金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論探析

1、金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論探析 摘要。文章對(duì)金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系理論流派進(jìn)行了回顧，對(duì)金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究視角進(jìn)行了總結(jié)，分析了我國(guó)金融的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，并得出相關(guān)的政策結(jié)論。 關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；流派；關(guān)系；探析 金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史反復(fù)證明，金融抑制和金融過(guò)度都會(huì)損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。處于轉(zhuǎn)型時(shí)期的我國(guó)經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)持續(xù)、健康快速發(fā)展，必須能夠正確把握金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，建立起與經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)相適應(yīng)的現(xiàn)代金融體系，這不僅關(guān)乎金融體制改革乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革的成敗，也關(guān)系到能否順利實(shí)現(xiàn)第三步發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。因此，從理論和實(shí)踐上深入研究這一問(wèn)題具有特別重要的意義。 一、金融發(fā)展與經(jīng)

2、濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系理論的流派 從早期的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)算起，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的探討迄今已有三百余年歷史。在這場(chǎng)長(zhǎng)期論爭(zhēng)中，有兩種作用機(jī)制一直備受關(guān)注：一是貨幣影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)制：二是金融中介和金融市場(chǎng)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)制。根據(jù)對(duì)這兩種作用機(jī)制的不同理解，大體上可以把金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的流派分為金融無(wú)關(guān)論、金融促進(jìn)論和金融從屬論三種。 金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)關(guān)論。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家將金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系抽象成貨幣變量與實(shí)際變量之間的關(guān)系，從而形成了西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“兩分法”。在此基礎(chǔ)上，薩伊提出貨幣中性論，強(qiáng)調(diào)貨幣數(shù)量的改變只會(huì)造成物價(jià)水平等比例的上升或下降，對(duì)生產(chǎn)供給、實(shí)際產(chǎn)出和就業(yè)不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響

3、，即貨幣只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的面紗。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)為，貨幣只不過(guò)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的潤(rùn)滑劑。使得商品交換更加容易和順暢，而對(duì)經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際變量并不發(fā)生實(shí)質(zhì)性的影響。貨幣學(xué)派代表人物弗里德曼認(rèn)為，貨幣需求函數(shù)是極其穩(wěn)定的，短期內(nèi)由于存在適應(yīng)性預(yù)期，貨幣供應(yīng)量的變化可以影響產(chǎn)量和物價(jià)；但從長(zhǎng)期看，產(chǎn)出量是由勞動(dòng)、資本和技術(shù)等非貨幣因素決定的，貨幣供應(yīng)量只決定物價(jià)水平。理性預(yù)期學(xué)派認(rèn)為，只有未預(yù)期的貨幣變動(dòng)能夠影響短期真實(shí)變量。從長(zhǎng)期看，由于貨幣政策是可預(yù)期的，貨幣變動(dòng)只會(huì)引起價(jià)格水平的相應(yīng)變化，而對(duì)真實(shí)產(chǎn)量和就業(yè)沒(méi)有影響。盡管理性預(yù)期學(xué)派在一定程度上否定了“貨幣面紗”論，但仍堅(jiān)信金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)關(guān)。 金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)

4、增長(zhǎng)論。有關(guān)貨幣流通對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起促進(jìn)作用的討論，可以追溯到經(jīng)濟(jì)學(xué)鼻祖亞當(dāng)斯密。他認(rèn)為，慎重的商業(yè)活動(dòng)可增進(jìn)一國(guó)產(chǎn)業(yè)，但增進(jìn)產(chǎn)業(yè)的方法不在于增進(jìn)一國(guó)資本，而在于使本無(wú)所用的資本大部分有用、本不生利的資本大部分生利。瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏克塞爾早在19世紀(jì)末就認(rèn)識(shí)到古典貨幣中性論的不足，指出，在信用制度條件下，貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)起著積極的作用。只有在貨幣利率等于自然利率、一般物價(jià)水平穩(wěn)定的狀態(tài)下，貨幣才是中性的。熊彼特則從信用創(chuàng)造的視角突出了銀行體系對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)大推動(dòng)力。他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)質(zhì)在于創(chuàng)新，而功能健全的銀行可以對(duì)企業(yè)家進(jìn)行篩選，為創(chuàng)新活動(dòng)提供資金支持。20世紀(jì)30年代，凱恩斯指出，未來(lái)的不確定性

