國際財務(wù)管理(不知道哪里來的額).doc

國際財務(wù)管理的概念P3是國際企業(yè)在一種以上的文化或商業(yè)環(huán)境里，以財務(wù)管理原理與技術(shù)方法為基礎(chǔ)，以匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險與政治風(fēng)險管理為重點(diǎn)，靈活運(yùn)用金融管理工具，充分利用國際經(jīng)營機(jī)遇，積極應(yīng)對國際經(jīng)營風(fēng)險，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化，制定經(jīng)營戰(zhàn)略與財務(wù)策略，組織財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理活動國際財務(wù)管理的特點(diǎn)P31.國際財務(wù)管理的目標(biāo)是價值最大化2.國際財務(wù)管理的主體是國際企業(yè)3.國際財務(wù)管理環(huán)境具有特殊性4.國際財務(wù)管理內(nèi)容的復(fù)雜性5.國際財務(wù)管理方法與工具的多樣性6.國際財務(wù)管理戰(zhàn)略的整體性國際財務(wù)管理的目標(biāo)P31.國際財務(wù)管理的目標(biāo)，即國際企業(yè)進(jìn)行財務(wù)管理活動所要達(dá)到的最終要求，是評價該企業(yè)從事的財務(wù)活動是否有效的基本標(biāo)準(zhǔn)2.企業(yè)價值最大化目標(biāo)是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的最好表達(dá)，由于國際財務(wù)管理是現(xiàn)代財務(wù)管理在國際業(yè)務(wù)領(lǐng)域的延伸和創(chuàng)新，國際財務(wù)管理的基本目標(biāo)也應(yīng)是企業(yè)價值最大化3.國際財務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有其特殊性，主要體現(xiàn)在以下5個方面：實(shí)現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的空間更大實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的途徑更多影響目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素更復(fù)雜代理人的行為更難控制需要履行的社會責(zé)任更多國際財務(wù)管理的內(nèi)容P18P201.以價值管理為縱線形成的國際財務(wù)管理的內(nèi)容國際融資管理國際投資管理國際營運(yùn)資金管理國際并購和國際控制權(quán)市場外匯市場與金融衍生品市場管理（P21）2.以風(fēng)險管理，行為管理為橫線形成的國際財務(wù)管理內(nèi)容外匯風(fēng)險管理國際稅收管理國際經(jīng)營績效評價國際財務(wù)治理與全球運(yùn)營控制 控制權(quán)市場（P21）國際上主要的要素市場類型P241.外匯市場即期外匯市場 遠(yuǎn)期外匯市場 2.金融衍生品市場外匯期貨市場 外匯期權(quán)市場 互換市場金融市場與財務(wù)經(jīng)理的關(guān)系國際財務(wù)管理面臨的特殊風(fēng)險P60外匯風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險也稱經(jīng)營風(fēng)險，是指意外的匯率變動引起企業(yè)未來期間受益或現(xiàn)金流量變化的一種潛在風(fēng)險交易風(fēng)險是指在以外幣計價的交易中，由于外幣和本幣之間以及外幣與外幣之間匯率的波動，是國際企業(yè)蒙受交易損失的可能性折算風(fēng)險也稱會計風(fēng)險，是指國際企業(yè)為了編制合并財務(wù)報表，將海外公司以外幣表示的財務(wù)報表用母公司的貨幣進(jìn)行折算時，由于匯率變動而產(chǎn)生的賬面上的損益政治風(fēng)險是指因東道國發(fā)生政治事件以及東道國與母國甚至第三國政治關(guān)系發(fā)生變化以及由此而引起的對跨國公司價值產(chǎn)生影響的可能性（主要風(fēng)險：利率風(fēng)險，匯率風(fēng)險，市場風(fēng)險，信用風(fēng)險，）衡量風(fēng)險的指標(biāo)及其各自的作用（標(biāo)準(zhǔn)離差，標(biāo)準(zhǔn)離差率）敏感性系數(shù)衡量某特定利率，匯率或股價等市場因素變動一單位時，盈余或金融工具逐日按市價核算價值的變動額產(chǎn)生若干幅度的變動波動幅度向下風(fēng)險（VAR）直接匯率與間接匯率的含義及其相互關(guān)系，我國以及大多數(shù)國家實(shí)行的匯率P301.直接匯率直接標(biāo)價法表示的匯率直接標(biāo)價法：以一定單位的外國貨幣為基準(zhǔn)，折算為若干數(shù)額的本國貨幣的標(biāo)價方法2.間接匯率間接標(biāo)價法下表示的匯率間接標(biāo)價法：以一定單位的本國貨幣為基準(zhǔn)，折算為若干數(shù)額的外國貨幣的標(biāo)價方法3.相互聯(lián)系：直接標(biāo)價法下匯率漲跌的含義與間接標(biāo)價法下的含義正好相反4.國際上絕大多數(shù)國家（除英國和美國，歐盟間接匯率）都采用直接匯率5.我國匯率制度：中國人民銀行宣布，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。