浙江醫(yī)藥財(cái)務(wù)分析報(bào)告

1、浙江醫(yī)藥股份有限公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告目錄1浙江醫(yī)藥股份有限公司簡介12財(cái)務(wù)效率分析222.1盈利能力分析222.1.1資本經(jīng)營能力因素分析222.1.2盈利能力歷史分析232.1.3盈利能力同行業(yè)分析242.2營運(yùn)能力分析252.2.1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析252.2.2營運(yùn)能力歷史分析252.2.3營運(yùn)能力同行業(yè)分析262.3償債能力分析262.3.1短期償債能力分析272.3.2長期償債能力分析272.3.3償債能力同行業(yè)分析282.4發(fā)展能力分析292.4.1發(fā)展能力趨勢分析292.4.2發(fā)展能力同行業(yè)分析293杜邦綜合分析評價(jià)301浙江醫(yī)藥股份有限公司簡介浙江醫(yī)藥股份有限公司(以下簡稱“浙江醫(yī)藥

2、”)是由原浙江新昌制藥股份有限公司，浙江仙居藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司和浙江省醫(yī)藥有限公司等企業(yè)以新設(shè)合并的方式組建于1997年5月16日的股份制制藥企業(yè)。1999年8月經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，公司向社會(huì)公開發(fā)行了人民幣普通股a股5800萬股， 同年10月公司股票在上海證券交易所掛牌上市。目前，公司注冊資本為45006萬元，資產(chǎn)總值25億元，為浙江省政府重點(diǎn)培育的十八家集團(tuán)（公司）。浙江醫(yī)藥現(xiàn)擁有新昌制藥廠，維生素廠，商業(yè)公司，浙江來益生物技術(shù)有限公司，上海來益生物藥物研究開發(fā)中心等多家企業(yè)和子公司。公司現(xiàn)有員工4000余人，其中各類專業(yè)技術(shù)人員1600余人，占40%以上，有中高級職稱的300多人，占8%

3、以上。浙江醫(yī)藥倡導(dǎo)“以人為本”的理念，注重科技創(chuàng)新和機(jī)制創(chuàng)新，是省區(qū)外高新技術(shù)企業(yè)，2007年公司技術(shù)中心晉升國家級企業(yè)技術(shù)中心，國家人事部頒發(fā)的博士后流動(dòng)工作站也在此落戶。 公司全部產(chǎn)品通過了國家級gmp認(rèn)證，商業(yè)分公司首批通過了國家級gsp認(rèn)證。2005年8月公司產(chǎn)品本芴醇通過了澳大利亞tga認(rèn)證，2007年9月鹽酸萬古霉素通過美國fda的現(xiàn)場審計(jì)。同時(shí)，公司把節(jié)約資源，保護(hù)環(huán)境，走可持續(xù)發(fā)展道路作為企業(yè)百年大計(jì)來抓，大力推行清潔生產(chǎn)，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，近幾年累計(jì)投入環(huán)保經(jīng)費(fèi)8000多萬元，并早在2001年就通過了iso140001環(huán)保國際認(rèn)證。今后，浙江醫(yī)藥股份有限公司將繼續(xù)堅(jiān)持走創(chuàng)新高效、

4、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)路子，這已經(jīng)不是局部、單一的工作任務(wù)，而是企業(yè)生存、發(fā)展觀、凝聚力和向心力的體現(xiàn)。浙江醫(yī)藥已經(jīng)形成了脂溶性維生素，類維生素，氟喹諾酮類抗生素，抗耐藥菌抗生素等系列產(chǎn)品的專業(yè)化，規(guī)?；a(chǎn)。維生素h產(chǎn)銷量全球第一，輔酶q10、合成維生素e產(chǎn)銷量全球第三，已成為一家規(guī)模龐大，資金及技術(shù)實(shí)力雄厚，對全球市場具有影響力的醫(yī)藥制造企業(yè)。 浙江醫(yī)藥在大力發(fā)展生產(chǎn)、提高收益的同時(shí)，不斷加強(qiáng)企業(yè)文化建設(shè)，逐漸形成了餞行“關(guān)愛人類健康”的企業(yè)宗旨、弘揚(yáng)“團(tuán)結(jié)、拼搏、創(chuàng)新、奉獻(xiàn)”的企業(yè)精神、建設(shè)“國內(nèi)領(lǐng)先、國際稱強(qiáng)”現(xiàn)代化藥業(yè)集團(tuán)為企業(yè)目標(biāo)的企業(yè)文化體系，形成了先進(jìn)的管理制度和行為規(guī)范，達(dá)到內(nèi)求團(tuán)結(jié)、