5、是貨幣經(jīng)濟(jì)的主要特征，通過(guò)利率對(duì)投資的誘導(dǎo)作用，貨幣就能影響國(guó)民收入的產(chǎn)出水平。凱恩斯還通過(guò)總量分析，把實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貨幣經(jīng)濟(jì)理論結(jié)合起來(lái)，克服了古典經(jīng)濟(jì)學(xué)“二分法”的不足，實(shí)現(xiàn)了對(duì)早期貨幣中性論的質(zhì)的突破。20世紀(jì)50年代，約翰格利和愛(ài)德華肖闡述了金融中介在儲(chǔ)蓄一投資轉(zhuǎn)化機(jī)制中的重要作用，揭開(kāi)了金融理論研究的序幕。此后，金融因素逐漸在經(jīng)濟(jì)理論中得到重視，并凸顯成為同土地、資本、勞動(dòng)同樣重要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)因素。1969年，現(xiàn)代比較金融學(xué)的奠基人戈德史密斯指出，以初級(jí)證券和次級(jí)證券為形式的金融上層結(jié)構(gòu)加速了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，改善了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，為資金轉(zhuǎn)移到最佳的使用者手中提供了便利。20世紀(jì)70年代，愛(ài)德華肖和羅納

6、德麥金農(nóng)分別在金融深化論、金融壓制論的分析中，將貨幣與非貨幣資產(chǎn)、銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)一起來(lái)，闡述了一國(guó)金融體制與該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在互相刺激、互相制約的關(guān)系。之后，卡普爾等人把麥金農(nóng)和肖的靜態(tài)分析發(fā)展成為動(dòng)態(tài)分析，進(jìn)一步闡明了金融深化對(duì)于發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用。20世紀(jì)90年代以來(lái)興起的內(nèi)生金融理論強(qiáng)調(diào)，資本效率的改進(jìn)得益于金融中介和金融市場(chǎng)在把資本分配到最佳可能用途上所起的關(guān)鍵作用。 金融從屬于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)論。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展所起的作用十分有限，金融發(fā)展只是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)結(jié)果。瓊羅賓遜反對(duì)熊彼特關(guān)于金融部門引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)部門并激發(fā)技術(shù)創(chuàng)新行為和企業(yè)家精神的論斷，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)

7、展為某種特定形式的金融安排創(chuàng)造了需求，而金融體系只是對(duì)這些需求作出反應(yīng)，從而否認(rèn)了金融體系對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的積極作用。多恩布什認(rèn)為，金融儲(chǔ)蓄與真實(shí)利率并不相關(guān)。 二、金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系研究的不同視角 在shumpeter（1969）、goldsmith（1969）、mckinnon（1973）和shaw（1973）做出開(kāi)創(chuàng)性研究之后，有關(guān)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的研究逐步成為理論界研究的重點(diǎn)。后來(lái)的研究（包括理論模型和實(shí)證分析），或通過(guò)證明兩變量間相關(guān)關(guān)系的存在性、或通過(guò)分析兩變量之間的因果方向、或通過(guò)研究?jī)勺兞块g的傳導(dǎo)機(jī)制，拓展和深化了我們對(duì)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的認(rèn)識(shí)。近年來(lái)，國(guó)外學(xué)者

8、demirguckuntlevine（1996），thakor（1996），levine（1997）對(duì)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究很有建樹(shù)；而許多國(guó)內(nèi)學(xué)者也基于中國(guó)數(shù)據(jù)、利用不同方法對(duì)中國(guó)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行過(guò)檢驗(yàn)。 綜述以上研究，學(xué)者們對(duì)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩變量間的相關(guān)度和因果方向具有不同的認(rèn)識(shí)，大致可分為以下四種視角：第一種視角是“供給拉動(dòng)性”（supplyleading）觀點(diǎn)，即金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正向效應(yīng)。根據(jù)這種觀點(diǎn)，金融中介和資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推進(jìn)渠道有：（1）通過(guò)提升資本積累效率并依次提高資本的邊際生產(chǎn)率（goldsmith，1969）；（2）通過(guò)提高儲(chǔ)蓄率進(jìn)而帶動(dòng)投

