投資組合理論與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

投資組合理論與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范中文摘要：隨著社會(huì)的發(fā)展人們生活水平的不斷提高，人們的學(xué)識(shí)也不斷增強(qiáng)，開始有越來越多的人們通過投資或者創(chuàng)辦企業(yè)來讓手頭上的閑散資金創(chuàng)造更多的價(jià)值。而投資或者企業(yè)的財(cái)務(wù)管理都存在著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)又是可以控制的。投資的風(fēng)險(xiǎn)只要在投資之前，對(duì)所投資的項(xiàng)目各項(xiàng)可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)做較為準(zhǔn)確的預(yù)估，從而做出正確的決策，將會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)降低。企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)當(dāng)中也存在著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是其中最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一。從企業(yè)自身的發(fā)展來看，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，影響著整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營收益，因此，企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)進(jìn)行經(jīng)常性進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析，防范財(cái)務(wù)危機(jī)，建立預(yù)警分析指標(biāo)體系，進(jìn)行適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策。關(guān)鍵字：投資組合 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范 策略Abstract：With the social development of peoples living standards improve, peoples knowledge is also growing, more and more people began to invest or start a business by hand to allow idle funds to create more value. The investment or financial management of the enterprise there is a variety of risks, but these risks can be controlled. Investment risk as long as the investment before the investment of the project may face the risk of doing more accurate estimates, to make the right decisions, the risk will be reduced. Business activities in which there are a variety of risk, financial risk is one of the most important risk. From their own perspective of the development, financial risk exists in the enterprise in all aspects of financial management, affecting the entire enterprise of operating income, therefore, should conduct regular business to conduct a financial analysis, to prevent the financial crisis, the establishment of early-warning indicators system, appropriate financial risk decisions.Keywords：Investment portfolio; financial risk; prevention; strategy前 言現(xiàn)代社會(huì)的不斷進(jìn)步，信息技術(shù)的不斷發(fā)展，意味著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來。在這個(gè)高速更新的時(shí)代里，人們的生活條件和生活環(huán)境也在不斷的變化著。人們生活條件的提高與生活環(huán)境的改變，給投資者和企業(yè)都帶來了更多創(chuàng)造財(cái)富的機(jī)會(huì)。在這些機(jī)會(huì)來到的同時(shí)，也帶來了更多的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)與收益總是成正比的，風(fēng)險(xiǎn)越大收益也就越大，風(fēng)險(xiǎn)小了收益也會(huì)跟著變小。所以在這個(gè)投資種類繁多金融衍生工具層出不窮的時(shí)代，如何把投資風(fēng)險(xiǎn)將到最低，收益最高的問題，已經(jīng)值得我們用心思考。同時(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理的環(huán)境也發(fā)生了重大的變化。中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過20多年的改革與發(fā)展，使中國已經(jīng)走上了一條持續(xù)告訴發(fā)展的道路。在的新環(huán)境里，就會(huì)面臨著新的問題與風(fēng)險(xiǎn)。所以在這些新問題到來之前，企業(yè)必須做好財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范與預(yù)警，這樣才能減低新問題帶來的傷害。投資組合是指將投資的資產(chǎn)以合理方法，同時(shí)持有幾種金融產(chǎn)品或以不同比例持有同一種金融產(chǎn)品的不同品種，以求達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)和未來獲得較大收益的投資選擇方式。