我眼中的中國神華和浙能電力

1、我眼中的中國神華和浙能電力我是煤炭行業(yè)的，每天煤價漲跌背后的故事我都知道，期貨動力煤每根 K 線對應的現(xiàn)貨情況我都清楚，只是財務方面欠缺太多，無奈無法給大家提供什么幫助。僅從行業(yè)內(nèi)直觀的感受和大家說一下：中國神華：1. 神華是非常優(yōu)秀的公司，業(yè)務廣泛，有煤、有鐵路、有船運、有電 廠，經(jīng)營方面也很優(yōu)秀，煤炭行業(yè)數(shù)一數(shù)二的公司。2. 現(xiàn)階段投資神華最重要的事是什么？明年長協(xié)價格的簽訂。很多人看動力煤期貨的價格，實際上動力煤期貨的價格只代表市場現(xiàn)貨的價格，它一定程度上影響長協(xié)價格，但是長協(xié)價格是很穩(wěn)定的。而動力煤期貨代表的市場價格的一個特點就是，變化靈活，但占比 小，尤其是對于神華，占比很小。神華銷

2、售年長協(xié)、月長協(xié)、市場煤比重如下（依據(jù) 2019 年的半年 報）：背景科普： 動力煤的港口交易價格分成年長協(xié)、 月長協(xié)、 市場煤價。年、月長協(xié)有計算公式，具體公式就不寫了，看圖。年長協(xié)十分穩(wěn)定， 月長協(xié)一定程度上跟隨現(xiàn)貨價格變化， 一月一調(diào)， 現(xiàn)貨價格變化很快。既然神華 90% 左右的煤都是賣的長協(xié)，長協(xié)的 價格還十分穩(wěn)定，那么比起動力煤期貨反映的價格變化，更重要的 是長協(xié)價格的變化。上半年，神華銷售商品煤 2.17 億噸（依據(jù) 2019 年半年報），如果 長協(xié)價格下調(diào) 10 元，那么將會減少 21 億利潤（估計值，下同）。 降低 20 元，將會減少 40 億的利潤。今年上半年，神華的扣非凈利

3、 潤是 226.8 億。那么長協(xié)價格什么時候調(diào)整呢？ 12 月 4 號左右，一年一度的全國 煤炭交易會，將會慢慢浮現(xiàn)。希望大家關注 12 月份明年長協(xié)價格的簽訂（沒有具體時間，只是 會漸漸明朗）我個人認為，這次會議的結果比動力煤期貨的漲跌對神華明年業(yè)績 的影響更大。會不會調(diào)整呢？市場有傳言，這里就不說了。3. 當然，即使出現(xiàn)下調(diào)，神華也是非常優(yōu)秀的公司，即使煤炭行情 不好，神華也只是減少利潤，即使行情再不好，神華也是最后虧損 的。神華非常優(yōu)秀。4. 關于明年煤價的預期？行業(yè)內(nèi)普遍預期都不好，2018 年 2 月煤價見頂后，這兩年陸續(xù)有朋友轉行，周期行業(yè)嘛，有利潤的時候都 來了，沒利潤的時候都走

4、了，現(xiàn)在堅守的企業(yè)越來越少了。關于浙能電力：1. 火電也一樣，市場煤價格影響成本，但電廠買煤長協(xié)煤為主。2. 我認為浙能電力是火電里非常優(yōu)秀的公司。原因 1 ：在煤價瘋狂的時候，浙電的利潤是火電企業(yè)里很好的，可 以和其他火電企業(yè)比一比（尤其是2017 、 2018 年一季度）原因 2 ：浙電是期貨參與度很高的企業(yè)，尤其在高煤價的過去兩三 年，通過期貨的操作降低了很多成本，我表示非常尊敬。3. 關于電改，降電價，我沒有研究，不評論。4. 我曾經(jīng)很想買浙電的股票，如果當時買的話現(xiàn)在也套住了就這樣，以上只是行業(yè)內(nèi)個人看法，總結的要點就兩個：1. 神華和浙電都很優(yōu)秀。2. 要關注 12 月份簽定明年長

5、協(xié)的情況（簽定量，簽定的價格），直 接影響明年利潤預期，比期貨動力煤影響更重要。3. 我說的公司好和不好不是從財務、投資價值上判斷的，正文開頭 已寫，這是我弱項。我說的好和不好是同行業(yè)與其他公司對比，在 平時市場交易（煤企銷售、電企采購）接觸的過程中的體會。4. 為什么選這兩家公司呢，原因首先是集思錄上這兩家公司大家近 期討論很多，尤其是一個帖子，買浙電入了價值投資的坑。既然大 家討論這兩家公司多，我就寫這兩家，一定程度上代表兩個行業(yè)。當然，這兩家公司都不錯。5. 另一個原因是我個人認為長協(xié)價的調(diào)整對股價、對期貨價格影響 都會比較大，尤其是股票，但是市場上的分析報告、大家的討論里 多數(shù)是看動力

6、煤的價格，而沒有注意到長協(xié)價變化，我覺得這個需 要注意，于是寫這個。（近期研報里國盛證券寫過長協(xié)價變化，其 他報告風險提示里都沒這條）6. 師座想要長協(xié)的價格？奉上。luckzpz聲明：本文不構成投資建議，本人未持有任何中國神華和浙能電力的股票，短期也不計劃買入。僅為分享觀點，僅代表個人觀點。adans向樓主致敬首先,我也算半個搞煤炭 ,半同行 ;第二，神華中國最優(yōu)秀的煤炭企業(yè)（資源條件好，歷史負擔輕，核心資源布局相對完善），在資源稟賦方面能與其相比的，估計也就陜西煤業(yè)和兗州煤礦，無須多言；第三，說一下浙能電力，個人認為：（ 1）浙能電力未來的增長有限 （浙江已經(jīng)不做火電， 浙電屬于外電 輸入較多的省份），業(yè)績的爆發(fā)性不足；（ 2 ）題材不多；我也不明白為啥跌這么多，但是前述缺點屬于一體兩面，換個角度思考就是優(yōu)點。沒有增長業(yè)務成熟，投資所需資金較少，可以 看近年的分紅率，萬一分紅率提高到 80% ，股票的價值就提升了； 沒有題材業(yè)務單一，專注，浙能在火電領域?qū)I(yè)水平是有口碑 的；第四，浙能的市場化意識是國內(nèi)火電集團方面是比較靠前的，尤其是期貨方面，浙能在動力煤方面都快成一方巨頭了；第五，浙能電廠的地理位置優(yōu)勢。火電的核心成本是煤炭，煤炭成本的重要構成是運輸成本，浙能的電廠沿海靠江，其煤炭的成本是 低于內(nèi)陸電廠，這部分應該享有