太空板業(yè)從“太空”回歸

1、太空板業(yè)從“太空”回歸2012 年 8 月上市后，太空板業(yè)( 300344.SZ )迅速墜 入虧損泥淖， 至今尚未出現(xiàn)止損跡象。 2012 年至 2014 年其 凈利潤分別為 4496 萬元、 2475 萬元和 -2013 萬元， 2015 年 1-6 月為-2128 萬元。與此形成鮮明對比的是，上市前的業(yè)績 一飛沖天， 2008 年至 2011 年凈利潤暴增 12.89 倍。太空板業(yè)的行業(yè)競爭非常激烈，上市前大增的業(yè)績很可 能是過度包裝的產(chǎn)物。上市后終于從“太空”回歸。募投項目已成浮云 太空板業(yè)的募投項目“恒元建筑板業(yè)發(fā)泡水泥復合板生 產(chǎn)項目”投資總額 4 億元，建設(shè)期為 2 年，項目建成后

2、第 2 年全部達產(chǎn)，全部達產(chǎn)后年均實現(xiàn)營業(yè)收入 14.33 億元，預 計年均凈利潤 1.30 億元，項目稅后年投資收益率 32.39%， 稅后內(nèi)部收益率 31.05%。在招股書中，太空板業(yè)稱，太空板產(chǎn)品可應(yīng)用于工業(yè)廠 房及倉儲物流庫、 公用設(shè)施、 民用住宅領(lǐng)域， 市場前景廣闊。 本次募集資金投資項目新增太空板產(chǎn)能 400 萬平方米，雖然 新增產(chǎn)能超過了公司現(xiàn)有產(chǎn)能，但公司預計新增產(chǎn)能可以完 全被消化。但 2013 年 4 月，太空板業(yè)發(fā)布公告稱，投資總額由 4 億元調(diào)整為 3.33 億元。 按照公司新的測算， 受產(chǎn)能調(diào)整的影 響，達產(chǎn)后年均營業(yè)收入減少 50% 左右，年均凈利潤減少 45.25

3、% 。從 2012 年 8 月上市，到 2013 年 4 月，短短幾個月 時間，募投項目尚未完工，預計效益卻已腰斬。2013 年 12 月 31 日，投資者沒有如期等來竣工投產(chǎn)的好 消息，反而是延期的公告。完成日期延長至 2014 年 8 月 30 日。2014 年 8 月募投項目終于完工，卻帶來虧損 626 萬元， 2014 年年報的解釋是， 屬于生產(chǎn)初期， 目前市場尚未拓展開。 2015 年 1-6 月，募投項目是否如招股書所言建成后第 2 年達 產(chǎn)，產(chǎn)生凈利潤 1.3 億元？ 2015 年半年報顯示，公司實現(xiàn) 營業(yè)收入 3661 萬元，較上年同期下降 56.4%; 實現(xiàn)凈利潤 -2128

4、 萬元，較上年同期下降 304.80% 。負責募投項目的恒元 建筑板業(yè)有限公司虧損 416 萬元?，F(xiàn)實就是這么骨感。產(chǎn)能緊張的數(shù)字游戲“受現(xiàn)有產(chǎn)能的限制，公司自 2009 年起產(chǎn)能利用已基 本飽和，已不能滿足日益擴大的市場需求，急需擴充生產(chǎn)場 地、擴建生產(chǎn)廠房及產(chǎn)品生產(chǎn)線，以擴大產(chǎn)能， 否則將失 去快速發(fā)展的機遇。 ”太空板業(yè)在招股書如此表示。 2009 年 至 2011 年，其產(chǎn)能利用率分別為 115.13%、106.65%、90.87% ， 數(shù)據(jù)表明太空板業(yè)產(chǎn)能確實非常緊張。其實太空板業(yè)的產(chǎn)能當時很可能已經(jīng)嚴重過剩了。盡管2009 年 6 月后上了兩條生產(chǎn)線， 但 2009 年至 2011

