財務(wù)管理的價值觀念改課件

1、財務(wù)管理的價值觀念改1 第二章第二章 財務(wù)管理的價值觀念改2 本章主要介紹進行財務(wù)管理應(yīng)樹立的價值本章主要介紹進行財務(wù)管理應(yīng)樹立的價值 觀念，包括貨幣時間價值觀念和風險價值觀觀念，包括貨幣時間價值觀念和風險價值觀 念。通過本章學習（念。通過本章學習（1 1）掌握貨幣時間價值）掌握貨幣時間價值 的概念與計算方法。（的概念與計算方法。（2 2）掌握風險的概念）掌握風險的概念 和種類、風險報酬及其衡量方法。和種類、風險報酬及其衡量方法。(3)(3)理解證理解證 券投資的種類和特點，掌握不同證券的價值券投資的種類和特點，掌握不同證券的價值 評估方法評估方法 學習目標學習目標 財務(wù)管理的價值觀念改3 貨

2、幣貨幣時間價值時間價值 風險與報酬風險與報酬 證券估價證券估價 財務(wù)管理的價值觀念改4 貨幣貨幣 證券價值評估方法證券價值評估方法 財務(wù)管理的價值觀念改5 2.1貨幣時間價值貨幣時間價值 P25-38 v什么是貨幣時間價值什么是貨幣時間價值 v貨幣時間價值的表現(xiàn)形式及衡量標準貨幣時間價值的表現(xiàn)形式及衡量標準 v貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算 財務(wù)管理的價值觀念改6 導引：導引：24美元能再次買下紐約嗎美元能再次買下紐約嗎? v 紐約是美國最大的工商業(yè)城市，有美國經(jīng)濟首都的稱號。紐約是美國最大的工商業(yè)城市，有美國經(jīng)濟首都的稱號。 但是在但是在16261626年年9 9月月1111日，荷蘭人

3、彼得日，荷蘭人彼得米紐伊特米紐伊特(Peter Minuit)(Peter Minuit) 從印第安人那里只花了從印第安人那里只花了2424美元買下了曼哈頓島。據(jù)說這是美美元買下了曼哈頓島。據(jù)說這是美 國有史以來最合算的投資，超低風險超高回報，而且所有的國有史以來最合算的投資，超低風險超高回報，而且所有的 紅利全部免稅。彼得紅利全部免稅。彼得米紐伊特簡直可以做華爾街的教父。米紐伊特簡直可以做華爾街的教父。 就連以經(jīng)商著稱于世的猶太人也嫉妒死了彼得就連以經(jīng)商著稱于世的猶太人也嫉妒死了彼得米紐伊特。米紐伊特。 v 但是，如果我們換個角度來重新計算一下呢但是，如果我們換個角度來重新計算一下呢? ?如

4、果當年的如果當年的 2424美元沒有用來購買曼哈頓，而是用來投資呢美元沒有用來購買曼哈頓，而是用來投資呢? ?我們假設(shè)每我們假設(shè)每 年年8 8的投資報酬，不考慮中間的各種戰(zhàn)爭、災(zāi)難、經(jīng)濟蕭的投資報酬，不考慮中間的各種戰(zhàn)爭、災(zāi)難、經(jīng)濟蕭 條等因素，這條等因素，這2424美元到美元到20042004年會是多少呢年會是多少呢? ?說出來嚇你一跳：說出來嚇你一跳： 430704663410543070466341053939美元。也就是美元。也就是4343萬億多美元。這不但仍然萬億多美元。這不但仍然 能夠購買曼哈頓。如果考慮到能夠購買曼哈頓。如果考慮到911911事件后紐約房地產(chǎn)的貶事件后紐約房地產(chǎn)的

5、貶 值，更是不在話下。這個數(shù)字是美國值，更是不在話下。這個數(shù)字是美國20032003年國民生產(chǎn)總值的年國民生產(chǎn)總值的 兩倍多，是我國兩倍多，是我國20032003年國民生產(chǎn)總值年國民生產(chǎn)總值1111萬億元人民幣的萬億元人民幣的3030倍。倍。 財務(wù)管理的價值觀念改7 2.1.1什么是什么是貨幣貨幣時間價值時間價值 含義：含義： 是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的 價值，也稱為資金時間價值。價值，也稱為資金時間價值。 注意：注意： 貨幣時間價值是指貨幣時間價值是指“增量增量”； 必須投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才會增值；必須投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才會增值； 需要持

6、續(xù)或多或少的時間才會增值；需要持續(xù)或多或少的時間才會增值； 貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級數(shù)增長，即貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級數(shù)增長，即 需按復(fù)利計算。需按復(fù)利計算。 財務(wù)管理的價值觀念改8 2.1.2貨幣時間價值的表現(xiàn)形式及衡量標準貨幣時間價值的表現(xiàn)形式及衡量標準 表現(xiàn)形式表現(xiàn)形式: 相對數(shù)相對數(shù)時間價值率時間價值率 絕對數(shù)絕對數(shù)時間價值額時間價值額 公平衡量標準：公平衡量標準：以沒有風險沒有通貨以沒有風險沒有通貨 膨脹條件下的社會平均資金利潤率為標準膨脹條件下的社會平均資金利潤率為標準。 一般以存款的一般以存款的純利率純利率為準，或者在通為準，或者在通 貨膨脹率很低的情況下以政府債券利

7、率表貨膨脹率很低的情況下以政府債券利率表 示。示。 財務(wù)管理的價值觀念改9 2.1.3貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算 2.1.3.1現(xiàn)值與終值的概念：現(xiàn)值與終值的概念： 現(xiàn)值現(xiàn)值又稱現(xiàn)在值又稱現(xiàn)在值,是指未來時點上的一定是指未來時點上的一定 量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值，即本金量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值，即本金。 終值終值又稱未來值又稱未來值,是指現(xiàn)在的一定量現(xiàn)金是指現(xiàn)在的一定量現(xiàn)金 在未來某一時點上的價值，即本利和。在未來某一時點上的價值，即本利和。 財務(wù)管理的價值觀念改10 2.1.3.2利息的計算方式利息的計算方式 單利：單利：只對本金計算利息，計息基礎(chǔ)就只對本金計算利息，計息基礎(chǔ)就 是本金

