IPO案例分析PPT課件

.,1,八凌科技IPO案例分析,十年四度逐夢(mèng)上市八菱科技勇敢游戲公司名稱：八凌科技股份有限公司（深交所中小板流通A股）,From張雪峰CTBU,.,2,八凌科技IPO案例分析,公司簡(jiǎn)介公司地址：南寧市高新區(qū)業(yè)務(wù)性質(zhì)：高科技型企業(yè)（不僅從事科技研發(fā)，也從事生產(chǎn)銷售）南寧八菱科技是一家集科、工、貿(mào)為一體，專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售管帶式銅質(zhì)或鋁質(zhì)熱交換器產(chǎn)品的自治區(qū)級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。,.,3,八凌科技IPO案例分析,上市流程1、中小板上市條件2、中小板上市流程,.,4,八凌科技IPO案例分析,上市流程1、中小板上市條件：,.,5,八凌科技IPO案例分析,上市流程1、中小板上市條件：,.,6,八凌科技IPO案例分析,上市流程1、中小板上市條件：,.,7,八凌科技IPO案例分析,上市流程1、中小板上市條件：,.,8,八凌科技IPO案例分析,計(jì)劃籌備,輔導(dǎo),文件準(zhǔn)備/申報(bào),審核,路演推介,詢價(jià),發(fā)行,上市,上市后,確定相關(guān)中介機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整增資擴(kuò)股會(huì)計(jì)師審計(jì)整體變更為股份有限公司工商變更登記,召開董事會(huì)、股東大會(huì)盡職調(diào)查整合申報(bào)材料招股說(shuō)明書發(fā)行保薦書審計(jì)報(bào)告內(nèi)控鑒證報(bào)告,證監(jiān)會(huì)發(fā)行部初審法律審核財(cái)務(wù)審核證監(jiān)會(huì)征求相關(guān)政府部門意見(jiàn)根據(jù)反饋意見(jiàn)修改材料,制定營(yíng)銷策略，調(diào)動(dòng)投資熱情與潛在投資者進(jìn)行初步溝通接受市場(chǎng)反饋招股意向書現(xiàn)場(chǎng)路演,確定詢價(jià)區(qū)間累計(jì)賬簿網(wǎng)上路演分析市場(chǎng)需求信息，評(píng)估股票市場(chǎng)需求，確定發(fā)行價(jià)格,定價(jià)發(fā)行網(wǎng)上和網(wǎng)下的發(fā)行公告結(jié)果股票分配原則,上市公告書市場(chǎng)價(jià)格初期交易量,研究報(bào)告投資者關(guān)系上市保薦與持續(xù)督導(dǎo)增發(fā)股份等再融資收購(gòu)兼并,改制階段,申報(bào)階段,審核階段,推介、詢價(jià)階段,發(fā)行階段,交易階段,公司與保薦機(jī)構(gòu)簽訂輔導(dǎo)協(xié)議保薦機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行輔導(dǎo)確保達(dá)到上市要求,輔導(dǎo)階段,上市流程2、中小板上市流程：,.,9,八凌科技IPO案例分析,第一次失敗：稅收問(wèn)題第二次失?。汗蓹?quán)清理問(wèn)題第三次失敗：申購(gòu)不足20家第四次上市：成功董事長(zhǎng)痛哭流涕,.,10,八凌科技IPO案例分析,第一次失敗:,1994年2月，南寧汽車配件總廠和該廠職工一道投資設(shè)立南寧八菱汽車配件廠，但南寧汽車配件總廠資金未能到位，汽車配件廠全部改由352名職工投資430萬(wàn)元設(shè)立。1995年八菱汽車配件廠與香港廣興貿(mào)易公司成立合資企業(yè)：南寧八菱汽車配件有限公司汽配廠原有出資430萬(wàn)，持股比例63.2%；香港廣興出資250萬(wàn)，占36.8%。自此南寧八菱汽車配件廠成為職工持股平臺(tái)。,.,11,八凌科技IPO案例分析,第一次失敗,汽配廠員工持股比例,.,12,八凌科技IPO案例分析,第一次失敗,2000年準(zhǔn)備上市,可當(dāng)時(shí)的外資企業(yè)境內(nèi)上市，存在一定的障礙，需要外資退出股權(quán)。在與香港廣興溝通后，香港廣興將其股權(quán)497.5萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給汽配廠237.6萬(wàn)元、南寧祥達(dá)水箱廠159.9萬(wàn)元等四家股東，只余下13.1%的股權(quán)。,但僅僅完成了外經(jīng)貿(mào)部門批準(zhǔn)和工商變更手續(xù)，八菱汽配就碰到了無(wú)法逾越的稅收問(wèn)題：外資股權(quán)降至25%以下后，對(duì)以前年度的稅收優(yōu)惠不能得到確認(rèn)。