5、外求發(fā)展，激發(fā)員工積極進(jìn)取，為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)大動(dòng)力。企業(yè)的發(fā)展、制度的健全，同時(shí)也營造了員工忠于企業(yè)、勇于創(chuàng)新的良好氛圍。企業(yè)文化成為浙江醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展的巨大動(dòng)力和寶貴的精神財(cái)富。品牌是企業(yè)文化的載體,企業(yè)文化是凝結(jié)在品牌上的精華。形成品牌的過程，就是企業(yè)文化的積淀、升華的過程。公司的“眾”牌商標(biāo)，是浙江省著名商標(biāo)，并相繼在馬德里、美國成功注冊，在國內(nèi)外享有很高的著名度和美譽(yù)度。公司以創(chuàng)建先進(jìn)文化為突破口，先后打造了“來立信”、“來益”、“來可信”等強(qiáng)勢產(chǎn)品品牌，科學(xué)推行品牌營銷戰(zhàn)略。藍(lán)白相間、富有強(qiáng)烈現(xiàn)代氣息的“眾”牌商標(biāo)，蘊(yùn)涵著深厚的關(guān)愛大眾、創(chuàng)新奉獻(xiàn)的企業(yè)文化底蘊(yùn)，向世人展示的不僅僅

6、是“質(zhì)量第一，用戶至上”、安全可靠的“眾”牌產(chǎn)品的品牌形象，更折射出“以人為本”的企業(yè)文化，樹立了浙江醫(yī)藥良好的企業(yè)形象。2財(cái)務(wù)效率分析（以下數(shù)據(jù)均為合并報(bào)表數(shù)據(jù)）3.1盈利能力分析 3.1.1資本經(jīng)營能力因素分析資本經(jīng)營能力因素分析表2011年2010年差異平均總資產(chǎn)4,918,127,880.664,258,408,750.32平均凈資產(chǎn)4,131,883,524.103,362,326,028.30凈利潤1,015,923,605.291,143,597,595.75營業(yè)收入4,825,968,378.674,558,265,173.26利息支出-175,499,622.77 -188,

7、565,841.12 利潤總額1,188,142,153.401,333,226,113.21 銷售凈利率0.210.25-4.04%總資產(chǎn)報(bào)酬率20.59%26.88%-6.29%凈資產(chǎn)收益率23.06%29.68%-6.62%其中，息稅前利潤=企業(yè)的凈利潤+企業(yè)支付的利息費(fèi)用（財(cái)務(wù)費(fèi)用科目中）+企業(yè)支付的所得稅 銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入總資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額x100%凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)報(bào)酬率+（總資產(chǎn)報(bào)酬率-負(fù)債利息率）負(fù)債/平均凈資產(chǎn)（1-所得稅率）根據(jù)上表的數(shù)據(jù)對浙江醫(yī)藥的資本經(jīng)營能力進(jìn)行分析如下：銷售凈利率反映每一元營業(yè)收入帶來的

