國(guó)內(nèi)汽車(chē)輪胎行業(yè)評(píng)估報(bào)告

1、2008年國(guó)內(nèi)汽車(chē)輪胎行業(yè)評(píng)估報(bào)告2008年國(guó)內(nèi)汽車(chē)輪胎行業(yè)評(píng)估報(bào)告隨著我國(guó)汽車(chē)工業(yè)和機(jī)械工業(yè)的迅猛發(fā)展帶來(lái)了對(duì)輪胎的巨大需求，從而拉動(dòng)了整個(gè)輪胎行業(yè)的迅速發(fā)展。預(yù)計(jì)2010年我國(guó)輪胎總產(chǎn)量將達(dá)到為6.3億條，子午胎的總產(chǎn)量將達(dá)到5.3億條，子午化率達(dá)到85。輪胎可以劃分為斜交線(xiàn)輪胎和子午線(xiàn)輪胎兩大類(lèi)，子午胎相比斜交胎具有較多的優(yōu)勢(shì)，子午胎取代斜交胎將成為一種趨勢(shì)。在我國(guó)，目前的子午化率接近70，但與發(fā)達(dá)國(guó)家比仍有較大的差距，這將給國(guó)內(nèi)子午胎的發(fā)展帶來(lái)了很大的替代空間。中國(guó)道路狀況比較差、載重車(chē)載重時(shí)有超載的習(xí)慣，再加上跨國(guó)企業(yè)對(duì)只占全球市場(chǎng)約15份額的全鋼載重子午胎市場(chǎng)并不重視，導(dǎo)致了中國(guó)輪

2、胎廠(chǎng)商在全鋼子午胎的研究及生產(chǎn)比較超前，目前已經(jīng)走到了世界的前列?？鐕?guó)企業(yè)即使要生產(chǎn)出適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)的全鋼子午胎產(chǎn)品也需對(duì)設(shè)備進(jìn)行大規(guī)模改造才行，而這種改造存在一定的技術(shù)壁壘。另外，由于中國(guó)的人力資源及水電氣等能源價(jià)格較低，輪胎的生產(chǎn)成本較低，從而可以較低的價(jià)格銷(xiāo)售，中國(guó)全鋼載重子午胎的價(jià)格性能比優(yōu)勢(shì)更為突出。國(guó)內(nèi)企業(yè)利用自身的全鋼子午胎優(yōu)勢(shì)，把握產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整機(jī)會(huì)，將從中產(chǎn)生規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)兼?zhèn)涞男袠I(yè)龍頭。由于原材料、能源和運(yùn)輸成本增加，世界各大輪胎公司都計(jì)劃提高輪胎產(chǎn)品價(jià)格，我們預(yù)計(jì)全球輪胎廠(chǎng)商提價(jià)能力日益提高，國(guó)內(nèi)企業(yè)也將跟隨著提高輪胎產(chǎn)品價(jià)格，特別是供不應(yīng)求的載重全鋼子午胎價(jià)格。輪胎生產(chǎn)

3、所需的主要原材料為天然橡膠、合成橡膠、簾子布、炭黑、鋼絲、助劑等，其中天然橡膠、合成橡膠占產(chǎn)品成本的比重在45%左右，橡膠價(jià)格波動(dòng)將影響輪胎公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。我們預(yù)計(jì)在隨后的三到四年時(shí)間里，泰國(guó)（全球最大的天膠生產(chǎn)國(guó)）天膠將步入一個(gè)新的高產(chǎn)周期；而與供給快速增加形成對(duì)比的是，天膠的消費(fèi)增長(zhǎng)出現(xiàn)了放緩的趨勢(shì)。因此，不考慮天氣因素，僅從供求基本面判斷，未來(lái)2-3年，天膠的價(jià)格將出現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，甚至穩(wěn)中有降的趨勢(shì)。盡管合成橡膠加工一定程度上受?chē)?guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響，但供求關(guān)系仍占主導(dǎo)地位。在未來(lái)天膠供應(yīng)不斷增加的情況下，合成橡膠將不會(huì)出現(xiàn)大幅上漲的情況。輪胎簾子布用差別化滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲、炭黑及輪胎專(zhuān)用設(shè)備行

4、業(yè)將受益于輪胎行業(yè)的發(fā)展，請(qǐng)投資者重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)上市公司：海利得、黑貓股份、巨輪股份、青島軟控。我們認(rèn)為：青島雙星主業(yè)突出、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，首次給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)；風(fēng)神股份，依托央企背景，發(fā)展拳頭產(chǎn)品：全鋼子午胎和工程子午胎，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)；黔輪胎立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，重點(diǎn)發(fā)展全鋼子午胎，首次給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。巨輪股份產(chǎn)品升級(jí)，正在進(jìn)入國(guó)際主流輪胎制造商采購(gòu)體系，成長(zhǎng)潛力巨大，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)；青島軟控正向一站式服務(wù)輪胎設(shè)備提供商轉(zhuǎn)型，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：輪胎行業(yè)可能面臨橡膠價(jià)格波動(dòng)及反傾銷(xiāo)的影響。一、輪胎行業(yè)概況 1.1輪胎簡(jiǎn)介輪胎是汽車(chē)、工程車(chē)、農(nóng)用車(chē)等最重要的組成部分之一。根

