2020年面板行業(yè)報告：供需結構

1、詳解面板供需結構，國內龍頭長期競爭力凸顯 證券研究報告 2020 年 02 月 16 日 行業(yè)研究投資策略 電子元器件行業(yè) 報告內容提要 面板價格漲勢初啟，2017 年和當下有何不同：2016-2017 年間，伴隨韓國廠商產(chǎn)能退出，再加之臺灣地區(qū)大地震，面板 價格一路飆升，整個市場迅速回溫，京東方及 TCL 科技漲幅可觀。而 2019 年下半年，韓廠再度開啟產(chǎn)能出清計劃，面 板價格漲勢初啟。相比 2017 年，我們認為本輪供給端調整的力度更大，行業(yè)格局將顯著優(yōu)化；且需求端有超高清推動。 力度及持續(xù)性有望超市場預期。 看 好中 性看 淡 程 遠 執(zhí)業(yè)編號：S1500519100002 箱： 行業(yè)

2、分析師供給端：韓廠產(chǎn)能出清為既定策略，行業(yè)格局將現(xiàn)長周期改善：當下市場對于韓系廠商產(chǎn)能退出已有共識，主要擔心韓 國廠商的退出決心，如 LCD 面板價格上漲，是否會減慢產(chǎn)能退出步伐。我們認為本輪供給端調整雖有面板價格超跌的因 素，韓系廠商利潤表現(xiàn)及稼動率相比陸廠有顯著差距。但更多是因為大尺寸 OLED 面板技術日臻成熟，韓國廠商希望可 以將產(chǎn)能及早轉向利潤前景更佳的大尺寸 OLED。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調研，65 英寸 WOLED 價格為 800-900 美金；而同樣尺寸 LCD 面板價格目前僅為 171 美金。二者之間有相當明顯的價差。同時由于 OLED 產(chǎn)線設備復雜度增大，使得 LCD 轉產(chǎn) OLED

3、后，產(chǎn)能一般會縮減至原有的三分之一。 郵 我們預計 LGD 將在 2020 年內停產(chǎn)其位于韓國的 LCD TV 產(chǎn)線；同時三星將于 2021 年底前關停其所有的 LCDTV 產(chǎn)線； 考慮到同期京東方，華星光電及惠科等廠的產(chǎn)能擴張。通過模型測算，我們可以得出，2020 年底全球總產(chǎn)能將下修 4.78%。 2021 年底全球總產(chǎn)能將增加 5.46%。綜合來看，2020 年-2021 年，全球面板產(chǎn)能將在 2019 年的基礎上增加 0.67%。此 外，韓系廠商產(chǎn)能退出帶來的不僅是供給端產(chǎn)能縮減，更重要的是供應鏈集中度提升，未來京東方和華星光電市占率之 和有望超過 50%。產(chǎn)業(yè)波動性將大幅減弱。 需求

4、端：TV 銷量趨于穩(wěn)定，超高清推動電視機尺寸增加：LCD TV 占整個大尺寸面板的產(chǎn)能近八成，是最重要的下游市 場。從銷量數(shù)據(jù)來看，TV 面板出貨量自 2015 年以來就一直穩(wěn)定在 2.5-3.0 億臺之間，難有大的波動。同時我們參考 2003 年非典時期數(shù)據(jù)，一旦疫情結束 TV 產(chǎn)銷量便會出現(xiàn)補償性反彈，同時今年還有歐洲杯、奧運會等重大賽事推動。不過基 于審慎原則，我們在模型中將 2020 年全球 TV 銷量數(shù)據(jù)設為同比下降 2%。從 TV 尺寸來看，一般而言超高清 4K/8K 的 電視尺寸是 55 英寸起跳。而當下 TV 面板平均面積僅在 46 英寸，未來如 4K/8K 滲透率加速，則 T

5、V 尺寸提升空間尤為 可觀。我們預計 2020 年的 TV 面板平均尺寸將達 47.5 英寸。綜合 TV 銷量及尺寸變化，2020 年大尺寸面板需求將同比 增長 4.86%。 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城區(qū)鬧市口大街 9 號院 1 號樓 郵編：100031 綜合供需情況，面板將迎來長周期的漲價趨勢：（1）短期內供不應求態(tài)勢持續(xù)：出于對疫情化解的預期，當前 TV 廠正 在加大面板備貨力度，備戰(zhàn)銷售旺季。而面板廠商則受制于上游材料企業(yè)開工率不足，供不應求態(tài)勢將持續(xù)，短期內價 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 格還將一路走高。（2）

6、中期關注韓廠退出節(jié)奏：我們預計 2019-2020 年內，LGD 及三星將合計退出 308.92 萬平方米/月 的產(chǎn)能，相當于全球總產(chǎn)能的 21.58%。如符合預期，漲價趨勢還將延續(xù)至 2020 年底。（3）長期看超高清趨勢：如超高 清內容能加速普及，那么大尺寸面板需求還將超預期。 高世代及新型顯示技術并舉，面板雙雄長期競爭力凸顯：（1）10.5 代線搶先布局，超高清時代深度受益：目前 8 代及其 衍生世代仍為大尺寸的主流產(chǎn)線，不過切割大尺寸面板的效率較低，10.5 代線的誕生解決了這一難題。目前 10.5 代線全 球共有 5 條產(chǎn)線，其中京東方、華星光電各兩條，而夏普廣州線雖也是 10.5

7、代線，但一般用于自供，且采用了高成本的 Oxide 基底方案，競爭力不強。整體來看，國內面板雙雄的步伐較快，且較早卡位。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調研了解，目前 65 英寸面 板中京東方及華星光電的市占率之和高達 80%。 （2）大尺寸面板技術革新，中國廠商積極迎戰(zhàn)：國內面板雙雄在 MiniLED 面板及印刷式 OLED 等前沿領域有諸多投入， 并望在 2020 年收獲碩果。其中 MiniLED 方面，華星光電及京東方開辟了全新的路線，即玻璃基 Mini LED。相比傳統(tǒng)的 PCB 基板 MiniLED，玻璃基方案厚度更薄且成本更低。將助力 MiniLED 的放量。印刷式 OLED 方面，華星光電主導的印 刷

