第七講 項(xiàng)目不確定性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)估

1第七講項(xiàng)目不確定性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)估第一節(jié)不確定性分析評(píng)估的作用和內(nèi)容一、不確定性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)估的含義1、項(xiàng)目不確定性分析是對(duì)可行性研究報(bào)告中不確定性分析的結(jié)果進(jìn)行評(píng)估，判別不確定性因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響。2、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的評(píng)估是不確定性分析評(píng)估的補(bǔ)充和延伸，主要評(píng)估可行性研究報(bào)告是否按風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，對(duì)項(xiàng)目投資活動(dòng)達(dá)到預(yù)期效果目標(biāo)可能存在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行必要的分析，找出項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)可能出現(xiàn)的影響項(xiàng)目生存和發(fā)展的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素，并進(jìn)行專項(xiàng)調(diào)研和評(píng)估，提出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的具體措施和建議。二、不確定性分析的作用目的就是要盡量弄清和減少不確定性因素對(duì)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估的影響，避免項(xiàng)目建成投產(chǎn)后不能獲得預(yù)期的利潤(rùn)或造成虧損的現(xiàn)象，提高項(xiàng)目投資決策的科學(xué)性和合理性。三、不確定性分析的內(nèi)容和方法1、2、一般根據(jù)項(xiàng)目具體情況有選擇的進(jìn)行盈虧平衡分析、敏感性分析和概率與風(fēng)險(xiǎn)分析。、21第二節(jié)盈虧平衡分析評(píng)估一、作用二、盈虧平衡分析一、盈虧平衡分析的計(jì)算1、圖解法2、數(shù)學(xué)計(jì)算法、43211、獨(dú)立方案獨(dú)立方案盈虧平衡分析的目的在于通過(guò)分析產(chǎn)品產(chǎn)量、成本與方案盈利能力之間的關(guān)系，2找出投資方案盈利與虧損在產(chǎn)量、產(chǎn)品價(jià)格、單位產(chǎn)品成本等方面的界限，以判斷在各種不確定因素作用下方案的風(fēng)險(xiǎn)。A用產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn)21YPXTVFVTPFBEX1B用銷售收入表示的盈虧平衡點(diǎn)VTPFESC用生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)10XRBD用保本價(jià)格表示的盈虧平衡點(diǎn)TVFEPX例某化工廠生產(chǎn)一種化工原料，設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為，產(chǎn)品售價(jià)為，CQAKT60PT、130年固定成本為1450萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為900為計(jì)算簡(jiǎn)單，不計(jì)銷售稅金FCV、及附加。則盈虧平衡產(chǎn)量噸；3625091045VFCPQ盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率；4260114E盈虧平衡銷售價(jià)格元；26059CFVQP盈虧平衡單位產(chǎn)品變動(dòng)成本元；1058143FP2、互斥方案設(shè)兩個(gè)互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果都受某個(gè)不確定因素的影響，則有，XXFE1。式中、分別為方案1、方案2的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)。當(dāng)兩個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效果XFE21E2相同時(shí)，。解出使這個(gè)成立的值，即為方案1和方案2的盈虧平衡點(diǎn)，也就是決FX定兩個(gè)方案孰優(yōu)孰劣的臨界點(diǎn)。