第4章籌資方式

1、第4章籌資方式1 第四章第四章 籌資方式籌資方式 u籌資原則 u資金需要量預(yù)測 u股票籌資 u期權(quán)籌資 u長期負債籌資 第4章籌資方式2 教學(xué)目的 u明確籌資原則 u掌握資金需要量預(yù)測方法 u理解股票籌資、期權(quán)籌資、長期負債籌 資等方式的基本內(nèi)容。 第4章籌資方式3 第一節(jié)第一節(jié) 籌資原則籌資原則 第4章籌資方式4 一、籌資渠道與籌資方式 企業(yè)籌資企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營等活動對資金的需要，通過一定的 渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。企業(yè)籌資的動機 可分為四類：設(shè)立籌資、擴張籌資、償債籌資和混合籌資。 籌資渠道籌資渠道 是指公司取得資金的來源。主要： 國家財政資金：國有企業(yè)；

2、 銀行信貸資金：商業(yè)性銀行；政策性銀行； 非銀行金融機構(gòu)資金：信托公司、保險公司、租賃公司、證券公司、 企業(yè)集團的財務(wù)公司； 其他企業(yè)資金：一是通過聯(lián)營、入股、合資等形式實現(xiàn)長期資金融通 ；二是公司間的購銷業(yè)務(wù)通過商業(yè)信用實現(xiàn)短期資金融通； 個人資金：公司內(nèi)部職工、城鄉(xiāng)居民結(jié)余的貨幣資金，通過購買公司 發(fā)行的股票、債券等； 公司內(nèi)部資金：留存利潤； 境外資金：來源境外資金。包括國外上市、境外銀行信貸、外商投資 等； 第4章籌資方式5 融資方式融資方式 是指公司籌措資金時所采用的具體方法和手段。 短期融資方式和長期融資方式 短期融資方式-償還期不超過一年的短期負債； 長期融資方式-償還期超過一年

3、的負債資本和權(quán)益資本的籌措； 權(quán)益性資本籌資方式和債務(wù)性資本籌資方式 權(quán)益性資本籌資方式-吸收直接投資、股票籌資、公司內(nèi)部積累； 債務(wù)性資本籌資方式-長期銀行借款、發(fā)行長期債券、融資租賃； 籌資方式與籌資渠道的相互關(guān)系 籌資方式籌資方式籌資渠道籌資渠道 吸收直接投資國家資金、其他企業(yè)資金、境外資金 股票籌資國家、其他企業(yè)、境外、個人、非銀行金融機構(gòu)等 公司內(nèi)部積累公司留存收益 銀行借款銀行信貸資金、非銀行金融機構(gòu)資金 債券籌資其他企業(yè)、境外、個人、非銀行金融機構(gòu)等 融資租賃非銀行金融機構(gòu)、境外資金 商業(yè)信用其他企業(yè)資金 第4章籌資方式6 二、籌資管理的基本原則二、籌資管理的基本原則 u 適應(yīng)性

4、原則 是指公司籌集的資金一定要適合資金使用的需要。 1.數(shù)量要適用 2.期限要適用 3.方式要適用 u 低成本原則 是指公司在籌資時要綜合考察和分析各種籌資渠道和籌資方式的個別資 本成本，研究各種資金來源的構(gòu)成，求得籌資方式的最優(yōu)組合，以便 達到綜合資本成本最低。 u 穩(wěn)定性原則 一是指籌資方式保持穩(wěn)定；二是與相關(guān)金融機構(gòu)的關(guān)系保持穩(wěn)定。 u 收益與風(fēng)險權(quán)衡原則 即把握好負債資本與權(quán)益資本的比例關(guān)系，保持合理的資本結(jié)構(gòu)和適度 的舉債規(guī)模。 第4章籌資方式7 三、資本金管理制度三、資本金管理制度 資本金：是指企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊的資金（稱注冊資金）。 含義：是主權(quán)資金；具有盈利性；承擔(dān)