8、OLED 相比 WOLED 及 QD OLED，其結構更加簡單，材料利用率更高。此外，華星光電在 OLED 材料上也有突破， 全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢凸顯。當前 LCD 面板和 WOLED 面板之間價差過大，玻璃基 Mini LED 及印刷 OLED 的組合拳可有效 填補中端市場的空白。從而為大陸公司帶來差異化的競爭優(yōu)勢，形成對韓系廠商強有力的挑戰(zhàn)，進而增厚利潤表現(xiàn)。 行業(yè)評級及估值：參考海外龍頭公司的估值體系。行業(yè)上行期，面板公司的 PB 一般在 1.5-2.5 之間，LGD 還曾有過 3.48 倍的 PB 表現(xiàn)。而 PS 則普遍在 1-2 倍之間，友達光電曾有 2.09 倍的 PS 表現(xiàn)。而當下國

9、內龍頭公司雖已有漲幅，但仍有 充足的上行空間。同時，考慮到未來韓國廠商的大規(guī)模產(chǎn)能退出，競爭結構大為優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)的周期波動亦將平滑，理應 給予一定估值溢價。從市場空間看，在電子上游零部件中，面板的市場空間僅次于半導體。單就 LCD 面板每年銷售額就 已過千億美金。而相較半導體，面板更快實現(xiàn)國產(chǎn)替代，并解決了卡脖子的難題。作為電子產(chǎn)業(yè)鏈的核心板塊，面板理 應得到重視。綜上我們認為當前 A 股面板板塊仍被低估。給予行業(yè)“看好”評級。建議關注京東方 A，TCL 科技。 風險因素： 1）供給端：韓國廠商退出力度放緩；二線非上市廠商再啟產(chǎn)能建設。 2）需求端：疫情持續(xù)時間過長，影響需求；超高清推動進展不及

10、預期，TV 尺寸增大放緩。 3）新技術：mini-LED 面板及印刷 OLED 等新技術開拓不及預期 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 目 錄圖 目 錄 一、回顧面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展史，2017 年漲價潮和當下有何不同？.4 二、供給端出清，行業(yè)格局將現(xiàn)長周期改善.7 2.1 面對降價逆風，大陸廠商利潤表現(xiàn)顯著優(yōu)于韓臺廠商.7 2.2 大陸廠商需求預測較為樂觀，當下產(chǎn)能利用率更高 .10 2.3 韓廠產(chǎn)能退出 + 二線擴產(chǎn)下修，大尺寸面板產(chǎn)能增量有限 .12 2.4 韓廠轉型為既定策略，轉產(chǎn) OLED 后產(chǎn)能將大幅縮減.15 2.5 參考 DRAM，韓廠退出會顯著改善行業(yè)競爭格局 .17

11、 三、需求端：TV 銷量趨于穩(wěn)定，超高清推動電視機尺寸增大.20 3.1 LCD TV 為大尺寸面板最重要的下游市場 .20 3.2 基于非典數(shù)據(jù)看疫情對 TV 產(chǎn)銷量影響.20 3.3 電視機尺寸增長為需求端核心驅動力.22 四、綜合供需情況，面板將迎來長周期的漲價趨勢.26 五、高世代線及新型顯示技術并舉，面板雙雄長期競爭力凸顯 .27 5.1 10.5 代線搶先布局，超高清時代深度受益.27 5.2 大尺寸面板技術革新，中國廠商積極迎戰(zhàn).31 六、行業(yè)評級及估值.34 七、重點公司 .36 風險因素.37 圖 1：2014-2019 年臺灣地區(qū)大尺寸面板產(chǎn)出面積（千平方米/季度）. 4

12、圖 2：2011 年-2018 年國內 TOP 7 廠商 LCD TV 出貨量（百萬臺）. 5 圖 3：2014-2019 年大陸廠商大尺寸面板產(chǎn)出面積（千平方米/季度）. 5 圖 4：中國大陸廠商大尺寸面板份額不斷提升（千平方米/季度） . 5 圖 5：2014-2019 年韓國廠商大尺寸面板產(chǎn)出面積（千平方米/季度）. 5 圖 6：各主流尺寸面板價格趨勢圖（美元） . 6 圖 7：2016-2019 京東方毛利及凈利表現(xiàn). 6 圖 8：2018Q3-2019Q4 各尺寸面板價格走勢（美元）. 7 圖 9：2016 年-2019 年物料成本變動圖價格曲線（美元）. 8 圖 10：2019Q4

13、 32 寸面板物料成本結構圖 . 8 圖 11：2016 年-2019 年各尺寸面板售價成本之差（美元） . 9 圖 12：2016 年-2019 年主要上市面板廠商毛利率表現(xiàn) . 9 圖 13：2016 年-2019 年主要上市面板廠商 GAAP 凈利率表現(xiàn) . 9 圖 14：2014-2021 年 E 全球大尺寸面板產(chǎn)能變化（千平方米/月）. 14 圖 15：OLED TV 出貨量及預測. 16 圖 16：2019 年 OLED TV 出貨占比. 16 圖 17：2014-2020 年 F 全球半導體下游市場規(guī)模（B$） . 17 圖 18：2000 年 DRAM 市占率 . 18 圖 1

14、9：2019 年 DRAM 市占率 . 18 圖 20：2019 年大尺寸面板出貨面積比例. 19 圖 21：2022 年 F 大尺寸面板出貨面積比例. 19 圖 22：2006-2024 年面板行業(yè)資本開支情況（B$）. 19 圖 23：2014-2019 年 LCD 面板行業(yè)下游市場需求情況（千平方米/季度）. 20 圖 24：2012-2019 年 TV 面板出貨總量（百萬片） . 21 圖 25：2001-2019 年全球 TV 面板銷量地域分布. 21 圖 26：2003 年國內 TV 產(chǎn)量數(shù)據(jù)（萬臺） . 21 圖 27：2003 年國內家電銷售額（億元）. 21 圖 28：202

