《財務(wù)管理原理》王明虎著習(xí)題答案2.

1、財務(wù)管理原理教材參考答案第一章答案張先生用積蓄 5萬元在2008年8月8日開了一個小餐館，開業(yè)當天的財產(chǎn)包括：購置的桌椅、烹調(diào)用具40000元，采購菜肴和調(diào)味品1000元，剩余9000元現(xiàn)金。當天因為是奧運會開幕，有許多青年到餐館用餐和看開幕式，張先生所有菜肴和調(diào)味品全部消 耗完畢，收就餐費收入3000元。要求：（1）試分析餐館開業(yè)初的資金分布；（2） 分析開業(yè)第1天資金運動過程（不考慮資產(chǎn)折舊）。（3）計算1天結(jié)束后餐館的資金分布。解：開業(yè)初的資金分布開業(yè)資金運動和第一天結(jié)束后資金分布如下:資金種類明細分類金額開業(yè)初開業(yè)資金運動第一天結(jié)束后存貨低值易耗品4000040000菜肴和調(diào)味品100

2、0-10000現(xiàn)金9000300012000合計5000052000第二章答案2008年1月張先生向銀行貸款購房，約定期限2年，利率為7%，2008年平均物價指數(shù)為5%，則：（1）2008年銀行實際得到的利率是多少？（2） 如果2009年實際通貨膨脹率為 -1%，則銀行和張先生誰會遭受損失？應(yīng)如何避免這一損失？解：（1）2008年銀行實際得到的利率為7%-5%=2%（2）如果2009年的實際通貨膨脹率為-1%，則張先生實際支付利率為7%-（ -1%）=8%，因此張先生遭受損失。張先生可以通過與銀行簽定浮動利率，或提高投資收益率的方法彌補損失。第三章答案練習(xí)題1. 某公司要在 5年后籌集190萬

3、元用于增加投資，因此現(xiàn)在準備投入一筆資金進入 信托投資公司。假設(shè)信托投資公司保證每年的投資收益不低于10%，問公司現(xiàn)在需要在信托投資公司投入多少資金？解：F X（ 1+10%） 5=190 , F=117.97 萬元2. 上例中，如果某公司不是投入一筆資金，而是每年末定期投入資金，那么，需要每年末投入多少資金（假設(shè)其他條件相同）？A X FVIFA（10%,5）=190A=31.12 萬元3 .李先生準備投資某高速公路項目，政府允許其3 年建設(shè)期完成后，每年收取過路費，共收取 10 年。李先生估計初始投資 1000 萬元， 3 年后每年可能收到 200 萬元。假 設(shè)李先生需要的投資收益率為 8

4、% ，要求：（ 1 ）計算每年收回過路費的現(xiàn)值總和；（ 2 ）如果考慮到初始投資，這一項目是否可行？解 ： 每 年 收 回 過 路 費 現(xiàn) 值 總 和 為 200 X （ PVIFA（8%,1 3）-PVIFA（8%,3）=200 X（7.903-2.577）=1065.2 萬元如果考慮到初始投資，則項目可凈增加現(xiàn)值 65.2 萬元，項目可行。4.張先生 2008 年購買 3 項證券，其中短期國債 100 萬元，投資收益率為5%，A 公司股票100萬元，B公司股票200萬元，兩公司股票的B系數(shù)分別為0.8和1.5，要求：（1）計算組合投資的 3系數(shù)；（2）假設(shè) 2008 年市場投資組合收益率為

5、 8%，試估計張先生的投資組合預(yù)期收益率。解：股票投資組合的 3 系數(shù)為 0.8X 1/3+1.5X 2/3=1.26662008 年股票投資收益率為 5%+1.266X （8%-5%）=8.8%總投資收益率為 5%X 0.25+8.8%X 0.75=7.85% 案例題 為迎接 2008 年奧運會，小張決定加強鍛煉，爭取為奧運會多做服務(wù)工作，因此他決 定鍛煉身體。小張去了一個健身館，健身館的負責(zé)人告訴他，如果要成為健身館的會員， 可以在 5 年時間內(nèi)免費享受各種鍛煉設(shè)施，但需一次交納會費15000 元。此外，小張也可以每年年初交納 4000 元，享受會員待遇。如果小張想在這 5 年內(nèi)在健身館鍛

