我國的國際儲(chǔ)備管理.doc

我國的外匯儲(chǔ)備管理我國的國際儲(chǔ)備管理一 國際儲(chǔ)備概況（一） 國際儲(chǔ)備(international reserve)是指各國政府為了彌補(bǔ)國際收支赤字,保持匯率穩(wěn)定,以及應(yīng)付其他緊急支付的需要而持有的國際間普遍接受的所有流動(dòng)資產(chǎn)的總稱。（二） 作為國際儲(chǔ)備資產(chǎn)，一般必須同時(shí)具有三個(gè)條件：1.一國金融當(dāng)局必須具有無條件地獲得這類資產(chǎn)的能力；2.該資產(chǎn)必須具備高度的流動(dòng)性；3.該資產(chǎn)必須得到國際間普遍接受。二 我國國際儲(chǔ)備的構(gòu)成及發(fā)展變化1 我國國際儲(chǔ)備的構(gòu)成從1987年起，我國開始對(duì)外公布國際儲(chǔ)備狀況。我國的國際儲(chǔ)備包括以下四個(gè)組成部分：黃金儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備，在國際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸以及特別提款權(quán)。其中外匯儲(chǔ)備占整個(gè)國際儲(chǔ)備的90%以上，而黃金儲(chǔ)備多年來一直沒有太大變化。此外，盡管我國在國際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸以及特別提款權(quán)亦有所增加，但增加的幅度不大，外匯儲(chǔ)備的增減是影響儲(chǔ)備資產(chǎn)總額變動(dòng)的主要內(nèi)容。因此，我國國際儲(chǔ)備管理的重點(diǎn)應(yīng)放在外匯儲(chǔ)備上。 2 我國外匯儲(chǔ)備的發(fā)展變化改革開放以前，我國對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往很少，在外匯方面實(shí)行“量入為出，以收定支，收支平衡，略有節(jié)余”的方針，外匯收支基本保持平衡，外匯儲(chǔ)備量很小，年平均約為5億美元以下。此時(shí)的外匯儲(chǔ)備量反映為中央銀行的外匯結(jié)存賬戶余額，管理則是由中國人民銀行實(shí)行集中管理、統(tǒng)一經(jīng)營，通過銀行結(jié)存制度將所有外匯買賣集中在國家銀行辦理（1979年以后，中國銀行從中國人民銀行分設(shè)出來，獨(dú)立行使職能，辦理各項(xiàng)國際金融業(yè)務(wù)）。中共十一屆三中全會(huì)以后，我國經(jīng)濟(jì)體制開始轉(zhuǎn)軌，市場經(jīng)濟(jì)帶來的是外匯收支規(guī)模的不斷擴(kuò)大，國家外匯儲(chǔ)備不斷增加。其中1981年底外匯儲(chǔ)備總額僅為47.6億美元，1984年底就達(dá)到了144.2億美元（包括國家外匯庫存和中國銀行的外匯結(jié)存兩部分）。這主要是因?yàn)樵谶@一階段國家實(shí)行了一系列經(jīng)濟(jì)調(diào)整政策，大量削減進(jìn)口，努力增加出口，出口量的增加帶來了源源不斷的外匯收入。19841986年我國的國際儲(chǔ)備有所下降，原因是這一時(shí)期國家儲(chǔ)備管理失控，外匯資金投向有偏差。但隨后，國家采取了一系列措施扭轉(zhuǎn)局面，自1987年開始外匯儲(chǔ)備額又有所上升。1986年，國務(wù)院公布了中華人民共和國銀行管理暫行條例，規(guī)定中國人民銀行為國家的中央銀行，主使行政職能。而將國家的外匯管理工作劃歸國家外匯管理局，實(shí)際上仍由中國銀行代管。此時(shí)我國的外匯儲(chǔ)備主要是由兩部分組成：一是國家外匯庫存；二是中國銀行的外匯結(jié)存。其中的國家外匯庫存，是指國家對(duì)外貿(mào)易外匯收支的歷年差額總和，差額為正，說明收大于支，形成外匯儲(chǔ)備，這一部分儲(chǔ)備約占全部外匯儲(chǔ)備的20%。此外，由于這部分外匯收支需用人民幣辦理結(jié)匯手續(xù)，因而要占用一定數(shù)量的人民幣資金。中國銀行的外匯結(jié)存，是中國銀行的外匯自有資金，加上其在國內(nèi)外吸收的外幣存款減去其在國內(nèi)外的外匯貸款和投資后的差額，以及國家通過各種渠道向外國政府、國際金融機(jī)構(gòu)和國際資本市場籌集款項(xiàng)的未用余額部分，這一指標(biāo)反映在中國銀行的海外賬戶上。但是，這種統(tǒng)計(jì)口徑并不符合國際慣例。因?yàn)閲覍?duì)于中國銀行的外匯結(jié)存并不能無條件加以利用。因此，1992年我國對(duì)外匯儲(chǔ)備統(tǒng)計(jì)作了調(diào)整。決定從1993年起國家外匯儲(chǔ)備總額不再包括國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的外匯結(jié)存部分。以此確立了以國際外匯結(jié)存為核心的新的儲(chǔ)備統(tǒng)計(jì)口徑，從而初步理順了儲(chǔ)備管理中的各種關(guān)系。1994年，我國對(duì)外匯體制進(jìn)行了重大改革。根據(jù)中國人民銀行關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的公告以及結(jié)匯、售匯及付匯管理暫行規(guī)定，我國開始實(shí)行匯率并軌，人民幣實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目下有條件的可兌換，從而極大地吸引了外資流入，促進(jìn)了出口。