《智云股份重點推薦》PPT課件

1、重點推薦：智云股份,喬敏 2015年9月,目錄,1、核心觀點 2、鑫三力：3C自動化行業(yè)及公司分析 3、吉陽：鋰電行業(yè)及公司分析 4、盈利預(yù)測 5、估值,核心觀點 1、自動化平臺，并購鑫三力（3C自動化）和吉陽（鋰電自動化），布局爆發(fā)性增長下游。 2、增長點在鑫三力，蛇吞象，利潤規(guī)模超過智云本身，備考利潤超出是大概率事件： 行業(yè)終端需求是消費，下游全球產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移。 下游產(chǎn)能隨著產(chǎn)品迭代出現(xiàn)產(chǎn)能重置，2-3年一個周期，下一輪重置即將到來。 設(shè)備國產(chǎn)化初期，隨著產(chǎn)能重置，國產(chǎn)化率將大幅提升 自動化需求，產(chǎn)品線延伸 從平板組裝到觸摸屏組裝，價值鏈延伸 3、低價抄底吉陽，布局鋰電自動化，行業(yè)加速增

2、長，公司管理邊際改善 4、激勵到位，內(nèi)部資源整合潛力大，效果初現(xiàn)。 5、跌破增發(fā)價（27.7元），最低點跌沒了鑫三力，不排除母公司沿自動化產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)擴張,智云吉鑫,北智云,南智云,股權(quán)結(jié)構(gòu),1、支付對價8.3億元收購100%股權(quán)，業(yè)績增厚110%（2014業(yè)績考慮增發(fā)攤?。?。 2、以發(fā)行股份的方式支付40%的對價，以現(xiàn)金方式支付剩余60%的對價，增發(fā)價格27.7元，員工持股計劃認(rèn)購20%，杠桿1：2。 3、備考利潤： 2015 年度、2016 年度及2017 年度經(jīng)審計扣非凈利潤分別不低于6,000 萬元、8,000 萬元和10,000 萬元,收購鑫三力：3C自動化龍頭,鑫三力：終端下游是消費

3、電子,1、下游行業(yè)產(chǎn)能增長主要來自于產(chǎn)能的國際化遷移。中國廠商在平板顯示模組生產(chǎn)設(shè)備的投資占比不斷提升，2013年占全球比例60%以上，預(yù)計2015年將提升至70%。中國FPD產(chǎn)能五年復(fù)合增長50%，產(chǎn)能占全球21%以上,平板顯示模組的產(chǎn)能國際遷移,產(chǎn)品迭代造成產(chǎn)能重置：類消費品,日本是FPD設(shè)備主要供貨商，從歷年訂單同比數(shù)據(jù)來看： 1、頻率：每2-3年出現(xiàn)高峰，說明下游產(chǎn)能隨技術(shù)迭代有產(chǎn)能重置； 2、振幅：每次產(chǎn)能重置，訂單高峰同比增速在500%左右； 3、現(xiàn)在在下一波波峰之前,3C自動化：機器代人，基數(shù)低,1、3C行業(yè)自動化滲透率低，40%不到； 2、工作低級、簡單、重復(fù)； 3、要求高：眼

4、力、靈活度 4、質(zhì)量控制,自動化空間巨大,1、設(shè)備國產(chǎn)化進程深入。根據(jù)2014-2016 年新型顯示產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動計劃的要求，到2016 年，要基本建成配套體系，初步實現(xiàn)上游裝備、材料的規(guī)?；a(chǎn)能力，國產(chǎn)裝備種類覆蓋率超過40%，國產(chǎn)材料種類覆蓋率超過80%。 2、現(xiàn)在國產(chǎn)化率30%不到，其中70%是由公司供應(yīng)。 3、由學(xué)到模仿到自主研發(fā)，今年進入產(chǎn)品放量期。2001年左右給日本設(shè)備做代理，做后期維護，2010年之前研發(fā)以模仿為主，10年之后獨立研發(fā)，13年小批量供貨，14年實現(xiàn)向一線大廠的小批量供貨。 4、相對日本設(shè)備優(yōu)勢： 性價比：縮短回收期，經(jīng)濟壽命短于使用壽命，價格是日本一半左右

5、交貨期短：迅速上產(chǎn)能時，最短交貨期3個月，日本最少要9個月 響應(yīng)迅速，定制化設(shè)計滿足個體需求,國產(chǎn)化初期，進口替代空間廣闊,產(chǎn)品線拓展：從組裝自動化到檢測自動化,1、公司產(chǎn)品精度以微米為單位，3C其他精度要求是毫米，向其他行業(yè)延伸相對容易。 2、產(chǎn)品價值從280萬提高到550萬，增幅96,市場規(guī)模測算：三年百億,1、三年百億市場規(guī)模，目前收入規(guī)模不到三億，彈性較好； 2、未來三年之后，產(chǎn)能將再次出現(xiàn)重置，設(shè)備需求可以持續(xù),行業(yè)起步階段：沒有成規(guī)模的競爭對手,1、模組設(shè)備行業(yè)國產(chǎn)化率不到30% 2、國內(nèi)供貨商小而分散，大多數(shù)公司營收低于千萬，上市公司沒有,輕資產(chǎn)運營，資本回報高,1、輕資產(chǎn)，無廠