5、民事責(zé)任；辦理注冊登記。 種類：國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金。 （一）法定最低資本金（一）法定最低資本金：公司法規(guī)定：有限責(zé)任公司最低3萬元；股份有 限公司法定最低為500萬元。 （二）資本金籌資方式（二）資本金籌資方式：貨幣資金和非貨幣財產(chǎn)籌資 （三）資本金的籌資期限（三）資本金的籌資期限 1.實收資本制：一次籌足，實收資本與注冊資本一致； 2.授權(quán)資本制：分次籌足，即實收資本與注冊資本不一致； 3.折衷資本制折衷資本制：規(guī)定首期出資額，并規(guī)定繳清的期限。我國公司法規(guī)定 ：首次出資額不得低于注冊資本的20%，也不得低于最低注冊資本；其余 兩年內(nèi)繳足。股份公司采用設(shè)立方式設(shè)立

6、的為20%、募集設(shè)立發(fā)起人認 股35%股份總額； （四）驗資及出資證明（四）驗資及出資證明：對投資者投入公司的資產(chǎn)進行法律上的確認；驗資 結(jié)束注冊會計師向公司出具驗資報告。公司據(jù)此出具出資證明。 （五）投資者的違約及其責(zé)任：（五）投資者的違約及其責(zé)任：沒有及時足額出資-出資違約 第4章籌資方式8 第二節(jié)第二節(jié) 資金需要量預(yù)測資金需要量預(yù)測 第4章籌資方式9 u 預(yù)測資金需要量目的 公司在籌資前必須科學(xué)地預(yù)測所需要的資金數(shù)量，以保證籌集到的 資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要，又能最大限度地節(jié)約資金。 u 資金需要量預(yù)測的方法 1.定性預(yù)測法：利用直觀的資料，依靠預(yù)測者的經(jīng)驗，對未來的資金需 要量做出預(yù)測

7、。 2.定量預(yù)測法：從過去的資金需求變化規(guī)律中，運用歸納分析手段，預(yù) 測出未來的資金需要量。 最常用的定量預(yù)測法：銷售百分比和資金習(xí)性法； 第4章籌資方式10 是指根據(jù)資金組成項目與銷售收入總額之間的依存關(guān)系，按照計劃期 銷售收入增長情況來預(yù)測需要追加資金的數(shù)量。 預(yù)測資金需要量的步驟：預(yù)測資金需要量的步驟： 1.1.確定留存收益的增加數(shù)確定留存收益的增加數(shù)-利潤表利潤表 預(yù)測期股利支付率為零：凈收益=留存收益增加額； 預(yù)測期分配股利： 凈收益（1-股利支付率）=留存收益增加額（即為：內(nèi)部籌資額） 2.2.確定短期資金需要量確定短期資金需要量-資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表 項目的金額變動與銷售增減有直

8、接關(guān)系的項目-敏感項目 現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收賬款、存貨等-敏感性資產(chǎn) 應(yīng)付費用、應(yīng)付賬款等-敏感性負債 固定資產(chǎn)凈值的處理： 生產(chǎn)能力已飽和-敏感性資產(chǎn) 生產(chǎn)能力未飽和-非敏感性資產(chǎn)。但當(dāng)產(chǎn)銷量增長生產(chǎn)能力限度，則 為敏感性資產(chǎn)； 一、銷售百分比 第4章籌資方式11 第4章籌資方式12 第三節(jié)第三節(jié) 股票籌資股票籌資 普通股 優(yōu)先股 第4章籌資方式13 u 股票 指股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是持股人 擁有公司股份的憑證。 u 股票的特點 法定性； 收益性； 風(fēng)險性； 參與性； 無限期性； 可轉(zhuǎn)讓性； 價格波動性； 第4章籌資方式14 n 普通股股東的基本權(quán)利 1。公司管理權(quán)：

