籌資管理【絕版好資料看到就別錯(cuò)過(guò)】

1、籌資管理 第一節(jié)第一節(jié) 概述概述 企業(yè)籌資的概念企業(yè)籌資的概念:企業(yè)籌資是指企業(yè)根企業(yè)籌資是指企業(yè)根 據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（新建、擴(kuò)張）、對(duì)外投資據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（新建、擴(kuò)張）、對(duì)外投資 及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)（包括償還債務(wù)）的需要，及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)（包括償還債務(wù)）的需要， 通過(guò)一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取通過(guò)一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取 所需資金的一種行為。所需資金的一種行為。 籌資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)基本籌資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)基本 內(nèi)容與重要工作。內(nèi)容與重要工作。 一、動(dòng)機(jī)（目的）一、動(dòng)機(jī)（目的） 1、滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（新建、擴(kuò)張）的需、滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（新建、擴(kuò)張）的需 要要. 2、對(duì)外投資及調(diào)整資

2、金結(jié)構(gòu)（包括償、對(duì)外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)（包括償 還債務(wù)）的需要。還債務(wù)）的需要。 二、管理要求（原則）二、管理要求（原則） 1、做好投資決策，提高投資效益；、做好投資決策，提高投資效益； 2、合理確定資金需要量，為籌資提供依、合理確定資金需要量，為籌資提供依 據(jù)；據(jù)； 3、認(rèn)真選擇籌資來(lái)源，力求降低資金成、認(rèn)真選擇籌資來(lái)源，力求降低資金成 本；本； 4、適時(shí)取得資金來(lái)源，保證資金投放需、適時(shí)取得資金來(lái)源，保證資金投放需 要；要； 5、合理安排資本結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)?shù)膬攤?、合理安排資本結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)?shù)膬攤?能力。能力。 三、籌資的分類(lèi)三、籌資的分類(lèi) 1、按資金使用期限的長(zhǎng)短分類(lèi)，可分為短期、按資金使

3、用期限的長(zhǎng)短分類(lèi)，可分為短期 和長(zhǎng)期資金的籌集和長(zhǎng)期資金的籌集 2、按資金權(quán)益性質(zhì)的不同，可分為自有、按資金權(quán)益性質(zhì)的不同，可分為自有 資金和借入資金的籌集資金和借入資金的籌集 3、按資金的來(lái)源不同，可分為內(nèi)部和外部籌、按資金的來(lái)源不同，可分為內(nèi)部和外部籌 資資 4、按資金是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介可分為直接和、按資金是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介可分為直接和 間接籌資間接籌資 四、渠道和方式 渠道：指籌措資金來(lái)源的方向與通道， 體現(xiàn)著資金的源泉和流量。 主要有：國(guó)家財(cái)政資金、銀行信貸資金、 非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居 民個(gè)人資金、企業(yè)自有資金和外商資金。 籌集方式：是指籌措資金所采取的具體 形式，

4、體現(xiàn)著資金的屬性。 主要有：吸收直接投資、發(fā)行股票、銀 行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃。 五、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的方法 1、因素分析法 資本需要量=（上年資本實(shí)際平均占用額 -不合理平均占用額）（1+預(yù)測(cè)年度銷(xiāo) 售增減率）（1+預(yù)測(cè)年度資本周轉(zhuǎn)速 度變動(dòng)率） 2、銷(xiāo)售百分比法、銷(xiāo)售百分比法 銷(xiāo)售百分比法：首先假設(shè)收入、費(fèi)用、 資產(chǎn)、負(fù)債與銷(xiāo)售收入存在穩(wěn)定的百分比 關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額和相應(yīng)的百分比預(yù) 計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后利用會(huì) 計(jì)等式確定融資需求。 具體的計(jì)算方法有兩種： 第一種方法：根據(jù)銷(xiāo)售總額確定融資需求 步驟： 1、確定銷(xiāo)售百分比 計(jì)算銷(xiāo)售額與資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的百分比 注意：區(qū)分

5、直接隨銷(xiāo)售額變動(dòng)的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目 與不隨銷(xiāo)售額變動(dòng)的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目。（表4-7） 2、按銷(xiāo)售百分比計(jì)算預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額下的資產(chǎn)和 負(fù)債（表4-8） 3、預(yù)計(jì)年度留用利潤(rùn)增加額預(yù)計(jì)年度留用利潤(rùn)增加額 預(yù)計(jì)年度留用利潤(rùn)增加額預(yù)計(jì)年度留用利潤(rùn)增加額 =預(yù)測(cè)年度稅后利潤(rùn)預(yù)測(cè)年度稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)留用比例稅后利潤(rùn)留用比例 或或=預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率（1-股利股利 支付率）支付率） =540（1-40%） 50%=162 萬(wàn)元 4、計(jì)算外部融資需求 根據(jù)會(huì)計(jì)等式：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益 預(yù)計(jì)總資產(chǎn)=預(yù)計(jì)總負(fù)債+預(yù)計(jì)股東權(quán)益+ 外部融資需求（包括負(fù)債和股東權(quán)益） 則：外部融資需求=預(yù)計(jì)總

6、資產(chǎn)-預(yù)計(jì)總 負(fù)債-預(yù)計(jì)股東權(quán)益 外部融資需求=6397-3849- 1250+830+162=306 第二種方法：根據(jù)銷(xiāo)售增加額確定融資需求 預(yù)計(jì)總資產(chǎn)=預(yù)計(jì)總負(fù)債+預(yù)計(jì)股東權(quán)益+ 外部融資需求 則：基期資產(chǎn)+資產(chǎn)增加=基期負(fù)債+負(fù)債 自然增加+基期股東權(quán)益+股東權(quán)益增加額 （留存收益增加）+外部融資需求 基期資產(chǎn)=基期負(fù)債+基期股東權(quán)益 資產(chǎn)增加=負(fù)債自然增加+股東權(quán)益增加 額+外部融資需求 外部融資需求外部融資需求=資產(chǎn)增加資產(chǎn)增加-負(fù)債自然增加負(fù)債自然增加- 留存收益增加留存收益增加 =資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比新增銷(xiāo)售額新增銷(xiāo)售額-負(fù)債銷(xiāo)負(fù)債銷(xiāo) 售百分比售百分比新增銷(xiāo)售額新增銷(xiāo)售額

7、-預(yù)計(jì)年度留用利潤(rùn)預(yù)計(jì)年度留用利潤(rùn) 增加額增加額 =（資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比（資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-負(fù)債銷(xiāo)售百分比）負(fù)債銷(xiāo)售百分比） 新增銷(xiāo)售額新增銷(xiāo)售額-預(yù)計(jì)年度留用利潤(rùn)增加額預(yù)計(jì)年度留用利潤(rùn)增加額 3000（33.9%-18.3%）-162=306 銷(xiāo)售百分比法是一種簡(jiǎn)單實(shí)用的方法。 優(yōu)點(diǎn)：使用成本低，便于了解主要變量 之間的關(guān)系；可以作為復(fù)雜方法的補(bǔ)充或 檢驗(yàn)。 但它有局限性，主要是假設(shè)的銷(xiāo)售百分 比經(jīng)常不符合事實(shí)，這使其使用范圍受到 限制。 3、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的回歸分析法、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的回歸分析法 *內(nèi)含增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率（注會(huì)考點(diǎn)）內(nèi)含增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率（注會(huì)考點(diǎn)） 計(jì)劃、預(yù)算管理。 第二節(jié) 權(quán)