有管理的浮動匯率制度（直接標(biāo)價法）匯率風(fēng)險的含義、分類及其各自的構(gòu)成內(nèi)容P601.匯率風(fēng)險又稱外匯風(fēng)險，泛指一個金融行業(yè)，企業(yè)組織，經(jīng)濟(jì)實(shí)體，國家或個人在一定時期內(nèi)對外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融、外匯儲備的管理與營運(yùn)等活動中，以外幣表示的資產(chǎn)（債權(quán)，權(quán)益）與負(fù)債（債務(wù)，義務(wù)）因未預(yù)料的外匯匯率的變動而引起的價值的增加或減少的可能性2.分類廣義的外匯風(fēng)險，狹義的外匯風(fēng)險廣義的外匯風(fēng)險包括匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、資金投放的信用風(fēng)險以及國家風(fēng)險等。除此之外，由于使用金融衍生工具是外匯風(fēng)險管理的重要手段，而金融衍生工具本身又是風(fēng)險和收益的集成，所以，廣義的外匯風(fēng)險和包括由于使用金融衍生工具而導(dǎo)致的附加風(fēng)險狹義的外匯風(fēng)險僅指匯率風(fēng)險，是指當(dāng)匯率發(fā)生變化時，國際企業(yè)的獲利能力，現(xiàn)金流以及企業(yè)價值隨之變化，進(jìn)而導(dǎo)致國際企業(yè)整體價值變化的可能性。根據(jù)匯率波動的對企業(yè)價值影響路徑不同，可以分為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、交易風(fēng)險、折算風(fēng)險匯率的各種分類P281.按匯率換算過程中是否需要第三國貨幣為中介來區(qū)分，可分為：基本匯率指本國貨幣與某特定外國貨幣的匯率套算匯率又稱“介率”或“交叉匯率”，是指兩種貨幣通過第三種貨幣（多為關(guān)鍵貨幣）的中介而折算出的匯率2.按外匯買賣交割時間的長短區(qū)分，可分為：即期匯率指進(jìn)行即期外匯交易是買賣外匯的匯率遠(yuǎn)期匯率指進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易是買賣外匯的匯率3.按貨幣本位制度來區(qū)分，可分為：固定匯率指由政府制定和公布，并只能在一定幅度內(nèi)波動的匯率浮動匯率按其浮動形式可分為兩種自由浮動匯率：也稱清潔浮動匯率，政府對匯率不采取任何干預(yù)措施，完全聽任其自由浮動管理浮動匯率：也稱骯臟浮動匯率，政府對其貨幣規(guī)定基本匯率，通過參與外匯市場買賣，控制匯率的變動幅度4.按是否剔除物價變動因素來區(qū)分，可分為：名義利率是指銀行外匯買賣的匯率或外匯市場上掛牌的匯率實(shí)際利率是指名義匯率剔除物價變動因素的匯率，即名義匯率減去通貨膨脹的匯率5.按銀行買賣外匯的角度來區(qū)分，可分為：買入?yún)R率即銀行向同業(yè)或客戶買入外匯時所使用的匯率賣出匯率即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率中間匯率是買入價與賣出價的平均數(shù)現(xiàn)鈔匯率買賣外幣現(xiàn)鈔的兌換率6.按買賣對象不同來區(qū)分，可分為：同業(yè)匯率是指銀行與銀行之間買賣外匯的匯率商人匯率是指銀行對客戶買賣外匯的匯率交叉匯率（套算匯率）的套算方法（課件）1.兩種貨幣對關(guān)鍵貨幣均為直接或者間接標(biāo)價使用交叉相除法兩種匯率的買賣價的交叉相除應(yīng)用于關(guān)鍵貨幣位置相同的情況：同為直接標(biāo)價法：基準(zhǔn)貨幣做分母 同為間接標(biāo)價法：基準(zhǔn)貨幣做分子2.兩種貨幣對關(guān)鍵貨幣非均為直接或者間接標(biāo)價法（一種直接，一種間接）使用兩邊相乘法兩種匯率的買賣價對應(yīng)相乘應(yīng)用于關(guān)鍵貨幣位置不同的情況例子： 1.交叉相除法 已知：USD/CHF=1.5715/25；USD/JPY=114.50/60；求USD/JPY=？（均為直接標(biāo)價法，基準(zhǔn)貨幣做分母）答：因?yàn)?114.50/1.5725=72.8140； 114.60/1.5715=72.9240 所以 CHF/JPY=72.8140/72.9240 已知：EUR/USD=1.2850/55； GBP/USD=1.9068/73；求EUR/GBP=？ （均為間接標(biāo)價法，基準(zhǔn)貨幣做分子） 答：因?yàn)?1.2850/1.9073=0.6737； 1.2855/1.9068=0.6742 所以 EUR/GBP=0.6737/422.兩邊相乘法 已知：EUR/USD=1.2850/55（間接）；USD/CHF=1.5715/25（直接） 求EUR/CHF=？ 答：因?yàn)?1.2850X1.5715=2.0194； 1.2855X1.5725=2.0214 所以 EUR/CHF=2.0194/2.0214遠(yuǎn)期匯率的計算（課件）1.貼水的情況掉期率前大后小，貼水，減已知：某日外匯牌價 即期匯率GBD/USD=1.6783/93； 3個月掉期率 80/70求：3個月GBD/USD的遠(yuǎn)期匯率是多少？答：因?yàn)?1.6783-0.0080=1.6703； 1.6793-0.0070=1.6723所以 3個月GBD/USD的遠(yuǎn)期匯率是 1.6703/232.