6、煉，應(yīng)該 采用哪種方式更合適呢（假定銀行存款年利率為5%）解：每年年初交納會費的現(xiàn)值 =4000+4000 X PVIFA （5%， 4）=18180因為每年交納會費的現(xiàn)值大于一次交納費用，因此應(yīng)一次交納。第四章答案1 某公司 2006 年年初發(fā)行債券，票面利率 5%，期限 3 年，每年付利息一次，到期一 次還本，票面價值 100 元。張先生以 99 元每份的價格購買該公司債券，張先生期望投資收 益率為 6%，試回答以下問題：（ 1 ）按張先生年收益率 6%來估計，該債券的價值是多少？(2) 如果張先生按99元/份的價格購買，債券實際收益率是多少?解：(1 )債券價值=100X PVIF (6

7、%, 3) +5 X PVIFA (6% , 3) =97.265 元利用插值法，得到實際利率=5.37%2.某公司股票最近一次支付股利每股 0.2元，未來預(yù)計該公司股票每股股利按 5%比例 增長。投資者李先生要求的投資收益率為 11%，并按每股4元的價格購買該公司股票。 試回 答如下問題：(1) 該公司股票按每年11%的預(yù)期收益率估計價值是多少？(2) 李先生按每股4元投資該股票的實際收益率是多少？解：(1) V=0.2 X (1+5%)/(11%-5%)=3.5 元(2) 4=0.2 X (1+5%)/(K-5%)K=10.25%3某公司發(fā)行認股權(quán)證，每份權(quán)證可按9.5元/股的價格購買該公

8、司股票 2張。目前該公司股票市場價格為 10.8元，試計算該公司認股權(quán)證的理論價值。解：權(quán)證價格為(10.8-9.5) /2=0.65元案例題運用市盈率法，三九公司股票價值為0.51 X 50.41=25.71元/股第五章答案練習(xí)題1 華天公司2009年有關(guān)資料如下：速動比率為2,長期負債是短期投資的 4倍；應(yīng)收賬款4000元，是速動資產(chǎn)的 50%，流動資產(chǎn)的25%，同固定資產(chǎn)凈值相等。股東權(quán)益總額 等于營運資金，實收資本是未分配利潤2倍。要求：編制2009年末資產(chǎn)負債表。解：資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)金額負債與所有者權(quán)益金額貨幣資金3000應(yīng)付賬款13000短期投資1000長期負債4000應(yīng)收

9、賬款4000實收資本2000存貨8000未分配利潤1000固定資產(chǎn)凈值4000合計20000合計200002.某公司的流動資產(chǎn)為 2000 000元，流動負債為500 000元。該公司的流動比率是多 少？若其他條件不變，分別討論下列各種情況下公司的流動比率將如何變化？用現(xiàn)金100000元來購置設(shè)備；購買存貨 1200 000元，款項未付；用現(xiàn)金償付購貨款50 000元；收回應(yīng)收賬款75 000元；增加長期負債 200 000元，其中100 000元用來購買存貨，另 100 000 元用來歸還短期借款。解：（1）該公司流動比率為 4: 1（2）用現(xiàn)金100 000元來購置設(shè)備，流動比率為3.8:

10、1 ;購買存貨1200 000元，款項未 付，流動比率為（2000000+1200000）：（500000+1200000）=1.88:1 ；用現(xiàn)金償付購貨款 50 000 元，流動比率為（2000000-50000）： （ 500000-50000）=4.33:1 ;收回應(yīng)收賬款 75 000 元，流 動比率不變；增加長期負債 200 000元，其中100 000元用來購買存貨，另 100 000元用來 歸還短期借款，流動比率為（2000000+100000）:（ 500000-100000）=5.25:1。3. 某公司的年銷售收入（全部賒銷）為 400 000元，銷售毛利為15%。資產(chǎn)負債