8、凈利潤的多少，表示營業(yè)收入的收益水平。企業(yè)在增加營業(yè)收入額的同時(shí)，必須相應(yīng)地獲得更好的凈利額，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。浙江醫(yī)藥的銷售凈利率比較穩(wěn)定，保持在0.2以上?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率表示企業(yè)全部資產(chǎn)獲取收益的水平，全面反映了企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。浙江醫(yī)藥的總資產(chǎn)報(bào)酬率較去年有所下降，說明其投入產(chǎn)出的水平有所下降，企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營的有效性降低。凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)。浙江醫(yī)藥2011年凈資產(chǎn)收益率比2010年下降了6.62%，主要是由于總資產(chǎn)報(bào)酬率下降引起的。2.1.2盈利能力歷史分析總資產(chǎn)收益率是分析公司盈利能力時(shí)又一個(gè)非常有用的比率。是另一個(gè)衡量企業(yè)收益能力的

9、指標(biāo)。在考核企業(yè)利潤目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況時(shí)，投資者往往關(guān)注與投入資產(chǎn)相關(guān)的報(bào)酬實(shí)現(xiàn)效果，并經(jīng)常結(jié)合每股收益（eps）及凈資產(chǎn)收益率（roe）等指標(biāo)來進(jìn)行判斷。實(shí)際上，總資產(chǎn)收益率（roa）是一個(gè)更為有效的指標(biāo)。 總資產(chǎn)收益率的高低直接反映了公司的競爭實(shí)力和發(fā)展能力,也是決定公司是否應(yīng)舉債經(jīng)營的重要依據(jù)。營業(yè)利潤率是指企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率。它反映了在不考慮非營業(yè)成本的情況下，企業(yè)管理者通過經(jīng)營獲取利潤的能力。盈利能力指標(biāo)歷史可比變動(dòng)會(huì)計(jì)年度200920102011凈資產(chǎn)收益率42.629.6823.06總資產(chǎn)收益率31.2924.6919.47主營業(yè)務(wù)利潤率44.3540.4736.89營業(yè)

10、利潤率34.6829.7524.73營業(yè)比率成本費(fèi)用利潤率53.4542.4933.19每股收益（元）2.72.542.25其中，總資產(chǎn)收益率=息稅前利潤/平均總資產(chǎn) 營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入凈額分析上表中浙江醫(yī)藥近三年來盈利能力相關(guān)指標(biāo)可以看出：凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)處于下滑階段，且2011年減少幅度小于2010年；總資產(chǎn)收益率也處于下滑階段，且下滑幅度相近。同時(shí)主營業(yè)務(wù)利潤率、營業(yè)利潤率較2010年分別下降了3.58個(gè)百分點(diǎn)和5.02個(gè)百分點(diǎn)，且每股收益、成本費(fèi)用利潤率逐年下降，由此可以看出，公司今年經(jīng)營情況不如上年，盈利能力有所下降，這是由于以下幾個(gè)原因造成的。1、原材料價(jià)格上漲，產(chǎn)品成本

11、上升；2、產(chǎn)品銷售困難，公司不得不降價(jià)銷售；3、市場競爭壓力大。2.1.3盈利能力同行業(yè)分析根據(jù)制造業(yè)中醫(yī)藥、生物制品制造的行業(yè)分類以及企業(yè)的規(guī)模和經(jīng)營范圍，選取海正藥業(yè)（600267）、新和成（002001）作行業(yè)對比分析。同行業(yè)盈利能力比較分析(2011)浙江醫(yī)藥600216新和成002001海正藥業(yè)600267總資產(chǎn)規(guī)模5,199,077,888 7,151,413,964 8,230,981,671 凈資產(chǎn)規(guī)模4,400,447,260 5,635,210,064 4,593,560,008 凈資產(chǎn)收益率23.06 20.66 11.20 總資產(chǎn)收益率19.47 16.28 6.12