8、，每期利息相同。是本金，每期利息相同。 復(fù)利：復(fù)利：俗稱俗稱“ “利滾利利滾利” ”。是指在計算利息。是指在計算利息 時，不僅要對本金計息，而且還要對前期已時，不僅要對本金計息，而且還要對前期已 經(jīng)生出的利息也逐期滾算利息。計息基礎(chǔ)是經(jīng)生出的利息也逐期滾算利息。計息基礎(chǔ)是 前期的本利和，每期利息不相等。前期的本利和，每期利息不相等。 財務(wù)管理的價值觀念改11 2.1.3.3 現(xiàn)值與終值的計算現(xiàn)值與終值的計算 為了計算方便為了計算方便,設(shè)定以下符號：設(shè)定以下符號： I利息利息 P（PV）現(xiàn)值（本金）現(xiàn)值（本金） F（FV）終值（本利和）終值（本利和） i利率（折現(xiàn)率）利率（折現(xiàn)率） n 計息期數(shù)

9、計息期數(shù). 財務(wù)管理的價值觀念改12 1.單利現(xiàn)值與終值的計算單利現(xiàn)值與終值的計算 利息的計算利息的計算 公式為：公式為： I=Pin 終值的計算終值的計算 公式為公式為: F=P+I=PPin =P（1+ in） 現(xiàn)值的計算現(xiàn)值的計算 是終值計算的是終值計算的逆運算逆運算,計算公式為計算公式為: P=F / (1+in) 財務(wù)管理的價值觀念改13 2.復(fù)利現(xiàn)值與終值的計算復(fù)利現(xiàn)值與終值的計算 復(fù)利終值的計算復(fù)利終值的計算（已知現(xiàn)值（已知現(xiàn)值P,求終值求終值F） 指一定量的本金按復(fù)利計算若干期指一定量的本金按復(fù)利計算若干期 后的后的本利和本利和。 本金計算利息，利息也必須計算利息。本金計算利息

10、，利息也必須計算利息。 財務(wù)管理的價值觀念改14 【例【例1】某人存入銀行某人存入銀行1000元，若銀行元，若銀行 存款利率為存款利率為10%， 按年復(fù)利計算，按年復(fù)利計算，3年后年后 的本利和？的本利和？ P=1000 F=？ i=10% 0 1 2 3 圖1-1 財務(wù)管理的價值觀念改15 解析：解析： v第一年末本利和第一年末本利和F1F110001000100010001010 10001000* *（1+10%1+10%） = 1000= 10001.1=11001.1=1100 v第二年末本利和第二年末本利和F2F211001100110011001010 11001100* *（1

11、+10%1+10%） = 1000= 1000* *（1+10%1+10%）* *（1+10%1+10%） = =10001000* * （1 11010）2 2 =1000=1000* * 1.21= 1210 1.21= 1210 v第三年末本利和第三年末本利和F3F312101210121012101010 12101210* *（1 110%10%） =1000=1000* * （1 11010）2 2 * *（ （1 110%10%） = =10001000* *（1 11010）3 3 = = 1000 1000* * （1.3311.331）=1331=1331 v按規(guī)律性得：按

12、規(guī)律性得： 第第n n年末本利和年末本利和Fn=Fn=10001000* *（1+10%1+10%）n n 財務(wù)管理的價值觀念改16 由上計算由上計算推導出復(fù)利推導出復(fù)利終終值的計算公式：值的計算公式： F=P（1+i）n =P（ （FP，i，n） 復(fù)利終值現(xiàn)值復(fù)利終值現(xiàn)值復(fù)利終值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù) （1+i）n稱為稱為復(fù)利終值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)，記為（記為（F/ P，i，n） (或 )，可以通過查閱，可以通過查閱“復(fù)利終值系數(shù)表復(fù)利終值系數(shù)表” 直接獲得。教材直接獲得。教材P435 , i n FVIF 財務(wù)管理的價值觀念改17 思考思考:你現(xiàn)在存入銀行你現(xiàn)在存入銀行10 000元，銀行按每年復(fù)

13、利元，銀行按每年復(fù)利 10%計息，計息，15年后你在銀行存款的本利和是多少？年后你在銀行存款的本利和是多少？ 解析：解析： F=PF=P（1+i1+i）n n =P =P （F/PF/P，i i，n n） =10 000=10 000（F/PF/P，10%10%，1515） =10 000=10 000（4.1774.177） =41 770=41 770（元）（元） , i n FVIF 財務(wù)管理的價值觀念改18 復(fù)利的現(xiàn)值計算復(fù)利的現(xiàn)值計算 （已知終值（已知終值F,F,求現(xiàn)值求現(xiàn)值p p） 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指是指按復(fù)利計算時未來某款項按復(fù)利計算時未來某款項 的現(xiàn)在價值的現(xiàn)在價值，或者說是

14、為了取得將來一定，或者說是為了取得將來一定 本利和現(xiàn)在所需要的本金。本利和現(xiàn)在所需要的本金。 復(fù)利現(xiàn)值的計算是復(fù)利終值的復(fù)利現(xiàn)值的計算是復(fù)利終值的逆運算逆運算， 可用可用復(fù)利復(fù)利終值倒求本金的方法計算。終值倒求本金的方法計算。 用終值來求現(xiàn)值，稱為用終值來求現(xiàn)值，稱為折現(xiàn)折現(xiàn)；折現(xiàn)時所；折現(xiàn)時所 用的利息率稱為用的利息率稱為折現(xiàn)率折現(xiàn)率。 財務(wù)管理的價值觀念改19 計算公式推理如下：計算公式推理如下： 根根 據(jù)復(fù)利終值計算公式據(jù)復(fù)利終值計算公式 F=P（1+ i）n 可以得到復(fù)利可以得到復(fù)利 現(xiàn)值計算公式：現(xiàn)值計算公式： P=F（1+i） -n =F（ （PF，i，n） 復(fù)利現(xiàn)值終值復(fù)利現(xiàn)值終

15、值 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) （1+i）-n稱為稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記為（記為（PF，i，n） （或（或 ）?？梢酝ㄟ^查閱）?？梢酝ㄟ^查閱”復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”得到得到. 教材教材P436 注意：注意：復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù) 關(guān)系關(guān)系。n，i 越大，越大， （PF，i，n）越小。）越小。 , PVIF in 財務(wù)管理的價值觀念改20 解：解：P =F（1+i） -n =F（P/F，i，n） =1000（P/F，10%，3） =1000（0.751） =751 （元）（元） 0 1 2 3 i=10% P=？ F=1000 【例【

