第四章-國際直接投資方式PPT課件

1 第四章國際直接投資方式 2 第一節(jié)創(chuàng)建方式 一 創(chuàng)建方式的定義及其特點(diǎn)創(chuàng)建方式也稱綠地投資 GreenFieldInvestment 是指跨國公司等投資主體在東道國境內(nèi)依照東道國的法律設(shè)立的部分或全部資產(chǎn)所有權(quán)歸外國投資者所有的企業(yè) 綠地投資的突出優(yōu)點(diǎn)是 在創(chuàng)建新企業(yè)的過程中 跨國經(jīng)營企業(yè)獨(dú)立的進(jìn)行項(xiàng)目的策劃 建設(shè) 并實(shí)施經(jīng)營管理 投資者能夠在很大程度上把握項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn) 并能在較大程度上掌握項(xiàng)目策劃各個(gè)方面的主動(dòng)性 其突出的缺點(diǎn)是 但創(chuàng)建新企業(yè)需要大量的籌建工作 而且建設(shè)周期長(zhǎng) 速度慢 缺乏靈活性 因而整體投資風(fēng)險(xiǎn)較大 3 二 創(chuàng)建方式的基本形式 一 建立國際獨(dú)資企業(yè)國際獨(dú)資企業(yè)的形式有國外分公司 國外子公司和國外避稅地公司 二 是建立國際合資企業(yè)國際合資企業(yè)的形式有股權(quán)式合資企業(yè)和契約式合資企業(yè) 4 第二節(jié)跨國并購 一 兼并與收購的概念 一 兼并兼并 Mergers 是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)按照某種協(xié)議聯(lián)合組成一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易行為 通常是指一家企業(yè)以現(xiàn)金 證券 或其他形式購買取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán) 使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實(shí)體 并取得對(duì)這些企業(yè)決策權(quán)和控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為 二 收購收購 Acquisitions 是指一企業(yè)以某種條件獲得另一企業(yè)的大部分產(chǎn)權(quán) 從而處于控制地位的產(chǎn)權(quán)交易行為 通常也是一家企業(yè)以現(xiàn)金 證券 或其他形式購買另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán) 以獲得該企業(yè)的控制權(quán) 5 二 跨國并購的基本含義跨國并購 Cross borderM A 是指跨國公司等投資主體通過一定的程序和渠道 取得東道國某現(xiàn)有企業(yè)全部或部分資產(chǎn)所有權(quán)的投資行為 跨國并購是國內(nèi)企業(yè)并購的延伸 涉及到兩個(gè)以上國家的企業(yè) 兩個(gè)以上國家的市場(chǎng)和兩個(gè)以上政府控制下的法律制度 6 三 跨國并購的特點(diǎn) 一 與創(chuàng)建方式相比較 跨國并購的優(yōu)點(diǎn) 1 市場(chǎng)進(jìn)入方便靈活 資產(chǎn)獲得迅速收購兼并方式有可能得到東道國一些現(xiàn)成的有用的生產(chǎn)要素 如土地 廠房和熟練勞動(dòng)力等 可以大大縮短項(xiàng)目的建設(shè)周期和投資周期 從而使跨國公司可以迅速獲得資產(chǎn) 目標(biāo)市場(chǎng)的進(jìn)入也更加機(jī)動(dòng)靈活 7 2 獲得廉價(jià)資產(chǎn)跨國公司以收購兼并方式獲取資產(chǎn)的出價(jià)往往低于目標(biāo)公司資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值 造成目標(biāo)公司資產(chǎn)價(jià)值低估可能是出于以下三種情況 首先 購公司比目標(biāo)公司更清楚的了解目標(biāo)公司資產(chǎn)潛在的真實(shí)價(jià)值 其次 目標(biāo)公司在經(jīng)營中陷入困境而使收購公司可以壓低價(jià)格收購 此外 收購公司利用東道國股市下跌時(shí)以低價(jià)購入目標(biāo)公司的股票 8 3 比較容易得到當(dāng)?shù)氐娜谫Y跨國公司收購兼并目標(biāo)企業(yè) 