5、據(jù)胎體結(jié)構(gòu)的不同，輪胎可以劃分為斜交線(xiàn)輪胎和子午線(xiàn)輪胎兩大類(lèi)。斜交線(xiàn)輪胎屬早期的輪胎品種，存在耗油量大、耐磨性低、壽命短等缺點(diǎn)，而子午線(xiàn)輪胎具有節(jié)能、高速行駛時(shí)安全性和舒適性好、耐用等優(yōu)越性。1.3輪胎行業(yè)發(fā)展概況 1.3.1輪胎行業(yè)快速發(fā)展近年來(lái)，在免征子午胎10%消費(fèi)稅、取消輪胎項(xiàng)目行政審批等優(yōu)惠政策的支持下，我國(guó)輪胎工業(yè)得到快速發(fā)展。據(jù)中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)資料顯示，目前中國(guó)的輪胎市場(chǎng)是全球增長(zhǎng)最快的，市場(chǎng)規(guī)模約為80億美元，占世界輪胎市場(chǎng)份額的9%。根據(jù)中國(guó)輪胎行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)（46家會(huì)員，不同于石油化工協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)），2006年中國(guó)輪胎產(chǎn)量達(dá)到1.9億條，同比增長(zhǎng)11.4%，增幅比上年回落5個(gè)百分

6、點(diǎn)；其中子午胎產(chǎn)量1.27億條，同比增長(zhǎng)21.07%，輪胎子午化率達(dá)到67.1%，比上年提高5.4個(gè)百分點(diǎn)。全鋼子午胎產(chǎn)量3255萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)33.5%，增幅比上年回落11個(gè)百分點(diǎn)。輪胎行業(yè)銷(xiāo)售收入898.3億元，同比增長(zhǎng)23.4%；其中子午胎銷(xiāo)售收入達(dá)604.3億元，同比增長(zhǎng)31%。1.3.2世界輪胎產(chǎn)能向中國(guó)轉(zhuǎn)移輪胎行業(yè)屬于勞動(dòng)密集型和技術(shù)密集型傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，在歐美及日本等發(fā)達(dá)國(guó)家中，工資在成本中所占比例很高，特別是美國(guó)，德國(guó)（美國(guó)為33，德國(guó)為45）。高工資帶來(lái)的高成本影響了產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力。良好的投資環(huán)境和巨大的市場(chǎng)前景，極大地吸引了世界跨國(guó)輪胎制造商到中國(guó)投資建廠(chǎng)。目前，來(lái)華投資的外資輪

7、胎企業(yè)已達(dá)20余家，約占國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)的1/10。且世界排行前十位的外資企業(yè)在中國(guó)內(nèi)地基本上都擁有二至三家合資或合作企業(yè)。目前國(guó)內(nèi)一半以上的輪胎市場(chǎng)已被外資企業(yè)占據(jù)。而且，外資企業(yè)牢牢占據(jù)著國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)，與國(guó)內(nèi)企業(yè)不到10%的利潤(rùn)率相比，一些外資巨頭的利潤(rùn)高達(dá)20%以上，是國(guó)內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)的兩倍。我國(guó)已經(jīng)成為世界輪胎生產(chǎn)大國(guó)，輪胎產(chǎn)量和出口量均位居世界前列。隨著世界輪胎制造中心向以中國(guó)為首的亞洲市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年中國(guó)輪胎制造行業(yè)仍將保持較快的增長(zhǎng)速度。1.3.3輪胎行業(yè)集中度逐步提高目前我國(guó)輪胎生產(chǎn)企業(yè)300家左右，其中主要是年產(chǎn)量50萬(wàn)條以下的小廠(chǎng)（約占70%）。我國(guó)輪胎企業(yè)平均生產(chǎn)能力僅為4

8、0萬(wàn)條/年，能力在100萬(wàn)條/年的大企業(yè)僅有15家，超過(guò)300萬(wàn)條/年的有3家。輪胎行業(yè)生產(chǎn)突出特點(diǎn)是大企業(yè)集團(tuán)集中度明顯提高，產(chǎn)量居前10名的企業(yè)生產(chǎn)子午胎量占子午胎總量的77%以上。二、需求拉動(dòng)、結(jié)構(gòu)調(diào)整、成本穩(wěn)定促使輪胎行業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)2.1汽車(chē)和工程機(jī)械行業(yè)迅速發(fā)展帶給輪胎行業(yè)巨大機(jī)遇2.1.1汽車(chē)工業(yè)飛速發(fā)展帶來(lái)巨大機(jī)遇受益于我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，基礎(chǔ)投資力度不斷加大，汽車(chē)工業(yè)迅猛增長(zhǎng)，高速公路總里程增至世界第二，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量的爆發(fā)式增長(zhǎng)大大拉動(dòng)了輪胎制造業(yè)的發(fā)展。我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量在加入wto之后開(kāi)始進(jìn)入爆發(fā)增長(zhǎng)階段，1997到2006年年產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18，2000到2006年復(fù)合增