16、例2】某人希望在某人希望在3年后取得本利和年后取得本利和1000元。則在利元。則在利 率為率為10%，按年復(fù)利計息，此人現(xiàn)在需要存入多少？，按年復(fù)利計息，此人現(xiàn)在需要存入多少？ , PVIF in 財務(wù)管理的價值觀念改21 【練習【練習 】如果你的父母預(yù)計你在如果你的父母預(yù)計你在3 3年后要再繼續(xù)深年后要再繼續(xù)深 造，需要資金造，需要資金3000030000元，如果按照利率元，如果按照利率4%4%來計算，來計算， 那么你的父母現(xiàn)在需要存入多少存款？那么你的父母現(xiàn)在需要存入多少存款？ 解析：解析： PF（1+i）-n 或：或：P=F（P/F，i，n） =30000=30000(1+4%)(1+4

17、%)-3 -3 =30000=300000.889=26 6700.889=26 670（元）（元） , PVIF in 財務(wù)管理的價值觀念改22 思考：思考：上面提到的是一次款項收支上面提到的是一次款項收支 的現(xiàn)值和終值問題，但在實踐中，經(jīng)的現(xiàn)值和終值問題，但在實踐中，經(jīng) 常會涉及到一系列等額連續(xù)的收支，常會涉及到一系列等額連續(xù)的收支， 這些收支的現(xiàn)值和終值又如何計算呢？這些收支的現(xiàn)值和終值又如何計算呢？ 財務(wù)管理的價值觀念改23 2.1.3.2年金終值與現(xiàn)值的計算年金終值與現(xiàn)值的計算 1.年金的概念年金的概念 年金年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付 款項。

18、款項。（通常記作（通常記作A） 特點：特點：等額性、定期性、系列性。等額性、定期性、系列性。 例：租金、保險費、等額分期收款、等額例：租金、保險費、等額分期收款、等額 分期付款以及零存整取等一般都表現(xiàn)為年分期付款以及零存整取等一般都表現(xiàn)為年 金的形式金的形式. 財務(wù)管理的價值觀念改24 2.年金的種類年金的種類 普通年金（后付年金）普通年金（后付年金） 年金年金 先付年金（先付年金（即付年金即付年金） 按其按其收付發(fā)生收付發(fā)生 遞延年金遞延年金 的時點的時點不同分為不同分為 永續(xù)年金永續(xù)年金 財務(wù)管理的價值觀念改25 普通年金普通年金（后付年金后付年金） 0 1 2 3 A A A 每期期末收

19、付的年金 財務(wù)管理的價值觀念改26 先付年金先付年金 A A A 0 1 2 3 每期期初收付的年金 財務(wù)管理的價值觀念改27 遞延年金遞延年金 A A A 0 1 2 3 4 在第二期或第二期 以后收付的年金 財務(wù)管理的價值觀念改28 永續(xù)年金永續(xù)年金 0 1 2 3 A A A 無限期定額收無限期定額收 付的年金付的年金 財務(wù)管理的價值觀念改29 3.年金的計算年金的計算 在年金的計算中，設(shè)定以下符號：在年金的計算中，設(shè)定以下符號： A每年收付的金額（年金）；每年收付的金額（年金）； i利率；利率； FA （ FVA ）年金終值；年金終值； PA（ PVA ）年金現(xiàn)值；年金現(xiàn)值； n期數(shù)。

20、期數(shù)。 各種年金時間價值的計算以普通年金時間價各種年金時間價值的計算以普通年金時間價 值計算為基礎(chǔ)。值計算為基礎(chǔ)。 （1）普通年金的計算普通年金的計算 財務(wù)管理的價值觀念改30 1000 1000（1+10%） 1000（1+10%）2 普通年金終值計算普通年金終值計算 0 1 2 3 【例【例4】 1000 1000 1000 i=10% FA=1000+1000（1+10%）+1000（1+10%）2 =1000（1+1.1+1.21） =1000（3.31） =3310 三年期利率10%年金終值系數(shù) FA=? 財務(wù)管理的價值觀念改31 0 1 2 n-1 n A A A A 終值終值 0

21、 )1(iA 1 )1(iA 2 )1( n iA 1 )1( n iA F FA A ： ： 普通年金終值計算圖示普通年金終值計算圖示 以上例題的圖示和計算列式一般化以上例題的圖示和計算列式一般化 財務(wù)管理的價值觀念改32 FA=A （1+i）n-1 / i =A（F/A，i，n） 年金終值年金終值年金額年金額年金終值系數(shù)年金終值系數(shù) （1+i）n-1 i 稱年金終值系數(shù)，記為（稱年金終值系數(shù)，記為（F/A， i，n）（或（或 ）?？梢圆殚??？梢圆殚啞澳杲鸾K值年金終值系數(shù)系數(shù) 表表”獲得。獲得。 教材教材P437 普通年金終值計算公式：普通年金終值計算公式： , FVIFA in 財務(wù)管理的

22、價值觀念改33 例例5：某人每年年末存入銀行某人每年年末存入銀行1萬元，一共萬元，一共 存存10年，已知銀行利率是年，已知銀行利率是10，求終值。，求終值。 解析：解析： FAA A（F/A,i,nF/A,i,n） 1 1（F/A,10F/A,10,10,10） =1=115.93715.937 15.93715.937（萬元）（萬元） 查年金終值系數(shù)表（查年金終值系數(shù)表（P437 P437 ）：）： （F/A,10F/A,10,10,10）15.937 15.937 , FVIFA in 財務(wù)管理的價值觀念改34 【解析】【解析】 FA=A（F/A，i，n） =10 000（F/A，10%，

23、15） =10 00031.772 =317 720（元）（元） 思考思考: 在未來在未來15年中，你于每年末存入銀行年中，你于每年末存入銀行 10 000元，假定銀行年存款利率為元，假定銀行年存款利率為10%，請計算，請計算 15年后你在銀行存款的本利和是多少？年后你在銀行存款的本利和是多少？ 財務(wù)管理的價值觀念改35 根據(jù)年金終值求年金問題：根據(jù)年金終值求年金問題： 已知年金終值已知年金終值F,求年金求年金A 年償債基金年償債基金 由由 FA=A （1+i）n-1 i =A（F/A，i，n）得到）得到 年償債基金的年償債基金的 計算公式：計算公式： A=FA i （1+i）n-1 =FA

