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東北石油大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 摘 要隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展以及企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，根據(jù)企業(yè)生命周期不同階段的特點(diǎn)，制定并實(shí)施合理的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，有利于企業(yè)資源的合理配置和有效使用，有利于增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的培育和提升。本文在論述了企業(yè)生命周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的研究背景、研究意義、研究現(xiàn)狀及相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，從生命周期的四個(gè)階段，即初生期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期分析了企業(yè)在各個(gè)時(shí)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略及選擇，同時(shí)提出了企業(yè)各生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施措施。筆者希望通過本文的研究能對(duì)增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略意識(shí)、提高企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制度和實(shí)施能力、培育企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力有所幫助。關(guān)鍵詞：企業(yè)；生命周期理論；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略AbstractAlong with the progress of social marketing economy and the increasingly intense competition between enterprises, and according to the different phases of the life cycle characteristics in the enterprise, formulating and implementing the reasonable financial strategy for enterprises is good to the rational allocation of resources and effective use, strengthening the competitiveness of the enterprises, and facilitating the enterprise of sustainable development ability to cultivating and promoting. This paper discusses the research background, the research significance, the research present situation and related theory of the enterprise life cycle financial strategy. From the four stages of the life cycle named primary stage, growth, mature period, decline phase, analysis the financial strategy and choice in each time, at the same time, puts forward the implementation of the financial strategy measures of the enterprise life cycle. Through this paper the author hopes that it is surely helpful to strengthen consciousness of the enterprise financial strategy, improve the enterprise financial strategy system and the implementing ability, cultivate the core competition of the enterprise. Key words：enterprise；lifecycle；financial strategy目 錄第1章 緒 論11.1研究背景11.2研究意義11.3研究現(xiàn)狀2第2章 企業(yè)生命周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略相關(guān)理論32.1企業(yè)生命周期相關(guān)理論52.2企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略相關(guān)理論6第3章 企業(yè)生命周期各階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析及選擇73.1初生期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析及選擇73.2成長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析及選擇93.3成熟期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析及選擇113.4衰退期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析及選擇12第4章 企業(yè)各生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施154.1初生期財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略的實(shí)施154.2成長(zhǎng)期財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略的實(shí)施154.3成熟期財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略的實(shí)施164.4衰退期財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略的實(shí)施17結(jié) 論19參考文獻(xiàn)19致 謝21III第1章 緒 論1.1研究背景目前，我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略正在朝合理化、規(guī)范化方向發(fā)展，但受多方面因素的影響，企業(yè)財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略還存在財(cái)務(wù)目標(biāo)混亂、融資行為異化、投資行為短期化、分配行為扭曲等一系列問題；另一方面，企業(yè)有著自身的運(yùn)動(dòng)方式和生命周期，在其或長(zhǎng)或短的壽命中，呈現(xiàn)出有規(guī)律的周期性變化。