財務管理第2版清華大學出版社

1、財務管理第2版清華大學出版社第 1 章 財務管理總論【題 1 1 】（1）無限責任即 467 000 元；（2）因為 600 00036 000564 000467 000，即洪亮仍需承擔 467 000 元，合伙人沒有承擔風險；（3）有限責任即 263 000 90 000 173 000 元。【題 1 2 】 （1）若公司經營的產品增值率低則應爭取一般納稅人，否則是小規(guī)模納稅 人；（2）理論上的征收率增值額 / 銷售收入增值稅率，若大于實際征 收率應選擇小規(guī)模納稅人，若小于則應選擇一般納稅人，若相等是沒有區(qū)別的。【題 13】25.92 【題 1 4 】應積極籌集資金回購債券。第 2 章 財

2、務管理基本價值觀念【題 21】（1）計算該項改擴建工程的總投資額：2000 （ F/A ， 12% ， 3 ） =2000 3.3744=6748.80 （萬元）從以上計算的結果表明該礦業(yè)公司連續(xù)三 年的投資總額為 6748.80 萬元。（2）計算該公司在 7 年內等額歸還銀行全 部借款的本息的金額：67480.80 （ P/A， 12%， 7 ） =6748.80 4.5638=1478.77 （萬元）計算結果表明， 該項工程完工后， 該礦業(yè)公司若分 7 年等額歸還全部貸款的本息， 則每年末 應償付 1478.77 萬元（3）計算該公司以每年的凈利和折舊 1800萬元償還銀行借款，需要多少年

3、才能還清本息。（P/A，12%，n）=6748.801800=3.7493查 1 元年金現值表，在 12%這一欄內找出與 3.7493 相鄰的兩個年金現值系數及其相應的期 數，并采用插值法計算如下：（6 5）3.6048 3.7493 n53.6048 4.11145 0.2852 5.29（年）以上計算結果表明，該公司如果每年末用1800 萬元來歸還貸款的全部本息，需要 5.29 年 可還清。題 2 2】10 年收益于 2003年年初的現值為 :800000（P/A，6%，10）（P/F，6%，5）=8000007.3601 0.7473=4400162（元）或：800000（P/A，6%，

4、15）-800000（P/A，6% ， 5 ） =800000 9.7122-800000 4.2124=4399840（元）【題 23】P 3 （ P A， 6 ， 6） 3 4.9173=14.7915 （萬元）宋女士付給甲開發(fā)商的資金現值為： 10 14.7915 24.7915 （萬元）如果直接按每平方米 2000 元購買，宋女士 只需要付出 20 萬元，由此可見分期付款對她而 言不合算。【題 24】50000（ F/P，i ，20）=250000（F/P， i ，20）=5采用試誤法計算， i=8.359% 。即銀行存款利 率如果為 8.539%，則李先生的預計可以變?yōu)楝F【題 25】

5、（1）甲公司證券組合的系數 =50%2+30% 1+20%0.5=1.4 ；（2）甲公司證券組合的風險收益率 =1.4 15%-10%）=7%；（3）甲公司證券組合的必要投資收益率=10%+7%=17；%（4）投資 A 股票的必要投資收益率 =10%+ （ 15%-10%） =20%?！绢} 26】（1）分別計算兩個項目凈現值的期望值：A 項目： 2000.2+100 0.6+50 0.2=110 （萬元）B 項目： 300 0.2+100 0.6+ （ -50 ） 0.2=110（萬元）（2）分別計算兩個項目期望值的標準離差：A項目： （200-110）20.2+ （100-110 ）2 1/

6、20.6+ （50-110 ）20.2 1/2 =48.99： （300-110 ） 0.2+ （100-110 ）0.6+ （-50-110 ）20.2 1/2 =111.36（3）判斷兩個投資項目的優(yōu)劣：由于 A、B 兩個項目投資額相等，期望收益 也相同， 而 A 項目風險相對較小 （其標準離差小 于 B 項目），故 A 項目優(yōu)于 B 項目。第 3 章 資金籌措與預測【題 31】（1）不應該。因為，如果不對甲家進行 10 天內付款，該 公司放棄的折扣成本為： 3%（ 1-3%）（ 360 20）=56%，但 10 天內運用該筆款項可得到 60% 回報率， 60% 56%，所以，該公司應放棄

