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文檔簡介

1、泓域咨詢/離型紙工程項目財務(wù)現(xiàn)金流量的估算離型紙工程項目財務(wù)現(xiàn)金流量的估算xxx投資管理公司一、 財務(wù)分析的作用1項目決策分析與評價的重要組成部分。項目評價應(yīng)從多角度、多方面進(jìn)行,對于項目的前評價、中間評價和后評價,財務(wù)分析都是必不可少的重要內(nèi)容之一。在項目的前評價決策分析與評價的各個階段中,包括投資機(jī)會研究、項目建議書、初步可行性研究、可行性研究報告,財務(wù)分析都是重要組成部分。2重要的決策依據(jù)。在經(jīng)營性項目決策過程中,財務(wù)分析結(jié)論是重要的決策依據(jù)。項目發(fā)起人決策是否發(fā)起或進(jìn)一步推進(jìn)該項目;權(quán)益投資人決策是否投資于該項目;債權(quán)人決策是否貸款給該項目;財務(wù)分析都是重要依據(jù)之一。對于那些需要政府核

2、準(zhǔn)的項目,各級核準(zhǔn)部門在做出是否核準(zhǔn)該項目的決策時,許多相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)可作為項目社會和經(jīng)濟(jì)影響大小的估算基礎(chǔ)。3項目或方案比選中起著重要作用。項目決策分析與評價的精髓是方案比選,在項目建設(shè)規(guī)模、產(chǎn)品方案、工藝技術(shù)方案、工程方案等方面都必須通過方案比選予以優(yōu)化。財務(wù)分析結(jié)果可以反饋到建設(shè)方案構(gòu)造和研究中,用于方案比選,優(yōu)化方案設(shè)計,使項目整體更趨于合理。4配合投資各方談判,促進(jìn)平等合作。目前,投資主體多元化已成為項目的融資主流,存在著多種形式的合作方式,主要有國內(nèi)合資或合作的項目、中外合資或合作的項目、多個外商參與的合資或合作的項目等。在醞釀合資、合作的過程中,咨詢工程師會成為各方談判的有力助手,

3、財務(wù)分析結(jié)果起著促使投資各方平等合作的重要作用。5財務(wù)分析中的財務(wù)生存能力分析對項目,特別是對非經(jīng)營性項目的財務(wù)可持續(xù)性的考察起著重要的作用。二、 財務(wù)分析的步驟投資估算和融資方案是財務(wù)分析的基礎(chǔ)。在實際操作過程中,三者互有交叉。投資決策和融資決策的先后順序與相輔相成的關(guān)系也促成了這種交叉。在財務(wù)分析的分析方法和指標(biāo)體系設(shè)置上體現(xiàn)了這種交叉。首先要做的是融資前的項目投資現(xiàn)金流量分析,其結(jié)果體現(xiàn)項目方案本身設(shè)計的合理性,用于投資決策以及方案或項目的比選。也就是說用于考察項目是否基本可行,并值得去為之融資,這對項目發(fā)起人、投資者、債權(quán)人和政府部門都是有用的。如果第一步分析的結(jié)論是“可”,才有必要進(jìn)

4、一步考慮融資方案,進(jìn)行項目的融資后分析,包括項目資本金現(xiàn)金流量分析、償債能力分析和財務(wù)生存能力分析等。融資后分析是比選融資方案,進(jìn)行融資決策和投資者最終出資的依據(jù)。如果融資前分析結(jié)果不能滿足要求,可返回對項目建設(shè)方案進(jìn)行修改;若多次修改后分析結(jié)果仍不能滿足要求,甚至可以做出放棄或暫時放棄項目的建議。三、 基本概念現(xiàn)代工程咨詢是遵循獨立、公正、科學(xué)的原則,綜合運用多學(xué)科知識、工程實踐經(jīng)驗、現(xiàn)代科學(xué)管理方法,在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展、生態(tài)建設(shè)與環(huán)境保護(hù)、資源開發(fā)與有效利用以及境內(nèi)外各類投資建設(shè)項目決策與實施活動中,為投資者和政府部門提供階段性或全過程咨詢和管理的智力服務(wù)?,F(xiàn)代工程咨詢具有綜合性、系統(tǒng)性和跨學(xué)

