淺析銀行外匯頭寸匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法

1、_淺析銀行外匯頭寸匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法 摘要：隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革的深化，我國(guó)銀行業(yè)外匯頭寸中匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的復(fù)雜性和難度不斷增加，很多學(xué)者對(duì)外匯管理中由于匯率變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)表了很多的見(jiàn)解，比如基礎(chǔ)分析、走勢(shì)分析。本文只是從銀行外匯交易中的超買(mǎi)超賣(mài)八手，簡(jiǎn)要敘述了銀行外匯頭寸中匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理辦法。 關(guān)鍵詞：外匯頭寸；風(fēng)險(xiǎn)；方法 一、外匯頭寸產(chǎn)生的主要原因 外匯頭寸是指一外匯銀行在一定時(shí)間持有的外匯金額的情況。這種情況經(jīng)常因外匯交易的超買(mǎi)超賣(mài)而發(fā)生變動(dòng)。其產(chǎn)生的主要原因有： 一是外匯銀行應(yīng)客戶(hù)的要求進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)。原則上來(lái)說(shuō)，外匯銀行在代客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)外匯業(yè)務(wù)過(guò)程中，銀行只充當(dāng)中介人，即時(shí)平盤(pán)，賺

2、取一定的手續(xù)費(fèi)，并無(wú)外匯風(fēng)險(xiǎn)。但由于買(mǎi)賣(mài)的時(shí)間差或者銀行的交易員加減一定點(diǎn)數(shù)的匯差而做盤(pán)，使銀行將有一定時(shí)間的外匯頭寸。這相當(dāng)于客戶(hù)把外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了銀行。 二是外匯銀行自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)。外匯銀行的外匯交易是根據(jù)它對(duì)匯價(jià)的走勢(shì)預(yù)測(cè)，采取低價(jià)買(mǎi)進(jìn)高價(jià)賣(mài)出的操作，并在匯價(jià)有利于自己的時(shí)候平倉(cāng)，以期獲利的投資行為。在這種情況下，會(huì)因?yàn)橘I(mǎi)賣(mài)之間的時(shí)間差異，使外匯銀行形成持有外匯頭寸的情況。 三是外匯銀行在從事外匯信貸業(yè)務(wù)及代理進(jìn)出口商的外匯貸款收付業(yè)務(wù)時(shí)，因外匯信貸資金的借出和收回及外匯貸款收付時(shí)間的不一致，使銀行持有一定時(shí)間的外匯頭寸。二、外匯頭寸匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式 匯率風(fēng)險(xiǎn)是外匯交易中最普遍和最嚴(yán)

3、峻的風(fēng)險(xiǎn)，銀行所處的外匯市場(chǎng)的匯率每時(shí)每刻都在變化，如果銀行想用現(xiàn)在的匯價(jià)結(jié)束頭寸，會(huì)產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)，很可能會(huì)給銀行帶來(lái)?yè)p失。其表現(xiàn)主要有以下兩種： (一)銀行對(duì)某種貨幣的買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的金額不匹配 在銀行的外匯買(mǎi)賣(mài)中，無(wú)論是自營(yíng)的，還是代客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)的，都會(huì)既有即期交易，也有遠(yuǎn)期交易，如果銀行對(duì)某種貨幣的買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的金額不匹配，就是銀行持有多頭或空頭頭寸，這種敞口頭寸就是受險(xiǎn)部分，要受到匯率變動(dòng)的影響。 例1，某銀行買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)美元，賣(mài)出1.35億日元，當(dāng)時(shí)美元的即期匯率usd/jpy=135.00，這樣，銀行在美元上是多頭，在日元上是空頭。這種多頭和空頭就是銀行的受險(xiǎn)部分，當(dāng)匯率變化為usd/jpy

4、=125.00時(shí)，銀行按市價(jià)平倉(cāng)將遭受損失，即銀行將100萬(wàn)美元賣(mài)出，只能得到1.25億日元，損失1千萬(wàn)日元。見(jiàn)表1： (二)銀行在某種貨幣的買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出的期限上不匹配 如果銀行在某種貨幣的買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出的期限上不匹配，即使交易金額相同，也仍然存在匯率風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)遠(yuǎn)期匯價(jià)因利率變化而不斷變化。例2，某銀行買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期1個(gè)月100萬(wàn)美元，賣(mài)出13500萬(wàn)日元(遠(yuǎn)期匯率為usd/jpy=135.00)，同時(shí)賣(mài)出遠(yuǎn)期3個(gè)月100萬(wàn)美元，買(mǎi)入12580萬(wàn)日元(遠(yuǎn)期匯率usd/jpy=12580)，這樣，銀行買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出的美元金額是相等的，但由于買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出的時(shí)間不匹配，仍然存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)1個(gè)月遠(yuǎn)期交割

