港口配股風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告02

1、港口配股風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告201302一、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) （一）宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)本公司轉(zhuǎn)型期明確的核心主業(yè)之一港口物流運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)屬于國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，受?chē)?guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的影響較大。能源、原材料與商品的貿(mào)易需求，以及相關(guān)港口物流需求的增長(zhǎng)與國(guó)際、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)是否健康、快速發(fā)展密切相關(guān)。因此，如果宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生周期性波動(dòng)，本公司未來(lái)港口物流運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能存在波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（二）對(duì)腹地經(jīng)濟(jì)發(fā)展依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn)腹地經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀況、區(qū)域內(nèi)交通運(yùn)輸環(huán)境等，都會(huì)直接或間接對(duì)港口貨源的生成及運(yùn)輸情況產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響港口的吞吐量。本公司從事的港口物流運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)

2、濟(jì)腹地主要為廣東珠江三角洲地區(qū)，尤其是珠江口西岸地區(qū)。若上述地區(qū)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，可能減少港口吞吐量以及電力能源需求，進(jìn)而可能對(duì)本公司港口物流運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)與電力能源投資業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。（三）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)珠三角區(qū)域內(nèi)港口眾多，且相鄰區(qū)域不同港口間可能存在經(jīng)濟(jì)腹地交叉的現(xiàn)象，導(dǎo)致該區(qū)域港口運(yùn)營(yíng)企業(yè)存在一定程度的貨源競(jìng)爭(zhēng)。本公司依托珠海港華南地區(qū)干散貨與油氣化學(xué)品集散中心的功能定位，確立了差異化發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合自身岸線資源豐富、水深條件較好、港區(qū)陸域面積開(kāi)闊等優(yōu)勢(shì)，大力推進(jìn)干散貨與油氣化學(xué)品碼頭的投資開(kāi)發(fā)以及相關(guān)配套物流服務(wù)業(yè)務(wù)。隨著本公司在珠海港碼頭開(kāi)發(fā)建設(shè)領(lǐng)域的持續(xù)投入、港口物流運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的

3、不斷發(fā)展，未來(lái)業(yè)務(wù)輻射半徑將進(jìn)一步延伸，與附近港口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。二、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) （一）主要業(yè)務(wù)投資回收期較長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)本公司明確提出了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的發(fā)展目標(biāo)，在逐步退出房地產(chǎn)、醫(yī)藥等非主導(dǎo)業(yè)務(wù)的同時(shí)，明確將港口物流運(yùn)營(yíng)和電力能源投資作為本公司未來(lái)發(fā)展的核心業(yè)務(wù)。本公司新業(yè)務(wù)的開(kāi)展主要包括參與投資開(kāi)發(fā)大型干散貨與油氣化學(xué)品海港碼頭、西江流域內(nèi)河碼頭以及參與投資燃煤發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、天然氣發(fā)電等項(xiàng)目。受港口物流與電力能源行業(yè)特征的影響，上述項(xiàng)目雖然前景較好，但是固定資產(chǎn)投資金額較大，項(xiàng)目完工投入運(yùn)營(yíng)以后需持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)較長(zhǎng)一段時(shí)間實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)而促進(jìn)盈利水平的穩(wěn)定增長(zhǎng)，因此本公司主要業(yè)務(wù)未來(lái)可能存在

4、投資回收期較長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。（二）合營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告期內(nèi)，本公司明確了發(fā)展港口物流運(yùn)營(yíng)與電力能源投資的核心業(yè)務(wù)目標(biāo)，同時(shí)確立了“大客戶(hù)”發(fā)展戰(zhàn)略，即選擇有充足貨源以及領(lǐng)先的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的大型企業(yè)合作投資經(jīng)營(yíng)碼頭開(kāi)發(fā)與電力能源業(yè)務(wù)，因此本公司部分業(yè)務(wù)由合資企業(yè)（包括合營(yíng)和聯(lián)營(yíng)企業(yè)）經(jīng)營(yíng)，本公司無(wú)法對(duì)該等企業(yè)實(shí)施控制。如果合資企業(yè)的其他股東與本公司在履行協(xié)議規(guī)定的義務(wù)或者享有協(xié)議規(guī)定的權(quán)利時(shí)發(fā)生糾紛，相關(guān)合資企業(yè)的業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)可能會(huì)受到影響。三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （一）短期償債風(fēng)險(xiǎn)本公司最近三年及一期負(fù)債總額分別為59,101.15萬(wàn)元、43,971.23萬(wàn)元、162,875.05萬(wàn)元、161,365.20萬(wàn)元，其中流

