金融市場——分析我國金融市場運(yùn)作

1、項目三項目三 分析分析我國金融市場的我國金融市場的運(yùn)作運(yùn)作【教學(xué)目標(biāo)教學(xué)目標(biāo)】f1用金融市場的相關(guān)基礎(chǔ)知識解釋我國目前金融市場的用金融市場的相關(guān)基礎(chǔ)知識解釋我國目前金融市場的功能功能f2能用金融市場的相關(guān)基礎(chǔ)知識分析我國金融市場的缺能用金融市場的相關(guān)基礎(chǔ)知識分析我國金融市場的缺陷陷f3能用金融市場的相關(guān)基礎(chǔ)知識分析我國金融市場的發(fā)能用金融市場的相關(guān)基礎(chǔ)知識分析我國金融市場的發(fā)展方向展方向f4掌握貨幣市場與資本市場的運(yùn)作；掌握貨幣市場與資本市場的運(yùn)作；【教學(xué)重點教學(xué)重點】f1. 金融市場的含義、地位與功能；金融市場的含義、地位與功能；f2直接融資和間接融資的優(yōu)點和局限性；直接融資和間接融資的優(yōu)點

2、和局限性；f3金融工具的價格形成及波動；金融工具的價格形成及波動；f 4貨幣市場的特點及其構(gòu)成；貨幣市場的特點及其構(gòu)成；f 5資本市場的活動及風(fēng)險性。資本市場的活動及風(fēng)險性?！窘虒W(xué)方法教學(xué)方法】f案例教學(xué)法、啟發(fā)教學(xué)法 【教學(xué)內(nèi)容教學(xué)內(nèi)容】f任務(wù)一：任務(wù)一： ；f任務(wù)二：任務(wù)二：分析我國的貨幣市場分析我國的貨幣市場 ；f任務(wù)三任務(wù)三: 分析我國資本市場分析我國資本市場 ； f金融市場有廣義與狹義之分。f廣義的金融市場包括直接金融市場和間接金融市場，是一切資金融通場所的總稱。f狹義的金融市場只指直接金融市場，是貨幣資金直接借貸和金融商品直接的場所，主要包括貨幣市場、資本市場、黃金市場和外匯市場。

3、f一般來說，我們所講的金融市場是指狹義金融市場。 f 金融市場本身的機(jī)能及對經(jīng)濟(jì)的能動作用稱作金融市場的功能。金融市場的功能包括：f 1、有效地動員籌集資金；f2、合理地分配和引導(dǎo)資金；f3、靈活地調(diào)度和轉(zhuǎn)化資金；f4、有效地實現(xiàn)宏觀調(diào)控。三、三、 金融市場的構(gòu)成要素金融市場的構(gòu)成要素f（一）金融市場的參與者（主體）（一）金融市場的參與者（主體）金融市場的參與者大致可分為以下幾類： 1、個人； 2、企業(yè)； 3、銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)； 4、中央銀行； 5、政府及政府機(jī)構(gòu)。f（二）金融市場的交易對象（客體）（二）金融市場的交易對象（客體） 。 金融市場的交易對象又稱金融市場的客體，是指金融市場中的

4、交易對象，即通常所說的金融工具。 金融工具種類繁多，各具特色，能分別滿足資金供求雙方的不同需要，因而形成了金融市場中的各類子市場，如股票市場，債券市場，票據(jù)市場，CD市場等等。 （三）交易價格（三）交易價格 由于金融市場上的交易對象是貨幣資金，因此交易價格反映的是在一定時期內(nèi)轉(zhuǎn)讓貨幣資金使用權(quán)的報酬，交易價格通常表現(xiàn)為利率。（四）金融市場組織方式（四）金融市場組織方式 即金融市場的交易采用的方式。 組織形式指金融市場的交易場所而言，金融市場交易既可以在有形市場中進(jìn)行，又可以在無形市場中進(jìn)行。 主要有三種：f1、場內(nèi)交易方式；f2、場外交易方式；f3、無形，分散交易方式；四、金融市場的分類四、金

5、融市場的分類f1、按交易工具的不同期限，分為貨幣市場和資本市場；f2、按成交后是否立即交割，分為現(xiàn)貨市場和期貨市場；f3、按交易證券的新舊，分為證券發(fā)行市場和證券流通市場；f4、按交易對象，分為票據(jù)市場、證券市場、衍生工具市場、外匯市場、黃金市場等；f5、按地理范圍，分為地方性、全國性、區(qū)域性、國際性金融市場。五、金融市場的功能五、金融市場的功能f1.聚集資金，擴(kuò)大融資規(guī)模。f2.優(yōu)化資源配置f3.融通資金f4.分散風(fēng)險f5.反映國民經(jīng)濟(jì)f6.宏觀調(diào)控邊學(xué)邊練邊學(xué)邊練f1.金融市場是指貨幣資金（）和金融商品交易的場所fA租賃 fB借貸 fC信托 fD融資f2.金融市場與其他市場相比有其特殊性主

