現(xiàn)代敗走南非分析

1、韓國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)敗走南非市場(chǎng)案例分析進(jìn)入2000年不久，一度在南非市場(chǎng)叱咤風(fēng)云的韓國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)在南非的代理分銷(xiāo)公司由于累欠債務(wù)高達(dá)877億蘭特（6蘭特合1美元），宣告破產(chǎn)，接著南非比勒陀利亞最高法院做出裁決，責(zé)令有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)該代理分銷(xiāo)公司在南非的資產(chǎn)進(jìn)行清算?，F(xiàn)代牌汽車(chē)在南非是后起之秀，也算得上名牌產(chǎn)品，因其物美價(jià)廉成.為市場(chǎng)的搶手貨。目前南非大街小巷奔跑著8萬(wàn)多輛現(xiàn)代牌汽車(chē)?，F(xiàn)代集團(tuán)財(cái)大氣粗，事業(yè)正如日中天，怎么會(huì)在一夜之間突然垮掉？現(xiàn)代集團(tuán)在南非翻船出人意料。根據(jù)南非汽車(chē)協(xié)會(huì)最近統(tǒng)計(jì)的數(shù)字，去年12月，現(xiàn)代牌汽車(chē)在南非銷(xiāo)量位于前10大名牌汽車(chē)之內(nèi)。但在這虛假繁榮的后面，現(xiàn)代集團(tuán)實(shí)際上一直在負(fù)債經(jīng)營(yíng)

2、，每年的盈利抵消不了龐大的債務(wù)，在進(jìn)入南非短短的幾年內(nèi)，其債務(wù)額比資產(chǎn)額多出108億蘭特。上年度，現(xiàn)代集團(tuán)在南非嚴(yán)重虧損，虧損額達(dá)133億蘭特.失敗原因一：公司決策層錯(cuò)誤的判斷南非的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境.南非汽車(chē)工業(yè)完善的基礎(chǔ)設(shè)施、世界領(lǐng)先的生產(chǎn)檢測(cè)技術(shù)、新興市場(chǎng)享有的成本優(yōu)勢(shì)、靈活的生產(chǎn)能力、豐富的原材料供給和政府的大力支持，成為南非吸引外資的主要因素。自1996年至今，世界八大主要汽車(chē)公司平均每年約有12億蘭特(2001年蘭特平均匯率：1美元兌8.612蘭特，下同)投入到南非汽車(chē)工業(yè)生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)當(dāng)中。2002年比2001年投資增加61%，2003年達(dá)到310億蘭特。2003年啟動(dòng)的比較重要

3、的投資項(xiàng)目包括：寶馬南非公司投資20億蘭特生產(chǎn)新一代3系列車(chē)型；戴姆勒克萊斯勒公司投資20億蘭特生產(chǎn)新型c系列奔馳車(chē)；豐田南非公司增資35億蘭特將其產(chǎn)量在未來(lái)5年內(nèi)翻一番，同時(shí)投資17億蘭特生產(chǎn)新型corolla車(chē)；菲亞特南非公司投資2億蘭特研究開(kāi)發(fā)右舵皮卡車(chē)；大眾南非公司計(jì)劃每年投資10億蘭特進(jìn)行產(chǎn)品和生產(chǎn)的研發(fā)等。此外，對(duì)中、重型商用車(chē)的外國(guó)直接投資也由2000年的600萬(wàn)蘭特增至2001年的3000萬(wàn)蘭特.世界最大的10家汽車(chē)零配件供應(yīng)商中的8家，以及世界4大輪胎制造商中的3家都已在南非投資從事零配件的生產(chǎn)。南非貧富差距較大，能買(mǎi)的起汽車(chē)的人只是少數(shù)。，現(xiàn)代集團(tuán)沒(méi)有正確認(rèn)識(shí)這一經(jīng)濟(jì)環(huán)境，