外匯收入持續(xù)增加，外匯儲(chǔ)備也迅速增至1994年的516.2億美元，我國自此開始實(shí)行儲(chǔ)備集中管理和相應(yīng)的經(jīng)營制度。1996年，我國在外匯管理方面實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換，同年11月，我國的外匯儲(chǔ)備超過1000億美元，截止到2004年底，我國的外匯儲(chǔ)備總額為6099.32億美元，是僅次于日本的第二大外匯儲(chǔ)備大國。三 我國外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)依據(jù)來自于國際清算銀行的報(bào)告、路透社的報(bào)道，據(jù)估計(jì)，在中國的外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)占70%左外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)右，日元約為10%，歐元和英鎊約為20%。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，截止到2009年2月底，我國外匯儲(chǔ)備余額為8537億美元，超過日本的8501億美元，登上了全球外匯儲(chǔ)備最大持有國的位置。然而，在數(shù)量論之外，我國外匯儲(chǔ)備增長的結(jié)構(gòu)性問題卻鮮有人提及。 觀察近4年多的數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，外儲(chǔ)來源結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了本質(zhì)的變化資本項(xiàng)目已經(jīng)取代經(jīng)常項(xiàng)目成為我國外匯儲(chǔ)備的主要來源，而外匯儲(chǔ)備來源正在債務(wù)化。 如果以當(dāng)年貿(mào)易順差與當(dāng)年新增外匯儲(chǔ)備之比，來計(jì)算經(jīng)常項(xiàng)目對(duì)新增外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)率，我們發(fā)現(xiàn)，這一貢獻(xiàn)水平已經(jīng)從1999年的300%（其他項(xiàng)目為凈流出），大幅下降到2005年的48.7%。而綜合2002年至2005年，四年共1899億美元的貿(mào)易順差對(duì)6507億美元外匯儲(chǔ)備增量的貢獻(xiàn)率僅為29.2%。另外，在資本項(xiàng)目也具有穩(wěn)定性的FDI貢獻(xiàn)率也呈下降趨勢(shì)。 這即是外匯儲(chǔ)備增長最重要的結(jié)構(gòu)變化，儲(chǔ)備來源的穩(wěn)定性在減弱，債務(wù)性資本流入成為外匯儲(chǔ)備激增的主要因素。 可以說，特別是從2002年以來，我國外匯儲(chǔ)備大規(guī)模增長的背后實(shí)際上隱藏著結(jié)構(gòu)性變化的隱憂。這提示我們，看問題的角度不能只看外儲(chǔ)增長的數(shù)量，而忽視外匯儲(chǔ)備本身的質(zhì)量問題。從這個(gè)意義上也可以說，中國外匯儲(chǔ)備在總量上超過日本也僅具有象征意義而已。 與外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)性問題相對(duì)應(yīng)的一個(gè)問題，是多大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模才是最優(yōu)。按照傳統(tǒng)理論，對(duì)這一問題的回答為三個(gè)月進(jìn)口規(guī)模和短期外債數(shù)量，據(jù)此，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)人士計(jì)算中國外匯儲(chǔ)備最優(yōu)規(guī)模為3000億美元左右。 對(duì)于外匯儲(chǔ)備到底達(dá)到怎樣的規(guī)模才是最優(yōu)的問題，給了我們另一個(gè)視角外匯儲(chǔ)備本身的穩(wěn)定程度是多高，這其中有多大比例不能承擔(dān)其本身應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任？ 除了外匯儲(chǔ)備本身結(jié)構(gòu)的變化，我國國際收支日趨短期化的現(xiàn)象也同樣影響著對(duì)外匯儲(chǔ)備最優(yōu)規(guī)模的判斷。根據(jù)計(jì)算，從1994年到2005年上半年，以長期資金為主的國際資金流動(dòng)正在被短期資金的“大進(jìn)大出”所取代。2005年上半年，短期資本流入方面比例達(dá)到了79%，短期資本流出比例則達(dá)到89%，均為最高水平。 外匯儲(chǔ)備本身結(jié)構(gòu)的變化，與國際收支的短期化一樣，都告訴我們這樣一個(gè)事實(shí)，那就是雖然我們無法詳細(xì)計(jì)算最優(yōu)的規(guī)?？偭浚梢钥隙ǖ氖?，我們需要比傳統(tǒng)討論更多規(guī)模的外匯儲(chǔ)備。 