12、營業(yè)利潤率24.73 35.20 10.99 每股收益2.25 1.60 0.96 上表將各企業(yè)的各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)綜合進(jìn)行分析比較，由上表可得：浙江醫(yī)藥的總資產(chǎn)規(guī)模處于三者最小，同時(shí)凈資產(chǎn)規(guī)模也為最小，而凈資產(chǎn)規(guī)模差額相對來說比總資產(chǎn)規(guī)模小，但其凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率均高于其它企業(yè)，處于領(lǐng)先地位，說明浙江醫(yī)藥的資本增值能力較好。浙江醫(yī)藥的營業(yè)利潤率處于三者之間，處于中等水平，其可能的原因是營業(yè)成本較高。另外，浙江醫(yī)藥的每股收益為2.25，相對較高，說明其盈利能力占有領(lǐng)先地位。2.2營運(yùn)能力分析2.2.1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析表2011年2010年差異銷售凈額4,825,968,3

13、78.674,558,265,173.26平均總資產(chǎn)4,918,127,880.664,258,408,750.32流動(dòng)資產(chǎn)平均余額3,136,254,928.842,632,088,133.51總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.98131.0704-0.0891流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.53881.7318-0.193流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率63.77%61.81%1.96%其中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=總周轉(zhuǎn)額（銷售凈額）/平均總資產(chǎn)額 =銷售凈額/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額*流動(dòng)資產(chǎn)平均余額/平均總資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率根據(jù)上表分析可知，浙江醫(yī)藥2010年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較去年略減低，減慢了0.0891次，其原因是

14、：因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下降，使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下降：（1.5388-1.7318）*61.81%=-0.1193次因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率提高，使得總資產(chǎn)加速：1.5388*（63.77%-61.81%）=0.0302次計(jì)算結(jié)果表明，格力公司本年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，主要原因是由于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下降引起的。其次是流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率提高，加快了總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，綜合作用，兩者使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率減慢了0.0891次。2.2.2營運(yùn)能力歷史分析營運(yùn)能力指標(biāo)歷史可比變動(dòng)會(huì)計(jì)年度200920102011應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.72 5.80 6.06 應(yīng)收賬款回收期(天) 62.90 62.08 59.39 流動(dòng)資產(chǎn)

15、周轉(zhuǎn)率1.91761.73181.5388固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.62513.8663.899存貨周轉(zhuǎn)率4.47365.44215.073存貨銷售期(天) 80.472166.150970.9639總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.17131.07040.9813凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.81.361.17流動(dòng)資產(chǎn)對總資產(chǎn)的比率61.08%61.81%63.77%其中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售凈額/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=流動(dòng)資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)率*成本收入率由上表可以看出：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較去年略有降低，同時(shí)凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也處于下滑階段；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)運(yùn)

16、營能力的重要指標(biāo)，相比于09、10年，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率仍處于下降趨勢，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分重視這一指標(biāo)，加以改善；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較09、10年有上升趨勢，這反映了企業(yè)在銷售商品及時(shí)收回款項(xiàng)這一方面控制欠佳；存貨周轉(zhuǎn)率較去年減少了0.3691次，這是企業(yè)本年為預(yù)防原材料漲價(jià)，購入了大量原材料所致；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映固定資產(chǎn)利用率的重要指標(biāo)，該指標(biāo)較前幾年有了一定幅度的好轉(zhuǎn)。綜合各個(gè)指標(biāo)來分析，浙江醫(yī)藥2011年?duì)I運(yùn)能力有所降低，這是國際形勢、市場環(huán)境等因素綜合影響所致。2.2.3營運(yùn)能力同行業(yè)分析營運(yùn)能力同行業(yè)比較分析(2011)浙江醫(yī)藥600216新和成002001海正藥業(yè)600267總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.

17、98130.57180.7294流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.53880.87482.0032應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率6.06185.81327.6018存貨周轉(zhuǎn)率5.0732.17944.9994固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.8992.27772.3385根據(jù)上表可以看出：浙江醫(yī)藥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均處于三者中先進(jìn)水平，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)中等偏下水平，綜合考慮，就2011年?duì)I運(yùn)狀況而言，浙江醫(yī)藥處于上游水平，營運(yùn)狀況相對較好。2.3償債能力分析償債能力的強(qiáng)弱關(guān)乎企業(yè)的生死存亡，尤其是新破產(chǎn)法即將出臺(tái)，上市公司不死的神話即將隨之破滅。而公司一旦破產(chǎn)，對于股東而言，很可能意味著血本無歸，