11、表中 流動資產(chǎn)80 000元，流動負債60 000元，存貨30 000元，現(xiàn)金10 000元，（1）若管理部門 要求的存貨周轉(zhuǎn)率為3，則公司的平均存貨應(yīng)為多少？（假定全年的天數(shù)為360天）（2）若應(yīng)收敗款平均余額為 50 000元，則應(yīng)收敗款周轉(zhuǎn)速度為多少，平均收賬期為多少天？（假定全年的天數(shù)為360天）解：（1）銷售成本為 400000 X（ 1-15%） =340000 元平均存貨應(yīng)為：340000/3=113333元（2）應(yīng)收款周轉(zhuǎn)速度為 400000/50000=8次，平均收賬期為 360/8=45天4新安公司近三年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)比率如下表所示。假設(shè)該公司沒有營業(yè)外收支和投資收益

12、，各年所得稅稅率不變，其中權(quán)益凈利率=資產(chǎn)利潤率X權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)財務(wù)指標2007 年2008 年2009 年銷售額（萬元）400043003800資產(chǎn)（萬兀）143015601695普通股（萬股）100100100留存收益（萬兀）500550550股東權(quán)益（萬兀）600650650權(quán)益乘數(shù)2.392.5流動比率1.191.251.2平均收現(xiàn)期（天）182227存貨周轉(zhuǎn)率8.07.55.5長期債務(wù)/股東權(quán)益0.50.460.46銷售毛利率20.0%16.3%13.2%銷售凈利率7.5%4.7%2.6%要求：分析說明該公司資產(chǎn)、 負債和所有者權(quán)益的變化及其原因。假如你是

13、該公司的財 務(wù)經(jīng)理，在2009年應(yīng)從哪方面改善公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。解：主要從留存收益、對外負債融資方面數(shù)據(jù)分析資產(chǎn)增加原因，對外負債變化原因主要從權(quán)益乘數(shù)變化和所有者權(quán)益變化角度進行計算；所有者權(quán)益變化主要從留存收益變化角度分析。根據(jù)上述資料，得到如下計算表:財務(wù)指標2007 年2008 年2009 年銷售額（萬元）400043003800資產(chǎn)（萬元）143015601695普通股（萬股）100100100留存收益（萬元）500550550股東權(quán)益（萬元）600650650總負債8309101045長期債務(wù)300299299流動負債530611746以2008年為例，從上表可看出，總資產(chǎn)

14、增加的主要原因是留存收益增加50萬元，以及負債增加80萬元；負債增加的原因是流動負債增加81萬元，長期債務(wù)減少1萬元，留存收益增加的主要原因是企業(yè)盈利的增加。第六章答案練習(xí)題1 甲公司打算投資 20萬元建設(shè)一個項目，預(yù)計投產(chǎn)后年均收入96000元，付現(xiàn)成本26000元，預(yù)計有效期10年，按直線法提折舊，無殘值，所得稅稅率是25%，請計算該項目的年現(xiàn)金流量。解：建設(shè)期現(xiàn)金流出 20萬元，投產(chǎn)后1-10年每年利潤為 96000-26000-200000/10=50000, 所得稅為50000 X 25%=12500，因此每年的凈現(xiàn)金流量為96000-26000-12500=57500元2 皖南股份

15、有限公司擬用自有資金購置設(shè)備一臺，財務(wù)部經(jīng)理李軍經(jīng)過咨詢和測算得知，該設(shè)備需一次性支付 1200萬元，只能用5年（假設(shè)稅法亦允許按 5年計提折舊）；設(shè)備 投入運營后每年可新增利潤 50萬元。假定該設(shè)備按直線法折舊，預(yù)計凈殘值率為5% （假設(shè)不考慮設(shè)備的建設(shè)安裝期和公司所得稅）。要求：（1）計算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量； （2）如果資金成本為10%，請計算凈現(xiàn)值，并判斷該設(shè)備是否應(yīng)該購置。解：投入運營后第1-4年每年凈增加現(xiàn)金流量為 50+1200 X（ 1-5%） /5=278萬元第5年凈增加現(xiàn)金流量 =278+1200 X 5%=338萬元項目凈現(xiàn)值為 278 X PVIFA （ 10% ,4

