金融發(fā)展與經(jīng)濟增長探析_3

1、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長探析 摘要。文章對金融與經(jīng)濟增長關(guān)系理論流派進行了回顧，對金融與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究視角進行了總結(jié)，分析了我國金融的發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系，并得出相關(guān)的政策結(jié)論。 關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；經(jīng)濟增長；流派；關(guān)系；探析 金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。世界經(jīng)濟發(fā)展史反復(fù)證明，金融抑制和金融過度都會損害經(jīng)濟增長。處于轉(zhuǎn)型時期的我國經(jīng)濟要實現(xiàn)持續(xù)、健康快速發(fā)展，必須能夠正確把握金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系，建立起與經(jīng)濟快速增長相適應(yīng)的現(xiàn)代金融體系，這不僅關(guān)乎金融體制改革乃至整個經(jīng)濟體制改革的成敗，也關(guān)系到能否順利實現(xiàn)第三步發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。因此，從理論和實踐上深入研究這一問題具有特別重要的意義。 一、金融發(fā)展與

2、經(jīng)濟增長關(guān)系理論的流派 從早期的古典經(jīng)濟學(xué)算起，西方經(jīng)濟學(xué)界對金融與經(jīng)濟增長關(guān)系的探討迄今已有三百余年歷史。在這場長期論爭中，有兩種作用機制一直備受關(guān)注：一是貨幣影響經(jīng)濟增長的機制：二是金融中介和金融市場影響經(jīng)濟增長的機制。根據(jù)對這兩種作用機制的不同理解，大體上可以把金融與經(jīng)濟增長關(guān)系的流派分為金融無關(guān)論、金融促進論和金融從屬論三種代寫論文。 金融與經(jīng)濟增長無關(guān)論。古典經(jīng)濟學(xué)家將金融與實體經(jīng)濟之間的關(guān)系抽象成貨幣變量與實際變量之間的關(guān)系，從而形成了西方經(jīng)濟學(xué)中的“兩分法”。在此基礎(chǔ)上，薩伊提出貨幣中性論，強調(diào)貨幣數(shù)量的改變只會造成物價水平等比例的上升或下降，對生產(chǎn)供給、實際產(chǎn)出和就業(yè)不會產(chǎn)生實

3、質(zhì)性的影響，即貨幣只是實體經(jīng)濟的面紗。新古典經(jīng)濟學(xué)派認為，貨幣只不過是經(jīng)濟運行的潤滑劑。使得商品交換更加容易和順暢，而對經(jīng)濟中的實際變量并不發(fā)生實質(zhì)性的影響。貨幣學(xué)派代表人物弗里德曼認為，貨幣需求函數(shù)是極其穩(wěn)定的，短期內(nèi)由于存在適應(yīng)性預(yù)期，貨幣供應(yīng)量的變化可以影響產(chǎn)量和物價；但從長期看，產(chǎn)出量是由勞動、資本和技術(shù)等非貨幣因素決定的，貨幣供應(yīng)量只決定物價水平。理性預(yù)期學(xué)派認為，只有未預(yù)期的貨幣變動能夠影響短期真實變量。從長期看，由于貨幣政策是可預(yù)期的，貨幣變動只會引起價格水平的相應(yīng)變化，而對真實產(chǎn)量和就業(yè)沒有影響。盡管理性預(yù)期學(xué)派在一定程度上否定了“貨幣面紗”論，但仍堅信金融與經(jīng)濟增長無關(guān)。 金

4、融促進經(jīng)濟增長論。有關(guān)貨幣流通對經(jīng)濟增長起促進作用的討論，可以追溯到經(jīng)濟學(xué)鼻祖亞當(dāng)斯密。他認為，慎重的商業(yè)活動可增進一國產(chǎn)業(yè)，但增進產(chǎn)業(yè)的方法不在于增進一國資本，而在于使本無所用的資本大部分有用、本不生利的資本大部分生利。瑞典經(jīng)濟學(xué)家魏克塞爾早在19世紀末就認識到古典貨幣中性論的不足，指出，在信用制度條件下，貨幣對經(jīng)濟活動起著積極的作用。只有在貨幣利率等于自然利率、一般物價水平穩(wěn)定的狀態(tài)下，貨幣才是中性的。熊彼特則從信用創(chuàng)造的視角突出了銀行體系對經(jīng)濟發(fā)展的強大推動力。他認為，經(jīng)濟發(fā)展的實質(zhì)在于創(chuàng)新，而功能健全的銀行可以對企業(yè)家進行篩選，為創(chuàng)新活動提供資金支持。20世紀30年代，凱恩斯指出，未來