24、/ （F/A，i，n） i （1+i）n-1或或 1 /（F/A，i，n）稱為）稱為“償債償債 基金系數(shù)基金系數(shù)”。 償債基金系數(shù)償債基金系數(shù)是年金終值系數(shù)的倒數(shù)。是年金終值系數(shù)的倒數(shù)。 財務(wù)管理的價值觀念改36 思考思考:企業(yè)企業(yè)5年后有年后有100萬元到期債務(wù)要償還，萬元到期債務(wù)要償還， 企業(yè)為準備償債，在未來的企業(yè)為準備償債，在未來的5年中于每年年末存年中于每年年末存 入銀行一筆款項。假如銀行年存款利率為入銀行一筆款項。假如銀行年存款利率為10%， 問：該企業(yè)需每年年末存入銀行多少錢，才能償問：該企業(yè)需每年年末存入銀行多少錢，才能償 還還5年后到期的年后到期的100萬元債務(wù)？萬元債務(wù)？

25、解：解： A=FA（F/A，i，n） =100（F/A，10%，5） =1006.105 =16.38（萬元）（萬元） 財務(wù)管理的價值觀念改37 普通年金現(xiàn)值計算普通年金現(xiàn)值計算 0 1 2 3 【例【例6】 1000 1000 1000 I=10% P=？ 1000（1+10）-1 1000（1+10）-2 1000（1+10）-3 P=1000（1+10） -1+1000（1+10） -2+1000（1+10） -3 =1000（1+0.1） -1+ （1+0.1） -2+（1+0.1） -3 =1000（0.909+0.826+0.751） =1000（2.486） =2486 三年期利

26、率三年期利率10%年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) 財務(wù)管理的價值觀念改38 0 1 2 n-1 n A A A A 現(xiàn)值現(xiàn)值 P P ： ： 普通年金現(xiàn)值計算圖示普通年金現(xiàn)值計算圖示 1 )1i A （ 2 )1i A （ 1 )1 n i A （ n i A )1 （ 以上例題的圖示和計算列式一般化以上例題的圖示和計算列式一般化 財務(wù)管理的價值觀念改39 普通年金現(xiàn)值計算公式：普通年金現(xiàn)值計算公式： PA =A（1-（1+i） -n）i =A（P/A，i，n） 年金現(xiàn)值年金額年金現(xiàn)值年金額 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) （1-（1+i） -n）i 稱為普通年金現(xiàn)值系數(shù)。稱為普通年金現(xiàn)值系數(shù)。 記為（記

27、為（P/A，i，n）（或（或 ），可以通過查，可以通過查 閱閱“年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)表表”直接獲得直接獲得. 查教材查教材 P438 , PVIFA in 財務(wù)管理的價值觀念改40 【例【例7】租入某設(shè)備，每年年未需要支付租租入某設(shè)備，每年年未需要支付租 金金120元，年復(fù)利率為元，年復(fù)利率為10%，則，則5年內(nèi)應(yīng)支付的年內(nèi)應(yīng)支付的 租金總額的現(xiàn)值為多少？租金總額的現(xiàn)值為多少？ 解解: PA = A （P/A,i,n） = A （P/A,10%,5） =1203.791 =454.92（元）（元） , PVIFA in 財務(wù)管理的價值觀念改41 思考思考:你的父母替你買了一份你的父母替你買

28、了一份10年期的醫(yī)療保單，年期的醫(yī)療保單， 交費方式有兩種：一是每年年末交交費方式有兩種：一是每年年末交400元，一種元，一種 是躉交是躉交2300元（現(xiàn)在一次性繳足），兩種交費方元（現(xiàn)在一次性繳足），兩種交費方 式在交費期間和到期的待遇一樣，假設(shè)利率為式在交費期間和到期的待遇一樣，假設(shè)利率為4%， 你認為哪種方式更合算？你認為哪種方式更合算？ 解析：解析： 方案一：方案一：A=400，i=4%, n=10 年金現(xiàn)值系表查得（年金現(xiàn)值系表查得（PA，4%,10)=8.111 年金的現(xiàn)值為：年金的現(xiàn)值為： PA =A（P PA A，4%,10)4%,10) =400=4008.111= 3244

29、8.111= 3244（元）（元） 方案二：方案二： P 2300元元 結(jié)論：結(jié)論： 從計算上來看從計算上來看躉交更合算。躉交更合算。 財務(wù)管理的價值觀念改42 已知年金現(xiàn)值已知年金現(xiàn)值PA,求年金求年金A 年資本回收額年資本回收額 由由PA =A（1-（1+i） -n）/i= A（P/A，i，n）得）得 到到年資本回收額年資本回收額（年金（年金）的公式：的公式： A=PAi 1-（1+i）-n =PA / （P/A，i，n） 或或1（P/A，i，n），稱為），稱為“資本資本 回收系數(shù)回收系數(shù)”。 資本回收系數(shù)資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。 根據(jù)年金現(xiàn)值求年金問題根據(jù)

30、年金現(xiàn)值求年金問題 )1 (1i/ n i 財務(wù)管理的價值觀念改43 【例【例8 8】假如你現(xiàn)在用假如你現(xiàn)在用1010萬元購置一處房萬元購置一處房 子，購房款從現(xiàn)在起于子，購房款從現(xiàn)在起于3 3年內(nèi)年內(nèi)每年年末等額每年年末等額 支付支付。在購房款未還清期間房產(chǎn)開發(fā)商按年在購房款未還清期間房產(chǎn)開發(fā)商按年 利率利率10%10%收取利息。你每年末的還款額是多收取利息。你每年末的還款額是多 少？少？ 解：解： A=PA=PA A / / （P/AP/A，i i，n n） =100 000/=100 000/（P/AP/A，10%10%，3 3） =100 000/=100 000/（2.4872.48

31、7） =40 209.09=40 209.09（元）（元） 查年金現(xiàn)值系數(shù)表（查年金現(xiàn)值系數(shù)表（P438P438）：）： （P/AP/A，10%10%，3 3）2.4872.487 財務(wù)管理的價值觀念改44 思考思考：上面講的都是年末收付款上面講的都是年末收付款 的情況，如果每筆收付款項是在年的情況，如果每筆收付款項是在年 初，這種年金的現(xiàn)值和終值會與上初，這種年金的現(xiàn)值和終值會與上 面的計算一樣嗎？面的計算一樣嗎？ 財務(wù)管理的價值觀念改45 先付年金終值與現(xiàn)值的計算先付年金終值與現(xiàn)值的計算 先付年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每先付年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每 期期初等額收付的系列款項