結(jié)合對(duì)不確定性因素未來(lái)取值范圍的預(yù)測(cè)，就可以做出相X應(yīng)的決策。例生產(chǎn)某產(chǎn)品有兩種方案，方案1初始投資為50萬(wàn)元，預(yù)期年凈收益為15萬(wàn)元；方案2初始投資為150萬(wàn)元，預(yù)期年凈收益35萬(wàn)元。該產(chǎn)品的市場(chǎng)壽命具有較大的不確定性，3基準(zhǔn)折現(xiàn)率為15，不考慮期末資產(chǎn)殘值，則按項(xiàng)目壽命期分析的臨界點(diǎn)可按如下方法計(jì)算設(shè)項(xiàng)目壽命周期為，在臨界點(diǎn)，有凈現(xiàn)值。X21NPVAPNPV,153150,2當(dāng)時(shí)，有，5，XAX,153150,0XP,15查表求得年。X這就是以項(xiàng)目壽命期為共有變量時(shí)方案1與方案2的盈虧平衡點(diǎn)。由于方案2年凈收益比較高，項(xiàng)目壽命期延長(zhǎng)對(duì)方案2有利。所以，如果根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)項(xiàng)目壽命期少于10年，應(yīng)采用方案1，如果項(xiàng)目壽命期在10年以上，則應(yīng)采用方案2。二、盈虧平衡點(diǎn)的局限性三、盈虧平衡分析的評(píng)估主要是通過(guò)對(duì)項(xiàng)目投產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份的盈虧平衡點(diǎn)的測(cè)算，衡量項(xiàng)目適應(yīng)生產(chǎn)BEP或銷售情況變化的能力，考察項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；盈虧平衡點(diǎn)的指標(biāo)，要按產(chǎn)量、銷售收入、生產(chǎn)能力利用率和保本價(jià)格等分別列出；重點(diǎn)是評(píng)估盈虧平衡分析的計(jì)算內(nèi)容、方法和結(jié)果是否正確。作業(yè)題加工某種產(chǎn)品有兩種備選設(shè)備，若選用設(shè)備A需初始投資20萬(wàn)元，加工每件產(chǎn)品的費(fèi)用為8萬(wàn)元；若選用設(shè)備B需初始投資30萬(wàn)元，加工每件產(chǎn)品的費(fèi)用為6元。假定任何一年的設(shè)備殘值均為零，試回答下列問(wèn)題1若設(shè)備使用年限為8年，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12，年產(chǎn)量為多少時(shí)選用設(shè)備A比較有利2若設(shè)備使用年限為8年，年產(chǎn)量13000件，基準(zhǔn)收益率在什么范圍內(nèi)選用設(shè)備A較有利3若年產(chǎn)量15000件，基準(zhǔn)收益率為12，設(shè)備使用年限多長(zhǎng)時(shí)選用設(shè)備A比較有利第三節(jié)敏感性分析評(píng)估一、敏感性分析的任務(wù)和目的1、敏感性分析是研究分析建立項(xiàng)目的投資、成本、價(jià)格、產(chǎn)量和工期等主要變量發(fā)生變化時(shí)，導(dǎo)致對(duì)評(píng)估項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的主要指標(biāo)發(fā)生變動(dòng)的敏感程度。2、項(xiàng)目評(píng)估指標(biāo)主要是項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、投資收益率、投資回收期或償還期。3、通過(guò)敏感性分析，要在諸多的不確定因素中，找出對(duì)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)反映敏感的因素，并確定其影響程度，計(jì)算出這些因素在一定范圍內(nèi)變化時(shí)，有關(guān)效益指標(biāo)變動(dòng)的數(shù)量，從而建立主要變量因素與經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)之間的對(duì)應(yīng)定量關(guān)系。4二、單因素敏感性分析的步驟和方法單因素敏感性分析是就單個(gè)不確定性因素的變動(dòng)對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響所作的分析。在分析方法上類似于數(shù)學(xué)上多元函數(shù)的偏微分，即在計(jì)算某個(gè)因素的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的影響時(shí)，假定其它因素均不變。一、單因素分析的步驟如下1、選擇需要分析的不確定因素，并設(shè)定這些因素的變動(dòng)范圍。