7、折扣。（2）甲家。因為，放棄甲家折扣的成本為 56%，放棄乙 家折扣的成本為： 2%（ 1-2%）（ 36010） =73%，所以應選擇甲家供應商。題 3 2】（1）發(fā)行價格 =10008%（ P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=924（元）（2）10008%（P/A，i ，5）+1000（P/F ， i ， 5）=1041 查表得到： i =7%即當市場利率為 7%時，發(fā)行價格為 1041 元。【題 33】（1）后付租金 =500000（ P/A， 8%， 5） =5000003.9927 125228.54 （元）（2）先付租金 =500000 （P/A，8%，4） +1

8、=500000（ 3.3121+1 ） 115952.78 （元）（3）以上兩者的關系是： 先付租金（ 1+年利率） =后付租金。即： 115952.78 （ 1+8%） 125229.00 （元）【題 34】（1）流動資產占銷售額的百分比= （ 2000+3000+7000） 25000=48%流動負債占銷售額的百分比 =（ 4000+2000） 25000=24%增加的銷售收入 =2500020%=5000（萬元）增加的營運資金 =5000（ 48%-24%）=1200萬元）預 測 2009 年 增 加 的 留 存 收 益 =25000 1+20%） 10%（ 1-70%）=900（萬元）

9、（ 2 ） 2009 年 需 對 外 籌 集 資 金 =1200+200-900=500（萬元）【題 3 5】項目Ba現金( 1650-1400 ) /(3000-2500)=0.51650-0.5 3000=150應收賬款( 2600-2200 ) /(3000-2500)=0.82600-0.8 3000=200存貨( 2500-2100 ) /(3000-2500)=0.82500-0.8 3000=100流動資產小計2.1450流動負債( 1500-1300 ) /(3000-2500)=0.41500-0.4 3000=300固定資產1000合計1.7 1150（1）資金預測模型 =

10、1150+1.7x預 計 2009 年 資 金 占 用 量 =1150+1.7 3600=7270（萬元）（2）2009 年比 2008 年增加的資金數量 =1.7 （ 3600-3000）=1020（萬元）第 4 章 資本成本和資本結構【題 41】該債券的資金成本為： 200012%（ 1 25%）/2000 110%（ 1 3%） 100%=8.43%【題 42】1296%【題 43】甲方案加權平均資本成本 10 85，乙方案 11，因此選擇甲方案?！绢} 44】（1）DOL（40002400）6002.67 ， DFL600（600200）1.5 ，DCL2.67 1.5 4；（2）息稅前

11、利潤增長百分比 30 2.67 80，凈利潤增長百分比 30 4120【題 45】（1）發(fā)行債券的每股收益 11812，增發(fā)普 通股的每股收益 1275；（2）（EBIT300）（1 25%）1000（EBIT 740）（1 25%）800，則無差別點上的 EBIT 2500萬元， EPS0=1.65 元股；（3）籌資前 DFL1600（ 1600 300）1.23 ，籌資后：發(fā)行債券 DFL=2000（2000-740） =1.59 ，發(fā)行股票 DFL2000（2000-300）=1.18 ；（4）應該選擇增發(fā)普通股，因為該方案每 股收益最大，且財務風險最?。ㄘ攧崭軛U系數 ?。?。第 5 章

12、項目投資管理【題 51】 選擇租賃該設備?！绢} 52】 NPV（甲） 1312，NPV（乙） 7100，因為71001312，所以應選擇乙?！绢} 5 3】 IRR=118 10，則應選擇更新設備。【題 54】 （1）新設備 100 000 元，舊設備 30 000 元， 兩者差 NCF070 000 元；（2）新設備年折舊額 23 500 元，舊設備 6 750元，兩者差 16 750 元；（3）新設備每年凈利潤 138 355 元，舊設 備 129 477 50 元，兩者差 887750 元；（4）新、舊設備的殘值差額 60003000 3000（元）；（5）新設備的凈現金流量： NCF0

