論我國資本市場的缺陷及改善

1、重慶工商大學(xué)金融市場學(xué)論文姓名：趙 文 增學(xué)號: 2010052133 班級：財務(wù)管理（一）班學(xué)院：會 計 學(xué) 院教師：曾 勝 論我國資本市場的缺陷及改善重慶工商大學(xué)會計學(xué)院 財務(wù)管理系 2010級財務(wù)管理（一）班學(xué)號：2010052133 姓名：趙文增 2012-10-21摘要本文主要從我國當(dāng)前的資本市場出發(fā)，一方面，肯定了改革開放三十年以來，我國資本市場迅速發(fā)展并取得不俗的成績，牽引著我國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)健康、快速發(fā)展；另一方面，對資本市場進(jìn)行了全面分析，指出其中存在的缺陷和問題，如比較突出的有制度缺陷、法律體系不健全、資本市場本身存在的局限等等。同時，提出了一些合理化的改善建議。關(guān)鍵

2、詞：資本市場；缺陷；改善建議the defects and countermeasures of the chinese capital market are studiedabstract the text mainly proceeds from present reality of china,on the one hand, approve the fast development of nearly thirty years of capital market, the socialist market economy with chinese characteristics is

3、under sound and rapid development;on the other hand, analyses capital market with multiple regression method generally and point out the existing defects and problems. for example, the institutional problems, unsoundness of interrelated legal institutions, the defects of capital market itself and so

4、 on.at the same time, some rationalization proposal are put forward in this text.引言中國資本市場是從雙重體制并存環(huán)境中起步的，隨著改革開放的逐步深入，資本市場規(guī)模迅速擴(kuò)張，資本市場資源配置功能逐步得到發(fā)揮，直接融資與間接融資比例實現(xiàn)歷史性突破，主流公司回歸（a股市場勢頭強(qiáng)勁），資本市場作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能逐漸顯現(xiàn)，資本市場對外逐步開放、對外交流不斷加強(qiáng)。同時，我國資本市場起步比較晚，發(fā)展時間短，與資本市場相關(guān)的配套體系還不完善，存在著諸多問題亟待解決。例如，法律體系不完善、補(bǔ)償制度尚未建立、市場機(jī)制有待健全，再次

5、不一一列舉。為此，想要強(qiáng)化中國資本市場，需要從多方面進(jìn)行著手，其中就有：市場、法律、政府、投資者、中介機(jī)構(gòu)、上市公司。一、 中國資本市場現(xiàn)狀（一）我國現(xiàn)處于金融通脹 的時代我們可以借用傳統(tǒng)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中通貨膨脹 的概念來理解我國目前資本市場的大背景。通貨膨脹 按照貨幣派 的理解是物價的持續(xù)上升, 而且這種上升是由于貨幣過度供應(yīng)引起的, 即過度的貨幣追逐相對不足的商品和勞務(wù)。如果我們運(yùn)用這一概念來看我國目前資本市場, 就成為過度的貨幣追求相對不足的金融產(chǎn)品。過度的貨幣 主要來源于兩個方面, 一個是持續(xù)性貿(mào)易順差所帶來的貨幣增加; 另一個是我國居民儲蓄結(jié)構(gòu)變化產(chǎn)生的, 由于資本市場的火熱, 大量居民

6、儲蓄開始從從銀行轉(zhuǎn)移出來, 轉(zhuǎn)向資本市場。 相對不足的金融產(chǎn)品是指目前我國國內(nèi)可供投資的金融產(chǎn)品僅限于股票、債券及期貨等相對較少的金融產(chǎn)品。金融通脹 將會產(chǎn)生兩個后果: 一方面, 金融通脹導(dǎo)致金融產(chǎn)品價格持續(xù)上漲, 而不是一次性或短期的一般水平的上漲;另一方面, 金融通脹導(dǎo)致金融產(chǎn)品價格的總水平上升, 而不是指個別金融產(chǎn)品價格的上升。所以對應(yīng)我國資本市場, 如果繼續(xù)存在 金融通脹現(xiàn)象, 作為金融產(chǎn)品價格的股價的總水平將出現(xiàn)持續(xù)性上漲。（二）我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀我國資本市場迅速發(fā)展的原因主要表現(xiàn)在以下幾個方面：1、大規(guī)模經(jīng)濟(jì)建設(shè)的投資需求，需要通過資本市場籌集資金。2、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款需要借助資

7、本市場轉(zhuǎn)化為投資。3、我國金融市場的深化需要發(fā)展資本市場。4、資本市場是隨著國家財政貨幣政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的要求而產(chǎn)生的。同時，應(yīng)該看到我國當(dāng)前資本市場發(fā)展中存在的問題，如非市場經(jīng)濟(jì)因素、市場經(jīng)濟(jì)因素、金融環(huán)境的不穩(wěn)定性以及各項配套改革措施滯后等。因而，相對西方相對成熟的資本市場而言，我國資本市場還存在一些亟待解決的問題：1、 投、融資渠道有限，資源配置功能尚未充分發(fā)揮 直接融資比例低； 在直接融資中，債券融資比重低； 債券市場產(chǎn)品還不豐富，投資功能發(fā)揮有限：a 缺乏市政債券、資產(chǎn)支持證券和貨幣市場工具等產(chǎn)品；b 債券市場產(chǎn)品發(fā)展不平衡，公司信用債券發(fā)展相對緩慢。2、風(fēng)險規(guī)避功能有待于進(jìn)一步完善

