2020年生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備行業(yè)報(bào)告

1、行業(yè)報(bào)告 | 行業(yè)專題研究,機(jī)械設(shè)備,證券研究報(bào)告,2020 年 03 月 18 日,投資評(píng)級(jí) 行業(yè)評(píng)級(jí) 上次評(píng)級(jí),生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備專題： 立法提速+物聯(lián)網(wǎng)賦能雙輪驅(qū)動(dòng)，細(xì)分龍頭乘勢(shì)而起,強(qiáng)于大市(維持評(píng)級(jí),強(qiáng)于大市,作者,高度專業(yè)化細(xì)分領(lǐng)域，下游應(yīng)用場(chǎng)景多元，具備較高技術(shù)壁壘,鄒潤芳,分析師,生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備主要包括血液冷藏箱、醫(yī)用冷藏箱、醫(yī)用冷藏冷凍箱、 醫(yī)用低溫保存箱以及液氮罐等，存儲(chǔ)溫度范圍涵蓋-1968。下游應(yīng)用 場(chǎng)景包括生物樣本庫、藥品及試劑安全、血液安全、疫苗安全等，終端用戶 包括醫(yī)院、生物制藥公司、科研機(jī)構(gòu)、檢測(cè)中心以及疾控中心等。從技術(shù)角 度而言，其具備較高的技術(shù)門檻

2、，核心技術(shù)包括制冷系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、混合制冷 劑的匹配以及低溫?fù)Q熱技術(shù)、溫度保持技術(shù)等，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在超低 溫的可達(dá)性、溫度的均勻性以及長期使用的穩(wěn)定性等方面,SAC 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110517010004 ,鄭薇,分析師,SAC 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110517110003 ,李揚(yáng) ,聯(lián)系人 聯(lián)系人,馬慧芹,立法進(jìn)度加快+物聯(lián)網(wǎng)賦能，雙動(dòng)能驅(qū)動(dòng)行業(yè)加速增長,醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備需求主要包括更新需求和新增需求，其中新增需求則主要 來自于樣本儲(chǔ)存量的內(nèi)生增長和下游應(yīng)用場(chǎng)景的擴(kuò)容，尤其新冠疫情將生 物安全推動(dòng)到國家安全的高度，政府部門頻頻表示將盡快推動(dòng)出臺(tái)生物 安全法，有望帶動(dòng)生物樣本庫進(jìn)入快速建設(shè)

3、期，未來多群體主導(dǎo)的生物樣 本庫有望帶動(dòng)低溫存儲(chǔ)設(shè)備擴(kuò)容，疊加冷藏生物藥銷售高速增長（是常溫 生物藥增速兩倍）等因素，未來行業(yè)整體規(guī)模有望加速增長，長期看物聯(lián)網(wǎng) 技術(shù)等有望不斷為行業(yè)賦能，打開成長天花板,行業(yè)走勢(shì)圖,機(jī)械設(shè)備,滬深300,8% 4,0,4% -8% -12% -16,全球生物低溫存儲(chǔ)設(shè)備加速增長，自動(dòng)化+物聯(lián)網(wǎng)大有可為,根據(jù) Global Market Insights，全球低溫存儲(chǔ)設(shè)備市場(chǎng)需求加速增長，中國增 速更高，2018 年全球和國內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模分別為 7.47 億美元和 1.45 億美元， 預(yù)計(jì) 2025 年分別有望達(dá)到 36.5 億美元和 2.1 億美元，對(duì)應(yīng) 2020

4、-2025 年 CAGR 分別為 5%和 6.3%。結(jié)構(gòu)上低溫及超低溫產(chǎn)品占比較大，利好產(chǎn)品覆 蓋范圍廣的企業(yè)。從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)角度出發(fā)，醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備的定位不 僅是存儲(chǔ)，更多在于保障樣本質(zhì)量以及實(shí)現(xiàn)樣本信息的有效管理，因而對(duì) 設(shè)備的自動(dòng)化程度以及樣本物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提出了更高的要求,2019-03,2019-07,2019-11,資料來源：貝格數(shù)據(jù),相關(guān)報(bào)告,1 機(jī)械設(shè)備-行業(yè)研究周報(bào):MASKS 分 析：國內(nèi)疫情緩和后，哪些周期將恢復(fù) 上行趨勢(shì)？ 2020-03-15,2 機(jī)械設(shè)備-行業(yè)研究周報(bào):MASKS 分 析：口罩機(jī)熱銷，工程機(jī)械或搶跑開工 2020-03-08,高度專業(yè)化決定高集中度，國

5、產(chǎn)龍頭全球化征程值得期待,生物醫(yī)療低溫儲(chǔ)存設(shè)備作為高度專業(yè)化的細(xì)分領(lǐng)域，市場(chǎng)集中度較高，行業(yè),3 機(jī)械設(shè)備-行業(yè)專題研究:疫情有望 加速制造業(yè)機(jī)器人換人趨勢(shì)，國產(chǎn)化孕 育巨大機(jī)遇 2020-03-05,TOP5,占據(jù) 70%以上市場(chǎng)份額，全球龍頭賽默飛世爾科技市占率達(dá)到 30%以,上。國產(chǎn)龍頭是海爾生物，建立了全溫域產(chǎn)品體系，在國內(nèi)市占率較高， 部分細(xì)分領(lǐng)域市占率超過 50%，產(chǎn)品性能具備一定的國際競(jìng)爭(zhēng)力，但在產(chǎn)品 附加值和全球市占率方面仍有提升空間。此外，中科美菱、澳柯瑪?shù)炔糠止?司也建立了部分或全溫域產(chǎn)品線，積極尋求突破，但目前整體市占率較低,投資建議：建議關(guān)注國內(nèi)生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備龍頭

6、海爾生物，其他受益 標(biāo)的包括澳柯瑪?shù)?海爾生物：國內(nèi)生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備龍頭，產(chǎn)品包括超低溫保存箱、低 溫保存箱、恒溫冷藏箱生物安全柜以及液氮罐等，產(chǎn)品全溫域覆蓋，市占 率居國內(nèi)首位，部分細(xì)分領(lǐng)域市占率超 50%，是世界衛(wèi)生組織（WHO）、聯(lián) 合國兒童基金會(huì)（UNICEF）的長期采購供應(yīng)商，2017 年研發(fā)物聯(lián)網(wǎng)超低溫 保存箱，在行業(yè)內(nèi)率先開啟低溫存儲(chǔ)設(shè)備物聯(lián)化，有望成為新的增長點(diǎn),2015-2019 年公司收入由 4.68 億元增加至 10.13 億元，CAGR 為 21.3%，歸 母凈利潤由 0.8 億增加至 1.82 億，CAGR 為 22.8%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)為 正，毛利率保持在