這是個(gè)棘手的問(wèn)題，經(jīng)權(quán)衡后，八菱汽配與當(dāng)?shù)卣?、香港廣興協(xié)商一致，暫停了上市和外資退出進(jìn)程。,2001年12月，八菱汽配對(duì)香港廣興2000年10月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行了還原。,.,13,八凌科技IPO案例分析,第二次上市,第一次上市鎩羽而歸后，2001年7月，八菱汽配聯(lián)合南寧祥達(dá)水箱廠及65名自然人共同出資1058萬(wàn)元，設(shè)立了八菱科技這家內(nèi)資企業(yè)。八菱科技已經(jīng)在籌備第二次上市，另一個(gè)棘手的問(wèn)題再次讓它始料不及：股東人數(shù)超限和代持。八菱科技設(shè)立時(shí)就存在股份代持，而八菱汽配更是個(gè)職工持股會(huì)的清理問(wèn)題。解決這個(gè)問(wèn)題，八菱科技分了三步走。,.,14,八凌科技IPO案例分析,第二次上市,第一步是清理八菱科技的股權(quán)。八菱科技股份代持十分混亂甘秀玉、朱金安兩人名下合計(jì)代持了101人股權(quán)。代持人數(shù)眾多，時(shí)間跨度長(zhǎng)，轉(zhuǎn)讓次數(shù)多。由于理不清的股權(quán)代持關(guān)系，八菱汽配無(wú)奈轉(zhuǎn)讓了其全部八菱科技股權(quán)，黯然退出。如今已改名科菱咨詢，經(jīng)營(yíng)著露天停車場(chǎng)和貨運(yùn)業(yè)務(wù)。(萬(wàn)昌科技董事長(zhǎng)因?yàn)楸澈髲?fù)雜的代持關(guān)系和利益糾葛在上市三天過(guò)后就從家中跳樓。媒體調(diào)查，但是由于關(guān)系過(guò)于復(fù)雜，都沒(méi)有結(jié)果。),.,15,八凌科技IPO案例分析,第一步是清理八菱科技的股權(quán)。2007年6月，為明晰股權(quán)，八菱科技對(duì)代持股份的行為進(jìn)行了清理，代持人葉有松、黃緣等分別與實(shí)際出資人簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其持有的代持股份轉(zhuǎn)讓給實(shí)際出資人，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，八菱科技股東共計(jì)57名，自然人股東56名。大股東八菱汽配持股1992.9萬(wàn)股，持股比例35.2%。,第二次上市,.,16,八凌科技IPO案例分析,第二次上市,第二步，是八菱汽配持有八菱科技1992.9萬(wàn)股代持股權(quán)的清理?；舅悸肥前肆馄鋵⒊钟械陌肆饪萍既抗蓹?quán)，定向賣給八菱汽配的實(shí)際持股人。轉(zhuǎn)給自然人股東后，八菱汽配不再持有股份。,.,17,八凌科技IPO案例分析,第二次上市,這次配售的結(jié)果，認(rèn)購(gòu)率不到75%，余下了503.8萬(wàn)股竟沒(méi)有人要。八菱汽配董事會(huì)決議，將余下503.8萬(wàn)股分別轉(zhuǎn)讓給南寧坦途、北京海瀛新銳、佛山怡隆三家“戰(zhàn)略投資者”。原來(lái)，2008年3月，在對(duì)上述這三家機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓時(shí)，八菱汽配和它們就做了回購(gòu)約定：“如果八菱科技在本協(xié)議生效之日起一年內(nèi)未能公開發(fā)行股票并上市，則由八菱汽配以本協(xié)議約定之價(jià)款購(gòu)回本協(xié)議約定之轉(zhuǎn)讓標(biāo)的”。2008年當(dāng)時(shí)的八菱科技已接受廣州證券的上市輔導(dǎo)。廣州證券當(dāng)時(shí)發(fā)現(xiàn)八菱科技質(zhì)地有問(wèn)題，基本面不好，就沒(méi)有向證監(jiān)會(huì)里報(bào)材料。所以八菱科技之后又找到了民生證券。2009年6月，由于“汽車散熱器產(chǎn)品市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，八菱科技擬主要投向銅質(zhì)散熱器生產(chǎn)的募投項(xiàng)目面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，八菱科技撤回了首次公開發(fā)行股票并上市的申請(qǐng)?！苯?jīng)過(guò)八菱汽配董事會(huì)和股東大會(huì)決議通過(guò)，董事長(zhǎng)顧瑜購(gòu)買了這503.8萬(wàn)股權(quán)，占比從2.31%長(zhǎng)到50.44%。