13、100 000 （元），NCF13161 85（5 元），NCF4 16785（5 元）； 舊設備的凈現金流量： NCF0 30 000 （元）， NCF13136 22750（元），NCF4139 22750 （元）；（6） IRR=1836 19，則應繼續(xù)使 用舊設備?！绢} 55】（1）在投資額不受限制時，按凈現值率的高 低優(yōu)選方案，即丁、乙、甲、丙；（2）在 300 萬時選擇（丁乙）組合；在600 萬時選擇（丁乙甲）組合【題 5 6】（1）IRR=1288 12，則應選擇更新 決策；（2）更新年回收額 15 072 78 元，舊設 備年回收額 14 53348元，則應選擇更 新決策。第

14、6 章 證券投資管理【題 61】原組合期望收益率 =10% 50 300+12% 250300=11.67% 系 數 =1.2 50 300+0.35 250 300=0.4917；新組合期望收益率 =10% 50 450+12%200450+15%200450=13.11% 系 數 =1.2 50 450+0.35 200 450+1.57200450=0.9867；收 益 變 化 率 = ( 13.11%-11.67% ) 11.67%=12.34%風 險 變 化 率 = （ 0.9867-0.4917 ） 0.4917=100.67%結論：該方案收益雖上漲了 12.34%，但風 險卻上升

15、 100.67%，風險與收益不對稱，因而這 種調整是不利的?！绢} 62】（ 1）預期收益率 =10%+1.08（ 15%-10%） =15.4%（2）股票價值 =8（1+5.4%）/（ 15.4%-5.4%） =84.32 （元）（3）因為股票的內在價值為 84.32 元，大 于股票的市價 80 元，所以可以購買?！绢} 63】（ 1）本年度凈利潤 =（1000-300 10%）（ 1-33%）=649.90 （萬元）2 ） 應 計 提 的 法 定 公 積 金 =649.90 10%=64.99（萬元）應計提的法定公益金 =649.90 5%=32.50（萬元）（3）可供投資者分配的利潤=250

16、+649.90-64.99-32.50=802.50 （萬元）（4）每股支付的現金股利 =（802.50 20%） 90=1.78 （元/ 股）（5）普通股資金成本率=1.78 15 1-2%）+4%=16.11%長期債券資金成本率 =10%（1-33%）=6.70%（6）財務杠桿系數 =1000（ 1000-300 10%）=1.03利息保障倍數 =1000（ 300 10%） =33.33 （倍）7）風險收益率 =1.4 （ 12%-8%）=5.60%必要投資收益率 =8%+5.60%=13.60%（8）債券發(fā)行價格 =200（ P/F，12%，5） +20010%（ P/A，12%， 5

17、）=200 0.5674+20 3.6048=185.58 （元）（9）每股價值 =1.78 （13.60%-4%）=18.54 （元/ 股）即當股票市價每股低于 18.54 元時，投資者 才愿意購買?！绢} 64】（1）甲公司債券的價值 =1000（ P/F，6%，5） +10008%（P/A，6%，5）=10000.7473+80 4.2124=1084.29 （元）因為發(fā)行價格 1041 元債券價值 1084.29 元，所以甲債券收益率 6%。下面用 7%再測試一次，其價值計算如下：P=1000（P/F，7%，5）+10008%（P/A， 7%，5）=1000 0.7130+804.100

18、0=1041（元）計算數據為 1041 元，等于債券發(fā)行價格， 說明甲債券收益率為 7%。2）乙公司債券的價值 =（1000+10008%5）（ P/F，6%， 5）=14000.7473=1046.22 （元）因為發(fā)行價格 1050 元債券價值 1046.22 元， 所以乙債券收益率 6%，下面用 5%再測試一次，其價值計算如下：P=（1000+10008%5）（P/F，5%，5）=1400 0.7835=1096.90 （元）因為發(fā)行價格 1050 元債券價值 1096.90 元， 所以 5%乙債券收益率 6%，應用內插法：乙債券收益率 5% 10190696.9.090 10140650

19、.22 （6% 5%） 5.93%（3）丙公司債券的價值 =1000（P/F，6%，5） =1000 0.7473=747.3 （元）（4）因為甲公司債券收益率高于 A 公司的 必要收益率， 發(fā)行價格低于債券價值， 因此甲公司債券具有投資價值；因為乙公司債券收益率低于 A 公司的必要收益率， 發(fā)行價格高于債券價值， 所以乙公 司的債券不具備投資價值；因為丙公司債券的發(fā)行價格高于債券 價值，因此丙公司債券不具備投資價值。決策結論：A公司應當選擇購買甲公司債券的方案（5） A公司的投資收益率1050 1041 1000 8% 1 8.55%1041【題 6 5】1. 第一年末股價為 115 元，認