6、要體現(xiàn)在（）fA市場主體的特殊性fB市場客體的特殊性fC交易價格的特殊性fD交易場所的特實性任務(wù)二：分析我國的貨幣市場任務(wù)二：分析我國的貨幣市場 f一、貨幣市場的涵義及特點一、貨幣市場的涵義及特點f涵義：貨幣市場是指期限為一年內(nèi)的金融工具為媒介進(jìn)行短期資金融通的市場，又稱為短期資金市場。f貨幣市場的特點：f1、交易期限短；f2、交易目的是解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要；f3、所交易的金融工具有較強(qiáng)的貨幣性。二、貨幣市場的類型二、貨幣市場的類型 f 貨幣市場通常按交易對象劃分，主要分為同業(yè)拆借市場、商業(yè)票據(jù)市場、國庫券市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場、回購市場等子市場構(gòu)成。f（一）同業(yè)拆借市場f 同業(yè)拆借市

7、場又叫同業(yè)拆放市場，是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金調(diào)劑、融通的場所。資金不足者向資金多余者借入款項，稱為資金拆入；資金多余者向資金不足者借出款項，稱為資金拆出。對商業(yè)銀行的經(jīng)營管理和中央銀行的宏觀調(diào)控發(fā)揮著重要作用。 f同業(yè)拆借市場的特點 融資期限較短 利率相對較低 交易手續(xù)方便簡單（二）（二）票據(jù)市場票據(jù)市場n票據(jù)市場是以票據(jù)作為交易對象，通過票據(jù)的承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)讓和抵押進(jìn)行融資活動的貨幣市場。n票據(jù)的承兌和貼現(xiàn)是票據(jù)市場上兩大重要的票據(jù)流通方式1.票據(jù)承兌市場f票據(jù)承兌，指匯票人按照票據(jù)記明事項，對匯票的金額，在票面上作出承認(rèn)付款的文字記載及簽章的一種業(yè)務(wù)，即在匯票上簽名并寫上“承兌”字

8、樣的手續(xù)。f遠(yuǎn)期商業(yè)匯票只有經(jīng)過承兌才具有法律效率，才能在金融市場上流通轉(zhuǎn)讓。f商業(yè)匯票由付款人自己承兌的為商業(yè)承兌匯票，付款人委托銀行承兌的稱為銀行承兌匯票。2.票據(jù)貼現(xiàn)市場f貼現(xiàn)是指遠(yuǎn)期票據(jù)的持有人將未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，以提前取得現(xiàn)款的一種短期資金融通方式。f轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的銀行將貼進(jìn)的未到期票據(jù)向其他銀行或貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為，通常是金融機(jī)構(gòu)同業(yè)之間互相融通資金的一種形式。f再貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將其貼進(jìn)的未到期票據(jù)向中央銀行再次貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。在一般情況下，再貼現(xiàn)就是最終貼現(xiàn)最終貼現(xiàn)，票據(jù)即退出流通轉(zhuǎn)讓過程。（三）國庫券市場（三）國庫券市

9、場p國庫券是中央銀行為了彌補(bǔ)國家金庫資金不足而發(fā)行的期限不超過一年的短期債券，是政府債券的重要組成內(nèi)容。p12個月以內(nèi)的國庫券為短期國庫券。由于有政府信譽(yù)支持，通常視為無風(fēng)險投資工具。 p短期國庫券的發(fā)行采用“貼現(xiàn)”方式。p短期國庫券市場是中央銀行實施貨幣政策的主要陣地。 p到目前為止，我國典型的短期國庫券數(shù)量少，不能形成有規(guī)模的交易市場 。我國國庫券大部分期限在一年以上，是政府長期債券，屬于資本市場范疇。（四）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場（四）可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場（CD市場）市場）n可轉(zhuǎn)讓大額存單：簡稱CD,是指商業(yè)銀行發(fā)行的記載固定面額、固定期限、固定利率并可以流通轉(zhuǎn)讓的大額存款憑證。存單金額

10、為整數(shù)，到期之前不可提款，但可轉(zhuǎn)讓。f可轉(zhuǎn)讓大額定期存單最初是20實際60年代花旗銀行為逃避金融管制而設(shè)計的一種金融創(chuàng)新。n在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家，它已經(jīng)是貨幣市場的主要交易品種之一。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的特點; ; 期限短（最短期限14天，3月、6月最普遍，最長1年） 不記名 金額固定（通常10萬，50萬，100萬美元） 利率較高 可流通（我國的可轉(zhuǎn)讓大額定期存單與普通存單比沒有什么特點，加上管理原因，1998年停止流通）(五)證券回購協(xié)議市場f 回購市場是指買賣回購協(xié)議的短期融資市場?；刭弲f(xié)議是指按照交易雙方的協(xié)議，由賣方將“定數(shù)額證券臨時性地售予買方，并承諾在日后將該證

11、券如數(shù)買回；同時買方也承諾在日后將買人的證券售回給賣方。f 回購價格可以內(nèi)含利息，從而買回價大于出售價，其差額就是回購利息；也可以與售價相等，但需另付利息。f 由于賣方也有可能違約，為保護(hù)買方，賣方賣出證券時通常交存買方一定的保證金。也就是說，賣方出售證券實際獲得的資金是證券價值減除保證金的差額。f 盡管回購協(xié)議涉及證券的買賣，但從性質(zhì)上說，它相當(dāng)于一筆以證券為抵押品的抵押貸款。邊學(xué)邊練邊學(xué)邊練f下列哪種票據(jù)關(guān)系是發(fā)生在中央銀行和商業(yè)銀行之間的（ ）fA. 承兌fB. 貼現(xiàn)fC. 再貼現(xiàn)fD. 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)任務(wù)三任務(wù)三 分析我國資本市場分析我國資本市場f一、資本市場的涵義與特點：一、資本市場的涵義與