8、益(自有)資金的籌措(股權(quán)性籌資) 一、權(quán)益資金的定義、屬性、內(nèi)容 權(quán)益資金是指企業(yè)依法籌措并長(zhǎng)期擁有、自 主調(diào)配運(yùn)用的資金來(lái)源。其屬性(p142)： 1其所有權(quán)歸企業(yè)的所有者，所有者憑其所其所有權(quán)歸企業(yè)的所有者，所有者憑其所 有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和利潤(rùn)分配，并對(duì)企業(yè)有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和利潤(rùn)分配，并對(duì)企業(yè) 的虧損承擔(dān)有限責(zé)任。的虧損承擔(dān)有限責(zé)任。 2企業(yè)對(duì)其權(quán)益資金依法享有經(jīng)營(yíng)權(quán)，在企企業(yè)對(duì)其權(quán)益資金依法享有經(jīng)營(yíng)權(quán)，在企 業(yè)的存續(xù)期內(nèi)投資者除依法轉(zhuǎn)讓外，不得以任何業(yè)的存續(xù)期內(nèi)投資者除依法轉(zhuǎn)讓外，不得以任何 方式抽回其投入的資本，因而被稱其為方式抽回其投入的資本，因而被稱其為“永久性永久性

9、 資本資本”。 具體內(nèi)容：具體內(nèi)容： 資本金（股本、實(shí)收資本）、資本公積、 盈余公積和未分配利潤(rùn)。 籌集方式主要有:吸收直接投資、發(fā)行股 票和利用留存收益。 （留存收益在利潤(rùn)分配中討論） 二、吸收直接投資吸收直接投資（投入資本） 吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、 共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則 以協(xié)議的形式直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人 和外商投入的本金。是非股份制企業(yè)籌措 權(quán)益資本的基本方式。 方式：現(xiàn)金出資和非現(xiàn)金出資（包括實(shí) 物和無(wú)形資產(chǎn)，需估價(jià)、投資各方確認(rèn)） 優(yōu)點(diǎn)： 有利于提高企業(yè)信譽(yù)； 有利于盡快形成生產(chǎn)能力(可直接獲得 投資者的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)) ； 有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 缺點(diǎn)

10、： 資本成本較高資本成本較高； 容易分散公司的控制權(quán)容易分散公司的控制權(quán); 不便于產(chǎn)權(quán)的交易不便于產(chǎn)權(quán)的交易(由于沒(méi)有證券為媒介，由于沒(méi)有證券為媒介， 產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不夠明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不夠明晰) 。 三、發(fā)行普通股股票三、發(fā)行普通股股票 （一）概念和種類(lèi) 股票是股份有限公司為籌措自有資金（股權(quán)資本） 而發(fā)行的有價(jià)證券，是投資人投資入股以及取得 股利的憑證，它代表了股東對(duì)股份公司的所有權(quán)。 普通股是股份有限公司發(fā)行的無(wú)特別權(quán)利的股份。 權(quán)利與義務(wù) 種類(lèi)：a 、b 、h 、n股.(載至2007年3月底我國(guó) 有40家公司在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市) （二）股票發(fā)行（二）股票發(fā)行 股份有限公司設(shè)立時(shí)要發(fā)行股票

11、；公司設(shè)立之股份有限公司設(shè)立時(shí)要發(fā)行股票；公司設(shè)立之 后，為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)、改善資本結(jié)構(gòu)，也會(huì)增資發(fā)后，為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)、改善資本結(jié)構(gòu)，也會(huì)增資發(fā) 行新股。行新股。 發(fā)行原則發(fā)行原則：公開(kāi)、公正、公平，同股同權(quán)、同公開(kāi)、公正、公平，同股同權(quán)、同 股同利股同利。 1、股票發(fā)行的規(guī)定與條件、股票發(fā)行的規(guī)定與條件 股份有限公司發(fā)行股票，應(yīng)符合我國(guó)股份有限公司發(fā)行股票，應(yīng)符合我國(guó)公司公司 法法、證券法證券法的有關(guān)規(guī)定和條件。的有關(guān)規(guī)定和條件。 證券法證券法規(guī)定：規(guī)定： 公司公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件： （一）具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)； （二）具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好； （三）最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件

12、無(wú)虛假記載， 無(wú)其他重大違法行為； （四）經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管 理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。 創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板ipo的主要條件的主要條件 依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限 公司 最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì) 不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近 一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近 一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30。凈利潤(rùn)以 扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù) 最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬(wàn)元 發(fā)行人具有較高的成長(zhǎng)性，具有一定的自 主創(chuàng)新能力，在科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管 理創(chuàng)新等方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 中國(guó)中冶金2009年9月8日發(fā)行公告，

13、 09年 9月21日上市。 2008年11月29日，中國(guó)冶金科工股份有限 公司在北京成立。 2、發(fā)行程序、發(fā)行程序 3、股票的發(fā)行方式、銷(xiāo)售方式、發(fā)行價(jià)格、股票的發(fā)行方式、銷(xiāo)售方式、發(fā)行價(jià)格 （1）股票的發(fā)行方式與比較）股票的發(fā)行方式與比較 股票的股票的發(fā)行方式發(fā)行方式是指公司通過(guò)何種方式發(fā)行股票。是指公司通過(guò)何種方式發(fā)行股票。 股票的發(fā)行方式包括公開(kāi)間接發(fā)行和不公開(kāi)直接股票的發(fā)行方式包括公開(kāi)間接發(fā)行和不公開(kāi)直接 發(fā)行。發(fā)行。 前者前者通過(guò)中介機(jī)構(gòu)通過(guò)中介機(jī)構(gòu)（證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)），公開(kāi)向社（證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)），公開(kāi)向社 會(huì)公眾發(fā)行股票；后者不公開(kāi)對(duì)外發(fā)行股票，只會(huì)公眾發(fā)行股票；后者不公開(kāi)對(duì)外發(fā)行股票，

14、只 向少數(shù)特定的對(duì)象直接發(fā)行，向少數(shù)特定的對(duì)象直接發(fā)行，不需經(jīng)過(guò)中介機(jī)構(gòu)不需經(jīng)過(guò)中介機(jī)構(gòu) 承銷(xiāo)承銷(xiāo)。 公開(kāi)間接發(fā)行的特點(diǎn)：發(fā)行范圍廣、發(fā)公開(kāi)間接發(fā)行的特點(diǎn)：發(fā)行范圍廣、發(fā) 行對(duì)象多，易于足額募集資本，股票的變行對(duì)象多，易于足額募集資本，股票的變 現(xiàn)性強(qiáng)、流通性好，還有助于提高公司的現(xiàn)性強(qiáng)、流通性好，還有助于提高公司的 知名度和擴(kuò)大影響。但發(fā)行手續(xù)繁雜，發(fā)知名度和擴(kuò)大影響。但發(fā)行手續(xù)繁雜，發(fā) 行成本高。行成本高。 不公開(kāi)直接發(fā)行的特點(diǎn)：彈性較大，不公開(kāi)直接發(fā)行的特點(diǎn)：彈性較大， 發(fā)行成本低；但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性發(fā)行成本低；但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性 差。差。 (2)股票的銷(xiāo)售方式與比較股票的銷(xiāo)

15、售方式與比較 股票的銷(xiāo)售方式包括股票的銷(xiāo)售方式包括自銷(xiāo)和承銷(xiāo)自銷(xiāo)和承銷(xiāo)兩種。兩種。 自銷(xiāo)是指發(fā)行公司直接將股票銷(xiāo)售給認(rèn)購(gòu)者。自銷(xiāo)是指發(fā)行公司直接將股票銷(xiāo)售給認(rèn)購(gòu)者。 自銷(xiāo)可由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過(guò)程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖， 節(jié)省發(fā)行費(fèi)用，但籌資時(shí)間長(zhǎng)，承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，并要 求發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實(shí)力。 承銷(xiāo)是指發(fā)行公司將股票銷(xiāo)售業(yè)務(wù)委托給證券承銷(xiāo)是指發(fā)行公司將股票銷(xiāo)售業(yè)務(wù)委托給證券 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理，它是股票銷(xiāo)售經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理，它是股票銷(xiāo)售常采用的方式常采用的方式，承，承 銷(xiāo)又分為銷(xiāo)又分為包銷(xiāo)和代銷(xiāo)包銷(xiāo)和代銷(xiāo)。 包銷(xiāo)是根據(jù)承銷(xiāo)協(xié)議商定的價(jià)格，證券經(jīng)營(yíng)包銷(xiāo)是根據(jù)承銷(xiāo)協(xié)議商定的價(jià)格，證券經(jīng)營(yíng) 機(jī)構(gòu)一