32、，又稱即付年金。期期初等額收付的系列款項，又稱即付年金。 先付年金與普通年金的區(qū)別僅在于先付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時間付款時間 的不同的不同. 如下圖所示：如下圖所示： 0 1 2 n-1 n 先付年金先付年金 A A A A 0 1 2 n-1 n 普通年金普通年金 A A A A 財務(wù)管理的價值觀念改46 先付年金終值的計算先付年金終值的計算 先付年金終值與普通年金終值相比，要多計算先付年金終值與普通年金終值相比，要多計算 一期的利息。一期的利息。 例：例：每期期初存入每期期初存入1萬元，年利率為萬元，年利率為10，終值為多少？，終值為多少？ 0 1 2 3 方法一方法一、在、在0

33、時點之前虛設(shè)一期，假設(shè)其起點為時點之前虛設(shè)一期，假設(shè)其起點為0，于，于 是可以將這一系列收付款項看成是是可以將這一系列收付款項看成是02之間的之間的3期普通年期普通年 金，將年金折現(xiàn)到第二年年末。金，將年金折現(xiàn)到第二年年末。 0 0 1 2 3 F 財務(wù)管理的價值觀念改47 FA（F/A,i,3） 然后再將第二年末的終值折到第三年年然后再將第二年末的終值折到第三年年 末。求得真正的終值末。求得真正的終值F先 先 F先 先 A（F/A,i,n）（1+i） 1（F/A,10%,3）（1+10%） 13.311.1 3.641（萬元）（萬元） 所以所以F先 先 F普 普 （1i） 財務(wù)管理的價值觀念

34、改48 方法二方法二、在、在0時點之前虛設(shè)一期，假設(shè)其起點時點之前虛設(shè)一期，假設(shè)其起點 為為0，同時在第三年末虛設(shè)一期存款，使其滿足普，同時在第三年末虛設(shè)一期存款，使其滿足普 通年金的概念，然后將這期存款扣除。通年金的概念，然后將這期存款扣除。 0 0 1 2 3 A F先 先 A（F/A,i,n+1）A A（F/A,i,n+1）1 （期數(shù)加（期數(shù)加1，系數(shù)減，系數(shù)減1） 1（F/A,10,3+1）1 1（4.6410-1） 3.641（萬元）（萬元） 財務(wù)管理的價值觀念改49 先付年金現(xiàn)值的計算先付年金現(xiàn)值的計算 如下圖所示：如下圖所示： 先付年金先付年金 0 1 2 n-1 n A A A

35、 A 普通年金普通年金 0 1 2 n-1 n A A A A 普通年金現(xiàn)值與先付年金現(xiàn)值相比，要多折現(xiàn)一期。普通年金現(xiàn)值與先付年金現(xiàn)值相比，要多折現(xiàn)一期。 財務(wù)管理的價值觀念改50 方法方法1：在在0時點之前虛設(shè)一期，假設(shè)其起點為時點之前虛設(shè)一期，假設(shè)其起點為0， 于是可以將這一系列收付款項看成是于是可以將這一系列收付款項看成是02之間的之間的3期期 普通年金，計算折到普通年金，計算折到0點的現(xiàn)值點的現(xiàn)值P 0 0 1 2 3 A A A P P先 先 PA（P/A,i,3） 然后乘以（然后乘以（1+i），求出真正的現(xiàn)值），求出真正的現(xiàn)值P先 先： ： P先 先 A（P/A,i,n）（1+i

36、） 1（P/A,10,3）（1+10） 2.4871.12.736 （萬元）（萬元） 查表查表P366 所以，所以，P先 先 P普 普 （1+i） 財務(wù)管理的價值觀念改51 方法方法2：首先將第一期支付扣除，看成是首先將第一期支付扣除，看成是2 期的普通年金，然后再加上第一期支付。期的普通年金，然后再加上第一期支付。 0 1 2 3 （A） A A P先先A（P/A,i,n-1）+A A（P/A,i,n-1）+1 （期數(shù)減（期數(shù)減1，系數(shù)加，系數(shù)加1） A（P/A,10,2）+1 1（1.736+1） 查表查表P438 2.736（萬元）（萬元） 財務(wù)管理的價值觀念改52 遞延年金遞延年金 遞

37、延年金遞延年金是指第一次收付發(fā)生在第二期或第二期是指第一次收付發(fā)生在第二期或第二期 以后的年金。以后的年金。 m n 0 1 2 3 4 5 用用m表示遞延期數(shù)，連續(xù)收付的期數(shù)用表示遞延期數(shù)，連續(xù)收付的期數(shù)用n表示。表示。 遞延年金終值的計算遞延年金終值的計算 遞延年金終值的大小，與遞延期無關(guān)遞延年金終值的大小，與遞延期無關(guān)，故計算，故計算 方法和普通年金終值相同。方法和普通年金終值相同。F=A（F/A，i，n） 式中，式中，“n”表示的是表示的是A的個數(shù)。的個數(shù)。 財務(wù)管理的價值觀念改53 遞延年金現(xiàn)值的計算遞延年金現(xiàn)值的計算 計算方法有兩種：計算方法有兩種： 第一種方法：第一種方法： P遞

38、遞=A.(P/A,i,n).(P/F,i,m) 0 1 2 3 4 5 財務(wù)管理的價值觀念改54 第二種方法：第二種方法： P P遞遞= = A A* *(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m+n)-A* *(P/A,i,m)(P/A,i,m) m n 0 1 2 3 4 5 A A A A A 財務(wù)管理的價值觀念改55 永續(xù)年金永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無限期定額支付的年金。特點：沒有終永續(xù)年金是指無限期定額支付的年金。特點：沒有終 止時間，因此止時間，因此沒有終值，沒有終值，只有現(xiàn)值只有現(xiàn)值. 0 1 2 3 4 5 （1）永續(xù)年金現(xiàn)值的計算）永續(xù)年金現(xiàn)值的計算 P永永=A / i 普通年