15、0 年 LCD 面板大促時間軸 . 22 圖 29：2009-2019 年 TV 面板尺寸變遷 . 23 圖 30：55 英寸屏的分辨率比例. 25 圖 31：65 英寸屏的分辨率比例. 25 圖 32：75 英寸屏的分辨率比例. 25 圖 33：85 英寸屏的分辨率比例. 25 圖 34：2014-2010 年 TV 平均尺寸變化（英寸） . 25 圖 35：2014-2019 年不同世代面板產(chǎn)能變化（千平方米/季度）. 26 圖 36：2014-2019 年不同世代面板產(chǎn)能變化（千平方米/季度）. 28 圖 37：8.6 代線的切割方式（58 寸面板）. 29 圖 38：8.6 代線的混合

16、切割模式. 29 圖 39：10.5 代線的切割方式（65 寸面板）. 30 圖 40：10.5 代線的切割方式（75 寸面板）. 30 表 目 錄 表 1：17 年以來臺灣地區(qū)、韓國、日本面板廠產(chǎn)能利用率情況.10 表 2：17 年以來中國面板廠產(chǎn)能利用率情況 . 11 表 3：2019-2021 年面板廠商產(chǎn)能退出節(jié)奏.12 表 4：2019-2021 年面板廠商擴產(chǎn)節(jié)奏.13 表 5：韓國廠商大尺寸 OLED 產(chǎn)能規(guī)劃 .16 表 6：超高清視頻產(chǎn)業(yè)行動計劃一覽 .23 表 7：不同尺寸及分辨率面板的像素點密度（PPI）.24 表 8：不同世代面板產(chǎn)線的切割方案 .28 表 9：全球 1

17、0.5 代線產(chǎn)能規(guī)劃.30 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/2 圖 41：WOLED 與 MiniLED 的成本比較. 32 圖 42：三星 The Wall 采用傳統(tǒng)的 PCB 背板 Mini LED 方案 . 32 圖 43：TCL 在 2020 年 CES 上推出了全球首個玻璃基 Mini LED TV. 32 圖 44：WOLED，QD OLED 及印刷 OLED 方案比較 . 33 圖 45：2005-2018 年 LGD 利潤表現(xiàn)及估值. 34 圖 46：2002-2018 年友達光電利潤表現(xiàn)及估值. 34 圖 47：2012-2018 年美光 PB 及 PS 表現(xiàn)

18、. 35 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/3 一、回顧面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展史，2017 年漲價潮和當下有何不同？ 在面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展的早期，日本廠商占據(jù)了舉足輕重的地位。90 年代的日本面板產(chǎn)能一度占據(jù)全球的 90%以上。然而受 1997 年亞洲金融危機影響，夏普、NEC、東芝（DTI）等龍頭廠商經(jīng)營狀況不佳。同時以三星 LG 為代表的韓國廠商開啟了逆周期 投資，1998 年三星及 LG 的面板市占率一舉超越了傳統(tǒng)龍頭，分列全球第一第二。 韓系廠商攻勢迅猛，臺灣地區(qū)廠商也在 21 世紀初崛起。在日本技術轉讓的推動下，臺灣地區(qū)開始形成以友達光電、奇美電子 （后與群創(chuàng)光電合并）、廣輝電子（后被友

19、達光電收購）、中華映管、瀚宇彩晶為代表的“面板五虎”。但由于臺灣地區(qū)沒有形 成自己的 TV 品牌，面板廠嚴重依賴日韓及大陸的訂單，缺乏發(fā)展空間，所以產(chǎn)能擴張大為放緩，目前臺灣地區(qū)面板廠中，瀚 宇彩晶及中華映管（2018 年 12 月破產(chǎn)）沒有大尺寸產(chǎn)能；友達光電及群創(chuàng)光電雖有大尺寸產(chǎn)能，但產(chǎn)能擴張較為謹慎，僅 有群創(chuàng)光電在 2016 年新擴了一條 8.6 代線。 圖 1：2014-2019 年臺灣地區(qū)大尺寸面板產(chǎn)出面積（千平方米/季度） #REF!群創(chuàng)光電 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 資料來源：IHS，信達證券研發(fā)中心 大陸市場方面，伴隨

20、著中國 TV 品牌的崛起，國內市場對大尺寸面板的需求逐年增長，中國 TV 品牌的總出貨量更是在近年內 超過韓國品牌，躍居全球第一。2019 年內國內 TOP7 電視廠商（TCL、海信、創(chuàng)維、康佳、長虹、海爾、小米）總出貨量達 7400 萬臺，占全球份額 34.58%。國產(chǎn) TV 廠商的快速發(fā)展，催生了對大尺寸面板的旺盛需求。為實現(xiàn)供應鏈配套，國內面 板雙雄京東方及華星光電率先開啟了大尺寸面板產(chǎn)能建設，并于 2011 年先后達產(chǎn)了一條 8.6 代線，往后產(chǎn)能建設逐年加碼。 CEC 熊貓、CEC 彩虹、惠科等公司也相繼加入了大尺寸面板之爭。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/4 圖 2

21、：2011 年-2018 年國內 TOP 7 廠商 LCD TV 出貨量（百萬臺）圖 3：2014-2019 年大陸廠商大尺寸面板產(chǎn)出面積（千平方米/季度） TCL海信創(chuàng)維康佳長虹海爾小米京東方華星光電CEC熊貓CEC彩虹惠科 80 70 60 50 40 30 20 10 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019F 資料來源：IHS，信達證券研發(fā)中心資料來源：IHS，信達證券研發(fā)中心 伴隨著大陸廠商高世代面板產(chǎn)能逐漸開出，面板價格在 2015 年間有較為明顯的降幅。以 32 寸面

22、板為例，2015 年 9 月零售價 格降至 67 美元，擊破現(xiàn)金成本。日韓廠商的利潤被嚴重擠壓，無心戀戰(zhàn)。以三星及 LGD 為代表的廠商率先轉變策略，不斷 關停產(chǎn)線或轉產(chǎn) OLED。其中三星于 2016 年 Q4 關閉 L7-1 號產(chǎn)線；LGD 8 代線 Paju 廠亦于 2017 年開始減產(chǎn)。2017 年內， 韓系廠商的總產(chǎn)出面積降幅相當于全球總產(chǎn)能的 2.28%。 圖 4：中國大陸廠商大尺寸面板份額不斷提升（千平方米/季度）圖 5：2014-2019 年韓國廠商大尺寸面板產(chǎn)出面積（千平方米/季度） 臺灣 日本 韓國 大陸LG DisplaySamsung 50000 45000 40000