16、次性全部購(gòu)進(jìn)發(fā)行公司公開(kāi)募集的全部股機(jī)構(gòu)一次性全部購(gòu)進(jìn)發(fā)行公司公開(kāi)募集的全部股 份，然后以較高的價(jià)格出售給社會(huì)上的認(rèn)購(gòu)者。份，然后以較高的價(jià)格出售給社會(huì)上的認(rèn)購(gòu)者。 對(duì)發(fā)行公司而言，包銷(xiāo)可及時(shí)籌足資本，免對(duì)發(fā)行公司而言，包銷(xiāo)可及時(shí)籌足資本，免 于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)（股款未募足的風(fēng)險(xiǎn)由承銷(xiāo)商承于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)（股款未募足的風(fēng)險(xiǎn)由承銷(xiāo)商承 擔(dān)）；但股票以較低的價(jià)格售給承銷(xiāo)商會(huì)損失部擔(dān)）；但股票以較低的價(jià)格售給承銷(xiāo)商會(huì)損失部 分溢價(jià)。分溢價(jià)。 代銷(xiāo)是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)僅替發(fā)行公司代售股票，代銷(xiāo)是證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)僅替發(fā)行公司代售股票， 并由此獲取傭金，由發(fā)行公司承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。并由此獲取傭金，由發(fā)行公司承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。 (

17、3)股票發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行價(jià)格 發(fā)行價(jià)格是股票發(fā)行時(shí)所使用的價(jià)格，也就發(fā)行價(jià)格是股票發(fā)行時(shí)所使用的價(jià)格，也就 是投資者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)所支付的價(jià)格。是投資者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)所支付的價(jià)格。 通常由發(fā)行公司根據(jù)股票面額、股市行情和通常由發(fā)行公司根據(jù)股票面額、股市行情和 其他有關(guān)因素決定。有等價(jià)（等于面值）、時(shí)價(jià)其他有關(guān)因素決定。有等價(jià)（等于面值）、時(shí)價(jià) （當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)，）和中間價(jià)發(fā)行。（當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)，）和中間價(jià)發(fā)行。 發(fā)行股票價(jià)格基本原理發(fā)行股票價(jià)格基本原理: 發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格=每股利潤(rùn)每股利潤(rùn)市盈率市盈率 市盈率一般應(yīng)在市盈率一般應(yīng)在20倍以下。倍以下。 我國(guó)股票發(fā)行審核體制的演變我國(guó)股票發(fā)行審核體制的演變

18、1992年年10月中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立月中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立。1993年發(fā)行 股票，股票發(fā)行實(shí)行審批制 ，股票發(fā)行實(shí) 際上是地方政府或企業(yè)主管部門(mén)和中國(guó)證 監(jiān)會(huì)兩級(jí)審批制。 2000年3月16日，核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制正式取代審批制，取消 了股票發(fā)行的計(jì)劃指標(biāo)管理辦法，企業(yè)有均等機(jī) 會(huì)申請(qǐng)發(fā)行股票。 企業(yè)根據(jù)資本運(yùn)營(yíng)的需要確定發(fā)行規(guī)模，以適應(yīng) 企業(yè)按市場(chǎng)規(guī)律持續(xù)成長(zhǎng)的需要。 在這一體制下，由主承銷(xiāo)商培育、選擇和推薦企 業(yè)，加大了主承銷(xiāo)商的權(quán)利和責(zé)任；發(fā)行審核也 逐步轉(zhuǎn)向強(qiáng)制性信息披露和合規(guī)性審核，股票發(fā) 行審核委員會(huì)的獨(dú)立審核功能突出出來(lái)。價(jià)值和 投資風(fēng)險(xiǎn)。 我國(guó)股票發(fā)行定價(jià)制度的演變我國(guó)股票發(fā)行定價(jià)制度的演變 1

19、996年以前，發(fā)行公司和主承銷(xiāo)商根 據(jù)自己確定的市盈率和預(yù)測(cè)的每股稅后利市盈率和預(yù)測(cè)的每股稅后利 潤(rùn)潤(rùn)“計(jì)算計(jì)算”出新股發(fā)行價(jià)格。出新股發(fā)行價(jià)格。 為了改變?nèi)藶榈匾罁?jù)市盈率和每股稅后 利潤(rùn)定價(jià)的弊病，1996年12月，中國(guó)證監(jiān) 會(huì)規(guī)定新股發(fā)行定價(jià)不再以盈利預(yù)測(cè)為依 據(jù)，改為按過(guò)去3年已實(shí)現(xiàn)的每股稅后利潤(rùn) 的算術(shù)平均值為新股發(fā)行定價(jià)的依據(jù)。 1997年9月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將定價(jià)方法調(diào)整為：按 發(fā)行前1年每股稅后利潤(rùn)與發(fā)行當(dāng)年攤薄后預(yù)測(cè)每 股稅后利潤(rùn)的加權(quán)平均數(shù)及核定的市盈率來(lái)計(jì)算 新股發(fā)行價(jià)格。 1998年12月頒布的證券法規(guī)定：股票發(fā)行采 取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷(xiāo)商協(xié) 商確定，報(bào)國(guó)務(wù)

20、院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。為了 配合核準(zhǔn)制的推行，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于1999年2月規(guī) 定，股票發(fā)行定價(jià)由發(fā)行公司和主承銷(xiāo)商協(xié)商確 定，但須向其報(bào)送定價(jià)分析報(bào)告作為核準(zhǔn)發(fā)行價(jià) 格的依據(jù)。 2004年12月11日，中國(guó)證監(jiān)規(guī)定： 首次公開(kāi)發(fā)行股票的公司及其保薦機(jī) 構(gòu)應(yīng)通過(guò)向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的方式確 定股票發(fā)行價(jià)格。詢價(jià)制度的確立， 標(biāo)志著中國(guó)首次公開(kāi)發(fā)行股票市場(chǎng)化 定價(jià)機(jī)制的初步建立。 證監(jiān)會(huì)下發(fā)的新股發(fā)行若干問(wèn)題通知（2004年8 月30日）規(guī)定： 對(duì)于未提供盈利預(yù)測(cè)的發(fā)行人，每股收益為發(fā) 行前一年經(jīng)審計(jì)的、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利 潤(rùn)除以發(fā)行后總股本； 對(duì)于提供盈利預(yù)測(cè)的發(fā)行人，每股收益為發(fā) 行當(dāng)年經(jīng)審

21、核的、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn) 預(yù)測(cè)數(shù)除以發(fā)行后總股本。 四川川潤(rùn)股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股四川川潤(rùn)股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股 票初步詢價(jià)結(jié)果及定價(jià)公告票初步詢價(jià)結(jié)果及定價(jià)公告 詢價(jià)對(duì)象的組織情況詢價(jià)對(duì)象的組織情況 ： 在本次發(fā)行初步詢價(jià)期間(2008年8月29日、2008 年9月1日至2008年9月3日)，國(guó)金證券相繼在北 京、上海、深圳舉行了推介會(huì)。 截止2008年9月3日（t-3 日）下午15:00，國(guó)金證 券通過(guò)深圳證券交易所網(wǎng)下發(fā)行電子平臺(tái)系統(tǒng)共 收到107 家詢價(jià)對(duì)象的初步詢價(jià)報(bào)價(jià)信息，經(jīng)統(tǒng) 計(jì)，上述詢價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)的全部區(qū)間為：上述詢價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)的全部區(qū)間為： 6.50元元/ 股股

