《工程經(jīng)濟學(xué)教學(xué)課件》4工程經(jīng)濟評價的原理和方法

1、2021/2/61 4. 工程經(jīng)濟評價的原理和方法 一、工程經(jīng)濟分析的經(jīng)濟效果原理一、工程經(jīng)濟分析的經(jīng)濟效果原理 二、經(jīng)濟效果評價指標(biāo)二、經(jīng)濟效果評價指標(biāo) 2021/2/62 4.1 經(jīng)濟效果原理經(jīng)濟效果原理 一一 、經(jīng)濟效果、經(jīng)濟效果 （一（一 ）經(jīng)濟效果的概念）經(jīng)濟效果的概念 1978年經(jīng)濟學(xué)家于光遠(yuǎn)定義年經(jīng)濟學(xué)家于光遠(yuǎn)定義: “經(jīng)濟效果是從經(jīng)濟效果是從最佳最佳實現(xiàn)某一社會實現(xiàn)某一社會 制度下的經(jīng)濟目標(biāo)的觀點對人類某一制度下的經(jīng)濟目標(biāo)的觀點對人類某一 社會實踐所做的社會實踐所做的評價評價”。 （于光遠(yuǎn)（于光遠(yuǎn). .論社會主義生產(chǎn)中的經(jīng)濟效果論社會主義生產(chǎn)中的經(jīng)濟效果. .人民出版社人民出版

2、社, , 1978 1978 ） 2021/2/63 目前有關(guān)經(jīng)濟效果的論述目前有關(guān)經(jīng)濟效果的論述: (1)經(jīng)濟效果是指效益與費用的關(guān)系經(jīng)濟效果是指效益與費用的關(guān)系,或產(chǎn)或產(chǎn) 出與投入的關(guān)系。出與投入的關(guān)系。 (2)經(jīng)濟效果是指人們經(jīng)濟活動中耗費與經(jīng)濟效果是指人們經(jīng)濟活動中耗費與 成果的比較。成果的比較。 (3)經(jīng)濟效果是指使用價值與資金占用及經(jīng)濟效果是指使用價值與資金占用及 勞動消耗之間的對比關(guān)系。勞動消耗之間的對比關(guān)系。 (4)經(jīng)濟效果是指勞動成果與勞動消耗之經(jīng)濟效果是指勞動成果與勞動消耗之 間的對比關(guān)系。間的對比關(guān)系。 2021/2/64 經(jīng)濟效果的表達(dá)方式經(jīng)濟效果的表達(dá)方式: (1)

3、E=V/C (比率表示法）比率表示法） (2) E=VC (差額表示法）差額表示法） (3) E=(VC)/C (差額比率表示法）差額比率表示法） 式中式中,E經(jīng)濟效果經(jīng)濟效果; V有效勞動成果有效勞動成果; C社會勞動消耗。社會勞動消耗。 有效勞動成果是指對社會有用的勞動成果有效勞動成果是指對社會有用的勞動成果,主主 要指對社會有益的產(chǎn)品和勞務(wù)要指對社會有益的產(chǎn)品和勞務(wù);勞動消耗包括了生勞動消耗包括了生 產(chǎn)過程中的勞動消耗量和勞動占用量產(chǎn)過程中的勞動消耗量和勞動占用量,即物化勞動即物化勞動 與活勞動。與活勞動。 經(jīng)濟效果也稱經(jīng)濟效益。經(jīng)濟效果也稱經(jīng)濟效益。 2021/2/65 （二）經(jīng)濟效益

4、評價的基本原則（二）經(jīng)濟效益評價的基本原則 在評價投資項目經(jīng)濟效益時在評價投資項目經(jīng)濟效益時,需要遵循的基本原則是需要遵循的基本原則是 : （1）價值和使用價值統(tǒng)一的原則）價值和使用價值統(tǒng)一的原則; （2）宏觀經(jīng)濟效益與微觀經(jīng)濟效益統(tǒng)一的原則）宏觀經(jīng)濟效益與微觀經(jīng)濟效益統(tǒng)一的原則; （3）長遠(yuǎn)經(jīng)濟效益和當(dāng)前經(jīng)濟效益統(tǒng)一的原則）長遠(yuǎn)經(jīng)濟效益和當(dāng)前經(jīng)濟效益統(tǒng)一的原則; （4）直接經(jīng)濟效益與間接經(jīng)濟效益統(tǒng)一的原則）直接經(jīng)濟效益與間接經(jīng)濟效益統(tǒng)一的原則; （5）經(jīng)濟效益和社會效益統(tǒng)一的原則）經(jīng)濟效益和社會效益統(tǒng)一的原則; （6）節(jié)約勞動消耗與降低勞動占用統(tǒng)一的原則。）節(jié)約勞動消耗與降低勞動占用統(tǒng)一的原

5、則。 2021/2/66 （ 三）經(jīng)濟效益的評價標(biāo)準(zhǔn)三）經(jīng)濟效益的評價標(biāo)準(zhǔn) 1.經(jīng)濟效益可行性標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟效益可行性標(biāo)準(zhǔn) 從經(jīng)濟效益的角度衡量技術(shù)方案從經(jīng)濟效益的角度衡量技術(shù)方案,只有當(dāng)所得大于所費只有當(dāng)所得大于所費,方案才可方案才可 行行;否則否則,方案不可行。當(dāng)技術(shù)方案的所得和所費具有相同量綱時方案不可行。當(dāng)技術(shù)方案的所得和所費具有相同量綱時( 常用貨幣量表示常用貨幣量表示),其效益可行標(biāo)準(zhǔn)為其效益可行標(biāo)準(zhǔn)為: 勞動成果（勞動成果（V）勞動消耗（）勞動消耗（C）0,或或 2.經(jīng)濟效益擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟效益擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn) 技術(shù)方案經(jīng)濟效益優(yōu)化技術(shù)方案經(jīng)濟效益優(yōu)化,就是要從多個可行方案中就是要從多個可行方案中

6、,選擇一個或一選擇一個或一 組技術(shù)方案組技術(shù)方案,使其經(jīng)濟效益達(dá)到最大化（或滿意化）。其擇優(yōu)標(biāo)使其經(jīng)濟效益達(dá)到最大化（或滿意化）。其擇優(yōu)標(biāo) 準(zhǔn)如下準(zhǔn)如下: 勞動成果（勞動成果（V）勞動消耗（）勞動消耗（C）最大最大 或或 最大。最大。 2021/2/67 國內(nèi)外提出的項目經(jīng)濟效益評價指標(biāo)與方法國內(nèi)外提出的項目經(jīng)濟效益評價指標(biāo)與方法 較多較多,在項目經(jīng)濟效益評價中常用的有十余種在項目經(jīng)濟效益評價中常用的有十余種,這這 些評價指標(biāo)根據(jù)項目對資金的回收速度、盈利能些評價指標(biāo)根據(jù)項目對資金的回收速度、盈利能 力和資金的使用效率可以分為三類力和資金的使用效率可以分為三類: （1）以時間作為計量單位的時間