5、科、多專業(yè)等特點。因此,現(xiàn)代工程咨詢方法是融合工程、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、財務(wù)和法律等專業(yè)知識和分析方法在工程咨詢領(lǐng)域綜合運用的方法體系?,F(xiàn)代工程咨詢服務(wù)范圍包括:1,規(guī)劃咨詢:含國家、?。▍^(qū)、市)和縣(區(qū)、市)(包括各類開發(fā)區(qū)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、高新區(qū)等)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展總體規(guī)劃、專項規(guī)劃(包括產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃、生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃等)和區(qū)域規(guī)劃“三級三類”規(guī)劃以及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的編制;2,項目咨詢:含項目投資機(jī)會研究、投融資策劃(商業(yè)計劃書),項目建議書(預(yù)可行性研究報告)、項目可行性研究報告、項目申請報告、資金申請報告的編制,市場研究、行業(yè)分析、廠址選擇和方案技術(shù)經(jīng)濟(jì)比選等專題研究報告的編寫,政

6、府和社會資本合作(PPP)項目咨詢等;3,評估咨詢:各級政府部門、開發(fā)區(qū)、銀行、投資機(jī)構(gòu)和有關(guān)企事業(yè)單位委托的對規(guī)劃、項目建議書、可行性研究報告、項目申請報告、資金申請報告、PPP項目實施方案、初步設(shè)計的評估,規(guī)劃和項目中期評估、后評價,項目概預(yù)決算審查,及其他履行投資管理職能所需的專業(yè)技術(shù)服務(wù);4,全過程工程咨詢:采用多種服務(wù)方式組合,為項目決策、實施和運營持續(xù)提供局部或整體解決方案以及管理服務(wù)。四、 財務(wù)分析的價格體系(一)影響價格變動的因素影響價格變動的因素很多,可歸納為兩類:一是相對價格變動因素;二是絕對價格變動因素。相對價格是指商品間的價格比例關(guān)系。導(dǎo)致商品相對價格發(fā)生變化的因素很復(fù)

7、雜,例如供應(yīng)量的變化、價格政策的變化、勞動生產(chǎn)率變化等可能引起商品間比價的改變;消費水平變化、消費習(xí)慣改變、可替代產(chǎn)品的出現(xiàn)等引起供求關(guān)系發(fā)生變化,從而使供求均衡價格發(fā)生變化,引起商品間比價的改變等。絕對價格是指用貨幣單位表示的商品價格水平。絕對價格變動一般體現(xiàn)為物價總水平的變化,即因貨幣貶值(通貨膨脹)引起的所有商品價格的普遍上漲,或因貨幣升值(通貨緊縮)引起的所有商品價格的普遍下降。(二)財務(wù)分析涉及的三種價格及其間關(guān)系在項目財務(wù)分析中,要對項目整個計算期內(nèi)的價格進(jìn)行預(yù)測,涉及到如何處理價格變動的問題。在整個計算期的若干年內(nèi),是采用同一個固定價格呢,還是各年都變動以及如何變動?也就是投資項

8、目的財務(wù)分析采用什么價格體系的問題。財務(wù)分析涉及的價格體系有三種,即固定價格體系(或稱基價體系)、實價體系和時價體系。同時涉及三種價格,即基價、實價和時價。1基價,是指以基年價格水平表示的,不考慮其后價格變動的價格,也稱固定價格。如果采用基價,項目計算期內(nèi)各年價格都是相同的,就形成了財務(wù)分析的固定價格體系。一般選擇評價當(dāng)年的年份為基年,也有選擇預(yù)計的開始建設(shè)年份的。例如某項目財務(wù)分析在2016年進(jìn)行,一般選擇2016年為基年,假定某貨物A在2016年的價格為100元,即其基價為100元,是以2016年價格水平表示的。基價是確定項目涉及的各種貨物預(yù)測價格的基礎(chǔ),也是估算建設(shè)投資的基礎(chǔ)。2,時價,

9、顧名思義是指任何時候的當(dāng)時市場價格。它包含了相對價格變動和絕對價格變動的影響,以當(dāng)時的價格水平表示。以基價為基礎(chǔ),按照預(yù)計的各種貨物的不同價格上漲率(可稱為時價上漲率)分別求出它們在計算期內(nèi)任何一年的時價。3,實價,是以基年價格水平表示的,只反映相對價格變動因素影響的價格??梢杂蓵r價中扣除物價總水平變動的影響來求得實價。只有當(dāng)時價上漲率大于物價總水平上漲率時,該貨物的實價上漲率才會大于零,此時說明該貨物價格上漲超過物價總水平的上漲。如果所有貨物間的相對價格保持不變,則實價上漲率為零,每種貨物的實價等于基價,同時意味著各種貨物的時價上漲率相同,也即各種貨物的時價上漲率等于物價總水平上漲率。五、