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，可能已經(jīng)沒有人否定投資組合在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的作用了。大至世界金融危機(jī)，小至人們家庭理財(cái)、尋求最佳的財(cái)富積累方式，人們不可能漠視它的意義。隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展的大環(huán)境下，中國的企業(yè)家門面臨著，經(jīng)濟(jì)全球化，競(jìng)爭(zhēng)國際化等眾多問題。而這次波及全世界的金融危機(jī)沖擊下，世人又重新把目光投向了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資金安全上。那個(gè)老話題企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又被更多的人特別是投資者所觀注、熱議。隨著新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的熱點(diǎn)問題。該論文從基本理論出發(fā)，淺談了下投資組合基本原理，投資的組合策略和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)防范。在從企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本原理出發(fā)，探討了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理防范、企業(yè)財(cái)務(wù)管理的策略還有預(yù)警等。一、投資組合的策略與防范 （一）投資組合策略 1.馬考威茨首次對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益這兩個(gè)投資管理中的基礎(chǔ)性概念進(jìn)行了準(zhǔn)確的定義，從此，同時(shí)考慮風(fēng)險(xiǎn)和收益就作為描述合理投資目標(biāo)缺一不可的兩個(gè)要件。在馬考威茨之前，投資顧問和基金經(jīng)理盡管也會(huì)顧及風(fēng)險(xiǎn)因素，但由于不能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以有效的衡量，也就只能將注意力放在投資的收益方面。馬考威茨用投資回報(bào)的期望值(均值)表示投資收益(率)，用方差(或標(biāo)準(zhǔn)差)表示收益的風(fēng)險(xiǎn)，解決了對(duì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量問題，并認(rèn)為典型的投資者是風(fēng)險(xiǎn)回避者，他們?cè)谧非蟾哳A(yù) 期收益的同時(shí)會(huì)盡量回避風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此馬考威茨提供了以均值一方差分析為基礎(chǔ)的最大化效用的一整套組合投資理論。2.投資組合理論關(guān)于分散投資的合理性的闡述為基金管理業(yè)的存在提供了重要的理論依據(jù)。在馬考威茨之前，盡管人們很早就對(duì)分散投資能夠降低風(fēng)險(xiǎn)有一定的認(rèn)識(shí)，但從未在理論上形成系統(tǒng)化的認(rèn)識(shí)。投資組合的方差公式說明投資組合的方差并不是組合中各個(gè)證券方差的簡單線性組合，而是在很大程度上取決于證券之間的相關(guān)關(guān)系。單個(gè)證券本身的收益和標(biāo)準(zhǔn) 差指標(biāo)對(duì)投資者可能并不具有吸引力，但如果它與投資組合中的證券相關(guān)性小甚至是負(fù)相關(guān)，它就會(huì)被納入組合。當(dāng)組合中的證券數(shù)量較多時(shí)，投資組合的方差的大 小在很大程度上更多地取決于證券之間的協(xié)方差，單個(gè)證券的方差則會(huì)居于次要地位。因此投資組合的方差公式對(duì)分散投資的合理性不但提供了理論上的解釋，而且 提供了有效分散投資的實(shí)際指引。3.馬考威茨提出的“有效投資組合”的概念，使基金經(jīng)理從過去一直關(guān)注于對(duì)單個(gè)證券的分析轉(zhuǎn)向了對(duì)構(gòu)建有效投資組合的重視。自50年代初，馬考威茨發(fā)表其著名的論文以來，投資管理已從過去專注于選股轉(zhuǎn)為對(duì)分散投資和組合中資產(chǎn)之間的相互關(guān)系上來。事實(shí)上投資組合理論已將投資管理的概念擴(kuò)展為組合管理。從而也就使投資管理的實(shí)踐發(fā)生了革命性的變化。4.馬考威茨的投資組合理論已被廣泛應(yīng)用到了投資組合中各主要資產(chǎn)類型的最優(yōu)配置的活動(dòng)中，并被實(shí)踐證明是行之有效的。（二）投資組合風(fēng)險(xiǎn)的防范 1.馬考威茨模型所需要的基本輸入包括證券的期望收益率、方差和兩兩證券之間的協(xié)方差。當(dāng)證券的數(shù)量較多時(shí)，基本輸入所要求的估計(jì)量非常大，從而也就使得馬考威茨的運(yùn)用受到很大限制。因此，馬考威茨模型目前主要被用在資產(chǎn)配置的最優(yōu)決策上。 2.數(shù)據(jù)誤差帶來的解的不可靠性。馬考威茨模型需要將證券的期望收益率、期望的標(biāo)準(zhǔn)差和證券之間的期望相關(guān)系數(shù)作為已知數(shù)據(jù)作為基本輸入。如果這些數(shù)據(jù) 沒有估計(jì)誤差，馬考威茨模型就能夠保證得到有效的證券組合。但由于期望數(shù)據(jù)是未知的，需要進(jìn)行統(tǒng)計(jì)估計(jì)，因此這些數(shù)據(jù)就不會(huì)沒有誤差。這種由于統(tǒng)計(jì)估計(jì)而帶來的數(shù)據(jù)輸入方面的不準(zhǔn)確性會(huì)使一些資產(chǎn)類別的投資比例過高而使另一些資產(chǎn)類別的投資比例過低。 3.解的不穩(wěn)定性。馬考威茨模型的另一個(gè)應(yīng)用問題是輸人數(shù)據(jù)的微小改變會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)權(quán)重的很大變化。解的不穩(wěn)定性限制了馬考威茨模型在實(shí)際制定資產(chǎn)配置政策方面的應(yīng)用。如果基于季度對(duì)輸人數(shù)據(jù)進(jìn)行重新估計(jì)，用馬考威茨模型就會(huì)得到新的資產(chǎn)權(quán)重的解，新的資產(chǎn)權(quán)重與上一季度的權(quán)重差異可能很大。這意味著必須對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行較大的調(diào)整，而頻繁的調(diào)整會(huì)使人們對(duì)馬考威茨模型產(chǎn)生不信任感。 