7、型指標(biāo)）以時間作為計量單位的時間型指標(biāo); （2）以貨幣單位計量的價值型指標(biāo)）以貨幣單位計量的價值型指標(biāo); （3）反映資源利用效率的效率型指標(biāo)。）反映資源利用效率的效率型指標(biāo)。 這些指標(biāo)均能反映項目投資直接經(jīng)濟效益的這些指標(biāo)均能反映項目投資直接經(jīng)濟效益的 大小大小,區(qū)別僅在于反映項目投資直接經(jīng)濟效益的角區(qū)別僅在于反映項目投資直接經(jīng)濟效益的角 度不同。度不同。 （四）經(jīng)濟效益評價指標(biāo)體系（四）經(jīng)濟效益評價指標(biāo)體系 2021/2/68 時間型指標(biāo)兼顧了經(jīng)濟性與風(fēng)險性時間型指標(biāo)兼顧了經(jīng)濟性與風(fēng)險性,主要有靜態(tài)投資主要有靜態(tài)投資 回收期與動態(tài)投資回收期。凈現(xiàn)值、凈年值、費用現(xiàn)值回收期與動態(tài)投資回收期。凈

8、現(xiàn)值、凈年值、費用現(xiàn)值 和費用年值等是以貨幣表述的價值型指標(biāo)和費用年值等是以貨幣表述的價值型指標(biāo)。在價值型指。在價值型指 標(biāo)中標(biāo)中,就考察的內(nèi)容而言就考察的內(nèi)容而言,費用現(xiàn)值和費用年值分別是凈費用現(xiàn)值和費用年值分別是凈 現(xiàn)值和凈年值的特例現(xiàn)值和凈年值的特例,即在技術(shù)方案比選時即在技術(shù)方案比選時,前兩者只考前兩者只考 察項目技術(shù)方案的費用支出。就評價結(jié)論而言察項目技術(shù)方案的費用支出。就評價結(jié)論而言,凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 與凈年值是等效評價指標(biāo)與凈年值是等效評價指標(biāo);費用現(xiàn)值與費用年值是等效費用現(xiàn)值與費用年值是等效 評價指標(biāo)。評價指標(biāo)。投資收益率、凈現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率則是投資收益率、凈現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益

9、率則是 反映投資效率的效率型指標(biāo)反映投資效率的效率型指標(biāo)。 在項目經(jīng)濟評價指標(biāo)中在項目經(jīng)濟評價指標(biāo)中,凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和投凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和投 資回收期是最常用的項目經(jīng)濟評價指標(biāo)。由于凈現(xiàn)值指資回收期是最常用的項目經(jīng)濟評價指標(biāo)。由于凈現(xiàn)值指 標(biāo)反映了項目投資所獲得凈收益的現(xiàn)值價值大小標(biāo)反映了項目投資所獲得凈收益的現(xiàn)值價值大小,凈現(xiàn)凈現(xiàn) 值最大化與企業(yè)經(jīng)濟評價目標(biāo)是一致的。因此值最大化與企業(yè)經(jīng)濟評價目標(biāo)是一致的。因此,凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 是項目經(jīng)濟評價時最常用的首選評價指標(biāo)是項目經(jīng)濟評價時最常用的首選評價指標(biāo),并且常用來并且常用來 檢驗其他評價指標(biāo)。檢驗其他評價指標(biāo)。 2021/2/69 時間型指

10、標(biāo)時間型指標(biāo)價值型指標(biāo)價值型指標(biāo)效率型指標(biāo)效率型指標(biāo) 靜態(tài)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo) 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期 增量投資回收期增量投資回收期 累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量 總投資收益率總投資收益率 資本金利潤率資本金利潤率 動態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 凈年值凈年值 凈終值凈終值 凈現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值指數(shù) 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 費用效益比費用效益比 表表4.1 項目經(jīng)濟評價常用指標(biāo)分類表項目經(jīng)濟評價常用指標(biāo)分類表 2021/2/610 二二 、方案比較的可比性原則、方案比較的可比性原則 1滿足需要的可比性滿足需要的可比性 指相比較的方案所提供的功能都能滿指相比較

11、的方案所提供的功能都能滿 足同樣的社會需要足同樣的社會需要,即功能等同化或等效化。即功能等同化或等效化。 它是方案比較的共同基礎(chǔ)它是方案比較的共同基礎(chǔ)。 (1)產(chǎn)品產(chǎn)量可比性產(chǎn)品產(chǎn)量可比性 (2)質(zhì)量可比性質(zhì)量可比性 (3)綜合效益的可比性綜合效益的可比性 (4)其他可比指標(biāo)其他可比指標(biāo) 2021/2/611 2消耗費用的可比性消耗費用的可比性 指對滿足相同需要的不同方案進(jìn)行指對滿足相同需要的不同方案進(jìn)行 技術(shù)經(jīng)濟評價時技術(shù)經(jīng)濟評價時,必須從整個國民經(jīng)濟必須從整個國民經(jīng)濟 角度和方案的實施與使用的角度和方案的實施與使用的全過程全過程出發(fā)出發(fā), 比較和分析對比方案的全部消耗費用。比較和分析對比方

12、案的全部消耗費用。 而且而且,相對比的各方案相對比的各方案,要采用相同的費要采用相同的費 用計算原則和方法。用計算原則和方法。 2021/2/612 3價格的可比性價格的可比性 指在計算各個對比方案的經(jīng)濟效益時指在計算各個對比方案的經(jīng)濟效益時, 必須采用必須采用合理的價格和一致的價格合理的價格和一致的價格。合。合 理的價格就是價格能夠較真實的反映產(chǎn)品的理的價格就是價格能夠較真實的反映產(chǎn)品的 價值和供求關(guān)系。一致的價格就是相對比方價值和供求關(guān)系。一致的價格就是相對比方 案所采用的是統(tǒng)一的價格。計算時價格的口案所采用的是統(tǒng)一的價格。計算時價格的口 徑、范圍和時間都是一致的。徑、范圍和時間都是一致的

13、。 2021/2/613 4時間可比性時間可比性 由于資金具有時間價值由于資金具有時間價值,不同時間的同不同時間的同 樣數(shù)量的資金是不等值的樣數(shù)量的資金是不等值的,因此對比方案的因此對比方案的 比較比較,必須在時間上具有可比性。必須在時間上具有可比性。 (1)計算期相同計算期相同; (2)要考慮資金的時間價值。要考慮資金的時間價值。 2021/2/614 三三 、工程經(jīng)濟評價方法的特點、工程經(jīng)濟評價方法的特點 1綜合評價與經(jīng)濟評價相結(jié)合綜合評價與經(jīng)濟評價相結(jié)合 綜合評價綜合評價,就是對項目和方案首先要以就是對項目和方案首先要以 政治、社會、國防、環(huán)境、資源、技術(shù)和政治、社會、國防、環(huán)境、資源、