6、房，租約已續(xù)約 2、高周轉(zhuǎn)，輕庫存 3、研發(fā)投入大,吉陽：鋰電自動化鼻祖，低價收購,1、2015年2月收購53.5948%股權(quán)、從事鋰離子電池裝備業(yè)務(wù)的吉陽科技兌現(xiàn)業(yè)績承諾，2015-17年實現(xiàn)的凈利潤分別為1000、1250、1563萬元，貢獻的權(quán)益凈利潤分別為535.95、669.94、837.69萬元,現(xiàn)擁有238項發(fā)明及實用新型專利， 其中25項國際專利；發(fā)明型專利130項，實用新型專利83項；2014年新申請專利超過40項。 另外還參與制定了5項國家標(biāo)準(zhǔn)、3項地方標(biāo)準(zhǔn)、10項著作權(quán),國內(nèi)鋰電自動化鼻祖：技術(shù)自主研發(fā),鋰離子電池的制造必然走向數(shù)字化智能制造 理由： 現(xiàn)代制造技術(shù)和信息技

7、術(shù)不斷融合和發(fā)展，制造業(yè)轉(zhuǎn)型，工業(yè)4.0的要求； 涉及鋰離子電池相關(guān)技術(shù)復(fù)雜，鋰離子電池本身是一種多物理場結(jié)構(gòu)，包括：化工、電子，力學(xué)，機械、流體力學(xué)，熱學(xué)等； 制造過程：水、粉塵、毛刺控制，柔軟極片保護； 鋰電制造質(zhì)量影響復(fù)雜、且繁多：溫度、濕度、壓力、真空、電力、人。 以上特點決定了鋰電生產(chǎn)：盡可能少人，自動化，可追索,1、行業(yè)缺少統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，百花齊放，200多家設(shè)備供應(yīng)商，但上億收入規(guī)模的很少，產(chǎn)業(yè)集中度較低。 2、低端產(chǎn)能過剩，核心技術(shù)缺乏，新能源汽車產(chǎn)業(yè)目前主要瓶頸在于動力電池的有效產(chǎn)能不足。 3、主要競爭對手贏合科技、先導(dǎo)股份，公司下游較為分散，不存在對單一大客戶的依賴。 4、管理邊

8、際改善：贏合科技的核心技術(shù)隊伍幾乎全部來自于吉陽，公司成為鋰電自動化的黃埔軍校，如何留人、用人成為公司面對的最大問題。智云入主之后，在股權(quán)不變情況下分化事業(yè)部，同時在北智云下孵化鋰電自動化產(chǎn)線其他產(chǎn)品，積極布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈,行業(yè)分散，標(biāo)的稀缺,整合效應(yīng)：自動化為主線，布局增長性下游,1、南北智云形成互補，原有產(chǎn)能進入增長性下游。北智云原來的機電產(chǎn)能跨行業(yè)布局鋰電、3C行業(yè)，如鏡頭調(diào)焦自動化、貼合機等；南智云除吉陽和鑫三力外，積極開發(fā)產(chǎn)線其他產(chǎn)品，如鋰電自動化后端自動化（PACKING），鏡頭檢測等。 2、渠道資源共用，智云在汽車自動化領(lǐng)域的渠道優(yōu)勢有利于吉陽針對新車型鋰電自動化先行開發(fā)，而智云董事長在自動化領(lǐng)域人脈將有利于鑫三力下游客戶開發(fā)。 3、激勵到位：鑫三力業(yè)績承諾期內(nèi)實際實現(xiàn)的平均經(jīng)審計的扣非凈利潤超過股份發(fā)行對象承諾的平均經(jīng)審計的扣非凈利潤水平情況下，超出承諾數(shù)額的部分，公司按照10 倍市盈率（PE）調(diào)整對價，調(diào)整金額上限不超過10,000 萬元。上市公司應(yīng)在其2017 年年度報告公告后30 個工作日內(nèi)以現(xiàn)金方式向師利全、胡爭光及李小根平均分配并支付上述對價調(diào)整額,盈利預(yù)測：未來主要看鑫三力，主業(yè)周期性低點,存在盈利上調(diào)空間,估值：最低點跌沒了鑫三力,1、每次收購復(fù)牌都