18、因此，分析上市公司的償債能力顯得尤為重要。償債能力主要分為短期償債能力和長期償債能力。衡量短期償債能力的指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。衡量長期償債能力的指標(biāo)有股東權(quán)益對負(fù)債的比率、資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)。2.3.1短期償債能力分析衡量企業(yè)短期償債能力的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量比率。以下計(jì)算均以2011年為例：短期償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目年份200620072008200920102011流動(dòng)比率0.790.841.422.844.284.71速動(dòng)比率0.550.591.032.273.553.76現(xiàn)金比率0.150.150.491.12.162.19其中，流動(dòng)比率=流動(dòng)

19、資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn))/流動(dòng)負(fù)債通過以上數(shù)據(jù)分析可以看出：第一、流動(dòng)比率在2006-2007波動(dòng)較小，平均為0.81，從2008-2011有明顯的增長，均值達(dá)到3.31，呈大幅上升趨勢，流動(dòng)性較強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況良好，能保證企業(yè)短期償債能力。第二、速動(dòng)比率有小幅增長趨勢，均值達(dá)到1.96（11.962），企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力較好，流動(dòng)比率相對良好狀態(tài)，說明公司沒有大量存貨，公司經(jīng)營良好。第三、現(xiàn)金比率在2006-2008年資金緊張，2009-2011年現(xiàn)金比率大于100%，相對而言，經(jīng)營穩(wěn)定，資金狀況良

20、好，但過高會(huì)使資金過多的保留在盈利能力最低的現(xiàn)金上，也就是說，浙江醫(yī)藥公司短期肯定沒有償債風(fēng)險(xiǎn)，但降低了盈利能力，浙江醫(yī)藥公司的盈利能力未能實(shí)現(xiàn)最大化。2.3.2長期償債能力分析長期償債能力，是指企業(yè)經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)對長期債務(wù)的保障程度。衡量企業(yè)長期償債能力的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和已獲利息倍數(shù)。以下計(jì)算均以2011年為例：1. 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的百分比。資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借款籌資的，也就可以衡量企業(yè)在清算是保護(hù)債權(quán)人利益的程度。2. 產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是指負(fù)債總額與股東權(quán)益的比率。3. 已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費(fèi)用的比

21、率，也稱為利息償付倍數(shù)或已獲利息的倍數(shù)。資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)負(fù)債占資產(chǎn)總額的比率。長期償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目年份200620072008200920102011資產(chǎn)負(fù)債率（%）68.4469.2844.4826.2516.6915.36產(chǎn)權(quán)比率（%）217.08225.5680.1135.5920.0318.15已獲利息倍數(shù)2.081.8378.5462.0629.9544.92其中，資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額 已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤總額/利息支出或=(凈利潤+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用)/利息費(fèi)用通過以上分析可以看出：第一、2007-2011年，資產(chǎn)負(fù)債率有了

22、明顯的下降趨勢，企業(yè)對負(fù)債的保障程度有了明顯的提高，資產(chǎn)負(fù)債率平均值為40.06%，長期償債能力較強(qiáng)。從債權(quán)人的立場看，他們最關(guān)心的是貸給企業(yè)款項(xiàng)的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息，從2006-2011年趨勢看資產(chǎn)負(fù)債率在緩慢下降，償還能力在逐年上升；第二、產(chǎn)權(quán)比率主要分析財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度及自有資金對償債分線的承受能力，2006-2007年，產(chǎn)權(quán)比率較高，達(dá)到2，但在2008-2011年，產(chǎn)權(quán)比率明顯下降，比率為80.11%（80.11%1），負(fù)債小于股東權(quán)益，企業(yè)償債能力越來越強(qiáng)，該企業(yè)財(cái)務(wù)狀況對債權(quán)人越有利，風(fēng)險(xiǎn)越小；第三、已獲利息倍數(shù)用于測試公司償付利息的能力，一般認(rèn)為應(yīng)大于1，