7、50%以上，2019 年凈利率回升至 18%左右，同比提升 4.4pct,公司 IPO 募投 10 億元，其中 5 億用于產(chǎn)品生產(chǎn)和技術(shù)研發(fā)，新增 4 條產(chǎn)線， 產(chǎn)能 20 萬臺(tái)/年，同時(shí)公司將持續(xù)加大研發(fā)投入、升級(jí)銷售網(wǎng)絡(luò)、持續(xù)為客 戶提供基于物聯(lián)網(wǎng)的生物科技綜合解決方案，具備一定的持續(xù)成長能力,風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等,請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明,1,行業(yè)報(bào)告 | 行業(yè)專題研究,內(nèi)容目錄,1. 生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備：高度專業(yè)化細(xì)分領(lǐng)域，下游應(yīng)用場(chǎng)景多元，具備較高技術(shù)壁壘 .4,2. 政策加碼推動(dòng)生物樣本庫加快建設(shè)，下游需求邊界擴(kuò)張推動(dòng)行業(yè)

8、擴(kuò)容.6 2.1. 生物安全法立法進(jìn)程加快，生物樣本庫建設(shè)有望提速 .6 2.2. 醫(yī)藥+疫苗+血液低溫存儲(chǔ)共振，存儲(chǔ)設(shè)備需求不斷擴(kuò)容 .8 3. 全球生物低溫存儲(chǔ)設(shè)備加速增長，自動(dòng)化+物聯(lián)網(wǎng)大有可為.10 3.1. 全球市場(chǎng)空間加速增長，低溫及超低溫產(chǎn)品價(jià)值量更高.10 3.2. 制冷劑及配套系統(tǒng)環(huán)保升級(jí)，自動(dòng)化+物聯(lián)網(wǎng)大有可為 .11 4. 高度專業(yè)化決定高集中度，國產(chǎn)龍頭全球化征程值得期待.13 5. 投資建議.16 5.1. 海爾生物：國內(nèi)生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備龍頭，擁抱物聯(lián)網(wǎng)打開成長空間 .16,圖表目錄,圖 1：生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備及其存儲(chǔ)溫度范圍 .4 圖 2：低溫存儲(chǔ)設(shè)備應(yīng)用場(chǎng)景

9、及其對(duì)設(shè)備要求.4 圖 3：醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備需求來源 .6 圖 4：醫(yī)療低溫儲(chǔ)存設(shè)備應(yīng)用場(chǎng)景占比.6 圖 5：中華骨髓庫歷年累計(jì)入庫造血干細(xì)胞數(shù)量及其同比增速.8 圖 6：國內(nèi)第三方醫(yī)學(xué)檢測(cè)機(jī)構(gòu)低滲透度高成長性.8 圖 7：國內(nèi)生物低溫樣本庫存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模（億元）.8 圖 8：全球藥品規(guī)模及結(jié)構(gòu)（單位：十億美元） .9 圖 9：我國各等級(jí)醫(yī)院數(shù)量及同比增速（家，%）.9 圖 10：全球醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備市場(chǎng)空間及同比增速 .10 圖 11：中國醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備市場(chǎng)空間及同比增速 .10 圖 12：2018 年全球生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)市場(chǎng)格局（按產(chǎn)品類型，億美元）.11 圖 13：生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備與

10、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)融合的新模式 .12 圖 14：2017 年全球生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局 .14 圖 15：海爾生物在國內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域市占率情況 .14 圖 16：賽默飛世爾科技 2019 年分業(yè)務(wù)收入構(gòu)成.15 圖 17：海爾生物分業(yè)務(wù)主營收入構(gòu)成.15 圖 18：賽默飛世爾科技 2019 年分地區(qū)收入構(gòu)成.15 圖 19：海爾生物 2019 年分地區(qū)主營收入構(gòu)成 .15 圖 20：海爾生物歷史沿襲 .16 圖 21：公司收入及同比增速.17 圖 22：公司歸母凈利潤及同比增速.17 圖 23：公司毛利率及凈利率水平 .17 圖 24：公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額（億元）.17,請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的

11、信息披露和免責(zé)申明,2,行業(yè)報(bào)告 | 行業(yè)專題研究,表 1：低溫存儲(chǔ)設(shè)備核心技術(shù)壁壘及對(duì)應(yīng)產(chǎn)品特點(diǎn).5 表 2：生物安全法立法進(jìn)程梳理.7 表 3：制冷劑類型及其對(duì)環(huán)境影響和安全性.11 表 4：生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相結(jié)合的應(yīng)用.12 表 5：全球主要競(jìng)爭(zhēng)者 2018 年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)梳理.13 表 6：全球主要競(jìng)爭(zhēng)者業(yè)務(wù)布局梳理.13 表 7：主要競(jìng)品在指定能耗量水平范圍內(nèi)取得美國能源之星認(rèn)證的產(chǎn)品數(shù)量.14 表 8：物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備潛在市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算.16 表 9：海爾生物物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域.17 表 10：公司主營產(chǎn)品與應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)應(yīng)關(guān)系.18,表 11：公司核心產(chǎn)品銷量高增長，平均單價(jià)穩(wěn)中有升

12、 （銷量單位：個(gè)，均價(jià)單位：萬元） .18,表 12：公司主營業(yè)務(wù)分模式收入情況（萬元）.19 表 13：聯(lián)合國兒童基金會(huì)項(xiàng)目和印度衛(wèi)生部項(xiàng)目關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)梳理 .19 表 14：聯(lián)合國兒童基金項(xiàng)目及印度衛(wèi)生部項(xiàng)目對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)（萬元）.19 表 15：公司 IPO 募投項(xiàng)目.19,請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明,3,行業(yè)報(bào)告 | 行業(yè)專題研究,1. 生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備：高度專業(yè)化細(xì)分領(lǐng)域，下游應(yīng)用場(chǎng)景 多元，具備較高技術(shù)壁壘,高度專業(yè)化的細(xì)分領(lǐng)域，下游應(yīng)用場(chǎng)景廣泛。生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備主要包括血液冷藏箱、 醫(yī)用冷藏箱、醫(yī)用冷藏冷凍箱、醫(yī)用低溫保存箱以及液氮罐等，存儲(chǔ)溫度范圍涵蓋-196

13、8。同時(shí)，其下游應(yīng)用場(chǎng)景非常廣泛，包括生物樣本庫、藥品及試劑安全、血液安全、 疫苗安全等，對(duì)應(yīng)終端用戶包括醫(yī)院、生物制藥公司、科研機(jī)構(gòu)（高校等）、檢測(cè)中心以 及疾控中心等,圖 1：生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備及其存儲(chǔ)溫度范圍,資料來源：Wind，海爾生物招股說明書，天風(fēng)證券研究所 圖 2：低溫存儲(chǔ)設(shè)備應(yīng)用場(chǎng)景及其對(duì)設(shè)備要求,應(yīng)用場(chǎng)景,機(jī)構(gòu),儲(chǔ)品類型,儲(chǔ)品溫度存儲(chǔ) -140至-150 -50至-86 -25至-40 -150至-196,所需設(shè)備,存儲(chǔ)周期,細(xì)菌、細(xì)胞、骨髓、組織、核酸 骨髓、細(xì)胞、病毒、 組織、受精卵 血漿、蛋白質(zhì)、臨床樣品,國家級(jí)研究機(jī)構(gòu)、高校,使用周期決定存儲(chǔ)周期， 存儲(chǔ)周期相對(duì)較長