使得原來對(duì)該企業(yè)提供信貸資金的銀行等債權(quán)人有可能繼續(xù)維持與該企業(yè)的借貸關(guān)系 9 4 獲得被收購企業(yè)的市場(chǎng)份額 減少競(jìng)爭(zhēng)跨國并購不僅可以直接獲得被收購企業(yè)的原有資產(chǎn) 而且收購方企業(yè)可以直接占有被收購企業(yè)原有的銷售市場(chǎng) 利用被收購企業(yè)的銷售渠道 此外 收購原有企業(yè)一般不會(huì)增加原有的市場(chǎng)供給 從而減少了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 也可以避免因廠商增加而導(dǎo)致平均銷售額下降的風(fēng)險(xiǎn) 10 5 利用適合當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的原有的管理制度和管理人員當(dāng)跨國公司因發(fā)展迅速而缺乏管理人員或者收購方母國的投資環(huán)境與目標(biāo)國有較大差異時(shí) 收購是企業(yè)跨國經(jīng)營企業(yè)決策應(yīng)優(yōu)先考慮的 11 6 便于企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模 實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營跨國公司要超越原有的生產(chǎn)范圍 實(shí)現(xiàn)多樣化經(jīng)營 在缺乏有關(guān)新行業(yè)生產(chǎn)和銷售等方面的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)時(shí) 收購東道國現(xiàn)有企業(yè)是實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營的一種迅速而又行之有效的途徑 12 二 跨國并購的障礙及問題 1 東道國的限制為了保護(hù)本國的民族工業(yè) 防止外國投資者在某些部門處于壟斷地位 東道國政府有時(shí)會(huì)限制某些行業(yè)的并購 13 2 原有契約及傳統(tǒng)關(guān)系的束縛被收購企業(yè)同其客戶 供貨商和職工已具有的一些契約上或傳統(tǒng)上的關(guān)系 往往成為跨國公司繼續(xù)管理的障礙 例如我國存在的企業(yè)間的 三角債 問題和企業(yè)與銀行之間的債務(wù)問題等 14 3 價(jià)值評(píng)估的困難對(duì)跨國企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是跨國收購的最關(guān)鍵也是最復(fù)雜的環(huán)節(jié) 由于國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差別 市場(chǎng)信息障礙和無形資產(chǎn)評(píng)估等問題的存在 對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估顯得非常困難 從而加大了決策的難度 15 4 企業(yè)規(guī)模和選址上的制約由于被收購企業(yè)的規(guī)模 行業(yè)和地點(diǎn)都是固定的 所以通過收購東道國原有企業(yè) 跨國公司很難找到一個(gè)與自己全球發(fā)展戰(zhàn)略要求的地點(diǎn)及生產(chǎn)規(guī)模等都相符的企業(yè) 16 5 失敗率較高實(shí)際統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明 跨國并購方式的經(jīng)營失敗率要高于創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營失敗率 除了以上幾方面的原因之外 被收購企業(yè)原有的管理體制與收購企業(yè)的不適應(yīng)和觀念轉(zhuǎn)變的不及時(shí)也是造成這一較高失敗率的重要因素 17 四 跨國并購的類型 一 從跨國并購雙方的行業(yè)關(guān)系劃分 跨國并購可以分為橫向并購 縱向并購和混合并購 1 橫向并購 HorizontalM A 橫向并購又稱水平式并購 是指兩個(gè)或兩個(gè)以上國家生產(chǎn)或銷售相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購 2 縱向并購 VerticalM A 縱向并購又稱垂直式并購 