此外，當(dāng)前外匯儲(chǔ)備增量具有債務(wù)性資本流入性質(zhì)的另一個(gè)方面，意味著中國在逐步增加對(duì)外債權(quán)。對(duì)一個(gè)高儲(chǔ)蓄率國家來說，將其中一部分儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為對(duì)外債權(quán)以增加對(duì)外財(cái)富的積累并不是壞事，只是外匯儲(chǔ)備增長的表現(xiàn)形式，不需要一定只是美元資產(chǎn)，即便是美元資產(chǎn)也不一定是收益率較低的美國國債。四 我國應(yīng)對(duì)加強(qiáng)國際儲(chǔ)備的管理我國國際儲(chǔ)備的管理主要體現(xiàn)為對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，我國實(shí)行“量入為出，以收定支，收支平衡，略有節(jié)余”的外匯政策，外匯收支主要是經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支，基本保持平衡，國家外匯結(jié)存很少，平均每年在5億美元左右。1981年我國開始建立和逐步完善外匯管理制度，實(shí)行了儲(chǔ)備集中管理和相應(yīng)的經(jīng)營制度，開始建立經(jīng)常儲(chǔ)備和戰(zhàn)略儲(chǔ)備制度以及風(fēng)險(xiǎn)管理制度，以保證國家外匯儲(chǔ)備的安全、流動(dòng)、增值，同時(shí)確保了國家運(yùn)用外匯儲(chǔ)備引導(dǎo)外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行的能力。對(duì)外匯儲(chǔ)備的具體管理體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1）外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)多樣化。我國采取以美元為主，其他國際性貨幣相結(jié)合的多元化貨幣結(jié)構(gòu)，以保持外匯儲(chǔ)備的價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定。2）外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的投向結(jié)構(gòu)合理化。外匯資產(chǎn)的投向既能應(yīng)付對(duì)外支付，又能獲得較大收益。3）加強(qiáng)對(duì)外匯資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理。我國建立了一套制度，防范和控制各類風(fēng)險(xiǎn)，包括：控制交易風(fēng)險(xiǎn)，控制清算風(fēng)險(xiǎn)，控制信用風(fēng)險(xiǎn)，控制市場風(fēng)險(xiǎn)，建立外匯儲(chǔ)備管理的崗位責(zé)任制、審計(jì)監(jiān)督制和外匯經(jīng)營的操作程序，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督和控制。但是1997年泰國突然爆發(fā)了一場貨幣危機(jī),并發(fā)展成一個(gè)金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī),而且,很快波及東亞的其他國家和地區(qū).危機(jī)中,大多數(shù)國家的貨幣和資產(chǎn)價(jià)值跌落了30%-40%,東亞地區(qū)的銀行和企業(yè)陷入空前的財(cái)務(wù)困境。亞洲金融危機(jī)后,我國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理暴露了一些問題。就整個(gè)國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理來講，我國的SDR和在IMF的儲(chǔ)備頭寸一直由中國人民銀行國際司的國際貨幣基金組織處管理，黃金管理由人民銀行黃金管理司負(fù)責(zé)，國家外匯管理局負(fù)責(zé)國際外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營管理。因此，中國目前還不存在統(tǒng)一的國際儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)，使各類的管理缺乏協(xié)調(diào)性。盡管外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營管理由國家外匯管理局一家承擔(dān)，但這種國際儲(chǔ)備的多元化管理體系割裂了各種儲(chǔ)備資產(chǎn)之間的有機(jī)聯(lián)系，使各類資產(chǎn)管理之間缺乏協(xié)調(diào)，國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理難以從整體上達(dá)到最優(yōu)。面對(duì)復(fù)雜多變的國際金融市場和持續(xù)增長的外匯儲(chǔ)備，我國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理應(yīng)強(qiáng)化中央銀行對(duì)國際儲(chǔ)備的管理職能，儲(chǔ)備管理部門應(yīng)該不斷完善儲(chǔ)備經(jīng)營管理體制，努力提高國際儲(chǔ)備經(jīng)營管理人員的素質(zhì)，提高國際儲(chǔ)備經(jīng)營管理水平。