14、技術(shù)和 經(jīng)濟等方面的評價標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行全面系統(tǒng)的、經(jīng)濟等方面的評價標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行全面系統(tǒng)的、 綜合的分析論證和評價。綜合評價好的項綜合的分析論證和評價。綜合評價好的項 目目,再進(jìn)行經(jīng)濟評價。再進(jìn)行經(jīng)濟評價。 2021/2/615 2動態(tài)評價與靜態(tài)評價相結(jié)合動態(tài)評價與靜態(tài)評價相結(jié)合,以動態(tài)評以動態(tài)評 價為主價為主 動態(tài)評價動態(tài)評價:對項目和方案的效益和費用的計對項目和方案的效益和費用的計 算算,采用考慮時間因素的復(fù)利計算方法采用考慮時間因素的復(fù)利計算方法,把不同把不同 時點的效益流入和費用流出折算為同一時點時點的效益流入和費用流出折算為同一時點 的等值價值的等值價值,為項目和方案的技術(shù)經(jīng)濟比較確為項目和方案

15、的技術(shù)經(jīng)濟比較確 立共同的時間基礎(chǔ)立共同的時間基礎(chǔ),并能反映未來時期的發(fā)展并能反映未來時期的發(fā)展 變化趨勢。動態(tài)評價是工程經(jīng)濟評價的主要變化趨勢。動態(tài)評價是工程經(jīng)濟評價的主要 方法。方法。 靜態(tài)評價靜態(tài)評價:項目和方案的效益和費用的計算項目和方案的效益和費用的計算, 不考慮時間因素不考慮時間因素,不進(jìn)行復(fù)利計算。靜態(tài)評價不進(jìn)行復(fù)利計算。靜態(tài)評價 一般作為工程經(jīng)濟評價的輔助評價方法。一般作為工程經(jīng)濟評價的輔助評價方法。 2021/2/616 3定量分析與定性分析相結(jié)合定量分析與定性分析相結(jié)合,定量定量 分析為主分析為主 定量分析定量分析:在工程經(jīng)濟評價時在工程經(jīng)濟評價時,對項目和方案對項目和方案

16、 的投入費用和產(chǎn)出效益通過分析計算給出明確的投入費用和產(chǎn)出效益通過分析計算給出明確 的綜合的數(shù)量概念和定量指標(biāo)的綜合的數(shù)量概念和定量指標(biāo),從而進(jìn)行精確的從而進(jìn)行精確的 經(jīng)濟分析和方案比較。定量分析是工程經(jīng)濟評經(jīng)濟分析和方案比較。定量分析是工程經(jīng)濟評 價的主要方法。價的主要方法。 定性分析定性分析:對項目和方案中那些確實無法量化對項目和方案中那些確實無法量化 的社會政治因素、環(huán)境和資源經(jīng)濟條件等的社會政治因素、環(huán)境和資源經(jīng)濟條件等,進(jìn)行進(jìn)行 實事求是的、確切的定性描述和分析論證實事求是的、確切的定性描述和分析論證,作為作為 定量分析的一個輔助性手段。定量分析的一個輔助性手段。 2021/2/61

17、7 4確定性經(jīng)濟評價與不確定性分析相結(jié)確定性經(jīng)濟評價與不確定性分析相結(jié) 合合 所謂不確定性分析所謂不確定性分析,就是分析可能的不就是分析可能的不 確定因素對經(jīng)濟評價指標(biāo)的影響確定因素對經(jīng)濟評價指標(biāo)的影響,從而估計從而估計 項目和方案可能承擔(dān)的風(fēng)險及確定項目和項目和方案可能承擔(dān)的風(fēng)險及確定項目和 方案在財務(wù)、經(jīng)濟上的可靠性。方案在財務(wù)、經(jīng)濟上的可靠性。 5多方案的比較選擇多方案的比較選擇 6工程經(jīng)濟評價方法的選用工程經(jīng)濟評價方法的選用 2021/2/618 思考題思考題 1 根據(jù)工程經(jīng)濟分析的比較原理根據(jù)工程經(jīng)濟分析的比較原理,對兩個以上技術(shù)方案進(jìn)行經(jīng)濟對兩個以上技術(shù)方案進(jìn)行經(jīng)濟 效益比較時效益

18、比較時,必須遵循的可比原則（必須遵循的可比原則（ ）。）。 A工藝上可比工藝上可比 B結(jié)構(gòu)上可比結(jié)構(gòu)上可比 C消耗費用可比消耗費用可比 D利潤可比利潤可比 2 在工程經(jīng)濟分析中在工程經(jīng)濟分析中,時間因素可比原則主要考慮的問題是（）。時間因素可比原則主要考慮的問題是（）。 A不同技術(shù)方案的經(jīng)濟比較不同技術(shù)方案的經(jīng)濟比較,應(yīng)采用相同的計算期作為基礎(chǔ)應(yīng)采用相同的計算期作為基礎(chǔ) B技術(shù)方案在不同時期內(nèi)發(fā)生的效益與費用可以直接技術(shù)方案在不同時期內(nèi)發(fā)生的效益與費用可以直接 相加相加 C技術(shù)方案在不同時期內(nèi)發(fā)生的效益與費用技術(shù)方案在不同時期內(nèi)發(fā)生的效益與費用,不能直接相加不能直接相加,必必 須考慮時間因素須

19、考慮時間因素 D對經(jīng)濟壽命不同的技術(shù)方案作經(jīng)濟效益比較時對經(jīng)濟壽命不同的技術(shù)方案作經(jīng)濟效益比較時,必須采用不必須采用不 同的計算期作為比較的基礎(chǔ)同的計算期作為比較的基礎(chǔ) E 技術(shù)方案在相同時間內(nèi)發(fā)生的效益與費用技術(shù)方案在相同時間內(nèi)發(fā)生的效益與費用,不能將它們簡單不能將它們簡單 地直接相加地直接相加 2021/2/619 3根據(jù)工程經(jīng)濟分析的比較原理根據(jù)工程經(jīng)濟分析的比較原理,對兩個以上技術(shù)方案對兩個以上技術(shù)方案 進(jìn)行經(jīng)濟效益比較時進(jìn)行經(jīng)濟效益比較時,必須遵循的可比原則是（必須遵循的可比原則是（ ）。）。 A價格可比價格可比 B消耗費用可比消耗費用可比 C滿足需要可比滿足需要可比 D時間可比時間

20、可比 E 質(zhì)量可比質(zhì)量可比 4對工程實踐的經(jīng)濟效益對工程實踐的經(jīng)濟效益,表達(dá)形式正確的（表達(dá)形式正確的（ ）。）。 A經(jīng)濟效益經(jīng)濟效益=有用成果勞動耗費有用成果勞動耗費 B經(jīng)濟效益經(jīng)濟效益=銷售總額勞動耗費銷售總額勞動耗費 C經(jīng)濟效益經(jīng)濟效益=有用成果勞動耗費有用成果勞動耗費 D經(jīng)濟效益經(jīng)濟效益=銷售總額勞動耗費銷售總額勞動耗費 E 經(jīng)濟效益經(jīng)濟效益=勞動耗費全部成果勞動耗費全部成果 2021/2/620 一、投資回收期一、投資回收期(Payback period, TP) 1.投資回收期的概念投資回收期的概念 指項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。指項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。