5、時(shí)，匯率變?yōu)閡sd/upy=125.00，銀行賣(mài)出100萬(wàn)美元。只獲得12500萬(wàn)日元，虧損1 000萬(wàn)日元。當(dāng)3個(gè)月遠(yuǎn)期交割時(shí)，市場(chǎng)匯率為usd/jpy=120.00，銀行買(mǎi)入100萬(wàn)美元，賣(mài)出12000萬(wàn)日元，盈利580萬(wàn)日元，這樣，銀行合計(jì)虧損420萬(wàn)日元。有關(guān)交易情況見(jiàn)表2。 綜上所述，銀行在自營(yíng)外匯買(mǎi)賣(mài)時(shí)，只要金額和時(shí)間不匹配，存在敞口頭寸，就必然存在匯率風(fēng)險(xiǎn)，銀行持有外匯頭寸的數(shù)量與時(shí)間會(huì)在匯率走勢(shì)不利于銀行時(shí)與銀行所承擔(dān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)成正比。為了避免匯率變動(dòng)給銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，銀行必須使自己持有的外匯頭寸的時(shí)間盡可能短，頭寸數(shù)量盡可能小，以最大程度地降低外匯風(fēng)險(xiǎn)。 三、外匯頭寸匯率風(fēng)險(xiǎn)

6、的管理方法 盡管銀行外匯交易的管理目標(biāo)是不持有敞口頭寸，但是，企業(yè)的外匯需求非常復(fù)雜，而且與銀行進(jìn)行的交易在時(shí)間、金額、幣種、期限等方面具有很強(qiáng)的隨機(jī)性。銀行每天在營(yíng)業(yè)時(shí)間結(jié)束前，常常發(fā)現(xiàn)自己面臨多種貨幣的敞口頭寸，為了避免交易風(fēng)險(xiǎn)，銀行需要采取一定措施對(duì)外匯敞口頭寸加以管理。銀行外匯頭寸風(fēng)險(xiǎn)管理的具體方法主要有以下幾種： (一)設(shè)立合理的外幣交易額度 第一個(gè)交易限額是總的外匯賬面價(jià)值限額，目的是防止過(guò)分的交易活動(dòng)，使總的風(fēng)險(xiǎn)限制在合理的范圍內(nèi)。正常情況下，總計(jì)的賬面價(jià)值應(yīng)確定為對(duì)銀行、公司和其他顧客的全部未償?shù)耐鈳藕贤偨痤~。第二個(gè)限額包括銀行全部未拋補(bǔ)的未結(jié)清外匯頭寸，它是全部到期日未拋補(bǔ)

7、頭寸的總和，包括全部未被不同貨幣抵銷(xiāo)的外幣超買(mǎi)加上超賣(mài)的頭寸。第三個(gè)交易限額是不對(duì)稱(chēng)頭寸的界限。時(shí)間長(zhǎng)的不對(duì)稱(chēng)頭寸遇到的匯率和利率的變化會(huì)大于時(shí)間短的，因而時(shí)間短的不對(duì)稱(chēng)頭寸限額一般大些。在這三個(gè)限額的條件下，銀行應(yīng)根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)走勢(shì)的分析預(yù)測(cè)，結(jié)合本行的優(yōu)勢(shì)幣種進(jìn)行幣種分配，分配原則是：1、優(yōu)勢(shì)幣種的交易額大于一般幣種的交易額，非優(yōu)勢(shì)幣種交易額保持最小或不交易；2、交易總額度按業(yè)務(wù)情況分為即期交易額度、遠(yuǎn)期交易額度、掉期交易額度和交易員個(gè)人交易總額度。此外，還可以根據(jù)某種貨幣的軟硬程度，設(shè)定該幣種的頭寸額度。例如，對(duì)于貶值走勢(shì)的幣種，超買(mǎi)額度應(yīng)當(dāng)小于超賣(mài)；對(duì)于升值走勢(shì)的幣種，超賣(mài)額度應(yīng)當(dāng)小于