10、財務(wù)分析的取價原則(一)財務(wù)分析應(yīng)采用預(yù)測價格財務(wù)分析基于對擬建項目未來數(shù)年或更長年份的效益與費用的估算,而無論投入還是產(chǎn)出的未來價格都會發(fā)生各種各樣的變化,為了合理反映項目的效益和財務(wù)狀況,財務(wù)分析應(yīng)采用預(yù)測價格。該預(yù)測價格應(yīng)是在選定的基年價格基礎(chǔ)上測算。至于采用上述何種價格體系,要視具體情況決定。(二)現(xiàn)金流量分析原則上應(yīng)采用實價體系采用實價計算凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率進(jìn)行現(xiàn)金流量分析是比較通行的做法。這樣做,便于投資者考察投資的實際盈利能力。因為實價體系排除了通貨膨脹因素的影響,消除了因通貨膨脹(物價總水平上漲)帶來的“浮腫凈現(xiàn)金流量”,能夠相對真實地反映投資的盈利能力,為投資決策提供較為可靠

11、的依據(jù)。如果采用含通貨膨脹因素的時價進(jìn)行現(xiàn)金流量分析,計算出來的項目內(nèi)部收益率包含通貨膨脹率,會使顯示出的未來收益增加,形成“浮腫凈現(xiàn)金流量”,夸大項目的實際盈利能力。此時采用的財務(wù)基準(zhǔn)收益率應(yīng)當(dāng)包含通貨膨脹率才能不影響對項目財務(wù)可行性的判斷。(三)償債能力分析和財務(wù)生存能力分析原則上應(yīng)采用時價體系用時價進(jìn)行財務(wù)預(yù)測,編制利潤和利潤分配表、財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表及資產(chǎn)負(fù)債表,是比較通行的做法。這樣做有利于描述項目計算期內(nèi)各年當(dāng)時的財務(wù)狀況,相對合理地進(jìn)行償債能力分析和財務(wù)生存能力分析。為了滿足實際投資的需要,在投資估算中應(yīng)該同時包含兩類價格變動因素引起投資增長的部分,一般通過計算漲價預(yù)備費來體現(xiàn)。

12、同樣,在融資計劃中也應(yīng)考慮這部分費用,在投入運營后的還款計劃中自然包括該部分費用的償還。因此,只有采用既包括了相對價格變化,又包含通貨膨脹因素影響在內(nèi)的時價價值表示的投資費用、融資數(shù)額進(jìn)行計算,才能真實反映項目的償債能力和財務(wù)生存能力。(四)對財務(wù)分析采用價格體系的簡化在實踐中,并不要求對所有項目,或在所有情況下,都必須全部采用上述價格體系進(jìn)行財務(wù)分析,多數(shù)情況下都允許根據(jù)具體情況適當(dāng)簡化。方法與參數(shù)和指南都各自提出了簡化處理的辦法,雖然表述不盡相同,但實際上兩者對財務(wù)分析采用價格體系的簡化處理基本一致,可以歸納為以下幾點:1一般在建設(shè)期間既要考慮通貨膨脹因素,又要考慮相對價格變化,包括對建設(shè)

13、投資的估算和對運營期投入產(chǎn)出價格的預(yù)測。2項目運營期內(nèi),一般情況下盈利能力分析和償債能力分析可以采用同一套價格,即預(yù)測的運營期價格。3項目運營期內(nèi),可根據(jù)項目和產(chǎn)出的具體情況,選用固定價格(項目運營期內(nèi)各年價格不變)或?qū)崈r,即考慮相對價格變化的變動價格(項目運營期內(nèi)各年價格不同,或某些年份價格不同)。4當(dāng)有要求,或通貨膨脹嚴(yán)重時,項目償債能力分析和財務(wù)生存能力分析要采用時價價格體系。六、 相關(guān)報表編制(一)借款還本付息計劃表應(yīng)根據(jù)與債權(quán)人商定的或預(yù)計可能的債務(wù)資金償還條件和方式計算并編制借款還本付息計劃表。(二)財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表是國際上通用的財務(wù)報表,用于反映計算期內(nèi)各年的