14、，可達(dá) 數(shù)年或數(shù)十年,低溫保存箱,生物樣本庫 醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)、第三方檢 測(cè)中心、醫(yī)院,細(xì)菌、細(xì)胞、骨髓、組織,液氮罐,需要低溫冷藏的藥品：胰島素制劑、 生物制品、靶向腫瘤藥、部分抗菌注 射用藥、部分維生素,藥品生產(chǎn)、流通企業(yè)，醫(yī),藥品周轉(zhuǎn)量及保質(zhì)期決定 存儲(chǔ)周期，通常為數(shù)月,藥品安全 院、藥店,2至 8,醫(yī)用冷藏箱 醫(yī)用冷藏箱,疫苗生產(chǎn)、流通企業(yè)，終 疫苗,2至 8 -15以下,不同疫苗的有效期不同， 醫(yī)用冷藏冷凍箱 通常為數(shù)月,疫苗安全,端接種單位,弱毒活疫苗,含 ACD-B 的全血保存期為,血站及醫(yī)療機(jī)構(gòu),全血、紅細(xì)胞 血漿,2-6,血液冷藏箱 低溫保存箱,21天；含 CPDA-1的全血 保

15、存期 35天,血液安全,血漿站，血液制品企業(yè)及 醫(yī)療機(jī)構(gòu),18以下,自血液采集之日起 1 年,資料來源：Wind，海爾生物招股說明書，天風(fēng)證券研究所,從技術(shù)角度而言，生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備具有較高的技術(shù)門檻，其核心技術(shù)包括制冷系統(tǒng) 的設(shè)計(jì)、混合制冷劑的匹配以及低溫?fù)Q熱技術(shù)、溫度保持技術(shù)等，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在 以下幾方面,1）超低溫的可達(dá)性。通常普通及家用制冷設(shè)備采用單級(jí)制冷系統(tǒng)，一般最低只能達(dá)到-30， 而生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備通過雙級(jí)復(fù)疊或自復(fù)疊制冷系統(tǒng)，配合制冷劑的精確混合配比、 換熱技術(shù)的優(yōu)化與控制等，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)生物樣本的長期可靠存儲(chǔ)。對(duì)于生物樣本庫等需要 長期保存的樣本而言，其對(duì)存儲(chǔ)的溫

16、度要求甚至達(dá)到-150-196，以降低樣本內(nèi)的生 化反應(yīng),2）溫度的均勻性。生物樣本庫的某一個(gè)設(shè)備則要存儲(chǔ)多達(dá) 6 萬份樣本，要求設(shè)備每個(gè)點(diǎn),的溫度都一致，否則會(huì)造成樣品損壞,請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明,4,行業(yè)報(bào)告 | 行業(yè)專題研究,3）長期使用的穩(wěn)定性。生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)講究持久、穩(wěn)定，樣本要存放 510 年甚至更久,且長時(shí)間保持低溫，否則將導(dǎo)致生物樣本活性降低或失效,表 1：低溫存儲(chǔ)設(shè)備核心技術(shù)壁壘及對(duì)應(yīng)產(chǎn)品特點(diǎn),核心技術(shù),功能,對(duì)應(yīng)產(chǎn)品特點(diǎn),制冷系統(tǒng)的設(shè)計(jì),決定了產(chǎn)品能否匹配高效智能至指定溫度區(qū)間,能否長期穩(wěn)定運(yùn)行以及能否具有良好的節(jié)能性， 超低溫的可達(dá)性 制冷劑還對(duì)產(chǎn)品的環(huán)

17、保性能具有決定影響,混合制冷機(jī)的匹配 低溫?fù)Q熱技術(shù),決定了制冷效率與溫度恒定性、均勻性 提升產(chǎn)品存儲(chǔ)恒溫性能，決定了產(chǎn)品應(yīng)對(duì)間歇電 力供應(yīng)、無電力供應(yīng)場(chǎng)景的存儲(chǔ)能力,溫度的均勻性,溫度保持技術(shù),長期使用的穩(wěn)定性,資料來源：wind，海爾生物招股說明書、公司公告綜合整理，天風(fēng)證券研究所,請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明,5,行業(yè)報(bào)告 | 行業(yè)專題研究,2. 政策加碼推動(dòng)生物樣本庫加快建設(shè)，下游需求邊界擴(kuò)張推動(dòng)行 業(yè)擴(kuò)容,醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備需求主要包括更新需求和新增需求兩部分，其中更新需求來自于存量設(shè) 備的定時(shí)更換，新增需求則主要來自于樣本儲(chǔ)存量的內(nèi)生增長和下游應(yīng)用場(chǎng)景的擴(kuò)容，尤 其伴隨生物安

18、全法等法律法規(guī)立法進(jìn)程的完善，疊加高校、第三方檢驗(yàn)中心等下游應(yīng) 用主體日益增加，未來行業(yè)整體規(guī)模有望加速增長。長期來看，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等有望不斷為 行業(yè)賦能,圖 3：醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備需求來源,資料來源：海爾生物招股說明書等，天風(fēng)證券研究所,2.1. 生物安全法立法進(jìn)程加快，生物樣本庫建設(shè)有望提速,當(dāng)前生物樣本庫是主要應(yīng)用下游，預(yù)計(jì)未來占比有望進(jìn)一步提高。醫(yī)療低溫儲(chǔ)存設(shè)備的主 要應(yīng)用場(chǎng)景包括生物樣本庫、藥品與試劑安全、血液安全、疫苗安全、第三方實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品 等，其中生物樣本庫和冷藏藥儲(chǔ)存設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模所占份額較高，2019 年分別達(dá)到 44.9% 和 42.6%。預(yù)計(jì)未來生物樣本庫和疫苗場(chǎng)景下儲(chǔ)存設(shè)備份

19、額將進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì) 2027 年分 別有望達(dá)到 50.1%和 7.7%，分別較 2019 年提升 5pct 和 1pct,圖 4：醫(yī)療低溫儲(chǔ)存設(shè)備應(yīng)用場(chǎng)景占比,資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所,請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明,6,行業(yè)報(bào)告 | 行業(yè)專題研究,新冠疫情將生物安全推動(dòng)到國家安全的高度，生物安全法立法進(jìn)程有望加快。2018 年 9 月，生態(tài)環(huán)境部率先表示正在積極開展對(duì)生物安全法（討論稿）的研究；2019 年 10 月，生物安全法（草案）首次提請(qǐng)全國人大常委會(huì)審議；2020 年 2 月，中央全面深化改 革委員會(huì)議明確將生物安全納入國家安全體系，系統(tǒng)規(guī)劃國家生物安全風(fēng)險(xiǎn)