是指兩個(gè)或兩個(gè)以上國家生產(chǎn)相同或相似產(chǎn)品但又處于不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購 3 混合并購 ConglomerateM A 混合并購又稱復(fù)合并購 是指兩個(gè)或兩個(gè)以上國家不同行業(yè)的企業(yè)之間的并購 這種并購是對(duì)處于不同領(lǐng)域 產(chǎn)品屬于不同市場(chǎng) 且與其產(chǎn)業(yè)部門之間不存在特別的生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系的企業(yè)進(jìn)行收購 18 二 從并購行為的結(jié)果來看 跨國并購可以分為部分并購和整體并購 1 部分并購部分并購又稱參與股份 是指將企業(yè)的資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)分割為若干部分進(jìn)行交易而實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購的行為 收購企業(yè) AcquiringCompany 只取得被收購企業(yè) AcquiredCompany 的部分資產(chǎn)所有權(quán) 這種收購的結(jié)果一般不會(huì)對(duì)被收購企業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響 2 整體并購整體并購是指收購企業(yè)取得被收購企業(yè)的全部資產(chǎn)所有權(quán) 整體并購又稱全部并購 它是資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)的整體轉(zhuǎn)讓 是產(chǎn)權(quán)的權(quán)益體系或資產(chǎn)不可分割的并購方式 這種收購的結(jié)果是被收購企業(yè)不復(fù)存在 或成為收購企業(yè)資產(chǎn)的一個(gè)組成部分 19 三 從并購公司是否和目標(biāo)公司接觸來看 跨國并購可以分為直接并購和間接并購 1 直接并購直接并購也稱為友好接管 FriendlyTakeover 或善意并購 是指收購公司直接向目標(biāo)公司 TargetCompany 提出擁有所有權(quán)的要求 雙方通過一定的程序進(jìn)行磋商 共同商定條件 根據(jù)雙方的協(xié)議完成所有權(quán)的轉(zhuǎn)移 2 間接并購間接并購是指收購公司并不向目標(biāo)公司直接提出收購的要求 而是通過在市場(chǎng)上收購目標(biāo)公司已發(fā)行和流通的具有表決權(quán)的普通股 從而取得目標(biāo)公司控制權(quán)的行為 20 四 按并購交易是否通過證券交易所 跨國并購劃分為要約收購和協(xié)議收購 1 要約收購 OfferAcquisition 要約并購是指并購公司通過證券交易所的證券交易 持有一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的30 時(shí) 依法向該公司所有股東公開發(fā)出收購要約 按符合法律的價(jià)格以貨幣付款方式購買股票 獲取目標(biāo)公司股權(quán)的收購方式 要約收購直接在股票市場(chǎng)中進(jìn)行 受到市場(chǎng)規(guī)則的嚴(yán)格限制 風(fēng)險(xiǎn)較大 但自主性強(qiáng) 速戰(zhàn)速?zèng)Q 上面講的敵意并購多采取要約收購方式 2 協(xié)議收購 NegotiatedAcquisition 協(xié)議并購是指并購公司不通過證券交易所 直接與目標(biāo)公司取得聯(lián)系 通過談判 協(xié)商達(dá)成共同協(xié)議 據(jù)以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)公司股權(quán)轉(zhuǎn)移的收購方式 協(xié)議收購易取得目標(biāo)公司的理解與合作 有利于降低收購行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)與成本 但談判過程中的契約成本比較高 協(xié)議收購一般都屬于善意并購 21 五 按照目標(biāo)公司是否是上市公司 跨國并購可以分為私人公司并購和上市公司并購 1 私人公司并購私人公司并購是指并購公司在非證券交易所對(duì)非上市公司的收購 這種并購一般是通過公司股東之間直接的 非公開的協(xié)商方式進(jìn)行的 只要目標(biāo)公司的大部分股東愿意出售其持有的股份 私人公司的控制權(quán)便由并購公司所掌握 