大秦鐵路介紹PPT課件

1、20122012年年5 5月月 12-13年業(yè)績穩(wěn)健增長，但增速放緩 目前估值較低，預(yù)期股息率較高 估值估值比率比率 2012-5-23 P=7.54 20102010201120112012E2013E 收入增長率26.00%7.12%7.71%7.29% 基本每股收益增長率39.16%12.37%7.70%9.94% PE10.77 9.58 8.90 8.09 PB2.00 1.80 1.60 1.50 EV/EBITDA6.90 6.60 5.80 5.20 P/S2.67 2.49 2.31 2.16 分紅比例50.00%49.60%50.00%50.00% 股息率4.50%5.20

2、%5.62%6.18% 大秦鐵路于2004 年10 月28 日在國家工商總局注冊，公司股票于 2006 年8 月1日在上海證券交易所正式掛牌交易，是我國首家以路 網(wǎng)干線為資產(chǎn)主體在國內(nèi)資本市場上市的鐵路運輸企業(yè)。 公司管轄大秦、北同蒲、南同蒲、侯月、石太、豐沙大、太焦、京原、侯西等9條鐵路干 線，口泉、云岡、寧岢、平朔、忻河、蘭村、西山、介西、太嵐等9 條鐵路支線，路網(wǎng) 東起能源大港秦皇島港，西至黃河要津禹門口，北起煤都大同，南至古跡風(fēng)陵渡，縱貫 三晉南北，橫跨晉冀京津兩省兩市，線路營業(yè)里程2725 公里，總延展長度7561 公里。 同時持有朔黃鐵路發(fā)展有限責(zé)任公司41.16%的股權(quán)。 公司主

3、要擔(dān)負(fù)著山西省的客貨運輸和冀、京、津、蒙、陜等省區(qū)市的部分貨運任務(wù)，貨 物發(fā)送量約占全國鐵路(國鐵)貨物發(fā)送量的六分之一，煤炭發(fā)送量約占全國鐵路(國鐵)煤 運量的四分之一。 公司管內(nèi)的大秦線，全長658 公里，是我國第一條單元雙線電氣化重載運煤專線，是國 家“西煤東運”最重要的戰(zhàn)略通道，享有“中國重載運輸?shù)谝宦贰钡拿雷u。 公司上市以來，充分借力資本市場，通過公開增發(fā)，發(fā)行公司債券、中期票據(jù)等多種融 資手段，累計融資490 億元，實現(xiàn)了技術(shù)裝備的升級換代、運量的持續(xù)提升和財務(wù)資源 的合理配置。 截至2011 年末，大秦鐵路資產(chǎn)總額941.2 億元。以2011 年最后一個交易日收盤價7.46 元計

4、算，總市值為1109 億元，居A 股交通運輸行業(yè)板塊第1 位 2011 2011 年報年報 2010 2010 年報年報2009 2009 年報年報2008 2008 年報年報2007 2007 年報年報2006 2006 年報年報 2005 2005 年報年報 收入43,702.62 40,826.30 22,739.22 21,934.22 20,239.14 16,144.98 12,199.97 貨物運輸34,815.43 32,213.90 20,315.53 20,525.37 18,963.14 14,939.68 12,199.97 客運運輸4,706.88 4,427.54

5、807.56 710.88 627.16 567.42 551.27 其他服務(wù)4,180.32 4,184.85 1,616.14 697.98 648.83 637.88 353.42 收入構(gòu)成 貨物運輸(%)79.67 78.90 87.86 90.84 90.91 90.16 93.10 客運運輸(%)10.77 10.84 3.49 3.15 3.01 3.42 4.21 其他服務(wù)(%)9.57 10.25 6.99 3.09 3.11 3.85 2.70 資產(chǎn)注入基本完成。 2005 年1 月1 日收購了豐沙大、北同蒲等資產(chǎn)，運營線路增加了豐沙大線（大同郭磊莊段）、北同蒲線 （大同寧