9、長(zhǎng)率達(dá)23，而同期日美德等汽車(chē)大國(guó)的產(chǎn)量處于微增和停滯狀態(tài)。目前，我國(guó)子午胎行業(yè)正處于騰飛階段，內(nèi)外資企業(yè)都在增資擴(kuò)產(chǎn)，這個(gè)過(guò)程還要延續(xù)23年的時(shí)間。因此，未來(lái)幾年我國(guó)子午胎仍將保持較快的增長(zhǎng)速度。在2006年產(chǎn)量的基礎(chǔ)上，保守按年10的增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)，2010年我國(guó)輪胎總產(chǎn)量將達(dá)到為6.3億條，子午胎的總產(chǎn)量將達(dá)到5.3億條，子午化率85。2.1.2工程機(jī)械發(fā)展帶給工程胎巨大的發(fā)展機(jī)遇工程胎又稱(chēng)為非公路輪胎，主要用于礦用和工程用自卸車(chē)、裝載機(jī)、起重機(jī)等工程車(chē)輛。工程胎原來(lái)主要由國(guó)際輪胎制造商生產(chǎn)，尤其是超大胎和巨胎90由普利司通、米其林和固特異壟斷。近年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)工程胎需求量的快速攀升，國(guó)內(nèi)越來(lái)

10、越多的輪胎制造企業(yè)開(kāi)始加入這一市場(chǎng)的爭(zhēng)奪。我國(guó)生產(chǎn)工程胎的企業(yè)由原來(lái)的10家增加到30家?！笆濉逼陂g，我國(guó)工程機(jī)械保持30%以上的年增長(zhǎng)率，“十一五”期間及更長(zhǎng)的時(shí)間，我國(guó)工程機(jī)械仍將保持高速增長(zhǎng)。未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，我國(guó)工程機(jī)械和世界其他國(guó)家對(duì)工程輪胎的巨大需求，為工程輪胎，特別是工程子午胎提供了較大的發(fā)展空間。由于中國(guó)、俄羅斯、印尼等國(guó)對(duì)工程輪胎的巨大需求，全球大規(guī)格工程輪胎嚴(yán)重短缺，世界級(jí)輪胎制造商都在努力擴(kuò)大產(chǎn)能，現(xiàn)有設(shè)備滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，但仍不能滿(mǎn)足市場(chǎng)需要。目前，包括風(fēng)神股份在內(nèi)的國(guó)內(nèi)外主要生產(chǎn)企業(yè)已滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，其工程輪胎供應(yīng)量仍不能滿(mǎn)足工程機(jī)械企業(yè)和輪胎經(jīng)銷(xiāo)商的要求，我國(guó)工程子午胎的生產(chǎn)

11、能力遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)外快速增長(zhǎng)的要求。2001年到2006年，我國(guó)工程胎的產(chǎn)量持續(xù)快速增長(zhǎng)，產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到36，我國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)成為世界最大的工程胎生產(chǎn)國(guó)，產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的50。在下游需求異常強(qiáng)大的背景下，未來(lái)幾年工程胎仍然會(huì)高速增長(zhǎng)。2.2輪胎子午化趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)子午胎的需求目前，子午胎已成為世界輪胎市場(chǎng)上的主流產(chǎn)品。歐美、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家轎車(chē)輪胎的子午化率已達(dá)100%，載重輪胎的子午化率已達(dá)90%以上，工程輪胎的子午化率約達(dá)70%，在歐美、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家工程子午胎已占主導(dǎo)地位。未來(lái)我國(guó)輪胎行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)也將是：子午胎占主導(dǎo)地位，斜交胎逐步被替代，并且將無(wú)內(nèi)胎化、扁平化、高性能化作為子午化

12、基礎(chǔ)上的改進(jìn)方向。目前斜交胎在歐洲、北美等發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)淘汰，僅在發(fā)展中國(guó)家尚有市場(chǎng)，但所占份額不斷被子午胎所取代。國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)業(yè)處于內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整期，與現(xiàn)代技術(shù)結(jié)合的子午線(xiàn)輪胎處于新發(fā)展階段，子午胎是我國(guó)輪胎行業(yè)的發(fā)展主線(xiàn)，目前子午化率不斷提高，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。具有品牌、技術(shù)、資源優(yōu)勢(shì)的公司能夠分享行業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的成果。從2000年到2006年子午胎出口上漲了5.9倍。2006年輪胎出口量達(dá)8376萬(wàn)條，輪胎出口貨值達(dá)332.15億元。2006年輪胎出口量占全國(guó)輪胎產(chǎn)量的42.35%。2006年中國(guó)出口子午胎6292萬(wàn)條，占當(dāng)年子午胎產(chǎn)量的45.4%，占全國(guó)輪胎出口量的75.12%。 這也說(shuō)明了，

