期權(quán)估價1.doc

習(xí)題（第11章）1. 【單選題】美式看漲期權(quán)允許持有者（）。A.在到期日或到期日前賣出標(biāo)的資產(chǎn)B.在到期日或到期日前購買標(biāo)的資產(chǎn)C.在到期日賣出標(biāo)的資產(chǎn)D.以上均不對【答案】B【解析】美式期權(quán)是指可以在到期日或到期日之前的任何時間執(zhí)行的期權(quán)?？礉q期權(quán)是購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。因此，美式看漲期權(quán)允許持有者在到期日或到期日前購買標(biāo)的資產(chǎn)。2. 【單選題】看漲期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按（）買入一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利。A.市場價格B.買入價格C.賣出價格D.約定價格【答案】D【解析】看漲期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。這里的“固定價格”，也就是指約定價格。 3.【多選題】按期權(quán)合約賦予其持有者行使權(quán)力的時間，可將期權(quán)劃分為（）。A.看漲期權(quán)B.看跌期權(quán)C.歐式期權(quán)D.美式期權(quán)【答案】CD【解析】按照期權(quán)執(zhí)行時間分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。4.【單選題】到期日相同的期權(quán)，執(zhí)行價格越高（）。A.看漲期權(quán)的價格越低B.看跌期權(quán)的價格越低C.看漲期權(quán)的價格越高 D.看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的價格均越低【答案】A【解析】到期日相同的期權(quán)，執(zhí)行價格越高，看漲期權(quán)的價格越低，而看跌期權(quán)的價格越高。5.【單選題】執(zhí)行價格相同的期權(quán)，到期時間越長（）。A.看漲期權(quán)的價格越低B.看跌期權(quán)的價格越低C.看漲期權(quán)的價格越高D.看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的價格均越高【答案】D【解析】執(zhí)行價格相同的期權(quán)，到期時間越長，期權(quán)的價格越高，無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)都如此。注意本題是單項(xiàng)選擇題，只能選出一個最佳答案，盡管選項(xiàng)C也是正確的，但最佳的答案應(yīng)該是選項(xiàng)D，因?yàn)檫x項(xiàng)D提供的信息量更大，包括的內(nèi)容更全面。6. 【例】某投資者購買了1000份執(zhí)行價格為35元/股的某公司股票看跌期權(quán)合約，期權(quán)費(fèi)為3元/股，試計(jì)算股票市價分別為30元/股和40元/股時該投資者的凈損益。 【答案】（1）當(dāng)股票市價為30元時：每份期權(quán)到期日價值=Max（執(zhí)行價格-股票市價，0）=Max（35-30，0）=5（元）每份期權(quán)凈損益=到期日價值-期權(quán)價格=5-3=2（元）凈損益+2x1000=2000（元）（2）當(dāng)股票市價為40元時：每份期權(quán)到期日價值=Max（執(zhí)行價格-股票市價，0）=Max（35-40，0）=0每份期權(quán)凈損益=到期日價值-期權(quán)價格=0-3=-3（元）凈損益=-3x1000=-3000（元）7.【例】下列表述正確的是（）。A.看漲期權(quán)買方損益的特點(diǎn)是，凈損失有限（最大值為期權(quán)價格），而凈收益卻潛力巨大B.看漲期權(quán)賣方損益的特點(diǎn)是，凈收益有限（最大值為期權(quán)價格），而凈損失卻不確定C.看跌期權(quán)買方損益的特點(diǎn)是，凈收益有限（最大值為期權(quán)價格），而凈損失卻不確定D.看跌期權(quán)賣方損益的特點(diǎn)是，凈收益有限（最大值為期權(quán)價格），而凈損失卻不確定【答案】ABD8. 【例】股票加看跌期權(quán)組合，稱為（）。A.拋補(bǔ)看漲期權(quán)B.保護(hù)性看跌期權(quán)C.多頭對敲D.空頭對敲答案：B【解析】股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。因?yàn)閱为?dú)投資于股票風(fēng)險很大，如果同時增加看跌期權(quán)，可以降低投資的風(fēng)險。