6、武段）等2條鐵路干線及口泉、寧岢等2 條鐵路支線，由此擴大了運輸品類，并增加了鐵路旅客運 輸業(yè)務(wù)。 營業(yè)里程共計1,170.7 公里，其中大秦線營業(yè)里程658.0 公里，豐沙大、北同蒲等資產(chǎn)營業(yè)里程共計512.7 公里。 2010年8月1日，公司公開發(fā)行募集資金收購太原局運輸主業(yè)相關(guān)資產(chǎn)和股權(quán)。收購?fù)瓿珊?，太原局鐵路客貨 運輸主業(yè)全部進入本公司。包括朔黃線41.16%的股權(quán)。 十二五期間煤炭消費量小幅增長 我國十二五能源規(guī)劃中將煤炭占能源的消費比重由2010 年70%下調(diào)至62.5%， 整體能源消費總量處于不斷增長態(tài)勢，煤炭仍將是未來五年中國能源消費的主力 品種。 至2015 年末我國煤炭消費

7、量為42 億噸左右，年復(fù)合增長率近7%。 產(chǎn)量上，根據(jù)各地煤炭十二五規(guī)劃，全國2015 年煤炭新增產(chǎn)量絕大部分將由蒙 （西）、晉、陜?nèi)刎暙I。預(yù)計至十二五末，蒙、晉、陜地區(qū)五年內(nèi)煤炭年新增 產(chǎn)量將超過9 億噸。 西煤東運是主要運輸途徑 未來五年我國中西部地區(qū)經(jīng)濟增長將拉動該地區(qū)煤炭消費需求快速成長。但從消 費總量及供需結(jié)構(gòu)來看，東部沿海仍將是煤炭調(diào)入量最大的區(qū)域。 三西地區(qū)煤炭由鐵路運至沿海港口再通過水路南運至華東、華南地區(qū)是調(diào)節(jié)我國 煤炭生產(chǎn)與消費區(qū)域不平衡的主要途徑。 三條通道 目前鐵路西煤東運主要分為北、中、南三個主要通道。其中以大秦線和朔黃線為代表的北通 道是我國動力煤主產(chǎn)區(qū)煤炭外運的

8、主力通道，2011年兩線路煤炭運輸量合計6.2 億噸，占我 國整體鐵路煤炭運輸量36%。 2015 年該區(qū)域煤炭經(jīng)鐵路調(diào)出總量在11-12 億噸。 北通道中大秦線運能新增空間相對有限（在無大規(guī)模資本開支的情況下）；目前在建的張?zhí)?鐵路完工后包頭-曹妃甸煤炭運輸通道將形成，該線遠(yuǎn)期規(guī)劃運力2 億噸，預(yù)計2015 年前將 有1 億噸左右的運能投放。而朔黃線的遠(yuǎn)期規(guī)劃為3.5 億噸， 十二五期間隨著黃驊港擴建工程完工及朔黃沿途線路貨運能力的釋放，預(yù)計將有1 億噸的增 長空間，兩線合計將有超過2 億噸的運能增長，同時考慮中、南煤炭運輸通道的運力增長， 基本能解決目前運力緊張的局面。 大秦線運輸分流影響

9、較小，煤源有保障 2011 年大秦線外運的4.4 億噸煤炭中，蒙西煤源約占45%，晉北占50%左右， 其余少量為陜西煤源。 蒙西貨源目前主要通過京包線及大準(zhǔn)線裝車至大秦線東運，由于短期內(nèi)無新的煤 運專線投產(chǎn)，故無分流之憂。從中長期看，張?zhí)凭€在十二五中后期建成后將形成 新的蒙西煤炭東運通道。屆時蒙西地區(qū)煤炭產(chǎn)量的增長將覆蓋張?zhí)凭€建成后形成 的分流效應(yīng)，不會對大秦線形成實質(zhì)負(fù)面影響。 目前晉北煤源主要通過接駁至煤礦的專用鐵路匯聚至北同蒲線再裝車至大秦鐵路 外運，由于專線建設(shè)成本較高，且已形成長期的合作關(guān)系，該部分煤源將來分流 的可能性極小。 目前通過神朔線轉(zhuǎn)運而來的陜西煤炭未來則有可能因朔黃鐵路運

