財務分析課程設計

1、光明乳業(yè)股份有限公司年度 財務報表分析及評價報告 一、光明乳業(yè)股份有限公司公司簡介 1、1 公司基本情況： 光明乳業(yè)股份有限公司是由國資、外資、民營資本組成的產(chǎn)權多元化的股份制上市公司，主要從事乳和乳制品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，奶牛和公牛的飼養(yǎng)、培育，物流配送，營養(yǎng)保健食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司擁有世界一流的乳品研發(fā)中心、乳品加工設備以及先進的乳品加工工藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、果汁飲料等系列產(chǎn)品，是目前國內(nèi)最大規(guī)模的乳制品生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一。光明乳業(yè)股份有限公司作為國家級農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點龍頭企業(yè)，光明乳業(yè)長期以來秉承“創(chuàng)新生活、共享健康”的企業(yè)使命，始終以領先

2、變革的首創(chuàng)精神，銳意進取、不斷創(chuàng)新，在打造中國新鮮品第一品牌的事業(yè)中取得了一定的成績。2000年，“光明”系列產(chǎn)品獲第27屆中國奧運代表團唯一指定乳制品稱號；2001年，入圍“中國最受尊敬企業(yè)50強”；2002年至今，歷年入選“上海100強企業(yè)”，排名逐年上升；連續(xù)入圍由中國企業(yè)聯(lián)合會、中國企業(yè)家協(xié)會組織評選的“中國500強企業(yè)”。2004年，在著名媒體財富中國發(fā)布的2004年中國證券市場領導力報告中，光明乳業(yè)入選“2004年全國最具領導力的20家上市公司”；2005年，被商務部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院評定為全國誠信等級aaa1企業(yè)；2006年，在中國社會科學院和中國經(jīng)營報組織的競爭力年會上獲得

3、“卓越自主創(chuàng)新新產(chǎn)品”稱號；2007年1月，被國家商務部評為06年度中國最具市場競爭力品牌。同年9月，被衛(wèi)生部、農(nóng)業(yè)部、公安部、國家工商總局、國家食品藥品監(jiān)督管理局等聯(lián)合授予“中國食品安全十強企業(yè)”稱號，是中國液態(tài)奶企業(yè)中唯一獲得此稱號的企業(yè)。2007年10月通過上海市質(zhì)量金獎評審組的復評，再次榮獲“上海市質(zhì)量金獎”。1.2光明公司的股份結(jié)構(gòu)如下：上海光明乳業(yè)股份有限公司首次公開發(fā)行股票上市公告書股票簡稱：光明乳業(yè)上市日期：2002年8月28日上市地點：上海證券交易所總股本：651,182,850股可流通股本：150,000,000股上市推薦人：海通證券股份有限公司東方證券有限責任公司東北證券

4、有限責任公司 滬市股票代碼：600597深市代理股票代碼：003597 上市流通股本：150,000,000股股票登記機構(gòu)：中國證券登記結(jié)算有限責任公司上海分公司公司名稱：光明乳業(yè)有限公司 總部地點：上海 成立時間：1911 經(jīng)營范圍：奶制品 公司性質(zhì)：股份制 年營業(yè)額：2004年68億二、光明資產(chǎn)負債表和利潤表分析2.1 光明資產(chǎn)負債表水平分析2009年12月31日編制單位：光明乳業(yè) 單位：元 資產(chǎn)年末數(shù)年初數(shù)變動額變動率影響程度貨幣資金929,253,805700,889,8092283639960.32582011190.056558455289 交易性金融資產(chǎn)88,180088180應

5、收票據(jù)2,755,0183,111,860-356842-0.11467161119-8.8378346218e-05應收賬款552,854,222536,628,577162256450.0302362671230.004018573126預付款項116,414,23192,513,207239010240.258352561490.00591951893應收保費000應收利息000應收股利1,225,0001,225,000000其他應收款35,875,46942,852,159-6976690-0.16280836632-0.0017279028934存貨518,861,344607,3

6、53,545-88492201-00.021916686874一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)000其他流動資產(chǎn)000流動資產(chǎn)合計2,157,327,2691,984,574,1571727531120.0870479500050.042785418596可供出售金融資產(chǎn)000持有至到期投資000長期應收款10,314,872103148720.0025546637694長期股權投資23,138,22615,883,99272542340.456700935130.0017966416621投資性房地產(chǎn)491,7751,470,620-978845-0.66560022304-