20、防控和治理體 系建設(shè)，全面提高國家生物安全治理能力；2020 年 3 月，高層再次表示中國將盡快推動(dòng)出 臺(tái)生物安全法，加快構(gòu)建國家生物安全法律法規(guī)體系、制度保障體系。生物安全法聚 焦生物安全領(lǐng)域主要問題，既將積極應(yīng)對(duì)國家生物安全挑戰(zhàn)，構(gòu)建國家生物安全體系，又 將國家生物安全能力安建設(shè)納入法律，有望推動(dòng)生物樣本庫進(jìn)入快速建設(shè)期,表 2：生物安全法立法進(jìn)程梳理,時(shí)間,政策內(nèi)容,生態(tài)環(huán)境部對(duì)十三屆全國人大一次會(huì)議第 008、150 號(hào)議案的答復(fù)意見中表示 “制定一部生物安全法將有助于從法律層面解決我國生物安全管理領(lǐng)域存在,2018 年 9 月 的問題，對(duì)于確保生物技術(shù)健康發(fā)展、保護(hù)國民身體健康、維護(hù)

21、國家生態(tài)安全 等具有十分重要的意義。”“目前我部正在根據(jù)職責(zé)，積極開展對(duì)生物安全法 （討論稿）的研究。,我國生物安全法草案首次提請(qǐng)十三屆全國人大常委會(huì)第十四次會(huì)議審議。草案 2019 年 10 月 共計(jì)七章 75 條，聚焦生物安全領(lǐng)域主要問題，重點(diǎn)保護(hù)我國生物資源安全， 促進(jìn)和保障生物技術(shù)發(fā)展，防范和禁止利用生物及生物技術(shù)侵害國家安全。 中央全面深化改革委員會(huì)第十二次會(huì)議明確，要從保護(hù)人民健康、保障國家安,全、維護(hù)國家長治久安的高度，把生物安全納入國家安全體系，系統(tǒng)規(guī)劃國家 2020 年 2 月,生物安全風(fēng)險(xiǎn)防控和治理體系建設(shè)，全面提高國家生物安全治理能力。要盡快,推動(dòng)出臺(tái)生物安全法，加快構(gòu)建

22、國家生物安全法律法規(guī)體系、制度保障體系。 國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制舉行新聞發(fā)布會(huì)，國防部新聞局局長、新聞發(fā)言人吳謙在,發(fā)布會(huì)上指出，加強(qiáng)國家生物安全是各國的普遍做法，國際上對(duì)生物安全問題 2020 年 3 月,向來十分重視。這次疫情的發(fā)生，更加凸顯了生物安全的重要性。中國將盡快,推動(dòng)出臺(tái)生物安全法，加快構(gòu)建國家生物安全法律法規(guī)體系、制度保障體系,資料來源：網(wǎng)易新聞、光明網(wǎng)等，天風(fēng)證券研究所,未來多群體主導(dǎo)的生物樣本庫有望帶動(dòng)低溫存儲(chǔ)設(shè)備需求。國內(nèi)的生物樣本庫主要包括中 華骨髓庫、國家基因庫等，其中中華骨髓庫是國內(nèi)跨越地域最廣、民族多樣性最豐富、規(guī) 模最大的健康人血液生物銀行，截至 2018 年底，累

23、計(jì)入庫造血干細(xì)胞數(shù)據(jù)達(dá)到 265 萬人 份，同比增加 9.50%，2018 年新增入庫造血干細(xì)胞數(shù)量 23 萬人份，同比增加 187.5%。未 來伴隨高校、政府等眾多群體主導(dǎo)的生物樣本庫進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)或擴(kuò)建階段，將對(duì)低溫存 儲(chǔ)設(shè)備產(chǎn)生持續(xù)需求。尤其第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)目前低滲透度高成長性，有望成為未來生 物樣本庫建設(shè)的重要力量,請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明,7,行業(yè)報(bào)告 | 行業(yè)專題研究,圖 5：中華骨髓庫歷年累計(jì)入庫造血干細(xì)胞數(shù)量及其同比增速,入庫數(shù):造血干細(xì)胞:中華骨髓庫:歷年累計(jì)（萬人份,YOY（%，右軸,300,140 120 100 80,250 200 150 100 50

24、,60,40,20,0,0,資料來源：Wind，中華骨髓庫，天風(fēng)證券研究所,圖 6：國內(nèi)第三方醫(yī)學(xué)檢測(cè)機(jī)構(gòu)低滲透度高成長性,圖 7：國內(nèi)生物低溫樣本庫存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模（億元,35% 30,30% 25% 20% 15% 10% 5,CAGR=17.7,5,0,歐美等發(fā)達(dá)國家,中國大陸,資料來源：Wind，海爾生物招股說明書，天風(fēng)證券研究所,資料來源：Frost & Sullivan，天風(fēng)證券研究所,2.2. 醫(yī)藥+疫苗+血液低溫存儲(chǔ)共振，存儲(chǔ)設(shè)備需求不斷擴(kuò)容,冷藏生物藥銷售增幅是常溫生物藥銷售增幅的兩倍，提振終端冷鏈物流設(shè)備需求。生物藥 多由各類生物大分子組成，因而需要冷藏存儲(chǔ)，根據(jù) Pharma

25、ceutical Commerce 數(shù)據(jù)，2018 年 FDA 批準(zhǔn)的 66 種新藥中，29 種是冷鏈產(chǎn)品，占比達(dá)到 44%，預(yù)計(jì) 2019 年全球生物制 藥冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模為 157 億美元，同比增長 4.5%。同 時(shí) Pharmaceutical Commerce 指出， 預(yù)計(jì) 2017-2023 年全球醫(yī)藥銷售增幅為 33%，其中冷鏈產(chǎn)品銷售增幅為 59%，非冷鏈產(chǎn)品 銷售增幅為 25%，對(duì)應(yīng)冷藏生物藥銷售增幅是常溫生物藥銷售增幅的兩倍以上，勢(shì)必對(duì)藥 品終端存儲(chǔ)設(shè)備產(chǎn)生更大的需求,請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明,8,行業(yè)報(bào)告 | 行業(yè)專題研究,圖 8：全球藥品規(guī)模及結(jié)構(gòu)（單位：十

26、億美元,全球藥品銷售規(guī)模,冷鏈藥品規(guī)模,非冷鏈藥品規(guī)模,1600,1520 1071,1400,1389,1268,1200 1000 800 600 400 200 0,1140 857,997 392,930,449,338,283,2017,2019,20201E,20203E,資料來源：Pharmaceutical Commerce，天風(fēng)證券研究所,醫(yī)院和連鎖藥房數(shù)量的增加以及存儲(chǔ)設(shè)備規(guī)范化程度提高，也將對(duì)低溫存儲(chǔ)設(shè)備需求起到 一定提振。根據(jù)衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，截至 2019 年 11 月，全國合計(jì)醫(yī)院數(shù)量 23,173 家，近三年 CAGR6.61%，其中一級(jí)醫(yī)院、二級(jí)醫(yī)院和三級(jí)醫(yī)院分別為

