注冊(cè)稅務(wù)師財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)第4 6章

1、例：與普通股籌資方式相比，優(yōu)先股籌資方式的優(yōu)點(diǎn)是( )。A.能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益B.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低C.企業(yè)的控制權(quán)不易分散D.資金成本低正確答案C (此處與普通股籌資方式相比，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低屬于共同點(diǎn)，能獲得財(cái)務(wù)杠桿 利益也屬于共同點(diǎn)， C 是不同點(diǎn)，且是籌資方式的優(yōu)點(diǎn))答案解析 相對(duì)普通股股東而言， 優(yōu)先股股東一般沒有投票權(quán)， 利用優(yōu)先股籌資不會(huì)分散 公司的控制權(quán)。例：甲公司擬對(duì)外發(fā)行面值為 60 萬(wàn)元，票面年利率為 6%、每半年付息一次、期限為 4 年 的公司債券。若債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)年利率為 8%，則該債券的發(fā)行價(jià)格是( )萬(wàn)元。(已 知 PVA (8%， 4)=3.312， PVA (4%，

2、8)=6.732， PV( 8%， 4)=0.735 ， PV( 4%， 8)=0.731) A.55.98B.56.02C.58.22D.60.00正確答案 A答案解析債券的發(fā)行價(jià)格=60 X 6%X 1/2 X PVA (4% , 8)+ 60X PV (4% , 8) = 60 X6% X 1/2X 6.732+ 60X 0.731 = 55.98 (萬(wàn)元) 此處利息和票面原值所采用的折現(xiàn)公式應(yīng)該保持一致。例：影響債券發(fā)行價(jià)格的因素有( )。A.債券票面利率B.計(jì)息方式C.銀行借款利率D.債券期限E.債券面值正確答案 ABDE答案解析 根據(jù)債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式可以看出債券的票面利率、

3、市場(chǎng)利率、 債券面值、 債券期限，計(jì)算利息的方式都影響債券發(fā)行價(jià)格的大小，所以選項(xiàng)ABDE 正確。例：下列有關(guān)短期借款的信用條件和利率中， 會(huì)使短期借款名義利率低于實(shí)際利率的有 ( )。A.周轉(zhuǎn)信用協(xié)議B.補(bǔ)償余額C.信用額度D.貼現(xiàn)利率E.加息利率正確答案 ABDE答案解析選項(xiàng) A，借款企業(yè)若未使用借款，未使用部分需向金融機(jī)構(gòu)支付承諾費(fèi)，借款 企業(yè)的負(fù)擔(dān)加重，故實(shí)際利率高于名義利率；選項(xiàng)B,補(bǔ)償余額使得實(shí)際可使用資金小于名義借款額，會(huì)導(dǎo)致實(shí)際利率高于名義利率；選項(xiàng)C,對(duì)于信用額度是指金融機(jī)構(gòu)對(duì)借款企業(yè)規(guī)定的無(wú)抵押、無(wú)擔(dān)保借款的最高限額，并不導(dǎo)致名義利率低于實(shí)際利率；選項(xiàng)D，道理同B;選項(xiàng)E,

4、由于借款分期等額償還，企業(yè)實(shí)際上只使用了借款的一部分，但要支付全部金 額的利息，故企業(yè)負(fù)擔(dān)的實(shí)際利率要高于名義利率。例：某公司當(dāng)前普通股股價(jià)為 16元股，每股籌資費(fèi)用率為 3%，其上年度支付的每股股 利為 2 元、預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng) 5% ，今年的股利將于近期支付，則該公司保留盈余的資金成 本是( )。A.17.50%B.18.13%C.18.78%D.19.21%正確答案 B答案解析保留盈余資金成本=預(yù)計(jì)下年每股股利十每股市價(jià)+股利年增長(zhǎng)率=2X( 1+ 5% )- 16+ 5% = 18.13%。問(wèn)題：下年預(yù)計(jì)股利怎么計(jì)算，為什么不是 1+5% 的平方 注意此處計(jì)算的是保留盈余的資金成本而不