8、超買(mǎi)額度。 (二)隨時(shí)拋出或補(bǔ)進(jìn)敞口頭寸，以防止匯率變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 1即期頭寸管理。即期頭寸管理是以即期頭寸為對(duì)象，對(duì)外匯多頭拋出，對(duì)外匯空頭補(bǔ)進(jìn)，把敞口頭寸變?yōu)榱悖瑥亩雇鈪R風(fēng)險(xiǎn)得以消除的管理方法。 例3，一家銀行與顧客的外匯交易情況如下： 銀行在買(mǎi)進(jìn)1 000 000英鎊之后，賣(mài)掉了800 000英鎊。買(mǎi)賣(mài)雙方做成了800000英鎊的交易，還剩下200000英鎊的多頭，該英鎊多頭將來(lái)賣(mài)掉時(shí)會(huì)因匯率水平的變化而發(fā)生盈虧。 由于銀行200 000英鎊的多頭對(duì)應(yīng)的美元價(jià)值為240 000美元(1600000美元1360 000美元)，因此銀行收支平衡的軋抵匯率為1=$1.20(240 000美元

9、/200 000英鎊)。銀行將來(lái)如果能以比此匯率更高的匯率(例如1=$1.45)將200 000英鎊多頭賣(mài)掉，就會(huì)從外匯買(mǎi)賣(mài)中得到利潤(rùn)；如果以比此匯率更低的匯率(例如1=$1.18)將200 000英鎊多頭賣(mài)掉，就會(huì)蒙受損失。 反過(guò)來(lái)，如果銀行持有英鎊的空頭，一旦英鎊升值超過(guò)軋抵匯率，空頭補(bǔ)進(jìn)時(shí)該銀行會(huì)出現(xiàn)虧損；如果英鎊貶值超過(guò)軋抵匯率，空頭補(bǔ)進(jìn)時(shí)該銀行會(huì)得到利潤(rùn)。 對(duì)于出現(xiàn)的多頭或是空頭，銀行應(yīng)該如何管理呢將敞口頭寸變?yōu)榱慊蛘弑M量減少敞口頭寸，以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，確保其基礎(chǔ)性的外匯交易收入，這是銀行經(jīng)營(yíng)的基本原則。因此，銀行需要賣(mài)出多頭或是買(mǎi)入空頭，一種常見(jiàn)的方法是在銀行間市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)；另一種方法

10、是向客戶(hù)提供有利的報(bào)價(jià)，特別對(duì)大額交易推出更優(yōu)惠的報(bào)價(jià)，以吸 引客戶(hù)即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯預(yù)購(gòu)。 2遠(yuǎn)期頭寸管理。遠(yuǎn)期外匯交易即使買(mǎi)賣(mài)的金額相等，如果到期日不一致，也需要進(jìn)行頭寸管理或是資金調(diào)整。例如，先到期的買(mǎi)入期匯，需要籌措本幣資金去交割；后到期的賣(mài)出期匯也有外幣資金的籌措問(wèn)題。通常的做法是對(duì)先到期的頭寸即期拋補(bǔ)?；I措資金去交割，然后對(duì)后到期的頭寸進(jìn)行拋補(bǔ)，這些拋補(bǔ)交易需要與遠(yuǎn)期交易的交割日一致。 該銀行遠(yuǎn)期買(mǎi)進(jìn)有100 000英鎊，遠(yuǎn)期賣(mài)出還有500 000英鎊，如果這兩筆遠(yuǎn)期交易的交割日期完全一樣。而且補(bǔ)進(jìn)交易的遠(yuǎn)期買(mǎi)進(jìn)400 000英鎊也在同一日期交割的話(huà)，則這種做法是完美無(wú)缺的頭寸

11、管理，同時(shí)在資金方面也完全不需要調(diào)整。 3綜合頭寸管理。外匯銀行每天既有即期買(mǎi)賣(mài)，也有遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)，業(yè)務(wù)量都很大，將這些交易嚴(yán)格區(qū)分然后分別加以管理，管理成本較高，并且即期頭寸的調(diào)整有時(shí)需要遠(yuǎn)期交易加以配合，而遠(yuǎn)期拋補(bǔ)受到金額和到期日的限制，往往需要先通過(guò)即期拋補(bǔ)，然后通過(guò)掉期交易進(jìn)行調(diào)整。因此，銀行頭寸管理時(shí)，通常不區(qū)分即期頭寸和遠(yuǎn)期頭寸，而是制訂“綜合外匯頭寸表”，對(duì)綜合差額進(jìn)行拋補(bǔ)。 例4，一家銀行與顧客的買(mǎi)賣(mài)英鎊情況如表5： 即期交易有200000英鎊的多頭，遠(yuǎn)期交易有400 000英鎊的空頭，綜合頭寸為200 000英鎊的空頭。剩下200 000英鎊的空頭部分，該銀行要承擔(dān)英鎊升值可能帶