9、主要表現(xiàn)為對公司董事會的選舉權(quán)，并享有表決權(quán)、 選舉權(quán)和被選舉權(quán)。 2。盈利分享權(quán)：即為剩余收益權(quán)。 3。優(yōu)先認股權(quán)：是指股東為保持對公司的控制權(quán)而享有的優(yōu)先購買公 司新發(fā)行股票的權(quán)利。 4。剩余財產(chǎn)分配權(quán)：按其持股比例對清算凈資產(chǎn)進行分配，但繼償還 債務(wù)和優(yōu)先股之后。 n 普通股的種類 1。按照股票是否記名：分為記名股和不記名股； 2。按照票面是否標(biāo)有金額：面值股票和無面值股票； 3。按照發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同：分為A股、B股、H股和N股（見下 圖） 一、普通股籌資一、普通股籌資 第4章籌資方式15 A股 （上海、深圳） H H股股 （Hong Kong) N N股股 （New York)

10、 S S股股 （Singapore) 海外上市 股票 B股 （外幣購買） 中國股票 第4章籌資方式16 n 股票的價值與價格 票面價值：指發(fā)行時在股票上標(biāo)明的金額； 賬面價值（股票凈值）：是等于公司凈資產(chǎn)減去優(yōu)先股面值再除 以普通股總股數(shù)； 清算價值：公司清算時每股股票代表的實際價值；與股票賬面價 值不相等； 發(fā)行價格：可以按面值發(fā)行，也可高于面值溢價發(fā)行。但我國不 允許折價發(fā)行。 市場價格：指股票在市場上的交易價格； 第4章籌資方式17 發(fā) 起 設(shè) 立 股 票 上 市未 上 市 募 集 設(shè) 立 設(shè) 立 發(fā) 行增 資 發(fā) 行 發(fā) 行 股 票 n股票的發(fā)行股票的發(fā)行 1.1.發(fā)行的目的發(fā)行的目的

11、：設(shè)立公司和擴大經(jīng)營規(guī)模。 發(fā)起設(shè)立：發(fā)起人 全部認足發(fā)行的股 票 募集設(shè)立：發(fā)起人只須 認購一部分股票，其余 部分向社會公眾發(fā)行。 第4章籌資方式18 （1）發(fā)起人認繳和社會公開募集的股本達到法定資本最低限額。 （2）發(fā)起設(shè)立的，需由發(fā)起人認購公司應(yīng)發(fā)行的全部股份。 （3）募集設(shè)立的，發(fā)起人認購的股份不得少于公司股份總數(shù)的 35%，其余股份應(yīng)向社會公開募集。 3. 3. 股票發(fā)行的基本程序股票發(fā)行的基本程序 股票發(fā)行前的準(zhǔn)備：對資產(chǎn)、財務(wù)狀況審定、評估； 股票發(fā)行的審批階段：提交相關(guān)文件。 包括：批準(zhǔn)設(shè)立公司的文件；公司章程；經(jīng)營估算書；發(fā)起 人姓名或名稱；招股說明書；代收股款的銀行信息；承

12、銷券 商的名稱和協(xié)議； 股票發(fā)行的實施階段：公布招股說明書等； 2. 2. 首次發(fā)行股票的要求需具備的條件首次發(fā)行股票的要求需具備的條件 第4章籌資方式19 包銷代銷 委托承銷方式自銷方式 股票推銷 4.4.股票發(fā)行推銷方式股票發(fā)行推銷方式 委托承銷方式：委托承銷方式： 是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機構(gòu)代理。是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機構(gòu)代理。 包銷：包銷： 是發(fā)行公司與證券經(jīng)營機構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券承銷機構(gòu)買進是發(fā)行公司與證券經(jīng)營機構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券承銷機構(gòu)買進 股份公司的全部股票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會上的投資者。股份公司的全部股票，然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社

13、會上的投資者。 代銷：代銷： 是由證券經(jīng)營機構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實際募集股份數(shù)達不到是由證券經(jīng)營機構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實際募集股份數(shù)達不到 發(fā)行數(shù)，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。發(fā)行數(shù)，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。 第4章籌資方式20 n股票上市股票上市 股票上市的條件 1，已被批準(zhǔn)向社會公開發(fā)行。 2，公司股本總額不少于人民幣5000萬元； 3，開業(yè)時間三年以上，最近三年連續(xù)盈利； 4，持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，向社會公開 發(fā)行的股份占公司股份總數(shù)的25以上；股本超過人民幣4億元的， 其向社會公開發(fā)行股份的比例為15以上； 5，公司在最近三年內(nèi)無重