23、 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 0 資料來源：IHS，信達證券研發(fā)中心資料來源：IHS，信達證券研發(fā)中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/5 韓國廠商產(chǎn)能退出，再加之臺灣地區(qū) 2016 年年初的大地震，嚴重影響了群創(chuàng)等公司的產(chǎn)能。使得面板價格在 2016-2017 年 間一路飆升，整個市場迅速回溫。2017 年 5 月價格達到階段性高點，幾大主流尺寸，如 32 寸、43 寸、55 寸面板價格達 74 美元、152

24、美元、215 美元，相比 2016 年 3 月的低點漲幅分別為 42.31%、65.22%、23.56%。 伴隨著漲價潮，以 BOE/TCL 為代表的面板上市公司在 2017 年間也有了優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)，以京東方為例，公司此前業(yè)績不佳， 但自 2016 年 Q3 起觸底反彈，2017 年全年扣非凈利達到 66.79 億元。公司業(yè)績表現(xiàn)上佳，再加之 OLED 產(chǎn)線投建驅動，公 司股價在 2017 年內亦不斷攀升，年度漲幅達 86.77%。 圖 6：各主流尺寸面板價格趨勢圖（美元）圖 7：2016-2019 京東方毛利及凈利表現(xiàn) 扣非凈利（億） 毛利率 65inch55inch43inch32inc

25、h 扣非凈利率 30% 300 250 200 150 100 50 30 20 10 0 20% 10% 0% -10 -20 -10% -20% 0 資料來源：IHS，信達證券研發(fā)中心資料來源：IHS，信達證券研發(fā)中心 然而受面板價格上漲影響，韓國廠商放緩了產(chǎn)能退出步伐，加之國內產(chǎn)線大規(guī)模開出。面板價格自 2017 年 6 月起再度進入下 行區(qū)間直至 2019 年底。時至當下，韓國廠商開啟了新一輪的產(chǎn)能出清計劃，面板漲價潮再啟。那么這次的供需結構調整和 2017 年有何異同，本輪價格上漲的持續(xù)性及力度又將如何？我們將在下文中逐一分析。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/6 二、

26、供給端出清，行業(yè)格局將現(xiàn)長周期改善 2.1 面對降價逆風，大陸廠商利潤表現(xiàn)顯著優(yōu)于韓臺廠商 正如前文所述，大陸大尺寸面板產(chǎn)線擴產(chǎn)力度持續(xù)加碼，加劇了價格競爭。面板價格自 2017 年年中持續(xù)下跌，2019 年 1 月 份，32 寸面板價格降至 41 美金，率先擊穿成本線。后續(xù)價格雖有短暫回暖，但由于三星延后了 L8-1 的產(chǎn)線退出計劃，再加 之下游需求不旺。使得價格自 2018 年 9 月再度下跌，65 及 55 寸面板價格也隨之降至成本線以下。 參考 Witsview 的價格統(tǒng)計，目前面板主流尺寸包括 32、43、55 及 65 寸。其中 32 寸 2019 年 12 月的價格相比 2018

27、 年 9 月 下降了 44.64%；43 寸下降了 25.27%；55 寸下降了 35.67%；65 寸下降了 33.88%?？梢娊荒甓嘁詠?，32 寸面板價格降 幅最大，而 43 寸降幅相對較小。 圖 8：2018Q3-2019Q4 各尺寸面板價格走勢（美元） 65inch55inch 300 250 200 150 100 50 65inch 33% 55inch 34% 43inch 24% 32inch 40% 0 3Q184Q181Q192Q193Q194Q19 資料來源：IHS，信達證券研發(fā)中心 就成本角度來看，參考 IHS 的數(shù)據(jù)，LCD 面板的成本中，物料成本占比 70%，而折

28、舊占比 17%，所以物料價格波動對其影 響顯著。而 OLED 面板產(chǎn)線的成本中折舊占比較高，達 35%，所以產(chǎn)能利用率更為重要。 以 32 寸面板為例，主要原材料有濾光片、偏光片、玻璃、液晶、化學試劑和驅動 IC。其中偏光片及濾光片的物料成本占比最 高，分別為 26%及 25%。濾光片早些年間價格居高不下，但得益于工藝突破，價格自 2016 年起有明顯降幅。2019 年 Q4 的 濾光片的價格相比 2016 年 Q1 下降了 41.51%，是面板降成本的主要推手。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/7 圖 9：2016 年-2019 年物料成本變動圖價格曲線（美元） 濾光片 偏光片

29、 其他物料 玻璃 液晶 化學試劑 驅動IC 圖 10：2019Q4 32 寸面板物料成本結構圖 16%16% 45 40 35 30 25 20 15 10 5 6% 4% 7% 25% 26% 0 玻璃液晶濾光片偏光片 驅動IC化學試劑 其他物料 資料來源：IHS，信達證券研發(fā)中心 資料來源：IHS，信達證券研發(fā)中心 對比面板價格和成本的降價趨勢，我們可以看出 2019 年內，面板售價下跌遠大于降成本力度。我們在此統(tǒng)計了自 2016 年起 的各尺寸面板售價及現(xiàn)金成本的差額，可見面板價格雖然自 2017 年 6 月起持續(xù)下跌。但由于成本亦有降幅，所以產(chǎn)品盈利情 況在 2018 年下半年表現(xiàn)較好

30、，板塊景氣度短暫回暖。但 2019 年內面板售價下跌幅度遠大于降成本力度，各大主流面板除 43 寸外，其他尺寸價格再次擊穿現(xiàn)金成本。目前 55 寸面板價格為 99 美元，遠低于成本價的 115 美元，其售價成本之差為各尺 寸面板之最。 面板售價及成本的差值，與面板廠商利潤表現(xiàn)息息相關。通過整理 2016-2019 年的各大龍頭面板廠商利潤率表現(xiàn)，可以看出 面板廠商毛利率在 2018 年下半年有所回暖，而 2019 年則逐季下滑。與面板售價及成本的差值變化趨勢一致（三星由于業(yè)務 構成較復雜，所以未納入統(tǒng)計）。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/8 圖 11：2016 年-2019 年