27、11,014 家、9478 家和 2681 家， 近三年 CAGR 分別為 6.68%、6.48%和 6.78%，而三級(jí)醫(yī)院作為具有全面醫(yī)療、教學(xué)、科研能 力的醫(yī)療預(yù)防技術(shù)中心，各項(xiàng)醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施配置比例較高，也將推動(dòng)對(duì)生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ) 設(shè)備的需求,圖 9：我國各等級(jí)醫(yī)院數(shù)量及同比增速（家，,機(jī)構(gòu)數(shù):醫(yī)院:一級(jí)醫(yī)院 YOY:一級(jí)醫(yī)院,機(jī)構(gòu)數(shù):醫(yī)院:二級(jí)醫(yī)院 YOY:二級(jí)醫(yī)院,機(jī)構(gòu)數(shù):醫(yī)院:三級(jí)醫(yī)院 YOY:三級(jí)醫(yī)院,12000 10000 8000 6000 4000 2000 0,20% 18% 16% 14% 12% 10% 8,6,4,2,0,資料來源：Wind，衛(wèi)計(jì)委，天風(fēng)證券研究所,請(qǐng)

28、務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明,9,行業(yè)報(bào)告 | 行業(yè)專題研究,3. 全球生物低溫存儲(chǔ)設(shè)備加速增長，自動(dòng)化+物聯(lián)網(wǎng)大有可為,3.1. 全球市場(chǎng)空間加速增長，低溫及超低溫產(chǎn)品價(jià)值量更高,全球生物低溫存儲(chǔ)設(shè)備需求加速增長，中國市場(chǎng)增速更高。根據(jù) Global Market Insights 發(fā) 布的Global & China Biomedical Refrigerators and Freezers Market Estimates & Forecast， 全球生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模從2008年的17.75億美元增長到2018年的27.47億美元， 預(yù)計(jì)在 2025 年有望達(dá)到 36.5

29、 億美元，2020-2025 年 CAGR 為 5%；國內(nèi)生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ) 市場(chǎng)規(guī)模從 2008 年的 0.86 億美元增長到 2018 年的 1.45 億美元，預(yù)計(jì)在 2025 年有望達(dá)到 2.1 億美元，2020-2025 年 CAGR 為 6.3,圖 10：全球醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備市場(chǎng)空間及同比增速,全球市場(chǎng)空間（億美元,YOY（右軸,40 35 30 25 20 15 10 5,4.3% 4.2% 4.1% 4.0% 3.9% 3.8% 3.7% 3.6% 3.5,0,2018,2019E,2020E,2021E,2022E,2023E,2024E,2025E,資料來源：Global Ma

30、rket Insights，海爾生物招股說明書，天風(fēng)證券研究所 圖 11：中國醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備市場(chǎng)空間及同比增速,中國市場(chǎng)空間（億美元,YOY（右軸,2.5,5.4% 5.3% 5.2% 5.1% 5.0% 4.9% 4.8% 4.7% 4.6% 4.5,2.0 1.5 1.0 0.5 0.0,2018,2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E,資料來源：Global Market Insights，海爾生物招股說明書，天風(fēng)證券研究所,低溫及超低溫產(chǎn)品占比較大，利好產(chǎn)品覆蓋范圍廣的企業(yè)。結(jié)構(gòu)上來看，根據(jù)產(chǎn)品類型劃 分，2018 年恒溫產(chǎn)品占比為 43.

31、26%，低溫及超低溫產(chǎn)品占比為 56.74%，未來在技術(shù)進(jìn)步、 創(chuàng)新藥發(fā)布等多重因素推動(dòng)下，預(yù)計(jì)低溫及超低溫產(chǎn)品占比將進(jìn)一步提升，利好產(chǎn)品覆蓋 范圍更廣的企業(yè),請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明,10,行業(yè)報(bào)告 | 行業(yè)專題研究,圖 12：2018 年全球生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)市場(chǎng)格局（按產(chǎn)品類型，億美元,7.65,生物醫(yī)療恒溫冷藏箱,9.14,生物醫(yī)療低溫保存箱 生物醫(yī)療超低溫保存箱 生物醫(yī)療冷庫,43.26,39.95,資料來源：Global Market Insights，天風(fēng)證券研究所,3.2. 制冷劑及配套系統(tǒng)環(huán)保升級(jí)，自動(dòng)化+物聯(lián)網(wǎng)大有可為,從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)角度出發(fā)，國內(nèi)外龍頭企業(yè)的主

32、要?jiǎng)幼骷性趦蓚€(gè)領(lǐng)域：1）環(huán)保制冷劑 應(yīng)用及配套制冷系統(tǒng)的研發(fā)應(yīng)用；2）生物醫(yī)療低溫設(shè)備的自動(dòng)化及其與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的融 合。前者致力于在保證設(shè)備安全的前提下，盡可能少的使用制冷劑并維持原有制冷效率， 由此帶來制冷劑和配套制冷系統(tǒng)的不斷更迭；后者立足于樣本數(shù)量持續(xù)增長的行業(yè)背景， 致力于提高樣本管理效率和保障樣本存儲(chǔ)質(zhì)量,趨勢(shì)一：環(huán)保制冷劑應(yīng)用及配套制冷系統(tǒng)的研發(fā)應(yīng)用。制冷劑作為蒸汽壓縮式制冷系統(tǒng)的 必備工作物質(zhì)，其重要性不言而喻，然而傳統(tǒng)制冷劑破壞制冷層，并產(chǎn)生一定的溫室效用， 其應(yīng)用范圍也在不斷受限。目前 HC 已經(jīng)成為新型環(huán)保制冷劑的典型代表，在環(huán)保性和經(jīng) 濟(jì)性驅(qū)動(dòng)下，制冷劑及配套制冷系統(tǒng)的

33、研發(fā)將是很長時(shí)間內(nèi)的發(fā)展趨勢(shì),表 3：制冷劑類型及其對(duì)環(huán)境影響和安全性,制冷劑類型,對(duì)臭氧層破壞,對(duì)溫室效應(yīng)加劇,安全性,CFC 氯氟化碳 HCFC 氫氯氟化碳 HFC 氫氟化碳 HC 碳?xì)浠衔?大 小 無 無,大,基本安全,較小 較大 小,基本安全,基本安全,可燃，用量受限,資料來源：Wind，海爾生物招股說明書，天風(fēng)證券研究所,趨勢(shì)二：生物醫(yī)療低溫設(shè)備的自動(dòng)化以及與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)融合。醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備的定位不 僅僅是存儲(chǔ)，更多在于保障樣本質(zhì)量以及實(shí)現(xiàn)樣本信息的有效管理，因而對(duì)設(shè)備的自動(dòng)化 程度以及樣本物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提出了更高的要求。以疫苗安全為例，目前生產(chǎn)環(huán)節(jié)信息追溯和 流通環(huán)節(jié)冷鏈監(jiān)控建設(shè)已初