2、確定分析指標(biāo)；3、計(jì)算各不確定因素在可能的變動(dòng)范圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動(dòng)所導(dǎo)致的方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的變動(dòng)結(jié)果，建立起一一對(duì)應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，并用圖或表的形式表示出來(lái)。4、確定敏感因素，對(duì)方案的風(fēng)險(xiǎn)情況作出判斷。所謂敏感因素，就是對(duì)其數(shù)值變動(dòng)能顯著影響方案近經(jīng)濟(jì)效果的因素。二、例題有一個(gè)生產(chǎn)城市用小型電動(dòng)汽車的投資方案，用于確定性經(jīng)濟(jì)分析的現(xiàn)金流量表見1，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)對(duì)未來(lái)最可能出現(xiàn)的情況的預(yù)測(cè)估算的。由于對(duì)未來(lái)影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素的某些因素把握不大，投資額、經(jīng)營(yíng)成本和產(chǎn)品價(jià)格均有可能在的范圍內(nèi)變動(dòng)。20設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10，不考慮所得稅，試分別就上述三個(gè)不確定性因素作敏感性分析。表1小型電動(dòng)汽車項(xiàng)目現(xiàn)金流量表年份0121011投資15000銷售收入1980019800經(jīng)營(yíng)成本1520015200期末資產(chǎn)殘值2000凈現(xiàn)金流量150000460046002000解設(shè)投資額為,年銷售收入為，年經(jīng)營(yíng)成本為，期末資產(chǎn)殘值為。用凈現(xiàn)值KBCL指標(biāo)評(píng)價(jià)本方案的經(jīng)濟(jì)效果，計(jì)算公式為、1394350290146051,FPLFPACBNPV下面用凈現(xiàn)值指標(biāo)分別對(duì)資產(chǎn)額、產(chǎn)品價(jià)格和經(jīng)營(yíng)成本等三個(gè)不確定因素作敏感性分析設(shè)投資額變動(dòng)的百分比為，分析投資額變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式X1010101,FPLFPAPCBXKNPV設(shè)經(jīng)營(yíng)成本變動(dòng)的百分比為，分析經(jīng)營(yíng)成本變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的近算公式為Y,設(shè)價(jià)格變動(dòng)的百分比為，產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)將導(dǎo)致銷售收入的變動(dòng)，銷售收入變動(dòng)的比Z5例與產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的比例相同，故分析產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式可寫成1010101,FPLFPACZBKNPV按照上述三個(gè)公式，使用表1的數(shù)據(jù)，分別取不同的值，可以計(jì)算出各不確定因ZYX,素在不同變動(dòng)幅度下方案的凈現(xiàn)值。計(jì)算結(jié)果如表2。根據(jù)表中數(shù)據(jù)可以繪出敏感性分析圖如圖3。表2不確定因素的變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值的影響（單位萬(wàn)元）201510505101520投資額143941364412894121441139410644989491448394經(jīng)營(yíng)成本28374241291988415639113947149290413415586產(chǎn)品價(jià)格10725519533558641139416924224532798333513NPV億元12351015205101520產(chǎn)品價(jià)格投資額經(jīng)營(yíng)成本不確定因素變動(dòng)幅度表3敏感性分析圖三、多因素敏感型分析在進(jìn)行單因素分析的過(guò)程中，當(dāng)計(jì)算某特定因素的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的影響時(shí)，假定其它因素均不變。實(shí)際上，許多因素的變動(dòng)具有相關(guān)性，一個(gè)因素的變動(dòng)往往也伴隨著其它因素的變動(dòng)。