13、只要產(chǎn)品質(zhì)量好，規(guī)格品種適銷(xiāo)對(duì)路，中國(guó)輪胎出口，特別是子午胎出口的前景是十分看好的。輪胎出口若保持7的增長(zhǎng)速度，到2010年將增加到82479000萬(wàn)條。2.3中國(guó)全鋼子午胎優(yōu)勢(shì)明顯 子午胎又分為全鋼子午胎和半鋼子午胎，其中全鋼子午胎主要用作載重輪胎，半鋼子午胎主要用作轎車(chē)胎或輕卡胎。由于國(guó)外輪胎廠(chǎng)商生產(chǎn)全鋼子午載重胎時(shí)十分規(guī)范，而中國(guó)道路狀況比較差、載重車(chē)載重時(shí)有超載的習(xí)慣，導(dǎo)致了國(guó)外全鋼載重子午胎在中國(guó)市場(chǎng)的應(yīng)有上受到了較大的限制。基于此，中國(guó)輪胎廠(chǎng)商在載重全鋼子午胎的研究及生產(chǎn)比較超前，目前已經(jīng)走到了世界的前列。同時(shí)因?yàn)橹袊?guó)的人力資源及水電氣等能源價(jià)格較低，輪胎的生產(chǎn)成本較低，從而可以較

14、低的價(jià)格銷(xiāo)售，中國(guó)的全鋼子午胎的價(jià)格性能比優(yōu)勢(shì)更為突出。2.4輪胎企業(yè)提價(jià)能力日益增強(qiáng) 由于原材料、能源和運(yùn)輸成本增加，國(guó)內(nèi)外各大輪胎公司都計(jì)劃提高輪胎產(chǎn)品價(jià)格，具體情況如下表所示。2.5輪胎產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將催生國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭2.5.1國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局目前，在我國(guó)輪胎中高端市場(chǎng)上，國(guó)有和國(guó)有控股企業(yè)只有10多家，而外資和外資控股企業(yè)已有包括法國(guó)米其林、日本普利司通、美國(guó)固特異等行業(yè)三巨頭在內(nèi)的20多家企業(yè)。國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)分為三大梯隊(duì)。第一梯隊(duì)是以米其林、普利司通、固特異等為代表的獨(dú)資或合資企業(yè)，其優(yōu)勢(shì)在于轎車(chē)、輕卡等子午胎市場(chǎng)；第二梯隊(duì)則是以韓泰、錦湖、佳通等為代表的獨(dú)資或合資企業(yè)，其優(yōu)勢(shì)在于中

15、檔的轎車(chē)、輕卡子午胎市場(chǎng)等；第三梯隊(duì)為國(guó)內(nèi)企業(yè)，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍局限于以低廉的價(jià)格占領(lǐng)部分市場(chǎng)。跨國(guó)大型輪胎企業(yè)憑借雄厚的資金、先進(jìn)的技術(shù)，在國(guó)內(nèi)轎車(chē)、輕卡子午胎市場(chǎng)以及高檔子午胎市場(chǎng)中占據(jù)了絕對(duì)統(tǒng)治地位。如在轎車(chē)輪胎中，外資企業(yè)占有70%的市場(chǎng)份額，國(guó)有和民營(yíng)輪胎企業(yè)僅分得三成的市場(chǎng)，而且都主要集中在換胎市場(chǎng)，在原配輪胎市場(chǎng)占有率很低。2.5.2國(guó)內(nèi)企業(yè)立足全鋼子午優(yōu)勢(shì)，利用產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整機(jī)會(huì)，不斷成長(zhǎng)面對(duì)日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)空間和外資企業(yè)的市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)，處于夾縫中的中國(guó)輪胎企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的策略都保持著低調(diào)和守勢(shì)。與此同時(shí)，跨國(guó)輪胎企業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的策略卻在步步升級(jí)，從品質(zhì)策略到完善服務(wù)再到價(jià)格

16、比拼，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷提升。在這種形勢(shì)下，長(zhǎng)期處于第三方陣的國(guó)內(nèi)企業(yè)要與外資企業(yè)爭(zhēng)奪市場(chǎng)猶如虎口奪食，但同時(shí)也要看到自身的優(yōu)勢(shì)。中國(guó)本土輪胎企業(yè)僅在載重輪胎等方面擁有一定的市場(chǎng)占有率。國(guó)內(nèi)高速公路的發(fā)展以及超載現(xiàn)象的出現(xiàn)，使國(guó)內(nèi)企業(yè)很早就開(kāi)始在載重輪胎上進(jìn)行改進(jìn)設(shè)計(jì)。國(guó)內(nèi)與國(guó)外載重輪胎的差距不大，國(guó)有和民營(yíng)輪胎企業(yè)的市場(chǎng)占有率已經(jīng)達(dá)到80%，其余的被外資企業(yè)占有。當(dāng)前中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，仍在刺激著全球各大輪胎制造廠(chǎng)商大力擴(kuò)展在華制造業(yè)務(wù)。2.6天膠價(jià)格將穩(wěn)中略降 輪胎主要原材料天然橡膠、合成橡膠的供應(yīng)情況及價(jià)格波動(dòng)將對(duì)輪胎公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。我們可以看到輪胎行業(yè)的毛利率水平與天膠價(jià)