16、 ）+338 X PVIF （ 10% ,5 ）-1200=880.98+209.56-1200=-109.46 萬元，因此不能購置。3時代公司是一家專業(yè)生產(chǎn)礦泉水的公司，近年市場銷路良好，限于生產(chǎn)能力不足，導(dǎo)致市場營銷人員頗有怨言。為此，經(jīng)董事會研究決定，為適應(yīng)市場需求，準備再購入一條礦泉水生產(chǎn)線用以擴充生產(chǎn)能力。根據(jù)市場調(diào)研信息，該生產(chǎn)線需投資100萬元，使用壽命期5年，無殘值。經(jīng)預(yù)測，5年中每年可創(chuàng)造銷售收入為 60萬元，相應(yīng)的每年付現(xiàn)成本為20萬元。由于公司資金緊張，于是董事會決定通過發(fā)行長期債券的方式籌集購入生產(chǎn)線的資金。后經(jīng)過國家有關(guān)部門批準，債券按面值發(fā)行，票面利率為12%，籌資

17、費率為1%,假設(shè)企業(yè)所得稅率 34%，請問該公司投資礦泉水生產(chǎn)線的方案是否可行？（提示：要求根據(jù)計算結(jié)果回答。計算過程中所用系數(shù)如下表所示）。5%6%7%8%9%年金現(xiàn)值系數(shù)（5年）4.3294.2124.1003.9933.890解：新生產(chǎn)線投入運營后，每年增加利潤為60-20-100/5=20萬元增加公司所得稅為 20 X 34%=6.8萬元凈增加凈現(xiàn)金流量為 20-6.8+100/5=33.2資本成本為 12% X （1-34%）/（1-1%）=8%項目凈現(xiàn)值為33.2 X PVIFA（8%,5）-100=32.53萬元，因此項目可行。4 某投資者準備從證券市場購買A、B、C、D四種股票

18、組成投資組合。已知A、B、C、D四種股票的B系數(shù)分別為0.7、1.2、1.6、2.1。現(xiàn)行國庫券的收益率為 8%，市場平均 股票的必要收益率為 15%。要求：（1）采用資本資產(chǎn)定價模型分別計算這四種股票的預(yù)期 收益率。（2）假設(shè)該投資者準備投資并長期持有A股票。A股票上年的每股股利為 4元，預(yù)計年股利增長率為 6%,現(xiàn)在每股市價為 58元。問是否可以購買？ （ 3）若該投資者按5: 2: 3的比例分別購買了 A、B、C三種股票，計算該投資組合的B系數(shù)和必要收益率。（4）若該投資者按3: 2: 5的比例分別購買了 B、C、D三種股票，計算該投資組合的B系數(shù)和必要收益率。（5）根據(jù)上述（3 ）和（

19、4）的計算，如果該投資者想降低風(fēng)險，應(yīng)選擇哪種投 資組合？解：（1）四種股票的預(yù)期收益率計算如下:股票3系數(shù)市場平均股票收益無風(fēng)險收益股票預(yù)期收益率A0.715%8%12.90%B1.215%8%16.40%C1.615%8%19.20%D2.115%8%22.70%(2) 根據(jù)資料，A股票的價值為4X( 1+6% ) / ( 15%-6%) =47.11元/股，大大低于股票市價，因此不能投資(3) 組合投資的B系數(shù)和預(yù)期收益率計算如下：股票3系數(shù)市場平均股 票收益無風(fēng)險收益股票預(yù)期收益 率投資比重組合3系 數(shù)A0.715%8%12.90%0.50.35B1.215%8%16.40%0.20.

20、24C1.615%8%19.20%0.30.48D2.115%8%22.70%00合計1.0715%8%15.49%11.07(4)組合投資的B系數(shù)和預(yù)期收益率計算如下:股票3系數(shù)市場平均股 票收益無風(fēng)險收益股票預(yù)期收益 率投資比重組合3系 數(shù)A0.715%8%12.90%00B1.215%8%16.40%0.30.36C1.615%8%19.20%0.20.32D2.115%8%22.70%0.51.05組合1.7315%8%20.11%11.73(5)應(yīng)該選擇ABC投資組合。5 西夏公司研制成功一臺新產(chǎn)品，現(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下：(1) 公司的銷售部門預(yù)計，如果每臺定價