5、 年產(chǎn)量沒 有大的變化。太空板業(yè)有 4 條生產(chǎn)線，其中 3 條標準生產(chǎn)線 及 1 條非標準生產(chǎn)線。標準生產(chǎn)線每天只運行8 個小時，如果生產(chǎn)線運行 16 個小時，太空板業(yè)完全沒有必要上第 3 條 生產(chǎn)線，既占用了資金，又增加了折舊。但太空板業(yè)很有可 能虛增生產(chǎn)線的產(chǎn)能、產(chǎn)量進而虛增業(yè)績，也許這才是為何 上第 3 條生產(chǎn)線的根本原因。表 1 是太空板業(yè)關(guān)于產(chǎn)能的計算過程，是按照每條生產(chǎn) 線一個工作日單班生產(chǎn) 8 小時進行測算的。據(jù)解釋，由于太 空板產(chǎn)品完工下線后還需要靜置養(yǎng)護 10-12 小時后方能脫 模，而公司現(xiàn)有養(yǎng)護架空間有限，因此僅在特定條件下可安 排雙班生產(chǎn)。另外，每年春節(jié)假期約有一個月左

6、右的停工期，以上全 年產(chǎn)能均按 11個月計算得出 ;2011 年全年產(chǎn)能是按照 10 個月 計算得出，主要是由于發(fā)行人對生產(chǎn)試驗設(shè)備進行線上測 試，對公司的正常生產(chǎn)有一定影響。發(fā)行人共有三條標準板 生產(chǎn)線，其中一號生產(chǎn)線設(shè)備自動化程度較低，已于 2010 年 9 月提足折舊，隨著二號和三號生產(chǎn)線的技術(shù)改進和投入 使用，一號線目前基本未運行，因此在計算 2011 年產(chǎn)能時 未考慮一號生產(chǎn)線的產(chǎn)能 ;二號生產(chǎn)線于 2009 年 6 月投入使 用，平均月產(chǎn)能按 5萬平米計算 ;三號生產(chǎn)線于 2010年 10月 投入使用，平均月產(chǎn)能按 5 萬平米計算。非標準板因產(chǎn)品尺 寸不符合通用規(guī)格， 無法上線生產(chǎn)

7、， 因此沒有獨立的生產(chǎn)線。 從產(chǎn)能計算過程可以看出，少算產(chǎn)能、不算產(chǎn)能、生產(chǎn) 線只運行 8 個小時是太空板業(yè)產(chǎn)能緊張的秘訣。2010 年、 2011 年產(chǎn)能利用率逐年下降， 2011 年更是只 有 90.87% 。2011年產(chǎn)能按照 10 個月計算，而之前年度均按 11 個月計算，也就是說，如果 2011年按照 11 個月計算產(chǎn)能， 那么當年產(chǎn)能利用率更低。所以，提高產(chǎn)能利用率的第一招 就是縮短計算產(chǎn)能的時間。從產(chǎn)能的計算過程來看，太空板業(yè)有三條標準生產(chǎn)線， 但是太空板業(yè)在計算產(chǎn)能時，故意少算或者不算產(chǎn)能，來營 造產(chǎn)能緊張的假象。立下汗馬功勞的一號生產(chǎn)線的產(chǎn)能逐年遞減， 到了 2011 年產(chǎn)能

8、為零。 為何一號生產(chǎn)線不生產(chǎn)呢？ 2009 年營業(yè)收入暴 增 72% ，扣非凈利潤暴增 411%，一號生產(chǎn)線立下汗馬功勞， 為何只算 35 萬平方米的產(chǎn)能？而一號生產(chǎn)線的產(chǎn)能2008 年明明有 50 萬平方米， 2009 年、 2010 年、2011 年分別只計算 35 萬平方米、 10 萬平方米、零萬平方米，在 2009 年至 2010 年一號生產(chǎn)線還正常運行的情況下為何產(chǎn)能不是50 萬平方米？二號生產(chǎn)線 2010 年產(chǎn)能是 55 萬平方米，而 2011 年只 計算 50 萬平方米。三號生產(chǎn)線雖然顯示投入使用的日期為 2010 年 10 月，但根據(jù)該生產(chǎn)線的折舊金額及固定資產(chǎn)計提折舊的政策