8、金融風(fēng)險仍過度集中于銀行體系；規(guī)避風(fēng)險工具匱乏；做空機(jī)制不完善。3、價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制還不完善流動性不高，市場價格不能充分反映市場需求；收益率曲線還不完善。4、投資者結(jié)構(gòu)不合理企業(yè)債券和公司債券市場投資者定位錯誤；機(jī)構(gòu)投資者趨同，類型相對單一：a不同投資者群體在債券市場的力量對比和地位并不均衡；b投資理念、投資行為趨同，缺乏非投資型市場參與者。投資者素質(zhì)總體水平不高。 a金融機(jī)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)還不健全；b投資者尤其是中小投資者的債券投資管理和運(yùn)作水平不高。5、交易方式還不健全公司債券交易方式錯位，限制了市場發(fā)展；交易所債券回購交易方式選擇錯位；做市商的功能尚未有效發(fā)揮：a對做市商的政策支持力度不夠；

9、b尚未建立考核淘汰機(jī)制 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有待發(fā)展和規(guī)范： a貨幣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的作用與意義； b我國經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀與問題； 5、托管結(jié)算制度存在缺陷交易所托管結(jié)算制度缺陷： a以席位制為基礎(chǔ)的二級托管制度；b日終無擔(dān)保的凈額結(jié)算制度； c標(biāo)準(zhǔn)券回購結(jié)算制度安排。 銀行間債券市場托管結(jié)算系統(tǒng)尚不完善。 結(jié)算模式單一缺少凈額結(jié)算等模式。6、基礎(chǔ)性建設(shè)亟需改善 法律法規(guī)制度不完善； 多頭監(jiān)管造成監(jiān)管協(xié)調(diào)不順暢、監(jiān)管效率低下：a缺少專門規(guī)范債券市場的法律法規(guī)，債券登記托管存在法律風(fēng)險；b物權(quán)法、擔(dān)保法與債券市場的發(fā)展不相適應(yīng)，不利于保護(hù)債券交易中守約方的正當(dāng)權(quán)益； c企業(yè)破產(chǎn)法嚴(yán)重滯后，不利于保護(hù)債權(quán)人合法利益；d

10、對虛假信息披露、證券欺詐等嚴(yán)重違反金融秩序行為的刑事責(zé)任追究制度尚不完善； e證券民事賠償訴訟制度不完備。 行政管理過度。7、信用環(huán)境尚不完善 尚未建立具有約束力的信用評級制度； 債券評級需求不足； 缺乏具有較高公信力和獨(dú)立性的評級機(jī)構(gòu)； 信用評級業(yè)法律地位不明確，尚未建立有效的監(jiān)管體系； 對信息披露所涉及中介機(jī)構(gòu)的約束力不強(qiáng)。8、會計稅收制度不適應(yīng)市場發(fā)展需要 會計制度方面： a債券會計信息缺乏可比性； b會計信息披露廣度不足； c會計處理等配套政策出臺滯后于產(chǎn)品創(chuàng)新。 稅收制度方面： a長期債券投資收益被重復(fù)征稅； b稅收優(yōu)惠政策不合理； c新產(chǎn)品稅收政策不明確。二、推進(jìn)我國資本市場改革的

11、措施建議1、建立良好的價值投資教育體系，加強(qiáng)中小投資者的風(fēng)險教育資本市場最大的問題是缺乏有效保護(hù)投資者尤其是中小投資者的制度。北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐認(rèn)為我國資本市場最突出的問題是制度缺陷，主要表現(xiàn)在：初始功能定位和制度設(shè)計錯誤；發(fā)行、交易、信息披露、公司制度等方面問題較多；缺乏強(qiáng)制分紅制度；退市制度不完善。對此，可以采取的措施有：完善相關(guān)制度；限制高市盈率發(fā)行和上市首日爆炒股票；倡導(dǎo)價值投資，抑制市場投機(jī)；建立投資者適當(dāng)性分類和管理。比如采取詢價確定基本發(fā)行價，證監(jiān)會有權(quán)確定發(fā)行價格浮動范圍、有權(quán)叫停發(fā)行。還應(yīng)實行上市第一天漲跌停板制度(比如交易價高于發(fā)行價的20%就停牌)，遏制

12、上市首日的瘋狂暴炒。此外，為讓中小投資者分享一級市場的利益，有必要實行新股申購均股制取消抽簽制，每個賬戶只允許買10000股，機(jī)會均等，采取時間優(yōu)先的辦法，售完為止。2、提高上市公司質(zhì)量（真正做到公司化、市場化），規(guī)范市場參與者行為，改革現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)法律體系，建立健全健康運(yùn)行的信用體系針對我國投資品種單一、制度缺陷、信用缺失、結(jié)構(gòu)失衡，效率低下、基礎(chǔ)薄弱、違規(guī)操作、法制不健全等問題。我國應(yīng)加強(qiáng)進(jìn)一步加強(qiáng)創(chuàng)新監(jiān)管方式，具體可以從以下方面著手：加強(qiáng)對擬上市公司的輔導(dǎo)監(jiān)管、創(chuàng)新上市公司持續(xù)監(jiān)管手段、完善分類評價機(jī)制、加強(qiáng)期貨市場監(jiān)管、敦促中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)、提高依法行政水平。參考文獻(xiàn)尹淑娥.淺析我國資本市場的現(xiàn)狀、問