22、14.40元元/股。股。 發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價(jià)格及其確定依據(jù)發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價(jià)格及其確定依據(jù) ： 發(fā)行人和國(guó)金證券根據(jù)詢價(jià)對(duì)象的報(bào)價(jià)情況，并 綜合考慮發(fā)行人基本面、行業(yè)地位、可比公司估 值水平及股票二級(jí)市場(chǎng)情況，最終確定本次發(fā)行 價(jià)格為 10.44 元元/股股。 此價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率為24.28倍倍(每股收益按照 2007年經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益 前后孰低的凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行后總股本計(jì)算)。 （2008年9月8日發(fā)行） 中國(guó)中冶金2009年9月8日公告 本次發(fā)行確定的價(jià)格區(qū)間為人民幣5.00元/股-5.42 元/股（含上限和下限），對(duì)應(yīng)的2008年發(fā)行后市 盈率水平為：38.65倍至41

23、.90倍（每股收益按照 經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所遵照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)的扣除非 經(jīng)常性損益前后孰低的2008年凈利潤(rùn)除以本次a 股發(fā)行后總股數(shù)計(jì)算，發(fā)行后的總股數(shù)按本次發(fā) 行35億股計(jì)算）；對(duì)應(yīng)的2009年發(fā)行后市盈率水 平為：20.63倍至22.36倍（每股收益按照經(jīng)會(huì)計(jì) 師事務(wù)所遵照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審核的2009年凈利潤(rùn) 預(yù)測(cè)數(shù)除以本次a股發(fā)行后的總股數(shù)計(jì)算，發(fā)行 后的總股數(shù)按本次發(fā)行35億股a股計(jì)算）。 中國(guó)中冶2009年9月11日公告 發(fā)行價(jià)格及確定依據(jù)發(fā)行人和保薦人（主承銷(xiāo)商） 根據(jù)網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)情況，并參考發(fā)行人基本 面、可比公司估值水平及市場(chǎng)情況，確定本次發(fā) 行價(jià)格為人民幣5.42元/股，該價(jià)

24、格對(duì)應(yīng)的市盈率 為： 33.01倍（每股收益按照經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所遵照中國(guó)會(huì)計(jì) 準(zhǔn)則審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的2008年凈利潤(rùn)除 以本次a股發(fā)行前總股數(shù)計(jì)算）； 41.90倍（每股收益按照經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所遵照中國(guó)會(huì)計(jì) 準(zhǔn)則審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的2008年凈利潤(rùn)除 以本次a股發(fā)行后總股數(shù)計(jì)算，發(fā)行后的總股數(shù)按本次發(fā) 行35億股計(jì)算）； 17.62倍（每股收益按照經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所 遵照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審核的2009年凈利潤(rùn)預(yù) 測(cè)數(shù)除以本次a股發(fā)行前的總股數(shù)計(jì)算）。 22.36倍（倍（每股收益按照經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所 遵照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審核的2009年凈利潤(rùn)預(yù) 測(cè)數(shù)除以本次a股發(fā)行后的總股數(shù)計(jì)算，發(fā) 行

25、后的總股數(shù)按本次發(fā)行35億股a股計(jì)算）。 2008年11月29日，中國(guó)冶金科工股份有限公司在 北京成立，標(biāo)志著中冶集團(tuán)股份制改造工作取得 重大階段性成果，在2008年首次躋身“世界500 強(qiáng)”后，全面打造世界一流企業(yè)集團(tuán)又翻開(kāi)了新 的一頁(yè)。 發(fā)行前每股凈資產(chǎn)為0.3元,發(fā)行后為 1.35元. 發(fā)行前資產(chǎn)負(fù)債率為94.1%;凈資產(chǎn)收益率為 53%(09年6月30日). （成立不到1年，開(kāi)綠燈） 09年9月21日上市,收盤(pán)價(jià)為6.94元(發(fā)行價(jià) 為5.42),上漲28%; 09年9月22日收盤(pán)價(jià)為 6.35, 下跌8.5%. 桂林三金首次公開(kāi)發(fā)行4,600萬(wàn)股股票網(wǎng)下配售和網(wǎng)上定 價(jià)發(fā)行公告 1、

26、申購(gòu)代碼：002275 2、申購(gòu)簡(jiǎn)稱：桂林三 金 3、發(fā)行價(jià)格：19.80元/股 4、發(fā)行數(shù)量：4,600萬(wàn)股 5、 網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量：3,680萬(wàn)股，占本次發(fā)行總量的80% 6、 網(wǎng)下配售數(shù)量：920萬(wàn)股，占本次發(fā)行總量的20% 7、網(wǎng) 上申購(gòu)時(shí)間：2009年6月29日9:30-11:30、13:00-15:00 8、 網(wǎng)下配售時(shí)間：2009年6月29日9:30-15:00 發(fā)行人本次發(fā) 行的初步詢價(jià)工作已于2009年6月24日完成。根據(jù)初步詢 價(jià)情況，經(jīng)發(fā)行人與主承銷(xiāo)商協(xié)商一致，最終確定本次發(fā) 行的發(fā)行價(jià)格為19.80元/股。此價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率及有效 報(bào)價(jià)情況為： （1）32.89倍（每股收益

27、按照2008年度經(jīng) 會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn) 除以本次發(fā)行后總股本計(jì)算）； （2）29.55倍（每股收 益按照2008年度經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益 前后孰低的凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行前總股本計(jì)算）. 首次公開(kāi)發(fā)行a股初步詢價(jià)結(jié)果及發(fā)行價(jià)格區(qū)間 公告 光大證券股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行a股的 初步詢價(jià)工作已于2009年7月30日完成。公司和 保薦人(主承銷(xiāo)商)東方證券股份有限公司根據(jù)初步 詢價(jià)的報(bào)價(jià)情況，并綜合考慮發(fā)行人基本面、可 比公司估值水平及市場(chǎng)情況等，確定本次發(fā)行的 發(fā)行價(jià)格區(qū)間為人民幣19.00元/股-21.08元/股(含 上限和下限)，此價(jià)格區(qū)間對(duì)應(yīng)的市

28、盈率區(qū)間為 52.78倍至58.56倍(每股收益按照經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所 審計(jì)的、遵照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則確定的扣除非經(jīng)常性 損益前后孰低的2008年凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行后的 總股數(shù)計(jì)算)。 光大證券2009-8-18 上市日,發(fā)行價(jià)為21.08 元.中簽率0.81%. 市盈率58.56 倍.主承銷(xiāo)商 東方證券股份有限公司 四川成渝市盈率20倍 中國(guó)建筑市盈率21.29倍 2007年新股發(fā)行市盈率較高 2007年1月8日，中國(guó)人壽(601628.sh)以18.88元 /股發(fā)行，其2006年每股收益為0.34元，發(fā)行后市 盈率已高達(dá)近60倍。但同樣令人驚異的是，中國(guó) 人壽首日開(kāi)盤(pán)價(jià)竟高達(dá)40多元，盤(pán)中摸高50元

29、， 漲幅超過(guò)200%，市盈率超過(guò)100倍。 中國(guó)平安如出一轍，發(fā)行價(jià)格高達(dá)33.8元/股， 全面攤薄發(fā)行市盈率為76.18倍。 中國(guó)石油601587，2007年10月26日 ,發(fā)行 價(jià)16.7元，市盈率22.44 倍。上市價(jià)最高為 48元多。 一時(shí)間，一級(jí)市場(chǎng)高發(fā)行市盈率造成二級(jí)一時(shí)間，一級(jí)市場(chǎng)高發(fā)行市盈率造成二級(jí) 市場(chǎng)泡沫的類(lèi)似言論開(kāi)始四起，尤其是紅市場(chǎng)泡沫的類(lèi)似言論開(kāi)始四起，尤其是紅 籌回歸的大背景下，不免讓人擔(dān)憂?；I回歸的大背景下，不免讓人擔(dān)憂。 2008年新股發(fā)行概況一覽表 總額(萬(wàn)元) (元/股) (萬(wàn)股) 市盈率 002203 海亮股份61435.00 08-01-16 11.17