4.重新配置的高成本。資產(chǎn)比例的調(diào)整會(huì)造成不必要的交易成本的上升。資產(chǎn)比例的調(diào)整會(huì)帶來很多不利的影響，因此正確的政策可能是維持現(xiàn)狀而不是最優(yōu)化。（三）動(dòng)態(tài)投資組合從上述投資組合選擇模型的發(fā)展中，可以看出理論界對(duì)于投資組合中收益與風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)與度量不斷加深。但這些模型對(duì)于投資組合選擇問題的考量都是基于靜態(tài)或單階段的，然而在實(shí)踐中，投資行為卻往往是動(dòng)態(tài)的和長期的。因此，將時(shí)間與不確定性相聯(lián)系，分析動(dòng)態(tài)過程的投資問題，并在模型中考慮到投資者在每個(gè)階段之初根據(jù)上一階段的情況調(diào)整投資策略，來適應(yīng)收益率的變化和不確定因素帶來的波動(dòng)，成為動(dòng)態(tài)投資組合選擇模型的主要問題。 隨機(jī)規(guī)劃是在不確定條件下解決決策問題的有力分析方法，針對(duì)隨機(jī)規(guī)劃中對(duì)隨機(jī)變量的不同處理方案，隨機(jī)規(guī)劃可以分為三類：第一種也是最常見的一種方法，取隨機(jī)變量所對(duì)應(yīng)函數(shù)的數(shù)學(xué)期望，從而把隨機(jī)規(guī)劃轉(zhuǎn)化為一個(gè)確定的數(shù)學(xué)規(guī)劃，這種在期望值約束下，使目標(biāo)函數(shù)的期望達(dá)到最優(yōu)的模型通常稱為期望值模型；第二種由Charnes和Cooper提出，主要針對(duì)約束條件中含有隨機(jī)變量，且必須在觀測(cè)到隨機(jī)變量的實(shí)現(xiàn)之前做出決策的問題，其解決辦法是允許所作決策在一定程度上不滿足約束條件，但該決策應(yīng)使約束條件成立的概率不小于某一置信水平；第三種由Liu提出，其主要思想是使事件實(shí)現(xiàn)的概率在不確定環(huán)境下達(dá)到最大化的優(yōu)化問題。 Mossin于1968年首先提出多階段投資組合問題，用動(dòng)態(tài)規(guī)劃的方法將單階段模型推廣到多階段的情況，但由于不能直接用動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法求解，始終未能得到像單階段一樣形式的解析解，直到Li等在2000年用嵌入的思想方法得到了多階段均值方差投資組合選擇問題的解析最優(yōu)有效策略和有效前沿的解析表達(dá)式。 近年來，隨著計(jì)算技術(shù)和信息技術(shù)的發(fā)展，隨機(jī)規(guī)劃的方法在動(dòng)態(tài)投資組合選擇的研究和實(shí)踐中取得了很多成果。如：Kallberg、White 和Ziemba提出了投資組合選擇隨機(jī)規(guī)劃模型的一般理念；Kusy和Ziemba將隨機(jī)規(guī)劃模型應(yīng)用于銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理；Kouwenberg介紹了用于資產(chǎn)負(fù)債管理的隨機(jī)規(guī)劃的一般模型及相應(yīng)的情景生成方法；Frank Russell公司和Yasuda保險(xiǎn)公司開發(fā)的多階段隨機(jī)規(guī)劃模型，以多重周期的方式確定最優(yōu)化投資策略，并將其運(yùn)用于財(cái)產(chǎn)與意外保險(xiǎn)領(lǐng)域；Towers Perrin公司開發(fā)了CAP:Link 系統(tǒng)以幫助其客戶了解涉及資本市場(chǎng)投資的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)等。 隨機(jī)規(guī)劃模型通過構(gòu)造代表不確定性因素未來變動(dòng)情況的情景樹，作為狀態(tài)輸入，將決策者對(duì)不確定性的預(yù)期加入到模型中，可以將諸多市場(chǎng)與環(huán)境因素加入多階段投資組合選擇模型中，具有很大的靈活性和很強(qiáng)的應(yīng)用性。但隨機(jī)規(guī)劃模型由于其求解的難度會(huì)隨模型考慮的范圍和考慮的階段數(shù)的增加而急劇增加，因此對(duì)算法的依賴程度較大。 隨機(jī)規(guī)劃投資組合選擇模型是建立在對(duì)利率、通貨膨脹率、投資收益率等隨機(jī)變量的參數(shù)化基礎(chǔ)上，建立模型，找出最佳的投資組合，其步驟為:(1)生成未來經(jīng)濟(jì)元素，包括利率、股市、債券等證券市場(chǎng)收益率、通貨膨脹率等;(2)根據(jù)研究對(duì)象的特征，研究其現(xiàn)金流量;(3)選擇目標(biāo)函數(shù)和約束條件，建立隨機(jī)規(guī)劃模型；(4)將步驟(1)、(2)中產(chǎn)生的隨機(jī)參數(shù)值載入模型求解，解釋其涵義并加以改進(jìn);(5)對(duì)投資組合進(jìn)行決策。二、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的概述（一）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)來自未來結(jié)果與人們預(yù)期的偏離，企業(yè)對(duì)未來事件的預(yù)期就是企業(yè)目標(biāo)，企業(yè)作為一個(gè)綜合性的社會(huì)組織其目標(biāo)必然包括社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、文化、自然等諸多方面。由此，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可以定義為企業(yè)作為一個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體，在存續(xù)期間內(nèi)面臨的自然、政治、經(jīng)濟(jì)、文化等因素影響使實(shí)際情況與企業(yè)目標(biāo)發(fā)生偏離的可能性。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)背風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)文化風(fēng)險(xiǎn)等。