31、各尺寸面板售價成本之差（美元）圖 12：2016 年-2019 年主要上市面板廠商毛利率表現(xiàn) 65寸55寸43寸32寸LGD友達光電群創(chuàng)光電京東方TCL 80 60 40 20 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% -20 -40 -60 0% -5% -10% 資料來源：Bloomberg，信達證券研發(fā)中心 資料來源：IHS，信達證券研發(fā)中心 從凈利潤角度來看，韓國廠商 LGD 在 2018 年 Q1 便已虧損，2019 年來虧損幅度更是明顯擴大，19Q3 單季度虧損高達 3.51 億美元。臺灣地區(qū)廠商友達光電、群創(chuàng)光電近期的盈利表現(xiàn)也較為一般。但同時我們也看到雖然行業(yè)處

32、于低谷期，受益于規(guī) 模效應下平均成本降低及低人工成本優(yōu)勢，大陸面板龍頭京東方及 TCL 在行業(yè)逆風下仍保持一定盈利能力。 圖 13：2016 年-2019 年主要上市面板廠商 GAAP 凈利率表現(xiàn) LGD友達光電群創(chuàng)光電京東方TCL 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 資料來源：Witsview，信達證券研發(fā)中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/9 2.2 大陸廠商需求預測較為樂觀，當下產(chǎn)能利用率更高 面板價格持續(xù)下行，廠商利潤受到嚴重侵蝕。作為應對，2019 年下半年以來廠商逐漸調降產(chǎn)能利用率，借以縮減供給量。正 如前文所述，LCD 面板的成本結構中

33、，折舊占比相對不高，所以降低稼動率對其業(yè)績影響相對有限。這是各大面板廠商在市 場行情不佳時普遍選用的防守型策略。具體來看： （1）臺灣地區(qū)廠商方面，友達光電的 L7B 及 L8B 產(chǎn)能利用率常年不足，其中 L8B 的產(chǎn)能利用率在 19Q4 甚至降至 66%；群 創(chuàng)的產(chǎn)能利用率相對較好，僅有 Fab8b 利用率低于 90%。 （2）韓國廠商方面，三星的 L8-1 產(chǎn)線的 Phase1 在 Q3 就已全部退出，剩余的 Phase2 每月產(chǎn)能 100K，目前產(chǎn)能利用率為 83%，L8-2 產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率也于四季度降至 90%以下，只有蘇州產(chǎn)線保持較高的產(chǎn)能利用率；LGD 的廣州產(chǎn)線保持了較高 的產(chǎn)

34、能利用率，而 P7 和 P8 產(chǎn)線產(chǎn)能利用率自 2019 年 Q1 起亦下調至 90%以下。 （3）日本廠商方面，松下 Himeji 1 及夏普 Kameyama 2 產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率嚴重不足，在 2019 年 Q4 分別為 49%和 63%。 表 1：17 年以來臺灣地區(qū)、韓國、日本面板廠產(chǎn)能利用率情況 公司產(chǎn)線1Q17 96% 2Q17 97% 3Q17 96% 4Q17 96% 1Q18 96% 2Q18 99% 3Q18 97% 4Q18 97% 1Q19 92% 2Q19 97% 3Q19 97% 4Q19 96%L7A L7B87% 99% 94% 91% 86% 82% 85%

35、79% 95% 88% 97% 95% 99% 85% 50% 88% 98% 93% 96% 92% 89% 92% 79% 96% 93% 91% 94% 92% 95% 83% 87% 98% 93% 95% 93% 90% 94% 83% 97% 97% 96% 94% 97% 96% 96% 86% 99% 93% 90% 93% 83% 93% 81% 97% 94% 97% 94% 94% 89% 95% 88% 98% 93% 90% 91% 85% 92% 85% 95% 93% 96% 93% 90% 87% 96% 90% 98% 92% 91% 92% 86% 84%

36、83% 94% 93% 91% 93% 94% 95% 95% 88% 99% 90% 89% 92% 92% 90% 85% 93% 95% 97% 95% 91% 95% 91% 88% 98% 76% 91% 95% 89% 91% 86% 94% 96% 98% 95% 91% 93% 93% 87% 98% 72% 92% 93% 91% 83% 84% 91% 94% 98% 89% 85% 93% 53% 87% 97% 68% 87% 94% 87% 83% 81% 91% 92% 98% 89% 74% 86% 88% 86% 96% 69% 96% 93% 90% 85%

37、88% 92% 94% 96% 86% 74% 92% 49% 85% 95% 66% 94% 90% 88% 82% 83% 87% 93% 97% 88% 89% 97% 49% 友達 L8A L8B Fab7 Fab8 Fab8b L7-2 群創(chuàng) 三星 L8-1 L8-2 Suzhou Guangzhou P7 LGD P8 P9 G8 Himeji 1 松下 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/10 Kameyama 2 Sakai 1 76% 91% 77% 91% 92% 93% 91% 93% 90% 92% 65% 86% 75% 85% 74% 87% 60% 26

38、% 73% 85% 63% 91% 63% 90% 夏普 資料來源：IHS，信達證券研發(fā)中心 （4）大陸面板廠方面，各大廠商亦有所控產(chǎn)，但相比其他公司而言，產(chǎn)能利用率降幅較少，目前普遍的產(chǎn)能利用率在 80-90% 之間，同時在 Q4 均有所回升，其中華星光電 Q4 各線的產(chǎn)能利用率更是率先增至 90%以上。綜合來看，日韓臺廠商對未來 需求的預測較為保守。而大陸廠商相對樂觀，產(chǎn)能利用率更高。 表 2：17 年以來中國面板廠產(chǎn)能利用率情況 公司產(chǎn)線1Q172Q17 66% 3Q17 94% 4Q17 94% 1Q18 94% 2Q18 94% 3Q18 94% 4Q18 94% 1Q19 94%