10、能的釋放而有所 減少，但這部分量占大秦線運量比重較低，故即使分流，對公司整體貨源影響有 限。 未來2-3 年大秦線運量將處于小幅穩(wěn)步增長的階段。但運能提升空間有限 大秦線運能增長有限 大秦線擔(dān)負(fù)著晉北、蒙西及部分陜西煤炭的外運任務(wù)，近年公司通過對重載車輛的投 入及加大行車密度等方式有效提升線路的煤炭運輸能力。 上市后5 年間，大秦線的年運煤量從2.73億噸提升1倍至4.4 億噸（設(shè)計運能4億噸）。 公司計劃在2012 年將大秦線的煤炭運輸量小幅提升1,000 萬噸至4.5 億噸左右。 若未來需求增長，大秦線完全可以通過提高2 萬噸列車比例等方式，將運能提升至5 億 噸以上。 大秦線運營大秦線運

11、營單位單位200620062007200720082008200920092010201020112011 全年煤炭運輸量萬噸27,29732,50034,02633,01740,50444,017 日均運煤量萬噸68.583.293.290.5111120.6 最高日運量萬噸79.199.9105111.4122129.9 日均開行重車列7283.285.89088.397 2萬噸列車列6.322.429.84548.759.4 1.5萬噸列車列4.82.1 單元萬噸列車列34.218.116.489.36.5 組合萬噸列車列31.542.739.63725.529 單車噸位 萬噸0.951

12、411.08621.00561.25711.2433 運價方面，公司目前大秦線及少數(shù)干線（如豐沙大線等）采用特殊運價，其他則以國鐵貨 運統(tǒng)一價格結(jié)算。 由于近年運輸成本（電力、燃料及人力成本）不斷上升，我國普鐵貨運價格基本每年上調(diào)一 次（2010 年除外）。2003 年以來，貨運價格（基價2）已累計上調(diào)近48%。 2012年5月，運價繼續(xù)提升，基價2=0.0629 （13.74%）。測算普鐵貨運價格上調(diào)10%，公司 EPS 將增厚0.04 元。（5%） 大秦線方面，目前結(jié)算采用特殊運價。 僅按周轉(zhuǎn)量計算，單價0.0751元/噸公里，盡管在初期較普通貨運價格基價2 有較大的優(yōu)勢， 但自2003年

13、以后該價格并未上漲，目前僅比普通貨運基價2 高19.4%，優(yōu)勢不再明顯。 12 年普通貨運價格上漲15%，而特殊運價不上調(diào)，由于大秦線不收取基價1，故按線路里程 考量，噸煤的實際運價已與普貨運價不相上下。 因此我們判斷今年大秦線的特殊運價極有可能打破多年不變的狀況，與普鐵貨運價格同步上 調(diào)。若特殊運價上漲5%，則大秦鐵路EPS 將增厚0.052 元。（6%） 大秦鐵路煤炭運輸周轉(zhuǎn)量增速有限。全國煤炭需求增速6.5% 但運價提價帶來收入小幅增長。2012年5月普貨運價提升13.74%。 2010A2011A2012E2013E2010A2011A 2012E 2013E 其中大秦線4.0504

14、4.4017 4.5000 4.6500 22.70%8.67%2.23%3.33% 占比72.26%73.74%73.00%73.00% 煤炭運輸量（億噸）5.6050 5.9693 6.1644 6.3699 18.10%6.50%3.27%3.33% 占比76.32%78.20%78.00%77.00% 貨物運輸量7.3440 7.6330 7.9031 8.2725 13.50%3.94%3.54%4.68% 貨物運輸平均公里449.2102 464.6928 471.6632 476.3798 6.91%3.45%1.50%1.00% 貨物周轉(zhuǎn)量 （億噸公里） 3299.0000 3

15、547.0000 3727.5804 3940.8755 21.30%7.52%5.09%5.72% 貨運噸公里收入 元0.0976 0.0982 0.1011 0.1021 2.09%0.52%3.00%1.00% 貨運總收入 億元322.1390 348.1543 376.8555 402.4036 23.90%8.08%8.24%6.78% 客運方面，客運人數(shù)增速基本在5.6%左右.2011年全國增速11.1% 隨著太中銀鐵路沿線各站客運設(shè)施的配套完善，以及京石、石武等客運專線相繼開 通，公司客流吸引區(qū)范圍也將進一步擴大。 2010A2011A2012E2013E2010A2011A20