20、股權證的執(zhí)行 價格為 110元，因此經理執(zhí)行 1 萬份認股權證： 執(zhí)行認股權后公司權益總額 =115100+110 1=11610（萬元）公司總股份 =100+1=101（萬股） 每股價值 =11610101=114.95 （元） 經理執(zhí)行認股權證獲利 =（ 114.95-110 ） 1=4.95 （萬元）2. 第二年末因股價低于 110 元，因此經理暫 時不執(zhí)行認股權3. 第三年股價 125 元高于執(zhí)行價 121.28 元 110（1+5）2，因此經理執(zhí)行 2 萬股認 股權：執(zhí)行認股權后公司權益總額 =125101+101 2（ 1+5%）22=12867.55 （萬元） 公司總股份 =10

21、1+2=103（萬股） 每股價值 =12867.55 103=124.93 （元） 經 理 執(zhí) 行 認 股 權 證 獲 利 =124.93-110 （1+5%）2 2=7.3 （萬元）第 7 章 營運資金管理【題 71】（1）最佳現金持有量為 40 000 （元）；（2）最低現金管理成本 4000 元，轉換成本2000 元，持有機會成本 2000 元；（3）交易次數 10 次，交易間隔期 36 天?！绢} 72】（1） 該企業(yè)的現金周轉期為 100 天；（2） 該企業(yè)的現金周轉率（次數）為 3.6 次；（ 3） 95 萬元。題 7 3】（1）保本儲存天數 167.7 天；（2）保利儲存天數 35

22、.3 天；（3）實際儲存天數 211.8 天；（4）不能，利潤差額有 667 元。題 7 4】（1）收款平均間隔天數 17 天；（2）每日信用銷售額 20 萬元；（3）應收賬款余額 340 萬元；4）應收賬款機會成本 34 萬元題 7 5】1）甲方案增減利潤額 500002010000（元），乙方案增減利潤額 8000020 16000（元）；（ 2）甲方案：增加的機會成本 50000 6036015 1250（元）、增減的管理成 本 300（元）、增減的壞賬成本 50000 9 4500（元），乙方案：增加的機會成本 800007536015 2500（元）、增減 的管理成本 500（元）、

23、增減的壞賬成本 8000012.5 10000（元）；（3）甲方案：（ 10000）（ 1250） （ 300）（ 4500） 3950（元），乙方案： 160002500500100003000（元）；（4）應改變現行的信用標準， 采用乙方案。題 7 6】（1）機會成本 1818 10，則不應放棄折扣；（ 2）甲提供的機會成本36 73，乙為3636，應選擇甲供應商；（3）1111。第 8 章 收益分配管理【題 8 1】（ 1）可發(fā)放的股利額為： 1500000-2000000 （35）=300000（元）（2）股利支付率為： 300000 1500000=20%（3）每股股利為： 3000

24、00 1000000=0.3（元 / 股）【題 8 2】（1）發(fā)放股票股利需要從“未分配利潤”項 目轉出資金為：2050010%=1000（萬元）普通股股本增加 50010%6=300（萬元） 資本公積增加 1000-300=700（萬元） 股東權益情況如下：普通股 3300 萬元 資本公積 2700 萬元 未分配利潤 14000 萬元 股東權益總額 20000 萬元（2）普通股股權 5002=1000（萬股） 每股面值為 3 元，總孤本仍為 3000萬元 股票分割不影響 “資本公積”、“未分配利潤” 股東權益情況如下：普通股（面值 3 元，已發(fā)行1000萬股）3000 萬元資本公積2000

25、萬元未分配利潤15000 萬元股東權益總額20000 萬元由以上分析可見，發(fā)放股票股利不會引起股東 權益總額的變化， 但使得股東權益的結構發(fā)生改 變；而進行股票分割既沒改變股東權益總額， 也 沒引起股東權益內部結構變化?！绢} 8 3】（1）維持 10%的增長率支付股利 =225（1+10%）=247.5 （萬元）（2）2008 年股利支付率 =225750=30%2009 年股利支付 1200 30%=360（萬元）（3）內部權益融資 =90040%=360（萬元）2009 年股利支付 =1200-360=840（萬元）題 8 4】保留利潤 =500（ 1-10%）=450（萬元） 項目所需權