21、3萬元，銷售量每年可達 10 000臺；銷售量 不會逐年上升，但價格可以每年提高 2% ;生產(chǎn)部門預(yù)計，變動制造成本每臺 2.1萬元，且 每年增加2% ;不含折舊費的固定制造成本每年 4 000萬元，且每年增加 1%，新業(yè)務(wù)將在 2007年1月1日開始，假設(shè)經(jīng)營現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。(2) 為生產(chǎn)該產(chǎn)品，需要添置一臺生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計其購置成本為4 000萬元。該設(shè)備可以在2006年底以前安裝完畢， 并在2006年底支付設(shè)備購置款。 該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年 限為5年，預(yù)計凈殘值率為 5% ;經(jīng)濟壽命為4年，4年后即2010年底該項設(shè)備的市場價值 預(yù)計為500萬元。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以連續(xù)

22、經(jīng)營 4年，預(yù)計不會出現(xiàn)提前中止的情況。(3) 生產(chǎn)該產(chǎn)品所需的廠房可以用8 000萬元購買，在2006年底付款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為20年，預(yù)計凈殘值率5%。4年后該廠房的市場價值預(yù)計為7 000萬元。10%。假設(shè)這些(4) 生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的凈營運資本隨銷售額而變化，預(yù)計為銷售額的 凈營運資本在年初投入，項目結(jié)束時收回。（5） 假設(shè)公司的所得稅率為 40%。（6）該項目的成功概率很大，風(fēng)險水平與企業(yè)平均風(fēng)險相同，可以使用公司的加權(quán)平均資本成本10%作為折現(xiàn)率。新項目的銷售額與公司當前的銷售額相比只占較小份額，并 且公司每年有若干新項目投入生產(chǎn)，因此該項目萬一失敗不會危及整個公

23、司的生存。要求：（1）計算項目的初始投資總額，包括與項目有關(guān)的固定資產(chǎn)購置支出以及凈營運資本增加額。（2） 分別計算廠房和設(shè)備的年折舊額以及第4年末的賬面價值（提示：折舊按年提取，投入使用當年提取全年折舊）。（3）分別計算第4年末處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量。（4）計算各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)值和回收期（計算時折現(xiàn)系數(shù)保留小數(shù)點后4 位）。解：（1）固定資產(chǎn)投資支出4000+8000=12000萬元凈營運資本增加 10000 x 3X 10%=3000萬元合計原始投資15000萬元（2） 廠房折舊額 8000x （1-5%）/20=380元/年，第4年末的賬面價值為 8000-3

24、80x 4=6480萬元；設(shè)備折舊額 4000x（ 1-5） /4=950萬元/年，第四年末賬面價值為 200萬元。（3）第4年末處置廠房，盈利 7000-6480=520萬元，交納所得稅 520 X 40%=208萬元，處置設(shè)備盈利 500-200=300萬元，交納所得稅 300 X 40%=120，實際因處置固定資產(chǎn)得到現(xiàn)金流入量為 7000+500-208-120=7172萬元（4）各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)值、回收期年份20062007200820092010合計初始投資-15000-15000銷售量100001000010000100004000C售價（萬元）33.063.12

25、123.18362412.36482銷售收入（萬元）30000306003121231836.24123648.2單位變動制造費用（萬元）2.12.1422.184842.2285378.655377總變動制造費用（萬元）210002142021848.422285.3786553.77不含折舊的固定制造成本（萬元）400040404080.44121.20416241.6廠房和設(shè)備折舊13301330133013305320營業(yè)利潤367038103953.24099.66815532.87所得稅146815241581.281639.8676213.147稅后利潤220222862371.

26、922459.8019319.721經(jīng)營活動產(chǎn)生凈現(xiàn)金流量353236163701.923789.80114639.72處置固定資產(chǎn)凈現(xiàn)金流量71727172回收營運資本產(chǎn)生現(xiàn)金流量30003000每年凈現(xiàn)金流量-15000353236163701.9213961.89811.721累計凈現(xiàn)金流量-15000-11468-7852-4150.19811.7219811.721折現(xiàn)率（按10%計算）10.909090.826450.751310.683013每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-150003210.912988.432781.319536.0983516.744回收期4年項目凈現(xiàn)值為3516.74