7、0.00024242858829固定資產(chǎn)1,491,662,3375,530,524,321-4038861984-0.73028554791-1.0002968898生產(chǎn)性生物投資104,153,003100,771,30533816980.0335581443550.00083753839696在建工程40,958,95280,481,186-39522234-0.49107419963-0.0097883928454無形資產(chǎn)122,071,256118,636,67834345780.0289503891870.00085063508106開發(fā)支出000商譽54,389,32054,38

8、9,320000長期待攤費用000遞延所得稅資產(chǎn)118,480,756128,403,553-9922797-0.077278212076-0.0024575593364其他非流動資產(chǎn)000非流動資產(chǎn)合計1,965,660,4972,053,0890.042583923706-0.021653264212資產(chǎn)總計4,122,987,7664,037,663,243853245230.0211321543840.021132154384負債及股東權益年末數(shù)年初數(shù)短期借款128,000,000247,000,000-119000000-0.48178137652-0.0

9、60770395982交易性金融負債000應付票據(jù)3,701,988449,02532529637.244503090.0016612088204應付賬款709,239,966695,664,379135755870.0195145639330.0069327209889預收賬款202,068,574229,262,226-27193652-0.11861374843-0.013887134456應付職工薪酬97,726,79085,924,633118021570.1373547560.0060270735658應交稅費4,458,1859,424,633-4966448-0.5269646

10、0435-0.0025362437948應付利息498,509699,731-201222-0.28757050924-0.00010275916488應付股利000其他應付款501,763,879483,448,637183152420.0378845664220.0093531471332一年內(nèi)到期的非流動負債108,857,28851,181,215576760731.1268992540.029453762982其他流動負債000流動負債合計1,756,315,1791,803,054,615-46739436-0.025922362868-0.023868689359非流動負債000

11、長期借款67,368,496108,0460.37648363441-0.02077304692 應付債券000長期應付款12,461,3131,022,5001143881311.1871031780.0058415226519專項應付款24,882,326700,0002418232634.546180.012349323755預計負債000遞延所得稅負債000其他非流動負債63,856,26945,367,111184891580.407545413240.0094419617902非流動負債合計168,568,404155,135,686134327180.

12、0865868991610.0068597612771負債合計1,924,883,5831,958,190,301-33306718-0.017008928082-0.017008928082所有者權益（或股東權益）000股本1,041,892,5601,041,892,560000資本公積426,235,380426,719,880-484500-0.0011354052687-0.00023299173084減：庫存股000專項儲備000盈余公積234,417,909234,417,909000一般風險準備000未分配利潤404,123,323281,653,1951224701280.4

13、3482598520.058894792775外幣報表折算差額000歸屬母公司所有者權益合計2,106,669,1721,984,683,5441219856280.43482598520.058661801044少數(shù)股東權益2,198,104,1832,079,472,9421186312410.0570487062390.057048706239所有者權益合計2,198,104,1832,079,472,9421186312410.0570487062390.057048706239負債和所有者權益總計4,122,987,7664,037,663,243853245230.02113215

14、4384由上表可知年初時應收賬款余額為536,628,577，到年末時余額是552,854,222，其變動額是16225645，則可知光明乳業(yè)公司應收賬款增加而且變動額變化較大對公司的應收賬款收回情況影響也較大，應收賬款在流動資產(chǎn)中有著舉足輕重的地位，及時收回應收賬款，不僅可以增加企業(yè)的短期償債能力，也反映出企業(yè)管理應收賬款方面的效率。同時，公司的短期借款余額為247,000,000，到年末的余額是128,000,000，變動額是-119000000，則可知光明公司的短期節(jié)狂增加并且變動額較大，對公司的償債能力也有所影響。短期借款既體現(xiàn)公司的償債能力，也反映了公司的信用度。及時償還短期債務，不