升水的情況掉期率前小后大，升水，加已知：某日外匯牌價 即期匯率GBD/USD=1.6783/93； 1個月掉期率 20/30求：1個月 GBD/USD的遠(yuǎn)期匯率是多少？答：因?yàn)?1.6783+0.0020=1.6803： 1.6793+0.0030=1.6823所以 1個月 GBD/USD的遠(yuǎn)期匯率是 1.6803/23非標(biāo)準(zhǔn)日期遠(yuǎn)期匯率的計算（課件例題）國際賒銷交易中，以本幣結(jié)算和以外幣結(jié)算各自的風(fēng)險1.本幣結(jié)算，即使交易發(fā)生日到結(jié)算日期間匯率發(fā)生變動，企業(yè)也不會遭受外匯風(fēng)險2.外幣結(jié)算，交易日到結(jié)算日期間匯率變動將會給企業(yè)帶來風(fēng)險費(fèi)雪效應(yīng)與國際費(fèi)雪效應(yīng)的理論與應(yīng)用P641.費(fèi)雪效應(yīng)：認(rèn)為一國名義利率等于實(shí)際利率加上通貨膨脹率應(yīng)用：根據(jù)費(fèi)雪效應(yīng)，投資者將在實(shí)際利率不同的國家之間進(jìn)行持續(xù)的套利活動，資本將從利率低的國家轉(zhuǎn)移到利率高的國家，套利一直持續(xù)下去，最終導(dǎo)致實(shí)際利率相同2.國際費(fèi)雪效應(yīng)：未來即期匯率的變動應(yīng)該與兩國利率差價相等應(yīng)用：在預(yù)測長期匯率變動方向上有作用銀行利率變動與證券價格的關(guān)系P122利率水平跟證券價格成反比當(dāng)市場利率水平上升時，證券價格下降，投資者持有其收益率也隨之下降固定利率債券與浮動利率債券各自的特點(diǎn)（百度）1.固定利率債券指在發(fā)行時規(guī)定利率在整個償還期內(nèi)不變的債券固定利率債券是具有固定利率、固定利息息票和固定到期日的債券；債券代理機(jī)構(gòu)通常按照規(guī)定向息票持有人支付利息，并于到期日向債券持有人償付本金。固定利率債券不考慮市場變化因素, 但債券發(fā)行人和投資者仍然必須承擔(dān)市場利率波動的風(fēng)險固定利息債券通常在市場利率相對穩(wěn)定的條件下發(fā)行，2.浮動利率債券是指發(fā)行時規(guī)定債券利率隨市場利率變動而變動的債券可以避免債券的實(shí)際收益率與市場收益率之間出現(xiàn)任何重大差異，使發(fā)行人的成本和投資者的收益與市場變動趨勢相一致債券利率的這種浮動性，也使發(fā)行人的實(shí)際成本和投資者的實(shí)際收益事前帶有很大的不確定性，從而導(dǎo)致較高的風(fēng)險其債券利息許可根據(jù)短期存款利率的變化每6個月或3個月(依債券發(fā)行條件規(guī)定)調(diào)整一次；其利息率通常是在銀行同業(yè)拆放利率基礎(chǔ)上略提高一些，并且其利息率浮動通常定有最低下浮限制，并可附有利息率浮動上限；浮動利率債券依其具體發(fā)行條件可附有不同的息票，浮動利率債券通常為中長期債券，浮動利率債券多為可轉(zhuǎn)讓的無記名債券。票面利率、市場利率，與債券價格的關(guān)系P235債券的市場價格與市場利率呈反方向變動。若市場利率上升，超過債券票面利率，價格下降若市場利率下降，低于債券票面利率，價格上升衍生工具的類型，各自的特點(diǎn)P271.遠(yuǎn)期外匯交易指外匯交易雙方達(dá)成的一種遠(yuǎn)期外匯交易合約，要求在將來確定的日期買入或者賣出一定數(shù)目的外匯，匯率是現(xiàn)在就約定好的特點(diǎn)：到期期限一般是1、2、3、6、9、12個月，一般不超過一年（P32） 遠(yuǎn)期合約的交割日一般是合約到期日后的第二個營業(yè)日 被廣泛運(yùn)用在債權(quán)債務(wù)的規(guī)避外匯風(fēng)險上買賣規(guī)模較大；（百度）買賣的目的，主要是為了保值，避免外匯匯率漲跌的風(fēng)險；外匯銀行與客戶簽訂的合同須經(jīng)外匯經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保雙方簽訂合同后，無需立即支付外匯或本國貨幣，而是延至將來某個時間； 2.外匯期貨是交易雙方約定在未來某一時間，依據(jù)現(xiàn)在約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易特點(diǎn)：外匯期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約（P41） 交易方式的標(biāo)準(zhǔn)化，即外匯期貨交易實(shí)際上是三方交易3.外匯期權(quán)也稱貨幣期權(quán)，指合約購買方在向出售方支付一定期權(quán)費(fèi)后，所獲得的在未來約定日期或一定時間內(nèi)，按照規(guī)定匯率買進(jìn)或者賣出一定數(shù)量的外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)特點(diǎn)：期權(quán)費(fèi)不能收回 具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán)。靈活性強(qiáng) 期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定4.互換是國際企業(yè)在對外投資和管理利率風(fēng)險中，交易雙方簽訂合約來定期交換現(xiàn)金流的金融交易特點(diǎn)：可以降低融資成本并加強(qiáng)對利率風(fēng)險和外匯風(fēng)險的控制（P49）互換能滿足交易者對非標(biāo)準(zhǔn)化交易的要求（百度）互換交易期限靈活期權(quán)執(zhí)行與否決策1.