（二）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)雖然企業(yè)是由諸多因素組成的綜合體，但其主要是一個(gè)經(jīng)濟(jì)組織，其主要目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，表現(xiàn)在財(cái)務(wù)上就是企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，企業(yè)經(jīng)營的財(cái)務(wù)成果與其財(cái)務(wù)目標(biāo)相偏離的狀況就是企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以定義為影響企業(yè)不同層次財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的不確定因素作用而使財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)目標(biāo)而偏離的可能性（三）風(fēng)險(xiǎn)防范的著眼點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的最優(yōu)方法取決于許多因素，包括風(fēng)險(xiǎn)主體和客體的特點(diǎn)，由于風(fēng)險(xiǎn)事件的復(fù)雜性，總是存在一種以上的方法是可行的。從理論卜講，風(fēng)險(xiǎn)管理的方法可分為三種，即風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)融資。三種方法有各自不同的特點(diǎn)：（1）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是指為避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生而拒絕從事某一事件。可以看出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是避免風(fēng)險(xiǎn)最徹底的方法，但其只能在相當(dāng)窄的范圍內(nèi)應(yīng)用，因?yàn)槿瞬荒転楸苊饨煌ㄊ鹿识悴怀鰬簦髽I(yè)也不能為避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而不進(jìn)行經(jīng)營。（2）風(fēng)險(xiǎn)控制是指那些用以使風(fēng)險(xiǎn)程度和頻率達(dá)到最小化的努力，通常包括防范和減輕兩種，防范的目的在于降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，減輕的目的在于減輕風(fēng)險(xiǎn)損失的程度。風(fēng)險(xiǎn)防范是事前和事中控制，風(fēng)險(xiǎn)減輕是事后控制。（3）風(fēng)險(xiǎn)融資是指在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)采取的措施：一種是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，指人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失不采取轉(zhuǎn)移措施，而是自己承擔(dān)。另一種是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，指在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人的行為。一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)是否轉(zhuǎn)移除了取決于風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)事人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和承受能力之外，主要取決于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的成本。 本文對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的討論主要是側(cè)重于風(fēng)險(xiǎn)防范，這主要是因?yàn)椋海?）企業(yè)可以規(guī)避的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是其面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的較小部分，對(duì)企業(yè)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平影響不大。（2）風(fēng)險(xiǎn)減輕是風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的補(bǔ)救措施，風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，損失就不可避免，任何補(bǔ)救措施都只能起到消極的減損作用，且一般成本較高。（3）同樣，風(fēng)險(xiǎn)融資也是事后管理，風(fēng)險(xiǎn)管理成本較高。本文認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)管理諸多方法中最積極、有效的方法是風(fēng)險(xiǎn)防范，而風(fēng)險(xiǎn)防范最有效的途徑是從風(fēng)險(xiǎn)的成因人手，控制風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。（四）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征1.客觀性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在以及風(fēng)險(xiǎn)程度的大小是不以人們的好惡而改變的。由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在常常導(dǎo)致?lián)p失的發(fā)生，人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)通常采取厭惡的態(tài)度，總是設(shè)法降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從而減少損失。然而，由于客觀世界的復(fù)雜性和人類認(rèn)識(shí)世界的局限性，風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是不可避免的，也就是說我們不應(yīng)該期望事物的發(fā)展完全在我們的掌握之中。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究是重要的，我們研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，目的是控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減少財(cái)務(wù)損失，同時(shí)我們也必須認(rèn)識(shí)到完全消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可能的，這是因?yàn)椋海?）