15、僅可以提高企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)率，還可以提高企業(yè)的信用。同時也反映了公司的營運效率。資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)分析。結(jié)構(gòu)分析屬于財務報表的縱向分析內(nèi)容，即針對某一年度報表計算各組成部分占總體指標的比重，依次來分析公司的財務狀況，即利用報表分析的各種標準來分析經(jīng)濟活動的運行是否正常、有效。資產(chǎn)負債表的縱向分析是以總資產(chǎn)作為基數(shù)來計算構(gòu)成比率的，即計算各項具體的指標占總資產(chǎn)的比重，許多比值指標具有特定的經(jīng)濟含義。利潤與資產(chǎn)的比值被稱為資產(chǎn)利潤率，與凈利潤的比值稱為資產(chǎn)凈利率等。在光明的財務分析期間中，由于我國會計準則于2000年（2001年1月1日在上市公司實施）、2006年（2007年1月1日在上市公司實施）兩

16、次進行會計準則的重大修改，跨修改期間分析會產(chǎn)生財務資料的不可比，故在分析中選擇2000-2007年的財務資料。 定基發(fā)展速度反映公司財務狀況的發(fā)展程度，也反映其變化趨勢。該種方法的優(yōu)點是以相同的基數(shù)為依據(jù)分析，能夠清楚反映與起始點的發(fā)展程度。但不能反映相對的逐年發(fā)展程度，為此需要計算環(huán)比發(fā)展速度，來反映每期的財務狀況與上期比較的結(jié)果，便于判斷相對上年度的發(fā)展狀況，有利于根據(jù)公司的實際發(fā)展狀況進行管理，提高管理效果和管理效率。 2.2 光明資產(chǎn)負債表垂直分析 2009年12月31日編制單位：光明乳業(yè) 單位：元 資產(chǎn) 期末數(shù)期初數(shù)期末變動（%）期初變動（%）變動值流動資產(chǎn)：資貨幣金929,253,

17、805700,889,8090.225383595040.173587980680.051795614363交易性金融資產(chǎn)88,18002.1387402778e-0502.1387402778e-05應收票據(jù)2,755,0183,111,8600.000668209113480.00077070815784-0.00010249904436應收賬款552,854,222536,628,5770.134090677290.132905729060.0011849482321預付款項116,414,23192,513,2070.02823540539200.028235405392應收保費0應收

18、利息0應收股利1,225,0001,225,0000.000297114633740.00030339330605-6.2786723098e-06其他應收款35,875,46942,852,1590.00870132802620.010613108727-0.0019117807006存貨518,861,344607,353,5450.125845957700.024576083081一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)0其他流動資產(chǎn)0流動資產(chǎn)合計2,157,327,2691,984,574,1570.52324367460.491515522110.031728152484非流

19、動資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)0持有至到期投資0長期應收款10,314,8720.002501795441900.0025017954419長期股權投資23,138,22615,883,9920.00561200452520.00393395660910.0016780479161投資性房地產(chǎn)491,7751,470,6200.000119276366540.00036422552142-0.00024494915488固定資產(chǎn)1,491,662,3375,530,524,3210.361791599121.3697339248-1.0079423257生產(chǎn)性生物投資104,153,003100,7

20、71,3050.0252615357870.0249578280640.00030370772274在建工程40,958,95280,481,1860.00993428899740.039200045701-0.029265756704無形資產(chǎn)122,071,256118,636,6780.0296074747070.0293825093530.00022496535464開發(fā)支出0商譽54,389,32054,389,3200.0131917248090.013470494374-0.00027876956525長期待攤費用0遞延所得稅資產(chǎn)118,480,756128,403,5530.02

21、87366256520.031801451798-0.0030648261461其他非流動資產(chǎn)0非流動資產(chǎn)合計1,965,660,4972,053,089,0860.47675632540.50848447789-0.031728152484資產(chǎn)總計4,122,987,7664,037,663,243110負債及股東權益年末數(shù)年初數(shù)流動負債：短期借款128,000,000247,000,0000.0664975280220.12613687233-0.05963934431交易性金融負債0應付票據(jù)3,701,988449,0250.00192322695910.000229306109710.

22、0016939208494應付賬款709,239,966695,664,3790.368458629010.35525882170.013199807311預收賬款202,068,574229,262,2260.104977036420.11707862401-0.012101587593應付職工薪酬97,726,79085,924,6330.0507702340350.043879613210.0068906208252應交稅費4,458,1859,424,6330.00231608032790.004812930079-0.0024968497511應付利息498,509699,7310.