并購行為也告完成 但這類并購規(guī)模較小 風(fēng)險(xiǎn)也較大 2 上市公司并購上市公司并購是指并購公司在證券交易所通過對(duì)上市公司股票的收購而實(shí)現(xiàn)的并購 目前具有重大影響的跨國并購都是通過證券市場(chǎng)實(shí)施的 22 六 按照并購的融資渠道劃分 跨國并購可以分為杠桿收購 管理層收購和聯(lián)合收購 1 杠桿收購 LeveragedBuyout 杠桿并購是指收購公司投資設(shè)立一家直接收購公司 該公司以其資本及未來買下的目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)和收益為擔(dān)保進(jìn)行舉債 如向銀行借款 發(fā)行債券 向公開市場(chǎng)借貸等 以借貸的資本獲得目標(biāo)公司的股權(quán)或資產(chǎn) 完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的收購 并用目標(biāo)公司的現(xiàn)金流量?jī)斶€負(fù)債的并購方式 2 管理層收購 ManagementBuyout 管理層并購是指一個(gè)企業(yè)的管理層人員通過大舉借債或與外界金融機(jī)構(gòu)合作 收購一家企業(yè) 通常是該管理層人員管理的企業(yè) 的行為 可以視作杠桿收購的一種 3 聯(lián)合收購 ConsortiumOffer 聯(lián)合收購是兩個(gè)或兩個(gè)以上的收購人事先就各自取得目標(biāo)企業(yè)的一部分以及所承擔(dān)的收購費(fèi)用達(dá)成協(xié)議而后進(jìn)行的收購行為 23 五 跨國并購理論 一 效率理論該理論認(rèn)為公司并購具有潛在的社會(huì)效益 包括改進(jìn)管理層的經(jīng)營業(yè)績(jī)和獲得某種形式的協(xié)同效應(yīng) 它具體又包括6種分理論 1 差別效率論這是公司并購的最一般理論 它認(rèn)為并購活動(dòng)產(chǎn)生的基本原因是交易雙方的管理效率相同 實(shí)際中總存在效率低于社會(huì)平均水平或沒有充分發(fā)揮經(jīng)營潛力的企業(yè) 24 2 無效率管理者理論它包括兩種情況 一是無效率管理可能僅是指既有管理層未能充分其經(jīng)營潛力 而另一控制集團(tuán)介入就能提高其管理效率 二是無效率管理指目標(biāo)公司管理絕對(duì)無效率 幾乎換任何一外部經(jīng)理層都能比現(xiàn)有管理層做得更好 該理論為混合兼并提供了一個(gè)理論基礎(chǔ) 而在差別效率理論中 收購公司的管理方力圖補(bǔ)足被收購公司的管理人員 并且在被收購公司的特定業(yè)務(wù)活動(dòng)方面具有經(jīng)驗(yàn) 因此適用于解釋橫向兼并 無效率管理論則更適用于混合兼并 即為從事不相關(guān)業(yè)務(wù)的公司間的并購活動(dòng)提供理論基礎(chǔ) 25 3 經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)論理論認(rèn)為 由于在機(jī)器設(shè)備 人力或企業(yè)管理費(fèi)支出等方面具有不可分割性 因此產(chǎn)業(yè)存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛能 橫向 縱向甚至混合兼并都能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng) 企業(yè)往往是對(duì)某些已有的要素沒有充分利用 而對(duì)其他要素又沒有足夠的投人 例如甲公司擅長(zhǎng)營銷但不精于研究開發(fā) 而乙公司剛好相反時(shí) 甲公司并購乙公司則可以優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)而產(chǎn)生經(jīng)營上的協(xié)同效應(yīng) 另外 公司有規(guī)劃和控制才能的人員可能沒有被充分利用 并購后公司人員達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)要求的數(shù)量 并購公司原有的人員得到充分利用 同時(shí)也不再需要向其他公司轉(zhuǎn)移人員 26 4 多角化經(jīng)營理論企業(yè)進(jìn)行多角化分散經(jīng)營具有許多原因 其中包括管理者和其他雇員需要分散風(fēng)險(xiǎn) 保護(hù)公司的組織資本和聲譽(yù)資本 以及財(cái)務(wù)和稅收方面的收益 27 5 