21、投資回收期的表達(dá)式投資回收期的表達(dá)式: 0)( 0 t P T t COCI 式中式中, TP投資回收期投資回收期; (CICO)t第第t年凈現(xiàn)金流量。年凈現(xiàn)金流量。 4.2 時間型指標(biāo)時間型指標(biāo) 2021/2/621 2投資回收期的計算投資回收期的計算 根據(jù)投資及凈現(xiàn)金流量的情況不同根據(jù)投資及凈現(xiàn)金流量的情況不同,投資回收投資回收 期的計算公式分以下幾種期的計算公式分以下幾種: 第一種情況第一種情況,項目（或方案）在期初一次性支項目（或方案）在期初一次性支 付全部投資付全部投資K,當(dāng)年產(chǎn)生收益當(dāng)年產(chǎn)生收益,每年的凈收益相等每年的凈收益相等 為為M,此時投資回收期此時投資回收期TP的計算公式為

22、的計算公式為: 例如例如,投資投資1000元元,當(dāng)年收益當(dāng)年收益,每年的凈現(xiàn)金流量為每年的凈現(xiàn)金流量為 400元元,則投資回收期則投資回收期:2.5 （年）。（年）。 2021/2/622 第二種情況第二種情況,項目仍在期初一次性支付投項目仍在期初一次性支付投 資資K,但每年的凈現(xiàn)金流量由于生產(chǎn)及銷但每年的凈現(xiàn)金流量由于生產(chǎn)及銷 售情況的變化而不一樣售情況的變化而不一樣,設(shè)第設(shè)第t年的凈現(xiàn)金年的凈現(xiàn)金 流量為（流量為（CICO）t,則能使公式則能使公式 成立的成立的TP即為投資回收期。即為投資回收期。 2021/2/623 第三種情況第三種情況,如果投資在建設(shè)期如果投資在建設(shè)期m年內(nèi)分期年內(nèi)分

23、期 投入投入,第第t年的投資假如為年的投資假如為Kt,第第t年的凈現(xiàn)金年的凈現(xiàn)金 流量仍為（流量仍為（CICO）t,則能使公式則能使公式 成立的成立的TP即為投資回收期。即為投資回收期。 2021/2/624 第二、三種情況通常用財務(wù)現(xiàn)金流量表第二、三種情況通常用財務(wù)現(xiàn)金流量表 計算投資回收期計算投資回收期,其計算公式為其計算公式為 式中式中, T累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正 值的年份。值的年份。 2021/2/625 用投資回收期評價方案時用投資回收期評價方案時,只有把方案只有把方案 的投資回收期的投資回收期(TP)與國家規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)投資與國家規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)投資 回收期回收期(

24、Tb)相比較相比較,才能確定方案的取舍。才能確定方案的取舍。 判別標(biāo)準(zhǔn)判別標(biāo)準(zhǔn): 若若TPTb,方案可行方案可行; 若若TP Tb,方案不可行。方案不可行。 2021/2/626 2021/2/627 例例4.1 已知項目收支情況如表已知項目收支情況如表4.3所示。依據(jù)這所示。依據(jù)這 些數(shù)據(jù)計算該項目的投資回收期。些數(shù)據(jù)計算該項目的投資回收期。 2021/2/628 解解:首先依據(jù)表首先依據(jù)表4.3前三行數(shù)據(jù)計算該項目第前三行數(shù)據(jù)計算該項目第t 年的凈現(xiàn)金流量和累計凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量和累計凈現(xiàn)金流量,計算結(jié)果計算結(jié)果 見表見表4.3。 由表由表4.3可以看出可以看出,累計凈現(xiàn)金流量在累計

25、凈現(xiàn)金流量在3年到年到4 年由負(fù)值變?yōu)檎的暧韶?fù)值變?yōu)檎?說明投資回收期在說明投資回收期在3年與年與4 年之間年之間,這時采用公式（這時采用公式（4-8）計算投資回收）計算投資回收 期。期。 2021/2/629 二、動態(tài)投資回收期二、動態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期是指考慮資金時間價值動態(tài)投資回收期是指考慮資金時間價值,在給定的基在給定的基 準(zhǔn)收益率（準(zhǔn)收益率（i0）下）下,用項目各年凈收益的現(xiàn)值來回收全部用項目各年凈收益的現(xiàn)值來回收全部 投資的現(xiàn)值所需要的時間。動態(tài)投資回收期一般從投資投資的現(xiàn)值所需要的時間。動態(tài)投資回收期一般從投資 開始年算起開始年算起,若從項目投產(chǎn)開始年計算若從項目投產(chǎn)

26、開始年計算,應(yīng)予以特別注應(yīng)予以特別注 明。動態(tài)投資回收期是能使下式成立的明。動態(tài)投資回收期是能使下式成立的TP*: 式中式中,TP*動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期; i0基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)收益率; 其他符號同前。其他符號同前。 2021/2/630 與求靜態(tài)投資回收期相似與求靜態(tài)投資回收期相似,通常也采用財務(wù)現(xiàn)金流量通常也采用財務(wù)現(xiàn)金流量 表計算動態(tài)投資回收期表計算動態(tài)投資回收期TP*,其計算公式為其計算公式為: 式中式中, T累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的 年份。年份。 如果項目為一次性投資如果項目為一次性投資,投資額為投資額為K,并且當(dāng)年投產(chǎn)并且當(dāng)年投產(chǎn),每

27、每 年凈收益相等年凈收益相等,且為且為M,基準(zhǔn)收益率為基準(zhǔn)收益率為i0,則動態(tài)投資回則動態(tài)投資回 收期為滿足下式的收期為滿足下式的TP*: 2021/2/631 動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期TP*評價投資項目的可行性需要評價投資項目的可行性需要 與根據(jù)同類項目的歷史數(shù)據(jù)和投資者意愿確定與根據(jù)同類項目的歷史數(shù)據(jù)和投資者意愿確定 的基準(zhǔn)動態(tài)投資回收期相比較。設(shè)基準(zhǔn)動態(tài)投的基準(zhǔn)動態(tài)投資回收期相比較。設(shè)基準(zhǔn)動態(tài)投 資回收期為資回收期為Tb*,判別準(zhǔn)則為判別準(zhǔn)則為: 若若TP*Tb*,項目可以被接受項目可以被接受;否則應(yīng)予以拒否則應(yīng)予以拒 絕。絕。 例例4.2 仍按表仍按表4.3的原始數(shù)據(jù)的原始數(shù)據(jù),若

28、取基準(zhǔn)折現(xiàn)率若取基準(zhǔn)折現(xiàn)率 為為10,則動態(tài)投資回收期的計算過程如表則動態(tài)投資回收期的計算過程如表4.4 所示。所示。 2021/2/632 2021/2/633 例例4.3 某項目一次性投資某項目一次性投資2400萬元萬元,每年每年 凈收益為凈收益為270萬元。分別計算其靜態(tài)及動萬元。分別計算其靜態(tài)及動 態(tài)回收期態(tài)回收期(i0=10%)。 解解: 靜態(tài)靜態(tài): )(9.8 270 2400 年 M K T P 動態(tài)動態(tài): )(23 %)101ln( %)10*2400270ln(270ln )1ln( )*ln(ln T 0 0 * P 年 i iKMM 2021/2/634 與靜態(tài)投資回收期