,.,18,八凌科技IPO案例分析,第二次上市,2008-2010年，八菱科技凈利潤(rùn)為4188萬(wàn)元、5308萬(wàn)元和7287萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率為31.91%。2008-2009年，八菱科技享受到的政府補(bǔ)助分別為1118萬(wàn)元和2635萬(wàn)元。凸顯期自身經(jīng)營(yíng)前景并不是一片大好。2009年6月，由于“汽車散熱器產(chǎn)品市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，八菱科技擬主要投向銅質(zhì)散熱器生產(chǎn)的募投項(xiàng)目面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，八菱科技撤回了首次公開發(fā)行股票并上市的申請(qǐng)?！苯?jīng)過(guò)八菱汽配董事會(huì)和股東大會(huì)決議通過(guò)，董事長(zhǎng)顧瑜購(gòu)買了這503.8萬(wàn)股權(quán)，占比從2.31%長(zhǎng)到50.44%。,.,19,八凌科技IPO案例分析,第三次上市,2011年4月11日通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，6月2日，初步詢價(jià)，有效申報(bào)的詢價(jià)對(duì)象不足20家，中止發(fā)行。原因主要有以下幾點(diǎn)：1、當(dāng)時(shí)市場(chǎng)大環(huán)境不好2、保薦人、券商、發(fā)行人估價(jià)過(guò)高3、會(huì)計(jì)事務(wù)所受到處罰、4、風(fēng)險(xiǎn)因素不明確，自夸行為。5、募集資金投資項(xiàng)目無(wú)前景。6、領(lǐng)導(dǎo)層為利益急于求成,.,20,八凌科技IPO案例分析,第三次上市,1、市場(chǎng)環(huán)境不好人民群眾日益增長(zhǎng)的購(gòu)車熱情與相形見(jiàn)絀的城市交通之間的矛盾終于擺到了桌面上，隨著北京治堵新政的出臺(tái)，中國(guó)車市頓時(shí)變數(shù)橫生。政策的微刺激，國(guó)內(nèi)很多廠商不斷擴(kuò)產(chǎn)，但是市場(chǎng)數(shù)據(jù)不斷表明預(yù)計(jì)并不樂(lè)觀。八菱科技擴(kuò)張飛速，有人預(yù)計(jì)之所以發(fā)展是因?yàn)檎咝源碳ぁ?.,21,八凌科技IPO案例分析,第三次上市,2、保薦人、券商、發(fā)行人估價(jià)過(guò)高發(fā)行價(jià)估值范圍：33.540.2元市盈率估值范圍：33.540.2（與其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相當(dāng)?shù)娜f(wàn)安科技公司于五月份上市，股價(jià)僅僅是15.6，市盈率為17.93）市場(chǎng)行業(yè)平均市盈率低于33,.,22,八凌科技IPO案例分析,第三次上市,3、會(huì)計(jì)事務(wù)所受到處罰劉文俊會(huì)計(jì)師受到處罰，更換。4、招股說(shuō)明書風(fēng)險(xiǎn)因素不明確，存在過(guò)分自夸行為自身客戶集中度過(guò)高，前五名客戶銷售額占企業(yè)81.22%。散熱器是八菱科技的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，其下游客戶集中度太高，對(duì)上汽通用五菱依賴比較大，如果上汽通用五菱突然更換供應(yīng)商，八菱科技將存在很大風(fēng)險(xiǎn)。,.,23,八凌科技IPO案例分析,第三次上市,5、募集資金投資項(xiàng)目無(wú)前景八菱科技此次擬募集資金29781萬(wàn)元，分別投資兩個(gè)項(xiàng)目。一是25081萬(wàn)元投向新增汽車散熱器汽車暖風(fēng)機(jī)生產(chǎn)線項(xiàng)目，二是4700萬(wàn)元升級(jí)建設(shè)技術(shù)中心。前者是兩條乘用車小功率鋁質(zhì)散熱器生產(chǎn)線、一條商用車大功率鋁質(zhì)散熱器生產(chǎn)線和一條汽車暖風(fēng)機(jī)生產(chǎn)線。八菱科技預(yù)計(jì)，此項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后平均年銷售收入為5.31億元，年平均增加利潤(rùn)6742.77萬(wàn)元，投資回收期為6.2年。此項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備階段5個(gè)月，建設(shè)安裝需要18個(gè)月，加起來(lái)將近兩年時(shí)間。