26、益融資需要 =1200（1-50%）=600 萬元）外部權益融資 =600-450=150（萬元）題 8 5】（1）發(fā)放股票股利后，普通股總數增加到324000股；“股本”項目為 648000 元；“未分配利潤”項目應減少2400024=576000元，變?yōu)?1324000 元；“資本公積”項目為2800000-648000-1324000=828000 元（2）發(fā)放股票股利前每股利潤為540000300000=1.8 （元/ 股）發(fā)放股票股利后每股利潤540000 324000=1.67（元/ 股）第 9 章 財務預算【題 91】A100031000300002000（萬元）BA（ 500）

27、 2000500 1500（萬元）CB335001000150033500100034000（萬元）D100010002000（萬元）E370003000D3700030002000 38000（萬元）F25003000500（萬元）G250036500400001000（萬元）H400050%2000（萬元）I HG2000（ 1000） 3000（萬元）題 9 2】1）經營性現金流入 3600020400007039800（萬元）（ 2 ）經營性現金流出（ 8000 70 5000） 8400（ 80004000） 100040000 10190029900（萬元）（ 3）現金余缺80 3

28、9800 29900120002020（萬元）20201002120（萬元）（5）4 月末應收賬款余額 4100010 4000030 16100（萬元）【題 93】（1）經營現金收入 4000 80% 50000 50%28200（元）（2）經營現金支出 800070%50008400 1600090035900（元）（ 3）現金余缺 800028200（ 35900 10000） 9700（元）（4）銀行借款數額 5000+10000 1500（0 元）（5）最佳現金期末余額 1500097005300 （元）【題 94】（1）以直接人工工時為分配標準， 計算下一 滾動期間的如下指標：間接

29、人工費用預算工時分配率 213048 48420（ 150%） 6.6 （元/ 小時） 水電與維修費用預算工時分配率 174312484203.6 （元/ 小時）（2）根據有關資料計算下一滾動期間的如 下指標：間接人工費用總預算額 484206.6 319572（元）每季度設備租金預算額 38600（ 1 20%） 30880（元）（3）計算填列下表中用字母表示的項目 （可 不寫計算過程）：2005 年第 2 季度 2006 年第 1 季度制造費用預算2005 年度2006 年度合計項目第2季度第3季度第4季度第1季度直接 人工12100（略）（略）1172048420預算 總工 時（小時）變

30、動 制造 費用間 接人 工費 用A 79860（略）（略）B 77352（略）水 電與 維修 費用C 43560（略）（略）D 42192（略）小計（略）（略）（略）（略）493884固定 制造 費用設 備租 金E 30880（略）（略）（略）（略）管 理人 員工F 17400（略）（略）（略）（略）資小計（略）（略）（略）（略）（略）制造 費用 合計171700（略）（略）（略）687004第 10 章 財務控制【題 10 1】（1）A 中心的剩余收益 50030008 260（萬元）；（2）B 中心的剩余收益 40040008 80（萬元）?！绢} 10 2】（1）追加投資前 A中心的剩余收

31、益為 6 萬元；2）追加投資前 B中心的投資額為 200 萬元；3）追加投資前集團公司的投資利潤率為13.2 ；（4）投資利潤率 15.20 ，剩余收益 26 萬元，集團公司的投資利潤率 15.14 ；（5）投資利潤率 15，剩余收益 20 萬 元，集團公司的投資利潤率 13.71 ?！绢} 10 3】（1）總資產 EBIT 率：A 中心為 6，B 中心 為 15，總公司為 114；剩余收益： A 中心 為 80000 元，B 中心為 150000 元，總公司為 70000 元；（2）若 A中心追加投資，總資產 EBIT 率：A 中心為 686， B 中心為 15，總公司為 1062；剩余收益：

32、 A中心為 110 000 元，B 中心為 150000 元，總公司為 40000元；3）若 B 中心追加投資，總資產 EBIT 率： A中心為 6，B中心為 148，總公司為 1229；剩余收益：A中心為 80 000 元，B中心為 240 000元，總公司為 160 000 元；4）追加投資后，總資產 EBIT 率的變化： A中心增加，而總公司則下降了； B 中心下降，而 總公司則增加了。 從 A中心角度看，應追加投資， 但從總公司角度看不應增加對 A的投資；從 B 中 心角度看， 不應追加投資， 但從總公司角度看應 增加對 B 的投資；（5）追加投資后，剩余收益的變化： A 中心 減少，