23、000258981376540.00035733554581-9.8354169268e-05應付股利0其他應付款501,763,879483,448,6370.260672325030.246885421070.013786903963一年內(nèi)到期的非流動負債108,857,28851,181,2150.0565526606190.0261369974990.03041566312其他流動負債0流動負債合計1,756,315,1791,803,054,6150.912426701810.92077599102-0.0083492892079非流動負債0長期借款67,368,496108,046

24、,0750.0349987378950.055176493799-0.020177755904 應付債券0長期應付款12,461,3131,022,5000.00647380086260.000522165797410.0059516350652專項應付款24,882,326700,0000.0129266653940.000357472917540.012569192477預計負債0遞延所得稅負債0其他非流動負債63,856,26945,367,1110.0331740940410.0231678764710.01000621757非流動負債合計168,568,404155,135,6860

25、.0875732981931-0.91242670181負債合計1,924,883,5831,958,190,301110所有者權益（或股東權益）0股本1,041,892,5601,041,892,5600.47399598620.50103684398-0.027040857775資本公積426,235,380426,719,8800.193910453970.20520578623-0.011295332256減：庫存股0專項儲備0盈余公積234,417,909234,417,9090.106645495160.11272948268-0.0060839875248一般風險準備0未分配利潤

26、404,123,323281,653,1950.183850850260.135444510630.048406339627外幣報表折算差額0歸屬母公司所有者權益合計2,106,669,1721,984,683,5440.958402785590.954416623520.0039861620704少數(shù)股東權益2,198,104,1832,079,472,942110所有者權益合計2,198,104,1832,079,472,942110負債和所有者權益總計4,122,987,7664,037,663,24302.3利潤表分析利潤表的結(jié)構(gòu)分析 利潤表的結(jié)構(gòu)比率一般以主營業(yè)務收入或營業(yè)收入為基數(shù)

27、計算，反映利潤表各具體項目占主營業(yè)務或營業(yè)收入的比重，光明乳業(yè)公司2008-2009年利潤表的結(jié)構(gòu)比率具體結(jié)果見表：光明乳業(yè)股份有限公司利潤水平分析表項目2009年度2008年度增減額增減（%）一、營業(yè)總收入7,943,169,7117,358,544,348584,625,3637.94% 其中：營業(yè)收入7,934,169,7117,358,544,348575,625,3637.82%二、營業(yè)總成本7,793,673,9827,854,343,324-60,669,342 其中：營業(yè)成本4,960,554,0934,956,471,4104,082,6830.08% 營業(yè)稅金及附加26,7

28、61,95521,180,0455,581,91026.35% 銷售費用2,472,027,5742,318,096,686153,930,8886.64% 管理費用274,623,193462,540,730-187,917,537-40.63% 財務費用18,429,74416,386,0302,043,71412.47% 資產(chǎn)減值損失41,277,38379,668,423-38,391,040-48.19%加：公允價值變動凈收益（損失以“-”號填列）投資收益（損失以“-”號填列）2,523,7668,115,056-5,591,290-68.90%其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益8

29、,129,2346,200,2561,928,97831.11% 匯兌收益（損失以“-”號填列）三、營業(yè)利潤（損失以“-”號填列）152,019,495487,683,920-335,664,425-68.83% 加：營業(yè)外收入64,451,709193,020,192-128,568,483-66.61% 減：營業(yè)外支出26,650,07924,880,1831,769,8967.11% 其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失61,365,09913,766,05747,599,042345.77%四、利潤總額（損失以“-”號填列）189,812,125319,543,911-129,731,786-4

30、0.60% 減：所得稅費用61,365,09951,985,5009,379,59918.04%五、凈利潤（損失以“-”號填列）128,456,026267,558,411-139,102,385-51.99% 歸屬于母公司所有者的凈利潤 122,70,128285,944,374-273,674,246 少數(shù)股東損益5,985,98918,435,963-12,449,974-67.53%六、每股收益 （一）基本每股收益0.120.270 （二）稀釋每股收益 不適用 不適用七、其他綜合收益八、綜合收益總額128,456,026267,558,411-139,102,385-51.99% 歸屬