看漲期權(quán)：P45（買方?jīng)Q策，賣方與之相反）當(dāng)即期外匯市場價格協(xié)定價格時放棄期權(quán)，最大損失是期權(quán)費(fèi)當(dāng)協(xié)定價格即期外匯市場價格平衡點(diǎn)價格時行使期權(quán)，有損失，但損失小于期權(quán)費(fèi)當(dāng)即期外匯市場價格平衡點(diǎn)價格時行使期權(quán)，其凈收益=協(xié)定價格和即期市場價格的貨幣價值差-期權(quán)費(fèi)成本2.看跌期權(quán)：P47當(dāng)即期市場價格平衡點(diǎn)價格時看跌期權(quán)買方行使期權(quán)，賣出外幣，有收益，沒有風(fēng)險當(dāng)平衡點(diǎn)價格即期市場價格協(xié)定價格時買方行使期權(quán)，有損失，但損失小于期權(quán)費(fèi)當(dāng)即期市場價格協(xié)定價格時買方放棄期權(quán)，直接到外匯市場上賣出外幣，最大損失時期權(quán)費(fèi)看漲與看跌期權(quán)的平價關(guān)系P47股票價格+看跌期權(quán)價格=執(zhí)行價格的現(xiàn)值+看漲期權(quán)價格國際直接投資與國際間接投資的主要區(qū)別P931.從投資資金及投資項(xiàng)目的階段上看：直接投資是一步到位，即某項(xiàng)投資直接到生產(chǎn)領(lǐng)域間接投資是分步到位，即資金先到金融領(lǐng)域，再到生產(chǎn)領(lǐng)域2.從能否派生投資主體角度看：直接投資一經(jīng)完成后，不產(chǎn)生新的投資主體間接投資可產(chǎn)生新的投資主體3.從獲利途徑看：直接投資通過參與和控制經(jīng)營管理來獲取經(jīng)濟(jì)效益，獲利的多少直接與投資主體所控制的企業(yè)經(jīng)營成果相關(guān)間接投資中投資者自身不參與經(jīng)營管理，僅以獲取債券利息或者股票股息為目的國外辦的子公司和分公司的主要區(qū)別（百度）1.法律地位子公司是獨(dú)立的法人，擁有自己獨(dú)立的名稱、章程和組織機(jī)構(gòu)，對外以自己的名義進(jìn)行活動，在經(jīng)營過程中發(fā)生的債權(quán)債務(wù)由自己獨(dú)立承擔(dān)。分公司則不具備企業(yè)法人資格，沒有獨(dú)立的名稱，其名稱應(yīng)冠以隸屬公司的名稱，由隸屬公司依法設(shè)立，只是公司的一個分支機(jī)構(gòu)。2.母公司對其的控制方式對子公司的控制必須符合一定的法律條件。母公司對子公司的控制一般不是采取直接控制，更多地是采用間接控制方式，即通過任免子公司董事會成員和投資決策來影響子公司的生產(chǎn)經(jīng)營決策。對于分公司，其人事、業(yè)務(wù)、財產(chǎn)受隸屬公司直接控制，在隸屬公司的經(jīng)營范圍內(nèi)從事經(jīng)營活動。3.承擔(dān)債務(wù)的責(zé)任方式不同。母公司作為子公司的最大股東，僅以其對子公司的出資額為限對子公司在經(jīng)營活動中的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任；子公司作為獨(dú)立的法人，以子公司自身的全部財產(chǎn)為限對其經(jīng)營負(fù)債承擔(dān)責(zé)任。分公司由于沒有自己獨(dú)立的財產(chǎn)，與隸屬公司在經(jīng)濟(jì)上統(tǒng)一核算，因此其經(jīng)營活動中的負(fù)債由隸屬公司負(fù)責(zé)清償，即由隸屬公司以其全部資產(chǎn)為限對分公司在經(jīng)營中的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。調(diào)整現(xiàn)值法的概念、計算公式及應(yīng)用P109 參羅斯328調(diào)整現(xiàn)值法使用完全權(quán)益率k進(jìn)行資本預(yù)算，把項(xiàng)目價值視作下列部分之和計算投資項(xiàng)目價值的方法扣除融資成本的項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，折現(xiàn)率為k債務(wù)融資所形成的稅收節(jié)約額的現(xiàn)值，也稱利息稅盾由于政府管制或者利息補(bǔ)貼引起，利息補(bǔ)貼使受限制的資金利率與國內(nèi)無補(bǔ)貼、公平借款的應(yīng)付利率不同計算公式：APV=無杠桿作用項(xiàng)目價值+項(xiàng)目融資價值（課件） =投資支出現(xiàn)值+經(jīng)營現(xiàn)金流量現(xiàn)值+利息稅盾現(xiàn)值+利息補(bǔ)貼現(xiàn)值（書上）應(yīng)用：用于對經(jīng)營或現(xiàn)有資產(chǎn)估值，也即對任何將產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的現(xiàn)存資產(chǎn)估值評價國際直接投資項(xiàng)目（書上）有杠桿貝塔與無杠桿貝塔的關(guān)系P108有杠杠貝塔則有債務(wù)融資的影響無杠杠貝塔則無債務(wù)融資的影響各種國際證券投資收益率的計算：股票、債券P1201.股票收益率的計算假定股票價格是公平的市場價格，股票的期望收益率等于其必要的收益率根據(jù)固定股利增長模型，可得：r= D：第一年末股利：V：股票的內(nèi)在價值：g：股票的增長率2.