30、5500.0 29.99 002204 華銳鑄鋼58212.00 08-01-16 10.785400.0 29.97 002205 國(guó)統(tǒng)股份15380.00 08-01-237.692000.0 21.61 002206 海利得47008.00 08-01-23 14.693200.0 29.98 002207 準(zhǔn)油股份19625.00 08-01-287.852500.0 29.96 002208 合肥城建41652.00 08-01-28 15.602670.0 26.55 002209 達(dá)意隆12296.00 08-01-304.242900.0 29.95 002210 飛馬國(guó)際27

31、265.00 08-01-307.793500.0 29.96 002211 宏達(dá)新材63989.00 08-02-01 10.496100.0 29.97 002212 南洋股份57456.00 08-02-01 15.123800.0 26.41 002213 特爾佳12220.00 08-02-014.702600.0 29.94 002214 大立科技17000.00 08-02-186.802500.0 29.96 002215 諾普信29850.00 08-02-189.953000.0 42.92 002216 三全食品50736.50 08-02-20 21.592350.0

32、29.99 002217 聯(lián)合化工35309.00 08-02-20 11.393100.0 29.97 002218 拓日新能43160.00 08-02-28 10.794000.0 29.97 002219 獨(dú)一味14461.20 08-03-066.182340.0 29.97 002220 天寶股份30726.00 08-02-28 17.071800.0 27.71 002221 東華能源31864.00 08-03-065.695600.0 29.95 002222 福晶科技37002.50 08-03-197.794750.0 29.96 002223 魚(yú)躍醫(yī)療24648.00

33、 08-04-189.482600.0 29.08 002224 三力士17822.00 08-04-259.381900.0 29.31 002225 濮耐股份28740.00 08-04-254.796000.0 29.94 002226 江南化工17010.00 08-05-06 12.601350.0 26.81 002227 奧特迅39517.50 08-05-06 14.372750.0 28.74 002228 合興包裝25375.00 08-05-08 10.152500.0 29.85 002229 鴻博股份27760.00 08-05-08 13.882000.0 23.5

34、3 ipo項(xiàng)目審批、放行的節(jié)奏與股票市場(chǎng)的關(guān)系 2009年5月25日第一財(cái)經(jīng)早市導(dǎo)航 回顧a股10年來(lái)的新股上市頻率，可以發(fā) 現(xiàn)，證監(jiān)會(huì)對(duì)ipo項(xiàng)目審批、放行的節(jié)奏， 幾乎完全跟著股票市場(chǎng)的表現(xiàn)走。 以時(shí)間為序，取a股近10年歷史上的4 個(gè)重要時(shí)段，比照上證綜指的走勢(shì)與ipo情 況。 1999.5.19-2001.6.14: 股指、ipo比翼齊飛。這是近10年來(lái)讓 人記憶猶新的一輪波瀾壯闊的大牛市。其 間新發(fā)266家上市公司。 2004.8.31-2006.6.7: 熊市+股改叫停ipo。2004年8月31日， 證監(jiān)會(huì)暫停審批新股上市。此后，股市繼 續(xù)下滑至998點(diǎn)。a股在15個(gè)月內(nèi)無(wú)新股上

35、市，這在ipo歷史上絕無(wú)僅有。 2006.6.7-2007.11.13: 大牛市催生超級(jí)ipo。由于上市公司股 改逐步推進(jìn)，股市迎來(lái)千載難逢大牛市。 06年融資額1339億，07年融資額4780億。 2008.9.17至2009年5月： 金融風(fēng)暴堵死a股ipo。08年第三季度， a股ipo數(shù)量只有18個(gè)。至9月17日，證監(jiān) 會(huì)發(fā)審委停止審核新股，ipo大門(mén)關(guān)閉。 (三三)股票上市的目的與條件股票上市的目的與條件 股票上市是指股份有限公司公開(kāi)發(fā)股票上市是指股份有限公司公開(kāi)發(fā) 行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所掛牌交易。行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所掛牌交易。 經(jīng)批準(zhǔn)在交易所上市的股票則稱為上市經(jīng)批準(zhǔn)在交易所

36、上市的股票則稱為上市 股票。股票。 我國(guó)公司一般是股票發(fā)行后十天左右上我國(guó)公司一般是股票發(fā)行后十天左右上 市。比如：市。比如：川潤(rùn)股份（川潤(rùn)股份（002272），），2008- 09-08 發(fā)行，2008-09-19上市。 1、 股票上市的目的（優(yōu)點(diǎn)）：股票上市的目的（優(yōu)點(diǎn)）： 資本大眾化；資本大眾化； 分散風(fēng)險(xiǎn)；分散風(fēng)險(xiǎn)； 提高股票的變現(xiàn)力；提高股票的變現(xiàn)力； 便于籌措新資金；便于籌措新資金； 提高公司知名度（廣告效應(yīng)）；提高公司知名度（廣告效應(yīng)）； 便于確定公司價(jià)值。便于確定公司價(jià)值。 2、缺點(diǎn)、缺點(diǎn) 信息披露成本高；信息披露成本高； 因公開(kāi)信息可能會(huì)泄露公司商業(yè)秘密；因公開(kāi)信息可能會(huì)泄露

37、公司商業(yè)秘密； 股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲公司的實(shí)際狀況，丑化公股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲公司的實(shí)際狀況，丑化公 司形象；司形象； 可能會(huì)分散公司控制權(quán)，造成管理上的困可能會(huì)分散公司控制權(quán)，造成管理上的困 難。難。 3、股票上市的條件、股票上市的條件 股份有限公司申請(qǐng)其股票上市必須符合我股份有限公司申請(qǐng)其股票上市必須符合我 國(guó)國(guó)公司法公司法規(guī)定的條件。規(guī)定的條件。 股票上市公司符合國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)規(guī)股票上市公司符合國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)規(guī) 定的暫停與終止其股票上市的條件時(shí)，則定的暫停與終止其股票上市的條件時(shí)，則 公司股票公司股票暫停與終止上市暫停與終止上市。 （四）普通股籌資的（四）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn) 1、優(yōu)點(diǎn)優(yōu)

38、點(diǎn) （1）籌措的資本具有永久性，無(wú)到期日，不需）籌措的資本具有永久性，無(wú)到期日，不需 歸還；歸還； （2）沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)；）沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)； （3）籌資風(fēng)險(xiǎn)較??；）籌資風(fēng)險(xiǎn)較??； （4）可增強(qiáng)公司的信譽(yù)（舉債能力）可增強(qiáng)公司的信譽(yù)（舉債能力） ； （5）普通股的預(yù)期收益較高并可一定程度地抵）普通股的預(yù)期收益較高并可一定程度地抵 消通貨膨脹的影響，因此，消通貨膨脹的影響，因此，容易吸收資金容易吸收資金。 （6）籌資限制少。）籌資限制少。 2、缺點(diǎn)缺點(diǎn) （1）普通股的資本成本較高。）普通股的資本成本較高。 （投資者的風(fēng)險(xiǎn)大，要求回報(bào)高；普通股股利從稅后利潤(rùn)中支付，不具有抵（投資者的風(fēng)險(xiǎn)大，

