特色經(jīng)營(yíng)能力和證券企業(yè)發(fā)展研究

1、特色經(jīng)營(yíng)能力和證券企業(yè)發(fā)展研究 經(jīng)過(guò)近十多年的發(fā)展,我國(guó)證券業(yè)得到了快速的發(fā)展。特別是在證券公司規(guī)模、業(yè)務(wù)集中度等方面正在向大型證券公司傾斜,呈良性態(tài)勢(shì)發(fā)展,但是,由于券商的業(yè)務(wù)內(nèi)容趨同,業(yè)務(wù)品種單一,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雷同、經(jīng)營(yíng)無(wú)特色、競(jìng)爭(zhēng)手段缺乏特色與創(chuàng)新,無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象仍然很嚴(yán)重。開(kāi)展特色經(jīng)營(yíng),培育證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力,已是國(guó)內(nèi)證券公司亟待解決的問(wèn)題。本文欲通過(guò)對(duì)美林、摩根斯坦利和高盛三大國(guó)際投資銀行經(jīng)營(yíng)內(nèi)容與年報(bào)業(yè)績(jī)的統(tǒng)計(jì)分析(主要以19982003年的最新年報(bào)數(shù)據(jù)為統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)),對(duì)國(guó)際投資銀行開(kāi)展特色經(jīng)營(yíng),培育核心能力,回報(bào)股東、以保持公司持續(xù)發(fā)展作一個(gè)實(shí)證分析,以期對(duì)我國(guó)證券公司的發(fā)展給予借鑒。

2、 一、高盛公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)分析 作為一家大型的綜合投資銀行,高盛公司的業(yè)務(wù)比較廣泛,但是核心業(yè)務(wù)主要集中在:全球資本市場(chǎng)上的投資銀行業(yè)務(wù)、證券交易與重要的投資業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、證券管理服務(wù)業(yè)務(wù)。公司圍繞著核心業(yè)務(wù)制定的目標(biāo)是:“使高盛公司成為絕大多數(shù)重要的和有影響的大公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)的首選;同時(shí)也是全球機(jī)構(gòu)投資者及個(gè)人投資者的首選財(cái)務(wù)顧問(wèn)?！边@是公司獲得、并保持在這些客戶群中占有高附加價(jià)值業(yè)務(wù)領(lǐng)先份額的關(guān)鍵所在。高盛公司緊緊圍繞自己確定的核心業(yè)務(wù),開(kāi)展了十分有特色的經(jīng)營(yíng)。公司確實(shí)實(shí)現(xiàn)了其制定的目標(biāo)。從19982003年的年報(bào)統(tǒng)計(jì)看： 1公司在全球的并購(gòu)交易中的顧問(wèn)業(yè)務(wù)位居世界第一。財(cái)務(wù)顧

3、問(wèn)業(yè)務(wù)是高盛公司最有特色的業(yè)務(wù)。特別是在高技術(shù)、通信、傳媒與娛樂(lè)行業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)中的并購(gòu)中,高盛公司具有核心能力;高盛公司在2000年公布的13萬(wàn)億美元的并購(gòu)交易總額中充當(dāng)了財(cái)務(wù)顧問(wèn)角色。這些交易包括了世界排名前10位交易中的7位。特別是高盛公司在關(guān)鍵的增長(zhǎng)行業(yè),如:電信、金融、技術(shù)、醫(yī)療保健及能源領(lǐng)域保持著很強(qiáng)的領(lǐng)先地位。即使在近年投資銀行業(yè)務(wù)出現(xiàn)急劇下降的情況下,高盛公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)仍然盈利頗豐,2003年凈收入為12億美元,占全部投行業(yè)務(wù)凈收入的44%。 2在首次募集發(fā)行(ipos)業(yè)務(wù)方面也位居全球之冠。2000年公司承銷業(yè)務(wù)中的凈收益比1999年增長(zhǎng)了33%;尤其是在高技術(shù)、通訊、

4、傳媒與娛樂(lè)行業(yè)的收益增長(zhǎng)尤其強(qiáng)勁。承銷業(yè)務(wù)是高盛公司的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)業(yè)務(wù)。在高收益的承銷業(yè)務(wù)方面,高盛公司在美國(guó)國(guó)內(nèi)位居第二。由于在全球并購(gòu)與承銷業(yè)務(wù)中的出色表現(xiàn),高盛公司在2000年投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的凈收入達(dá)到了創(chuàng)記錄的537億美元,比1999年增長(zhǎng)了23%,在所有的重要業(yè)務(wù)中是增長(zhǎng)最快的。雖然從2000年開(kāi)始,高盛公司在整個(gè)投資銀行的凈收入減少了1倍,但是同期國(guó)際ipo交易額減少了4倍。 3交易與投資業(yè)務(wù)是高盛公司盈利最強(qiáng)的業(yè)務(wù)。高盛公司2003年在交易與資本投資方面的業(yè)務(wù)凈收入達(dá)到了104億美元,6年年均增長(zhǎng)高達(dá)3443%,而同期,世界最大的美國(guó)紐約交易所的交易量呈下降趨勢(shì)。 4資產(chǎn)管理與證券