31、于母公司所有者的綜合收益總額122,470,989285,994,374-163,523,385-57.18%歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額5,985,89818,435,963-12,450,065-67.53%由上表可知光明光明公司的營業(yè)收入上年金額是7,358,544,348而本年金額是7,934,169,711，其變動額是575,625,363，說明公司的收入增加了575,625,363，進一步說明營業(yè)利潤增加因為營業(yè)收入是營業(yè)利潤的重要構(gòu)成要素，它是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務所確定的收入總額，是企業(yè)在銷售產(chǎn)品、提供勞務及他人使用本企業(yè)資產(chǎn)等日?；顒又行纬傻慕?jīng)濟利益的總流入。同時，公司的管理費用上年

32、余額為462,540,730，本年余額為274,623,193，其變動額為-187,917,537，變動率為-40.63%，說明公司的管理費用的開支增加，并且金額較大。進一步說明管理費用增加說明公司的資金出現(xiàn)了浪費情況，或者是公司的零星費用增加。由此可知，要大力節(jié)約資金，避免沒必要的開銷。同時，要加強對期間費用的管理，應根據(jù)企業(yè)的當前經(jīng)營狀況，以前各期間的水平以及對未來的預測評價支出的合理性，不應單純的強調(diào)絕對數(shù)的降低。否則，也有可能對企業(yè)的長期發(fā)展造成不利影響，因此要全面分析管理費用的合理規(guī)模。三 、比率分析3.1企業(yè)營運能力分析光明乳業(yè)企業(yè)反應營運能力的指標有：應收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率，

33、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。項目2009年應收賬款周轉(zhuǎn)率7.2825存貨周轉(zhuǎn)率4.4046流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.9156總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.9722如表所示，可以看出，光明乳業(yè)公司2009年，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力不強，與同行業(yè)的經(jīng)驗值比較，2009年本行業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)率達到11.5是優(yōu)秀，達到6.2是良好，光明乳業(yè)公司該指標表現(xiàn)應收賬款處于同行業(yè)良好狀態(tài)，同行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率平均值是2.8，良好值是41，優(yōu)秀值是5.1，由表可知，此公司存貨管理低于行業(yè)平均水平，流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均值是1.2，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的行業(yè)平均值是0.6，良好是1.0。光明公司這兩項指標都在平均值中，在同行業(yè)中不占優(yōu)勢。3.2企業(yè)

34、盈利能力分析3.2.1營業(yè)收入分析:營業(yè)收入分析主要選擇毛利率、營業(yè)利潤率、凈利潤率和成本費用利潤率四個指標。具體計算結(jié)果見下表。項目2008年2009年毛利率32.36%37.21%營業(yè)利潤率-6.62%1.19%凈利潤率1.62%3.64%成本費用利潤率4.12%2.46%在本行業(yè)中，2009年的營業(yè)利潤率達到1.19%，既是一般，從公司近兩年的營業(yè)收入利潤率指標看，在2008年是光明乳業(yè)公司產(chǎn)品銷售的低谷。從行業(yè)來看，這一年的公司的營業(yè)利潤率，凈利潤率同比下降。2009年體現(xiàn)了產(chǎn)品盈利能力的各指標都有回升，隨著政策環(huán)境的明晰與穩(wěn)定，產(chǎn)品盈利能力有上升趨勢。3.2.2盈利能力指標分析項目2

35、009年總資產(chǎn)報酬率2.56%總資產(chǎn)凈利潤率1.57%凈資產(chǎn)收益率2.95%資本金收益率6.37%每股收益0.12每股凈資產(chǎn)5.17每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量0.68反映企業(yè)資產(chǎn)以及盈利能力的指標有：總資產(chǎn)報酬率，凈資產(chǎn)收益率，資本金收益率(實收資本收益率)，每股盈余，每股凈資產(chǎn)，每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。根據(jù)上表的數(shù)據(jù)可知，光明乳業(yè)公司資產(chǎn)盈利能力趨勢穩(wěn)定。與同行業(yè)相比，行業(yè)總資產(chǎn)報酬率指標的平均值是4.3%，良好水平是7.0%，優(yōu)秀值是9.4%，本公司處于一般狀態(tài)。凈資產(chǎn)收益率行業(yè)平均值是7.8%，良好值是12.3%，公司處于低于行業(yè)平均值的水平。盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)，行業(yè)平均值是0.9，良好值是2.9，公

