我國(guó)通貨緊縮的貨幣成因及治理

1、我國(guó)通貨緊縮的貨幣成因及治理 一、我國(guó)通貨緊縮的特點(diǎn)和貨幣原因 我國(guó)當(dāng)前出現(xiàn)的通貨緊縮，與國(guó)外的通貨緊縮相比較，其基本特點(diǎn)是一致的，這就是物價(jià)普遍持續(xù)地下降，但也存在一些顯著的差別。國(guó)外的通貨緊縮往往與實(shí)行緊縮的貨幣政策相關(guān)聯(lián)，先是銀根緊縮、信貸緊縮，然后導(dǎo)致通貨緊縮，而我國(guó)目前貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)幅度并不低，去年廣義貨幣m2和狹義貨幣m1分別增長(zhǎng)15.3%和11.9%，分別高于gdp增長(zhǎng)率7.5個(gè)百分點(diǎn)和4.1個(gè)百分點(diǎn)。今年7月，m2和m1同比增長(zhǎng)15.68%和13.49%，仍保持較高增長(zhǎng)水平。對(duì)此，一要從較長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期來(lái)考察貨幣供應(yīng)量的變化，二要看貨幣結(jié)構(gòu)的變化。 1994年以后，我國(guó)的貨幣供應(yīng)

2、量增幅一直在下降。這和1994年前的情況有很大不同。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)貨幣化速度加快，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)也很快。1983年到1993年，貨幣供應(yīng)量m2、m1、m0的年均增長(zhǎng)速度分別為26.48%、21.96%、27.17%。但1994年到1998年，貨幣供應(yīng)量增幅一直下降，m2的增長(zhǎng)率從1994年的34.4%下降為1998年的15.3% ；m1的增長(zhǎng)率從26.8%下降為11.9%；m0由24.3%下降為10.1%。m2增長(zhǎng)率和gdp增長(zhǎng)率之間的差距日益縮小。1993年，廣義貨幣m2的增幅比 gdp的增幅高出23.8個(gè)百分點(diǎn)，1994年，兩者差21.9個(gè)百分點(diǎn)，其后逐年下降，到1997年，m2增幅與

3、gdp增幅的差距縮小到8.5個(gè)百分點(diǎn)。1998年進(jìn)一步降為7.5個(gè)百分點(diǎn)。這里固然有貨幣化速度趨緩的合理因素，但目前貨幣化過(guò)程并未結(jié)束，這一因素對(duì)m2的增幅下降的影響不可能如此之大。 從基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)看，1998年僅增加702.5億元，遠(yuǎn)低于以往年份。1999年上半年，基礎(chǔ)貨幣投放出現(xiàn)減少勢(shì)頭，到7月末，基礎(chǔ)貨幣比年初減少1432億元。盡管這一現(xiàn)象背后有著深刻的經(jīng)濟(jì)原因，但從其后果看，基礎(chǔ)貨幣投放的減少，必然降低貨幣供應(yīng)的增幅。 如果再深入分析一下目前貨幣結(jié)構(gòu)的變化，可以更深刻地認(rèn)識(shí)通貨緊縮的貨幣原因。近幾年來(lái)，我國(guó)貨幣結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化，由于居民儲(chǔ)蓄存款的快速增長(zhǎng)，m2中準(zhǔn)貨幣的比例在不斷提

4、高，1994年末為56.20%，去年末為62.72%，今年7月末達(dá)到65%。而流動(dòng)性強(qiáng)、直接影響購(gòu)買力并影響物價(jià)的狹義貨幣m1的比重卻不斷下降。比重日益提高的準(zhǔn)貨幣，需要通過(guò)銀行的資產(chǎn)運(yùn)用，才能轉(zhuǎn)化為即期購(gòu)買力。目前銀行主要通過(guò)發(fā)放貸款運(yùn)用其資產(chǎn)，由于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的提高，貸款管理辦法的改變，少數(shù)有問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)被關(guān)閉所產(chǎn)生的波及效應(yīng)，以及貸款有效需求相對(duì)不足，銀行貸款的增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。今年前7個(gè)月新增貸款4769.32億元，17月份新增貸款與新增存款的比率為65.5%，低于去年同期近6.56個(gè)百分點(diǎn)。相當(dāng)一部分新增貨幣供應(yīng)量并未對(duì)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，不但未形成新的需求，而且實(shí)際上降低了社會(huì)總需求