12、特點：f資本市場是指期限一年以上的金融工具為媒介，進(jìn)行長期性資金交易活動的市場，又稱為長期資金市場。f資本，在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上指的是用于生產(chǎn)的基本生產(chǎn)要素，資本，在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上指的是用于生產(chǎn)的基本生產(chǎn)要素，即資金、廠房、設(shè)備、材料等物質(zhì)資源。即資金、廠房、設(shè)備、材料等物質(zhì)資源。f在金融學(xué)和會計領(lǐng)域，資本通常用來代表金融財富，特在金融學(xué)和會計領(lǐng)域，資本通常用來代表金融財富，特別是用于經(jīng)商、興辦企業(yè)的金融資產(chǎn)。別是用于經(jīng)商、興辦企業(yè)的金融資產(chǎn)。f廣義上，資本也可作為人類創(chuàng)造物質(zhì)和精神財富的各種廣義上，資本也可作為人類創(chuàng)造物質(zhì)和精神財富的各種社會經(jīng)濟(jì)資源的總稱。社會經(jīng)濟(jì)資源的總稱。f資本市場上主要有兩類

13、人：尋找資本的人，以及提供資資本市場上主要有兩類人：尋找資本的人，以及提供資本的人。尋找資本的人通常是工商企業(yè)和政府；提供資本的人。尋找資本的人通常是工商企業(yè)和政府；提供資本的人則是希望通過借出或者購買資產(chǎn)進(jìn)而牟利的人。本的人則是希望通過借出或者購買資產(chǎn)進(jìn)而牟利的人。金融市場就是交易金融產(chǎn)品的市場。市場參與者通過交金融市場就是交易金融產(chǎn)品的市場。市場參與者通過交易各種貨幣滿足需要或者進(jìn)行投機(jī)。易各種貨幣滿足需要或者進(jìn)行投機(jī)。f特點特點f1.1.融資期限長：融資期限長：至少在1年以上，也可以長達(dá)幾十年，甚至無到期日。例如：中長期債券的期限都在1年以上；股票沒有到期日，屬于沒有到期日，屬于永久性證

14、券；封閉式基金存續(xù)期限一般都在15-30年。f2.2.流動性相對較差：流動性相對較差：在資本市場上籌集到的資金多用于解決中長期融資需求，故流動性和變現(xiàn)性相對較弱。f3.3.風(fēng)險大而收益較高：風(fēng)險大而收益較高：由于融資期限較長，發(fā)生重大變故的可能性也大，市場價格容易波動，投資者需承受較大風(fēng)險。同時，作為對風(fēng)險的報酬，其收益也較高。f4 4、資金借貸量大、資金借貸量大f5 5、價格變動幅度大、價格變動幅度大涵義涵義主要工具主要工具組成部分組成部分資本市場是金融市場的一個主要環(huán)節(jié)，泛指資金借貸期長于1年的市場。 股票債券基金長期存貸市場證券市場長期債券市場投資基金市場f資本市場通常由長期資金借貸市場

15、、股票市場、債券市場和投資基金市場組成。我們主要學(xué)習(xí)股票市場和債券市場。【請思考】為什么只有期限在一年以上才是資本市場呢？f這是因為，從總體來說，在一年的時間之內(nèi)，資金短缺者難以通過它來改變固定資本總量和結(jié)構(gòu)，一般也不可能改變使用的生產(chǎn)技術(shù)，難以形成有效的供給能力。f只有在一年以上，企業(yè)才可能用在金融市場籌借到的資金建立起新的廠房和購置機(jī)器設(shè)備等。 二、發(fā)行市場與流通市場二、發(fā)行市場與流通市場f 股票市場和債券市場均分初級市場和二級市場。股票市場和債券市場均分初級市場和二級市場。f 初級市場即發(fā)行市場，是組織證券發(fā)行的市場；初級市初級市場即發(fā)行市場，是組織證券發(fā)行的市場；初級市場的首要功能是籌

16、資：需要籌資的企業(yè)或政府，在這個市場的首要功能是籌資：需要籌資的企業(yè)或政府，在這個市場上發(fā)行證券、籌集資金。場上發(fā)行證券、籌集資金。f二級市場也稱流通市場，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市二級市場也稱流通市場，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場。場。 f 二級市場最重要的功能在于實現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動性。二級市場最重要的功能在于實現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動性。 f 二級市場以初級市場的存在為前提，沒有證券發(fā)行，二級市場以初級市場的存在為前提，沒有證券發(fā)行，談不上證券的再買賣；假如沒有二級市場，新發(fā)行的證券談不上證券的再買賣；假如沒有二級市場，新發(fā)行的證券就會由于缺乏流動性而難以推銷，從而導(dǎo)致初級市場萎縮就會由于缺乏