具體的改革措施有:1）強(qiáng)化了中央銀行對(duì)國際儲(chǔ)備的管理職能。2）進(jìn)一步明確劃分了國家外匯庫存和管理權(quán)和經(jīng)營權(quán)。3）具體劃分了國家外匯結(jié)存中實(shí)際外匯儲(chǔ)備和經(jīng)常性外匯收支之間的界限。4）逐步提高中央銀行營運(yùn)外匯結(jié)存的盈利性。5）逐步擴(kuò)大各種經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)節(jié)范圍和程度。五 對(duì)我國外匯儲(chǔ)備的建議（一）實(shí)施外匯儲(chǔ)備機(jī)制改革1 優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)根據(jù)國際外匯市場上主要國際貨幣匯率變化的變動(dòng)趨勢(shì)，前瞻性地優(yōu)化外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)，防止因某種貨幣的貶值給我國儲(chǔ)備資產(chǎn)帶來較大的損失。同時(shí)，把流動(dòng)性與收益性原則相結(jié)合，尋求流動(dòng)性與收益性之間的平衡點(diǎn)，妥善安排外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)形態(tài)。此外，從國家經(jīng)濟(jì)安全的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略出發(fā)，動(dòng)用部分外匯儲(chǔ)備，在國際市場上價(jià)格較低的時(shí)候，購買部分石油，礦產(chǎn)等戰(zhàn)略性和稀缺性資源。購買的戰(zhàn)略儲(chǔ)備物資，既可以作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備，也可以在適當(dāng)?shù)膬r(jià)格水平上拋售。2 優(yōu)化外匯管理機(jī)制把過去以防止資金外逃的外匯管理目標(biāo)，轉(zhuǎn)移到以防止“熱錢”流入的目標(biāo)上來，對(duì)各種形態(tài)的投機(jī)性資金的流入，進(jìn)行跟蹤調(diào)查，完善統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)，并給予適度的防范。由于借入儲(chǔ)備在外匯儲(chǔ)備中的比重日趨上升，貨幣當(dāng)局有必要加強(qiáng)外債政策與外匯儲(chǔ)備政策的協(xié)調(diào)：在控制外匯儲(chǔ)備大幅度增長的同時(shí)，又要控制外債的盲目增長，避免一方面用種種優(yōu)惠政策或較高成本引入國外資金，另一方面，又將大量外匯儲(chǔ)備閑置的問題。（二）貨幣政策1 實(shí)施外匯管理機(jī)制改革改革現(xiàn)行的外匯管理機(jī)制，逐步過渡到意愿結(jié)匯、持匯主體多元化，進(jìn)一步完善外匯市場和推進(jìn)人民幣匯率的形成機(jī)制。包括改革現(xiàn)行結(jié)售匯制度，擴(kuò)大外匯指定銀行的結(jié)算周期限額，使銀行具備更大的外匯吞吐能力，形成中央銀行一級(jí)外匯調(diào)力量和金融機(jī)構(gòu)的次級(jí)外匯調(diào)節(jié)力量。同時(shí)，延長企業(yè)的意愿結(jié)售匯期間，允許部分大中企業(yè)采取意愿持匯，在此期間內(nèi)業(yè)可以結(jié)匯和購匯金額可以沖銷；放寬目前結(jié)售匯制度中的一些限制，提高保留外匯限額，取消對(duì)中資機(jī)構(gòu)開立對(duì)外賬戶的限制，放寬外匯貸款中結(jié)匯，購匯還貸的限制，從而使得“意愿期間的持匯”成為外匯市場上的第三級(jí)影響力量。與此同時(shí)，可以適當(dāng)提高居民個(gè)人因私出境購匯標(biāo)準(zhǔn)等。2 實(shí)施利率市場化改革加快利率市場化改革步伐，真正完善匯率形成機(jī)制，完善利率匯率的傳導(dǎo)機(jī)制。利率和匯率作為資金的對(duì)內(nèi)價(jià)格和對(duì)外價(jià)格，已經(jīng)成為我國價(jià)格體系中最后兩種沒有完全放開的指標(biāo)。一方面，要解決市場利率結(jié)構(gòu)問題，在匯率彈性機(jī)制的建設(shè)中，必須要解決利率在不同市場間的協(xié)調(diào)問題，利率市場化應(yīng)邁出更大的步伐。另一方面，明確匯率政策是貨幣政策的重要組成部分。3 放松匯兌限制放松企業(yè)對(duì)外直接投資的匯兌管制，激勵(lì)有條件的企業(yè)走國際化的道路，不僅有利于給過高的外匯儲(chǔ)備以合理分流，而且有利于我國利用國際資源、國際市場提高綜合國力和國際競爭力。（三） 其他配套政策1 建立外匯儲(chǔ)備調(diào)整新機(jī)制國家的外匯儲(chǔ)備資金在使用上堅(jiān)持以安全性、流動(dòng)性、收益性和盈利性的四性原則為出發(fā)點(diǎn)，在保留一定比例的外匯儲(chǔ)備作為支持貿(mào)易進(jìn)口、外債和Q