債券收益率的計算票面收益率票面收益率=持有其收益率A分期付息債券持有其收益率持有其收益率=B一次還本付息債券持有其收益率持有其收益率=到期收益率到期收益率=國際間接投資的風(fēng)險種類P1221.經(jīng)營風(fēng)險指發(fā)行證券的公司由于決策和管理人員在經(jīng)營過程中發(fā)生的失誤，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營不善，從而使投資者遭受損失的可能性2.市場風(fēng)險指由于證券市場行情變化而引起的風(fēng)險，市場行情變化可用證券價格指數(shù)或平均數(shù)來衡量3.違約風(fēng)險指發(fā)行證券的公司由于財務(wù)狀況不佳，不能按時支付債務(wù)本金和利息的可能性4.利率風(fēng)險指由于市場利率水平的變動而引起證券投資收益率變動的可能性5.匯率風(fēng)險指由于匯率變化而可能給投資者帶來損失的風(fēng)險6.流動性風(fēng)險指把金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的過程中出現(xiàn)損益的可能性7.政治風(fēng)險指擁有主權(quán)的東道國政府政治、法律、制度、與政策環(huán)境不確定性變化所帶來的風(fēng)險國際籌資的主要途徑：股、債、貿(mào)、租、項(xiàng)目、資產(chǎn)證券化1.國際股權(quán)（股票）融資P137指國際企業(yè)通過在國際資本市場上發(fā)行股票，或接受東道國私人股權(quán)投資，進(jìn)行融資的一種重要方式2.國際債務(wù)融資P145指國際企業(yè)通過銀行貸款、發(fā)行債券和融資租賃等形式籌措資金的一種方式3.國際貿(mào)易融資P151指銀行為外貿(mào)企業(yè)辦理國際貿(mào)易業(yè)務(wù)而提供的資金融通便利4.國際租賃融資P153指資本貨物的出租人，在一定期限內(nèi)將財產(chǎn)租給承租人使用，由承租人分期支付一定租賃費(fèi)的一種融物與融資相結(jié)合的融資活動5.資產(chǎn)證券化融資P154指將缺乏流動性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券，使其具有流動性的行為，是通過在資本市場和貨幣市場發(fā)行證券籌措資金的一種直接融資方式6.國際項(xiàng)目融資P155指以境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目的名義在境外籌措外匯資金，并僅以項(xiàng)目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)對外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式國際籌資方式的類型，各自特點(diǎn)，包括財務(wù)風(fēng)險、資本成本、融資速度、限制條件等特點(diǎn)類型國際借貸發(fā)行債券信托投資合資兼并貿(mào)易信貸租賃財務(wù)風(fēng)險資本成本融資速度融資迅速方便靈活限制條件影響國際債券成本率高低的因素（百度）1.債券票面利息率的高低2.費(fèi)用率（籌資費(fèi)率）的高低3.所得稅稅率的高低4.匯率的變化5.債券發(fā)行差價率Forfaiting（福費(fèi)廷）業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，與普通貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的關(guān)系P1511.是一種以無追索權(quán)形式為出口商貼現(xiàn)遠(yuǎn)期票據(jù)的金融服務(wù)項(xiàng)目2.包買商一般是出口商所在國的銀行及有中長期信貸能力的大金融公司3.包買銀行與出口商達(dá)成包買業(yè)務(wù)的協(xié)議，并購入出口商轉(zhuǎn)讓的票據(jù)后，就承擔(dān)了向進(jìn)口商分期收回貨款、利息及匯率變動風(fēng)險的責(zé)任4.當(dāng)出口商以延期付款方式與進(jìn)口商達(dá)成交易而需要資金支持時，可以向包買銀行申請福費(fèi)廷融資5.當(dāng)進(jìn)口商在包買銀行的資助下以延期付款方式購入貨物后，在作為正當(dāng)持票人的包買銀行向其提出付款要求時，他應(yīng)無條件地履行其在票據(jù)上的債務(wù)責(zé)任，按期歸還貨款租賃的基本分類，二者的主要區(qū)別及其各自的基本特點(diǎn)（課件）經(jīng)營性租賃：是指一種短期租賃形式，是指出租人向承租人短期出租設(shè)備，并提供設(shè)備保養(yǎng)服務(wù)，租賃合同可中途解約，出租人需向不同承租人反復(fù)出租才可收回對租賃設(shè)備的投資融資性租賃：又稱金融租賃。指租賃的當(dāng)事人約定，由出租人根據(jù)承租人的決定，向承租人選出的第三者（供貨人）購買承租人選定的設(shè)備，以承租人支付租金為條件，將該物件的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人，并在一個不間斷的長期租賃期間內(nèi)，通過收取租金的方式，收回全部或大部分投資區(qū)別： 主要在于風(fēng)險與利潤是否轉(zhuǎn)移。這是國際會計準(zhǔn)則中有明確規(guī)定。轉(zhuǎn)移的是融資租賃特點(diǎn)： 經(jīng)營性租賃：1.撤消性。