5、的不確定性是貨幣經(jīng)濟的主要特征，通過利率對投資的誘導(dǎo)作用，貨幣就能影響國民收入的產(chǎn)出水平。凱恩斯還通過總量分析，把實體經(jīng)濟和貨幣經(jīng)濟理論結(jié)合起來，克服了古典經(jīng)濟學(xué)“二分法”的不足，實現(xiàn)了對早期貨幣中性論的質(zhì)的突破。20世紀50年代，約翰格利和愛德華肖闡述了金融中介在儲蓄一投資轉(zhuǎn)化機制中的重要作用，揭開了金融理論研究的序幕。此后，金融因素逐漸在經(jīng)濟理論中得到重視，并凸顯成為同土地、資本、勞動同樣重要的經(jīng)濟增長因素。1969年，現(xiàn)代比較金融學(xué)的奠基人戈德史密斯指出，以初級證券和次級證券為形式的金融上層結(jié)構(gòu)加速了經(jīng)濟增長，改善了經(jīng)濟運行，為資金轉(zhuǎn)移到最佳的使用者手中提供了便利。20世紀70年代，愛德

6、華肖和羅納德麥金農(nóng)分別在金融深化論、金融壓制論的分析中，將貨幣與非貨幣資產(chǎn)、銀行與非銀行金融機構(gòu)統(tǒng)一起來，闡述了一國金融體制與該國經(jīng)濟發(fā)展之間存在互相刺激、互相制約的關(guān)系。之后，卡普爾等人把麥金農(nóng)和肖的靜態(tài)分析發(fā)展成為動態(tài)分析，進一步闡明了金融深化對于發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展的重要作用。20世紀90年代以來興起的內(nèi)生金融理論強調(diào)，資本效率的改進得益于金融中介和金融市場在把資本分配到最佳可能用途上所起的關(guān)鍵作用。 金融從屬于經(jīng)濟增長論。一些經(jīng)濟學(xué)家認為，金融對實體經(jīng)濟發(fā)展所起的作用十分有限，金融發(fā)展只是經(jīng)濟增長的一個結(jié)果。瓊羅賓遜反對熊彼特關(guān)于金融部門引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)部門并激發(fā)技術(shù)創(chuàng)新行為和企業(yè)家精神的論斷，

7、強調(diào)經(jīng)濟發(fā)展為某種特定形式的金融安排創(chuàng)造了需求，而金融體系只是對這些需求作出反應(yīng)，從而否認了金融體系對經(jīng)濟增長的積極作用。多恩布什認為，金融儲蓄與真實利率并不相關(guān)。 二、金融發(fā)展和經(jīng)濟增長關(guān)系研究的不同視角 在shumpeter（1969）、goldsmith（1969）、mckinnon（1973）和shaw（1973）做出開創(chuàng)性研究之后，有關(guān)金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間關(guān)系的研究逐步成為理論界研究的重點。后來的研究（包括理論模型和實證分析），或通過證明兩變量間相關(guān)關(guān)系的存在性、或通過分析兩變量之間的因果方向、或通過研究兩變量間的傳導(dǎo)機制，拓展和深化了我們對金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間關(guān)系的認識。近年來

8、，國外學(xué)者demirguckuntlevine（1996），thakor（1996），levine（1997）對金融發(fā)展和經(jīng)濟增長關(guān)系的研究很有建樹；而許多國內(nèi)學(xué)者也基于中國數(shù)據(jù)、利用不同方法對中國金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的關(guān)系進行過檢驗。 綜述以上研究，學(xué)者們對金融發(fā)展和經(jīng)濟增長兩變量間的相關(guān)度和因果方向具有不同的認識，大致可分為以下四種視角：第一種視角是“供給拉動性”（supplyleading）觀點，即金融發(fā)展對經(jīng)濟增長具有正向效應(yīng)。根據(jù)這種觀點，金融中介和資本市場對經(jīng)濟增長的推進渠道有：（1）通過提升資本積累效率并依次提高資本的邊際生產(chǎn)率（goldsmith，1969）；（2）通過提高儲蓄率