39、要求回報(bào)高；普通股股利從稅后利潤(rùn)中支付，不具有抵 稅作用；普通股的發(fā)行費(fèi)一般高于其他證券）稅作用；普通股的發(fā)行費(fèi)一般高于其他證券） （2）容易分散公司的控制權(quán)。）容易分散公司的控制權(quán)。 (3)發(fā)行新的普通股票，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。發(fā)行新的普通股票，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。 此外，新股東分享未發(fā)行新股前積累的盈余，會(huì)此外，新股東分享未發(fā)行新股前積累的盈余，會(huì) 降低每股凈資產(chǎn)，從而可能引發(fā)股價(jià)下跌。降低每股凈資產(chǎn)，從而可能引發(fā)股價(jià)下跌。 王志東 1988年，畢業(yè)于北京大學(xué)無(wú)線電電子學(xué)系。 1989年，進(jìn)入北大方正集團(tuán)從事專(zhuān)業(yè)開(kāi)發(fā) 工作。6月，獨(dú)立研制出國(guó)內(nèi)第一個(gè)實(shí)用化 window3.0，被選為北大方

40、正當(dāng)年七大成果 之一。 1990年6月，轉(zhuǎn)入北大方正負(fù)責(zé)產(chǎn)品二次開(kāi) 發(fā)與新產(chǎn)品研制工作。 1992年4月，和同學(xué)創(chuàng)辦新天地電子信息技 術(shù)研究所，任副總經(jīng)理兼總工程師，獨(dú)立 研制成功“中文之星”中文平臺(tái)軟件。 1993年12月，得到四通集團(tuán)500萬(wàn)港幣 投資創(chuàng)辦四通利方信息技術(shù)有限公司，任 總經(jīng)理。 1997年，為四通利方公司引入650萬(wàn)美元的國(guó) 際風(fēng)險(xiǎn)投資，成為國(guó)內(nèi)it產(chǎn)業(yè)引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的首 家企業(yè)。 1997年，被評(píng)為北京市第三屆“科技之光”優(yōu) 秀企業(yè)家。 1998年12月，四通在線完成了與美國(guó)華淵資訊 的合并，創(chuàng)建新浪網(wǎng)。自此長(zhǎng)期擔(dān)任四通利方與 新浪網(wǎng)的總裁兼ceo，并領(lǐng)導(dǎo)新浪網(wǎng)成為全球最

41、大中文門(mén)戶網(wǎng)站，并于2000年在nasdaq成功上 市。 2001年年6月，被公司董事會(huì)集體解月，被公司董事會(huì)集體解 職職 2001年12月創(chuàng)辦北京點(diǎn)擊科技北京點(diǎn)擊科技 有限公司有限公司. 2006年，王志東點(diǎn)擊科技開(kāi) 發(fā)lava-lava即時(shí)通訊工具。 三、發(fā)行優(yōu)先股三、發(fā)行優(yōu)先股 它是一種特別的股票，它與普通股票有 許多相似之處，又具有債券的某些特征， 優(yōu)先股通常有固定股利，一般按面值的一 定百分比來(lái)計(jì)算。 優(yōu)先權(quán)利： 優(yōu)先分配股利權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)；但優(yōu)先 股股東一般沒(méi)有表決權(quán)（有的優(yōu)先股可由 公司贖回）。 優(yōu)點(diǎn)： 沒(méi)有固定到期日，不用還本； 股利支付既固定又有一定彈性； 有利于提高公司信譽(yù)

42、； 保持公司的控制權(quán)保持公司的控制權(quán)。 缺點(diǎn)： 籌措成本較高； 制約因素多； 可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)（當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)下 降時(shí)，其股利會(huì)成為一項(xiàng)較重的財(cái)務(wù)負(fù) 擔(dān)）。 第三節(jié)第三節(jié) 負(fù)債資金（借入資金）的籌措負(fù)債資金（借入資金）的籌措 借入資金是企業(yè)依法籌措并依約使用，借入資金是企業(yè)依法籌措并依約使用， 按期償還的資金來(lái)源。按期償還的資金來(lái)源。 籌措方式主要有：銀行借款、發(fā)行債券、籌措方式主要有：銀行借款、發(fā)行債券、 租賃、商業(yè)信用等。租賃、商業(yè)信用等。 屬性屬性p142-143： 1借入資金體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人的債務(wù)債借入資金體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人的債務(wù)債 權(quán)關(guān)系；權(quán)關(guān)系； 2債權(quán)人有權(quán)按期索取本金和利息，但

43、債權(quán)人有權(quán)按期索取本金和利息，但 無(wú)權(quán)參與企業(yè)無(wú)權(quán)參與企業(yè) 的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng) 狀況不承擔(dān)盈虧責(zé)任；狀況不承擔(dān)盈虧責(zé)任； 3企業(yè)對(duì)借入的資金在約定的期限內(nèi)企業(yè)對(duì)借入的資金在約定的期限內(nèi) 有使用權(quán)，承擔(dān)按期付息還本的義務(wù)。有使用權(quán)，承擔(dān)按期付息還本的義務(wù)。 一、借款 一、借款 是指企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金 融機(jī)構(gòu)借入的需要還本付息的款項(xiàng)。分類(lèi)：按借 款期限分為短期與中長(zhǎng)期款；按借款的條件分為 信用、擔(dān)保和票據(jù)貼現(xiàn)借款；等等。 （一）長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融 機(jī)構(gòu)借入的使用期超過(guò)一年的借款。 1 1、種類(lèi)、種類(lèi) 按照長(zhǎng)期借款的用途分

44、類(lèi)按照長(zhǎng)期借款的用途分類(lèi) 可分固定資產(chǎn)投資借款 、更新改造借 款、新產(chǎn)品試制借款和科技開(kāi)發(fā)借款 按照長(zhǎng)期借款能否抵押分類(lèi)按照長(zhǎng)期借款能否抵押分類(lèi) 可分為信用借款和抵押借款 按照提供長(zhǎng)期借款的機(jī)構(gòu)分類(lèi)按照提供長(zhǎng)期借款的機(jī)構(gòu)分類(lèi) 可分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款 和保險(xiǎn)公司貸款 2.信用條件p190 按照國(guó)際慣例，銀行通常對(duì)借款企業(yè)附加一些信 用條件，主要有授信額度、周轉(zhuǎn)（授信）信貸協(xié) 定、補(bǔ)償性余額。 例：周轉(zhuǎn)（授信）信貸協(xié)定 某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)（授信）信貸額為1000 萬(wàn)元，承諾費(fèi)率0.3%,借款企業(yè)年度內(nèi)使用了600 萬(wàn)元，余額為400萬(wàn)元。則借款企業(yè)應(yīng)向銀行支 付承諾費(fèi)為： 4000

45、.3%=1.2萬(wàn)元 例：補(bǔ)償性余額 某企業(yè)按年利率8%向銀行借款100萬(wàn)元，銀行要 求保留20%的補(bǔ)償性余額。則該項(xiàng)借款的實(shí)際利 率為： 1008%/（100-10020%）=8%/（1-20%） =10% 補(bǔ)償性余額借款的實(shí)際利率=名義利率/（1-補(bǔ)償 性余額比率） 則：補(bǔ)償性余額提高了借款的實(shí)際利率。 注意：不是所有企業(yè)都能從銀行借到款項(xiàng)。 3、借款的程序 企業(yè)提出申請(qǐng)； 銀行進(jìn)行審批； 簽訂借款合同； 企業(yè)取得借款； 企業(yè)償還借款。 4、借款合同 （1 1）借款合同的基本條款：）借款合同的基本條款： 借款種類(lèi)； 借款用途； 借款金額； 借款利率； 借款期限； 還款資金來(lái)源及還款方式； 保