39、金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值P PA A* * 1-1-（1+ i1+ i）-n -n / i / i ， 當當n 時時 ， （1+ i）-n的極限為的極限為0。 P永 永 Ai 財務(wù)管理的價值觀念改56 例：例：某項永久性獎學金，每年計劃頒發(fā)某項永久性獎學金，每年計劃頒發(fā) 50000元獎金。若年復(fù)利率為元獎金。若年復(fù)利率為8%，該獎，該獎 學金的本金應(yīng)為多少元？學金的本金應(yīng)為多少元？ 【解】【解】 本金本金 P=A / i 50 000 / 8% 625 000（元）（元） 財務(wù)管理的價值觀念改57 2.1.3.4時間價值計算的靈活運用時間價值計算的靈活運用 1.混合現(xiàn)金流現(xiàn)值混合現(xiàn)金流現(xiàn)值（或終值）

40、（或終值）的計算的計算 混合現(xiàn)金流混合現(xiàn)金流：各年收付不相等的現(xiàn)金流量。：各年收付不相等的現(xiàn)金流量。 先逐個計算其現(xiàn)值（或終值），然后先逐個計算其現(xiàn)值（或終值），然后 再加總。再加總。 財務(wù)管理的價值觀念改58 例例.如果你去存款，想在第一年末取如果你去存款，想在第一年末取20 000元，元， 第二年末取第二年末取30 000元后全部取完，按年利率元后全部取完，按年利率8%復(fù)復(fù) 利計算，你現(xiàn)在該存入多少才行？利計算，你現(xiàn)在該存入多少才行？ 【解析】【解析】 上例用現(xiàn)金流量圖來表示：上例用現(xiàn)金流量圖來表示： 0 第1年末 第2年末 20000 30000 P=？ 是一個求現(xiàn)值的是一個求現(xiàn)值的 問

41、題，是求未來問題，是求未來2 2年年 兩筆資金的現(xiàn)值和。兩筆資金的現(xiàn)值和。 先分別計算這兩筆先分別計算這兩筆 資金的現(xiàn)值，將這兩資金的現(xiàn)值，將這兩 筆現(xiàn)值加起來：筆現(xiàn)值加起來： 財務(wù)管理的價值觀念改59 P=FP=F（P/FP/F，i i，n n） 2000020000（P/FP/F，8 8，1 1） 3000030000 （P/FP/F，8 8，2 2） 20000200000.926+300000.926+300000.8570.857 44 23044 230（元）（元） 注：查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表（注：查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表（P436P436）：）：（P/FP/F，8 8， 1 1） = =0.9

42、260.926，（P/FP/F，8 8，2 2） = =0.8570.857。 例：例：教材教材P3637 財務(wù)管理的價值觀念改60 2.知三求四的問題知三求四的問題 四個變量：現(xiàn)值、終值、利率、期數(shù)。四個變量：現(xiàn)值、終值、利率、期數(shù)。 例例.已知現(xiàn)值為已知現(xiàn)值為50 000元，時期數(shù)為元，時期數(shù)為10年，年， 利率為利率為12，年金現(xiàn)值系數(shù)為，年金現(xiàn)值系數(shù)為5.6502，求年金，求年金 額？額？ 解：解：AP（P/A,i,n） 50 0005.6502 8 849 （元）（元） 財務(wù)管理的價值觀念改61 練習練習已知復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為已知復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.300,利利 率為率為14，求時期數(shù)？，

43、求時期數(shù)？ 解：解：查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，n=9 練習練習已知時期數(shù)為已知時期數(shù)為5，年金終值系，年金終值系 數(shù)為數(shù)為6.742,求利率？求利率？ 解：解：查復(fù)利年金終值系數(shù)表，查復(fù)利年金終值系數(shù)表，i=15% 財務(wù)管理的價值觀念改62 例：例：現(xiàn)在向銀行存入現(xiàn)在向銀行存入20000元，問年利率元，問年利率i 為多少時，才能保證在以后為多少時，才能保證在以后9年中每年得到年中每年得到 4000元本利。元本利。 解：解：PA （P/A，i，n） 200004000（P/A，i，9） （P/A，i，9）2000040005 查表：年金現(xiàn)值系數(shù)表得：查表：年金現(xiàn)值系數(shù)表得： 利率利率

44、系數(shù)系數(shù) 13% 5.132 i i-13% 14%-13% 5 5.312-5 5.132- 14% 4.946 4.946 財務(wù)管理的價值觀念改63 （i-13%）（）（14%-13%）（）（5.3125）（）（5.312 4946） i13.59% 例：教材例：教材P37 財務(wù)管理的價值觀念改64 3.年內(nèi)計息的問題年內(nèi)計息的問題 P38 終值和現(xiàn)值通常是按年來計算的，但有時也會終值和現(xiàn)值通常是按年來計算的，但有時也會 碰到計息期短于碰到計息期短于1年的情況，如半年、季、月等，年的情況，如半年、季、月等， 這樣，期利率也應(yīng)該與之相一致。比如計息期為這樣，期利率也應(yīng)該與之相一致。比如計息期

45、為 一個季度，就要求采用計息季數(shù)、季利率；如計一個季度，就要求采用計息季數(shù)、季利率；如計 息期為一個月，就要求采用計息月數(shù)、月利率。息期為一個月，就要求采用計息月數(shù)、月利率。 計計息期數(shù)、計息率換算公式：息期數(shù)、計息率換算公式： r= i / m t=m.n 式中：式中：r 期利率期利率 i 年利率年利率 m 每年計息次數(shù)每年計息次數(shù) n年數(shù)年數(shù) t換算后的計息期數(shù)換算后的計息期數(shù) 財務(wù)管理的價值觀念改65 例：例：存入銀行存入銀行1 0001 000元，年利率為元，年利率為12%12%，計算按，計算按 年、半年、季、月的復(fù)利終值。年、半年、季、月的復(fù)利終值。 1 1按年復(fù)利的終值按年復(fù)利的終

46、值 F F1 11 0001 000（1+12%1+12%）1 1201 120（元）（元） 2 2按半年復(fù)利的終值按半年復(fù)利的終值 F F2 21 0001 0001+1+（12%/212%/2）2 21 123.61 123.6（元）（元） 3 3按季復(fù)利的終值按季復(fù)利的終值 F F3 31 0001 0001+1+（12%/412%/4）4 41 125.511 125.51（元）（元） 4 4按月復(fù)利的終值按月復(fù)利的終值 F F4 41 0001 0001+1+（12%/1212%/12）12 12 1 126.831 126.83（元）（元） 財務(wù)管理的價值觀念改66 從以上計算可以