29、相比與靜態(tài)投資回收期相比,動態(tài)投資回收期的優(yōu)點動態(tài)投資回收期的優(yōu)點 是考慮了資金時間價值是考慮了資金時間價值,但計算卻復(fù)雜得多但計算卻復(fù)雜得多,并且在投并且在投 資回收期不長和基準(zhǔn)收益率不大的情況下資回收期不長和基準(zhǔn)收益率不大的情況下,兩種投資兩種投資 回收期的差別不大回收期的差別不大,不至于影響方案的選擇不至于影響方案的選擇,因此因此,動動 態(tài)投資回收期指標(biāo)不常用。只有在靜態(tài)投資回收期態(tài)投資回收期指標(biāo)不常用。只有在靜態(tài)投資回收期 較長和基準(zhǔn)收益率較大的情況下較長和基準(zhǔn)收益率較大的情況下,才需計算動態(tài)投資才需計算動態(tài)投資 回收期?；厥掌?。 投資回收期指標(biāo)沒有考慮投資項目整個壽命期投資回收期指標(biāo)

30、沒有考慮投資項目整個壽命期 的經(jīng)濟效益的經(jīng)濟效益,因此通常只作為其他評價指標(biāo)的輔助指因此通常只作為其他評價指標(biāo)的輔助指 標(biāo)標(biāo),而不單獨使用。而不單獨使用。 2021/2/635 一、凈現(xiàn)值一、凈現(xiàn)值(Net present value, NPV) 按一定的折現(xiàn)率將項目計算期內(nèi)各年按一定的折現(xiàn)率將項目計算期內(nèi)各年 凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和, 即即: ),/()( )1()( 0 0 0 0 tiFPCOCI iCOCINPV t n t t t n t 4.3 價值型評價指標(biāo)價值型評價指標(biāo) 2021/2/636 式中式中,(CICO)t第第t年凈現(xiàn)金流

31、量年凈現(xiàn)金流量; i0基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率; n項目計算期項目計算期,包括項目建設(shè)期包括項目建設(shè)期 和生產(chǎn)經(jīng)營期（和生產(chǎn)經(jīng)營期（n30a）。）。 判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則: NPV0,項目可行項目可行; NPV0,所以項目在經(jīng)濟上可行。所以項目在經(jīng)濟上可行。 012 34910 20 500 100 150 250/a 2021/2/639 例例2 2 某投資項目有某投資項目有A,BA,B兩個方案兩個方案, ,有關(guān)數(shù)據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù) 如下表如下表, ,基準(zhǔn)折現(xiàn)率為基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%,10%,問哪個方案較優(yōu)問哪個方案較優(yōu)? ? 項目項目A方案方案B方案方案 投資投資 年凈收益年凈收益(萬元萬元) 壽命壽命(年

32、年) 殘值殘值(萬元萬元) 15 3.1 10 1.5 3 1.1 10 0.3 2021/2/640 解解:畫現(xiàn)金流量圖畫現(xiàn)金流量圖 (1) (2) 0 10 15 3.1 1.5 0 10 3 1.1 0.3 1 9 2 9 1 2021/2/641 對于對于(1):(1): NPVNPVA A=-15+3.1(P/A,10%,10)+1.5(P/F,10%,10)=-15+3.1(P/A,10%,10)+1.5(P/F,10%,10) =-15+3.1 =-15+3.1* *6.144+1.56.144+1.5* *0.38550.3855 =4.62( =4.62(萬元萬元) ) 對于

33、對于(2):(2): NPVNPVB B=-3+1.1(P/A,10%,10)+0.3(P/F,10%,10)=-3+1.1(P/A,10%,10)+0.3(P/F,10%,10) =-3+1.1 =-3+1.1* *6.144+0.36.144+0.3* *0.38550.3855 =3.87( =3.87(萬元萬元) ) 因為因為NPVNPVA ANPVNPVB , B ,所以 所以A A方案優(yōu)于方案優(yōu)于B B方案。方案。 2021/2/642 分析分析:A方案投資是方案投資是B方案的方案的5倍倍,而其凈現(xiàn)而其凈現(xiàn) 值僅比值僅比B方案多方案多0.75萬元萬元,就是說就是說B方案與方案與 A

34、方案的經(jīng)濟效果相差很小。如果認(rèn)為方案的經(jīng)濟效果相差很小。如果認(rèn)為A 方案優(yōu)于方案優(yōu)于B方案方案,顯然是不合理的。由此看顯然是不合理的。由此看 來來,當(dāng)兩個方案投資額相差很大時當(dāng)兩個方案投資額相差很大時,僅以凈僅以凈 現(xiàn)值的大小來決定方案的取否可能會導(dǎo)致現(xiàn)值的大小來決定方案的取否可能會導(dǎo)致 錯誤的選擇。錯誤的選擇。 2021/2/643 式中式中 Kp項目投資現(xiàn)值項目投資現(xiàn)值 n t t P tiFPK NPV K NPV NPVI 0 0 ),/( 為解決這一問題為解決這一問題,我們引入我們引入凈現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值指數(shù) (Index of net present value, NPVI)的的 概念

35、。它是項目凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值之比概念。它是項目凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值之比,經(jīng)經(jīng) 濟含義是濟含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值 。 2021/2/644 例例3: 計算上題的計算上題的NPVI。 NPVIA=4.62/15=0.308 NPVIB=3.87/3=1.29 所以所以B方案要優(yōu)于方案要優(yōu)于A。 2021/2/645 2凈年值凈年值(Net annual value ,NAV) 凈年值是通過資金等值換算凈年值是通過資金等值換算將項目將項目 凈現(xiàn)值分?jǐn)偟接嬎闫趦?nèi)各年的等額年值。凈現(xiàn)值分?jǐn)偟接嬎闫趦?nèi)各年的等額年值。 ),/(),/()( ),/( 0 0 0 0 niP

36、AtiFPCOCI niPANPVNAV n t t 判別標(biāo)準(zhǔn)判別標(biāo)準(zhǔn): NAV0,項目可行項目可行;NAV0,項目不可行。項目不可行。 凈年值與凈現(xiàn)值在項目評價的結(jié)論上總是一致凈年值與凈現(xiàn)值在項目評價的結(jié)論上總是一致 的的(等效評價指標(biāo)等效評價指標(biāo))。 2021/2/646 3費用現(xiàn)值與費用年值費用現(xiàn)值與費用年值 費用現(xiàn)值表達(dá)式費用現(xiàn)值表達(dá)式 n t t tiFPCOPC 0 0 ),/( 費用年值表達(dá)式費用年值表達(dá)式 n t t niPAtiFPco niPAPCAC 0 00 0 ),/)(,/( ),/( 判別標(biāo)準(zhǔn)判別標(biāo)準(zhǔn):費用現(xiàn)值或費用年值最小者最優(yōu)。費用現(xiàn)值或費用年值最小者最優(yōu)。