14、大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載； 6，政府規(guī)定的其他條件； 股票上市的暫停和終止 1，股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件； 2，公司不按規(guī)定公布其財務(wù)狀況，或發(fā)布虛假財務(wù)信息； 3，有重大違法行為； 4，最近三年連續(xù)虧損； 第4章籌資方式21 n普通股籌資的優(yōu)缺點（評價） 優(yōu)點： (1)沒有固定利息負擔(dān)； (2)沒有固定到期日，也不用償還； (3)籌資風(fēng)險??； (4)能增強公司的舉債能力； 缺點： (1)資金成本較高； (2)容易分散控制權(quán)。 第4章籌資方式22 二、優(yōu)先股籌資二、優(yōu)先股籌資 n 優(yōu)先股特征優(yōu)先股特征 1.作為一種股權(quán)資本，較普通股具有優(yōu)先權(quán) 剩余利潤的優(yōu)先分配權(quán)

15、 剩余財產(chǎn)權(quán)的優(yōu)先索償權(quán) 2.優(yōu)先股股息率是固定的 這一點與債券相同，但公司對這種股息的支付卻帶有隨意性， 并非必須支付。 優(yōu)先股股息在稅后支付，即股息支付不能獲得稅收利益。 第4章籌資方式23 n 優(yōu)先股種類優(yōu)先股種類 1.按照股利能否累計分類按照股利能否累計分類 累計優(yōu)先股 非累計優(yōu)先股 2.按照能否參與剩余利潤分配分類按照能否參與剩余利潤分配分類 非參與優(yōu)先股 參與優(yōu)先股 3.按照優(yōu)先股能否轉(zhuǎn)換分類按照優(yōu)先股能否轉(zhuǎn)換分類 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 4.按能否提前贖回分類按能否提前贖回分類 可贖回優(yōu)先股 不可贖回優(yōu)先股 5.按是否有表決權(quán)分類按是否有表決權(quán)分類 有表決權(quán)優(yōu)先股 無表決權(quán)

16、優(yōu)先股 永久表決權(quán)優(yōu)先股 臨時表決權(quán)優(yōu)先股 特別表決權(quán)優(yōu)先股 第4章籌資方式24 n 優(yōu)先股籌資的評價 優(yōu)點： 1.沒有固定到期日，不用償還本金； 2.股利支付既固定，又有一定彈性； 3.有利于提高公司信譽。 缺點： 1.籌資成本高； 2.籌資限制多； 第4章籌資方式25 第四節(jié) 期權(quán)籌資 可轉(zhuǎn)換債券 認股權(quán)證 第4章籌資方式26 一、可轉(zhuǎn)換債券 定義：定義：可轉(zhuǎn)換債券是一種可以在將來某一時間按特定的轉(zhuǎn) 換比率轉(zhuǎn)換為普通股的債券。 一般特征一般特征 債券性：轉(zhuǎn)換前為公司的負債。需還本付息； 期權(quán)性：體現(xiàn)在可轉(zhuǎn)換的選擇權(quán)上。在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期內(nèi)， 投資者可以自由選擇是否將持有的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票

17、。 轉(zhuǎn)換溢價：指轉(zhuǎn)換價格與實際普通股市價的差額，轉(zhuǎn)換溢 價的多少視債券期限、利息及發(fā)行地而定。轉(zhuǎn)換溢價越低 ，將債券轉(zhuǎn)換成股票的可能性越大。 1. 提前回購：此類債券帶有回購條款。因其利息低于直接債 券的利息。故當(dāng)股票價格高于轉(zhuǎn)換價格下會行使回購權(quán)， 迫使投資者將債券轉(zhuǎn)換成股票。 第4章籌資方式27 可轉(zhuǎn)換債券的價值 直接債券價值：直接債券價值：是指同一公司類似但不可轉(zhuǎn)換的債券在 公開市場出售的價格。其價值隨市場利率或財務(wù)風(fēng)險波 動而波動。隨利率上揚而下跌；隨信用等級上升而上漲 。可轉(zhuǎn)換債券的直接債券價值隨轉(zhuǎn)換價值的下跌而同時 下跌。 轉(zhuǎn)換價值：轉(zhuǎn)換價值：是以轉(zhuǎn)換時可能轉(zhuǎn)換成普通股的市場價格計

