建設(shè)項目財務(wù)評價

1、第一章 建設(shè)項目財務(wù)評價復(fù)習(xí)要求按照考試大綱的要求， “工程造價案例分析 ”的考試內(nèi)容共包括九個部分，本章是第一部分。建設(shè)項目財務(wù)評價是根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系， 分析、 計算項目直接發(fā)生的財務(wù)效益和費用，編制財務(wù)報表，計算評價指標，考察項目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財務(wù)狀況， 據(jù)以判別項目的財務(wù)可行性。 財務(wù)評價是案例考核中的一個重要的內(nèi)容，在 1997 、 1998 兩年的考試中均占有相當?shù)姆謹?shù)，因此應(yīng)該給予充分重視。根據(jù)考試大綱的規(guī)定，建設(shè)項目財務(wù)評價主要包括以下幾個內(nèi)容。第一節(jié) 財務(wù)報表的編制財務(wù)報表的編制是與項目財務(wù)分析的目的相關(guān)聯(lián)的。一般來講， 為分析項目的盈利能力需

2、編制的主要報表有現(xiàn)金流量表、損益表及相應(yīng)的輔助報表；為分析項目的清償能力需編制的主要報表有資產(chǎn)負債表、 現(xiàn)金流量表及相應(yīng)的輔助報表； 為分析項目的外匯平衡情況需編制項目的財務(wù)外匯平衡表。從案例考核的角度，下面主要介紹現(xiàn)金流量表?，F(xiàn)金流量表是指能夠直接、 清楚地反映出項目在整個計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量情況的一種表格，利用它可以進行現(xiàn)金流量分析，計算各項靜態(tài)和動態(tài)評價指標，從而進行項目的財務(wù)盈利能力分析。按照投資計算基礎(chǔ)的不同， 現(xiàn)金流量表分為全部投資的現(xiàn)金流量表和自有資金的現(xiàn)金流量表。一、全部投資的現(xiàn)金流量表的編制全部投資的現(xiàn)金流量表是站在項目全部投資的角度， 對項目各年的現(xiàn)金流量所進行的系統(tǒng)的表

3、格式的反映。全部投資的現(xiàn)金流量表中主要包括以下幾個內(nèi)容。（一）現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入由產(chǎn)品銷售 （營業(yè)） 收入、 回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金等三項內(nèi)容構(gòu)成。(1)產(chǎn)品銷售收入是項目建成后對外銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)所取得的收入。在計算時，一般是假定生產(chǎn)出來的產(chǎn)品全部售出，也就是銷售量等于生產(chǎn)量，其計算公式為銷售收入=銷售量送肖售單價=生產(chǎn)量送肖售單價計算時要注意：在項目的投產(chǎn)期，尚未達到設(shè)計生產(chǎn)能力，此時的銷售收入與達產(chǎn)期的 銷售收入是不同的?，F(xiàn)金流量表是站在項目全部投資的角度，對項目各年的現(xiàn)金流量所 進行的系統(tǒng)的表格式的反映。全部投資的現(xiàn)金流量表中主要包括以下幾個內(nèi)容。(2)回收固定資產(chǎn)余值一般是在

4、項目計算期的最后一年進行，其中固定資產(chǎn)余值回收額 應(yīng)按照給出的固定資產(chǎn)折舊方法計算。(3)回收流動資金也是在項目計算期的最后一年。要注意流動資金回收額為項目的全部 流動資金。(二)現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出由固定資產(chǎn)投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、銷售稅金及附加、所得稅等五部 分內(nèi)容構(gòu)成。(1)固定資產(chǎn)投資又稱固定資產(chǎn)投資總額，包括固定資產(chǎn)投資、預(yù)備費、建設(shè)期間利息 以及投資方向調(diào)節(jié)稅等四個內(nèi)容。 在固定資產(chǎn)投資的計算中，要注意建設(shè)期利息的計算。 一般來講，對于分年均衡發(fā)放的總貸款，其利息的計算原則是當年貸款按半年計息，上 年貸款按全年計息。計算公式為每年應(yīng)付利息 1年初借款本息累計本年？款額乂年實際利率

5、(2)流動資金投資額來自投資計劃與資金籌措表的有關(guān)項目。在編制現(xiàn)金流量表時要注 意的是流動資金投入的年份，一般是在項目投產(chǎn)的第一年開始投入流動資金。(3)經(jīng)營成本是指總成本費用中扣除折舊費、攤銷費、維簡費和貸款利息以后的余額， 其計算公式為經(jīng)營成本二總成本費用-折舊費-攤銷費-維簡費-貸款利息計算經(jīng)營成本時要注意的是，在經(jīng)營成本中不包括利息支出。這是因為在全部投資現(xiàn)金流量表中，是以全部投資作為計算基礎(chǔ)的，因此利息支出就不再作為現(xiàn)金流出，而在自有資金的現(xiàn)金流量表中單有一項借款利息支出，因此經(jīng)營成本中也不包括利息支出。（4）銷售稅金及附加、所得稅的計算均按有關(guān)規(guī)定進行，其中所得稅額是在項目營運當年