37、2021/2/647 例例 某項目有三個采暖方案某項目有三個采暖方案A,B,C均能滿足均能滿足 需要。費用如下需要。費用如下:i0=10%,確定最優(yōu)方案。確定最優(yōu)方案。 單位單位:萬萬 元元 方案方案總投資總投資(0(0年末年末) )年運營費用年運營費用 （1 11010） A A B B C C 200200 240240 300300 6060 5050 3535 2021/2/648 解解:各方案的費用現(xiàn)值各方案的費用現(xiàn)值: PCA=200+60(P/A,10%,10)=568.64(萬萬 元元) PCB=240+50(P/A,10%,10)=547.2(萬元萬元) PCC=300+35

38、(P/A,10%,10)=515.04(萬萬 元元) C方案的方案的PC最小最小,故故C方案為最優(yōu)方案。方案為最優(yōu)方案。 各方案的費用年值各方案的費用年值: ACA= PCA (A/P,10%,10)=92.55(萬元萬元) ACB= 240 (A/P,10%,10)+50=89.06(萬萬 元元) ACC=300 (A/P,10%,10)+35=83.82(萬元萬元) 故故C方案是最優(yōu)方案。方案是最優(yōu)方案。 2021/2/649 4.4 效率型評價指標(biāo)效率型評價指標(biāo) 一、靜態(tài)效率型指標(biāo)一、靜態(tài)效率型指標(biāo) 1.總投資收益率（總投資收益率（ROI） 總投資收益率表示總投資的盈利水平總投資收益率表

39、示總投資的盈利水平,是指項目達(dá)到是指項目達(dá)到 設(shè)計能力后正常年份的設(shè)計能力后正常年份的年息稅前利潤或營運期內(nèi)年平年息稅前利潤或營運期內(nèi)年平 均息稅前利潤均息稅前利潤(EBIT)與項目總投資與項目總投資(TI)的比率的比率。其計。其計 算式如下算式如下: 息稅前利潤利潤總額息稅前利潤利潤總額+計入總成本費用的利息費用計入總成本費用的利息費用 總投資收益率是衡量項目投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)之一總投資收益率是衡量項目投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)之一,它適它適 用于簡單并且產(chǎn)出變化不大的項目的初步經(jīng)濟評價和優(yōu)選。一用于簡單并且產(chǎn)出變化不大的項目的初步經(jīng)濟評價和優(yōu)選。一 般情況下般情況下,當(dāng)求出的總投資收益率大

40、于或等于其行業(yè)當(dāng)求出的總投資收益率大于或等于其行業(yè)(或部門或部門)的的 標(biāo)準(zhǔn)投資收益率時標(biāo)準(zhǔn)投資收益率時,則認(rèn)為該方案是可接受的。則認(rèn)為該方案是可接受的。 2021/2/650 2.項目資本金凈利潤率（項目資本金凈利潤率（ROE） 項目資本金凈利潤率表示項目資本金的盈利水平項目資本金凈利潤率表示項目資本金的盈利水平,是指是指 項目正常年份的項目正常年份的年凈利潤或營運期內(nèi)年平均凈利潤年凈利潤或營運期內(nèi)年平均凈利潤(NP) 與項目資本金與項目資本金(EC)的比率的比率。其計算式如下。其計算式如下: 項目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值項目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值,表表 明

41、用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。明用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。 煤炭建設(shè)項目推薦指標(biāo)煤炭建設(shè)項目推薦指標(biāo):總投資收益率為總投資收益率為10%,資本金凈資本金凈 利潤率為利潤率為8%。 2021/2/651 二、動態(tài)效率型指標(biāo)二、動態(tài)效率型指標(biāo) （一）凈現(xiàn)值指數(shù)（一）凈現(xiàn)值指數(shù) 1.凈現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)及其評價準(zhǔn)則凈現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)及其評價準(zhǔn)則 凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多個方案比較時凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多個方案比較時,沒有考慮各方案投資額沒有考慮各方案投資額 的大小的大小,因而不直接反映資金的利用效率。為了考察資金的利因而不直接反映資金的利用效率。為了考察資金的利 用效率用效率,通常用凈現(xiàn)值指

42、數(shù)（通常用凈現(xiàn)值指數(shù)（Index of net present value, NPVI）作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。）作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。 凈現(xiàn)值指數(shù)也稱凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值指數(shù)也稱凈現(xiàn)值率,是按基準(zhǔn)收益率求得的方案在是按基準(zhǔn)收益率求得的方案在 計算期內(nèi)的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率計算期內(nèi)的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率,是一種效率型指是一種效率型指 標(biāo)。凈現(xiàn)值指數(shù)的計算公式為標(biāo)。凈現(xiàn)值指數(shù)的計算公式為: 2021/2/652 凈現(xiàn)值指數(shù)的經(jīng)濟涵義是單位投資現(xiàn)值所能帶來凈現(xiàn)值指數(shù)的經(jīng)濟涵義是單位投資現(xiàn)值所能帶來 的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值指數(shù)的最大化的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值指數(shù)的最大化,有利于實現(xiàn)有限投有利于實現(xiàn)有限投

43、資取得凈貢獻(xiàn)的最大化。資取得凈貢獻(xiàn)的最大化。 采用凈現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行單方案評價時采用凈現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行單方案評價時,其判別準(zhǔn)則其判別準(zhǔn)則 為為: 若若NPVI0,說明方案不但能實現(xiàn)預(yù)期的收益率說明方案不但能實現(xiàn)預(yù)期的收益率 并能獲取超額收益率并能獲取超額收益率,方案可行方案可行; 若若NPVI=0,說明方案剛好實現(xiàn)預(yù)期的收益率目標(biāo)說明方案剛好實現(xiàn)預(yù)期的收益率目標(biāo), 方案可行方案可行; 若若NPVI0,說明方案不能實現(xiàn)預(yù)期的收益率目說明方案不能實現(xiàn)預(yù)期的收益率目 標(biāo)標(biāo),方案不可行。方案不可行。 由上述準(zhǔn)則可以看出由上述準(zhǔn)則可以看出,凈現(xiàn)值指數(shù)與凈現(xiàn)值指標(biāo)凈現(xiàn)值指數(shù)與凈現(xiàn)值指標(biāo) 判別結(jié)果相同。凈現(xiàn)值指數(shù)更

44、多的是用來輔助凈現(xiàn)值判別結(jié)果相同。凈現(xiàn)值指數(shù)更多的是用來輔助凈現(xiàn)值 指標(biāo)進(jìn)行多方案比較指標(biāo)進(jìn)行多方案比較,在多方案比較時在多方案比較時,凈現(xiàn)值指數(shù)較凈現(xiàn)值指數(shù)較 大的方案為優(yōu)。大的方案為優(yōu)。 2021/2/653 （二）內(nèi)部收益率（二）內(nèi)部收益率(Internal rate of return, IRR) 使項目在整個計算期內(nèi)凈現(xiàn)值為零的折使項目在整個計算期內(nèi)凈現(xiàn)值為零的折 現(xiàn)率就叫項目的內(nèi)部收益率?，F(xiàn)率就叫項目的內(nèi)部收益率。 0 ),/()()( 0 tIRRFPCOCIIRRNPV n t t 判別標(biāo)準(zhǔn)判別標(biāo)準(zhǔn): IRRi0(基準(zhǔn)收益率基準(zhǔn)收益率),項目可行項目可行; IRRi0 (基準(zhǔn)收

