《通貨膨脹目標(biāo)制》PPT課件.ppt

1、通貨膨脹目標(biāo)制：拉美國(guó)家案例研究,黃志龍,拉美經(jīng)濟(jì)學(xué)科論壇,2004年5月20日,1. 研究意義 2. 通貨膨脹目標(biāo)制的基本理論和國(guó)際經(jīng)驗(yàn) 3. 通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 4. 墨西哥通貨膨脹制目標(biāo)制的推行：兩個(gè)階段 5. 智利通貨膨脹目標(biāo)制的推行：兩個(gè)階段 6. 對(duì)我國(guó)的啟示,主要內(nèi)容,1989年以來(lái)，新西蘭智利等18個(gè)國(guó)家實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制積累了大量的成功經(jīng)驗(yàn)。 通貨膨脹目標(biāo)制已經(jīng)成為未來(lái)我國(guó)央行貨幣政策框架的主要選擇之一。 拉美國(guó)家實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的成功經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。 國(guó)內(nèi)介紹通貨膨脹目標(biāo)制的文獻(xiàn)很少，案例研究幾乎沒(méi)有，拉美國(guó)家的案例研究更是空白。,研究意義,雷德曼、斯文森

2、、瑪森、科塔雷里、米什金等人對(duì)于通貨膨脹目標(biāo)制的特征和定義都提出了自己的看法。 綜合以上觀點(diǎn)，我們把通貨膨脹目標(biāo)制實(shí)質(zhì)看作是一種貨幣政策安排，它要求貨幣當(dāng)局把實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)作為其主要職責(zé)，該目標(biāo)具有無(wú)可爭(zhēng)議的優(yōu)先權(quán)，中央銀行在評(píng)估大量的影響未來(lái)通貨膨脹水平的各類指標(biāo)信息后，對(duì)通貨膨脹的未來(lái)走向做出預(yù)測(cè)，將此預(yù)測(cè)與預(yù)定通貨膨脹目標(biāo)進(jìn)行比較，并根據(jù)二者的差距對(duì)貨幣政策進(jìn)行調(diào)整，使通貨膨脹的實(shí)際值和預(yù)測(cè)目標(biāo)相吻合。,通貨膨脹目標(biāo)制的定義,中長(zhǎng)期內(nèi)貨幣供給量的增長(zhǎng)是中性的。 高通貨膨脹或波動(dòng)較大的通貨膨脹的成本極高，對(duì)國(guó)民福利的損害很大 。 貨幣政策在影響通貨膨脹水平方面有一定的時(shí)滯。,通貨膨脹目標(biāo)

3、制的基本理論假設(shè),通貨膨脹目標(biāo)制與其他變量為目標(biāo)的貨幣政策的差異,貨幣供給量目標(biāo)制和通貨膨脹目標(biāo)制的差異。 匯率目標(biāo)制和通貨膨脹目標(biāo)制的差異。,通貨膨脹目標(biāo)制的基本要求,中央銀行的獨(dú)立性地位和自由選擇政策工具的權(quán)力。 良好的財(cái)政狀況和穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是保證通貨膨脹目標(biāo)制的基礎(chǔ)。 政策透明度和公眾對(duì)政策效果的可預(yù)測(cè)性。 央行沒(méi)有維持其他變量尤其是匯率目標(biāo)的義務(wù)。,通貨膨脹目標(biāo)制的實(shí)施框架和國(guó)際經(jīng)驗(yàn),確定通貨膨脹水平的計(jì)量方法：價(jià)格指數(shù)的選擇。 通貨膨脹目標(biāo)類型的選擇：目標(biāo)點(diǎn)和目標(biāo)區(qū)的選擇。 通貨膨脹目標(biāo)期限確定。 通貨膨脹目標(biāo)水平的預(yù)測(cè)：預(yù)測(cè)變量和模型的選擇。 通貨膨脹目標(biāo)制下的貨幣與匯率政策

4、。,部分實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家初始年、初期通脹水平和當(dāng)前目標(biāo),主要國(guó)家通貨膨脹目標(biāo)制的基本框架,通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家的一般貨幣政策指標(biāo),各國(guó)的主要貨幣政策中介工具和主要業(yè)務(wù),截至2001年各國(guó)的匯率政策,通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家的信息披露政策,通貨膨脹目標(biāo)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,一、利率和匯率傳導(dǎo)機(jī)制 （一）利率傳導(dǎo)機(jī)制：總需求渠道和資本市場(chǎng)渠道。 （二）匯率傳導(dǎo)機(jī)制：貿(mào)易渠道。 （三）利率和匯率傳導(dǎo)機(jī)制：國(guó)際資本市場(chǎng)流動(dòng)渠道。 二、信貸渠道的傳導(dǎo)機(jī)制 三、公司和家庭的資產(chǎn)負(fù)債表渠道,部分通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制滯后期和主要特征,墨西哥通貨膨脹因素分析,不同期限價(jià)格水平各因素的影響權(quán)重,（1）若