6、的應(yīng)納稅所得額不為零的情況下，根據(jù)應(yīng)納稅所得額X得稅稅率的公式計算出來的。在案例計算中，為簡便起見，應(yīng)納稅所得額一般可按下述公式計算：應(yīng)納稅所得額=銷售收入-（總成本+銷售稅金及附加）式中：總成本=經(jīng)營成本+折舊費。（三）凈現(xiàn)金流量項目計算期各年的凈現(xiàn)金流量為各年現(xiàn)金流入量減去對應(yīng)年份現(xiàn)金流出量，而累計凈現(xiàn)金流量為本年及以前各年凈現(xiàn)金流量之和。（四）現(xiàn)金流量表的延長表在利用現(xiàn)金流量表進行項目財務(wù)評價時，有時為了方便計算，往往采用在現(xiàn)金流量表中增加一個延長表的方式?，F(xiàn)金流量表的延長表主要有三個欄目，即折現(xiàn)系數(shù)、凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值和累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值。在這一部分要注意兩點：一個是折現(xiàn)系數(shù)的計算，要與項

7、目計算期的年序規(guī)定相一致；另一個是累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，其在項目計算期最后一年的數(shù)據(jù)即為該項目的凈現(xiàn)值（NPV）。（五）項目計算期的年序規(guī)定現(xiàn)金流量表的年序規(guī)定為1，2,，珥這一點與工程經(jīng)濟收工程造價管理相關(guān)知識） 里的規(guī)定不一樣，要予以注意.采用這種年序表示法，建設(shè)開始年計為計算期的第一年，年 序為以能上能下類推.因此，在進行現(xiàn)金流量的折現(xiàn)計算時，第一年（即年序1）的現(xiàn)金 流量要按（1+工）一：1折現(xiàn)，第二年（年序2）的現(xiàn)金流量要按*折現(xiàn)，等等.應(yīng)牢記這 種規(guī)定，否則就會造成現(xiàn)金流量計算的混亂和錯誤. 4二、自有資金的現(xiàn)金流量表的編制自有資金現(xiàn)金流量表是站在項目投資主體的角度考察項目的現(xiàn)金流入

8、和流出的情況，它與全部投資現(xiàn)金流量表的共同點與區(qū)別有兩點。（1）現(xiàn)金流入各項與全部投資現(xiàn)金流量表相同。（2）現(xiàn)金流出項目中，與全部投資現(xiàn)金流量表有所區(qū)別。首先是對投資只計算自有資金，其次增加了兩個欄目：借款本金償還和借款利息支出。 其中借款本金償還又包括兩部分，一部分是借款還本付息計算表中本年還本額，另一部分是流動資金借款本金償還，一般發(fā)生在計算期的最后一年。三、實際利率與名義利率這是案例分析中一個容易混淆的問題。一般題目中的利率都是按年給出的，即年利率。如果計息期也是以年為單位，則該利率即為實際利率；但如果計息期不是以年單位，而 是月、季、或半年為單位，那么該利率就是名義利率。由于在案例計算

9、中所使用的利率均為實際利率，因此就有必要將名義利率換算為實際利率，否則就會出現(xiàn)錯誤。名義利率與實際利率的換算公式為式中二所一中艮據(jù)題目中給出的計息期所算出的年計息次數(shù)(若計息期以年為單位，則1. ) d 第二節(jié)財務(wù)評價靜態(tài)指標的計算靜態(tài)評價指標不考慮資金的時間價值，此類指標的特點是簡單易算。一、靜態(tài)投資回收期P0靜態(tài)投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資所需的時間，是考察項目財務(wù)盈利能 力的指標.投資回收期一般以年為單位，從建設(shè)開始年算起弟對于靜態(tài)投資回收期，在應(yīng)用時應(yīng)注意以下兩個方面：山(1)巴的計算可根據(jù)全就投資現(xiàn)金流量表進行，應(yīng)熟記其計算公式；4(2)計算出的Pt應(yīng)與國家規(guī)定的行業(yè)基準

10、收益率月比鼓。當E WE時，表明項目投 資能在規(guī)定的時間內(nèi)收回，項目在財務(wù)上是可行的，而不要將H與項目的計算期(n)相比較i二、借款償還期又稱固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期，是指在國家財政規(guī)定及項目具體財務(wù)條件下，以項目投產(chǎn)后可用于還款的資金償還固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息所需要的時間，是反映項目財務(wù)清償能力的指標。借款償還期一般以年為單位，從借款開始年開始。借款償還期可根據(jù)編制借款還本付息表計算得到。三、投資利潤率投資利潤率是指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額與項目總投資的比率，是反映項目盈利能力的指標。投資利潤率可根據(jù)損益表計算得出，在計算時應(yīng)注意以下兩點。(1)項