17、格趨勢(shì)呈現(xiàn)一定的負(fù)相關(guān)性。作為全球最大的天膠生產(chǎn)國(guó)泰國(guó)，天膠種植面積自04年開(kāi)始出現(xiàn)了跳躍式增長(zhǎng)。如果按照4年開(kāi)割的周期進(jìn)行推算，預(yù)計(jì)08年在不遭受?chē)?yán)重自然災(zāi)害的前提下，來(lái)自泰國(guó)的天膠供應(yīng)將有望出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，并且在隨后的三到四年時(shí)間里，泰國(guó)天膠將步入一個(gè)新的高產(chǎn)周期。 事實(shí)上，全球六大天膠生產(chǎn)國(guó)中，除中國(guó)保持平穩(wěn)，馬來(lái)西亞略有下降外，其余各國(guó)天膠種植面積在近年來(lái)都出現(xiàn)了顯著的增加。馬來(lái)西亞近年來(lái)天膠種植面積減少主要是由于油棕種植面積擴(kuò)大所致。盡管馬來(lái)西亞天膠種植面積逐年減少，但由于馬來(lái)西亞政府大力推廣天膠優(yōu)良品種并采用低頻割膠技術(shù)，使得其單產(chǎn)水平逐年提升，天膠產(chǎn)量依然呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。與供給快速增

18、加形成對(duì)比的是，天膠的消費(fèi)增長(zhǎng)出現(xiàn)了放緩的趨勢(shì)。irsg預(yù)測(cè)2007年橡膠消費(fèi)增長(zhǎng)率為4.9%，但2008年將降至2.2%。2007年由于供給增長(zhǎng)緩慢，需求快速增長(zhǎng)，使得nr的庫(kù)存/消費(fèi)比降至歷史最低，2008和2009年將再度上升。2007年合成橡膠庫(kù)存降低是暫時(shí)的，相對(duì)于消耗量，預(yù)計(jì)2008年和2009年世界庫(kù)存仍將增加。因此，不考慮天氣因素，僅從供求基本面判斷，未來(lái)23年，天膠的價(jià)格將出現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，甚至穩(wěn)中有降的趨勢(shì)。盡管合成橡膠加工一定程度上受?chē)?guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響，但供求關(guān)系仍占主導(dǎo)地位。在未來(lái)天膠供應(yīng)不斷增加的情況下，合成橡膠將不會(huì)出現(xiàn)大幅上漲的情況。三、相關(guān)行業(yè)直接受益于輪胎行業(yè)復(fù)

19、蘇 3.1輪胎簾子布用差別化滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲 滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲是化學(xué)纖維的一種，屬于化學(xué)纖維中的合成纖維。滌綸學(xué)名為聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯纖維。滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲為工業(yè)用范圍的滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)品。根據(jù)gb/t16604-1996的定義稱(chēng)為滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲，通常也可稱(chēng)為聚酯工業(yè)長(zhǎng)絲。滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲依據(jù)其性能可分為兩大類(lèi)：一是普通絲（或稱(chēng)標(biāo)準(zhǔn)絲、高強(qiáng)絲）；二是差別化絲，具體包括高模低收縮絲、低收縮絲、超低收縮絲、耐磨絲、抗芯吸絲、活化絲、有色絲等。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，以performance fibers、英威達(dá)、韓國(guó)曉星為代表的一批大型跨國(guó)企業(yè)掌握著適合各種用途的特殊的、高端差別化產(chǎn)品滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲的核心生產(chǎn)技術(shù)；以海利得（00

20、2206）、上海石化為代表的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)在普通產(chǎn)品和主流差別化產(chǎn)品（如高模低收縮滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲）的品質(zhì)方面與國(guó)際企業(yè)相差無(wú)幾，甚至在某些產(chǎn)品上還優(yōu)于某些國(guó)際企業(yè)；其他為數(shù)眾多的國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品主要集中在普通產(chǎn)品領(lǐng)域，短時(shí)間內(nèi)尚不具備進(jìn)入差別化產(chǎn)品領(lǐng)域的實(shí)力。2005年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能高速擴(kuò)張后，普通滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲產(chǎn)品的供需已基本平衡。而差別化產(chǎn)品，尤其是應(yīng)用于輪胎簾子布等領(lǐng)域的對(duì)產(chǎn)品性能要求較高的產(chǎn)品仍將供不應(yīng)求。高模低收縮滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲是生產(chǎn)子午輪胎簾子布的原料。由于關(guān)系到生命安全，因此下游客戶(hù)一般會(huì)對(duì)這類(lèi)差別化滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲原料作長(zhǎng)時(shí)間的檢測(cè)及為期一至二年的產(chǎn)品觀測(cè)認(rèn)證，在符合條件的前提下才能與滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲生