多因素敏感性分析要考慮可能發(fā)生的各種因素不同變動(dòng)幅度的多種組合，計(jì)算起來(lái)要比單因素復(fù)雜得多。如果需要分析的不確定因素不超過(guò)三個(gè)，而且經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的計(jì)算比較簡(jiǎn)單，可以用解析法與作圖法相結(jié)合的方法進(jìn)行分析。例2根據(jù)例1給出的數(shù)據(jù)進(jìn)行多因素敏感性分析。解沿用例1中的符號(hào)，如果同時(shí)考慮投資額與經(jīng)營(yíng)成本的變動(dòng)，分析這兩個(gè)因素同時(shí)變動(dòng)對(duì)方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為610101011,FPLFPAYCBXKNPV根據(jù)表1中的數(shù)據(jù)代入上式，經(jīng)過(guò)整理得84950394取的臨界值，即令，則有NPV1342076XYX這是一個(gè)直線方程，將其在坐標(biāo)圖上表示出來(lái)如表4所示。即為的臨界線。在臨界0NPV線上，；在臨界線左下方的區(qū)域，；在臨界線右下方的區(qū)域，。0NPVNPV0PV也就是說(shuō)，如果投資額與經(jīng)營(yíng)成本同時(shí)變動(dòng)，只要變動(dòng)范圍不超過(guò)臨界線左下方的區(qū)域包括臨界線上的點(diǎn)，方案都是可以接受的。10203001020305101520Y01767X01342XY表4雙因素敏感性分析圖如果同時(shí)考慮投資額、經(jīng)營(yíng)成本和產(chǎn)品價(jià)格這三個(gè)因素的變動(dòng)，分析其對(duì)凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為10101011,FPLFPAYCZBXKNPV代入有關(guān)數(shù)據(jù)整理得Z5938405394取不同的產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)幅度代入上式，可以求出一組的臨界線方程N(yùn)V,1263072091XYZZ、在坐標(biāo)圖上，這是一組平行線。102030010203010203040XY表5三因素敏感性分析圖40401020Z20Z10Z0Z10Z20由表5可以看出，產(chǎn)品價(jià)格上升，臨界線往右上方移動(dòng)；產(chǎn)品價(jià)格下降，臨界線往左下7方移動(dòng)。根據(jù)這種三因素敏感性分析圖，我們可以直觀地了解投資額、經(jīng)營(yíng)成本和產(chǎn)品價(jià)格這三個(gè)因素同時(shí)變動(dòng)對(duì)決策的影響。在本例中，如果產(chǎn)品價(jià)格下降20，同時(shí)投資額下降20，經(jīng)營(yíng)成本下降10，則投資額與經(jīng)營(yíng)成本變動(dòng)的狀態(tài)由點(diǎn)A位于臨界線的20Z左下方，方案仍具有滿意的經(jīng)濟(jì)效果。而如果產(chǎn)品價(jià)格下降10，同時(shí)投資額上升5，經(jīng)營(yíng)成本上升10，則投資額逾經(jīng)營(yíng)成本變動(dòng)的狀態(tài)點(diǎn)B位于臨界線的右下方，方1Z案就變得不可接受了。四、敏感性分析評(píng)估1、財(cái)務(wù)敏感性分析評(píng)估主要對(duì)產(chǎn)品銷售價(jià)、產(chǎn)品成本、建設(shè)投資、產(chǎn)品產(chǎn)量、建設(shè)工期和外匯匯率等因素的變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)分析。根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況，評(píng)估單因素或多因素變化對(duì)項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、投資回收期、借款償還期的影響，找出最敏感因素，進(jìn)一步分析項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力。經(jīng)濟(jì)因素變化幅度小于本行業(yè)一般情況、項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率低于行業(yè)基準(zhǔn)收益率時(shí)，說(shuō)明抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。2、經(jīng)濟(jì)敏感型評(píng)估。3、項(xiàng)目敏感型分析要判明多種變量因素的敏感程度，并對(duì)各種因素的敏感度進(jìn)行綜合評(píng)估分析。分析范圍可根據(jù)各因素的具體情況而定，但最大變化幅度一般不超過(guò)30。