34、見成效，但在接種終端保證疫苗存儲(chǔ)與接種安全環(huán)節(jié)仍存在不 足，而通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，疫苗存儲(chǔ)管理和接種過程自動(dòng)化程度有望提高，從而有效保障疫 苗接種環(huán)節(jié)全流程安全,請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明,11,行業(yè)報(bào)告 | 行業(yè)專題研究,圖 13：生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)融合的新模式,資料來源：Wind，海爾生物招股說明書，天風(fēng)證券研究所,表 4：生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相結(jié)合的應(yīng)用,序號(hào) 下游應(yīng)用環(huán)節(jié),與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相結(jié)合的作用,結(jié)合物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，提升疫苗存儲(chǔ)管理和接種過程的自動(dòng)化程度，減少人 為的判斷疏漏，是完成疫苗接種環(huán)節(jié)安全的有效方式之一,1 2,疫苗安全 血液安全,用血效率的提

35、升仍需不斷推進(jìn)。通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與存儲(chǔ)設(shè)備的融合，可 將分布式血液存儲(chǔ)設(shè)備前移至臨床用血科室，待使用時(shí)通過醫(yī)院內(nèi)部審 批系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程用血審批，將大大減少血液轉(zhuǎn)運(yùn)時(shí)間，并根據(jù)實(shí)際需求 取用，提高用血效率，未使用血液可進(jìn)行重新調(diào)配使用，避免浪費(fèi)。 通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)對(duì)存儲(chǔ)樣本及相關(guān)信息的高效管理，并可建立 生物樣本共享平臺(tái)，通過統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)樣本的標(biāo)準(zhǔn)化存儲(chǔ)，并在樣本 信息在各分站點(diǎn)間的交換使用，實(shí)現(xiàn)生物樣本的充分使用,3,生物樣本庫,資料來源：Wind，海爾生物招股說明書，天風(fēng)證券研究所,請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明,12,行業(yè)報(bào)告 | 行業(yè)專題研究,4. 高度專業(yè)化決定高集中度，國

36、產(chǎn)龍頭全球化征程值得期待,生物醫(yī)療低溫儲(chǔ)存設(shè)備作為高度專業(yè)化的細(xì)分領(lǐng)域，市場(chǎng)集中度較高。目前全球范圍內(nèi)的 低溫醫(yī)療存儲(chǔ)設(shè)備供應(yīng)商主要包括默飛世爾科技、普和希健康醫(yī)療、海爾生物、中科美菱 等，其中賽默飛世爾科技、普和希健康醫(yī)療技術(shù)是國際龍頭，建立了全溫系的產(chǎn)品生產(chǎn)體 系，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全球各地，全球市場(chǎng)份額較高。國內(nèi)代表主要是海爾生物和中科美菱， 其中海爾生物建立全溫域產(chǎn)品體系，在國內(nèi)市占率較高，中科美菱、澳柯瑪?shù)炔糠止疽?建立了部分或全溫域產(chǎn)品線，積極尋求突破，目前整體市占率較低,表 5：全球主要競(jìng)爭(zhēng)者 2018 年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)梳理,收入（億人民幣） 凈利潤（億人民幣,毛利率 44.57% 50.

37、75% 37.03% N.A,凈利率 12.06% 13.63% 8.33,賽默飛世爾科技 海爾生物,1671.74 8.42,205.07 1.14,中科美菱,1.86,0.15,澳柯瑪,0.63,0.02,3.47,資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所 注：澳柯瑪收入規(guī)模按上市公司子公司澳柯瑪超低溫冷凍設(shè)備有限公司口徑計(jì)算，其他公司按全口徑計(jì)算,表 6：全球主要競(jìng)爭(zhēng)者業(yè)務(wù)布局梳理,公司名稱,國家,主營業(yè)務(wù),中國布局,提供實(shí)驗(yàn)室綜合解決方案，產(chǎn)品包括分析儀器、實(shí) 中國總部位于上海，在北京、廣州、香,賽默飛世爾科技,美國,驗(yàn)室設(shè)備、試劑、耗材和軟件等,港設(shè)立分公司，現(xiàn)有 6 家工廠在上海,主營體

38、外診斷、醫(yī)療信息系統(tǒng)和生命科學(xué)設(shè)備，其,中生命科學(xué)設(shè)備包括低溫儲(chǔ)存設(shè)備、培養(yǎng)箱、滅菌 中國總部位于上海，在北京和上海設(shè)立 5 器等，應(yīng)用終端包括藥品研究、生物樣本庫研究、 個(gè)應(yīng)用研發(fā)中心 精準(zhǔn)醫(yī)療等,普和希醫(yī)療健康 海爾生物,日本,公司是基于物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的生物科技綜合解決方案服 率先打破國外壟斷，國內(nèi)市場(chǎng)份額居行 務(wù)商，主要為生物樣本庫、藥品與試劑安全、血液 業(yè)首位，生產(chǎn)基地集中在青島，經(jīng)銷網(wǎng) 安全、疫苗安全、生命科學(xué)實(shí)驗(yàn)室等應(yīng)用場(chǎng)景提供 絡(luò)和售后服務(wù)體系覆蓋全國,山東青島,低溫存儲(chǔ)解決方案,醫(yī)用低溫保存箱、存儲(chǔ)耗材、設(shè)備監(jiān)控、專業(yè)冷庫 美菱股份與中國科學(xué)院理化技術(shù)研究所 及其他醫(yī)用和實(shí)驗(yàn)室用的

39、終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)，以及生物 于 2002 年合資成立的高新技術(shù)企業(yè)，合 樣本冷凍管理、無線智能云監(jiān)控、冷鏈倉儲(chǔ)物流等 肥為主要生產(chǎn)基地,中科美菱 澳柯瑪,安徽合肥 山東青島,子公司澳柯瑪超低溫冷凍設(shè)備主營產(chǎn)品包括血液冷 總部位于山東青島，注冊(cè)資本 5000 萬,藏箱、醫(yī)用冷藏箱、醫(yī)用低溫保存箱等,資料來源：Wind，各公司官網(wǎng)等，天風(fēng)證券研究所,頭部國產(chǎn)品牌產(chǎn)品性能具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，能耗量等指標(biāo)居全球領(lǐng)先水平。從核心性能指標(biāo),來看，以能耗量水平為例，國產(chǎn)品牌海爾生物的多款超低溫保存箱獲得美國能源之星認(rèn)證， 是唯一獲得該項(xiàng)認(rèn)證的國內(nèi)品牌，且與國際競(jìng)品相比，海爾生物在產(chǎn)品總體數(shù)量上占優(yōu)， 尤其在 0.3