12、來(lái)的虧損風(fēng)險(xiǎn)。另外，該銀行的每一筆遠(yuǎn)期外匯交易都有固定的期限，存在買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出金額相同，但是交割期限不一致的問(wèn)題。 該銀行決定通過(guò)銀行間市場(chǎng)的外幣買(mǎi)賣(mài)，使外匯頭寸為零，進(jìn)行敞口頭寸管理，它可以采取上述的在即期、遠(yuǎn)期頭寸分別管理方法：即期賣(mài)出200 000英鎊，遠(yuǎn)期買(mǎi)進(jìn)400 000英鎊，使即期與遠(yuǎn)期頭寸分別為零。由于銀行進(jìn)行拋補(bǔ)之前已經(jīng)遠(yuǎn)期買(mǎi)進(jìn)了100 000英鎊，遠(yuǎn)期賣(mài)出了500 000英鎊，如果這兩筆遠(yuǎn)期交易的交割日期完全一樣，而且補(bǔ)進(jìn)交易的400 000英鎊遠(yuǎn)期也在同一日期交割的話(huà)，則這種做法是完美無(wú)缺的頭寸管理，同時(shí)在資金方面也完全不需要調(diào)整。 但是，由于銀行不可能做到與遠(yuǎn)期交割日期完全

13、吻合，做到完美無(wú)缺的頭寸管理是不可能的，因此，大多數(shù)銀行實(shí)際上不得不以綜合頭寸為對(duì)象進(jìn)行拋補(bǔ)管理。 通常達(dá)成遠(yuǎn)期交易比即期交易需要更多的時(shí)間，為了防止在達(dá)成遠(yuǎn)期交易前匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，銀行最常用的管理方法是，首先即期買(mǎi)進(jìn)200 000英鎊，使綜合頭寸為零；緊接著賣(mài)出同額的即期英鎊，買(mǎi)進(jìn)同額的遠(yuǎn)期英鎊，即采取掉期交易的方法。在這種方法下，該銀行仍然持有一定金額的即期和遠(yuǎn)期頭寸，但是綜合頭寸為零。 為了買(mǎi)進(jìn)200 000即期英鎊，銀行需要支付自有的英鎊資金，或者在美元不足時(shí)暫時(shí)借入美元。一旦銀行的掉期交易到期，賣(mài)出即期英鎊就可以收回所支付的美元，或立即償還當(dāng)初的美元借款。采用即期交易與掉期交

14、易相結(jié)合的綜合頭寸管理方法，銀行不僅可以很快可以消除風(fēng)險(xiǎn)頭寸，而且還可以在資金市場(chǎng)上廣泛地采取調(diào)整措施來(lái)進(jìn)行靈活的配合。 (三)合理安排遠(yuǎn)期到期日，采取最有利的形式調(diào)換遠(yuǎn)期頭寸 例6，某銀行買(mǎi)進(jìn)3個(gè)月遠(yuǎn)期10萬(wàn)美元，賣(mài)出6個(gè)月遠(yuǎn)期10萬(wàn)美元，此時(shí)銀行的頭寸為0，但到期日不同，會(huì)使銀行的盈利或虧損有很大區(qū)別。如3個(gè)月遠(yuǎn)期美元到期。銀行從客戶(hù)手中買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期10萬(wàn)美元，根據(jù)1美元=135日元的匯率，必須付出1 350萬(wàn)日元。銀行為了籌集這筆資金，要在市場(chǎng)上賣(mài)出10萬(wàn)美元，由此留下了10萬(wàn)美元的空頭。為此，應(yīng)相應(yīng)買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期10萬(wàn)美元，并且買(mǎi)進(jìn)的遠(yuǎn)期10萬(wàn)美元在期限上要與賣(mài)出的10萬(wàn)美元在到期日上一致，也就