5、是股票資金成本。例：某企業(yè)上年度的普通股和長(zhǎng)期債券資金分別為2 200 萬(wàn)元和 1 600 萬(wàn)元，資金成本分別為20%和13%。本年度擬發(fā)行長(zhǎng)期債券 I 200萬(wàn)元，年利率為14%，籌資費(fèi)用率為2% ;預(yù) 計(jì)債券發(fā)行后企業(yè)的股票價(jià)格變?yōu)槊抗?38元，每股年末發(fā)放股利 5.7元，股利增長(zhǎng)率為3%。 若企業(yè)適用的企業(yè)所得稅稅率為 30%，則債券發(fā)行后的綜合資金成本為()。A.14.48%B.15.20%C.15.36%D.16.08%正確答案 A答案解析長(zhǎng)期債券資金成本=14% X ( 1 30% ) -( 1 2% )= 10%普通股票的資金成本=5.7十38 + 3% = 18%債券發(fā)行后綜合

6、資金成本=2 200 -( 2 200+ 1 600 + 1 200) X 18% + 1 600 -( 2 200+ 1 600 + 1 200) X 13% + 1 200 -( 2 200 + 1 600+ 1 200) X 10% = 14.48%注意此處的債券是分開計(jì)算的，而不是合并計(jì)算例：某企業(yè)上年度的普通股和長(zhǎng)期債券資金分別為20 000萬(wàn)元和8 000萬(wàn)元，資金成本分別為16%和9%。本年度擬發(fā)行長(zhǎng)期債券2 000萬(wàn)元，年利率為9.016% ,籌資費(fèi)用率為2% ;預(yù)計(jì)債券發(fā)行后企業(yè)的股票價(jià)格為每股18元，每股股利2.7元，股利增長(zhǎng)率為 3%。若企業(yè)適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，

7、則債券發(fā)行后企業(yè)的綜合資金成本為()%。A.9.01B.13.52C.14.86D.15.01正確答案C答案解析新發(fā)行長(zhǎng)期債券的資金成本=9.016% X( 1 25% ) / ( 1 2% ) X 100% = 6.9%發(fā)行債券后，普通股的資金成本=(2.7/18 )X 100% + 3% = 18%綜合資金成本=18% X 20 000/ ( 20 000 + 8 000+ 2 000) + 6.9% X 2 000/ (20 000 + 8 000 + 2 000)+ 9% X 8 000/ (20 000 + 8 000+ 2 000)= 14.86%注意債券的資金成本，要考慮所得稅例

8、：某公司的資金結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期債券、普通股和保留盈余資金分別為600萬(wàn)元、120萬(wàn)元和80萬(wàn)元，其中債券的年利率為12%，籌資費(fèi)用率為2% ;普通股每股市價(jià)為 40元，預(yù)計(jì)下一年每股股利為 5元，每股籌資費(fèi)用率為2.5%，預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng)3%。若公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，則該公司綜合資金成本為()。A.9.64%B.10.81%C.11.85%D.12.43%正確答案B答案解析該公司綜合資金成本=600/ ( 600 + 120 + 80)X 12% X( 1-25% ) / (1-2% )+120/ (600 + 120 + 80)X 5/40 X( 1-2.5% ) +3%+80/(60

9、0+ 120+ 80)X( 5/40+3% )=10.81%例：某企業(yè)資產(chǎn)總額為1 000萬(wàn)元，資金結(jié)構(gòu)如表 4 2所示。資金來(lái)源籌資數(shù)額(萬(wàn)元)實(shí)收資本26 (面值1元,發(fā)行價(jià)格25元)資本公積金624債券350 （利率8%企業(yè)發(fā)展需要資金 500萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：甲方案：采用發(fā)行股票方式籌集資金，股票的面值為1元，發(fā)行價(jià)格為25元，發(fā)行20萬(wàn)股，不考慮籌資費(fèi)用。乙方案：采用發(fā)行債券方式籌集資金，債券票面利率10%，不考慮發(fā)行價(jià)格。企業(yè)適用的所得稅稅率為 25% ，資產(chǎn)總額平均余額為 1 000 萬(wàn)元，如果該企業(yè)的基本 獲利率為 10% ，則應(yīng)采用何種方式籌集資金？如果該企業(yè)的基本