4、盲目的把大筆資金投放到擴(kuò)大規(guī)模和廣告宣傳上，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)存在不確定性，從而帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn). 經(jīng)營(yíng)系數(shù)：dol=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/銷(xiāo)售量變動(dòng)率， 當(dāng)汽車(chē)市場(chǎng)不久便呈現(xiàn)疲態(tài)，去年市場(chǎng)的汽車(chē)銷(xiāo)售量創(chuàng)1992年以來(lái)最低點(diǎn)，從1998年到1999年，銷(xiāo)售量就降低了59個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售量降低時(shí)，息稅前利潤(rùn)會(huì)大幅降低，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：dfl=普通股每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率 當(dāng)息稅前利潤(rùn)大幅下降時(shí)，普通股每股收益變動(dòng)的幅度還要大， 聯(lián)合杠桿系數(shù)：dcl=dol*dfl=普通股每股收益變動(dòng)率/銷(xiāo)售量變動(dòng)率所以當(dāng)銷(xiāo)售量下來(lái)時(shí)，直接影響每股收益，由于固定成本的存在，會(huì)使公司面臨巨大壓力。 而且該公司在進(jìn)行財(cái)務(wù)投資時(shí)違背

5、了安全性原則，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，既而違背了流動(dòng)性原則和收益性原則 失敗原因二：在南非市場(chǎng)變化時(shí)，公司決策層未有效的調(diào)整其策略 南非更改了低關(guān)稅政策，提高了銀行貸款利率，造成生產(chǎn)成本猛漲，生產(chǎn)汽車(chē)越多，虧本越多。但現(xiàn)代集團(tuán)已無(wú)路可退，因?yàn)樗呀?jīng)投入了血本，只能做個(gè)過(guò)河的卒子，繼續(xù)大舉借債，硬著頭皮往前拱，由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)而增加了風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期借款成本kl=i*（1-t），在所得稅稅率t不變時(shí)，利息率i增加會(huì)導(dǎo)致kl相應(yīng)的增加，即負(fù)債成本增加，綜合資本成本wacc=（某種資本占全部資本的比重*該種資本的成本）由于長(zhǎng)期負(fù)債成本的增加，使得綜合資本成本增加，該公司的資本結(jié)構(gòu)不是最優(yōu)的當(dāng)利潤(rùn)大幅度降低時(shí)，負(fù)債成本反而

6、增加，使公司面臨著來(lái)自債權(quán)人索賠的巨大壓力，以致引發(fā)了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)失敗原因三：在公司遇到財(cái)政上困難時(shí)，銀行都拒絕貸款時(shí)，缺乏后勁和充足的實(shí)力 1997年7月2日，亞洲金融風(fēng)暴席卷泰國(guó)，泰銖貶值。不久，這場(chǎng)風(fēng)暴掃過(guò)了馬來(lái)西亞，新加坡、日本和韓國(guó)等地。打破了亞洲經(jīng)濟(jì)急速發(fā)展的景象。亞洲一些經(jīng)濟(jì)大國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)始蕭條，一些國(guó)家的政局也開(kāi)始混亂，韓國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)在這場(chǎng)金融風(fēng)暴中受到?jīng)_擊，近年來(lái)在韓國(guó)尚且處境艱難，所以它對(duì)其在南非的子公司無(wú)法起“保護(hù)傘”作用。當(dāng)子公司陷入困境，總公司愛(ài)莫能助，只能任其宣告破產(chǎn).該公司在南非的資產(chǎn)拍賣(mài)出售時(shí)，卻沒(méi)有哪一家大公司愿意出手收購(gòu)，說(shuō)明了隨著該公司負(fù)債比率的增大，使得該公司的價(jià)值下降啦，運(yùn)用稅負(fù)利息-破產(chǎn)成本權(quán)衡理論分析：坐標(biāo)橫軸表示該公司的負(fù)債比重，縱軸表示該公司的企業(yè)價(jià)值，最高點(diǎn)d，當(dāng)在d左邊時(shí)，減稅收益超過(guò)成本現(xiàn)值上升，公司價(jià)值呈上升趨勢(shì)，當(dāng)在d右邊時(shí)，隨著負(fù)債比率的增大，增加的成本現(xiàn)值超過(guò)減稅收益，使公司價(jià)值呈下降趨勢(shì)，由于韓國(guó)現(xiàn)代集團(tuán)是因?yàn)檫^(guò)重額債務(wù)而導(dǎo)致破產(chǎn)，其企業(yè)價(jià)值也隨之減少，所以