5、服務(wù)業(yè)務(wù)正在成為高盛公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。盡管高盛公司目前在資產(chǎn)管理與證券服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域不是最大的,但卻是本行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最快的公司之一,資產(chǎn)管理與證券服務(wù)業(yè)務(wù)在2000年也產(chǎn)生了強(qiáng)勁增長(zhǎng)。與1999年相比,凈收入增長(zhǎng)了43%;即使在經(jīng)歷了近幾年的不景氣,2003年與2002年相比,資產(chǎn)管理與證券服務(wù)業(yè)務(wù)的凈收入仍然增長(zhǎng)了14%,所管理的資產(chǎn)總額高達(dá)3730億美元,比上年增長(zhǎng)72%。資產(chǎn)管理成為高盛公司業(yè)務(wù)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 5公司規(guī)模擴(kuò)張與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、股東回報(bào)同步發(fā)展。近幾年來(lái)高盛公司的規(guī)模擴(kuò)張十分迅速。高盛管理的客戶總資產(chǎn)目前達(dá)到了3730億美元。僅在19982003五年中,就以年均1387

6、%的速度增長(zhǎng)。員工由1998年的13033人增加到2000年的22627人,2003年為19476人。 企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張了,高盛公司的業(yè)務(wù)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同樣增長(zhǎng)很快。即使在經(jīng)歷了2001年911事件和全球資本市場(chǎng)調(diào)整的影響,20012003年公司的營(yíng)利仍然保持在較高的水平。 2003年攤薄后的每股收益達(dá)到587美元/股,分紅高達(dá)074美元/股,股東權(quán)益回報(bào)率達(dá)到15%。特別是在911時(shí)間的2001年,公司保持了與2000年相同的分紅,并在近年市場(chǎng)調(diào)整的情況下,不僅沒(méi)有減少分紅,而且提高了股東的回報(bào)。股東權(quán)益以年均2363%的速率高速增長(zhǎng)。表明公司對(duì)股東的投資回報(bào)的價(jià)值取向。做到了規(guī)模擴(kuò)張與公司核

7、心業(yè)務(wù)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及股東回報(bào)同步擴(kuò)張的良性發(fā)展。 二、美林公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)分析 美林公司的業(yè)務(wù)收入主要包括以下五部分:利息和股息收入;傭金收入;主要交易收入;投資銀行業(yè)務(wù)收入;資產(chǎn)及投資組合管理收入,它包括管理資產(chǎn)、托管服務(wù)、咨詢服務(wù)、中轉(zhuǎn)服務(wù)、按揭服務(wù)、人壽、養(yǎng)老保險(xiǎn)以及各種信托活動(dòng)。同樣在美林公司的經(jīng)營(yíng)中同樣具有自己的特色。美林公司通過(guò)以下的業(yè)務(wù)運(yùn)作來(lái)實(shí)現(xiàn)其全球化的經(jīng)營(yíng)模式: 全球關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中獲益。美林公司與全球成千上萬(wàn)的公司、機(jī)構(gòu)及政府部門的客戶以及世界各地上百萬(wàn)的個(gè)人投資者之間具有很緊密的關(guān)系。發(fā)揮這個(gè)關(guān)系網(wǎng)的杠桿運(yùn)作作用,給了公司許多重要的機(jī)遇。隨著這些業(yè)務(wù)進(jìn)一步加深公司與他

8、們的合作,使美林公司在證券承銷與分銷方面的業(yè)務(wù)不斷增長(zhǎng),成為全球最卓越的公司之一。由于這種全球化的經(jīng)營(yíng)模式十分適合美林這個(gè)全球首屈一指的大公司,使美林公司的業(yè)務(wù)取得了長(zhǎng)足的增長(zhǎng)。 從技術(shù)的創(chuàng)新中獲得收益。美林公司十分注重業(yè)務(wù)手段的技術(shù)創(chuàng)新,公司率先將網(wǎng)絡(luò)技術(shù)予以集成,使之與公司的業(yè)務(wù)操作相結(jié)合,使美林公司的交易處于領(lǐng)先地位。這種技術(shù)創(chuàng)新的使用,使美林公司在網(wǎng)上交易方面名列前茅。在2000年,公司的機(jī)構(gòu)投資客戶在公司電子商務(wù)交易平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)的交易額高達(dá)19萬(wàn)億美元。 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)居全球之首。由于采取了全球化的經(jīng)營(yíng)策略及采用從全球關(guān)系網(wǎng)獲益的經(jīng)營(yíng)特色,并將先進(jìn)的現(xiàn)代通信技術(shù)融于業(yè)務(wù)手段中,使美林公司