17、流動性而難以推銷，從而導(dǎo)致初級市場萎縮以致無法存在。以致無法存在。三、股票市場三、股票市場（一）股票市場結(jié)構(gòu)（一）股票市場結(jié)構(gòu)股票發(fā)行市場股票發(fā)行市場f股票發(fā)行是指發(fā)行股票從規(guī)劃到銷售的過程，股票發(fā)行市股票發(fā)行是指發(fā)行股票從規(guī)劃到銷售的過程，股票發(fā)行市場是股票發(fā)行者直接獲得資金的市場。場是股票發(fā)行者直接獲得資金的市場。f新股份公司成立，老股份公司的增資，都要借助于發(fā)行市新股份公司成立，老股份公司的增資，都要借助于發(fā)行市場收集資金。場收集資金。f1.1.股票發(fā)行市場的特點股票發(fā)行市場的特點 無固定場所無固定場所 沒有統(tǒng)一發(fā)行時間沒有統(tǒng)一發(fā)行時間f2. 2. 股票發(fā)行的構(gòu)成股票發(fā)行的構(gòu)成 股票發(fā)行

18、者股票發(fā)行者 股票承銷商股票承銷商 股票投資者股票投資者f3. 3. 股票發(fā)行的方式股票發(fā)行的方式 直接發(fā)行直接發(fā)行: :由新建企業(yè)自己發(fā)行由新建企業(yè)自己發(fā)行 間接發(fā)行：由證券承銷商承包發(fā)行間接發(fā)行：由證券承銷商承包發(fā)行f股票流通市場股票流通市場f股票流通市場的結(jié)構(gòu)主要包括交易所市場和場外市場。股票流通市場的結(jié)構(gòu)主要包括交易所市場和場外市場。 1.1.交易所市場：證券交易所內(nèi)進(jìn)行的交易是場內(nèi)交易。未交易所市場：證券交易所內(nèi)進(jìn)行的交易是場內(nèi)交易。未上市股票不能在場內(nèi)交易上市股票不能在場內(nèi)交易 2. 2. 場外市場：主要形式是柜臺市場。組織松散、對象廣泛、場外市場：主要形式是柜臺市場。組織松散、對

19、象廣泛、交易方式交易方式f（二）股票（二）股票f1.股票性質(zhì)股票性質(zhì)f股票是股份公司發(fā)行的所有權(quán)憑證，是股份公司為籌集資股票是股份公司發(fā)行的所有權(quán)憑證，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給各個股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利金而發(fā)行給各個股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。每股股票都代表股東對企業(yè)擁有一個基的一種有價證券。每股股票都代表股東對企業(yè)擁有一個基本單位的所有權(quán)。本單位的所有權(quán)。f同一類別的每一份股票所代表的公司所有權(quán)是相等的。每同一類別的每一份股票所代表的公司所有權(quán)是相等的。每個股東所擁有的公司所有權(quán)份額的大小，取決于其持有的個股東所擁有的公司所有權(quán)份額的大小，取決于其持

20、有的股票數(shù)量占公司總股本的比重。股票數(shù)量占公司總股本的比重。f股票是股份公司資本的構(gòu)成部分，可以轉(zhuǎn)讓、買賣，是資股票是股份公司資本的構(gòu)成部分，可以轉(zhuǎn)讓、買賣，是資本市場的主要長期信用工具，但不能要求公司返還其出資。本市場的主要長期信用工具，但不能要求公司返還其出資。f2.股票特征收益性流通性風(fēng)險性無償還性參與性f3.股票種類普通股和優(yōu)先股f普通股是指在公司的經(jīng)營管理和盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對企業(yè)盈利和剩余財產(chǎn)的索取權(quán)。普通股構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式。f優(yōu)先股相對于普通股。優(yōu)先股在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權(quán)利

21、方面優(yōu)先于普通股。f（1）優(yōu)先分配權(quán)。在公司分配利潤時，擁有優(yōu)先股票的股東比持有普通股票的股東，分配在先，但是享受固定金額的股利，即優(yōu)先股的股利是相對固定的。（2）優(yōu)先求償權(quán)。若公司清算，分配剩余財產(chǎn)時，優(yōu)先股在普通股之前分配。注：當(dāng)公司決定連續(xù)幾年不分配股利時，優(yōu)先股股東可以進(jìn)入股東大會來表達(dá)他們的意見，保護(hù)他們自己的權(quán)利。記名股票和不記名股票記名股票和不記名股票f記名股票記名股票在股東名冊上登記有持有人的姓名或名稱及住址。記在股東名冊上登記有持有人的姓名或名稱及住址。記名股票不僅要求股東在購買股票時需要將姓名或名稱記人，而且名股票不僅要求股東在購買股票時需要將姓名或名稱記人，而且要求股東轉(zhuǎn)

22、讓股票時需向公司辦理股票過戶手續(xù)，除了記名股東要求股東轉(zhuǎn)讓股票時需向公司辦理股票過戶手續(xù)，除了記名股東外，任何人不得憑此對公司行使股東權(quán)。外，任何人不得憑此對公司行使股東權(quán)。f記名股票不得私自轉(zhuǎn)讓，在轉(zhuǎn)讓過戶時，應(yīng)到公司提交股票，記名股票不得私自轉(zhuǎn)讓，在轉(zhuǎn)讓過戶時，應(yīng)到公司提交股票，改換持有人姓名或名稱，并將轉(zhuǎn)讓人的姓名或名稱、住址記載于改換持有人姓名或名稱，并將轉(zhuǎn)讓人的姓名或名稱、住址記載于公司股東名冊上。公司向發(fā)起人、國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)公司股東名冊上。公司向發(fā)起人、國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā) 行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票。行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票。f不記名股票不記名股票是指股票票面不記