23、指標(biāo)值越高，說明債權(quán)人每期科收到的利息越有保障，而浙江醫(yī)藥公司在2006-2007年在2左右，在2008-2011年有了很大的提高，已獲利息倍數(shù)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1，達(dá)到78.54，債權(quán)人可收到的利息很有保障。2.3.3償債能力同行業(yè)分析償債能力行業(yè)比較分析（2011）浙江醫(yī)藥600216新和成002001海正藥業(yè)600267短期指標(biāo)：流動(dòng)比率4.71 4.12 2.00 速動(dòng)比率3.76 3.22 1.47 現(xiàn)金比率2.19 2.51 0.85 長期指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率（%）15.36 21.20 44.19 產(chǎn)權(quán)比率（%）18.15 26.90 79.19 已獲利息倍數(shù)44.92 20.39 12.9

24、9 根據(jù)上表可以看出：浙江醫(yī)藥流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均為三者之中最高，現(xiàn)金比率也處于另兩者之間，相對較高，反映同行業(yè)水平相比，其短期償債能力比較優(yōu)秀，財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營狀況良好；資產(chǎn)負(fù)債率相比處于最低水平，說明浙江醫(yī)藥償還債務(wù)能力高于其他企業(yè)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也低于其他企業(yè)。產(chǎn)權(quán)比率處于最低水平，即負(fù)債與股東權(quán)益比率最小，反映浙江醫(yī)藥長期償債能力較強(qiáng)，且這種財(cái)務(wù)狀況對債權(quán)人更有利，風(fēng)險(xiǎn)更小。另外，浙江醫(yī)藥的已獲利息倍數(shù)處于三者最高水平，并且三者該指標(biāo)均較高，償付利息的能力都較強(qiáng)，對債權(quán)人可收到利息的保障較好。2.4發(fā)展能力分析2.4.1發(fā)展能力趨勢分析成長能力指標(biāo)歷史可比變動(dòng)會(huì)計(jì)年度201120102009主

25、營業(yè)務(wù)增長率(%)5.87 8.95 11.24 凈利潤增長率(%)-11.55-5.6924.79固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率(%)2.357.97-3.26總資產(chǎn)擴(kuò)張率(%)12.12 19.53 18.86 每股收益增長率(%)-11.55-5.6924.79凈資產(chǎn)增長率(%)13.90 35.02 57.89 根據(jù)上表可以看出，每股收益增長率較上年有下降的趨勢，投資者應(yīng)當(dāng)引起重視，這可能是浙江醫(yī)藥國內(nèi)市場占有率已經(jīng)接近其最值，近兩年致力于開拓海外市場造成的；凈利潤增長率逐年降低，且出現(xiàn)了負(fù)增長，結(jié)合主營業(yè)務(wù)增長率分析，主營業(yè)務(wù)增長率今年也依舊處于滑坡，反映浙江醫(yī)藥產(chǎn)品獲利能力不如去年，發(fā)展能力欠

26、佳；總資產(chǎn)擴(kuò)張率今年增長12.12%，增長幅度較去年有所降低，說明企業(yè)發(fā)展能力較好。凈資產(chǎn)增長率處于下滑階段，說明企業(yè)發(fā)展情況欠佳。綜合來說，浙江醫(yī)藥2011年沒有保持良好的發(fā)展能力，這主要是由于公司經(jīng)營的產(chǎn)品中ve比重較大，因此ve的價(jià)格及成本變動(dòng)對公司的影響較大，導(dǎo)致浙江醫(yī)藥的成長性較差，但從表中數(shù)據(jù)可知，各指標(biāo)降低幅度有所減緩，說明公司對經(jīng)營產(chǎn)品的多樣性已有所重視，逐漸將產(chǎn)品種類擴(kuò)大。2.4.2發(fā)展能力同行業(yè)分析發(fā)展能力行業(yè)比較分析（2011）浙江醫(yī)藥600216新和成002001海正藥業(yè)600267主營業(yè)務(wù)增長率(%)5.87 10.4113.57凈利潤增長率(%)-11.555.85