長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃理論該理論的一個(gè)理論基礎(chǔ)是認(rèn)為通過并購可以實(shí)現(xiàn)分散經(jīng)營 戰(zhàn)略規(guī)劃不僅與經(jīng)營決策有關(guān) 與公司的環(huán)境和顧客也有關(guān) 該理論隱含著公司通過并購可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和挖掘公司目前尚未充分利用的管理潛力 它的另一個(gè)理論基礎(chǔ)是公司通過外部的分散經(jīng)營 可以達(dá)到擴(kuò)充其現(xiàn)有管理能力所需要的管理技能 公司不是通過內(nèi)部發(fā)展獲得新的能力和新的市場(chǎng) 而是采用并購方式 由于時(shí)機(jī)選擇比較重要 通過并購活動(dòng)進(jìn)行調(diào)整的速度要快于通過內(nèi)部發(fā)展的調(diào)整速度 而且還有實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)的機(jī)會(huì) 28 6 價(jià)值低估理論該理論認(rèn)為 當(dāng)目標(biāo)公司的市場(chǎng)價(jià)值由于某種原因而未能反映出其真實(shí)價(jià)值或潛在價(jià)值時(shí) 并購活動(dòng)將會(huì)發(fā)生 用投資的q理論來說 其中q 公司股票的市值 公司資產(chǎn)的重置價(jià)值 如果q 1 通過并購可以比新建節(jié)省成本地達(dá)到擴(kuò)大生產(chǎn)等目的 29 二 信息和信號(hào)理論信息假說認(rèn)為當(dāng)目標(biāo)公司被收購時(shí) 資本市場(chǎng)將事先對(duì)該公司的價(jià)值作出評(píng)估 它包括兩種形式 一是并購傳遞了目標(biāo)公司股票價(jià)值被低估的信息 并且促使股票市場(chǎng)對(duì)這些股票重新作出估價(jià) 而目標(biāo)公司并不需要采取任何特別的行動(dòng) 二是收購要約會(huì)激勵(lì)目標(biāo)公司的管理層從事更有效率的管理活動(dòng) 除了收購要約 并不需要其他任何外部動(dòng)力來促進(jìn)企業(yè)股票價(jià)值的重新高估 信息假說的一個(gè)變形是信號(hào)理論 它說明特別的行動(dòng)會(huì)傳遞其他形式的重要信息 30 三 代理問題與管理者主義在管理者只擁有公司的一小部分股權(quán)時(shí)就會(huì)產(chǎn)生代理問題 管理層只有公司的小部分所有權(quán)時(shí) 他們會(huì)偏向于非現(xiàn)金的額外支出 如豪華辦公室 專用汽車等 因?yàn)檫@些支出由公司大股份所有者負(fù)擔(dān) 在股權(quán)極為分散的大公司 單個(gè)股東更沒有動(dòng)力花成本監(jiān)控管理者 產(chǎn)生代理問題的基本原因是 管理者和所有者之間的和約不可能無成本地簽訂和執(zhí)行 31 四 自由現(xiàn)金流量假說該理論認(rèn)為 要想使公司有效率和股價(jià)最大化 自由現(xiàn)金流量必須完全交付給股東而這降低經(jīng)理人的權(quán)力 避免代理問題的產(chǎn)生 同時(shí)為以后再投資融資時(shí)更會(huì)受到資本市場(chǎng)的約束 除了減少自由現(xiàn)金流量外 該假說認(rèn)為適度的債權(quán)由于在未來必須支付現(xiàn)金 比管理者采用現(xiàn)金股利發(fā)放來得有效 更容易降低代理成本 32 五 市場(chǎng)勢(shì)力理論一般認(rèn)為 收購可以提高公司的市場(chǎng)占有率 由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的減少 可以增加公司對(duì)市場(chǎng)的控制力 但有的學(xué)者認(rèn)為市場(chǎng)占有率的提高 并不代表規(guī)模經(jīng)濟(jì)或協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn) 只有通過水平或垂直式收購整合 使市場(chǎng)份額上升的同時(shí)又能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)或協(xié)同效應(yīng) 這一假說才能成立 反之 若市場(chǎng)占有率的提高建立在不經(jīng)濟(jì)的規(guī)模之上 