該租賃是一種可解約的租賃，在合理的條件下，承租人預(yù)先通知出租人即可解除租賃合同，或要求更換租賃物 2.租賃的期限一般比較短，遠(yuǎn)低于租賃物的經(jīng)濟(jì)壽命 3.不完全付清性。經(jīng)營租賃的租金總額一般不足以彌補(bǔ)出租人的租賃物成本并使其獲得正常收益，出租人在租賃期滿時將其再出租或在市場上出售才能收回成本，因此，經(jīng)營租賃不是全額清償?shù)淖赓U4.出租人不僅負(fù)責(zé)提供租金信貸，而且要提供各種專門的技術(shù)設(shè)備。經(jīng)營租賃中租賃物的所有權(quán)引起的成本和風(fēng)險全部由出租人承擔(dān)。其租金一般較融資租賃為高。經(jīng)營租賃的對象主要是那些技術(shù)進(jìn)步快、用途廣泛或使用具有季節(jié)性的物品融資性租賃：1.不可撤消。這是一種不可解約租賃，在基本租期內(nèi)雙方均無權(quán)撤消合同2.完全付清。在基本租期內(nèi)，設(shè)備只租給一個用戶使用，承租人支付租金的累計總額為設(shè)備價款、利息及租賃公司的手續(xù)費(fèi)之和、承租人付清全部租金后，設(shè)備的所有權(quán)即歸于承租人 3.租期較長?；咀馄谝话阆喈?dāng)于設(shè)備的有效壽命4.承租人負(fù)責(zé)設(shè)備的選擇、保險、保養(yǎng)和維修等；出資人僅負(fù)責(zé)墊付貸款，購進(jìn)承租人所需的設(shè)備，按期出租，以及享有設(shè)備的期末殘值租賃與購買決策，出租人與承租人各自的權(quán)利與義務(wù)，對雙方的利弊決策：比較兩者的成本現(xiàn)值，選取較低者租賃：出租人承租人權(quán)利（百度）1.收取租金2.使用監(jiān)督權(quán)。對承租人使用租賃物進(jìn)行監(jiān)督的權(quán)利3.收回租賃物的權(quán)利1.使用、收益租賃物的權(quán)利2.添附權(quán)。承租人經(jīng)出租人同意，可在租賃物上改善或增設(shè)某些附屬物3.優(yōu)先購買權(quán)。出租人出售租賃物時，在同等條件下，承租人享有優(yōu)先購買的權(quán)利義務(wù)（百度）1.交付租賃物的義務(wù)2.維修租賃物的義務(wù)3.出賣租賃物的通知義務(wù)4.擔(dān)保租賃物無權(quán)利瑕疵的義務(wù)1.按照約定的方法使用租賃物的義務(wù)2.妥善保管租賃物的義務(wù)3.不濫用權(quán)利的義務(wù)4.支付租金的義務(wù)5.有關(guān)情況的通知義務(wù)6.返還租賃物的義務(wù)利（課件）降低投資風(fēng)險擴(kuò)大投資規(guī)模擴(kuò)大產(chǎn)品銷售獲得融資資金減少自有資金占用避免設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險提高資金流動性獲得專業(yè)性管理服務(wù)弊相同條件下，融資租賃中租金支付方式對資本成本的影響按期限的長短分為：年付、半年付、季付和月付按支付期先后分為：先付和后付按每期支付金額分為：等額和不等額各種資本成本以及國際企業(yè)資本成本的確定公司資本成本：無風(fēng)險報酬率，經(jīng)營風(fēng)險溢價，財務(wù)風(fēng)險溢價公司的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險大，投資人要求的報酬率就會較高，公司的資本成本也就較高項(xiàng)目資本成本的確定原則（百度）如果新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險等于企業(yè)現(xiàn)有資本平均風(fēng)險，則項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本如果新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險高于企業(yè)現(xiàn)有資本平均風(fēng)險。則項(xiàng)目資本成本高于公司資本成本如果新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險低于企業(yè)現(xiàn)有資本平均風(fēng)險。則項(xiàng)目資本成本低于公司資本成本國際企業(yè)資本成本的確定P159國際企業(yè)的項(xiàng)目的值越小，要求的收益率也會越低，使資本成本越低資本結(jié)構(gòu)、最佳資本結(jié)構(gòu)的概念（百度）資本結(jié)構(gòu)指公司的負(fù)債與權(quán)益的比例關(guān)系最佳資本結(jié)構(gòu)指是公司財富最大化資本成本最小化的比例關(guān)系國際結(jié)算的特點(diǎn)、種類，國際結(jié)算工具的類型1.特點(diǎn)：（P168）風(fēng)險高由于結(jié)算雙方當(dāng)事人屬于不同的國家或地區(qū)，涉及多種難以控制的復(fù)雜因素，因此，國際結(jié)算的風(fēng)險較之國內(nèi)結(jié)算高得多潛在效益大國際結(jié)算工具的多樣化、可選幣種的多樣化、套利與保值技術(shù)的豐富性為國際企業(yè)降低結(jié)算成本、獲取財務(wù)管理收益提供了許多重大機(jī)會2.種類：（P168）按結(jié)算內(nèi)容可分為：國際貿(mào)易結(jié)算是伴隨著國際貿(mào)易及其從屬費(fèi)用引起的貨幣支付。