16、12E2013E 客運人數(shù) 萬人54455916625066008.30%8.65%5.65%5.60% 客運里程246.0973 270.4530 273.1575 286.8154 9.90%1.00%5.00% 旅客周轉(zhuǎn)量 噸公里134.0000 160.0000 170.7235 189.2982 19.40%6.70%10.88% 客運費率（元/噸公里）0.3304 0.2942 0.3000 0.3000 -10.97%1.98%0.00% 客運收入 億元44.2754 47.0688 51.2170 56.7895 6.31%8.81%10.88% 總收入穩(wěn)步增長，客運增速高于貨

17、運增速 2010A2011A2012E2013E2010A 2011A 2012E2013E 主營業(yè)務(wù)收入408.2629 437.0263 470.8798 505.1124 26.69%7.05% 7.75%7.27% 貨物運輸(百萬元)322.1390 348.1543 376.8555 402.4036 23.90%8.08% 8.24%6.78% 客運運輸(百萬元)44.2754 47.0688 51.2170 56.7895 27.49%6.31% 8.81% 10.88% 其他服務(wù)(百萬元)41.8485 41.8032 42.8073 45.9193 51.98% -0.11%

18、 2.40%7.27% 貨物運輸占比78.90%79.66%80.03%79.67% 客運運輸占比10.84%10.77%10.88%11.24% 其他服務(wù)占比10.25%9.57%9.09%9.09% 其他業(yè)務(wù)占 貨運客運總和比 11.42%10.58%10.00%10.00% 其他業(yè)務(wù)收入11.8746 13.0442 13.8910 15.0018 占比2.91%2.98%2.95%2.97% 營業(yè)總收入420.1375 450.0705 484.7707 520.1142 26.00%7.12% 7.71%7.29% 2012主營業(yè)務(wù)成本增長9.44%，高于主營業(yè)務(wù)收入漲幅： 員工增加

19、以及工資上調(diào)導(dǎo)致人員費用增加5億；和諧型電力機車檢修費用增加6.8億。電力成 本將繼續(xù)上漲。 人民幣人民幣 百萬元百萬元2010A2011A2012E2013E2010A2011A2012E2013E 材料1,7961,6701,7541,841-7.02%5.00%5.00% 電力及燃料4,0114,1284,7095,0512.92%14.07%7.27% 折舊3,9573,9354,2384,546-0.56%7.70%7.27% 人員費用4,5075,8236,3576,81929.20%9.17%7.27% 大修支出1,2051,3901,5071,71715.35%8.40%13.

20、97% 和諧號機車檢修費06226807509.32%10.29% 貨車使用費1,2861,2911,4131,5150.39%9.42%7.27% 機客車租用費64281300340339.06%6.76%13.33% 客運服務(wù)費2,3331,9262,1192,273-17.45%10.02%7.27% 貨運服務(wù)費2,2082,2392,3542,5261.40%5.15%7.27% 供熱、供暖費及房屋維修費19735637038080.71%3.93%2.70% 通信服務(wù)費22632335036042.92%8.36%2.86% 土地房屋租賃費201423450450110.45%6.3

21、8%0.00% 外購勞務(wù)1618192012.50%5.56%5.26% 其他916915920920-0.11%0.55%0.00% 主營業(yè)務(wù)成本合計22,92225,34127,53929,50910.55%8.67%7.15% 其他業(yè)務(wù)成本1,2971,0801,3771,475-16.77%27.53%7.15% 占比5.66%4.26%5.00%5.00%-24.71%17.35%0.00% 總成本24,21926,42128,91630,9849.09%9.44%7.15% 2010年收購太原鐵路局資產(chǎn)后，由于客運業(yè)務(wù)占比加大，人員費用大幅增加，毛利率出現(xiàn)明顯下滑 未來毛利率維持在