14、投資活動、融資活動和經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流人、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量,考察資金平衡和余缺情況,是表示財務(wù)狀況的重要財務(wù)報表。(三)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表通常按企業(yè)范圍編制,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表是國際上通用的財務(wù)報表表中數(shù)據(jù)可由其他報表直接引入或經(jīng)適當(dāng)計算后列入,以反映企業(yè)某一特定日期的財務(wù)狀況。編制過程中應(yīng)實現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債和所有者權(quán)益兩方的自然平衡。與實際企業(yè)相比,財務(wù)分析中資產(chǎn)負(fù)債表的科目可以適當(dāng)簡化,反映的是各年年末的財務(wù)狀況,必要時也可以按“有項目”范圍編制。按增量數(shù)據(jù)編制的資產(chǎn)負(fù)債表無意義。根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)可以計算資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率等比率指標(biāo),用以考察企業(yè)的財務(wù)狀況。方法與參數(shù)

15、第三版只要求計算“有項目”的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)。七、 償債能力分析(一)計算指標(biāo)根據(jù)借款還本付息計劃表數(shù)據(jù)與利潤表以及總成本費用表的有關(guān)數(shù)據(jù)可以計算利息備付率、償債備付率指標(biāo),各指標(biāo)的含義和計算要點如下:1利息備付率利息備付率是指在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤與當(dāng)年應(yīng)付利息的比值,它從付息資金來源的充裕性角度反映支付債務(wù)利息的能力。利息備付率的含義和計算公式均與財政部對企業(yè)效績評價的“已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)相同。息稅前利潤等于利潤總額和當(dāng)年應(yīng)付利息之和,當(dāng)年應(yīng)付利息是指計入總成本費用的全部利息。利息備付率應(yīng)分年計算,分別計算在債務(wù)償還期內(nèi)各年的利息備付率。若償還前期的利息備付率數(shù)值偏低,為分析所用,也可以

16、補(bǔ)充計算債務(wù)償還期內(nèi)的年平均利息備付率。利息備付率表示利息支付的保證倍率,對于正常經(jīng)營的企業(yè),利息備付率至少應(yīng)當(dāng)大于1,一般不宜低于2,并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。利息備付率高,說明利息支付的保證度大,償債風(fēng)險??;利息備付率低于1,表示沒有足夠資金支付利息,償債風(fēng)險很大。2償債備付率償債備付率是從償債資金來源的充裕性角度反映償付債務(wù)本息的能力,是指在債務(wù)償還期內(nèi),可用于計算還本付息的資金與當(dāng)年應(yīng)還本付息額的比值,可用于計算還本付息的資金是指息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA,息稅前利潤加上折舊和攤銷)減去所得稅后的余額;當(dāng)年應(yīng)還本付息金額包括還本金額及計入總成本費用的全部利息。償債備付率應(yīng)分年計算,

17、分別計算在債務(wù)償還期內(nèi)各年的償債備付率。償債備付率表示償付債務(wù)本息的保證倍率,至少應(yīng)大于1,一般不宜低于1.3,并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。償債備付率低,說明償付債務(wù)本息的資金不充足,償債風(fēng)險大。當(dāng)這一指標(biāo)小于1時,表示可用于計算還本付息的資金不足以償付當(dāng)年債務(wù)。3資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)(或“有項目”范圍)的某個時點負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率,其計算式見公式(946)。項目財務(wù)分析中通常按年末數(shù)據(jù)進(jìn)行計算,在長期債務(wù)還清后的年份可不再計算資產(chǎn)負(fù)債率。(二)改擴(kuò)建項目償債能力分析對于新設(shè)法人項目,項目即為企業(yè)。而對于既有法人改擴(kuò)建項目,根據(jù)項目范圍界定的不同,可能會分項目和企業(yè)兩個層次。當(dāng)項目范