21、產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期合作。由于差別化產(chǎn)品對(duì)企業(yè)設(shè)備、技術(shù)、管理要求較高，國(guó)內(nèi)目前僅有如上海石化、海利得（002206）等行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)能夠研發(fā)和生產(chǎn)。而對(duì)于行業(yè)內(nèi)眾多規(guī)模較小、技術(shù)水平相對(duì)落后的中小企業(yè)來(lái)講完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整仍需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，短期內(nèi)還不具備投資建設(shè)差別化產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn)的能力。我們認(rèn)為，在hmls滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲行業(yè)中，無(wú)論從生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平，還是激勵(lì)機(jī)制、發(fā)展前景來(lái)看，海利得（002206）都是一家值得投資者重點(diǎn)關(guān)注的公司。3.2炭黑 炭黑在國(guó)外被列入二十五種基本化工產(chǎn)品及精細(xì)化工產(chǎn)品，在我國(guó)是百種重要化工產(chǎn)品之一。炭黑是橡膠補(bǔ)強(qiáng)填充劑，主要用于橡膠工業(yè)中的輪胎制造，是僅次于生膠的第二原

22、材料。典型的轎車(chē)胎中，一般要用45個(gè)品種的炭黑，用量約占轎車(chē)胎總重量的25%30%。根據(jù)世界范圍的統(tǒng)計(jì)，橡膠用炭黑耗用量占炭黑總量的89.5%，其中輪胎用占67.5%。因此，炭黑需求量與生膠耗用量密切相關(guān)，主要受汽車(chē)和輪胎產(chǎn)業(yè)的制約。世界炭黑業(yè)近年來(lái)經(jīng)過(guò)三次較大規(guī)模的資產(chǎn)重組后，世界炭黑生產(chǎn)能力更加集中在幾家大的炭黑公司手中。其中，卡博特、德固薩、哥倫比亞公司是三家頂級(jí)跨國(guó)公司，該三家頂級(jí)跨國(guó)公司的生產(chǎn)能力約占世界總生產(chǎn)能力的57.3%，世界前十大炭黑生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)能力占世界總生產(chǎn)能力的83.9%。國(guó)內(nèi)現(xiàn)有炭黑生產(chǎn)企業(yè)120多家，年生產(chǎn)能力超過(guò)180萬(wàn)噸，從數(shù)量上看生產(chǎn)能力大于需求。但從質(zhì)量上看

23、，能滿(mǎn)足子午線(xiàn)輪胎的生產(chǎn)要求、質(zhì)量穩(wěn)定且用濕法造粒工藝的大型裝置的產(chǎn)品供給能力仍不足。目前，我國(guó)炭黑行業(yè)在一些高附加值產(chǎn)品，如高性能炭黑系列品種、專(zhuān)用炭黑系列品種等方面每年尚有近10萬(wàn)噸的缺口，國(guó)內(nèi)企業(yè)還不能滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求。國(guó)內(nèi)炭黑產(chǎn)業(yè)近幾年變化的特點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速、集中度逐步提高和企業(yè)規(guī)模不斷提升等。目前國(guó)內(nèi)已投產(chǎn)的具有萬(wàn)噸級(jí)裝置的炭黑生產(chǎn)企業(yè)共20余家，生產(chǎn)能力合計(jì)約120萬(wàn)噸，約占國(guó)內(nèi)總生產(chǎn)能力的66%。在輪胎行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，未來(lái)經(jīng)營(yíng)不斷向好的情況下，我們建議投資者關(guān)注國(guó)內(nèi)炭黑行業(yè)龍頭黑貓股份（002068）。3.3輪胎專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè) 輪胎專(zhuān)用設(shè)備包括輪胎機(jī)械和輪胎模具兩大部分，輪胎機(jī)械

24、包括密煉機(jī)、壓延機(jī)、裁斷機(jī)、成型機(jī)、擠出機(jī)、硫化機(jī)以及相關(guān)的配套和控制系統(tǒng)。與輪胎種類(lèi)劃分相適應(yīng)，輪胎模具按結(jié)構(gòu)可以分為輪胎二半模具（又簡(jiǎn)稱(chēng)“二半?！保┖妥游缇€(xiàn)輪胎活絡(luò)模具(又簡(jiǎn)稱(chēng)“子午活絡(luò)?！?兩大類(lèi)。全球范圍來(lái)看，從2002年起，世界橡膠機(jī)械生產(chǎn)結(jié)束了20世紀(jì)90年代以來(lái)長(zhǎng)期低迷和3年最困難的蕭條狀態(tài)，在亞洲和中國(guó)快速發(fā)展的拉動(dòng)下，開(kāi)始逐年恢復(fù)上升。2002-2004年全球的橡機(jī)銷(xiāo)售額由21億美元增長(zhǎng)至28億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為10%左右。2006年我國(guó)橡膠機(jī)械產(chǎn)值72億元，約占世界份額的26左右。目前，我國(guó)已形成門(mén)類(lèi)齊全的橡膠機(jī)械體系，基本能滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)橡膠工業(yè)發(fā)展需要。如在通用煉膠設(shè)備方面，