27、萬元，回收期4年案例題盛唐葡萄酒廠是一家專門生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠已有36年的歷史，生產(chǎn)的葡萄酒酒香純正，價格合理，長期以來供不應(yīng)求。為了擴大生產(chǎn)能力，盛唐葡萄酒廠準備新建一 條生產(chǎn)線。徐明是某大學(xué)的高材生，去年剛進該廠財務(wù)部門工作，主要負責(zé)籌資和投資方面的業(yè)務(wù)。這天，財務(wù)主管王慶要求徐明搜集建設(shè)新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，并對投資項目進行財務(wù)評價，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策參考。徐明接受任務(wù)后，經(jīng)過了十幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料：（1 ）投資建設(shè)新的生產(chǎn)線需要一次性投入 1000萬元，建設(shè)期1年，預(yù)計生產(chǎn)線可使 用10年，報廢時沒有殘值收入；按稅法規(guī)定，該生產(chǎn)線的折舊年限為8年，使用直線法折舊，殘值率

28、為10%。（2）由于資金需要投放的更有用的業(yè)務(wù)，購置該生產(chǎn)線設(shè)備所需的資金擬通過銀行借款籌措，經(jīng)與銀行協(xié)商，借款期限為4年，每年年末支付利息100萬元，第4年年末起用稅后利潤償付本金。（3） 該生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計可使該廠第15年的銷售收入每年增長 1000萬元，第610年的銷售收入每年增長 800萬元，耗用的人工和原材料等成本為收入的60%。（4） 生產(chǎn)線建設(shè)期滿后，工廠還需墊支流動資金200萬元。（5）所得稅稅率為25%。（6 ）銀行借款的資金成本為 10%。假如你就是徐明，請利用所學(xué)知識，完成以下工作：（1）預(yù)測新的生產(chǎn)線投入使用后，該工廠未來10年增加的凈利潤。（2）預(yù)測該項目各年的

29、現(xiàn)金凈流量。 （3）計算該項目的凈 現(xiàn)值，以評價項目是否可行。解答:年份-1012345678910合計增加銷售收入100020003000400050005800660074008200900052000人工和原材料成本60012001800240030003480396044404920540031200固定資產(chǎn)折舊增加112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5900固定資產(chǎn)處置損失100100增加營業(yè)利潤287.5687.51087.51487.51887.52207.52527.52847.53280350019800所得稅71.875171.88

30、271.88371.88471.88551.88631.88711.888208754950稅后利潤215.63515.63815.631115.61415.61655.61895.62135.62460262514850凈現(xiàn)金流量-1000-200328.13628.13928.131228.11528.11768.12008.12248.12460272514650折現(xiàn)率（按10%計算）10.90910.82640.75130.6830.62090.56450.51320.46650.42410.38550.3505每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-1000-181.8271.18471.92633.9

31、2762.57862.59907.33936.81953.42948.44955.16521.4項目凈現(xiàn)值為6521.4萬元，項目可行第七章答案：1. 某公司年銷售額為 2800萬元，固定成本為 320萬元，變動成本為 1680萬元；全部資本2000萬元，負債比率50%負債利率10%優(yōu)先股股息70萬元，公司所得稅稅率為 25% 要求計算該公司的：息稅前利潤 EBIT;固定性的債權(quán)資本成本；財務(wù)杠桿系數(shù)DFL。解：息稅前利潤 EBIT=2800-1680-320=800(萬元)固定性的債權(quán)資本成本 =2000X 50% 10%=100(萬元) 財務(wù)杠桿系數(shù) DFL=800/800-100-70/

32、(1-25%)1.322. 某企業(yè)擬籌資2500萬元，其中發(fā)行債券1000萬元，籌資費率2%債券年利率為10% 所得稅率為25%優(yōu)先股500萬元，年股息率12%籌資費率3%普通股1000萬元，籌資 費率4%第一年預(yù)期股利率為10%以后每年增長 4%要求計算：債券資本成本；優(yōu)先股資本成本；普通股資本成本；各種籌資方式籌資額占總資本的比重；該籌資方案的綜合資本成本。解：(1)債券資本成本 =1000 X 10%X (1-25%)/1000 X (1-2%)7.65%(2) 優(yōu)先股資本成本 =(500 X 12%)/500 X (1-3%)12.37%(3) 普通股資本成本 =(1000 X 10%