46、證（護(hù)）條款； 違約責(zé)任等。 （2 2）借款合同的限制（保護(hù)）條款）借款合同的限制（保護(hù)）條款p193p193 由于長(zhǎng)期借款的期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，按 照國(guó)際慣例，銀行通常對(duì)借款企業(yè)提出一 些助于保證貸款按時(shí)足額償還的條件。主 要包括： 一般性保護(hù)條款； 例行性保護(hù)條款； 特殊性保護(hù)條款。 一般性保護(hù)性條款：應(yīng)用于大多數(shù)借款合 同，情況不同會(huì)有不同的內(nèi)容，主要有： 對(duì)借款企業(yè)流動(dòng)資金保持量的規(guī)定； 對(duì)支付現(xiàn)金股利和再購(gòu)入股票的限制； 限制資本支出的規(guī)模； 限制借入其他長(zhǎng)期資金等。 例行性保護(hù)條款例行性保護(hù)條款 大多數(shù)借款合同也都包括此類(lèi)條款,具體內(nèi) 容有： 規(guī)定企業(yè)要定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表； 規(guī)定企

47、業(yè)不準(zhǔn)在正常情況下出售較多的資 產(chǎn)； 規(guī)定企業(yè)要如期交稅和償債； 規(guī)定企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。 特殊性保護(hù)條款特殊性保護(hù)條款 對(duì)某些特殊情況做出規(guī)定，具體內(nèi)容有： 要求貸款專(zhuān)款專(zhuān)用； 要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人不得在合同有效期內(nèi) 調(diào)離； 要求企業(yè)不能投資于短期不能收回的項(xiàng)目； 要求借款采取補(bǔ)償性余額形式。 （3）償還方式： 主要有： 定期支付利息、到期一次性償還本金方式； 在貸款期內(nèi)定期等額償還方式； 在貸款期內(nèi)定期不等額償還方式。 5長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn) 長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn)長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn) 借款籌資速度快。借款籌資速度快。 借款成本較低。借款成本較低。 長(zhǎng)期借款利息可在稅前支 付，具有減少企業(yè)所得稅支出的效應(yīng)

48、；籌資費(fèi)較 少。通常長(zhǎng)期借款成本低于股票和債券的成本。 借款彈性較大。借款彈性較大。 可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。 長(zhǎng)期借款的缺點(diǎn)長(zhǎng)期借款的缺點(diǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。 限制性條款較多限制性條款較多。保護(hù)性條款可能 會(huì)限制公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，影響企業(yè)今后 的籌資能力。 籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限。一般很難象股票和 債券一樣籌集到巨額資金。 （二）短期借款p451-457 短期借款是指企業(yè)向銀行和其他非金融機(jī) 構(gòu)借入的期限在一年內(nèi)的借款。 短期借款的種類(lèi) 短期借款的基本程序 簽訂短期借款合同 4.短期借款利息的支付方式 借款利息的支付方式主要有： 收款法收款法是在借款到期時(shí)向銀行

49、支付利息的 方法。又稱利隨本清法。這種方法下，名 義利率等于實(shí)際利率。 貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本 金中扣除利息部分、而到期時(shí)借款企業(yè)則 要償還全部本金的一種計(jì)息方法。此法下， 實(shí)際利率高于名義利率。 例：某企業(yè)從銀行借款100萬(wàn)元，期限1年， 名義利率為10%。按照貼現(xiàn)法付息，企業(yè) 實(shí)際可利用的貸款為90萬(wàn)元，該項(xiàng)貸款的 實(shí)際利率為： 10010%/（100-10010%）=11% 5短期借款的特點(diǎn) 與長(zhǎng)期借款相比，期限短、有彈性、成本 低、（規(guī)模大、信譽(yù)好的企業(yè)能以較低的 利率借入資金（普通企業(yè)短期借款利率有 時(shí)也較高）；其償債風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。 二、債券籌資二、債券籌資 債券

50、是社會(huì)各經(jīng)濟(jì)主體為籌措負(fù)債資債券是社會(huì)各經(jīng)濟(jì)主體為籌措負(fù)債資 金（債權(quán)資本）而向投資人出具的、承諾金（債權(quán)資本）而向投資人出具的、承諾 按一定利率定期支付利息，并到期償還本按一定利率定期支付利息，并到期償還本 金的債權(quán)債務(wù)憑證。金的債權(quán)債務(wù)憑證。 1、債券的種類(lèi)、債券的種類(lèi) 2、公司發(fā)行債券的資格與條件、公司發(fā)行債券的資格與條件 公司發(fā)行債券必須具備我國(guó)公司發(fā)行債券必須具備我國(guó)公司法公司法、 證券法證券法規(guī)定的發(fā)行資格與條件。規(guī)定的發(fā)行資格與條件。 3、發(fā)行債券的程序、發(fā)行債券的程序 4、債券發(fā)行價(jià)格的確定p185 決定債券發(fā)行價(jià)格的因素主要有： 票面值、票面利率、市場(chǎng)利率、期限、利息支付 方

51、式。 債券發(fā)行價(jià)格是債券有效期限內(nèi)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)債券發(fā)行價(jià)格是債券有效期限內(nèi)企業(yè)未來(lái)現(xiàn) 金流出按市場(chǎng)利率的折現(xiàn)值。即企業(yè)未來(lái)應(yīng)付利金流出按市場(chǎng)利率的折現(xiàn)值。即企業(yè)未來(lái)應(yīng)付利 息和本金折現(xiàn)值之和。息和本金折現(xiàn)值之和。 債券發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，通 常有平價(jià)（按面值發(fā)行）、溢價(jià)和折價(jià)三種。 之所以有折價(jià)或溢價(jià)發(fā)行，是由于市場(chǎng)利率 經(jīng)常變化。 債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格 =債券面值債券面值/（1+市場(chǎng)利率）市場(chǎng)利率）n+債券年利息債券年利息/ （1+市場(chǎng)利率）市場(chǎng)利率）t 例：某公司發(fā)行面值為100元，利息率 為10%，每年年末支付利息，期限為10年 的債券。在公司決定發(fā)行債券時(shí)，認(rèn)為 10%的

52、利率是合理的。 第一種情況：資金市場(chǎng)上的利率保持不變，第一種情況：資金市場(chǎng)上的利率保持不變， 為為10%，該公司的債券利率，該公司的債券利率10%仍然合理，仍然合理， 則可采用面值發(fā)行。則可采用面值發(fā)行。 債券的發(fā)行價(jià)格可計(jì)算如下：債券的發(fā)行價(jià)格可計(jì)算如下： 10010%（p/a，10%，10）+100/（1+10%）10=100 第二種情況：資金市場(chǎng)上的利率有較大第二種情況：資金市場(chǎng)上的利率有較大 幅度的提高，為幅度的提高，為15%，該公司的債券利率，該公司的債券利率 10%則不合理，需采用折價(jià)發(fā)行。債券的則不合理，需采用折價(jià)發(fā)行。債券的 發(fā)行價(jià)格可計(jì)算如下：發(fā)行價(jià)格可計(jì)算如下： 10010

53、%（p/a，15%，10）+100/（1+15%）10 =74.9 第三種情況：資金市場(chǎng)上的利率有較大幅第三種情況：資金市場(chǎng)上的利率有較大幅 度的下降，為度的下降，為5%,該公司的債券利率該公司的債券利率10%不不 太合理，則應(yīng)采用溢價(jià)發(fā)行。債券的發(fā)行太合理，則應(yīng)采用溢價(jià)發(fā)行。債券的發(fā)行 價(jià)格可計(jì)算如下：價(jià)格可計(jì)算如下： 10010%（p/a，5%，10） +100/（1+5%）10=138.61 4、債券的信用等級(jí) 債券的信用等級(jí)表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，反映債券 償本付息能力的強(qiáng)弱和債券投資風(fēng)險(xiǎn)的高低。 債券評(píng)級(jí)是衡量違約風(fēng)險(xiǎn)的依據(jù)。它是由專(zhuān)門(mén) 的債券評(píng)信機(jī)構(gòu)對(duì)不同公司債券的質(zhì)量做出的評(píng) 判。