則該項(xiàng)收購可能會(huì)帶來負(fù)效應(yīng) 33 六 稅收考慮稅收上的好處能夠部分解釋收購的產(chǎn)生 尤其是在公司合并上 當(dāng)公司有過多賬面盈余時(shí) 合并另一公司可以降低賦稅支出 如果政府主動(dòng)以減免稅收的方式鼓勵(lì)公司的合并 這一好處將更加明顯 因此 有些并購可能是出于稅收最小化方面的考慮 這又取決于各國的稅收制度規(guī)定 34 七 再分配假說這種理論認(rèn)為公司并購活動(dòng)中股東價(jià)值增加的來源是資源在利害關(guān)系人之間的再為配 即股東收益的增加是以犧牲其他利害關(guān)系人的利益為代價(jià)的 其他利害關(guān)系人包括債券待有者 政府財(cái)政和工人 35 六 跨國并購動(dòng)因 一 企業(yè)增長(zhǎng)或發(fā)展的需要企業(yè)增長(zhǎng)或許是國際兼并最重要的動(dòng)因 增長(zhǎng)對(duì)任何企業(yè)的福利都很重要 而并購提供了迅速增長(zhǎng)的方式 一是跨國并購是跨國公司達(dá)到其長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)的需要 在國內(nèi)市場(chǎng)飽和 或國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體太小 無法容納公司龐大的增長(zhǎng) 可以實(shí)行跨國并購 國內(nèi)市場(chǎng)的主要企業(yè)因?yàn)橐?guī)模經(jīng)濟(jì)會(huì)擁有較低成本 海外擴(kuò)張會(huì)使中等規(guī)模企業(yè)達(dá)到所需規(guī)模 去提高競(jìng)爭(zhēng)能力 這是近來某些日本中型公司與美國企業(yè)兼并的一個(gè)原因 最后 盡管擁有最高效的管理和技術(shù) 為了能夠進(jìn)行全球業(yè)務(wù) 進(jìn)行跨國并購 可以達(dá)到有效全球競(jìng)爭(zhēng)要求的規(guī)模和規(guī)模經(jīng)濟(jì) 36 二 技術(shù)技術(shù)因素從兩方面影響國際兼并 技術(shù)上有優(yōu)勢(shì)的企業(yè) 為利用技術(shù)優(yōu)勢(shì) 進(jìn)行國外收購 或者一家技術(shù)上劣勢(shì)的企業(yè)將國外有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)作為收購目標(biāo) 以提高自身在國內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)地位 在國際兼并中 收購的企業(yè)必須具備普通管理機(jī)能上的優(yōu)勢(shì) 諸如計(jì)劃和控制 或者研究和發(fā)展 收購者選擇一個(gè)技術(shù)上劣勢(shì)的目標(biāo) 因?yàn)檫@種劣勢(shì)使其不斷丟失市場(chǎng)份額及其市場(chǎng)價(jià)值 通過將技術(shù)輸人被收購企業(yè) 收購者能提高自己在國內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)地位和盈利性 另外 現(xiàn)金充足但技術(shù)落后的公司試圖通過收購獲得所需的技術(shù)以維持其在世界舞臺(tái)上的競(jìng)爭(zhēng)地位 37 三 產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)品差異一家企業(yè)在國內(nèi)市場(chǎng)因其產(chǎn)品優(yōu)良而有了聲譽(yù) 其產(chǎn)品在國外市場(chǎng)也同樣能被接受 多樣化經(jīng)營和產(chǎn)品差異之間有很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系 38 四 政府的政策政府的政策 法規(guī) 關(guān)稅和配額在許多方面能影響國際兼并 為保護(hù)國內(nèi)工業(yè)而建立的關(guān)稅和配額 使出口顯得尤其脆弱 而這些限制能鼓勵(lì)國際兼并 尤其當(dāng)被保護(hù)的市場(chǎng)巨大時(shí) 環(huán)境和政府法規(guī)使想通過新建方式以進(jìn)國外市場(chǎng)的企業(yè)所需的時(shí)間和成本大幅度增加 這就促使跨國企業(yè)并購那些擁有現(xiàn)成設(shè)備的公司 39 五 匯率外匯匯率從很多方面影響國際兼并 國內(nèi)貨幣對(duì)外幣的相對(duì)堅(jiān)挺或疲軟能夠影響跨國并購的實(shí)際價(jià)格 