9.【例】如果預(yù)計(jì)市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道變動的方向是升高還是降低，此時，對投資者非常有用的一種投資策略是（）。A.拋補(bǔ)看漲期權(quán)B.保護(hù)性看跌期權(quán)C.對敲D.回避風(fēng)險策略答案：C【解析】如果預(yù)計(jì)市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道變動的方向是升高還是降低，此時，對投資者非常有用的一種投資策略是對敲。因?yàn)闊o論將來價格的變動方向如何，采用這種策略都會取得收益。10.【例】某投資人購入1份甲公司的股票，同時，購入該公司的1份看跌期權(quán)。已知購入時股票價格為40元，期權(quán)價格2元，執(zhí)行價格40元，1年后到期。該投資人預(yù)測1年后股票市價變動情況如下：股價變動幅度（%）-20-5520概率0.10.20.30.4要求：1.根據(jù)以上資料，計(jì)算如下指標(biāo)（不考慮交易費(fèi)用）：（1）單獨(dú)投資股票的預(yù)期收益；（2）單獨(dú)投資期權(quán)的預(yù)期收益；（3）股票加看跌期權(quán)組合的預(yù)期收益。2.分析判斷該投資人采取的是哪種投資策略？采取這種投資策略的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)是什么？【答案】1.股價變動（%）-20-5520概率0.10.20.30.4股票收入40（1-20%）=3240（1-5%）=3840（1+5%）=4240（1+20%）=48期權(quán)收入40-32=840-38=200組合收入32+8=404042+0=4248股票凈損益32-40=-838-40=-242-40=248-40=8期權(quán)凈損益8-2=62-2=00-2=-20-2=-2組合凈損益-2-206（1）單獨(dú)投資股票的預(yù)期收益；0.1（-8）+0.2（-2）+0.32+0.48=2.6（2）單獨(dú)投資期權(quán)的預(yù)期收益0.16+0.20+0.3（-2）+0.4（-2）=-0.8（3）股票加看跌期權(quán)組合的預(yù)期收益。0.1（-2）+0.2（-2）+0.30+0.46=1.82.該投資者的組合是股票加看跌期權(quán)，這種策略為保護(hù)性看跌期權(quán)。采取這種策略的優(yōu)點(diǎn)是控制控制風(fēng)險，即股價下跌時損失有限，而當(dāng)股價上漲時收益無限。缺點(diǎn)時當(dāng)股價上漲時，收益比單純購買股票要小一些。11. 【例】某看跌期權(quán)資產(chǎn)現(xiàn)行市價為40元，執(zhí)行價格為50元，則該期權(quán)處于（）。A.實(shí)值狀態(tài) B.虛值狀態(tài)C.平值狀態(tài) D.不確定狀態(tài)【答案】A【解析】對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”（或溢價狀態(tài)）或稱此時的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”（溢價期權(quán)）。12.【例】如果已知期權(quán)的價值為5元，期權(quán)的內(nèi)在價值為4元，則該期權(quán)的時間溢價為（）元。A.0 B.9 C.1 D.-1【答案】C【解析】期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價，由此可知，時間溢價=期權(quán)價值-內(nèi)在價值=5-4=1元。13.【例】下列關(guān)于時間溢價的表述，錯誤的有（）。A.時間溢價有時也稱為“期權(quán)的時間價值”B.期權(quán)的時間溢價與貨幣時間價值是相同的概念C.時間溢價是“波動的價值”D.如果期權(quán)已經(jīng)到了到期時間，則時間溢價為0【答案】B【解析】時間溢價也稱為“期權(quán)的時間價值”，但它和“貨幣的時間價值”是不同的概念，時間溢價是“波動的價值”，時間越長，出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價越大。而貨幣的時間價值是時間“延續(xù)的價值”，時間延續(xù)得越長，貨幣的時間價值越大。14. 【例】當(dāng)下列變量中（）增加時，看漲期權(quán)價值會增加。A.股票市價 B.執(zhí)行價格C.股價波動率 D.紅利【答案】AC【解析】如果看漲期權(quán)在將來某一時間執(zhí)行，其收入為股票市價與執(zhí)行價格的差額。如果其他因素不變，股票市價上升，看漲期權(quán)的價值也上升；執(zhí)