企業(yè)處于復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境之中，企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)不僅受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，自然環(huán)境、政治環(huán)境甚至社會(huì)文化都會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，因此企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)本身具有很大的不確定性。（2）財(cái)務(wù)本身不是決策部門，它的職能之一是為決策提供依據(jù)。企業(yè)在經(jīng)營過程中進(jìn)行的預(yù)側(cè)、決策和控制所依據(jù)的會(huì)計(jì)報(bào)表、財(cái)務(wù)分析、經(jīng)營分析、市場(chǎng)分析等信息都只可能盡量接近真實(shí)情況而不叮能完全反映事實(shí)，管理依據(jù)不可能決定了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在。企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中常常會(huì)遇到用不同財(cái)務(wù)分析方法得出的結(jié)論大相徑庭的情況，這時(shí)決策人員就要判斷哪個(gè)方法科學(xué)，哪個(gè)方案更可行，大量的判斷也決定了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不能完全消除的。（3）財(cái)務(wù)活動(dòng)通常與相關(guān)人員的經(jīng)濟(jì)利益直接相關(guān)，如果缺少適當(dāng)?shù)募?lì)和約束機(jī)制，相關(guān)人員的道德風(fēng)險(xiǎn)和行為風(fēng)險(xiǎn)難以避免。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在性對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的意義有兩方面：一方面企業(yè)作為一個(gè)市場(chǎng)主體必然面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)制不穩(wěn)定并可能帶來財(cái)務(wù)損失，因此必須對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加以控制。另一方面企業(yè)作為一個(gè)財(cái)務(wù)主體必然面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，完全消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不現(xiàn)實(shí)的，因此，企業(yè)在確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)時(shí)不能一味追求低風(fēng)險(xiǎn)甚至零風(fēng)險(xiǎn)，而應(yīng)本著成本效益原則把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)合理的、可接受的范圍之內(nèi)。2.不確定性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為一種現(xiàn)象，其存在是客觀的、確定的，然而具體到某一事件，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否發(fā)生以及程度強(qiáng)弱又是不確定的。從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性可以得出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可控制性，由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生和程度受有限因素的影響，如果對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素充分了解并有效控制，則可以控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生和程度。影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素總的來說是有限的，雖然其中部分因素（如企業(yè)外部因素）難以控制，但另一部分因素（如企業(yè)內(nèi)部因素）對(duì)于企業(yè)來說是可能控制的。影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部因素多是與企業(yè)內(nèi)部管理相關(guān)的，這部分因素有一定的可控制性，因此控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是可能的和必要的。 風(fēng)險(xiǎn)總是相對(duì)具體事件而言的，不同的事件組成要素不同，外部環(huán)境不同，風(fēng)險(xiǎn)是否發(fā)生及其程度也不同，時(shí)空范圍相對(duì)較大的事件發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性較大，時(shí)空范圍相對(duì)較小的事件發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性則較小。對(duì)于企業(yè)整體財(cái)務(wù)活動(dòng)而言，由于其時(shí)間跨度大、涉及因素多、自身規(guī)律復(fù)雜，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般都是存在的，可控制的只是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體水平而已；而對(duì)于企業(yè)的某一財(cái)務(wù)活動(dòng)來說，由于其相對(duì)簡單，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是可以得到一定程度控制的。三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因及防范策略（一）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因企業(yè)經(jīng)營的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)就是獲利。