45、益率基準(zhǔn)收益率),項目不可行。項目不可行。 2021/2/654 0. )1( ,)( 0)1()( 1 10 1 n n tt t t xaxaa xIRRaCOCI IRRCOCI 則 設(shè) 凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù) NPV是是i的函數(shù)的函數(shù) 2021/2/655 凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù) NCFt和和 n 受到市場和技術(shù)進(jìn)步的影響。在受到市場和技術(shù)進(jìn)步的影響。在NCFt 和和 n 確定的情況下確定的情況下,有有 0 ifNPV 0 , , inNCFfNPV t NCFt：凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量 2021/2/656 舉例分析舉例分析 當(dāng)凈現(xiàn)金流量和項目壽命期一定時當(dāng)凈現(xiàn)金流量和項目壽命期一定時,有

46、有 年份年份01234 凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-1000400400400400 折現(xiàn)率折現(xiàn)率i()0102022304050 NPV(i)600 268350-133 -260 -358 -1000 現(xiàn)現(xiàn) 金金 流流 量量 折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值的變化關(guān)系 NPVi 2021/2/657 2021/2/658 求解內(nèi)部收益率采用線性內(nèi)插法。求解內(nèi)部收益率采用線性內(nèi)插法。 先分別估計給出兩個折現(xiàn)率先分別估計給出兩個折現(xiàn)率i1 ,i2,且且i1 i2,再分別計算與再分別計算與i1 ,i2相對應(yīng)的相對應(yīng)的 NPV1,NPV2。若。若NPV10,NPV20 NPV2= -100+20(P/F,10%,1)+3

47、0(P/F,10%,2) +20(P/F,10%,3)+40(P/F,10%,4)+ 40(P/F,10%,5) =1016(萬元萬元)0 因為要求因為要求NPV1 0, NPV2 0 NPV2= -100+20(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+ 20(P/F,15%,3)+40(P/F,15%,4)+40(P/F,15%,5) = -402(萬元萬元) i0=12%,所以項目可行。所以項目可行。 2021/2/663 內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義: 在項目的整個計算期內(nèi)在項目的整個計算期內(nèi),按利率按利率i=IRR 計算計算,始終存在未回收的投資始終存在未回收的投

48、資,只是在項目結(jié)只是在項目結(jié) 束時投資恰好被完全回收。即在項目計算期束時投資恰好被完全回收。即在項目計算期 內(nèi)內(nèi),項目始終處于項目始終處于“償付償付”未被回收投資的狀未被回收投資的狀 態(tài)。態(tài)。 2021/2/664 說明說明IRR經(jīng)濟含義的現(xiàn)金流量圖經(jīng)濟含義的現(xiàn)金流量圖 012345 -100 - 113.5 20 - 93.5 -106 30 -76 -86.25 20 -66.25 - 75.2 40 - 35.2 -40 40 2021/2/665 內(nèi)部收益率解的討論內(nèi)部收益率解的討論 0. )1(,)( 0)1()( 1 10 1 n n tt t t xaxaa xIRRaCOCI

49、IRRCOCI 則 設(shè) 根據(jù)笛卡爾符號法則根據(jù)笛卡爾符號法則, ,若方程的系數(shù)序列若方程的系數(shù)序列 （a0, ,a1, ,a2, , ,an）的正負(fù)號變化次數(shù)為）的正負(fù)號變化次數(shù)為p, ,則方程則方程 的正根個數(shù)（的正根個數(shù)（1個個k重根按重根按k個根計算）等于個根計算）等于p或者或者 比比p少偶數(shù)個。當(dāng)少偶數(shù)個。當(dāng)p0時時, ,方程無正根方程無正根, ,當(dāng)當(dāng)p1時時, , 方程有且僅有一個單正根。而當(dāng)凈現(xiàn)金流序列的方程有且僅有一個單正根。而當(dāng)凈現(xiàn)金流序列的 正負(fù)號有多次變化正負(fù)號有多次變化, ,內(nèi)部收益率方程可能有多解。內(nèi)部收益率方程可能有多解。 2021/2/666 (1)無實數(shù)解無實數(shù)解

50、 如果項目的現(xiàn)金流量都是現(xiàn)金流出或者現(xiàn)金流入如果項目的現(xiàn)金流量都是現(xiàn)金流出或者現(xiàn)金流入, NPV=0不能成立不能成立,也就不存在內(nèi)部收益率的解。也就不存在內(nèi)部收益率的解。 如下兩圖如下兩圖: - a0 NPV a0 i 2021/2/667 a0 a0 NPV i 2021/2/668 (2)無正數(shù)解無正數(shù)解 凈現(xiàn)金流量的符號只改變一次時凈現(xiàn)金流量的符號只改變一次時,此時方程此時方程 有唯一實數(shù)解有唯一實數(shù)解,但如果符號改變后的現(xiàn)金流但如果符號改變后的現(xiàn)金流 量量和和的絕對值小于符號改變前的現(xiàn)金流量的絕對值小于符號改變前的現(xiàn)金流量 和和的絕對值的絕對值,則則IRR沒有正數(shù)解。如下兩圖沒有正數(shù)解

51、。如下兩圖 所示。所示。 2021/2/669 NPV - 1.9% -20 -120 i 50+50+50+100=250120+150=270 變號后小于變號前變號后小于變號前 120 150 505050 100 2021/2/670 150 01234 5 30 5050 30+50+5015030+50+500,即即 0)( 0 t t t COCI 方程有唯一正數(shù)解方程有唯一正數(shù)解,且為項目的內(nèi)部收益率。且為項目的內(nèi)部收益率。 2021/2/672 NPV i IRR 凈現(xiàn)金流量符號只改變一次凈現(xiàn)金流量符號只改變一次 +-,且且 0)( 0 t n t COCI i i NPV 不

52、可行不可行 可行可行 可行可行 不可行不可行 2021/2/673 這種情況作為投資的情況是比較特殊的。先這種情況作為投資的情況是比較特殊的。先 從項目取得資金從項目取得資金,然后再償付項目的有關(guān)費然后再償付項目的有關(guān)費 用。例如現(xiàn)有項目的轉(zhuǎn)讓、設(shè)備租賃、補償用。例如現(xiàn)有項目的轉(zhuǎn)讓、設(shè)備租賃、補償 貿(mào)易等。貿(mào)易等。 注意注意:在此情況下在此情況下,與圖與圖(1)相反相反,只有只有 IRR ( i)i0時時,方案才可取。即只有方案才可取。即只有NPV0 時時,方案才可取。方案才可取。 2021/2/674 例例 某工廠用租賃設(shè)備生產(chǎn)某工廠用租賃設(shè)備生產(chǎn),每年可獲利每年可獲利 1000元元,租金于

53、租金于10年末一次償付年末一次償付17548.7元元, 若若i0=10%,試用內(nèi)部收益率決策這項業(yè)務(wù)活試用內(nèi)部收益率決策這項業(yè)務(wù)活 動的可行性。動的可行性。 解解:畫現(xiàn)金流量圖畫現(xiàn)金流量圖 0 01 12 23 39 9 1010 10001000元元/ /年年 17548.717548.7 2021/2/675 用終值法計算用終值法計算IRR: 1000(F/A,IRR,10) 17548.7=0 IRR=12% i0=10% 結(jié)論結(jié)論:此項業(yè)務(wù)不可行。此項業(yè)務(wù)不可行。 NPVNPV -7548.7-7548.7 i0 IRR=12% 不可行不可行 可行區(qū)可行區(qū) 2021/2/676 0.