9、真正成為了世界的投資銀行。 從經(jīng)營(yíng)的成果看,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在美林公司取得了輝煌的業(yè)績(jī)。截止到2003年底,美林公司受客戶委托與管理的資產(chǎn)高達(dá)14840億美元。 特別值得注意的是,盡管美林是世界上規(guī)模最大的投資銀行,但是其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不是依靠資產(chǎn)規(guī)模,而是把這種規(guī)模的優(yōu)勢(shì)融入到公司的全球化多元經(jīng)營(yíng)模式中(見(jiàn)圖1),并充分開(kāi)展特色化經(jīng)營(yíng),這與我國(guó)證券公司依靠資產(chǎn)推動(dòng)型業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是有本質(zhì)區(qū)別的。 從19982003年年報(bào)統(tǒng)計(jì)看(見(jiàn)表2):美林公司的人力資源和委托的客戶總資產(chǎn)保持在很大的規(guī)模上,從19982003年,自身的資產(chǎn)規(guī)模年均增長(zhǎng)1044%,但是凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率為2307%,股東權(quán)益6年更是以年均21

10、93%的速度增加,每股收益和分紅都保持在較高的水平,充分體現(xiàn)了規(guī)模擴(kuò)張與公司核心業(yè)務(wù)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及股東回報(bào)同步擴(kuò)張的良性發(fā)展。 三、摩根斯坦利公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)分析 在摩根斯坦利公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中十分強(qiáng)調(diào)建立合理的商業(yè)模式。這種商業(yè)模式是建立在為客戶創(chuàng)造他們所愿意支付的超過(guò)經(jīng)營(yíng)成本的價(jià)值。摩根斯坦利經(jīng)營(yíng)模式的核心是以客戶為中心,提高效率,擴(kuò)大新的金融品種和服務(wù),為客戶創(chuàng)造最大的價(jià)值。摩根斯坦利公司在金融衍生產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與應(yīng)用方面處于世界領(lǐng)先地位,但是公司認(rèn)為以客戶為中心是公司經(jīng)營(yíng)模式最重要的核心。這種戰(zhàn)略既是摩根斯坦利公司發(fā)展目標(biāo)的定位,也是其最具特色的經(jīng)營(yíng)模式。 具有特色的金融服務(wù)使公司在

11、全球證券承銷、交易、企業(yè)并購(gòu)顧問(wèn)業(yè)務(wù)以及債券市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)等方面得到了快速發(fā)展(見(jiàn)表3)。 從19992003年報(bào)統(tǒng)計(jì)看(見(jiàn)表4)。摩根斯坦利公司在規(guī)模與業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí),公司也取得了驕人的業(yè)績(jī)。19982003年,公司的總資產(chǎn)以年均1044%的速度增長(zhǎng),股東權(quán)益也以789%的速度增長(zhǎng)。特別是在近幾年全球資本市場(chǎng)處于調(diào)整的階段,公司保持了很高的分紅比率。 四、結(jié)論 縱觀國(guó)際著名投資銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)分析,我們可以看到各大投資銀行在業(yè)務(wù)向多樣化、交叉化發(fā)展的同時(shí),充分利用具有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)各有所長(zhǎng)地向?qū)I(yè)化、特色化經(jīng)營(yíng)方向發(fā)展,培育自己的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。具體體現(xiàn)在: 1業(yè)務(wù)特色。如摩根斯坦利和高盛擅長(zhǎng)包銷證券;美林公司擅長(zhǎng)組織項(xiàng)目融資、產(chǎn)權(quán)交易以及為個(gè)人投資者提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)。 2行業(yè)特色。美林證券購(gòu)并業(yè)務(wù)迅速崛起的經(jīng)驗(yàn)告訴我們,培養(yǎng)和吸引行業(yè)專家對(duì)投行業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)建立至關(guān)重要。他們經(jīng)過(guò)調(diào)研不惜以重金充實(shí)了行業(yè)研究力量,行業(yè)專家橫跨石油、天然氣、金屬、礦業(yè)等。正是基于在行業(yè)方面的特長(zhǎng),他們提供的建議往往高人一籌,因此贏得了像百事可樂(lè)等大公司的業(yè)務(wù),并在1997年其并購(gòu)業(yè)務(wù)量由1993年的第8位躍居全美第一。而高盛在電信等高技術(shù)領(lǐng)域具有行業(yè)優(yōu)勢(shì)。 3注重金融產(chǎn)品創(chuàng)新。上述著名投資銀行都十分重視采用市場(chǎng)化和技術(shù)化的手段,積極在金融產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品方面