在復(fù)雜多變的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，現(xiàn)代企業(yè)追求的是把自己做大做強(qiáng)，進(jìn)而提高競(jìng)爭(zhēng)能力?？梢哉f對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)來講，發(fā)展才是硬道理。企業(yè)發(fā)展集中表現(xiàn)為擴(kuò)大收入，其根本途徑是提高產(chǎn)品質(zhì)量，擴(kuò)大銷售數(shù)量。這就要求企業(yè)必須不斷地更新設(shè)備、技術(shù)和工藝，并不斷提高各種人員的素質(zhì)，也就是要投入更多、更好的物質(zhì)資源和人力資源，改進(jìn)技術(shù)和管理，而這一切都是離不開資金。因此，企業(yè)的發(fā)展首先面臨的是籌集資金問題。然而企業(yè)借入資金給財(cái)務(wù)成果帶來了不確定性，如果企業(yè)經(jīng)營管理決策有效，適應(yīng)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，就可能實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營效益目標(biāo)，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但市場(chǎng)瞬息萬變，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，各種內(nèi)外部因素都可能導(dǎo)致決策失誤，管理失控負(fù)載資金使用效益具有較大的不確定性，由此就產(chǎn)生了籌資風(fēng)險(xiǎn)即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。外部原因主要有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率變動(dòng)、物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。具體來說表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：1.財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境復(fù)雜多變是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部原因。眾所周知，持續(xù)的通貨膨脹，將使企業(yè)資金供給發(fā)生短缺，貨幣性資金持續(xù)貶值，實(shí)物性資金相對(duì)升值，資金成本持續(xù)升高。而利率的變動(dòng)必然會(huì)產(chǎn)生利率風(fēng)險(xiǎn)，包括支付利息過多的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)生利息的投資發(fā)生虧損的風(fēng)險(xiǎn)和不能履行償債義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素也會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有很大的影響。2.企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性認(rèn)識(shí)不足。企業(yè)只要有財(cái)務(wù)活動(dòng)，就必然存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一些企業(yè)為了增加銷量，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，企業(yè)應(yīng)收賬款大量增加。同時(shí)，由于企業(yè)在賒銷過程中，對(duì)客戶的信用等級(jí)了解欠缺，缺乏控制，盲目賒銷，造成應(yīng)收賬款失控。大量的應(yīng)收賬款長期無法收回，直至成為壞賬。資產(chǎn)長期被債務(wù)人無償占用，嚴(yán)重影響企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及安全性，給企業(yè)帶來巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.財(cái)務(wù)決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致決策失誤。避免財(cái)務(wù)決策失誤的前提是財(cái)務(wù)決策的科學(xué)化。由于投資決策者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，決策失誤及盲目投資導(dǎo)致一些企業(yè)產(chǎn)生巨額投資損失，也必然影響企業(yè)的投資效益，影響了企業(yè)的長期償債能力，從而給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.企業(yè)內(nèi)部關(guān)系混亂。企業(yè)內(nèi)部各部門之間及企業(yè)與上級(jí)企業(yè)之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權(quán)貴不明，管理混亂的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴(yán)重，資金的安全性、完整性無法得到保障。由于籌資決策失誤等原因，企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象普通存在。絕提表現(xiàn)在負(fù)債在資金結(jié)構(gòu)中比例過高，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償付能力不足，由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（二）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制策略財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一個(gè)重要組成部分。應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)，企業(yè)在財(cái)務(wù)管理方面通常采取回避風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)、接受風(fēng)險(xiǎn)和分散風(fēng)險(xiǎn)策略。