54、1 10 n n xaxaa 一元一元n n次方程必有次方程必有n n個復(fù)數(shù)根個復(fù)數(shù)根, ,其正實根其正實根 的數(shù)目可借助迪卡爾符號規(guī)則來判斷的數(shù)目可借助迪卡爾符號規(guī)則來判斷: :方程方程 正數(shù)根的個數(shù)不超過現(xiàn)金流量序列正負(fù)號正數(shù)根的個數(shù)不超過現(xiàn)金流量序列正負(fù)號 變化的次數(shù)變化的次數(shù), ,如果少的話如果少的話, ,則少偶數(shù)個。如則少偶數(shù)個。如 何判斷一個正數(shù)根是不是項目的內(nèi)部收益何判斷一個正數(shù)根是不是項目的內(nèi)部收益 率率, ,根據(jù)根據(jù)IRRIRR的經(jīng)濟含義。的經(jīng)濟含義。 （4 4）多個正數(shù)解）多個正數(shù)解: : 2021/2/677 例例 A,B,C,D四個方案的現(xiàn)金流量如下表四個方案的現(xiàn)金流量

55、如下表,分別求分別求 其內(nèi)部收益率。其內(nèi)部收益率。 年末年末方案方案A A方案方案B B方案方案C C方案方案D D 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 -2000-2000 300300 500500 500500 500500 12001200 -1000-1000 -500-500 -500-500 500500 0 0 20002000 -100-100 6060 5050 -200-200 150150 100100 -100-100 470470 -720-720 360360 0 0 0 0 2021/2/678 方案方案A:凈現(xiàn)金流量序列正負(fù)號變化一次凈現(xiàn)金流量序列

56、正負(fù)號變化一次, 故只有一個正根故只有一個正根,用用IRR的經(jīng)濟含義驗證知的經(jīng)濟含義驗證知 IRR=12.4%。 方案方案B:凈現(xiàn)金流量序列正負(fù)號變化一次凈現(xiàn)金流量序列正負(fù)號變化一次, 且且 (CI-CO)t=5000,故只有一個正根故只有一個正根 r=6.02%,且為該方案的內(nèi)部收益率。且為該方案的內(nèi)部收益率。 2021/2/679 方案方案C:凈現(xiàn)金流量序列正負(fù)號變化三次凈現(xiàn)金流量序列正負(fù)號變化三次,故最多故最多 有三個正根。經(jīng)計算得有三個正根。經(jīng)計算得r1=0.1297, r2= -2.30 ,r3= -1.42,負(fù)根舍去。經(jīng)檢驗負(fù)根舍去。經(jīng)檢驗r1=0.1297符合內(nèi)部收符合內(nèi)部收 益

57、率的經(jīng)濟含義益率的經(jīng)濟含義,故故IRR=12.97%。 2021/2/680 方案方案D:凈現(xiàn)金流量序列正負(fù)號變化三次凈現(xiàn)金流量序列正負(fù)號變化三次,故最多有三故最多有三 個正根。經(jīng)計算個正根。經(jīng)計算r1=0.20, r2=0.50, r3=1.0,如下圖所如下圖所 示。經(jīng)檢驗示。經(jīng)檢驗,三個解均不符合三個解均不符合IRR的經(jīng)濟含義的經(jīng)濟含義,故它們故它們 均不是方案均不是方案D的的IRR。 NPVNPV 0.20.20.40.40.60.60.80.8 1.01.0 1010 2020 3030 -10-10 -20-20 -30-30 2021/2/681 如果項目的凈現(xiàn)金流量序列的符號如果

58、項目的凈現(xiàn)金流量序列的符號 只變化一次只變化一次,則稱此類項目為則稱此類項目為常規(guī)項目常規(guī)項目, 只要只要 (CI-CO)t0,則內(nèi)部收益率方程的正則內(nèi)部收益率方程的正 數(shù)解是唯一的數(shù)解是唯一的,此解就是該項目的此解就是該項目的IRR。大多。大多 數(shù)投資項目都應(yīng)該是常規(guī)投資項目。如數(shù)投資項目都應(yīng)該是常規(guī)投資項目。如 果項目的凈現(xiàn)金流量序列的符號變化多次時果項目的凈現(xiàn)金流量序列的符號變化多次時, 則此類項目為則此類項目為非常規(guī)項目非常規(guī)項目,例如上例中的方例如上例中的方 案案C,D。 IRR法的使用條件法的使用條件:常規(guī)投資項目和非常規(guī)投資項目和非 常規(guī)投資項目的單方案評價。常規(guī)投資項目的單方案

59、評價。多個互斥方案多個互斥方案 比選時比選時,只能作輔助指標(biāo)。只能作輔助指標(biāo)。 2021/2/682 （三）效益費用比（三）效益費用比 評價公用事業(yè)投資方案的經(jīng)濟效果評價公用事業(yè)投資方案的經(jīng)濟效果,一般采用效益一般采用效益費用比費用比 （Benefit/Cost,B/C）,其計算表達(dá)式為其計算表達(dá)式為: 計算計算B/C時時,需要分別計算凈效益和凈費用。凈效益包需要分別計算凈效益和凈費用。凈效益包 括投資方案對承辦者和社會帶來的收益括投資方案對承辦者和社會帶來的收益,并減去方案實施給并減去方案實施給 公眾帶來的損失。凈費用包括方案投資者的所有費用支出公眾帶來的損失。凈費用包括方案投資者的所有費用

60、支出, 并扣除方案實施對投資者帶來的所有節(jié)約。實際上并扣除方案實施對投資者帶來的所有節(jié)約。實際上,凈效益凈效益 是指公眾得益的凈累積值是指公眾得益的凈累積值,凈費用是指公用事業(yè)部門凈支出凈費用是指公用事業(yè)部門凈支出 的累積值。因此的累積值。因此,B/C是針對公眾而言的。是針對公眾而言的。 凈效益和凈費用的計算凈效益和凈費用的計算,常采用現(xiàn)值或年值表示常采用現(xiàn)值或年值表示,計算采計算采 用的折現(xiàn)率應(yīng)該是公用事業(yè)資金的基準(zhǔn)收益率或基金的利用的折現(xiàn)率應(yīng)該是公用事業(yè)資金的基準(zhǔn)收益率或基金的利 率。若方案凈效益大于凈費用率。若方案凈效益大于凈費用,即即B/C大于大于1,則這個方案在經(jīng)則這個方案在經(jīng) 濟上