25、除超大規(guī)格密煉機(jī)外，其它設(shè)備基本以國(guó)產(chǎn)為主；全鋼胎成型機(jī)國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)90%以上，半鋼胎接近100%；國(guó)產(chǎn)硫化機(jī)已完全取代進(jìn)口，并已成為世界最大的機(jī)械式硫化機(jī)供應(yīng)商；橡膠制品設(shè)備中，除高檔設(shè)備部分依賴(lài)進(jìn)口外，其余已國(guó)產(chǎn)化。我國(guó)輪胎機(jī)械從2002年開(kāi)始進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，2002年到2006年輪胎機(jī)械的行業(yè)利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售在70億元左右，2007年估計(jì)超過(guò)80億元，與80億元的市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)應(yīng)，全國(guó)從事輪胎橡膠設(shè)備的生產(chǎn)廠(chǎng)商超過(guò)300家，其中2006年銷(xiāo)售額超過(guò)1.5億元的企業(yè)有14家，包括括天津賽象、桂林橡機(jī)、三明橡機(jī)、益陽(yáng)橡塑等。其中，桂林橡膠機(jī)械是行業(yè)內(nèi)最大的硫化機(jī)制造商，天津賽

26、象是最大的成型機(jī)制造商，益陽(yáng)橡塑和福建三明同時(shí)生產(chǎn)密煉機(jī)、硫化機(jī)等產(chǎn)品，但規(guī)模都不是行業(yè)內(nèi)最大，青島軟控青島軟控是子午線(xiàn)輪胎生產(chǎn)技術(shù)的集成商，公司正努力進(jìn)通過(guò)行關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)并向生產(chǎn)廠(chǎng)商提供一體化解決方案的模式向相關(guān)的設(shè)備制造領(lǐng)域拓展。輪胎模具企業(yè)分為兩類(lèi)，一類(lèi)是依附于輪胎制造商的模具公司，如法國(guó)米其林、日本普利司通、美國(guó)固特異、意大利皮列里等世界頂尖品牌輪胎公司都有附屬的模具公司，這些模具公司主要為其品牌輪胎公司研制開(kāi)發(fā)的輪胎新品、高端輪胎等配套輪胎模具。另一類(lèi)是專(zhuān)業(yè)輪胎模具制造公司，如美國(guó)的quality公司、美國(guó)arc machine模具公司、德國(guó)hebert公司、德國(guó)的az公司、韓國(guó)的美

27、鋼輪胎模具公司、日本橋場(chǎng)公司等。國(guó)內(nèi)輪胎模具公司有30家左右，主要集中在中低檔產(chǎn)品，大部分廠(chǎng)家只能做全鋼輪胎模具，能做子午線(xiàn)輪胎模具的有10家左右，前5家企業(yè)分別是揭陽(yáng)巨輪股份、揭陽(yáng)天陽(yáng)模具、山東豪邁機(jī)械科技、遼寧沈陽(yáng)模具以及張家港中聯(lián)橡膠。巨輪股份在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先于其他廠(chǎng)家。2006年全國(guó)輪胎模具國(guó)內(nèi)廠(chǎng)家銷(xiāo)售收入10億元左右，其中子午線(xiàn)輪胎模具5億元左右，巨輪股份銷(xiāo)售額2.6億元，其中子午線(xiàn)輪胎模具2.2億元，輪胎模具總市場(chǎng)份額在26左右，其中子午線(xiàn)輪胎模具市場(chǎng)占有率44。國(guó)內(nèi)輪胎專(zhuān)用設(shè)備涉及的上市公司主要有青島軟控（002073）和巨輪股份（002031）。四、重點(diǎn)上市公司推介 4

28、.1青島雙星主業(yè)突出經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健 07年，公司收購(gòu)了東風(fēng)(十堰)輪胎有限公司，已逐步形成了公司半鋼子午胎生產(chǎn)基地。同時(shí)公司目前已完成“招、拍、掛”程序，擬將制鞋業(yè)務(wù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給青島雙星名人實(shí)業(yè)股份有限公司。通過(guò)資產(chǎn)收購(gòu)和出售，公司進(jìn)一步突出了輪胎主業(yè)，擁有輪胎產(chǎn)能約800萬(wàn)套（含雙星東風(fēng)輪胎公司），其中全鋼載重子午胎產(chǎn)能260萬(wàn)套，半鋼子午胎產(chǎn)能300萬(wàn)套，輪胎收入和利潤(rùn)占公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的80%左右。目前形成了青島雙星輪胎公司重點(diǎn)發(fā)展全鋼子午胎，雙星東風(fēng)輪胎公司重點(diǎn)發(fā)展半鋼子午胎，雙星中原輪胎公司重點(diǎn)發(fā)展農(nóng)用輕卡胎的輪胎生產(chǎn)三大基地。公司輪胎業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)的公司主要源于：一是公司將輪胎銷(xiāo)售