39、2Q19 92% 3Q19 88% 4Q19 90%B10 B497% 97% 97% 98% 96% 97% 96% 94% 97% 97% 95% 95% 96% 94% 94% 32% 94% 94% 95% 93% 92% 91% 98% 93% 95% 95% 96% 88% 97% 97% 93% 92% 95% 96% 97% 96% 89% 86% 92% 93% 94% 93% 36% 79% 91% 94% 90% 88% 86% 89% 86% 92% 87% 85% 91% 88% 93% 93% 90% 86% 84% 86% 77% 90% 88% 96% 85%

40、83% 87% 93% 89% 87% 85% 90% 81% 91% 94% 99% 86% 89% 93% 96% 83% 京東方B5 B8 B9 T198% 98% 98% 98% 97% 93% 98% 97%華星光電T2 T6 Chengdu Nanjing G8 51% 88% 89% 90% 35% 90% 94% 96% 86% 92% 96% 94% CEC 熊貓 94% 49% 98% 85% 95% 88% 93% 95% 91% 89% CEC 彩虹 Xianyang Chongqing H1 Chuzhou H2 惠科 資料來源：IHS，信達證券研發(fā)中心 此外，近期市

41、場較為關注疫情對面板行業(yè)開工率的影響。我們認為面板是技術密集型行業(yè)，自動化程度較高，且生產(chǎn)流程中 會采用高規(guī)格凈化間，可極大程度的減少病毒危害。同時由于面板產(chǎn)線節(jié)假日無休，所以不受返工問題影響。目前京東方及 華星光電產(chǎn)能利用率已增至八成以上。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/11 2.3 韓廠產(chǎn)能退出+二線擴產(chǎn)下修，大尺寸面板產(chǎn)能增量有限 除調降稼動率外，非龍頭面板廠商放緩了擴產(chǎn)的腳步，而毛利凈利較差的韓系廠商則再度開啟了產(chǎn)能退出計劃。我們基于產(chǎn) 業(yè)鏈調研，整理了日韓臺陸四地廠商 2019-2021 年的產(chǎn)能退出/減產(chǎn)規(guī)劃。具體如下： （1）LGD：公司 CEOJeong Ho-

42、young 于 1 月份在 CES 展會上宣布，將在 2020 年年內停產(chǎn)其位于韓國的 LCDTV 產(chǎn)線。 LGD 的韓國產(chǎn)線有 P7 及 P8 兩條線，設計產(chǎn)能分別為 230K 和 240K，其中 TV 產(chǎn)能均為 200K。目前產(chǎn)能正有序退出。2019 年 Q4 內，P7 就已關閉了 50K 產(chǎn)能；P8 關閉了 140K 產(chǎn)能，剩余 TV 產(chǎn)能均將于 2020 年內退出。從 Capex 角度看，LGD 過去三年間 CAPEX 合計 188 億美元，后續(xù)將持續(xù)收縮資本支出，預計 2020 年 CAEPX 僅在 25.5 億美元。 （2）三星：三星韓國產(chǎn)線有 L7-2；L8-1；L8-2 三條產(chǎn)

43、線，前期設計產(chǎn)能分別為 160K，200K，150K。目前三星正著手推動 L8-1 及 L8-2 的產(chǎn)能退出。其中 L8-1 于 19Q3 關停了 Phase1 產(chǎn)線，共計減少 90K 產(chǎn)能，當前產(chǎn)能 110K；L8-2 于 19Q3 關 閉了 30K 產(chǎn)能，當前產(chǎn)能 120K。我們預計 2020 年內，三星還將關停 170K 的 8 代線產(chǎn)能。事實上據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈驗證，相關產(chǎn)線 的投片量已經(jīng)下降，預計在 Q1 就可以看到 80K 以上的產(chǎn)能出清。 2021 年底前，我們預計三星將全面退出 L8 及 L7 產(chǎn)線中的 TV 產(chǎn)能。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈驗證，目前 AUO 已經(jīng)接到了自 L7-2 產(chǎn)線的轉 產(chǎn)訂單。

44、（3）松下：其姬路產(chǎn)線前期減產(chǎn)至 15K，剩余產(chǎn)能計劃在 2021 年關停。 表 3：2019-2021 年面板廠商產(chǎn)能退出節(jié)奏 廠商產(chǎn)線世代地點當前產(chǎn)能（千片/月）投產(chǎn)時間關停/減產(chǎn)規(guī)劃 原產(chǎn)能:230K 當前產(chǎn)能:180K 原產(chǎn)能 240K 當前產(chǎn)能 100K 原產(chǎn)能:200K 當前產(chǎn)能:110K 原產(chǎn)能:150K 當前產(chǎn)能:120K 19Q4 已關閉 50K TV 產(chǎn)能， P77Paju2006Q1 剩余仍有 150K TV 產(chǎn)能將在 2020 年內退出 19Q4 已關閉 140K TV 產(chǎn)能， LGD P88 8 Paju2009Q2 2007Q3 剩余仍有 60K TV 產(chǎn)能將在 2

45、020 年內退出 19Q3 關停了 Phase1 產(chǎn)線，共計減少 90K 產(chǎn)能。預計在 2020 年還將減產(chǎn) 70K 韓國 日本 L8-1Tangjong Tangjong 三星 松下 L8-2 的 Phase1 產(chǎn)線在 19Q3 關閉了 30K 的產(chǎn)能。預計 2020 年 還將減產(chǎn) 100K L8-28 7 8 2009Q2 2006Q1 2010Q2 L7-2Tangjong 170L7-2 目前仍運作中，預計將有 110K TV 產(chǎn)能將在 2021 年退出 姬路 8.5 代線原先月產(chǎn)能 50K，2016 年 9 月大幅減產(chǎn)至 15K， 后續(xù)計劃在 2021 年 Q1 關停 Himeji

46、1Himeji 15 資料來源：信達證券研發(fā)中心整理 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/12 作為對比，2019-2021 年內有擴產(chǎn)計劃的公司主要在京東方，華星光電，惠科，夏普以及 AUO。 （1）京東方合肥 B9 廠計劃在 2020 年建設 Phase4 產(chǎn)線，增加 15K 產(chǎn)能；武漢 B17 廠目前產(chǎn)能爬坡中，設計產(chǎn)能為 120K， 預計 2020 年 2H 滿產(chǎn)。 （2）華星光電深圳 T17 廠預計在 2020 年 Q4 投產(chǎn)，設計產(chǎn)能 105K，預計 T7 產(chǎn)線將在 2021 年 1H 逐步釋放產(chǎn)能。 （3）惠科 2019 年 Q3 內投產(chǎn)了滁州 H2 廠，原計劃擴產(chǎn) 1