9、資率（mckinnon，1973；shaw，1973）。換句話說(shuō)，通過(guò)增加儲(chǔ)蓄規(guī)模和改進(jìn)投資效率，金融發(fā)展將拉動(dòng)更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這種觀點(diǎn)得到了相關(guān)大量實(shí)證研究的證明（如bencivenga&smith.1991；greenwood&jovanovic，1990；thakor，1996）；第二種視角由robinson（1952）最先提出，即金融發(fā)展“追從”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“需求引致性”（demandfollowing）觀點(diǎn)。該種觀點(diǎn)認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張?jiān)黾恿藢?duì)金融服務(wù)的需求，從而導(dǎo)致金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對(duì)這種觀點(diǎn)的實(shí)證支持可參見(jiàn)近年來(lái)的一些相關(guān)文獻(xiàn)（demetrideshussein，19

10、96；friedmanschwartz.1963；ireland，1994）；第三種視角認(rèn)為金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩變量是互為因果的，即金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在雙向因果聯(lián)系（demetrideshussein，1996；greenwood&smith，1997）；第四種視角則緣于lucas（1988），他認(rèn)為金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間不存在因果聯(lián)系，而“經(jīng)濟(jì)學(xué)家常常過(guò)度強(qiáng)調(diào)金融因素在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中作用”。 三、金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系在中國(guó)的檢驗(yàn) 眾多理論分析與計(jì)量結(jié)果顯示，金融發(fā)展對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有積極的推動(dòng)作用，但力度有限，甚至有些指標(biāo)還呈現(xiàn)負(fù)面影響；總體來(lái)看，我國(guó)的金融發(fā)展滯后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，

11、落后的金融體制已經(jīng)嚴(yán)重束縛了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融發(fā)展之間互為促進(jìn)的關(guān)系體現(xiàn)在我國(guó)對(duì)金融體制所進(jìn)行的漸進(jìn)式改革具有一定的經(jīng)濟(jì)績(jī)效，能夠帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)；同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)金融的深化也具有持續(xù)的推動(dòng)作用。但是，我國(guó)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩者間因果關(guān)系也存在不對(duì)稱性。這種不對(duì)稱性從側(cè)面說(shuō)明，我國(guó)的金融發(fā)展相對(duì)于同期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有不匹配性，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度還不及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融發(fā)展的促進(jìn)作用，考察其深層原因仍在于我國(guó)金融體制改革的滯后性。目前我國(guó)的金融體制已經(jīng)到了非改不可的地步，現(xiàn)行的金融體制已無(wú)法滿足企業(yè)擴(kuò)張帶來(lái)日益增長(zhǎng)的融資需求，加入wto后的外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)壓力也迫使企業(yè)和

12、銀行對(duì)融資機(jī)制做出新的調(diào)整。改善目前的落后的金融發(fā)展局面，一方面要努力拓寬企業(yè)的融資渠道，讓企業(yè)更多的利用資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，改善融資機(jī)制，消除“所有制歧視”，為中小企業(yè)創(chuàng)造良好的投融資環(huán)境；另一方面加速資本市場(chǎng)的發(fā)展和規(guī)范。發(fā)掘債券市場(chǎng)的潛力，為直接融資提供更大空間，并且積極推進(jìn)非國(guó)有銀行和中小銀行的發(fā)展，促成金融機(jī)構(gòu)的合理競(jìng)爭(zhēng)。有理由相信，加快金融深化和金融體系改革必將有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 四、對(duì)我國(guó)金融政策的啟示 一是結(jié)合人世和金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放提供的發(fā)展機(jī)遇，加快金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整步伐，盡快建立起多層次、能夠提供全方位金融服務(wù)的市場(chǎng)體系，重點(diǎn)是發(fā)展證券市場(chǎng)和建立健全面向中小企業(yè)的金融服務(wù)體系，大力推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。二是鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融創(chuàng)新，在加快金融業(yè)電子化和網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)的同時(shí)，盡快推出期權(quán)、貨幣互換等衍生工具，擇機(jī)推出利率期貨、貨幣期貨，完善衍生市場(chǎng)，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)與投資提供必要的規(guī)避或分散金融風(fēng)險(xiǎn)的工具。三是要加快金融機(jī)構(gòu)法人治理結(jié)構(gòu)的改造，建立健全金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的自我防范能力。四是進(jìn)一步改革金融