18、 量的價值。其取決于轉(zhuǎn)換率與普通股市場價格兩個因素 ： 轉(zhuǎn)換價值=轉(zhuǎn)換率*普通股市場價值 轉(zhuǎn)化價格不等同于轉(zhuǎn)換價值 轉(zhuǎn)換價格是取決于轉(zhuǎn)換率和可轉(zhuǎn)換債券面值，轉(zhuǎn)換率不 變時，轉(zhuǎn)換價格也固定。 當(dāng)轉(zhuǎn)換價值高于轉(zhuǎn)換價格時，將可轉(zhuǎn)換債券換為普通 股合算。 第4章籌資方式28 3.市場價值：市場價值：指可轉(zhuǎn)換債券的市場交易價格。一般， 可轉(zhuǎn)換債券的交易價格高于直接債券價值和轉(zhuǎn)換價值 。其給投資者提供一種下跌的保護。股票價格變化越 大，下跌保護越有價值，可轉(zhuǎn)換債券的市場價值會高 于轉(zhuǎn)換價值；因轉(zhuǎn)換特性有價值，故當(dāng)普通股市場價 相對于轉(zhuǎn)換價越高，可轉(zhuǎn)換債券的市場價超出直接債 券價值也越高。 第4章籌資方式2

19、9 可轉(zhuǎn)換債券的應(yīng)用 1.作為“延期”普通股吸引投資者 可作為“延期”普通股來融資。投資者：表面是債權(quán) ，本質(zhì)是延期的股權(quán)；發(fā)行公司：出售可轉(zhuǎn)換債券， 因轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格高于新股發(fā)行價，故可減輕公 司現(xiàn)在和未來的每股收益的稀釋程度。 可轉(zhuǎn)換債券的利息率低于直接債券的利息率； 第4章籌資方式30 2.強制或刺激轉(zhuǎn)換 持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者可在任何時間自愿執(zhí)行其期 權(quán)。當(dāng)市場對持有可轉(zhuǎn)換債券利好時，投資者會推 遲轉(zhuǎn)換。當(dāng)轉(zhuǎn)換價值超過贖回價格時，公司為減少 可轉(zhuǎn)換債券利息的支付，會強制轉(zhuǎn)換或贖回。同時 ，公司會采用各種手段刺激轉(zhuǎn)換，如提高普通股紅 利。 3.適用性 當(dāng)公司未來收益很不穩(wěn)定時，發(fā)行可

20、轉(zhuǎn)換債券是一種 比較好的融資方式。 第4章籌資方式31 可轉(zhuǎn)換債券籌資的評價 1.優(yōu)點 資本成本較低：利率低于普通債券利率； 籌資具有較大靈活性：可提前回購，強迫轉(zhuǎn)換成股票，使 公司負債轉(zhuǎn)換成股東利益，有利于改善資本結(jié)構(gòu)，增強再 籌資能力； 有利于解決代理問題：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，引進選擇權(quán)，股 東和債權(quán)人共擔(dān)風(fēng)險和收益，減少代理成本。 第4章籌資方式32 2.缺點 低成本籌資具有時限性：當(dāng)轉(zhuǎn)換成股票時，低成本 優(yōu)勢失效； 轉(zhuǎn)換率和轉(zhuǎn)換價格較難確定：轉(zhuǎn)換價格定的過高， 導(dǎo)致轉(zhuǎn)換失敗；過低，轉(zhuǎn)換后公司獲得資金大大減 少，損害現(xiàn)有股東利益。 第4章籌資方式33 二、認股權(quán)證 定義：認股權(quán)證是由股份公司