5、。商業(yè)銀行的這種情況，使貨幣供應(yīng)量的較高增長(zhǎng)和通貨緊縮同時(shí)并存，也使貨幣政策傳導(dǎo)受到嚴(yán)重阻塞。 通貨緊縮是一種貨幣現(xiàn)象，但這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，有其深刻的經(jīng)濟(jì)原因。世界在經(jīng)歷了三十年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條之后，首次進(jìn)入一個(gè)全球性的通貨緊縮時(shí)期。這是中國(guó)出現(xiàn)通貨緊縮的全球背景；同時(shí)，我國(guó)當(dāng)前出現(xiàn)的通貨緊縮，也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)行中深層次矛盾在新形勢(shì)下的集中反映。 二、治理通貨緊縮的貨幣政策對(duì)策 1明確提出“適度擴(kuò)張”的貨幣政策 去年下半年開(kāi)始，貨幣政策在實(shí)際上已由適度從緊變?yōu)檫m當(dāng)寬松。但由于沒(méi)有明確提出以防治通貨緊縮作為當(dāng)時(shí)貨幣政策的主要任務(wù)，未能有效改變投資者和消費(fèi)者的政策預(yù)期，影響了貨幣政策實(shí)施效果?，F(xiàn)在

6、應(yīng)明確提出適度擴(kuò)張的貨幣政策，以改變公眾的“通貨緊縮 ”預(yù)期。 2擴(kuò)大中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放 目前四大國(guó)有商業(yè)銀行資金比較富裕，但貸款需求相對(duì)不足，因而愿持有國(guó)債而不愿意把國(guó)債賣給中央銀行，前7個(gè)月還歸還中央銀行貸款320億元。而中小金融機(jī)構(gòu)的資金相對(duì)于貸款需求卻顯不足。根據(jù)這一情況，可考慮以下幾種方式投放基礎(chǔ)貨幣：一是財(cái)政部發(fā)長(zhǎng)期國(guó)債，要求國(guó)有商業(yè)銀行購(gòu)入后轉(zhuǎn)賣給中央銀行；二是增加對(duì)4家國(guó)有商業(yè)銀行以外的金融機(jī)構(gòu)的再貸款，改變目前實(shí)際上存在的對(duì)小金融機(jī)構(gòu)再貸款的限制，對(duì)資信和經(jīng)營(yíng)狀況較好的中小金融機(jī)構(gòu)以再貸款支持，使它們有能力支持中小企業(yè)、非國(guó)有經(jīng)濟(jì)和小城鎮(zhèn)建設(shè)。三是根據(jù)資產(chǎn)管理公司運(yùn)作的實(shí)際

7、需要，適當(dāng)提供再貸款，或購(gòu)入資產(chǎn)管理公司發(fā)行的財(cái)政擔(dān)保債券。 3加快利率市場(chǎng)化改革 我國(guó)利率體系和利率計(jì)算方法存在以下缺陷：一是只計(jì)單利，不計(jì)復(fù)利。同樣水平的名義利率，中國(guó)的銀行比外國(guó)銀行支付的利息要少。二是執(zhí)行現(xiàn)行利率（流動(dòng)資金貸款執(zhí)行現(xiàn)行利率，固定資產(chǎn)貸款滿一年后執(zhí)行現(xiàn)行利率），而存款則執(zhí)行原合同利率。在降息時(shí)，銀行利息成本不能隨利率的下調(diào)而及時(shí)減少，存貸款利率就會(huì)倒掛。三是存款利率差別主要依據(jù)存款期限的長(zhǎng)短，沒(méi)有根據(jù)存款數(shù)額大小的變化，不利于我國(guó)銀行吸收大額的存款，不利于降低資金成本和穩(wěn)定資金來(lái)源。 為治理通貨緊縮，有必要下調(diào)利率，調(diào)整利率結(jié)構(gòu)，但同時(shí)更應(yīng)加快利率體制的改革。經(jīng)連續(xù)7次下

8、調(diào)，我國(guó)目前的利率水平已落在低位線上，與其他國(guó)家相比利率水平并不十分高。 如果再繼續(xù)下調(diào)，很可能落入“流動(dòng)性陷阱”，將進(jìn)一步加大對(duì)人民幣匯率的貶值預(yù)期。在利率受到嚴(yán)格管制的條件下，利率的作用受到抑制，利率下調(diào)對(duì)治理通貨緊縮的有效作用在下降。通過(guò)降低名義利率不能提高物價(jià)水平，而且有可能使企業(yè)進(jìn)一步降價(jià)，延長(zhǎng)通貨緊縮的持續(xù)時(shí)間，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是非常不利的。去年以來(lái)，我們擴(kuò)大了中小企業(yè)和縣以下的機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)幅度，總體運(yùn)行良好。目前，我國(guó)通貨膨脹負(fù)增長(zhǎng)，利率水平較低，商業(yè)銀行自我約束加強(qiáng)，國(guó)有企業(yè)總需求下降，利率擴(kuò)張機(jī)制受到抑制，是利率改革的有利時(shí)機(jī)，要在擴(kuò)大銀行貸款利率浮動(dòng)幅度的基礎(chǔ)上，放開(kāi)貸款的利