29、收入的5退賠計(jì)入生產(chǎn)成本，而其他企業(yè)比如風(fēng)神股份計(jì)入管理費(fèi)用；二是公司會(huì)計(jì)折舊政策激進(jìn)，其折舊率比固定資產(chǎn)相近的風(fēng)神股份高1.5。隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大和產(chǎn)品質(zhì)量的提高，產(chǎn)品毛利率將有所提升，尤其是公司加速折舊，到2009年公司老裝置的折舊將大大降低，利潤(rùn)還將大幅提升。由于公司自有鑄造機(jī)械廠(chǎng)和橡塑機(jī)械公司，科技含量和附加值都較高的子午胎一次法成型機(jī)和雙模硫化機(jī)都是自己生產(chǎn)，因此，在國(guó)內(nèi)建設(shè)同等規(guī)模輪胎產(chǎn)能，公司的固定資產(chǎn)投資最少，也就有了成本上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，國(guó)產(chǎn)化率也高于國(guó)內(nèi)其他輪胎企業(yè)，能享受到更多的稅收優(yōu)惠政策，為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)提供了保證。輪胎進(jìn)入需求拉動(dòng)的漲價(jià)周期，尤其是全鋼子午胎，而價(jià)

30、格每上漲2，按照公司08年公司全鋼子午胎的產(chǎn)能計(jì)算，凈利潤(rùn)增加7875萬(wàn)，每股收益增厚0.17元。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年07年、08和09年的業(yè)績(jī)分別是0.19元、0.39元和0.78元，首次給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。4.2風(fēng)神股份依托央企雙拳出擊 風(fēng)神股份作為國(guó)內(nèi)載重子午胎和工程胎的龍頭企業(yè)之一，將受益于汽車(chē)和工程機(jī)械行業(yè)的發(fā)展，目前公司擁有各種輪胎400萬(wàn)套的生產(chǎn)能力，未來(lái)公司將不斷提高產(chǎn)品子午化的比例，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。同時(shí)中國(guó)昊華化工（集團(tuán)）已成為公司第一大股東，公司將受益于有強(qiáng)大背景和資源的央企大股東。不同于其他的國(guó)內(nèi)企業(yè)，公司將載重子午胎和工程子午胎做為未來(lái)兩個(gè)發(fā)展的拳頭產(chǎn)品，充分體現(xiàn)

31、了公司利用央企背景和自身優(yōu)勢(shì)，發(fā)展有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品的思路。 我們預(yù)計(jì)公司07、08年的eps分別為0.41元、0.53元?？紤]到公司立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，重點(diǎn)發(fā)展全鋼子午胎產(chǎn)品，08年公司將增加高性能全鋼子午胎40萬(wàn)套/年的產(chǎn)能，首次給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。4.4巨輪股份產(chǎn)品升級(jí)成長(zhǎng)可期 公司是獨(dú)特細(xì)分行業(yè)龍頭。輪胎模具是一個(gè)獨(dú)特的裝備制造細(xì)分行業(yè)。公司無(wú)論是產(chǎn)品檔次還是設(shè)計(jì)、生產(chǎn)能力都是國(guó)內(nèi)絕對(duì)的行業(yè)龍頭，而且已經(jīng)逼近國(guó)際一流的輪胎模具制造商，輪胎模具市場(chǎng)份額25以上，子午線(xiàn)輪胎市場(chǎng)份額45以上，2007年公司被全國(guó)橡膠塑料機(jī)械標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)推舉為新版輪胎外胎模具行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)主起草單位， 更顯其行業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)。公司的產(chǎn)品檔次正處于提升中。公司正處在產(chǎn)品升級(jí)的過(guò)程中，一旦升級(jí)完成，盈利能力和生產(chǎn)率都將明顯提高。公司新增長(zhǎng)點(diǎn)潛力巨大。公司的新產(chǎn)品巨型輪胎模具單價(jià)和毛利率大大高于一般輪胎模具，公司將作為一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目運(yùn)作。同時(shí)公司目標(biāo)是成為亞洲最大的輪胎設(shè)備制造商，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入硫化機(jī)領(lǐng)域，標(biāo)志著公司從單一的輪胎模具制造商向綜合的輪胎設(shè)備制造商轉(zhuǎn)變。出口潛力巨大。公司正在實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略，未來(lái)三年出口比例將超過(guò)50，國(guó)內(nèi)外模具四