5、動(dòng)負(fù)債分別為56,794.85萬(wàn)元、30,549.30萬(wàn)元、58,607.70萬(wàn)元、42,585.64萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比例分別為96.10%、69.48%、35.98%、26.39%（合并財(cái)務(wù)報(bào)表口徑）。2010年以來(lái)，本公司通過(guò)發(fā)行公司債券等融資方式，努力拓寬融資渠道，改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低短期償債風(fēng)險(xiǎn)。雖然報(bào)告期內(nèi)本公司流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比例呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)，但是流動(dòng)負(fù)債仍然保持較高水平，且由于本公司的資本性支出較大，可能存在本公司自有資金或銀行貸款無(wú)法滿(mǎn)足資本性支出所需資金以致影響本公司業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)力提升的情況。（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)本公司目前財(cái)務(wù)狀況較為穩(wěn)健，投資收益穩(wěn)定，參股投資項(xiàng)

6、目?jī)?yōu)良，合作股東實(shí)力雄厚，投資分紅穩(wěn)定。截至2012年9月30日，本公司總資產(chǎn)為353,714.19萬(wàn)元，負(fù)債總額為161,365.20萬(wàn)元，歸屬于母公司的所有者權(quán)益為184,533.29萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為45.62%（合并財(cái)務(wù)報(bào)表口徑），相對(duì)較低。穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及多種融資渠道，都為本公司安全穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)提供了保證。但考慮到本公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期間資金投入較大，如果內(nèi)外部融資渠道受到阻礙，仍有可能增加本公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（三）固定資產(chǎn)折舊的風(fēng)險(xiǎn)本公司在建或籌建的大宗干散貨碼頭、梧州大利口碼頭、收購(gòu)的云浮新港及擬增資的富華風(fēng)能高欄島風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目均為大型項(xiàng)目，固定資產(chǎn)投入較大。雖然上述大宗干散貨碼頭在建設(shè)初期

7、已經(jīng)通過(guò)選擇貨源充足、市場(chǎng)領(lǐng)先的合作開(kāi)發(fā)對(duì)象確保未來(lái)的物流需求，梧州大利口碼頭與云浮新港均處于西江流域重要樞紐節(jié)點(diǎn)、發(fā)展前景較好，且風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目亦具備電量穩(wěn)定、電價(jià)較高、優(yōu)先上網(wǎng)等優(yōu)勢(shì)，但是由于本公司所處行業(yè)具有資本投入較大、投資回收期較長(zhǎng)的特性，上述項(xiàng)目投入運(yùn)營(yíng)以后需持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)較長(zhǎng)一段時(shí)間后才能逐步實(shí)現(xiàn)收益。因此，未來(lái)固定資產(chǎn)折舊的增加仍可能在一段時(shí)間內(nèi)影響本公司的盈利水平。（四）投資收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)按合并報(bào)表口徑，報(bào)告期內(nèi)本公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為9,576.76萬(wàn)元、21,143.83萬(wàn)元、29,765.46萬(wàn)元、16,054.97萬(wàn)元，其中各期投資收益占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比例分別為139.20%、1

8、04.46%、113.80%、118.70%，是本公司目前主要利潤(rùn)來(lái)源。報(bào)告期內(nèi)本公司投資收益主要來(lái)自參股的廣珠發(fā)電、珠海可口可樂(lè)與碧辟化工等。上述企業(yè)的公司章程均已明確約定全部或固定比例的年度稅后利潤(rùn)用于股東分紅，且報(bào)告期內(nèi)均按照公司章程的約定實(shí)際執(zhí)行了分紅政策。 報(bào)告期內(nèi)，碧辟化工在本公司投資收益總額中占比較高，本公司對(duì)其以成本法核算，所確認(rèn)投資收益為本公司所享有的該公司當(dāng)年分配的上年度的利潤(rùn)。本公司2012年來(lái)自碧辟化工的投資收益為17,874.62萬(wàn)元，為所享有的該公司2011年度的分紅。盡管碧辟化工在技術(shù)、原料采購(gòu)、銷(xiāo)售體系、節(jié)能減排等方面在同行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，具有相應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但