15、是將從客戶(hù)手中買(mǎi)進(jìn)的3個(gè)月期限的美元，延長(zhǎng)3個(gè)月。該銀行為什么要進(jìn)行這樣的掉期交易呢?在3個(gè)月或6個(gè)月的期限當(dāng)中，美國(guó)或日本兩地的利率會(huì)隨時(shí)根據(jù)資金的供求發(fā)生變化，從而導(dǎo)致兩地的利差擴(kuò)大或縮小。而根據(jù)利率平價(jià)學(xué)說(shuō)，利差決定兩種貨幣之間匯率的相對(duì)水平，因此利差的變化將直接影響銀行的虧損或收益。例如： 1設(shè)兩地利差在3個(gè)月的期限中不變，為4。 (1)在3月31日，銀行買(mǎi)進(jìn)即期10萬(wàn)美元，匯率為1美元=140.5日元，需付出日元1405萬(wàn)元。 (2)做掉期交易，賣(mài)出10萬(wàn)美元即期，匯率為1美元=1405日元，收進(jìn)1405萬(wàn)日元。 (3)買(mǎi)進(jìn)3個(gè)月10萬(wàn)美元遠(yuǎn)期，由于兩地利差不變，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1美

16、元=135.05日元，這樣，付出日元1350.5萬(wàn)元。(4)6月30日時(shí)，進(jìn)行遠(yuǎn)期交割，賣(mài)出即期美元10萬(wàn)元，匯率為1美元=135日元，收進(jìn)1 350萬(wàn)日元。 從上面的交易可以看出，銀行最后的匯兌損益為5 000日元虧損。 2然而，兩地利差在3個(gè)月中不變的可能性很小，現(xiàn)假定兩地利差擴(kuò)大到5(美元利率上升)，讓我們看一下銀行的損益情況。 (1)3月31日，銀行買(mǎi)進(jìn)即期10萬(wàn)美元，匯率為1美元=140.5日元，需付出日元1 405萬(wàn)元。 (2)做掉期交易。賣(mài)出10萬(wàn)元即期美元，匯率為1美元=140.5日元，收進(jìn)1405萬(wàn)日元。 (3)買(mǎi)進(jìn)3個(gè)月遠(yuǎn)期10萬(wàn)美元，匯率由于兩地利差的擴(kuò)大，美元在遠(yuǎn)期貼水

17、，為1美元=130.54日元，付出日元1305.4萬(wàn)元。 (4)6月30日時(shí)，進(jìn)行遠(yuǎn)期交割，賣(mài)出即期美元10萬(wàn)元，匯率為1美元=135日元，收進(jìn)日元1350萬(wàn)元。匯兌損益44.6萬(wàn)日元盈利。 可見(jiàn)，當(dāng)兩地的利差擴(kuò)大時(shí)，該銀行產(chǎn)生收益；反之兩地利差縮小時(shí)，該銀行就會(huì)有損失。由此可以看出銀行合理安排到期日的重要性，而這一切均取決于對(duì)利差的正確估計(jì)，所以有時(shí)候匯率風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是利率風(fēng)險(xiǎn)的反映。 (四)預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)趨勢(shì)，積極制造預(yù)防性頭寸 匯率波動(dòng)是產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，因此要把握匯率波動(dòng)方向，對(duì)波動(dòng)幅度進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。沒(méi)有準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理就成了無(wú)本之木、無(wú)源之水。從原則上講。銀行的頭寸管理會(huì)

18、使受險(xiǎn)部分減少，但實(shí)際上市場(chǎng)的形式瞬息萬(wàn)變，有時(shí)會(huì)使敞口頭寸無(wú)法平倉(cāng)，因此銀行有必要對(duì)匯率做一個(gè)基本的預(yù)測(cè)，如銀行預(yù)計(jì)美元會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況，它可以預(yù)先在市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)大量美元，積極地制造頭寸，這種頭寸稱(chēng)為預(yù)防性頭寸。 總之，在我國(guó)新的匯率機(jī)制下，銀行要盡快轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)管理理念，提升匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。在較為準(zhǔn)確地對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和計(jì)量的基礎(chǔ)上，充分利用匯率體制改革深化所創(chuàng)造的有利條件和金融創(chuàng)新的契機(jī)，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行主動(dòng)的控制，最終建立全面的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系，真正實(shí)現(xiàn)獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的現(xiàn)代銀行經(jīng)營(yíng)模式。 主要參考文獻(xiàn) 1朱峰外匯匯率走勢(shì)基礎(chǔ)分析法j商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2005(9) 2張民匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的計(jì)算j，商業(yè)金融，2007(12) 3崔萌國(guó)際金融，經(jīng)濟(jì)類(lèi)高職高專(zhuān)基礎(chǔ)課教材m廈11大學(xué)出版社。2005 4沈國(guó)兵國(guó)