47、看出，按年復(fù)利終值為從以上計算可以看出，按年復(fù)利終值為1 120 元，按半年復(fù)利終值為元，按半年復(fù)利終值為1123.6元，按季復(fù)利終值元，按季復(fù)利終值 為為1 125.51元，按月復(fù)利終值為元，按月復(fù)利終值為1126.83元。一年元。一年 中計息次數(shù)越多，其終值就越大。中計息次數(shù)越多，其終值就越大。 例：例：P39P39 從教材計算實例可以看出，按年復(fù)利現(xiàn)值為從教材計算實例可以看出，按年復(fù)利現(xiàn)值為621 元，按半年復(fù)利現(xiàn)值為元，按半年復(fù)利現(xiàn)值為614元，一年中計息次數(shù)元，一年中計息次數(shù) 越多，其現(xiàn)值就越小。越多，其現(xiàn)值就越小。 可見，可見， 當名義利率一定時，一定時期內(nèi)計息當名義利率一定時，一

48、定時期內(nèi)計息 期越短，計息次數(shù)越多，終值越大，期越短，計息次數(shù)越多，終值越大，現(xiàn)值越小?，F(xiàn)值越小。 當每年復(fù)利多次時，投資人實際獲得的年利當每年復(fù)利多次時，投資人實際獲得的年利 息要大于每年復(fù)利一次時的年利息。息要大于每年復(fù)利一次時的年利息。 財務(wù)管理的價值觀念改67 2.2 風險與報酬風險與報酬 風險與報酬的概念風險與報酬的概念 單項資產(chǎn)的風險與報酬單項資產(chǎn)的風險與報酬 投資組合投資組合的風險與報酬的風險與報酬 資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型 財務(wù)管理的價值觀念改68 2.2.1風險與報酬的概念風險與報酬的概念 1.風險的概念與種類風險的概念與種類 思考思考:假設(shè)有需要投資假設(shè)有需要投資1

49、0001000萬元的項目萬元的項目A A 和和B B，項目，項目A A是沒有風險的，投資是沒有風險的，投資A A項目可項目可 獲得報酬是獲得報酬是100100萬元；項目萬元；項目B B存在著無法規(guī)存在著無法規(guī) 避的風險，并且成功和失敗的可能性分別避的風險，并且成功和失敗的可能性分別 為為5050，成功后的報酬是，成功后的報酬是200200萬元，而失敗萬元，而失敗 的結(jié)果是損失的結(jié)果是損失2020萬元。你選擇哪個項目？萬元。你選擇哪個項目？ 財務(wù)管理的價值觀念改69 風險的概念：風險的概念： v從財務(wù)角度看，風險是在一定條件下，一定時期從財務(wù)角度看，風險是在一定條件下，一定時期 內(nèi)無法達到預(yù)期報

50、酬目標的可能性。風險的大小內(nèi)無法達到預(yù)期報酬目標的可能性。風險的大小 就是實際報酬偏離預(yù)期目標的程度。就是實際報酬偏離預(yù)期目標的程度。 v注意：注意：風險和不確定性有區(qū)別。風險和不確定性有區(qū)別。 風險風險是指事前可以知道所有可能的后果，以是指事前可以知道所有可能的后果，以 及每種后果的概率。及每種后果的概率。 不確定不確定是指事前不知道所有可能的后果，或是指事前不知道所有可能的后果，或 雖知道可能后果但不知它們出現(xiàn)的概率。雖知道可能后果但不知它們出現(xiàn)的概率。 實務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L險和不確定性不作區(qū)分，都視實務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L險和不確定性不作區(qū)分，都視 為為“風險風險”問題對待問題對待。 財務(wù)管理的價值觀念改7

51、0 風險可能給投資人帶來超出預(yù)期的報酬，風險可能給投資人帶來超出預(yù)期的報酬， 也可能帶來超出預(yù)期的損失。也可能帶來超出預(yù)期的損失。 一般而言，投資人對意外損失的關(guān)切比一般而言，投資人對意外損失的關(guān)切比 對意外報酬要強烈得多，因些人們研究風險對意外報酬要強烈得多，因些人們研究風險 時側(cè)重減少損失，主要從不利的方面來考察時側(cè)重減少損失，主要從不利的方面來考察 風險，經(jīng)常把風險看成是不利事件發(fā)生的可風險，經(jīng)常把風險看成是不利事件發(fā)生的可 能性。能性。 財務(wù)管理的價值觀念改71 風險的種類風險的種類 （1）從投資主體的角度看）從投資主體的角度看 風險分風險分 市場風險（系統(tǒng)風險）市場風險（系統(tǒng)風險）

52、公司特有風險（非系統(tǒng)風險）公司特有風險（非系統(tǒng)風險） 市場風險市場風險（系統(tǒng)風險）（系統(tǒng)風險） ：是指影響所有是指影響所有 公司的因素引起的風險。公司的因素引起的風險。如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通 貨膨脹、稅收改革、世界金融危機、能源危機等。貨膨脹、稅收改革、世界金融危機、能源危機等。 這類風險涉及所有的投資對象，不能通過多這類風險涉及所有的投資對象，不能通過多 角化投資來分散，因此，又稱不可分散風險或系角化投資來分散，因此，又稱不可分散風險或系 統(tǒng)風險。統(tǒng)風險。 財務(wù)管理的價值觀念改72 公司特有風險公司特有風險（非系統(tǒng)風險）（非系統(tǒng)風險） ：是指：是指 發(fā)生于個別公司的特有事件

53、造成的風險。發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險。如如 罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗、沒有爭罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗、沒有爭 取到重要合同等。取到重要合同等。 這類風險可以通過多角化投資來分散。這類風險可以通過多角化投資來分散。 這類風險又稱可分散風險或非系統(tǒng)風險。這類風險又稱可分散風險或非系統(tǒng)風險。 市場風險和公司特有風險的市場風險和公司特有風險的主要區(qū)別主要區(qū)別， 在于是否可以通過在于是否可以通過多角化投資來分散風險多角化投資來分散風險。 財務(wù)管理的價值觀念改73 （2）從公司本身來看）從公司本身來看 風險風險 經(jīng)營風險（或商業(yè)風險）經(jīng)營風險（或商業(yè)風險） 財務(wù)風險（或籌資風險）財務(wù)