9、率管制，讓商業(yè)銀行根據(jù)貸款對(duì)象的資信狀況和貸款的風(fēng)險(xiǎn)大小，確定貸款利率。中央銀行利率政策的作用，應(yīng)逐步通過(guò)貼現(xiàn)窗口和中央銀行的貸款及公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)發(fā)揮。 4下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，完善準(zhǔn)備金制度 目前，我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率為8%，與國(guó)際水平相比偏高，中小金融機(jī)構(gòu)為了保證支付，還必需保持較高的超額儲(chǔ)備，降低了可用資金的比例。這種情況將起到收縮社會(huì)信用的作用。法定存款準(zhǔn)備金率有下調(diào)的必要，也有下調(diào)的空間。今年7月末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額同比增長(zhǎng)16.2%，而金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款同比增長(zhǎng)14.6%，商業(yè)銀行存貸款增幅差距較大。法定存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，有助于增加金融機(jī)構(gòu)可運(yùn)用的資金數(shù)量，以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

10、 除下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金比率外，還應(yīng)繼續(xù)改革準(zhǔn)備金制度：降低乃至最終取消超額準(zhǔn)備金存款利息，由此節(jié)省的利息支出轉(zhuǎn)入中央財(cái)政的預(yù)算收入；按月平均計(jì)算法定存款準(zhǔn)備金比率；法定準(zhǔn)備金可用于清算。 5解決證券機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)融資問(wèn)題 發(fā)展股票市場(chǎng)，對(duì)于擴(kuò)大居民投資渠道，提高市場(chǎng)“人氣”，分流銀行儲(chǔ)蓄，都具有重要作用。隨著證券市場(chǎng)規(guī)范化程度的提高和證券市場(chǎng)監(jiān)管的加強(qiáng)，利用股票發(fā)行賺取超額利潤(rùn)的情況已經(jīng)發(fā)生很大變化，不宜一律禁止證券機(jī)構(gòu)進(jìn)入貨幣市場(chǎng)融資。要重新制訂證券機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的規(guī)定，使其能夠在有效的監(jiān)管下，進(jìn)入貨幣市場(chǎng)融資，發(fā)揮其在證券市場(chǎng)的造市作用。 6建立中小金融機(jī)構(gòu)存款保險(xiǎn)制度 目前出現(xiàn)的存款向

11、4家國(guó)有商業(yè)銀行集中的現(xiàn)象，很大程度上是由于個(gè)別問(wèn)題嚴(yán)重的中小金融機(jī)構(gòu)被關(guān)閉使人們對(duì)其信心不足所致。當(dāng)前必須提高中小金融機(jī)構(gòu)的社會(huì)信譽(yù)，其根本措施當(dāng)然在于提高其本身素質(zhì)，同時(shí)也與建立和完善能穩(wěn)定廣大存款人信心的存款保險(xiǎn)制度有關(guān)。在對(duì)極少數(shù)問(wèn)題嚴(yán)重的金融機(jī)構(gòu)實(shí)行關(guān)閉時(shí)，要考慮對(duì)大眾心理的影響，在時(shí)機(jī)選擇、對(duì)外宣傳上謹(jǐn)慎處之。特別是應(yīng)當(dāng)正確進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的宣傳。要看到中小金融機(jī)構(gòu)在總體上是好的和比較好的，所存在的問(wèn)題是可以通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部管理和外部監(jiān)管加以克服的，使人們對(duì)其樹立信心。 7強(qiáng)化國(guó)有商業(yè)銀行的利潤(rùn)約束機(jī)制 國(guó)有商業(yè)銀行近年來(lái)風(fēng)險(xiǎn)約束開(kāi)始加強(qiáng)，但利潤(rùn)約束仍然較軟，這就使其在目前實(shí)際運(yùn)作時(shí)，將更多的注意力放在防范風(fēng)險(xiǎn)上，而對(duì)于開(kāi)拓信貸業(yè)務(wù)則缺乏積極性。不改變這種狀況，銀行貸款的較大幅度增長(zhǎng)將變成為一句空話。為此，要改變長(zhǎng)期沿用的財(cái)政部和國(guó)有商業(yè)銀行事后算賬的做法，事先確定全年利潤(rùn)目標(biāo)，硬化預(yù)算約束，使利潤(rùn)約束與風(fēng)險(xiǎn)約束一樣具有嚴(yán)肅性。其他參考文獻(xiàn)：1.趙慧芝.加強(qiáng)高?？蒲薪?jīng)費(fèi)管理的幾點(diǎn)思考j.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2010(12).2.付林,李冬葉.高?？?/p>