5、時(shí)間序列為月度數(shù)據(jù)，利用普通最小二乘法可得多元線性回歸方程： INF =0.5380801526*EXR(-1)-0.5021599637*EXR(-2)-0.533379*MBS(-1)+1.00394999*INF (-1) （2.717303） （-2.455576） （-6.022990） （23.02590） R2 = 0.806269 Ad-R2 = 0.799093 D-W = 2.018333,（2）若時(shí)間序列為季度數(shù)據(jù)，利用普通最小二乘法可得多元線性回歸方程： INF = 0.9535475992 * EXR + 0.6688817379 * MBS + 0.40769758

6、46 * INF (-1) （2.219170） （2.770168） （3.118199） R2=0.538580 Ad- R2=0.500129 D-W= 1.660917,墨西哥名義匯率貶值與年度通貨膨脹率的相關(guān)系數(shù),（1）墨央行月度數(shù)據(jù)擬合圖,（2）墨央行季度數(shù)據(jù)擬合圖,結(jié)論：影響墨西哥通貨膨脹水平的主要因素為匯率和基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量?jī)蓚€(gè)方面。,（3）墨西哥通脹率、工資和公共赤字相關(guān)性（）,墨西哥通貨膨脹制目標(biāo)制的推行：兩個(gè)階段,1、確立墨央行在貨幣政策中的核心地位。 2、確立通貨膨脹為貨幣政策的核心目標(biāo) 。 3、貨幣政策工具的改革：零平均準(zhǔn)備金要求體系和美元期權(quán)拍賣(mài)機(jī)制。,一、非正式通貨

7、膨脹目標(biāo)制下的墨貨幣匯率政策（19952000年）,二、正式通貨膨脹目標(biāo)制下的貨幣與匯率政 策（2000年至今）,1、央行的角色、責(zé)任和目標(biāo)更為明確，信息披露更為完善。 2、支付體系改革。,20022006年墨西哥宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)展望,墨西哥通貨膨脹目標(biāo)制的成效,1有效地把通脹水平控制在目標(biāo)范圍之內(nèi)。 2促進(jìn)了匯率、利率水平的穩(wěn)定。 3.信貸市場(chǎng)發(fā)展和私人部門(mén)融資渠道多樣化的成效。,4、銀行和金融業(yè)的成效。 5、國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)的改善。 6、國(guó)際收支和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況的改善。,智利通貨膨脹目標(biāo)制：兩個(gè)階段,1991年開(kāi)始實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制。1990年的通貨膨脹水平為25%，1991年通貨膨脹水平為29。

8、長(zhǎng)期通貨膨脹壓力，新西蘭的成功經(jīng)驗(yàn)。 匯率目標(biāo)制和貨幣供給量目標(biāo)制均不可行。,一、智利通貨膨脹目標(biāo)制的背景。,二、智利通貨膨脹目標(biāo)制的5個(gè)基本特征。,1、長(zhǎng)期的通貨膨脹的歷史使得智利經(jīng)濟(jì)成為世界上指數(shù)化程度最高的國(guó)家。 2、高度指數(shù)化的經(jīng)濟(jì)使得智利的價(jià)格穩(wěn)定計(jì)劃更具漸進(jìn)性。 3、智利中央銀行具有高度獨(dú)立性的地位：獨(dú)立確定通貨膨脹目標(biāo)。 4、通貨膨脹并不是唯一的須明確的目標(biāo)變量。 5、1999年后智利進(jìn)入了一個(gè)通貨膨脹目標(biāo)制的新時(shí)代。,智利通貨膨脹目標(biāo)制兩個(gè)階段的主要差異及其與巴西的簡(jiǎn)要比較,實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制后智利通脹實(shí)際與目標(biāo)水平的變化趨勢(shì),1我國(guó)央行貨幣政策越來(lái)越注重前瞻性和預(yù)測(cè)性，從這點(diǎn)來(lái)講和通貨膨脹目標(biāo)制基本相符。 2我國(guó)面臨通脹和通縮的雙重威脅要求實(shí)行通脹目標(biāo)制。 3實(shí)際上，我國(guó)實(shí)行的仍然是貨幣