54、債券質(zhì)量通常以信用等級(jí)來(lái)表示。信用等級(jí) 越高，債券的質(zhì)量越好，說(shuō)明債券的風(fēng)險(xiǎn)小，安 全性強(qiáng)。 按照國(guó)際慣例，債券的等級(jí)一般可分為三 等九級(jí)，即a、b、c三等，aaa 、aa、a、 bbb、bb、b、ccc、cc、c九級(jí)。aaa為最高 級(jí)，表明還本付息能力極高；而c為最低等 級(jí)，一般指不能支付利息的債券；從bb往 下的債券為投機(jī)債券。 債券的信譽(yù)等級(jí)同利率高低一般成反 比，等級(jí)高的債券利率低，等級(jí)低的債券 利率高。 萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司公開(kāi)發(fā)行公司債券發(fā)行公告萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司公開(kāi)發(fā)行公司債券發(fā)行公告 公告日期:2008-09-02 重要提示 1、萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“發(fā)行 人”或“

55、萬(wàn)科”）發(fā)行公司債券已獲得中國(guó)證券中國(guó)證券 監(jiān)督管理委員會(huì)監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)許可20081056 號(hào)文核準(zhǔn)。 2、本期債券的基本發(fā)行規(guī)模為450,000 萬(wàn)元， 每張面值為100元，共計(jì)4,500 萬(wàn)張，發(fā)行價(jià)格為 100元/張。根據(jù)市場(chǎng)情況可超額增發(fā)不超過(guò) 140,000萬(wàn)元，最終發(fā)行規(guī)模不超過(guò)590,000 萬(wàn)元， 共計(jì)不超過(guò)5,900 萬(wàn)張。 3、本期債券分為有擔(dān)保和無(wú)擔(dān)保兩個(gè)品種。有擔(dān) 保品種為5 年期固定利率債券，發(fā)行規(guī)模為 300,000 萬(wàn)元；無(wú)擔(dān)保品種為5年期固定利率債券， 附發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇 權(quán)，基本發(fā)行規(guī)模為150,000 萬(wàn)元， 4、本期債券有擔(dān)保

56、品種票面利率詢價(jià)區(qū)間為 5.50%-6.00% ，無(wú)擔(dān)保品種票面利率詢價(jià)區(qū)間為 7.00%-7.50% 。本期債券有擔(dān)保和無(wú)擔(dān)保兩個(gè)品 種的最終票面利率將由發(fā)行人和保薦人（主承銷(xiāo) 商）根據(jù)網(wǎng)下詢價(jià)簿記情況在上述利率詢價(jià)區(qū)間 范圍內(nèi)協(xié)商確定。 基本情況摘要: 擔(dān)保人及擔(dān)保方式擔(dān)保人及擔(dān)保方式：中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司深圳市分 行（經(jīng)其總行授權(quán)）為本期債券有擔(dān)保品種的債券本息兌 付提供全額無(wú)條件不可撤銷(xiāo)的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。 信用級(jí)別及資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用級(jí)別及資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：經(jīng)中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司 綜合評(píng)定（信評(píng)委函字2008004 號(hào)），發(fā)行人的主體信 用等級(jí)為aa+ ，本期債券中有擔(dān)保品種的債券信

57、用等級(jí)為 aaa ，無(wú)擔(dān)保品種的債券信用等級(jí)為aa+ 。 本期債券受托管理人本期債券受托管理人：中信證券股份有限公司。 承銷(xiāo)方式：承銷(xiāo)方式：本次發(fā)行由主承銷(xiāo)商組織的承銷(xiāo)團(tuán)以余額包 銷(xiāo)方式承銷(xiāo)。 萬(wàn)科股份有限公司萬(wàn)科股份有限公司2008年公司債券票面利率公告年公司債券票面利率公告 公告日期公告日期:2008-09-05 9月3日和9月4日，發(fā)行人和保薦人（主 承銷(xiāo)商）中信證券股份有限公司中信證券股份有限公司在網(wǎng)下向 機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了票面利率詢價(jià)，根據(jù)網(wǎng) 下機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)申購(gòu)結(jié)果，經(jīng)發(fā)行人和 保薦人(主承銷(xiāo)商)協(xié)商一致，最終確定本期 公司債券有擔(dān)保品種票面利率為5.50%，無(wú) 擔(dān)保品種票面利率為7

58、.00%。 5、債券籌資的特點(diǎn)、債券籌資的特點(diǎn)p189 (1)與權(quán)益籌資比與權(quán)益籌資比 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn): 資本成本較低；資本成本較低； 保證控制權(quán)；保證控制權(quán)； 發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。 缺點(diǎn)缺點(diǎn): 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大；限制條件多；籌措資金量有限。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大；限制條件多；籌措資金量有限。 （2）與其他長(zhǎng)期負(fù)債比）與其他長(zhǎng)期負(fù)債比 優(yōu)點(diǎn)：籌資對(duì)象廣、市場(chǎng)大。優(yōu)點(diǎn)：籌資對(duì)象廣、市場(chǎng)大。 缺點(diǎn)：成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多、嚴(yán)。缺點(diǎn)：成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多、嚴(yán)。 三、可轉(zhuǎn)換債券籌資 （一）概念及特征 是指由發(fā)行公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在 一定期間內(nèi)依據(jù)約定條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā) 行公司股票的債券。 特征

59、：從籌資者角度看，具有債務(wù)和權(quán)益 雙重特性，屬于一種混合性籌資。在未轉(zhuǎn) 換之前，屬于借入資金。 （二）要素 要素包括：標(biāo)的股票、轉(zhuǎn)換期、轉(zhuǎn)換價(jià)格、 轉(zhuǎn)換比率、贖回條款、回售條款和強(qiáng)制性 轉(zhuǎn)換條款。 （三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件 深萬(wàn)科深萬(wàn)科 (000002)深萬(wàn)科深萬(wàn)科2002年年6月月13日第一次發(fā)行發(fā)行日第一次發(fā)行發(fā)行 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券 1.發(fā)行規(guī)模發(fā)行規(guī)模:150000萬(wàn)元萬(wàn)元,上市規(guī)模上市規(guī)模:150000萬(wàn)元。萬(wàn)元。 2.期限。本次萬(wàn)科轉(zhuǎn)債期限為期限。本次萬(wàn)科轉(zhuǎn)債期限為5年年,自自2002年年6月月 13日日 (發(fā)行首日發(fā)行首日)起起,至至2007年年6月月13日日(到期日到期日)

60、止。止。 3.票面金額。萬(wàn)科轉(zhuǎn)債每張面能性值票面金額。萬(wàn)科轉(zhuǎn)債每張面能性值100元。元。 4.利率。萬(wàn)科可轉(zhuǎn)債票面利率為利率。萬(wàn)科可轉(zhuǎn)債票面利率為1.5%。 轉(zhuǎn)換期：自轉(zhuǎn)換期：自2002年年12月月13日起日起,至至2007年年6月月13 日日 初始轉(zhuǎn)換價(jià)格：萬(wàn)科轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為初始轉(zhuǎn)換價(jià)格：萬(wàn)科轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為12.10元元 /股，以公布募集說(shuō)明書(shū)前三十個(gè)交易日股，以公布募集說(shuō)明書(shū)前三十個(gè)交易日“萬(wàn)科萬(wàn)科a” 股股票平均收盤(pán)價(jià)格股股票平均收盤(pán)價(jià)格11.86元為基準(zhǔn)，上浮元為基準(zhǔn)，上浮2。 提前贖回條款：如果公司提前贖回條款：如果公司a股股票收盤(pán)價(jià)連續(xù)股股票收盤(pán)價(jià)連續(xù)30 個(gè)交易日高于當(dāng)期