有機(jī)構(gòu)對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示，“這四條生產(chǎn)線暫不能達(dá)產(chǎn)，而目前八菱科技的產(chǎn)能利用率已非常高，他們看不到未來(lái)兩年的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里?！?.,24,八凌科技IPO案例分析,第三次上市,5、募集資金投資項(xiàng)目無(wú)前景后者的建設(shè)周期則為12個(gè)月，其中2個(gè)月為前期準(zhǔn)備。技術(shù)中心建成后，幾乎不能給八菱科技帶來(lái)直接的經(jīng)濟(jì)效益，但它（八菱）稱“大幅度提高競(jìng)爭(zhēng)能力”。同時(shí)，八菱科技認(rèn)為，計(jì)算機(jī)CPU水冷系統(tǒng)等等很多新產(chǎn)品研發(fā)成功并投產(chǎn)后，會(huì)帶來(lái)巨大的收益。,.,25,八凌科技IPO案例分析,第三次上市,6、領(lǐng)導(dǎo)層為利益急于求成八菱科技由于之前的過(guò)度擴(kuò)張，繼續(xù)資金扭轉(zhuǎn)局面，領(lǐng)導(dǎo)層希望能上市獲得資金開發(fā)技術(shù)取得核心競(jìng)爭(zhēng)力。如果公司上市不成功，企業(yè)很快就會(huì)不發(fā)運(yùn)作。董事長(zhǎng)顧瑜2009年購(gòu)買了公司503.8萬(wàn)股權(quán)，如果公司不能良性運(yùn)作，董事長(zhǎng)將會(huì)損失大量財(cái)富，而只有上市才能使其財(cái)富以最快的速度增值。,.,26,八凌科技IPO案例分析,第四次上市：2011年10月17日,1、重新股價(jià)發(fā)行價(jià)17.11元市盈率18.42、更換會(huì)計(jì)師3、指明風(fēng)險(xiǎn)因素行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)客戶集中度過(guò)高，獨(dú)立性不強(qiáng)。4、董事長(zhǎng)顧瑜揮淚10月17日晚10點(diǎn)多，新浪微博認(rèn)證用戶、證券市場(chǎng)周刊編委李德林發(fā)布了一條微博：“一上市公司老板，女，當(dāng)過(guò)教師，后經(jīng)商，生意做大，夢(mèng)想上市。在證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的那間小屋子里聲淚俱下，證監(jiān)會(huì)官員跟發(fā)審委員，面對(duì)一個(gè)女強(qiáng)人突如其來(lái)的眼淚，眾人驚訝，頓生憐惜之心。毫無(wú)科技含量的一公司在眼淚的轟炸之下，成功過(guò)會(huì)?！卑肆饪萍既齑鬂q62.48%。,.,27,八凌科技IPO案例分析,第四次上市：2011年10月17日,4、董事長(zhǎng)顧瑜揮淚11月4日媒體曝出顧瑜因涉嫌職務(wù)侵占罪11月9日八菱科技公告稱，南寧市公安局調(diào)查后發(fā)現(xiàn)沒(méi)有證據(jù)證明顧瑜存在犯罪事實(shí)，于11月1日撤銷上述立案。而就在撤銷立案的前一天，八菱科技啟動(dòng)發(fā)行，投資者進(jìn)行了網(wǎng)上申購(gòu)。起訴的原因是由于董事長(zhǎng)在原八菱汽配廠股權(quán)清理時(shí)侵害了股東權(quán)利，被部分股東集體上訴。,.,28,八凌科技IPO案例分析,第四次上市：2011年10月17日,4、董事長(zhǎng)顧瑜揮淚盡管董事長(zhǎng)被立案、逮捕、撤案等各種傳聞滿天飛，各方卻遲遲沒(méi)有一個(gè)明確“說(shuō)法”。八菱科技不僅董事長(zhǎng)“帶案”成功過(guò)會(huì)，此后的發(fā)行也一路順風(fēng)順?biāo)?。在吸取了第一次發(fā)行失敗的教訓(xùn)后，八菱科技第二次的發(fā)行價(jià)出奇的低17.11元/股，對(duì)應(yīng)市盈率18.40倍。一些投資者由此認(rèn)為，八菱科技的股價(jià)很便宜，具備了投資的價(jià)值。,.,29,八凌科技IPO案例分析,第四次上市：上市后,.,30,八凌科技IPO案例分析,第四次上市：上市后,.,31,八凌科技IPO案例分析,第四次上市：上市后,.,32,八凌科技IPO案例分析,第四次上市：上市后,分析可以看出以下幾點(diǎn)：1、八菱上市時(shí)，原始股東股票限制期較長(zhǎng)，直到2014年才解禁，也表達(dá)了市場(chǎng)對(duì)公司的預(yù)期不是很好。2、上市后，八菱的股價(jià)最開始