9、進而帶動投資率（mckinnon，1973；shaw，1973）。換句話說，通過增加儲蓄規(guī)模和改進投資效率，金融發(fā)展將拉動更高的經(jīng)濟增長，這種觀點得到了相關(guān)大量實證研究的證明（如bencivenga&smith.1991；greenwood&jovanovic，1990；thakor，1996）；第二種視角由robinson（1952）最先提出，即金融發(fā)展“追從”經(jīng)濟增長的“需求引致性”（demandfollowing）觀點。該種觀點認為，實體經(jīng)濟的擴張增加了對金融服務(wù)的需求，從而導(dǎo)致金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對這種觀點的實證支持可參見近年來的一些相關(guān)文獻（demetrideshussein，1996；

10、friedmanschwartz.1963；ireland，1994）；第三種視角認為金融發(fā)展和經(jīng)濟增長兩變量是互為因果的，即金融發(fā)展和 經(jīng)濟增長之間存在雙向因果聯(lián)系（demetrideshussein，1996；greenwood&smith，1997）；第四種視角則緣于lucas（1988），他認為金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間不存在因果聯(lián)系，而“經(jīng)濟學(xué)家常常過度強調(diào)金融因素在經(jīng)濟發(fā)展中作用”。 三、金融發(fā)展和經(jīng)濟增長關(guān)系在中國的檢驗 眾多理論分析與計量結(jié)果顯示，金融發(fā)展對我國的經(jīng)濟增長具有積極的推動作用，但力度有限，甚至有些指標(biāo)還呈現(xiàn)負面影響；總體來看，我國的金融發(fā)展滯后于經(jīng)濟增長，落后的金融體

11、制已經(jīng)嚴重束縛了經(jīng)濟的發(fā)展。我國經(jīng)濟增長和金融發(fā)展之間互為促進的關(guān)系體現(xiàn)在我國對金融體制所進行的漸進式改革具有一定的經(jīng)濟績效，能夠帶動我國經(jīng)濟的持續(xù)增長；同時，經(jīng)濟的持續(xù)性增長對我國金融的深化也具有持續(xù)的推動作用。但是，我國金融發(fā)展和經(jīng)濟增長兩者間因果關(guān)系也存在不對稱性。這種不對稱性從側(cè)面說明，我國的金融發(fā)展相對于同期的經(jīng)濟增長具有不匹配性，金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的貢獻度還不及經(jīng)濟增長對金融發(fā)展的促進作用，考察其深層原因仍在于我國金融體制改革的滯后性。目前我國的金融體制已經(jīng)到了非改不可的地步，現(xiàn)行的金融體制已無法滿足企業(yè)擴張帶來日益增長的融資需求，加入wto后的外來競爭壓力也迫使企業(yè)和銀行對融資機

12、制做出新的調(diào)整。改善目前的落后的金融發(fā)展局面，一方面要努力拓寬企業(yè)的融資渠道，讓企業(yè)更多的利用資本市場進行直接融資，改善融資機制，消除“所有制歧視”，為中小企業(yè)創(chuàng)造良好的投融資環(huán)境；另一方面加速資本市場的發(fā)展和規(guī)范。發(fā)掘債券市場的潛力，為直接融資提供更大空間，并且積極推進非國有銀行和中小銀行的發(fā)展，促成金融機構(gòu)的合理競爭。有理由相信，加快金融深化和金融體系改革必將有助于推動經(jīng)濟增長。 四、對我國金融政策的啟示 一是結(jié)合人世和金融業(yè)對外開放提供的發(fā)展機遇，加快金融市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整步伐，盡快建立起多層次、能夠提供全方位金融服務(wù)的市場體系，重點是發(fā)展證券市場和建立健全面向中小企業(yè)的金融服務(wù)體系，大力推進企業(yè)債券市場的發(fā)展，改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。二是鼓勵金融機構(gòu)進行金融創(chuàng)新，在加快金融業(yè)電子化和網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)的同時，盡快推出期權(quán)、貨幣互換等衍生工具，擇機推出利率期貨、貨幣期貨，完善衍生市場，為企業(yè)經(jīng)營與投資提供必要的規(guī)避或分散金融風(fēng)險的工具。三是要加快金融機構(gòu)法人治理結(jié)構(gòu)的改造，建立健全金融機構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險控制機制，增強金融機構(gòu)對金融風(fēng)險的自我防范能力。四是進一步改革金融