47、50K 每月的產(chǎn)能，但實際擴產(chǎn) 120K。同時在 2019 年 11 月開始了 綿陽 H4 產(chǎn)線的產(chǎn)能建設，原計劃建設 150K 產(chǎn)能，在 2020 年下半年逐步釋放產(chǎn)能，不過根據(jù)設備供應商的反饋，大概率會 下修至 70K。 （4）夏普（被鴻海收購）廣州廠的一期產(chǎn)能 45K 爬坡中；由于夏普 TV 銷量不佳，致使配套面板廠的庫存過高，夏普此前多 次延后二期 45K 的建設規(guī)劃，不過據(jù)設備商反饋二期設備已于 20 年 Q1 起恢復交付，預計在 21 年投產(chǎn)。 表 4：2019-2021 年面板廠商擴產(chǎn)節(jié)奏 產(chǎn)線世代 10.5 10.5 10.5 8.6 地點 合肥 武漢 深圳 滁州 綿陽 設計產(chǎn)

48、能（千片/月）投產(chǎn)時間 2018Q2 2020Q1 2020Q4 2019Q3 2020Q3 擴產(chǎn) B9120 120 105 120 70 2020 年計劃建設 Phase 4 產(chǎn)線，再擴 15K 產(chǎn)能 產(chǎn)能爬坡中，預計 2020 年 2H 滿產(chǎn) 2020 年 Q4 計劃投產(chǎn) 京東方 華星光電 惠科 B17 大陸T7 滁州 H2 綿陽 H4 原計劃擴產(chǎn) 150K，后來調降至 120K 8.6前期規(guī)劃 150K，現(xiàn)下修至 70K 臺灣 地區(qū) 日本/ 臺灣 地區(qū) 原計劃建設 150K產(chǎn)能，在 2020年下半年逐步釋放產(chǎn)能，不過 根據(jù)設備供應商的反饋，大概率會下修至 70K。 一期 45K 產(chǎn)能爬

49、坡中；夏普此前多次延后二期 45K 的建設規(guī) 劃，不過據(jù)設備商反饋二期設備已于 20年 Q1 起恢復交付，預 計 21 年投產(chǎn)。 AUOL8B8Taichung 1052016Q1 夏普/鴻海廣州10.5廣州902020Q1 資料來源：信達證券研發(fā)中心整理 綜合上述廠商的減產(chǎn)/擴產(chǎn)規(guī)劃，我們可以測算出 2020-2021 年面板行業(yè)的供給變化。（由于 2019 年內全球面板廠的產(chǎn)能退出 及擴張均集中在下半年，所以我們測算退出/擴張比例時，選用 2019 年 6 月份的全球產(chǎn)能作為基點） Case1：（中性預測） 核心假設：（1） LGD 在 2020 年內將 P7 及 P8 廠的 TV 產(chǎn)能全

50、部退出；同時三星將在 2020 年繼續(xù)推動產(chǎn)能出清，L8-1 及 L8-2 在 2019-2020 年合計退出 290K 產(chǎn)能，并將在 2021 年將 L8 及 L7 的 TV 產(chǎn)能全部退出。（2）惠科 H4 產(chǎn)線擴至 70K，夏普 10.5 代線于 2021 年投產(chǎn)二期。其他廠商按計劃擴產(chǎn)。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/13 那么基于模型可以測算出，2019-2020 年內，LGD 及三星將合計退出 308.92 萬平方米/月的產(chǎn)能，相當于 2019 年全球總產(chǎn)能 的 21.58%（其中 LGD 貢獻 11.89%；三星貢獻 9.69%）。同時考慮到京東方，惠科等公司的產(chǎn)能

51、擴張增加了 240.41 萬平方米 /月的產(chǎn)能，綜合來看，2020 年底全球總產(chǎn)能將下修 4.78%。 2021 年內，三星及松下將進一步推進產(chǎn)能退出，共計 76.89 萬平方米/月的產(chǎn)能，相當于 2019 年全球總產(chǎn)能的 5.37%；同時 考慮到華星光電及夏普等公司的產(chǎn)能擴張增加了 155.02 平方米/月的產(chǎn)能，2021 年底全球總產(chǎn)能將增加 5.46%。綜合來看， 2020 年-2021 年，全球面板產(chǎn)能將在 2019 年的基礎上增加 0.67%。 圖 14：2014-2021 年 E 全球大尺寸面板產(chǎn)能變化（千平方米/月） 臺灣 日本 韓國 大陸 16,000 14,000 12,00

52、0 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 資料來源：IHS，信達證券研發(fā)中心 Case 2：（樂觀預測） 核心假設：LGD 及三星的產(chǎn)能退出將不局限于 TV 面板，LGD 的 P7、P8；以及三星的 L7-2 產(chǎn)線中還有一定大尺寸 IT 面板 產(chǎn)能，這些產(chǎn)能也將在 2021 年間逐漸退出。其他假設和 Case 1 一致。 那么 2020 年全球總產(chǎn)能預測不變，將下修 4.78%；2021 年產(chǎn)能退出之和為 125.85 萬平方米/月；2021 年產(chǎn)能增加 155.02 萬平方米/月 ，2021年底全球總產(chǎn)能增加 2.04%；綜合來看，2020年-2021年，全球面板

53、產(chǎn)能將在 2019年的基礎上下降 2.75%。 Case3：（保守預測） 核心假設：惠科的 H2 及 H4 在 2021 年分別將產(chǎn)能擴至 150K 及 120K。其他假設和 Case 1 一致。 那么 2020 年全球總產(chǎn)能預測不變，將下修 4.78%；2021 年產(chǎn)能退出之和為 76.89 萬平方米/月；2021 年產(chǎn)能增加 206.44 萬 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/14 平方米/月，2021 年底全球總產(chǎn)能增加 9.05%；綜合來看，2020 年-2021 年，全球面板產(chǎn)能將在 2019 年的基礎上增加 4.26%。 綜上可見，大尺寸面板全球產(chǎn)能的變化的核心變量為：