23、載股東姓名的股票。不記名股票是指股票票面不記載股東姓名的股票。不記名股票只憑股票所附息票領(lǐng)取股息，可以自由轉(zhuǎn)讓，不許辦理過戶手續(xù)。只憑股票所附息票領(lǐng)取股息，可以自由轉(zhuǎn)讓，不許辦理過戶手續(xù)。f（三）股票交易（三）股票交易開戶開戶委托委托成交成交清算交割清算交割過戶過戶f（四）股票價格（四）股票價格1.票面價值票面價值2.賬面價值賬面價值3.發(fā)行價格發(fā)行價格4.市場價格市場價格5.股票內(nèi)在價值股票內(nèi)在價值四、債券市場四、債券市場f（一）債券發(fā)行市場（一）債券發(fā)行市場f是債券的一級市場，指政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等資金需求是債券的一級市場，指政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等資金需求者，為籌措資金而發(fā)行的新債券，通

24、過招投標(biāo)或承銷商將者，為籌措資金而發(fā)行的新債券，通過招投標(biāo)或承銷商將債券出售給投資人所形成的市場。債券出售給投資人所形成的市場。f它與股票發(fā)行市場類似它與股票發(fā)行市場類似f不同之處在于債券有發(fā)行合同書和債券信用評級，還需要不同之處在于債券有發(fā)行合同書和債券信用評級，還需要還本付息。還本付息。f（二）債券流通市場f又稱債券二級市場或債券刺激市場，是已發(fā)行債券買賣，轉(zhuǎn)讓的市場。f債券市場也分為場內(nèi)交易市場、場外交易市場、第三市場和第四市場兩個層次。f證券交易所買賣都屬于是場內(nèi)交易市場。f場外交易市場是債券流通市場的主要形態(tài)。n（三）我國債券市場的構(gòu)成: 我國債券市場由銀行間市場、交易所市場和商業(yè)銀

25、行柜臺市場三個子市場構(gòu)成，銀行間債券市場為債券市場的主體，債券存量和交易量均超過市場總量的90%。n我國目前的債券交易集中在證券交易所和銀行間拆借市場。我國目前的債券交易集中在證券交易所和銀行間拆借市場。 n債券的發(fā)行成本和對投資人越安全，收益和本金越有保障的債券品種，發(fā)債成本越低。反之，債務(wù)成本越高。n公司債發(fā)行人的資信狀況千差萬別。其中，包括“垃圾債券”（標(biāo)普BB級及以下）。任務(wù)四、分析金融衍生工具市場任務(wù)四、分析金融衍生工具市場f一、金融衍生工具的概念和特征f衍生金融資產(chǎn)也叫金融衍生工具，又稱“金融衍生產(chǎn)品”，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的一個概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價格隨基礎(chǔ)

26、金融產(chǎn)品的價格（或數(shù)值）變動的派生金融產(chǎn)品。f這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個相對的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品（如債券、股票、銀行定期存款單等等），也包括金融衍生工具。f衍生金融資產(chǎn)產(chǎn)生于衍生金融資產(chǎn)產(chǎn)生于20世紀(jì)世紀(jì)70年代。自出現(xiàn)以來，發(fā)展年代。自出現(xiàn)以來，發(fā)展迅速。衍生金融資產(chǎn)的產(chǎn)生和迅速發(fā)展主要有以下原因：迅速。衍生金融資產(chǎn)的產(chǎn)生和迅速發(fā)展主要有以下原因：1.70年代普遍實行的浮動匯率制度，使規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險、利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險成為金融交易的一項重要需求。衍生工具能有效地轉(zhuǎn)移投資者某些不愿承擔(dān)的風(fēng)險給愿意承擔(dān)者。2.各國政府逐漸放松金融管制以及通訊技術(shù)、信息處理技術(shù)的進(jìn)步等有利條件促進(jìn)衍生工具

27、飛速發(fā)展。3.金融業(yè)的競爭日益加劇促使金融機(jī)構(gòu)不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，推出新的金融衍生工具。4.70年代以來期權(quán)定價模型等衍生工具估價模型和技術(shù)取得突破并有了長足的進(jìn)展，這有利于投資者更為準(zhǔn)確地對衍生資產(chǎn)進(jìn)行估價、風(fēng)險管理，有利于衍生工具的發(fā)行和使用。f【特點】【特點】1.跨期性跨期性2.杠桿性杠桿性3.聯(lián)動性聯(lián)動性4.不確定性或高風(fēng)險性不確定性或高風(fēng)險性二、金融遠(yuǎn)期合約市場二、金融遠(yuǎn)期合約市場f遠(yuǎn)期合約是遠(yuǎn)期合約是20世紀(jì)世紀(jì)80年代初興起的一種保值工具，它是年代初興起的一種保值工具，它是一種交易雙方約定在未來的某一確定時間，以確定的價格一種交易雙方約定在未來的某一確定時間，以確定的價格買賣一定數(shù)