40、5.千瓦時(shí)/24 小時(shí)/立方尺以下的低能耗產(chǎn)品占比超過 47%，優(yōu)勢(shì)明顯,請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明,13,行業(yè)報(bào)告 | 行業(yè)專題研究,表 7：主要競(jìng)品在指定能耗量水平范圍內(nèi)取得美國能源之星認(rèn)證的產(chǎn)品數(shù)量,能耗量（千瓦時(shí)/24 小時(shí)/立方尺,公司名稱,0.35 以下,0.36-0.4,0.41-0.5,0.51 以上,合計(jì) 14 12 6,海爾生物醫(yī)療 賽默飛,8 2,3 3 1 0 0 7,1 6 0 0 2 9,2 1 0 0 2 5,普和希健康醫(yī)療（含松下） 斯特林超冷 艾本德,5,2,2,0,4,合計(jì),17,38,資料來源：美國能源之星官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所,海爾生物為國內(nèi)龍

41、頭，部分細(xì)分領(lǐng)域國內(nèi)市占率超過 50%?；诟ト羲固厣忱膱?bào)告對(duì)全 球低溫醫(yī)療存儲(chǔ)設(shè)備市場(chǎng)格局的測(cè)算，2017 年全球生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)市場(chǎng)空間 CR5 市占 率達(dá)到近 73%，全球龍頭默飛世爾科技全球市占率 33.4%，國內(nèi)龍頭海爾生物全球市占率 10.70%，同時(shí)在國內(nèi)的生物樣本庫低溫存儲(chǔ)、醫(yī)藥低溫存儲(chǔ)、疫苗低溫存儲(chǔ)和血液低溫存 儲(chǔ)等細(xì)分領(lǐng)域均為行業(yè)首位，尤其生物樣本庫低溫存儲(chǔ)領(lǐng)域市占率超過 50%，并成為世界 衛(wèi)生組織（WHO）和聯(lián)合國兒童基金會(huì)（UNICEF）的長期采購供應(yīng)商,圖 14：2017 年全球生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局,80,72.90,70% 60% 50,40% 30

42、% 20% 10% 0,33.40,10.70,TOP 5,賽默飛世爾科技,海爾生物,資料來源：弗若斯特沙利文報(bào)告，天風(fēng)證券研究所,圖 15：海爾生物在國內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域市占率情況,60,50.50% 50,40,32.20,27.30,30% 20% 10% 0,21.40,生物樣本庫低溫存儲(chǔ),醫(yī)藥低溫存儲(chǔ),疫苗低溫存儲(chǔ),血液低溫存儲(chǔ),資料來源：弗若斯特沙利文報(bào)告，天風(fēng)證券研究所,請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明,14,行業(yè)報(bào)告 | 行業(yè)專題研究,海爾生物產(chǎn)品附加值仍有較大提升空間，未來全球化征程值得期待。從產(chǎn)品布局來看，全 球龍頭賽默飛世爾科技業(yè)務(wù)范圍覆蓋實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品和服務(wù)、生命科學(xué)解決方案

43、、專業(yè)診斷、 分析技術(shù)等，海爾生物當(dāng)前主要集中在生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備領(lǐng)域，終端用戶包括生物樣 本庫、藥品及試劑安全、疫苗安全、第三方實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品、血液安全等，產(chǎn)品附加值提升空 間較大。從分地區(qū)收入來源看，賽默飛世爾科技收入遍布全球各地，包括美國、中國大陸、 英國、美國、日本等，而海爾生物收入主要集中在國內(nèi)，2018 年海外業(yè)務(wù)收入 2.13 億元， 占主營業(yè)務(wù)收入的比例約為 26%，主要集中在歐洲、亞太、中東及南亞、南美等地區(qū),圖 16：賽默飛世爾科技 2019 年分業(yè)務(wù)收入構(gòu)成,圖 17：海爾生物分業(yè)務(wù)主營收入構(gòu)成,實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品和服務(wù) 分析技術(shù),生命科學(xué)解決方案 分部間抵消,專業(yè)診斷,生物樣本庫

44、,藥品及試劑安全 血液安全,疫苗安全,第三方實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品,其他主營業(yè)務(wù),100,100,80% 60% 40% 20% 0,80% 60% 40% 20% 0,2015,2016,2017,2018,2019,2016,2017,2018,19Q1,20,資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所,資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所,圖 18：賽默飛世爾科技 2019 年分地區(qū)收入構(gòu)成,圖 19：海爾生物 2019 年分地區(qū)主營收入構(gòu)成,美國,其他國家,中國大陸,德國,英國,日本,國內(nèi),國外,100% 80% 60% 40% 20% 0,100% 80% 60% 40% 20% 0,2015,2016,

45、2017,2018,2016,2017,2018,19Q1,資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所,資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所,請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明,15,行業(yè)報(bào)告 | 行業(yè)專題研究,5. 投資建議,建議關(guān)注國內(nèi)生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備龍頭海爾生物，其他受益標(biāo)的包括澳柯瑪?shù)取?5.1. 海爾生物：國內(nèi)生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備龍頭，擁抱物聯(lián)網(wǎng)打開成長空間,公司成立于 2005 年，深耕生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)領(lǐng)域多年，率先打破國外壟斷，實(shí)現(xiàn)生物醫(yī) 療低溫技術(shù)突破，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全溫域覆蓋，綜合市占率居國內(nèi)首位，部分細(xì)分領(lǐng)域市占率超 過 50%，并成為世界衛(wèi)生組織（WHO）、聯(lián)合國兒童基金會(huì)（UN

46、ICEF）的長期采購供應(yīng)商。 公司盈利模式為向客戶提供綜合解決方案，銷售模式包括經(jīng)銷和直銷，終端應(yīng)用場(chǎng)景包括 生物樣本庫、藥品與試劑安全、血液安全、疫苗安全、生物科學(xué)實(shí)驗(yàn)室等五大應(yīng)用場(chǎng)景。 同時(shí) 2017 年研發(fā)物聯(lián)網(wǎng)超低溫保存箱，在行業(yè)內(nèi)率先開啟低溫存儲(chǔ)設(shè)備物聯(lián)化,圖 20：海爾生物歷史沿襲,資料來源：Wind，海爾生物招股說明書，天風(fēng)證券研究所,物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新帶來市場(chǎng)擴(kuò)容，潛在市場(chǎng)空間 56 億。生物安全是一塊潛在的大市場(chǎng)，公司通 過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)互聯(lián)互動(dòng)，滿足終端需求，根據(jù)我們測(cè)算，國內(nèi)共計(jì)有 53800 家 潛在配置機(jī)構(gòu)（疫苗 52000 家接種點(diǎn)、血液 1300 家三甲醫(yī)院、將近

47、500 家的血站），假設(shè) 單個(gè)機(jī)構(gòu)配置設(shè)備數(shù)為 3 家，出廠單價(jià)為 3.5 萬，潛在總市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 56 億元。由于各地 財(cái)政支出投入不同，我們給予 10%/20%/30 的不同滲透率假設(shè)，則對(duì)應(yīng)新增市場(chǎng)規(guī)模分別為 6 億/11 億/17 億，較原有市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模的擴(kuò)容,表 8：物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備潛在市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算,測(cè)算過程,數(shù)據(jù) 53800 3,潛在配置機(jī)構(gòu)數(shù)（家） 單點(diǎn)配置設(shè)備數(shù)（個(gè)） 單價(jià)（萬元,3.5,總市場(chǎng)空間（億元,56,滲透率假設(shè),10% 6,20% 11,30% 17,預(yù)計(jì)新增市場(chǎng)規(guī)模（億元,資料來源：投資者交流紀(jì)要，海爾生物招股書，天風(fēng)證券研究所,海爾生物率先將物聯(lián)網(wǎng)和生物安全結(jié)合起