27、37.82固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率(%)2.35-0.2511.95總資產(chǎn)擴(kuò)張率(%)12.12 16.2239每股收益增長率(%)-11.555.8527.04凈資產(chǎn)增長率(%)13.90 16.3267.39根據(jù)上表可知，浙江醫(yī)藥2011年除固定資產(chǎn)投資擴(kuò)張率外，其它指標(biāo)均低于另外兩家公司，在這些指標(biāo)中，主營業(yè)務(wù)增長率、總資產(chǎn)擴(kuò)張率、凈資產(chǎn)增長率相差幅度相對較小，凈利潤增長率、每股收益增長率相對相差較大，綜合來說，2011年浙江醫(yī)藥的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)說明浙江醫(yī)藥發(fā)展能力不如新和成和海正藥業(yè)，發(fā)展能力欠佳，對于投資者來說，浙江醫(yī)藥是否具有投資價(jià)值，應(yīng)當(dāng)結(jié)合市場環(huán)境，進(jìn)行進(jìn)一步分析。3杜邦綜合分析評價(jià)杜邦分

28、析法是一種從財(cái)務(wù)角度評價(jià)企業(yè)績效的經(jīng)典方法，用來評價(jià)公司贏利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率（roe）逐級分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積。投資者可清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，以解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因和變動(dòng)趨勢，為采取進(jìn)一步的改進(jìn)措施指明方向。2011年浙江醫(yī)藥杜邦模型凈資產(chǎn)收益率23.06%總資產(chǎn)收益率20.66%x權(quán)益乘數(shù)1/(1-15.36%)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1/（1-負(fù)債總額/資產(chǎn)總額x100主營業(yè)務(wù)利潤率21.0512%x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.9813=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額=主營

29、業(yè)務(wù)收入/(期末資產(chǎn)總額+期初資產(chǎn)總額)/2期末:5,199,080,000期初:4,636,790,784凈利潤1,012,480,000/主營業(yè)務(wù)收入4,825,970,000主營業(yè)務(wù)收入4,825,970,000/資產(chǎn)總額5,199,080,000主營業(yè)務(wù)收入4,825,970,000-全部成本3,609,323,500+其他利潤-31,947,500-所得稅172,219,000流動(dòng)資產(chǎn)+長期資產(chǎn)10,055,800主營業(yè)務(wù)成本3,045,659,200營業(yè)費(fèi)用200,123,000管理費(fèi)用336,491,000財(cái)務(wù)費(fèi)用27,050,300貨幣資金短期投資應(yīng)收賬款存貨其他流動(dòng)資產(chǎn)291

30、,774,000長期投資0固定資產(chǎn)0無形資產(chǎn)75,036,600其他資產(chǎn)-75,036,6002010年浙江醫(yī)藥杜邦模型凈資產(chǎn)收益率29.68%總資產(chǎn)收益率24.6615%x權(quán)益乘數(shù)1/(1-0.17)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1/（1-負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）x100主營業(yè)務(wù)利潤率25.0884%x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.0704=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額=主營業(yè)務(wù)收入/(期末資產(chǎn)總額+期初資產(chǎn)總額)/2期末:4,637,180,000期初:3,879,766,936凈利潤1,144,710,000/主營業(yè)務(wù)收入4,558,270,000主營業(yè)務(wù)收入4,558,270,000/資產(chǎn)總額4,637,180,000 主營業(yè)務(wù)收入4,558,270,000-全部成本3,178,711,600+其他利潤-45,219,400-所得稅189,629,000流動(dòng)資產(chǎn)+長期資產(chǎn)9,389,210主營業(yè)務(wù)成本2,713,732,500營業(yè)費(fèi)用205,465,000管理費(fèi)用213,466,000財(cái)務(wù)費(fèi)用46,048,100貨幣資金短