21、發(fā)行的，允許其持有者在指 定的時間內(nèi)以設(shè)定的價格購買一定數(shù)量該公司股票的選擇 權(quán)憑證。 一般特征 1.是購買普通股的期權(quán)，指定期間可以持續(xù)幾年，也有的是 永久性以指定的執(zhí)行價購買普通股； 2.持有人只享受認購權(quán)利，不承擔(dān)認購的義務(wù)； 3.認股權(quán)證具有一定的價值，可以作為一種衍生金融工具流 通； 4.認股權(quán)證一般是不可贖回，以定向募集形式發(fā)行； 第4章籌資方式34 認股權(quán)證的價值 具有：理論價值和市場價值，兩者的差額-認股權(quán)證溢價 ，其大小取決于投資者的期望以及投資者是否能從認股 權(quán)證中得到比股票更大的杠桿效應(yīng)。 1.認股權(quán)證的理論價值 是認股權(quán)證在證券市場上出售的最低限的價格。 2.認股權(quán)證的

22、市場價值 是指在市場上買賣的成交價格。 發(fā)行認股權(quán)證的目的 作為其他融資的補充和過渡的方式。 第4章籌資方式35 認股權(quán)證籌資的評價 優(yōu)點： 可降低籌資成本：此證具有價值，因此附有認股權(quán)證的債 券，票面利率低于純債券利率，使債券的籌資成本下降。 籌資較容易：有利于刺激投資者的投資欲望，容易籌到所 需資金； 有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)：當(dāng)認股權(quán)證的認購價格低于股票的 市場價格時，認股權(quán)證被行使，從而增加股權(quán)資本，調(diào)整 資本結(jié)構(gòu)。 缺點： 存在稀釋股東收益和公司的控制權(quán)的可能性：被行使時， 股數(shù)增加，每股收益下降，同時股東的控制權(quán)被稀釋； 有時會提高籌資成本：股票市價大大高于認股權(quán)證認購價 時，認股權(quán)證被

23、行使，則公司成本會升高； 第4章籌資方式36 第五節(jié) 長期負債籌資 長期借款籌資長期借款籌資 發(fā)行債券發(fā)行債券 融資租賃融資租賃 第4章籌資方式37 一、長期借款籌資 長期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機構(gòu)借 入的期限在一年以上的各種借款。 借款合同：通常包括兩個主要方面： 1.借款內(nèi)容：借款金額、借款期限、還款資金來源 和還款方式、借款利率、借款擔(dān)保和其它。 2.限制條款：是銀行為了降低貸款風(fēng)險而要求在借 款合同中做出對借款企業(yè)的經(jīng)營活動及財務(wù)活動的 限制規(guī)定。包括： 第4章籌資方式38 1.1.一般限制性條款一般限制性條款 內(nèi)容： *流動資金保持量的規(guī)定保持借款企業(yè)資金的流動性和 償債

24、能力； *支付現(xiàn)金股利和再購入股票的限制限制借款期間的現(xiàn) 金外流； *資本支出規(guī)模的限制防止借款企業(yè)資產(chǎn)支出規(guī)模失控 給銀行所帶來的過大風(fēng)險； *其他長期債務(wù)的限制防止其他貸款人取得對企業(yè)資產(chǎn) 的優(yōu)先求償權(quán)。 2 2。例行性限制條款：。例行性限制條款：內(nèi)容： *定期提交財務(wù)報表； *不準(zhǔn)出售較多資產(chǎn)； *須如期繳納稅金和清償其他到期債務(wù)； *不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅?； 第4章籌資方式39 3 3。特殊性限制條款。特殊性限制條款 *貸款實行?？顚Ｓ茫?*限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額； *要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間不得調(diào)離領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)； 第4章籌資方式40 n 長期借款籌資的評