9、“當月新增的固定資產(chǎn)下月計提折舊”計算，那么三號生產(chǎn) 線已經(jīng)計提折舊 28 個月，使用了 29 個月。但是太空板業(yè) 2009 年沒有計算其產(chǎn)能， 2010 年也只計算 15 萬平方米的產(chǎn)能。非標準板 2009 年、 2010 年的年產(chǎn)能 15萬平方米，而 2011年只計算 10 萬平方米。就這樣，本來產(chǎn)能嚴重過剩的 太空板業(yè)通過數(shù)據(jù)游戲變成了產(chǎn)能緊張。而如果運行 16 個 小時，那么產(chǎn)能更加嚴重過剩。2009 年至 2011 年，太空板業(yè)的產(chǎn)量從 99.96 萬平方米增加至 103.91 萬平方米， 變動不大， 而公司不斷聲稱產(chǎn)能緊張， 以此順利到股市融資。運雜費離奇下降2008 年至 201

10、3 年 6 年間， 2011 年平均油價是最高的， 但 2011 年太空板業(yè)的運雜費率卻是最低的，這一年正是上 市前最關(guān)鍵的一年。在 2011 年油價及工資齊升的情況下，太空板業(yè)的運雜 費率莫名其妙暴降， 為公司增加了 645萬元凈利潤， 而 2011 年太空板業(yè)的扣非凈利潤僅僅比 2010 年增加了 821 萬元， 很顯然運雜費率暴降是 2011 年凈利潤得以增長的大功臣。據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示， 2011 年全國城鎮(zhèn)非私營 單位在崗職工年平均工資為 42452 元，與 2010 年的 37147 元相比，增加了 5305 元，同比名義增長 14.3% ，增幅提高0.8 個百分點。201

11、1 年油價上升、工資上漲，而 2011 年太空板業(yè)運雜 費占收入比例下降 23.72% ，從 2010 年的 10.69%下降至 2011 年的 8.15% 。更有意思的是，太空板業(yè) 2011年末生產(chǎn)人員 51 人，2012 年末生產(chǎn)人員只有 15 人， 2013 年末生產(chǎn)人員 25 人。公司這 3 年的產(chǎn)量并沒有大的變動，為何生產(chǎn)人員的數(shù)量變化如此 之大？難道太空板業(yè)實現(xiàn)機器人生產(chǎn)？壞賬準備上市后暴增上市后太空板業(yè)營業(yè)收入快速萎縮， 2012 年至 2014 年 及 2015 年 1-6 月的營業(yè)收入分別只有上市前 2011 年的 93.37%、72.89%、 42.90%及 12.23%。

12、然而應(yīng)收賬款及壞賬 準備卻大幅增加。 2012 年末 2014 年末及 2015 年 6 月末的 應(yīng)收賬款分別為 2011 年末的 145.79%、 180.51%、 127.91% 及 108.83% 。一年內(nèi)的應(yīng)收賬款占比從 2011 年末 68.60%劇 降至 2015 年 6 月末 24.97% 。應(yīng)收賬款質(zhì)量惡化導致減值損 失大幅增加， 2011 年資產(chǎn)減值損失為 212 萬元，是 2008 年 以來的最低值， 2012 年劇增至 1259 萬元，不早不晚，恰好 就是上市后。 2013 年、 2014 年分別為 987萬元、 390萬元。神奇第一大客戶2009 年太空板業(yè)營業(yè)收入暴增

13、 72.16% ，而 2010 年增長16.79%，增速大大放緩，在太空板業(yè)最需要業(yè)績的時候，曹妃甸太陽城房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“曹妃甸太陽城” ） 隆重登場。該公司成立于 2009 年 10 月，股東是唐山曹妃甸基礎(chǔ)設(shè) 施建設(shè)投資有限公司，隸屬于國有企業(yè)唐山曹妃甸基礎(chǔ)設(shè)施 建設(shè)投資集團。 2010 年迅速成為太空板業(yè)的第一大客戶。 太 空板業(yè) 2010 年營業(yè)收入增加 3678 萬元，而來自曹妃甸太陽 城的貢獻高達 3048 萬元。曹妃甸太陽城不但對太空板業(yè)在業(yè)務(wù)上大力支持，在資 金上的支持也是大手筆。2009 年 11 月 15 日，太空板業(yè)與曹妃甸太陽城簽訂 保 溫材料（發(fā)泡水泥復合板