11、目總投資的構(gòu)成。項目總投資的計算公式為項目總投資=固定資產(chǎn)投資+流動資金投資注意不要只計算固定資產(chǎn)投資而忽略了流動資金的投資。(2)年利潤總額是指一個正常生產(chǎn)年份的利潤總額，不要用投產(chǎn)期的利潤額來代替。如果在生產(chǎn)期內(nèi)各年的利潤總額變化幅度較大，應(yīng)計算生產(chǎn)期年平均利潤總額與項目總投資的比率。第三節(jié)財務(wù)評價動態(tài)指標的計算動態(tài)評價指標考慮了資金的時間價值。與靜態(tài)指標相比，動態(tài)指標更加注重考察項目在其計算期內(nèi)各年現(xiàn)金流量的具體情況，因而也就能夠更加直觀地反映項目的財務(wù)狀況。一、財務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)財務(wù)凈現(xiàn)值是指控行業(yè)的基海I端率或設(shè)定的折現(xiàn)率,將項目計售期內(nèi)各年凈現(xiàn)金 流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和，

12、是考察項目盈利能力的指標.次財務(wù)凈現(xiàn)值可根據(jù)現(xiàn)金流量表計售求得.在現(xiàn)金流量表的延長表中.累計凈現(xiàn)金流量觀 值欄目中項目計算期最后一年的數(shù)額,即為該項目的凈現(xiàn)值.財務(wù)凈現(xiàn)值的應(yīng)用比較陸單.如果經(jīng)計算得出的口才努凈現(xiàn)值大于或等于零，即百金0, 表明項目在計算期內(nèi)可獲得大于或等于基準收益水平的收益額，則在財務(wù)上可考慮接受該項 目B 二、財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)財務(wù)內(nèi)部收益率是使項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，它反映項目所占用資金的盈利率，是考察項目盈利能力的主要動態(tài)評價指標。財務(wù)內(nèi)部收益率可根據(jù)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量采用插值法計算求得，在案例分析中，一般是采用列表法進行的

13、，其基本做法如下。（1）找到一個泥血 使與其對應(yīng)的.舊&計算方法是以口的為折現(xiàn)率，求出各年 的折現(xiàn)系數(shù)，根據(jù)現(xiàn)金流量表的延長表，計算出各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值以及累計凈現(xiàn)金流量 現(xiàn)值，從而得至！1J沏4。（2）然后找到另一個“時,使與其對應(yīng)的昂廬修wo,并且向須與產(chǎn)n詼的差應(yīng)滿足插 值范圍的要求，即口;阻與口E不能相差太大.五 1甌的計算方法同上.4（3）利用插值公式即可計算出財務(wù)內(nèi)部收益率（注：利用這種方法計直出的財務(wù)內(nèi)部收 益率通常是一個近似值）.?進行財務(wù)評價時，將求出的財務(wù)內(nèi)部收益率g四、與給定的行業(yè)基準收益率或設(shè)定的 折現(xiàn)率進行比被，若FIRREL則認為項目的盈利能力已滿足最低要求，在財

14、務(wù)上可以 接受.事三、動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期是指在考慮了資金時間價值的情況下，以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間，是考察項目在財務(wù)上投資實際回收能力的動態(tài)指標。動態(tài)投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表的延長表中凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值”與 累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值”欄目計算得出。動態(tài)投資回收期反映了資金等值回收、而不是等額回收項目全部投資所需要的時間，因而與靜態(tài)投資回收期相比，更具有實際意義。第四節(jié) 財務(wù)評價指標的敏感性分析敏感性分析是經(jīng)濟決策中常用的一種不確定性方法，它是通過計算，分析項目的現(xiàn)金流動情況發(fā)生變化時對項目經(jīng)濟評價指標的影響，從中找出敏感因素，并確定其影響程度，為采取必要的風(fēng)險防范措施提供依據(jù)。在案例分析中，主要側(cè)重對單因素敏感性分析的考核。單因素敏感性分析是指在進行敏感性分析時，每次假定只有一個因素是變化的，而其他的因素均不發(fā)生變化， 分析這個變化的因素對評價指標的影響程度，從而確定其敏感程度。單因素敏感性分析的做法如下。（1）確定敏感性分析的對象，也就是確定要分析的評價指標。在案例分析中，往往以凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率或投資回收期為分析對象。（ 2）選擇需要分析的不確定性因素。在案例分析中，一般取總投資、銷售收入或經(jīng)營成本為影響因素。（ 3）計算各個影響因素對評價指標的影響程度。在案例分析中，這一步主要是根據(jù)現(xiàn)金流量表