它所籌集資金 管理所收購公司的生產(chǎn)成本 及返回至母公司利潤的價(jià)值 會(huì)計(jì)的慣例能引起貨幣轉(zhuǎn)換的盈利和虧損 管理匯率風(fēng)險(xiǎn)是跨國企業(yè)開展業(yè)務(wù)的額外成本 40 六 政治 經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性政治和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定會(huì)大幅度增加風(fēng)險(xiǎn) 政治穩(wěn)定性的考慮包括全部范圍 并購公司必須考慮政府更換的頻率 權(quán)力轉(zhuǎn)移的時(shí)間 一屆政府與下一屆政府執(zhí)政的政策區(qū)別有多大 包括統(tǒng)治的政黨之間的差異程度 必須對(duì)政府干涉的可能性作出估計(jì) 例如 一方面 補(bǔ)貼 減少稅收 貸款保證等等 另一方面 自始至終剝奪其所有權(quán) 有利的經(jīng)濟(jì)因素包括低的或至少是可預(yù)測(cè)的通貨膨脹 勞工關(guān)系是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的另一個(gè)重要因素 而匯率的穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的另一個(gè)因素 41 七 勞動(dòng)力成本和生產(chǎn)率差異勞力環(huán)境明顯影響生產(chǎn)成本 但這里 我們更直接關(guān)心的是勞動(dòng)力成本和生產(chǎn)率 例如1975 1980年間 不斷下跌的美元確實(shí)導(dǎo)致美國勞動(dòng)力成本的相對(duì)下降 鼓勵(lì)了國外收購美國公司 42 八 銀行追隨顧客廠商與銀行建立的長(zhǎng)期合作關(guān)系 是銀行業(yè)國際并購的重要原因 如果銀行的相當(dāng)部分客戶在國外投資 銀行也應(yīng)相應(yīng)擴(kuò)展到國外 否則有些業(yè)務(wù)將丟讓給東道國的銀行 43 九 多樣化經(jīng)營跨國并購從地理上 以及在較小程度上通過生產(chǎn)線 能夠達(dá)到多樣化經(jīng)營 不同的經(jīng)濟(jì)井非完全相關(guān) 跨國并購減少了單一依賴國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在的風(fēng)險(xiǎn) 因此跨國并購不但可以減少非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而且能減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 44 十 確保原材料供應(yīng)這是跨國并購的一個(gè)重要原因 特別是對(duì)于國內(nèi)資源匱乏的并購公司 跨國并購是預(yù)先消除進(jìn)出口原材料障礙的手段 45 七 跨國并購的融資方式 一 現(xiàn)金收購現(xiàn)金收購是指不涉及發(fā)行新股票或新債權(quán)的企業(yè)收購 包括以票據(jù)形式進(jìn)行的收購 在支付票據(jù)的情況下 被收購企業(yè)的股東獲得的收購方的某種形式的票據(jù) 其中不包括任何股東權(quán)益因素 屬于某種形式的延期現(xiàn)金支付 現(xiàn)金并購有以下兩種情況 1 并購方籌集足額的現(xiàn)金購買被并購方全部資產(chǎn) 使被并購方除現(xiàn)金外沒有持續(xù)經(jīng)營的物質(zhì)基礎(chǔ) 成為有資本結(jié)構(gòu)而無生產(chǎn)資源的空殼 不得不從法律意義上消失 2 并購方以現(xiàn)金通過市場(chǎng) 柜臺(tái)或協(xié)商購買目標(biāo)公司的股票或股權(quán) 一旦擁有其大部分或全部股本 目標(biāo)公司就被并購了 46 二 股票替換股票替換是指并購公司增加發(fā)行本公司的股票 以新發(fā)行的股票替換被收購公司原有的股票 以此完成對(duì)目標(biāo)公司的收購 通過這種途徑完成的收購一般稱為企業(yè)兼并 其特點(diǎn)是目標(biāo)公司的股東并不因此而失去其所有權(quán) 而是被轉(zhuǎn)移到了并購公司 并隨之成為并購公司的新股東 這種股票交易方式并購也有兩種情況 1 以股權(quán)換股權(quán) 2 以股權(quán)換資產(chǎn) 47 三 債券互換債券互換是增發(fā)并購公司的債券 用于代替目標(biāo)公司的債券 使目