14、）銷售合同書 ，合同總價款為 10019.21 萬元。合同約定的付款條件為：預付款 6000 萬元 ; 當實際發(fā)板簽收數(shù)量超過預付款時， 在簽收單簽訂之日起 10 日內(nèi)支付剩余貨款或追加預收款 ;本合同板材全部運到現(xiàn)場， 甲方 10 日內(nèi)支付全部合同款項。而其他合同截然不同。業(yè)主或總包方一般于合同簽訂之 日起支付合同總價款的 0%-30% 的預付款（民用產(chǎn)品一般為 30%-60% ），待產(chǎn)品到貨、工程施工過程及完工后分別支付 進度款，一般于工程完工后能收到合同總價款 80% 以上的工 程款，剩余的款項一般包含需要項目總體完成審計驗收手續(xù) 后可收回的工程尾款（一般占總價款 10%-15% ）和質(zhì)

15、保期過后才可收回的工程質(zhì)量保證金（一般占總價款5%-10% )對此，太空板業(yè)解釋稱，基于民用產(chǎn)品項目需要完全定 制，不同項目之間產(chǎn)品不能互換，因此一般預收款比例占合 同價款的 30% 至 60%，由于該合同總金額較大，因此預收款 金額較大。太空板業(yè)于 2009 年 12 月 11 日收到合同預收款 6000 萬 元，并于 2010 年確認收入 3047.53 萬元， 2011 年確認收入 1059.09 萬元，合計確認收入 4106.62 萬元。由于合同中所涉 及的日本產(chǎn)業(yè)園項目暫未實施，且短期內(nèi)無具體實施計劃， 太空板業(yè)于 2011年10月 18日將剩余的預收款項 1893.38萬 元退還給

16、曹妃甸太陽城。 2011 年 12 月 5 日，雙方簽訂了合 同終止協(xié)議，至此該項合同已執(zhí)行完畢，且已無預收賬款余 額。有了曹妃甸太陽城 6000 萬元的支持，太空板業(yè)新設(shè)恒 元板業(yè)運作募投項目，恒元板業(yè)實收資本不多不少，正好是 6000 萬元。2011 年曹妃甸太陽城淡出客戶前五名， 出場的是唐山曹 妃甸發(fā)展投資集團有限公司（下稱“曹妃甸發(fā)展” ），曹妃甸 發(fā)展成立于 2007 年 7 月，是曹妃甸工業(yè)區(qū)國資辦出資成立 的國有獨資公司，主要肩負著曹妃甸工業(yè)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投 融資及城市運營職能。曹妃甸發(fā)展在 2011 年貢獻收入 3534 萬元，成為太空板 業(yè)第一大客戶。當年太空板業(yè)營業(yè)收入增

17、加額為 4353 萬元。 2012 年該公司繼續(xù)貢獻收入 3045 萬元，占比 10.90% 。2013 年開始曹妃甸發(fā)展不見蹤影。無論是曹妃甸太陽城，還是曹妃甸發(fā)展，不但都非常積 極貢獻大量收入，而且非常積極支付貨款，曹妃甸太陽城預 付款項遠遠超過實際交易金額。曹妃甸發(fā)展雖然是第一大客 戶，但始終沒有出現(xiàn)在應(yīng)收賬款前五名名單中。與其他大客戶互惠互利？太空板業(yè) 2011 年末預付款中，首次出現(xiàn)內(nèi)蒙古平源建 工集團有限公司（下稱“平源建工” ），金額 1682 萬元，占 比 70.88% 。作為工程承包方的平源建工在第二年即2012 年就成為太空板業(yè)的第二大客戶，貢獻收入 2613 萬元，僅次 于曹妃甸發(fā)展。此前從未出現(xiàn)的蘭州立群彩板鋼結(jié)構(gòu)工程有限公司（下 稱“蘭州立群”）2012 年貢獻收入 2513萬，成為太空板業(yè)的 第三大客戶。 但 2012 年末蘭州立群欠款 2383 萬元。當年末， 太空板業(yè)預付款項中預付蘭州立群 280萬元。所以， 2012 年 太空板業(yè)究竟付了多少錢給蘭州立群尚未得知。不過付出去 的錢很可能以貨款的形式又回到了太空板業(yè)。 2013 年，蘭州 立群已經(jīng)不在應(yīng)收賬款前五名客戶名單，貨款貌似已經(jīng)收 回。但太空板業(yè)的預付款還在增加， 2014 年預付賬款中預付 蘭州立群的金額為 430 萬元。太空板業(yè)與平源建工、蘭州立群之間的左手賣右手買的交