28、量的某種金融資產(chǎn)的合約。合約中要規(guī)定交易買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。合約中要規(guī)定交易的標(biāo)的物、有效期和交割時的執(zhí)行價格等項內(nèi)容。的標(biāo)的物、有效期和交割時的執(zhí)行價格等項內(nèi)容。f在遠(yuǎn)期合約簽訂之時，它沒有價值支付只在合約規(guī)定的未來某一日進(jìn)行。在遠(yuǎn)期市場中經(jīng)常用到兩個術(shù)語：f1、如果即期價格低于遠(yuǎn)期價格，市場狀況被描述為正向市場或溢價f2、如果即期價格高于遠(yuǎn)期價格，市場狀況被描述為反向市場或差價f遠(yuǎn)期合約是必須履行的協(xié)議，不像可選擇不行使權(quán)利（即放棄交割）的期權(quán)。f遠(yuǎn)期合約與期貨不同，其合約條件是為買賣雙方量身定制的，遠(yuǎn)期合約規(guī)定了將來交換的資產(chǎn)、交換的日期、交換的價格和數(shù)量，合約條款因合約雙

29、方的需要不同而不同。f主要通過場外交易（OTC）達(dá)成，而后者則是在交易所買賣的標(biāo)準(zhǔn)化合約。f遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期股票合約。f三、金融期貨市場三、金融期貨市場f期貨期貨現(xiàn)在進(jìn)行買賣，但是在將來進(jìn)行交收或交割的標(biāo)的現(xiàn)在進(jìn)行買賣，但是在將來進(jìn)行交收或交割的標(biāo)的物，這個標(biāo)的物可以是某種商品，也可以是金融工具，還可物，這個標(biāo)的物可以是某種商品，也可以是金融工具，還可以是金融指標(biāo)。以是金融指標(biāo)。f買賣期貨的合同或者協(xié)議叫做期貨合約。買賣期貨的合同或者協(xié)議叫做期貨合約。f買賣期貨的場所叫做期貨市場。買賣期貨的場所叫做期貨市場。f“期貨合約引指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)期貨合約引指由

30、期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量實物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。通和質(zhì)量實物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。通常所說的期貨就是指期貨合約。常所說的期貨就是指期貨合約?！眆期貨合約是在現(xiàn)貨合同和現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，但它們最本質(zhì)的區(qū)別在于期貨合約條款的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約條款的標(biāo)準(zhǔn)化。f在期貨市場交易的期貨合約，其標(biāo)的物的數(shù)量、質(zhì)量等級和交割等級及替代品升貼水標(biāo)準(zhǔn)、交割地點、交割月份等條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的，使期貨合約具有普遍性特征。期貨合約中，只有期貨價格是唯一變量。（一）金融期貨合約種類：（一）金融期貨合約種類：以金融工

31、具作為標(biāo)的物的期貨合約。以金融工具作為標(biāo)的物的期貨合約。1.外匯期貨：外匯期貨：f是一種在最終交易日按照當(dāng)時的匯率將一種貨幣兌換成另是一種在最終交易日按照當(dāng)時的匯率將一種貨幣兌換成另外一種貨幣的期貨合約。一般來說，兩種貨幣中的一種貨外一種貨幣的期貨合約。一般來說，兩種貨幣中的一種貨幣為美元，這種情況下，期貨價格將以幣為美元，這種情況下，期貨價格將以“x美元每另一貨幣美元每另一貨幣”的形式表現(xiàn)。一些貨幣的期貨價格的表示形式可能與對應(yīng)的形式表現(xiàn)。一些貨幣的期貨價格的表示形式可能與對應(yīng)的外匯現(xiàn)貨匯率的表示形式不同。的外匯現(xiàn)貨匯率的表示形式不同。f在國際外匯市場上，交易量最大的貨幣有在國際外匯市場上，

32、交易量最大的貨幣有7種，美圓，德種，美圓，德國馬克，日圓，英鎊，瑞士法郎，加拿大圓和法國法郎。國馬克，日圓，英鎊，瑞士法郎，加拿大圓和法國法郎。2.利率期貨：f70年代中期以來，為了治理國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和在匯率自由浮動后穩(wěn)定匯率，西方各國紛紛推行金融自由化政策，以往的利率管制得以放松甚至取消，導(dǎo)致利率波動日益頻繁而劇烈。f面對日趨嚴(yán)重的利率風(fēng)險，各類金融商品持有者，尤其是各類金融機(jī)構(gòu)迫切需要一種既簡便可行、又切實有效的管理利率風(fēng)險的工具。利率期貨正是在這種背景下應(yīng)運(yùn)而生的。f指以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約指以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約, 它可以回避銀行利它可以回避銀行利率波動所引起的證券價格變動的

33、風(fēng)險。率波動所引起的證券價格變動的風(fēng)險。f利率期貨的種類繁多，分類方法也有多種。通常，按照合約標(biāo)的的期限，利率期貨可分為短期利率期貨和長期利率期貨兩大類。f3.股指期貨：股指期貨：f是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣，到期后通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進(jìn)小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣，到期后通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進(jìn)行交割。行交割。f股票指數(shù)期貨交易的實質(zhì)是投資者將其對整個股票市場價股票指數(shù)期貨交易的實質(zhì)是投資者將其對整個股票市場價