33、)/1000 X (1-4%)+4% 14.42%(4) 債券資本比重=1000 - 2500=40% ;優(yōu)先股資本比重 =500 - 2500=20% ;普通股 資本比重=1000 - 2500=40%(5) 綜合資本成本 =7.65% X 40%+12.37% X 20%+14.42% X 40% 11.30%3 .南方公司的資產(chǎn)總額為150萬元，負債比率 45%負債利率12% 2008年的銷售額為2000萬元，變動成本率為 60%息稅前利潤率為 20%計算該企業(yè)的經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿與 復(fù)合杠桿系數(shù)。解：經(jīng)營杠桿=2000 X (1-60%)/(2000 X 20%)=2財務(wù)杠桿=(200

34、0 X 20%)/(2000 X 20%-150X 45% 12%戶 1.02復(fù)合杠桿系數(shù)=2X 1.02=2.044.某企業(yè)目前擁有資本1000萬元，其結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本20% (年利息為20萬元)，普通股80% (發(fā)行普通股10萬股，每股面值 80元)。現(xiàn)準備追加籌資 400萬元，有兩種籌資 方案可供選擇：全部發(fā)行普通股：增發(fā)5萬股，每股面值 80元；全部籌措長期債務(wù)，利率為10%利息為40萬元。企業(yè)追加籌資后，EBIT預(yù)計為160萬元，所得稅率為 25%要求：計算每股收益無差別點及無差別點的每股收益，并作簡要說明選擇哪種籌資方案。解：(1) (EBIT-20) X (1-25%)/(10+

35、5)=(EBIT-20-40) X (1-25%)/10解得每股收益無差別點EBIT=140(萬元)；無差別點的每股收益EPS=6 (元/股)(2) 因為公司預(yù)計的息稅前利潤為160萬元，大于每股收益無差別點140萬元，所以公司應(yīng)采用籌措長期債務(wù)的方案(2 )。5.某企業(yè)由于擴大經(jīng)營規(guī)模的需要，擬籌集新資金，有關(guān)資料見下表。資金種類目標資本結(jié)構(gòu)新融資額資本成本長期借款15%45 000元以內(nèi)45 000元以上3%5%長期債券25%200 000元以內(nèi)200 000元以上10%11%普通股60%300 000元以內(nèi)300 000元以上13%14%要求：（1）計算融資總額分界點；（2）計算邊際資本

36、成本。解：（1）融資總額分界點（1） =45000/15%=300000 （萬元）融資總額分界點（2）=200000/25%=800000 （萬元）融資總額分界點（3）=300000/60%=500000 （萬元）（2）根據(jù)上述融資總額分界點可將籌資范圍分為0-300000萬元、300000-500000萬元、500000-800000萬元及800000萬元以上四段，分別計算相應(yīng)邊際資本成本如下：邊際資本成本（0-300000 萬元）=3%X 15%+10%C 25%+13% 60%=10.75%邊際資本成本（300000-500000 萬元）=5%X 15%+10% 25%+13%C 60%

37、=11.05%邊際資本成本（500000-800000 萬元）=5%X 15%+10%0.70),比在發(fā)行公司債券方式下每年支付的利息多支付現(xiàn)金937.2萬元(3150-2212.8)，現(xiàn)金支付壓力較大。( 2)采用增發(fā)股票方式會使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降，從而影響盈利能力指標。( 3)采用增發(fā)股票方式，公司無法享有發(fā)行公司債券所帶來的利息費用的抵稅利益。( 4)容易分散公司控制權(quán)。方法二：采用發(fā)行公司債券的方式籌資的優(yōu)缺點A 、優(yōu)點：(1)可以相對減輕公司現(xiàn)金支付壓力。由于公司當務(wù)之急是解決當前的資金緊張問題，而 在近期，發(fā)行公司債券相對于增發(fā)股票可以少支出現(xiàn)金，其每年支付利息的現(xiàn)金支出僅為 2212.8 萬元，每年比增發(fā)股票方式少支出 937.2 萬元，從而可以減輕公司的支付壓力。 (2)因發(fā)行公司債券所承擔(dān)的利息費用還可以為公司帶來抵稅利益。如果考慮這一因素， 公司發(fā)行債券的實際資本成本將低于票面利率4.8%。工廠投產(chǎn)后每年因此而實際支付的現(xiàn)金流量很可能要小于 2212.8 萬元。(3) 保證普通股股東的控制權(quán)。(4) 可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。B、缺點：發(fā)行公司債券會使公司資產(chǎn)負債