風(fēng)險高，結(jié)算決策相對復(fù)雜國際非貿(mào)易結(jié)算是進(jìn)出口貿(mào)易以外的經(jīng)濟(jì)、文化和政治交往活動所引起的貨幣收支按結(jié)算方式可分為：現(xiàn)金結(jié)算指直接運(yùn)送金屬鑄幣的方式來結(jié)算國際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系非現(xiàn)金結(jié)算也稱轉(zhuǎn)賬結(jié)算，是指不直接使用現(xiàn)金而使用代替現(xiàn)金作為流通手段和支付手段結(jié)清國際債權(quán)債務(wù)3.國際結(jié)算工具的類型：匯票是一方當(dāng)事人向另一方當(dāng)事人簽發(fā)的，要求見票時或在將來固定時間或可以確定的時間，對持票人或指定人承諾兌付一定金額的無條件的書面支付命令支票是一種由存款人簽發(fā)的，要求銀行對指定受款者支付一定金額的無條件書面支付命令本票是由出票人開給收款人或持票人，經(jīng)出票人簽名，保證即期或定期支付一定金額給收款人或其指定人或持票人的無條件支付承諾主要財務(wù)理論（百度）有效市場理論，資本結(jié)構(gòu)理論，證券投資結(jié)合理論，資本資產(chǎn)定價模型，股利理論財務(wù)學(xué)重要領(lǐng)域代表人物及其主要成就財務(wù)管理，金融市場，投資學(xué)，國際財務(wù)管理，衍生性金融商品Excel中主要財務(wù)函數(shù)及其作用FV：終值Rate：各期利率Nper：總投資期，即總的付款期數(shù)Pmt：各期支出金額，在整個投資期內(nèi)不變Pv：從該項(xiàng)投資開始計算時已經(jīng)入賬的款項(xiàng)，或一系列未來付款當(dāng)前值的累計和Type：數(shù)值1=期初付款，0=期末付款PV:現(xiàn)值Rate：各期利率Nper：總投資期，即總的償款期數(shù)Pmt：各期獲得的金額，在整個投資期內(nèi)不變Fv：未來值，或最后一次付款期后獲得的一次性償還額Type：數(shù)值1=期初付款，0=期末付款I(lǐng)RR：內(nèi)部報酬率Values：一個數(shù)組，即包含用來計算內(nèi)部報酬率的數(shù)字Guess：內(nèi)部報酬率的猜測值，如果忽略則為0.1NPV：凈現(xiàn)值Rate：貼現(xiàn)率Value：每期支付額PMT：固定利率先，貸款的等額分期償還額Rate：各期利息Nper：總投資期或貸款期，即該項(xiàng)投資或貸款的付款期總數(shù)Pv：從該項(xiàng)投資（或貸款）開始計算時已經(jīng)入賬的款項(xiàng)，或一系列未來付款當(dāng)前值的累計和Fv：未來值，或在最后一次付款后可以獲得的現(xiàn)金余額，如果忽略則認(rèn)為是0Type：數(shù)值1=期初付款，0=期末付款I(lǐng)PMT：利息支出Rate：各期利率Per：用于計算利息的期次Nper：總投資期，即總的付款期數(shù)Pv：從該項(xiàng)投資（或貸款）開始計算時已經(jīng)入賬的款項(xiàng)，或一系列未來付款當(dāng)前值的累計和Fv：未來值，或在最后一次付款后可以獲得的現(xiàn)金余額，如果忽略則認(rèn)為是0PPMT：本金支出Rate：各期利率Per：用于計算本金數(shù)額的期次Nper：總投資期，即總的付款期數(shù)Pv：從該項(xiàng)投資（或貸款）開始計算時已經(jīng)入賬的款項(xiàng)，或一系列未來付款當(dāng)前值的累計和Fv：未來值，或在最后一次付款后可以獲得的現(xiàn)金余額，如果忽略則認(rèn)為是0SLN：折舊Cost：固定資產(chǎn)原值Salvage：固定資產(chǎn)使用年限終了的估計殘值Life：固定資產(chǎn)進(jìn)行折舊計算的周期總數(shù)習(xí) 題【題42】某公司正在考慮從費(fèi)城交易所購買3個月期的英鎊看漲期權(quán)合約，金額為250 000。協(xié)定價格為$1.51/，期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.03美元。假定：目前的即期匯率為$1.48/，三個月遠(yuǎn)期匯率為$1.51/。該公司預(yù)測三個月后即期匯率最高為$1.57/，最低為$1.44/，最可能的匯率是$1.52/。要求：（1）計算盈虧平衡點(diǎn)價格。（2）用圖表表述該公司期權(quán)行使與否決策。（3）計算在預(yù)測的范圍內(nèi)，該公司的收益或損失?！绢}42】答案（1）盈虧平衡點(diǎn)價格$1.51/0.03$1.54/（2）該公司期權(quán)行使與否決策圖。 （3-1）當(dāng)即期外匯市場價格$1.57/，超過協(xié)定價格，行使期權(quán)，有收益。計算如下收益250 000（$1.57/$1.54/）$7 500（3-2）當(dāng)即期外匯市場價格$1.52/，高于協(xié)定價格，行使期權(quán)，有損失，損失低于期權(quán)費(fèi)$7500。計算如下：損失250 000（$1.54/$1.52/）$5 000（3-2）當(dāng)即期外匯市場價格$1.44/，低于協(xié)定價格，放棄行使期權(quán)，損失期權(quán)費(fèi)$7500。【題92】某跨國公司發(fā)行面值為1000美元，期限為年，票面利率為8%的定期付息企業(yè)債券20000張。要求計算以下數(shù)據(jù)：（1）若發(fā)行時市場利率為10%，債券的發(fā)行價格應(yīng)定為多少？（2）若公司以1041美元價格發(fā)行，發(fā)行時市場利率是多少？