控制風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的核心。加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)從以下幾方面入手：1.籌資風(fēng)險(xiǎn)控制策略直接融資是企業(yè)籌集 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，籌資活動(dòng)是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的起點(diǎn)，管理措施失當(dāng)使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該從以下幾個(gè)方面來控制籌資風(fēng)險(xiǎn)：根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)能力來選擇對(duì)企業(yè)最有利的資本結(jié)構(gòu)；企業(yè)在借入資金時(shí)，應(yīng)在慎重考慮資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信息傳遞等各種因素的基礎(chǔ)上，選擇合理籌資順序來控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低；在資金安排上，企業(yè)將所籌資金的償還期與資產(chǎn)的變現(xiàn)期相結(jié)合，即可以利于各種不同的資金高效利用，又能保證企業(yè)按期償還資金，使企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)能夠正常進(jìn)行。2.投資風(fēng)險(xiǎn)控制策略 （1）風(fēng)險(xiǎn)決策分析在企業(yè)項(xiàng)目投資決策過程中，要重視和加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素分析，注重投資收益率和相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)之間的權(quán)衡，以收益風(fēng)險(xiǎn)比為決策依據(jù)，選取投資收益風(fēng)險(xiǎn)比最佳的方案。如在承擔(dān)既定風(fēng)險(xiǎn)的條件下，爭(zhēng)取盡可能高的收益，或在取得同樣收益的情況下，承擔(dān)盡可能小的風(fēng)險(xiǎn)。（2）分散風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)決策的結(jié)果雖然選擇了風(fēng)險(xiǎn)較小而受益較大的投資方案，從而使得投資收益在某種程度上得到保障，但無論選擇什么樣的投資方案，風(fēng)險(xiǎn)總是客觀存在、難以避免的，因此，必須采用適當(dāng)?shù)姆椒ǚ稚⑼顿Y風(fēng)險(xiǎn)，才能保證投資預(yù)期收益。3.資金回收風(fēng)險(xiǎn)控制策略（1）選擇收益相對(duì)較大而風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的資金回收方案，讓客戶享受的信用標(biāo)準(zhǔn)；賒銷后企業(yè)應(yīng)盡快回收賬款；防范壞賬風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金折扣也是企業(yè)減少壞賬損失、降低風(fēng)險(xiǎn)的措施，具體操作過程中企業(yè)應(yīng)該權(quán)衡提供折扣后獲得的收益與現(xiàn)金折扣的成本來決定現(xiàn)金折扣的多少。（2）根據(jù)客戶按約付款的可能性，選擇不同銷售方式。從回避資金回收風(fēng)險(xiǎn)的角度，采用現(xiàn)銷方式出售商品無疑是最佳選擇，為控制資金回收風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)只能對(duì)信用狀況好、償債能力強(qiáng)，達(dá)到企業(yè)信用標(biāo)準(zhǔn)的客戶采取賒銷方式，并將累計(jì)賒銷金額控制在信用限額范圍之內(nèi)，但對(duì)那些信用狀況不好、償債能力差的客戶則盡可能采取現(xiàn)銷方式。4.收益分配風(fēng)險(xiǎn)控制策略直接融資是企業(yè)籌集收益分配是企業(yè)財(cái)務(wù)循環(huán)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面。留存收益是擴(kuò)大投資規(guī)模來源，分配股息是股東財(cái)產(chǎn)擴(kuò)大的要求，二者即相互聯(lián)系又相互矛盾。企業(yè)如果擴(kuò)展速度快，銷售與生產(chǎn)規(guī)模的高速發(fā)展，需要添置大量資產(chǎn)，稅后利潤大部分留用。但如果利潤率很高，而股息分配低于相當(dāng)水平，就可能影響企業(yè)股票價(jià)格，由此形成了企業(yè)收益分配上的風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須注意兩者之間的平衡，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)檢測(cè)。（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范策略 1.建立合理的資本結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造良好的籌資環(huán)境 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)是由于負(fù)債比例過高導(dǎo)致的，因此企業(yè)不但應(yīng)該設(shè)計(jì)合理的資金結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債、降低資金成本，而且還要控制負(fù)債的規(guī)模，保證謹(jǐn)慎的負(fù)債比率，避免到期武力償債或資不抵債，從而來有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。只有這樣才能使企業(yè)為自己創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，吸引各方投資。2.進(jìn)行多角經(jīng)營，分散投資風(fēng)險(xiǎn) 即將企業(yè)籌集來的資金投放于多個(gè)項(xiàng)目，這樣就能使各個(gè)盈利和虧損程度不同的投資項(xiàng)目互相彌補(bǔ)，減少風(fēng)險(xiǎn)。這種分散風(fēng)險(xiǎn)的思想體現(xiàn)在生活的各個(gè)方面，但是在企業(yè)的經(jīng)營管理中，這種防范方法還需要企領(lǐng)導(dǎo)者的謹(jǐn)慎行事。