22、40%左右。但成本增速或?qū)⒏哂谑杖朐鏊佟?200820082009200920102010201120112012E2013E 營業(yè)總收入(百萬元 人民幣)22595.32 23123.1442013.76 45007.04 48,477 52,011 貨物運輸(%)90.84 87.86 78.90%79.66% 80.03% 79.67% 客運運輸(%)3.15 3.49 10.84%10.77% 10.88% 11.24% 其他服務(wù)(%)3.09 6.99 10.25%9.57%9.09%9.09% 營業(yè)總成本(百萬元 人民幣)11708.83 11932.4724,21926,421

23、28,916 30,863 銷售銷售毛利率毛利率(%)(%)48.18%48.18%48.40%48.40%42.35%42.35%41.30%41.30% 40.35%40.35% 40.66%40.66% 朔黃線正在進行擴能改建工程，遠(yuǎn)期運能將達到3.5億噸，是公司重要的業(yè)績增長點，預(yù)計2012年朔黃線運 量達到2億噸，凈利潤同比增長20%。 運價方面，朔黃鐵路因建設(shè)基金無需上繳鐵道部，故有效運價高于大秦線。 投資朔黃線收益將在公司凈利潤中逐步擴大 項目項目2009200920102010201120112012E2013E 煤炭運量 萬噸14,90116,36017,72020,0002

24、5,000 同比增長9.80%8.30%12.90%25.00% 朔黃線凈利潤 百萬3,8904,1494,3975,3056,549 投資收益 百萬25831,8132,1832,696 同比增長211.10%20.50%23.50% 公司凈利潤6,53010,41111,69912,60013,778 投資收入/凈利潤0.00%5.60%15.50%17.33%19.57% 每股收益穩(wěn)定增長 2012年5月提價，貢獻6億凈利潤：財務(wù)費用下降減少3億 百萬元百萬元20102010201120112012E2013E201120112012E2013E 營業(yè)總收入42,01445,00748,

25、47752,0117.12%7.71% 7.29% 營業(yè)總成本28,87631,45033,86136,2378.91%7.66% 7.02% 營業(yè)成本24,21926,42028,91630,9849.09%9.45% 7.15% 營業(yè)稅金及附加1,3701,5101,6481,76810.22%9.15% 7.29% 管理費用2,2112,4022,5692,7578.64%6.96% 7.29% 財務(wù)費用1,0771,1177277283.71%-34.90% 0.14% 資產(chǎn)減值損失-1100 投資凈收益5831,8132,1832,696210.98%20.41% 23.50% 營業(yè)

26、利潤13,72015,36916,80018,47012.02%9.31% 9.94% 加：營業(yè)外收入79700 減：營業(yè)外支出11312900 利潤總額13,68615,24716,80018,47011.41%10.18% 9.94% 減：所得稅3,2753,5484,2004,6188.34%18.37% 9.94% 凈利潤10,41111,69912,60013,85312.37%7.70% 9.94% 減：少數(shù)股東損益0000 歸屬于母公司所有者的凈利潤10,41111,69912,60013,85312.37%7.70% 9.94% 總股本 百萬股14,86714,86714,86

27、714,8670.00%0.00% 0.00% 基本每股收益(元)0.7003 0.7869 0.8475 0.9318 12.37%7.70% 9.94% 億元億元1Q2010 2Q2010 3Q2010 4Q2010 1Q2011 2Q2011 3Q2011 4Q2011 1Q2012 營業(yè)總收入65.8574.36108.08110.26108.94109.58114.18117.37111.9 同比(%)35.50%40.24%21.78%15.27%11.67%7.22%5.65%6.45%2.71% 營業(yè)總成本35.2642.9568.9987.3769.7576.3479.8888.5372.1 營業(yè)成本28.3435.8757.2673.8158.1664.3564.9876.7160.67 同比(%)105.22%79.40%13.48%3.93%4.32% 毛利潤30.5931.4139.0922.8939.1933.2434.328.8439.8 同比(%)28.11%5.83% -12.25%25.99%1.56% 毛利率(%)56.96%51.76%47.02%33.06%46.61%41.27%43.09%34.64%45.78% 營業(yè)利潤3