【題92】答案（1）發(fā)行價格=10008%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=924（美元）（2）10008%（P/A，i，5）+1000（P/F，i，5）=1041（美元）查表得到：i =7% 即當(dāng)市場利率為7%時，發(fā)行價格為1041美元?！绢}101】甲公司和乙公司都要花費(fèi)5萬美元來增加生產(chǎn)能力。甲公司從銀行得到一筆5萬美元的貸款購置設(shè)備，貸款年利率8，期限5年，等額攤還本息。而乙公司決定采用經(jīng)營租賃租入設(shè)備，租期5年，租約要求的收益率為8。資產(chǎn)增加前，兩公司的資產(chǎn)負(fù)債表相同：流動資產(chǎn) 70000美元負(fù)債 50000美元固定資產(chǎn) 80000美元股本 100000美元總資產(chǎn) 150000美元負(fù)債與股本 150000美元要求：（1）給出兩公司增加生產(chǎn)能力后的資產(chǎn)負(fù)債表，并計算兩企業(yè)新的債務(wù)比率。（2）如果乙公司采用融資租賃，租金現(xiàn)值5萬美元，則資產(chǎn)負(fù)債表將怎樣變化？（3）籌資方式不同是否會影響公司的總資產(chǎn)報酬率和股本收益率？如何影響？【題101】答案（1）甲公司增加生產(chǎn)能力后的資產(chǎn)負(fù)債表的固定資產(chǎn)增加5萬美元，負(fù)債增加5萬美元，債務(wù)比率=50%。乙公司增加生產(chǎn)能力后的資產(chǎn)負(fù)債表不變，債務(wù)比率=33%。（2）如果乙公司采取融資租賃，則資產(chǎn)負(fù)債表變?yōu)椋▎挝唬好涝毫鲃淤Y產(chǎn) 70000負(fù)債 50000固定資產(chǎn) 80000融資租賃長期負(fù)債 50000融資租賃固定資產(chǎn) 50000股本 100000總資產(chǎn) 200000負(fù)債與股本 200000（3）從報表上來說，進(jìn)行租賃時，凈收益會減少，因?yàn)樽饨鸨壤⒅С鲆?；另外，總資產(chǎn)在租賃沒有資本化的情況下也明顯要少。兩者同時變化，導(dǎo)致最后的結(jié)果很難說，但是可以肯定，總資產(chǎn)報酬率和股本收益率都會因籌資的方法不同而受到影響。 【題102】某跨國公司需要一套100萬美元的新設(shè)備，設(shè)備折舊壽命3年，按直線法計提折舊，殘值為零。設(shè)備維修費(fèi)每年5萬美元，所得稅率33。 （1）若借款購買，貸款利率14，每年年底等額攤還，償還期3年。（2）若租賃，租期3年，租金32萬美元，每年年底支付。3年后花20萬美元買下這套設(shè)。問：若暫不考慮匯率的變動，該公司是購買還是租賃此套設(shè)備？【題102】答案租賃決策后付年金基本資料借款額100稅率33%殘值0直線法折舊借款期限3維修費(fèi)5租金32利率14%稅后利率9.38%分析表借款自購租賃年份年償還額利息償本額未償額維護(hù)成本折舊費(fèi)可減稅費(fèi)用節(jié)稅額現(xiàn)金流出稅后成本010051￥4314￥29￥71533.33 52.33 17.27￥3121.442￥4310￥33￥38533.33 4816￥3221.443￥435￥38￥033.33 3913￥3041.4440￥-0￥000￥-050￥-0￥000￥-0合計￥12929￥1001010013945.94 現(xiàn)值-后付租金NPV￥78￥69 （單位：萬美元）類別 現(xiàn)金流量項(xiàng)目0年 1年 2年 3年 借款購買1、購買價格 -100 2、維修費(fèi) -5 -5 -5 3、維修費(fèi)稅收節(jié)省 1.65 1.65 1.654、折舊的稅收節(jié)省額 11 11 115、凈現(xiàn)金流量 -100 7.65 7.65 7.651、租金 -32 -32 -322、租賃的稅收節(jié)省 10.56 10.56 10.563、維修費(fèi) -5 -5 -54、維修費(fèi)稅收節(jié)省 1.65 1.65 1.655、殘值 -206、凈現(xiàn)金流量 -24.79 -24.79 -44.79凈殘值 -80.77（折現(xiàn)率9.38%）凈殘值 -77.61（折現(xiàn)率9.38%）租賃折現(xiàn)率=14%（1-33%）=9.38%因?yàn)樽赓U的凈現(xiàn)值大于借款購買的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)租賃此套設(shè)備?！绢}103】某跨國公司借款購買一臺設(shè)備，價格3萬美元，全部由銀行貸款，期限5年，年利率10，每年年末等額攤還。設(shè)備折舊壽命5年，殘值為零，采用直線法計提折舊，公司所得稅率33。若租賃同樣設(shè)備，則5年中每年租賃費(fèi)7000美元。購買與租賃設(shè)備的年維修費(fèi)相同。問：若暫不考慮匯率的變動，該公司應(yīng)該租賃還是借款購買此設(shè)備？【題103】答案折現(xiàn)率=10%（1-33%）=6.7%借款購買凈現(xiàn)值=-13383.96萬美元租賃凈現(xiàn)值=-19344.05萬美元因?yàn)樽赓U的凈現(xiàn)值小于借款購買的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)借款購買此套設(shè)備。如果考慮匯率，見跨國資本預(yù)算【題111】華為公司擬籌資1 000萬歐元，現(xiàn)有兩個備選方案。有關(guān)資料見下表：籌 資方 式