36、司該指標低于行業(yè)平均值，該指標是每股經(jīng)營現(xiàn)金流量與每股盈余的比值，由此可見，公司可以分配給股東的現(xiàn)金收益低于行業(yè)平均值，也反映出公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量較低。3.3償債能力分析償債能力的強弱關乎企業(yè)的生死存亡，不能償還到期債務且嚴重資不抵債的企業(yè)將面臨破產(chǎn)清算的窘境。因此，為保障投資的安全，投資者必須掌握分析上市公司償債能力的方法。尤其是新破產(chǎn)法出臺，上市公司不死的神話將隨之破滅。而公司一旦破產(chǎn)，對于股東而言，很可能意味著血本無歸。因此，分析上市公司的償債能力顯得尤為重要。償債能力分析包括：（1）短期償債能力分析 :1）流動比率 2）速動比率 3）現(xiàn)金比率 (2）長期償債能力分析1）資產(chǎn)負

37、債率 2）債務權益比率 3）權益乘數(shù) 4）利息保障倍數(shù)。3.1.1短期償債能力分析 短期償債能力，就是企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債的能力。它反映企業(yè)償付日常到期債務的實力、企業(yè)能否及時償付到期的流動負債，是反映企業(yè)財務狀況好壞的重要標志、財務人員必須十分重視短期債務的償還能力，維護企業(yè)的良好信譽。短期償債能力也是企業(yè)的債權人、投資夫、材料供應單位等所關心的重要問題、對債權人來說，企業(yè)要具有充分的償還能力，才能保證其債權的安全，按期取得利息，到期收回本金。對投資者來說，如果企業(yè)的短期償債能力發(fā)生問題，就會牽制企業(yè)經(jīng)營管理人員的大量精力去籌措資金，應付還債。難以全神貫注于經(jīng)營管理，還會增加企業(yè)籌資的

38、難度，或加大臨時性緊急籌資的成本，影響企業(yè)的盈利能力。對供應單位來說，則可能影響應收帳款的取。因此，企業(yè)短期償債能力是企業(yè)本身及有關方面都很關心的重要問題。 反映企業(yè)短期償債能力的財務指標主要有：流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率項目2009年流動比率1.23速凍比率0.86現(xiàn)金比率0.53資產(chǎn)負債率0.47債務權益比率0.88權益乘數(shù)1.88。 1)流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債=2 157327 269/1 756 315 179=1.232)速凍比率=速凍資產(chǎn)/流動負債=2 157327 269-518 861 344-116 414 231/1 756 315 179=0.863)現(xiàn)金比率=貨

39、幣資金+交易性金融資產(chǎn)/流動負債=929 253 805+88 180/1 756 315 179=0.534)資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額*100%=1 924 883 583/4 122 987 766*100%=46.7%5）債務權益比率=負債總額/所有者權益總額*100%=1 924 883 583/2 198 104 183*100%=87.6%6）權益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權益總額=4 122 987 766/2 198 104 183=1.88從表可以看出，光明乳業(yè)的短期償債能力較強。僅從流動比率和速動比率變動看，通常，從理論上說，流動比率以2為標準，但具體的還要結(jié)合行業(yè)狀況和

40、經(jīng)營狀況分析。流動比率偏高，可能說明短期負債不足，或者流動資產(chǎn)過多，還要結(jié)合流動資產(chǎn)的具體結(jié)構(gòu)進行分析。光明乳液的流動比率是1.23，與標準值相差不遠，則其短期償債能力比較強。從速動比率看，與流動比率的趨勢相同。經(jīng)營現(xiàn)金的與流動負債比率的值都大于0，說明光明乳業(yè)的現(xiàn)金償還能力較強。這些指標的都要結(jié)合行業(yè)水平或者競爭對手的水平分析才更具意義。僅從這個趨勢來看，光明乳業(yè)的短期償債能力就能保持在一個較好的水平。光明乳業(yè)的長期償債能力比率及趨勢分析，包括資產(chǎn)負債率，權益乘數(shù)，利息保障倍數(shù)，償債保障比率及債務權益比率，債務權益比率是從企業(yè)現(xiàn)金流量的角度分析長期償債能力，它是負債總額與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的比