第四節(jié)概率分析評(píng)估一、概率分析的目的和評(píng)估概率分析的目的在于確定影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵變量及其可能的變動(dòng)范圍，并確定關(guān)鍵變量在此范圍內(nèi)的概率；然后進(jìn)行概率期望值計(jì)算，得出定量分析的結(jié)果。概率分析也稱為風(fēng)險(xiǎn)分析，它是在對(duì)不確定因素的概率大致估計(jì)的情況下，研究和計(jì)算各種經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的期望值及風(fēng)險(xiǎn)程度的一種分析方法。概率分析評(píng)估的重點(diǎn)是評(píng)估統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)推斷的可靠性，以及計(jì)算方法的正確性。二、概率分析的方法概率分析目前常用的方法有、一、期望值分析法1、期望值計(jì)算的一般公式與分析步驟如下1、確定一個(gè)或兩個(gè)不確定性因素或風(fēng)險(xiǎn)因素如投資、收益。2、估算每個(gè)不確定因素可能出現(xiàn)的概率。這種估算需要借助歷史統(tǒng)計(jì)資料和評(píng)估人員的豐富經(jīng)驗(yàn)，以先驗(yàn)概率為依據(jù)進(jìn)行估計(jì)和推算。3、計(jì)算變量的期望值。按下列公式計(jì)算NNIIPXPXXE211式中、IIIXXPXE84、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差均方差。INIPX212、案例分析教材P434二、決策樹分析方法決策樹是直觀運(yùn)用概率分析的一種圖解方法。它主要是用于對(duì)各方案的狀態(tài)、概率和收益進(jìn)行比選，為決策者選擇最優(yōu)方案提供依據(jù)。決策樹方法特別適用于多階段決策分析。案例分析見教材P437三、效用分析法四、蒙特卡羅模擬法在現(xiàn)實(shí)情況下很多問(wèn)題由于隨機(jī)性、公式化復(fù)雜等原因不能用數(shù)學(xué)模型明確表示，這時(shí)采用模擬仿真技術(shù)是一種非常有效的方法。目前常用的模擬方法有系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)法、事件調(diào)度法、活動(dòng)掃描法、過(guò)程交互作用法和蒙特卡洛MONTECARLO模擬法430蒙特卡洛模擬法是二戰(zhàn)期間由物理學(xué)家在洛杉拉姆斯LOSALAMOS的科學(xué)實(shí)驗(yàn)室首先使用的。這種方法在解決中子裂變問(wèn)題中非常成功，以后被廣泛應(yīng)用于運(yùn)籌學(xué)技術(shù)領(lǐng)域。蒙特卡洛模擬是從一定的概率分布中抽取若干隨機(jī)變量的值，使這組隨機(jī)值與實(shí)際總體具有相同的分布特征，然后通過(guò)這些隨機(jī)值對(duì)所研究問(wèn)題進(jìn)行分析S。在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，一般都有幾個(gè)不確定的投入變量，而每個(gè)變量又有幾個(gè)對(duì)離散分布來(lái)說(shuō)或無(wú)限多個(gè)對(duì)連續(xù)分布來(lái)說(shuō)可能的值，如果想對(duì)所有的值都進(jìn)行分析計(jì)算是不可能的。對(duì)此可以通過(guò)取一個(gè)包括總體中若干要素的樣本估計(jì)出總體的參數(shù)，例如數(shù)學(xué)期望值和方差，然后通過(guò)樣本參數(shù)來(lái)估計(jì)或模擬總體參數(shù)蒙特卡洛模擬法就是這樣一種模擬方法。我們通過(guò)預(yù)測(cè)和估計(jì)得到各隨機(jī)因素輸入變量的概率分布，可以用一個(gè)隨機(jī)數(shù)發(fā)生器來(lái)產(chǎn)生一系列與預(yù)測(cè)變量具有同樣概率統(tǒng)計(jì)性質(zhì)的隨機(jī)數(shù)，然后再通過(guò)一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系映射到各隨機(jī)變量的分布函數(shù)以產(chǎn)生具有相同概率分布的隨機(jī)數(shù)值，不論其產(chǎn)生的時(shí)間先后順序如何，各個(gè)數(shù)值產(chǎn)生的機(jī)會(huì)是相等的。將這些隨機(jī)數(shù)值作為輸入變量計(jì)算出輸出變量，這就是對(duì)應(yīng)于實(shí)際可能發(fā)生的一種情況。蒙特卡洛模擬的計(jì)算精度與模擬次數(shù)有關(guān)，當(dāng)精度提高一個(gè)數(shù)量級(jí)時(shí)，計(jì)算次數(shù)必須增加兩個(gè)數(shù)量級(jí)F所以反復(fù)計(jì)算的次數(shù)越多，輸出量的