18、圍與企業(yè)范圍一致時(企業(yè)整體改造或局部改造但將項目范圍界定為企業(yè)整體時),“有項目”數(shù)據(jù)與報表都與企業(yè)一致,可直接進(jìn)行借款償還計算;當(dāng)項目范圍與企業(yè)不一致時(局部改擴(kuò)建且將項目范圍界定為企業(yè)局部),償債能力分析就有可能出現(xiàn)項目和企業(yè)兩個層次。1項目層次的借款償還能力首先可以進(jìn)行項目層次的償債能力分析,編制有項目時的借款還本付息計劃表計算利息備付率和償債備付率。當(dāng)項目范圍內(nèi)存在原有借款時,應(yīng)納入計算。雖然,借款償還是由企業(yè)法人承借并負(fù)責(zé)償還的,但計算得到的項目償債能力指標(biāo)可以表示項目用自身的各項收益償付債務(wù)的能力,顯示項目對企業(yè)整體財務(wù)狀況的影響。計算得到的項目層次償債能力指標(biāo)可以給企業(yè)法人兩種

19、提示:一是靠本項目自身收益可以償還債務(wù),不會給企業(yè)法人增加債務(wù)負(fù)擔(dān);二是本項目的自身收益不能償還債務(wù),需要企業(yè)法人另籌資金償還債務(wù)。企業(yè)投資計劃部門和財務(wù)管理部門可由此獲得是否會因項目給企業(yè)增加財務(wù)負(fù)擔(dān)的信息,對該部門的計劃管理工作十分有益。對于大型企業(yè)集團(tuán),為滿足總公司決策需要,項目層次的借款償還能力分析是十分必要的。同樣,計算得到的擬建項目償債能力指標(biāo)對銀行等金融部門也可作為參考,一是項目自身有償債能力;二是項目自身償還能力不足,需要企業(yè)另外籌資償還。由于銀行貸款通常是貸給企業(yè)法人而不是貸給項目,因此計算項目層次的借款償還能力要與企業(yè)財務(wù)狀況的考察相結(jié)合,才能滿足銀行信貸決策的要求,因此在

20、計算項目層次的借款償還能力的同時,企業(yè)要向銀行提供前3到5年的主要財務(wù)報表。因為銀行是根據(jù)企業(yè)的整體資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況決定信貸取舍。有時雖然項目自身無償債能力,但是整個企業(yè)信譽(yù)好,償債能力強(qiáng),銀行也可能給予貸款;有時雖然項目有償債能力,但企業(yè)整體信譽(yù)差、負(fù)債高,償債能力弱,銀行也可能不予貸款。2企業(yè)層次的借款償還能力銀行等金融部門為了考察企業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)實力,決定是否貸款,往往在考察現(xiàn)有企業(yè)財務(wù)狀況的同時還要了解企業(yè)各筆借款(含項目范圍內(nèi)外的原有借款、其他擬建項目將要發(fā)生的借款和項目新增借款)的綜合償債能力。為了滿足債權(quán)人要求,不僅需要提供項目建設(shè)前3到5年的企業(yè)主要財務(wù)報表,還需要編制企業(yè)

21、在擬建項目建設(shè)期和投產(chǎn)后3到5年內(nèi)(或項目償還期內(nèi))的綜合借款還本付息計劃表,并結(jié)合利潤表、財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表,分析企業(yè)整體償債能力。企業(yè)過去和未來的財務(wù)報表的編制通常需要企業(yè)和咨詢?nèi)藛T的通力合作。3考察企業(yè)財務(wù)狀況的指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率等比率指標(biāo),根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的相關(guān)數(shù)據(jù)計算。上述指標(biāo)的含義如下:(1)資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率表示企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債得來的,是評價企業(yè)負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。適度的資產(chǎn)負(fù)債率既能表明企業(yè)投資人、債權(quán)人的風(fēng)險較小,又能表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健、有效,具有較強(qiáng)的融資能力。過高的資產(chǎn)負(fù)債率表明企業(yè)財務(wù)風(fēng)險太大;過低的資產(chǎn)負(fù)債率則表明企業(yè)對財務(wù)杠桿利用不夠。實踐表明,行業(yè)間資產(chǎn)負(fù)債率差異較大。實際分析時應(yīng)結(jié)合國家總體經(jīng)濟(jì)運行狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢、企業(yè)實力和投資強(qiáng)度等具體條件進(jìn)行判定。(2)流動比率流動比率衡量企業(yè)資產(chǎn)流動性的大小,考察流動資產(chǎn)規(guī)模與流動負(fù)債規(guī)模之間的關(guān)系,判斷企業(yè)短期債務(wù)到期前,可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金用于償還流動負(fù)債的能力。該指標(biāo)越高,說明償還流動負(fù)債的能力越強(qiáng)。國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率是2.0。但行業(yè)間流動比率會有很大差異,一般而言,

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