41、值。從表可以看出，光明乳業(yè)的資產(chǎn)負債率在47%左右，說明公司的負債高，財務風險大。權益乘數(shù)維持在1.88左右，總體的趨勢在上升，說明公司有可能存在沒有合理利用財務杠桿來提高收益的問題。利息保障倍數(shù)越高，企業(yè)支付利息的能力越強，由于2009年的財務費用為負，計算出來的利息保障倍數(shù)也是負數(shù)，這種情況，該比率沒有實際意義，因此在表中未做說明和記錄。通常，償債保障比率越低，說明企業(yè)的債務償還期越短，企業(yè)償還債務的能力越強。光明乳業(yè)公司的該比率存在較大幅度的升降，3.4發(fā)展能力分析企業(yè)的發(fā)展能力，也稱企業(yè)的成長性，它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。從財務角度看，企業(yè)的發(fā)展能力

42、是提高盈利能力最重要的前提。企業(yè)能否健康發(fā)展取決于多種因素，包括外部經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)及資源條件等。主要指標包括增長率分析（總資產(chǎn)增長率、營業(yè)收入增長率、收益增長率）股東經(jīng)濟增加值分析和競爭能力分析。 增長率分析 股東經(jīng)濟增加值分析 競爭能力分析項目2009年總資產(chǎn)增長率99.2%營業(yè)收入增長率107.82%凈利潤增長率48%股東權益增長率48%1）總資產(chǎn)增長率=本年資產(chǎn)增加(減少)額/上年資產(chǎn)總額*100%=7,793,673,982/7,854, 343,324*100%=99.2%2）營業(yè)收入增長率=本期營業(yè)收入增加額/上期營業(yè)收入增加額*100%=7,934,169,711/7,3

43、58,544,348*100%=107.82%3)凈利潤增長率=本期凈利潤增長額/上期凈利潤*100%=128,456,026/267,558,411*100%=48%4)股東權益增長率=本期股東權益增長額/股東權益期初余額*100%=128,456,026/267,558,411*100%=48%（1） 增長率分析 由表可以看出，光明乳業(yè)公司的2009年的成長性良好，各項指標均為正，其中，營業(yè)收入的增長率很高，其次是總資產(chǎn)的增長率，營業(yè)利潤增長率和股東權益增長率也較高。與其他同行業(yè)相比，可以看出，公司規(guī)模與資本規(guī)模在不斷擴大，營業(yè)收入與利潤水平的增長率也不斷上升，這些數(shù)據(jù)需要結(jié)合行業(yè)平均水平

44、進行分析。該行業(yè)的平均水平上，年營業(yè)收入增長率為68%，處于行業(yè)良好水平，同時，該行業(yè)的凈利潤增長率平均水平為35%，光明乳業(yè)的該指標處于良好狀態(tài)。（2）股東經(jīng)濟增加值分析影響股東經(jīng)濟增加值的因素包括凈資產(chǎn)收益率、權益資本成本率和凈資產(chǎn)。凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的核心指標，在權益資本率和凈資產(chǎn)因素不變的情況下 ，凈資產(chǎn)收益率越高，股東經(jīng)濟增加值越大。而在凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)條件不變的前提下，權益資本成本率越低，股東經(jīng)濟增加值越大。在凈資產(chǎn)收益率高于權益資本成本率的前提下，凈資產(chǎn)投入越多，公司創(chuàng)造的股東經(jīng)濟增加值越大。（3）競爭能力分析 企業(yè)的競爭能力是指企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品在品種、質(zhì)量、成本、

45、價格、交貨期和銷售服務等方面是否能勝過對手?；蛘哒f企業(yè)的競爭能力就是指參與競爭的企業(yè)之間的實力對比。它主要包括市場占有率分析、市場覆蓋率分析、產(chǎn)品競爭能力分析（產(chǎn)品質(zhì)量的競爭能力分析、產(chǎn)品品種的競爭能力分析、產(chǎn)品成本和價格的競爭能力分析和產(chǎn)品銷售服務的競爭能力分析）和企業(yè)競爭策略分析。四、傳統(tǒng)的杜邦分析 傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系不僅用來衡量生產(chǎn)效率，而且也用來衡量整體業(yè)績。它的主要思想是根據(jù)企業(yè)對外公開的財務報表計算一系列的財務指標，以此對企業(yè)整體財務狀況進行綜合評價。杜邦財務分析體系在企業(yè)管理中發(fā)揮了巨大作用，也奠定了財務指標作為評價指標的統(tǒng)治地位。 凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析體系的核心比率，它有