25、價 優(yōu)點： 融資速度快 借款成本低 借款彈性較大 可產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用 缺點： 限制條件較多 籌資風(fēng)險較高 籌資數(shù)量有限 第4章籌資方式41 二、發(fā)行債券二、發(fā)行債券 債券債券是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的，約定在一定期 限還本付息的一種有價證券。 債券的種類債券的種類 *按發(fā)行主體：政府債券、金融債券、公司債券、企業(yè)債 券； *按有無擔(dān)保：無擔(dān)保債券（信用債券）、擔(dān)保債券； *按是否記名：記名債券、無記名債券； *按是否附有息票和利息支付方式：附息債券；零息債券 *按債券是否可轉(zhuǎn)換：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券； *按是否可提前收兌：可提前收兌債券；不可提前收兌債 券； *按償還方式：到期一次性償還債

26、券；分期償還債券； *按能否上市：上市債券；非上市債券； 第4章籌資方式42 債券的價值和價格 1.債券的價值即為債券的現(xiàn)值 P0債券的價值（現(xiàn)值） I利息 K市場利率 P債券面值 t付息期數(shù) n債券期限 0 1 (1)(1) n tn t IP P KK 第4章籌資方式43 例1（折價發(fā)行）：某企業(yè)2001年1月1日購買面值為10000 元債券，票面利率為8，期限為5年，每年付息一次。 當(dāng)時的市場利率為10，債券的市值為9200元。問可否 投資于此債券?計算該債券5年收回的本息現(xiàn)值： 5 05 1 10000 8%10000 9241.8 1 10%1 10% t t P 分析：此債券價值大

27、于現(xiàn)行市價，則可以投資于該債 券，可獲得大于10的收益。 第4章籌資方式44 2.債券的價格 是指公司發(fā)行債券時所確定的價格。 債券利率 = 市場利率 等價發(fā)行 債券利率 市場利率 溢價發(fā)行 債券利率 市場利率 折價發(fā)行 n 債券籌資的評價 優(yōu)點： 資金成本較低（相比普通股） 可產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用 不稀釋股東的控制權(quán)。 缺點： 限制條件較多 籌資風(fēng)險較高 第4章籌資方式45 三、融資租賃 又稱資本租賃，它是以融資為目的，承租公司在獲得資又稱資本租賃，它是以融資為目的，承租公司在獲得資 產(chǎn)使用權(quán)的同時，實際上也取得經(jīng)營所必須的長期資金。因產(chǎn)使用權(quán)的同時，實際上也取得經(jīng)營所必須的長期資金。因 此，融

28、資租賃是一種金融與貿(mào)易相結(jié)合的籌集長期資金的方此，融資租賃是一種金融與貿(mào)易相結(jié)合的籌集長期資金的方 式。式。 （一）（一）特點特點 融資租賃是一種負債；融資租賃是一種負債； 融資租賃籌資成本高于其他長期負債；融資租賃籌資成本高于其他長期負債； 融資租賃的資產(chǎn)，其所有權(quán)與使用權(quán)相分離；融資租賃的資產(chǎn)，其所有權(quán)與使用權(quán)相分離； 籌資性租賃禁止中途解約籌資性租賃禁止中途解約 第4章籌資方式46 直接租賃直接租賃 是指由出租人在資本市場上籌集資本，并向設(shè)備制 造商支付貨款后取得資產(chǎn)，然后直接出租給承租人的 一種租賃方式。 購買合同購買合同 出租人 制造商 承租人 購入 租賃合同租賃合同 出租 （二）融資租賃的種類（二）融資租賃的種類 第4章籌資方式47 售后回租售后回租 資產(chǎn)的所有者在出售某項資產(chǎn)后，立即按照特定條款 從購買者手中租回該項資產(chǎn)。 承租人 （企業(yè)） 出租人 （租賃公司等） 出售資產(chǎn) 售后回租 特點：特點： 售后回租的使用者、承租人和設(shè)備供應(yīng)商都是企業(yè)；售后回租的使用者、承租人和設(shè)備供應(yīng)商都是企業(yè)； 出租人和設(shè)備