9、2012年受原材料價(jià)格上漲及產(chǎn)品價(jià)格下跌的影響，pta行業(yè)整體進(jìn)入行業(yè)周期的低谷，行業(yè)內(nèi)部分公司出現(xiàn)虧損，碧辟化工的效益也存在較大程度的下降，導(dǎo)致本公司2013年對(duì)其投資收益也將較大幅度下降。 未來(lái)隨著本公司港口物流運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)度逐步增加以及電力能源投資所獲收益的增長(zhǎng)，來(lái)自碧辟化工的投資收益波動(dòng)對(duì)本公司業(yè)績(jī)影響將逐步降低。四、管理風(fēng)險(xiǎn) 本公司目前已建立了完善的公司管理制度體系和組織運(yùn)行模式，主要管理人員也具備了較為豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，但隨著本公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，以及本次配股募集資金擬收購(gòu)項(xiàng)目的實(shí)施，組織結(jié)構(gòu)和管理體系將日趨復(fù)雜，對(duì)本公司人力資源、管理制度和管理能力等方面都提出了更高的要求，本公

10、司現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)、管理體系能否較快適應(yīng)上述變化，以及本公司能否在業(yè)務(wù)、人員、資產(chǎn)、管理等方面與擬收購(gòu)企業(yè)進(jìn)行有效整合，將對(duì)本公司的運(yùn)營(yíng)效率產(chǎn)生重要影響。五、政策風(fēng)險(xiǎn) 2008年12月，國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)珠江三角洲規(guī)劃發(fā)展綱要（2008-2020），將以珠海為核心提升珠江西岸整體實(shí)力放在了較為重要的位置；2009年4月，國(guó)務(wù)院正式公布物流業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃，以促進(jìn)包括港口行業(yè)在內(nèi)的物流業(yè)平穩(wěn)較快發(fā)展，培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，這將為本公司提供巨大的發(fā)展機(jī)遇，但隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷變化，若未來(lái)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行調(diào)整，或港口及港口物流發(fā)展整體規(guī)劃的相關(guān)規(guī)定發(fā)生變化，將對(duì)本公司的業(yè)務(wù)發(fā)展造成影響。六、募集資金

11、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) （一）募集資金投資項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為了實(shí)現(xiàn)本公司戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型，明確港口物流運(yùn)營(yíng)和電力能源投資作為本公司核心業(yè)務(wù)，本公司擬將本次募集資金主要用于收購(gòu)云浮新港碼頭71.63%股權(quán)及轉(zhuǎn)讓方持有云浮新港的債權(quán)、向富華風(fēng)能增資。盡管本公司已經(jīng)對(duì)上述募集資金投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行了審慎測(cè)算，認(rèn)為其投資回報(bào)良好，并努力做出符合市場(chǎng)變化趨勢(shì)的業(yè)務(wù)運(yùn)行決策，但若未來(lái)市場(chǎng)形勢(shì)出現(xiàn)重大不利變化，將可能影響募集資金投資項(xiàng)目的收益水平。（二）募集資金到位后凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)本次發(fā)行募集資金到位后，本公司凈資產(chǎn)值將較發(fā)行前有較大幅度的提高。由于募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施完畢及產(chǎn)生效益需要一定的時(shí)間，因此發(fā)行完成后預(yù)計(jì)短時(shí)間內(nèi)本公司將面臨因凈資產(chǎn)增長(zhǎng)較快而引起凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。七、其它風(fēng)險(xiǎn) （一）股票市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)本公司的a股股票價(jià)格將受到多方面因素影響，除本公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況之外，還包括國(guó)家宏觀政策、國(guó)際