46、很好的可比性，可以用于不同企業(yè)之間的比較。由于資本具有逐利性，總是流向投資收益率高的行業(yè)和企業(yè)，使得各企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率趨于一致。凈資產(chǎn)收益率不僅有很好的可比性，而且有很強的綜合性?？傎Y產(chǎn)凈利潤率*平均權益乘數(shù)0.03467*2.09951凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)凈利潤率*平均權益乘數(shù)1.5%*2.08136營業(yè)收入凈利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.03636*0.95332009年度：3.122%2008年度：7.289%營業(yè)收入凈利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.01541*0.97222008年：凈資產(chǎn)收益率=7.289%1）凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率*平均權益乘=0.03467*2.09951=0.07279

47、2）總資產(chǎn)凈利率=營業(yè)收入凈利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =0.03636*0.9533=0.034672009年：凈資產(chǎn)收益率=3.122%3）凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率*平均權益乘數(shù)=1.5%*2.08136=0.031224）總資產(chǎn)凈利率=營業(yè)收入凈利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=0.01541*0.9722=0.01498 從圖可以清晰地看出，光明乳業(yè)公司的凈資產(chǎn)收益率由2008年的7.289%到2009年的3.122%，其原因從第一層指標看，2009年的總資產(chǎn)凈利潤率以及權益乘數(shù)都較2008年的有所下降；從第二層指標看，總資產(chǎn)凈利潤率下降的根源是營業(yè)收入凈利潤率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。據(jù)此，可以認為，20

48、08年到2009年，由于盈利水平的下降，總資產(chǎn)營運效率的降低以及資本結(jié)構(gòu)的變化，公司的凈資產(chǎn)凈利潤率下降。將公司的指標與行業(yè)平均值相比較，公司的盈利能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力處于同行業(yè)平均水平，公司負債水平較低影響了整體股東權益報酬率的提高，資產(chǎn)，負債管理有進一步提升的潛力。五 、總結(jié)1、權益凈利率是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。 2、資產(chǎn)凈利率是影響權益凈利率的最重要的指標，具有很強的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題在哪里。銷

49、售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴大銷售收入，降低成本費用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑，而擴大銷售，同時也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。 3、權益乘數(shù)表示企業(yè)的負債程度，反映了公司利用財務杠桿進行經(jīng)營活動的程度。資產(chǎn)負債率高，權益乘數(shù)就大，這說明公司負債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風險也高；反之，資產(chǎn)負債率低，權益乘數(shù)就小，這說明公司負債程度低，公司會有較少的杠桿利益，但相應所承擔的風險也低。 綜上所述，杜邦分析法以權益凈利率為主線，將企業(yè)在某一時期的銷售成果以及資產(chǎn)營運狀況全面聯(lián)系在一起，層層分解，逐步深入，構(gòu)成一個完整的分析體系。它能較好的幫助管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務和經(jīng)營管理中存在

50、的問題，能夠為改善企業(yè)經(jīng)營管理提供十分有價值的信息，因而得到普遍的認同并在實際工作中得到廣泛的應用。 杜邦分析法畢竟是財務分析方法的一種，作為一種綜合分析方法，并不排斥其他財務分析方法。相反與其他分析方法結(jié)合，不僅可以彌補自身的缺陷和不足，而且也彌補了其他方法的缺點，使得分析結(jié)果更完整、更科學。比如以杜邦分析為基礎，結(jié)合專項分析，進行一些后續(xù)分析對有關問題作更深更細致分析了解；也可結(jié)合比較分析法和趨勢分析法，將不同時期的杜邦分析結(jié)果進行對比趨勢化，從而形成動態(tài)分析，找出財務變化的規(guī)律，為預測、決策提供依據(jù)；或者與一些企業(yè)財務風險分析方法結(jié)合，進行必要的風險分析，也為管理者提供依據(jù)，所以這種結(jié)合，實質(zhì)也是杜邦分析自身發(fā)展的需要。分析者在應用時，應注意這一點。是由于財務融資能力差、流動資產(chǎn)使用效率低.管理費用高、稅金高。通過上