33、總公司也下降了； B 中心增加，總公司也 增加了。從 A 中心角度看，則不應追加投資，從 總公司角度看也不應增加對 A 的投資；從 B 中心 角度看，應追加投資， 從總公司角度看也應增加 對 B 的投資。題 10 4】對于 207 年，由已知條件有：X1=（13803430）100=40.23X2=（2163430）100=6.30X3=（5123430）100=14.93X4=(30402390)100=127.20X5=59003430=1.72則： Z20 7=0.012 40.23+0.014 6.30+0.033 14.93+0.006 127.20+0.999 1.72=3.545

34、同理， Z208=0.842由計算結果可知，該公司 207 年的 Z 值大 于臨界值 2.675 。表明其財務狀況良好，沒有破 產危機；而 208 年的 Z值顯然過低， 小于臨界 值，表明該公司財務狀況堪憂， 已經出現破產的 先兆。第 11 章 財務分析題 11 1】A8000，B9000，C5000，D10750，30000，F50000?！绢} 11 2】應收賬款為 166667；流動負債為 158334；流動資產 為 475002?！绢} 11 3】存貨 10000，應收賬款 20000，應付賬款 12500，長期負債 14375，未分配利潤 6875 ，負 債及所有者權益總計 85000。

35、【題 11 4】（1）流動比率 =（3101344966）（516 336468）=1.98速動比率 =（3101344）（516336468） =1.25資產負債率 =（ 5163364681026） 3790100%=61.9%存貨周轉率 =6570（700966）2=7.89 （次）應收賬款周轉率 =8430 （ 11561344） 2=6.744 （次）銷售凈利率 =229.2 8430100%=2.72% 銷售毛利率 =22.06%權益凈利率 =229.2 1444100%=15.87% 已獲利息倍數 =（382498） 498=1.77（2）該公司流動比率

36、接近行業(yè)平均水平，且 速動比率高于行業(yè)平均水平， 表明公司短期償債 能力較強， 存貨周轉率也高于行業(yè)平均水平， 說 明存貨資產利用效果很好。 但可能存在流動資產 中應收賬款占用金額過大、 利用效果不好、 周轉 速度較慢的問題， 應檢查信用政策制定得是否合 理，并加強應收賬款的管理。該公司銷售毛利率高于行業(yè)平均水平， 但銷售 凈利率卻低于行業(yè)平均水平。 可見公司的管理費 用和利息支出過大。 公司應壓縮不必要的管理費 用開支， 并分析利息費用的形成是否合理， 如有 可能應盡量償還債務， 減輕利息負擔。 但公司的 已獲利息倍數沒有達到行業(yè)平均水平的一半， 說 明利息的支付保障程度不高。 究其原因，

37、仍然是 利息費用本身過高， 且銷售利潤有被管理費用和 利息費用吃掉的緣故?！绢} 11 5】（1）指標計算。償債能力指標：流動比率：年初 208.82 ，年末 201.25 ；速動比率： 年初 88.24 ，年末 67.5 ；資產負債率：年 初 27 ，年末 28.26 ；產權比率：年初 36.99 ，年末 39.39 ；已獲利息倍數：去 年 21，本年 15。運營能力指標（提示：計算時 可以假設本年年初數代表去年的年末數） 。其他 指標的計算參考教材 P275P292。（2）單項分析參考教材 P275P292。（3）綜合分析參考教材 P292P294。第 12 章 企業(yè)價值評估【題 12 1】A公司 EPS=4000/2000=（2 元/ 股），市價=12 2=24（元）B公司 EPS=1000/800=1.25（元/ 股）， 市價 =81.25=10 （元）（1）股票交換率 =10（ 1+20%）/24=0.5 ， 增發(fā)股數 =0.5 800 萬=400（萬股）；2）新的 A 公司合并以后每股收益 EPS=4000+1000）/ （2000+400）=2.08（元/ 股）；（ 3）合并后的每股市價 =2.08 15=3