34、格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險轉(zhuǎn)移至期貨市場的過程，其風(fēng)險是通過格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險轉(zhuǎn)移至期貨市場的過程，其風(fēng)險是通過對股市走勢持不同判斷的投資者的買賣操作來相互抵銷的。對股市走勢持不同判斷的投資者的買賣操作來相互抵銷的。f它與商品期貨交易一樣都屬于期貨交易，只是股票指數(shù)期它與商品期貨交易一樣都屬于期貨交易，只是股票指數(shù)期貨交易的對象是股票指數(shù)，是以股票指數(shù)的變動為標(biāo)準(zhǔn)，貨交易的對象是股票指數(shù)，是以股票指數(shù)的變動為標(biāo)準(zhǔn)，以現(xiàn)金結(jié)算，交易雙方都沒有現(xiàn)實的股票，買賣的只是股以現(xiàn)金結(jié)算，交易雙方都沒有現(xiàn)實的股票，買賣的只是股票指數(shù)期貨合約，而且在任何時候都可以買進(jìn)賣出。票指數(shù)期貨合約，而且在任何時候都可以買進(jìn)賣出。f

35、（二）金融期貨市場的基本功能（二）金融期貨市場的基本功能1.套期保值套期保值在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)一定數(shù)量現(xiàn)貨商品同時，在期貨市場上賣出與在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)一定數(shù)量現(xiàn)貨商品同時，在期貨市場上賣出與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)量相當(dāng)、但方向相反的期貨商品（期貨合約），現(xiàn)貨品種相同、數(shù)量相當(dāng)、但方向相反的期貨商品（期貨合約），以一個市場的盈利來彌補(bǔ)另一個市場的虧損，達(dá)到規(guī)避價格風(fēng)險以一個市場的盈利來彌補(bǔ)另一個市場的虧損，達(dá)到規(guī)避價格風(fēng)險的目的交易方式。的目的交易方式。f例如：一位大豆加工商，他準(zhǔn)備在例如：一位大豆加工商，他準(zhǔn)備在3個月以后買入個月以后買入10噸大豆，噸大豆，大豆現(xiàn)在的價格是大豆現(xiàn)在的價格是2000元元

36、/噸，他怕噸，他怕3個月后大豆價格會上漲，為個月后大豆價格會上漲，為了避免或者是減小這種風(fēng)險，他就會到期貨市場上買入了避免或者是減小這種風(fēng)險，他就會到期貨市場上買入10噸大豆噸大豆3個月后的期貨和約，這樣的話，當(dāng)個月后的期貨和約，這樣的話，當(dāng)3個月后價格果然上漲了，他個月后價格果然上漲了，他在現(xiàn)貨市場上陪了錢，但是他卻在期貨市場上賺了錢，盈虧相抵在現(xiàn)貨市場上陪了錢，但是他卻在期貨市場上賺了錢，盈虧相抵之后，相當(dāng)于買入大豆的價格是之后，相當(dāng)于買入大豆的價格是2000元左右，成本變化不大，元左右，成本變化不大，從而起到了保值作用，穩(wěn)定了生產(chǎn)。從而起到了保值作用，穩(wěn)定了生產(chǎn)。f交割：期貨交易的了結(jié)（

37、即平倉）一般有兩種方式，一是對沖平倉；二是實物交割。f實物交割就是用實物交收的方式來履行期貨交易的責(zé)任。因此，期貨交割是指期貨交易的買賣雙方在合約到期時，對各自持有的到期未平倉合約按交易所的規(guī)定履行實物交割，了結(jié)其期貨交易的行為。f對沖平倉是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為，簡單的說就是“原先買入的就賣出，原先是賣出（沽空）的就買入?！眆看漲行情買入開倉 賣出 平倉 看跌行情賣出開倉 買入 平倉2.價格發(fā)現(xiàn)：價格發(fā)現(xiàn)：f由于期貨交易是公開進(jìn)行的對遠(yuǎn)期交割商品的一種合約交由于期貨交易是公開進(jìn)行的對遠(yuǎn)期交割商品的一種合約

38、交易，在這個市場中集中了大量的市場供求信息，不同的人、易，在這個市場中集中了大量的市場供求信息，不同的人、從不同的地點，對各種信息的不同理解，通過公開競價形從不同的地點，對各種信息的不同理解，通過公開競價形式產(chǎn)生對遠(yuǎn)期價格的不同看法。式產(chǎn)生對遠(yuǎn)期價格的不同看法。f期貨交易過程實際上就是綜合反映供求雙方對未來某個時期貨交易過程實際上就是綜合反映供求雙方對未來某個時間供求關(guān)系變化和價格走勢的預(yù)期。間供求關(guān)系變化和價格走勢的預(yù)期。f這種價格信息具有連續(xù)性、公開性和預(yù)期性的特點，有利這種價格信息具有連續(xù)性、公開性和預(yù)期性的特點，有利于增加市場透明度，提高資源配置效率。于增加市場透明度，提高資源配置效率

39、。f（三）金融期貨的交易制度1.保證金制度f清算所規(guī)定的達(dá)成期貨交易的買方或賣方，應(yīng)交納履約保證金的制度。f在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價格的一定比例繳納資金，作為其履行期貨合約的財力擔(dān)保，然后才能參與期貨合約的買賣，并視價格確定是否追加資金，這種制度就是保證金制度，所交的資金就是保證金。f2.逐日盯市結(jié)算制度f所謂逐日盯市制度，亦即每日無負(fù)債制度、每日結(jié)算制度，是指在每個交易日結(jié)束之后，交易所結(jié)算部門先計算出當(dāng)日各期貨合約結(jié)算價格，核算出每個會員每筆交易的盈虧數(shù)額，以此調(diào)整會員的保證金帳戶，將盈利記入帳戶的貸方，將虧損記入帳戶的借方。若保證金帳戶上貸方金額低于保證金要求，