48、來。海爾生物作為業(yè)內(nèi)龍頭，率先基于物聯(lián)網(wǎng)技 術(shù)將制造業(yè)與新興技術(shù)相結(jié)合，推動(dòng)生物醫(yī)療領(lǐng)域的變革發(fā)展，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)考慮 到其當(dāng)前的市場(chǎng)地位，有望享受行業(yè)發(fā)展紅利，帶來增量業(yè)績(jī)。2018 年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)收入，隨 著疫苗法和生物安全政策細(xì)則逐步落地，我們未來仍然具有廣闊的增長空間,請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明,16,行業(yè)報(bào)告 | 行業(yè)專題研究,表 9：海爾生物物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域,相關(guān)領(lǐng)域,內(nèi)容,推出血庫前移模式，通過分布式智能血液存儲(chǔ)管理，以即需即取、即取 即用的方式大大減少血液審批時(shí)間與取用血時(shí)間，避免血液浪費(fèi)，推動(dòng) 了血液安全管理變革,血液安全管理,推出智慧疫苗接種解決方案，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)取苗

49、零差錯(cuò)、問題疫苗秒凍結(jié)、 追溯接種全過程，疫苗信息、接種信息、醫(yī)護(hù)人員信息合一，在接種環(huán) 節(jié)實(shí)時(shí)管理庫存，預(yù)警失效疫苗，推出智慧接種新模式，推動(dòng)了疫苗安 全管理變革,疫苗安全管理 生物樣本庫,通過低溫存儲(chǔ)與物聯(lián)網(wǎng)管理系統(tǒng)相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了人、機(jī)、樣本的三向?qū)?時(shí)交互，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)生物樣本存儲(chǔ)溫度及設(shè)備運(yùn)行狀態(tài)進(jìn)行有效的 監(jiān)控和預(yù)警，還可以滿足用戶對(duì)生物樣本存取的精準(zhǔn)定位、準(zhǔn)確復(fù)核和 快速整理的需求，極大提升樣本存取管理的準(zhǔn)確性和工作效率，推動(dòng)了 樣本管理變革,資料來源：Wind，海爾生物招股說明書，天風(fēng)證券研究所,資產(chǎn)負(fù)債表扎實(shí)，2019 年業(yè)績(jī)回升明顯。2015-2019 年收入由 4.68

50、億元增加至 10.13 億 元，CAGR 為 21.3%，歸母凈利潤由 0.8 億增加至 1.82 億，CAGR 為 22.8%，毛利率保持在 50%以上，同時(shí)受大額股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，凈利率有所波動(dòng)，2018 年為 13.63%，根據(jù)業(yè)績(jī) 預(yù)告測(cè)算得到 2019 年凈利率回升至 18%左右，較 2018 年提升 4.4pct,圖 21：公司收入及同比增速,圖 22：公司歸母凈利潤及同比增速,營業(yè)總收入（億元,YOY(%，右軸) 40.00,歸母凈利潤（億元,YOY（%，右軸） 100.00,2.00 1.50 1.00 0.50 0.00,15 10 5,50.00 0.00,30.00 20

51、.00 10.00 0.00,50.00 -100.00,0,2015,2016,2017,2018,2019,2015,2016,2017,2018,2019,資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所 圖 23：公司毛利率及凈利率水平,資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所,圖 24：公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額（億元,銷售毛利率(,銷售凈利率(,2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00,60 40 20 0,2016,2017,2018,2016,2017,2018,資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所,資料來源：Wind，天風(fēng)證券研究所,請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明,17,行業(yè)

52、報(bào)告 | 行業(yè)專題研究,公司核心產(chǎn)品銷量高增長，銷售均價(jià)穩(wěn)中有升，彰顯競(jìng)爭(zhēng)力。公司自產(chǎn)產(chǎn)品主要包括超低 溫保存箱、低溫保存箱、恒溫冷藏箱以及生物安全柜等產(chǎn)品，2018 年收購海盛杰后液氮 罐轉(zhuǎn)為自產(chǎn)產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于生物樣本庫、藥品與試劑安全、疫苗安全以及血液安全領(lǐng)域， 2016-2019Q1，公司自產(chǎn)產(chǎn)品銷量保持較高增長，主要產(chǎn)品銷售均價(jià)穩(wěn)中有升，新推出的 物聯(lián)網(wǎng)云芯產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升,表 10：公司主營產(chǎn)品與應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)應(yīng)關(guān)系,應(yīng)用場(chǎng)景產(chǎn)品類型 超低溫保存箱 低溫保存箱,生物樣本庫 DW-86 系列、物聯(lián)網(wǎng)云 芯產(chǎn)品等,藥品與試劑安全,疫苗安全,血液安全,DW-25、DW-40 系列等,HYCD 系

53、列、HYC 系列,太陽能疫苗冷藏/冷凍箱冰襯疫,HXC 系列,恒溫冷藏箱,不含 YC-61/68S/361） 苗冷藏/冷凍箱 YC-61/68S/361,生物安全柜,HR 系列/HCB 系列等,資料來源：Wind，海爾生物招股說明書，天風(fēng)證券研究所,表 11：公司核心產(chǎn)品銷量高增長，平均單價(jià)穩(wěn)中有升 （銷量單位：個(gè)，均價(jià)單位：萬元,項(xiàng)目,2016 年 銷量,2017 年 銷量,2018 年 銷量,2019 年 1-3 月,平均單價(jià) 2.66 2.76,平均單價(jià) 2.82 2.85,平均單價(jià) 2.84 2.83 3.50 0.61 0.42 0.93 1.39 0.43 1.46 0.52 2.

54、05 0.43 1.81,銷量 1,866 1,565 170,平均單價(jià),超低溫保存箱,5,642 5,214,6,462 6,178,7,838 6,623 647,2.91 2.88 4.16 0.53 0.36 0.94 1.43 0.44 1.49 0.59 2.57 0.42 2.45,普通 DW-86 系列 物聯(lián)網(wǎng)云芯產(chǎn)品 低溫保存箱,8,075 4,349 3,726 3,042 26,227 4,031 3,098 235,0.65 0.44 0.88 1.03 0.35 1.41 0.54 0.84 0.57,8,885 5,243 3,642 2,515 27,667 4,355 4,706 723,0.66 0.45 0.97 1.36 0.40 1.44 0.47 2.43 0.45,9,917 6,166 3,348 2,931 28,025 4,879 5,767 3,441 8,596 100,3,293 2,273 737,DW-25 系列,DW-4