54、風險（或籌資風險） 經(jīng)營風險：經(jīng)營風險：是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企 業(yè)盈利帶來的不確定性。它是任何商業(yè)活動都有業(yè)盈利帶來的不確定性。它是任何商業(yè)活動都有 的，的，主要來自于主要來自于市場銷售、生產(chǎn)成本和生產(chǎn)技術(shù)市場銷售、生產(chǎn)成本和生產(chǎn)技術(shù) 等變動引起。等變動引起。 財務(wù)風險：財務(wù)風險：是指由于舉債而給企業(yè)財務(wù)成果是指由于舉債而給企業(yè)財務(wù)成果 帶來的不確定性。是負債籌資帶來的風險。帶來的不確定性。是負債籌資帶來的風險。 財務(wù)管理的價值觀念改74 2.2.2報酬報酬 v 報酬報酬: 是指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值。是指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值。 v 利息、紅利或股息

55、報酬利息、紅利或股息報酬 v 絕對數(shù)絕對數(shù): 報酬額報酬額 資本利得資本利得 v 利（股）息的報酬率利（股）息的報酬率 v 相對數(shù)相對數(shù): 報酬率或收益率報酬率或收益率 資本利得的報酬率資本利得的報酬率 v v注意：注意：如果不作特殊說明的話，用相對數(shù)表示，如果不作特殊說明的話，用相對數(shù)表示， 資產(chǎn)的報酬指的就是資產(chǎn)的年報酬率。資產(chǎn)的報酬指的就是資產(chǎn)的年報酬率。 財務(wù)管理的價值觀念改75 風險報酬風險報酬 v是指投資者由于冒風險進行投資而獲得是指投資者由于冒風險進行投資而獲得 的超過時間價值的那部分的超過時間價值的那部分額外報酬額外報酬。 表示方式表示方式 絕對數(shù)絕對數(shù):風險報酬額風險報酬額

56、相對數(shù)相對數(shù):風險報酬率風險報酬率 （通常采用）（通常采用） 風險越大要求的報酬率越高風險越大要求的報酬率越高。 財務(wù)管理的價值觀念改76 2.2.2單項資產(chǎn)的風險和報酬單項資產(chǎn)的風險和報酬 衡量風險需要使用衡量風險需要使用概率和統(tǒng)計方法概率和統(tǒng)計方法。 （1）確定報酬的概率分布）確定報酬的概率分布 概率：概率：是指隨機事件發(fā)生的可能性是指隨機事件發(fā)生的可能性.用用Pi 來表來表 示。示。 概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。 所有概率（所有概率（Pi）都在）都在0和和1之間，即之間，即0Pi1 所有結(jié)果的概率之和等于所有結(jié)果的概率之和等于1 ，即，即

57、Pi =1 財務(wù)管理的價值觀念改77 v 確定概率分布如表確定概率分布如表2-8 v從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為30%，此時兩家公司的，此時兩家公司的 股東都將獲得很高的報酬率。市場需求正常的概率為股東都將獲得很高的報酬率。市場需求正常的概率為40%，此時，此時 股票報酬適中。而市場需求低迷的概率為股票報酬適中。而市場需求低迷的概率為30%，此時兩家公司的，此時兩家公司的 股東都將獲得低報酬，西京公司的股東甚至會遭受損失。股東都將獲得低報酬，西京公司的股東甚至會遭受損失。2021-7-12 例：例：教材教材P41 財務(wù)管理的價值觀念改78 （2）計算

58、期望報酬率）計算期望報酬率（期望值、預(yù)期值、均值）（期望值、預(yù)期值、均值） 期望報酬率期望報酬率是各種可能的報酬率按其概是各種可能的報酬率按其概 率進行加權(quán)平均得到的報酬率。計算公式：率進行加權(quán)平均得到的報酬率。計算公式： 式中：式中： 期望報酬率期望報酬率 Ri第第i 種可能結(jié)果的報酬率種可能結(jié)果的報酬率 Pi 第第i 種可能結(jié)果的概率種可能結(jié)果的概率 n可能結(jié)果的個數(shù)可能結(jié)果的個數(shù) 若已知報酬率的歷史數(shù)據(jù)時若已知報酬率的歷史數(shù)據(jù)時 例：例：P41 n Ri R n i iiP RR 1 R 財務(wù)管理的價值觀念改79 西京公司期望報酬率西京公司期望報酬率 n i ii PRR 1 =100%

59、0.3+15%0.4+（70%）0.3=15% 東方公司東方公司期望報酬率期望報酬率 =20%0.3+15%0.4+10%0.3=15% 注意：注意：期望期望報酬率反映報酬率反映預(yù)計報酬的平均化預(yù)計報酬的平均化，不能不能 直接用來衡量風險直接用來衡量風險。 西京公司與東方公司報酬率的概率分布圖西京公司與東方公司報酬率的概率分布圖 P42 n i ii PRR 1 財務(wù)管理的價值觀念改80 （3）計算方差）計算方差 計算公式為：計算公式為： 式中：式中： 方差方差 期望報酬率期望報酬率 Ri第第i 種可能結(jié)果的報酬率種可能結(jié)果的報酬率 Pi 第第i 種可能結(jié)果的概率種可能結(jié)果的概率 n可能結(jié)果的

60、個數(shù)可能結(jié)果的個數(shù) 若已知報酬率的歷史數(shù)據(jù)時若已知報酬率的歷史數(shù)據(jù)時 期望值相同的情況下，期望值相同的情況下，方差越大，風險越大方差越大，風險越大 R i n i i PRR 1 22 ）（ 2 2 1 2 1 )( n n t iRR 財務(wù)管理的價值觀念改81 （4）計算標準離差）計算標準離差 標準離差：也叫均方差，是方差的平方根。標準離差：也叫均方差，是方差的平方根。 反映反映 離散程度。離散程度。其計算公式為：其計算公式為： 式中：式中： 標準離差標準離差 期望報酬率期望報酬率 Ri第第i 種可能結(jié)果的報酬率種可能結(jié)果的報酬率 Pi 第第i 種可能結(jié)果的概率種可能結(jié)果的概率 n可能結(jié)果的