54、（1）LGD 和三星是否會推動大尺寸 IT 面板退出：目前 LGDP7、P8 以及三星 L7-2 產(chǎn)線中，大尺寸 IT 面板的產(chǎn)能分別為 30K，40K，50K。如相關產(chǎn)能不退，則每條線產(chǎn)能都將大大縮減，規(guī)模 效應不佳。同時據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調研，三星自去年 Q3 起就已著手將 L7-2 產(chǎn)線中的 IT 訂單及高階 TV 訂單轉移向三星蘇州廠，后續(xù) 韓國的 IT 面板產(chǎn)能退出的可能性較大；（2）惠科的產(chǎn)能擴張規(guī)劃：由于 LCD 產(chǎn)能擴張需提前半年至一年訂購設備，但目前 跟蹤設備商看不到相關訂單，所以惠科短期內加速產(chǎn)能擴建的可能性微乎其微。中期來看，據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調研，惠科的重慶線受 制于技術積累及客戶開拓等因

55、素，目前仍專注于南方市場的小尺寸 TV，32 英寸產(chǎn)品占比高達 80%，盈利狀況一般。未來或 亦將受制于相關因素。 綜上，我們有理由認為前文中 CASE 1 的假設較為中性。未來兩年間，全球面板產(chǎn)能大概率僅在 2019 年的基礎上增加 0.67%， 增量有限。 2.4 韓廠轉型為既定策略，轉產(chǎn) OLED 后產(chǎn)能將大幅縮減 目前市場對面板板塊仍有爭議，主要擔心韓國廠商的退出決心，如 LCD 面板價格上漲，是否會減慢產(chǎn)能退出步伐。而 我們認為，本輪 LCD 面板漲價和 2017 年的行情有本質區(qū)別，當下韓國廠商的 LCD 產(chǎn)能退出是既定策略，不會因為價 格回暖而轉移。 韓國廠商之所以要退出 LCD

56、 產(chǎn)能，除價格因素外，更多是因為大尺寸 OLED 面板技術已日漸成熟，三星及 LGD 希望 盡早轉產(chǎn)至利潤前景更佳的大尺寸 OLED。目前大尺寸 OLED 方案主要有 WOLED， QD OLED，以及印刷 OLED 三 種，而有量產(chǎn)線的目前僅有 WOLED。 據(jù)統(tǒng)計 2018 年 OLED TV 出貨量為 280 萬 ，2019 年增至 350 萬臺，同比增長 25%。但占全球出貨量比例僅為 1.58%。 產(chǎn)能缺口極大限制了 OLED TV 的放量。得益于自建產(chǎn)能的因素，LG 一家便消耗了全球約 47%的 OLED TV 面板產(chǎn)能。 其他廠商只能高價采購，據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調研了解，目前 65 英寸

57、OLED 面板價格在 800-900 美金左右，而同樣尺寸 LCD 面 板價格目前僅為 171 美金。二者之間有相當明顯的價差。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/15 圖 15：OLEDTV 出貨量及預測圖 16：2019 年 OLEDTV 出貨占比 LG Sony Panasonic Philps/AOC Hisense Skyworth 其他 10% 6 4% 4% 5 4 3 2 1 0 8% 47% 8% 19% LGSonyPanasonic 其他 Philps/AOC 201420152016201720182019E2020F HisenseSkyworth 資料來

58、源：IHS，信達證券研發(fā)中心資料來源：IHS，信達證券研發(fā)中心 同時，市場也有另一種擔心，如韓國廠商的大尺寸 OLED 產(chǎn)能釋放，是否會再度造成面板產(chǎn)能的供過于求。但我們認 為大可不必擔心。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調研，通常情況下 90K 產(chǎn)能的 A-Si LCD 產(chǎn)線需要 15 臺曝光機；而同樣產(chǎn)能的 OLED 產(chǎn)線 一般需要 42 臺曝光機，如推動 LCD 轉產(chǎn) OLED，還需額外采購蒸鍍或印刷設備。所以轉產(chǎn)之后，OLED 產(chǎn)能至少會縮 減至原有 LCD 產(chǎn)能的三之一。 我們在此整理了韓廠大尺寸 OLED 的產(chǎn)能建設規(guī)劃?？梢?2021-2023 年間，韓廠 OLED 產(chǎn)能擴張僅有 154.70 萬平方米

59、 /月 ，2021 年-2023 年間，韓廠大尺寸 OLED 產(chǎn)能擴張合計僅相當于 2019 年年中全球產(chǎn)能的 10.81%。對全球供需影響 不大。 表 5：韓國廠商大尺寸 OLED 產(chǎn)能規(guī)劃 廠商產(chǎn)線世代地點 Paju Paju OLED 方案 WOLED 產(chǎn)能/規(guī)劃產(chǎn)能投產(chǎn)時間 2015Q1 2021 年 產(chǎn)能規(guī)劃 E48 8 75 45P8（由原 P8 轉產(chǎn)）WOLED計劃在 2021 年轉產(chǎn) 45K LGD 2022 年量產(chǎn) Phase-1 30K，2023 年量 產(chǎn) Phase-2 15K，后續(xù) 15K 待定 2021 年轉產(chǎn) Phase-1 30K；2022 年轉 產(chǎn) Phase-

60、2 60K P1010.5PajuWOLED602022 年 A6（由 L8 轉產(chǎn)）8Tangjong Tangjong QD OLED120 30 2021 年 2023 年 三星 A710.5印刷 OLED 資料來源：信達證券研發(fā)中心整理 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/16 2.5 參考 DRAM，韓廠退出會顯著改善行業(yè)競爭格局 同為三星電子的主營業(yè)務，存儲器和面板有諸多相似之處。我們下文中將參考 DRAM 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程，研判接下來面板行業(yè) 的競爭格局。 存儲器是半導體產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，據(jù) WSTS 統(tǒng)計 2019 年全球存儲器產(chǎn)值達 1059.1 億美元，占半導體市場