3.制定合理的風(fēng)險(xiǎn)政策，保持良好的財(cái)務(wù)狀況 由于企業(yè)某項(xiàng)投資活動(dòng)，如：擴(kuò)大在生產(chǎn)、固定資產(chǎn)更新改造等項(xiàng)目周期長、成本高，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營成果雖然比較好，但是資金卻緊張，從而影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。這種情況的惡化最終會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，企業(yè)經(jīng)營管理者應(yīng)該實(shí)時(shí)監(jiān)控企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，及時(shí)制定合理的風(fēng)險(xiǎn)防范政策，及時(shí)收回各種款項(xiàng)，同時(shí)制定合理的資金使用計(jì)劃，保證企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)對(duì)資金的需要。4.建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，構(gòu)筑防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的屏障首先，要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)防范體系。（1）要抓好企業(yè)內(nèi)控制度建設(shè)，確保財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和監(jiān)控制度健全有效，筑起防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線。（2）要明確企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管職責(zé)，落實(shí)好分級(jí)負(fù)責(zé)制。（3）是要建立和規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)表分析制度，搞好月份流動(dòng)性分析、幾度資產(chǎn)質(zhì)量和負(fù)債率分析及年度會(huì)計(jì)、審計(jì)報(bào)告制度，完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。（4）要充分發(fā)揮會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管中的積極作用。其次，企業(yè)需建立實(shí)時(shí)、全面、動(dòng)態(tài)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)企業(yè)在經(jīng)營管理活動(dòng)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)貫穿于企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的全過程，以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營計(jì)劃及其他相關(guān)的財(cái)務(wù)資料為依據(jù)，利用財(cái)會(huì)、金融、企業(yè)管理、市場(chǎng)營銷等理論，采用比例分析等方法，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)，并向經(jīng)營者示警。該系統(tǒng)不僅應(yīng)包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，還應(yīng)包括企業(yè)經(jīng)營中一系列諸如產(chǎn)品合格率、市場(chǎng)占有率等指標(biāo)，對(duì)財(cái)務(wù)管理實(shí)施全過程監(jiān)控，一旦發(fā)現(xiàn)某種異常征兆及時(shí)采取應(yīng)變措施，以避免和減少風(fēng)險(xiǎn)損失。結(jié)論綜合上述，西方證券投資組合理論仍然還是個(gè)比較年輕的學(xué)科,它一直是世界各國經(jīng)濟(jì)學(xué)家傾力關(guān)注的焦點(diǎn),各種新觀點(diǎn)、新方法層出不窮,還沒有形成統(tǒng)一的理論范式。因此,我們?cè)谝M(jìn)這些西方證券投資組合理論時(shí)，應(yīng)著力把西方投資組合理論與中國實(shí)際相結(jié)合,構(gòu)建出適合中國國情的投資組合理論體系,為我國投資市場(chǎng)健康快速的發(fā)展提供有價(jià)值的參考。而熟練的運(yùn)用投資組合可以有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而獲取較大的收益。另外更重要的是要學(xué)會(huì)如何把握投資的時(shí)機(jī)，只有在投資前把項(xiàng)目各項(xiàng)內(nèi)容的風(fēng)險(xiǎn)，做好了充足的分析與評(píng)估，才能有效的降低風(fēng)險(xiǎn)或避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在項(xiàng)目最適合的時(shí)機(jī)買入或者賣出增加投資的收益。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)面臨的全部的風(fēng)險(xiǎn)中占有很大的比例，并且給企業(yè)帶來了一定的影響，為了降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)所帶來的損失，本文從企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念、特征、產(chǎn)生的原因入手，從分析中得出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范方法，并得出如何控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法。但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者、經(jīng)營者及財(cái)務(wù)人員，還是必須提高時(shí)刻的更新自己財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的知識(shí)與識(shí)別能力，對(duì)可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提高警惕，密切注意，并加強(qiáng)，才能