10、獲利率為9% ，則又應(yīng)采用何種方式籌集資金？正確答案利用每股收益計(jì)算公式：解出每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)：根據(jù)上面圖示，我們可以知道 EPS 與 EBIT 之間的關(guān)系，當(dāng)企業(yè)實(shí)際 EBIT 大于每股 收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)， 乙方案的每股收益大于甲方案， 應(yīng)選擇乙方案進(jìn)行籌資； 當(dāng)企業(yè)實(shí)際 EBIT 小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，甲方案的每股收益大于乙方案，應(yīng)選擇甲方案進(jìn)行籌資。當(dāng)企業(yè)基本獲利率為 10%時(shí)，EBIT = 1 500X 10% = 150 （萬(wàn)元），大于每股收益無(wú)差別 點(diǎn)，故應(yīng)選擇乙方案，即發(fā)行 500 萬(wàn)元的債券進(jìn)行籌資。當(dāng)企業(yè)基本獲利率為 9%時(shí)，EBIT = 1 500 X 9% =

11、 135（萬(wàn)元），小于每股收益無(wú)差別點(diǎn)， 故應(yīng)選擇甲方案，即發(fā)行 500 萬(wàn)元的股票進(jìn)行籌資。在每股收益無(wú)差別點(diǎn)下，當(dāng)實(shí)際EBIT （或S）等于每股收益無(wú)差別點(diǎn)EBIT （或S）時(shí)，負(fù)債籌資方案和普通股籌資方案都可選；當(dāng)實(shí)際EBIT （或S）大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)EBIT （或S）時(shí)，負(fù)債籌資方案的EPS 高于普通股籌資方案的 EPS，選擇負(fù)債籌資方案；當(dāng)實(shí)際EBIT （或S）小于每股受益無(wú)差別點(diǎn)EBIT （或S）時(shí)，負(fù)債籌資方案的 EPS低于普通股籌資方案的 EPS，選擇普通股籌資方案。例：甲公司擬投資購(gòu)買一價(jià)值為 600 萬(wàn)元的大型生產(chǎn)設(shè)備（無(wú)其他相關(guān)稅費(fèi)） 。購(gòu)入后立即 投入使用，每年可為

12、公司增加利潤(rùn)總額 120 萬(wàn)元；該設(shè)備可使用 5 年，按年限平均法計(jì)提 折舊，期滿無(wú)殘值。若該公司適用企業(yè)所得稅稅率為 33% ，無(wú)納稅調(diào)整事項(xiàng)，則該投資項(xiàng) 目的靜態(tài)投資回收期為（ ）年。A.2.50B.2.99C.4.50D.5.00正確答案 B答案解析投資回收期=投資總額十年現(xiàn)金凈流量=600 - 120 X（ 1 33% ）+ 600- 5=2.99 （年）注意此處的 120萬(wàn)元是利潤(rùn)總額，而不是銷售收入增加額，故不能采用現(xiàn)金凈流量=銷售收入-付現(xiàn)成本 -所得稅來(lái)求的，而應(yīng)該采用現(xiàn)金凈流量=凈利潤(rùn) +固定資產(chǎn)折舊求得例：某企業(yè)有一個(gè)投資項(xiàng)目，需要在項(xiàng)目起點(diǎn)投資 4 500萬(wàn)元，設(shè)備使用

13、10年，每年現(xiàn)金 凈流量 1 000萬(wàn)元，計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。如果企業(yè)的資金成本為16% ，該項(xiàng)目是否可行？正確答案根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算公式，有：1 000 x PVAr,n = 4 500PVAr,n = 4.5查年金現(xiàn)值系數(shù)表，得到：PVA18%,10 = 4.4941PVA16%,10 = 4.8332由于4.4941V 4.5 V 4.8332,采用插值法：=17.96%該項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率為 17.96%，高于資金成本 16% ，項(xiàng)目可行。例：甲企業(yè)計(jì)劃投資某項(xiàng)目，該項(xiàng)目全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入，建設(shè)期為零，經(jīng)營(yíng)期為10年，投產(chǎn)后每年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量相等。若該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為6年，則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率是()。(已知 PVA( 12% 10)= 5.65 , PVA( 10% 10)= 6.144 )A.9.38%B.10.58%C.11.36%D.12.42%正確答案B答案解析假設(shè)內(nèi)含報(bào)酬率為r，則每年現(xiàn)金凈流量x PVA( r, 10)=投資總額，故 PVA(r , 10)=投資總額/每年現(xiàn)金凈流量=投資回收期=6。該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率=12%-(5.656) / ( 5.6