40、交易所通知該會員在限期內(nèi)繳納追加保證金以達(dá)到初始保證金水平，否則不能參加下一交易日的交易。f3.漲跌停板制度f漲跌停板制度，是指期貨合約在一個交易日中的成交價格不能高于或低于以該合約上一交易日結(jié)算價為基準(zhǔn)的某一漲跌幅度，超過該范圍的報價將視為無效，不能成交。f漲跌停板的幅度有百分比和固定數(shù)量兩種形式。如上海金屬交易所的銅、鋁漲跌停板幅度為3%，漲跌停板的絕對幅度隨上日結(jié)算價而變動；而鄭州商品交易所綠豆合約則是以昨日結(jié)算價為基準(zhǔn)，上下波動1200元噸作為漲跌停板幅度。f4.交易頭寸限制制度f是指期貨交易所為了防范操縱市場價格的行為和防止期貨市場風(fēng)險過度集中于少數(shù)投資者，對會員及客戶的持倉數(shù)量進(jìn)行

41、限制的制度。超過限額，交易所可按規(guī)定強(qiáng)行平倉或提高保證金比例。f（四）金融期貨與金融遠(yuǎn)期的區(qū)別1.交易場所不同2.合約標(biāo)準(zhǔn)化程度不同3.信用風(fēng)險不同4.履約方式不同5.交易參與者不同f四、金融期權(quán)市場四、金融期權(quán)市場f期權(quán)是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)期權(quán)是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，就擁有在一定時間內(nèi)以一定的價格（執(zhí)行價格）利金后，就擁有在一定時間內(nèi)以一定的價格（執(zhí)行價格）出售或購買一定數(shù)量的標(biāo)的物（實物商品、證券或期貨合出售或購買一定數(shù)量的標(biāo)的物（實物商品、證券或期貨合約）的權(quán)利。約）的權(quán)利。f期權(quán)的買方行使權(quán)利時，賣方必須按期權(quán)合約規(guī)定的內(nèi)容期權(quán)的

42、買方行使權(quán)利時，賣方必須按期權(quán)合約規(guī)定的內(nèi)容履行義務(wù)。相反，買方可以放棄行使權(quán)利，此時買方只是履行義務(wù)。相反，買方可以放棄行使權(quán)利，此時買方只是損失權(quán)利金，同時，賣方則賺取權(quán)利金。損失權(quán)利金，同時，賣方則賺取權(quán)利金。f總之，期權(quán)的買方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，無執(zhí)行的義務(wù)；總之，期權(quán)的買方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，無執(zhí)行的義務(wù)；而期權(quán)的賣方只是履行期權(quán)的義務(wù)。而期權(quán)的賣方只是履行期權(quán)的義務(wù)。f（一）金融期權(quán)類型1.根據(jù)買方權(quán)利性質(zhì)不同買權(quán)和賣權(quán)2.按照執(zhí)行時間不同歐式期權(quán)、美式期權(quán)和百慕大期權(quán)3.按照執(zhí)行價格不同價內(nèi)期權(quán)、價外期權(quán)和平價期權(quán)f1.期貨價格高于執(zhí)行價格的看漲期權(quán)以及期貨價格低于執(zhí)行期貨價格高

43、于執(zhí)行價格的看漲期權(quán)以及期貨價格低于執(zhí)行價格的看跌期權(quán)為實值期權(quán)。例如：小麥期貨價格為價格的看跌期權(quán)為實值期權(quán)。例如：小麥期貨價格為1620元元/噸，執(zhí)行價格為噸，執(zhí)行價格為1600元元/噸的看漲期權(quán)為實值期權(quán)；執(zhí)行價格噸的看漲期權(quán)為實值期權(quán)；執(zhí)行價格為為1640元元/噸的看跌期權(quán)為實值期權(quán)。噸的看跌期權(quán)為實值期權(quán)。f2.期貨價格等于執(zhí)行價格的期權(quán)，稱為平值期權(quán)。例如：目期貨價格等于執(zhí)行價格的期權(quán)，稱為平值期權(quán)。例如：目前的小麥期貨價格為前的小麥期貨價格為1620元元/噸，執(zhí)行價格為噸，執(zhí)行價格為1620元元/噸的看噸的看漲期權(quán)和漲期權(quán)和1620元元/噸的看跌期權(quán)均為平值期權(quán)。噸的看跌期權(quán)均為平值期權(quán)。f3.期貨價格低于執(zhí)行價格的看漲期權(quán)以及期貨價格高于執(zhí)行期貨價格低于執(zhí)行價格的看漲期權(quán)以及期貨價格高于執(zhí)行價格的看跌期權(quán)為虛值期權(quán)。例如：目前的小麥期貨價格為價格的看跌期權(quán)為虛值期權(quán)。例如：目前的小麥期貨價格為1620元元/噸，執(zhí)行價格為噸，執(zhí)行價格為1640元元/噸的看漲期權(quán)為虛值期權(quán)；噸的看漲期權(quán)為虛值期權(quán)；執(zhí)行價格為執(zhí)行價格為1600元元/噸的看跌期權(quán)為虛值期權(quán)。噸的看跌