正是因?yàn)檫@種變化帶來了財(cái)務(wù)環(huán)境和財(cái)務(wù)特征的變化，也就必然要求財(cái)務(wù)目標(biāo)和財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略的隨機(jī)而變。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力在企業(yè)生命周期不同階段有其不同特點(diǎn)，而企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，則是通過企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理對(duì)生命周期不同階段所擁有的資源進(jìn)行合理配置和有效使用的效果決定的，所以我們不僅要充分考慮企業(yè)財(cái)務(wù)管理的實(shí)際情況，還要充分考慮財(cái)務(wù)管理環(huán)境的影響及企業(yè)所處生命周期的不同階段，同時(shí)也要根據(jù)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r適時(shí)進(jìn)行調(diào)整，只有這樣我們才能使企業(yè)的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略在企業(yè)不同生命周期的各階段的不同特點(diǎn)具有目的性、合理性和科學(xué)性。1.2研究意義本文針對(duì)企業(yè)不同生命周期的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略的分析、選擇以及實(shí)施的研究，體現(xiàn)了在企業(yè)的成長(zhǎng)歷程過程中的財(cái)務(wù)作用，對(duì)把握企業(yè)的發(fā)展規(guī)律具有重要意義。經(jīng)過企業(yè)的生命周期各階段特征的分析，并根據(jù)其各階段的不同特征，有助于企業(yè)把握自身所處的生命周期的各個(gè)階段做出正確的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略，從而使自己能夠揚(yáng)長(zhǎng)避短，盡可能擁有健康強(qiáng)壯和發(fā)展?jié)摿Φ纳芷?。企業(yè)的生命周期各階段的財(cái)務(wù)管理的選擇決定著企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置的取向和模式，影響著企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的行為與效率，調(diào)整著企業(yè)生命演化的進(jìn)程，使企業(yè)具有健康的生命力而達(dá)到持續(xù)發(fā)展的目的。企業(yè)的生命周期各階段的財(cái)務(wù)管理的決策戰(zhàn)略不僅能全面提高企業(yè)的財(cái)務(wù)素質(zhì)，全方位地發(fā)揮企業(yè)財(cái)務(wù)的作用，而且也有助于企業(yè)財(cái)務(wù)管理思想高度地提升，使企業(yè)財(cái)務(wù)管理更多地關(guān)注財(cái)務(wù)與企業(yè)環(huán)境、戰(zhàn)略以及其他職能領(lǐng)域的相互作用和影響，為企業(yè)的發(fā)展起更大的作用。1.3研究現(xiàn)狀隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)生命周期軌跡的不斷發(fā)生變化，表現(xiàn)出不同的行為特點(diǎn)，我們就要對(duì)現(xiàn)狀進(jìn)行研究、分析，為企業(yè)的發(fā)展提供更好的理論依據(jù)。企業(yè)應(yīng)隨著生命周期階段的改變不斷調(diào)整戰(zhàn)略，其財(cái)務(wù)管理方法也要隨著企業(yè)生命周期軌跡不斷調(diào)整，所以說對(duì)現(xiàn)狀的研究特別重要。1.3.1國外研究現(xiàn)狀伊查克愛迪思（Adizes）的企業(yè)生命周期（1989）一書中，把企業(yè)成長(zhǎng)過程分為孕育期、嬰兒期、學(xué)步期青春期、盛年期、貴族期、官僚初期、官僚期以及死亡期共十個(gè)階段，認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)的每個(gè)階段都可以通過靈活性和可控性兩個(gè)指標(biāo)來體現(xiàn)：當(dāng)企業(yè)初建或年輕時(shí)，充滿靈活性，做出變革相對(duì)容易，但可控性較差，行為難以預(yù)測(cè)；當(dāng)企業(yè)進(jìn)入老化期，企業(yè)對(duì)行為的控制力較強(qiáng)，但缺乏靈活性，直到最終走向死亡。伊查克愛迪思（Adizes）可以算是企業(yè)生命周期理論中最有代表性的人物之一1。 劉易斯（Lewis VL） 在紐約時(shí)報(bào)（1989）以企業(yè)規(guī)模和管理因素兩個(gè)角度描述了企業(yè)各個(gè)發(fā)展階段的特征，提出了一個(gè)五階段成長(zhǎng)模型，即企業(yè)生命周期包括創(chuàng)立階段、生存階段、發(fā)展階段、起飛階段和成熟階段。根據(jù)這個(gè)模型，企業(yè)整體發(fā)展一般會(huì)呈現(xiàn)“暫時(shí)或永久維持現(xiàn)狀”、“持續(xù)增長(zhǎng)”、“戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變”和“出售或破產(chǎn)歇業(yè)”等典型特征。 葛雷納（LEGreiner）的組織變革模式（1976）一書中，認(rèn)為企業(yè)通過演變和變革而不斷交替向前發(fā)展，企業(yè)的歷史比外界力量更能決定企業(yè)的未來。他以銷售收入和雇員人數(shù)為指標(biāo)，根據(jù)它們?cè)诮M織規(guī)模和年齡兩方面的不同表現(xiàn)組合成一個(gè)五階段成長(zhǎng)模型：創(chuàng)立階段、指導(dǎo)階段、分權(quán)階段、協(xié)調(diào)階段和合作階段。該模型突出了創(chuàng)立者或經(jīng)營者在企業(yè)成長(zhǎng)過程中的決策方式和管理機(jī)制構(gòu)建的變化過程，認(rèn)為企業(yè)的每個(gè)成長(zhǎng)階段都由前期的演進(jìn)和后期的變革或危機(jī)組成，而這些變革能否順利進(jìn)行直接關(guān)系到企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)問題2。總的來說，國外企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略在80年代以前的主要發(fā)展方向是在創(chuàng)立階段、生存階段、發(fā)展階段、起飛階段和成熟階段上，以金融市場(chǎng)研究為基礎(chǔ)，研究各種處理復(fù)雜財(cái)務(wù)決策的理論與數(shù)學(xué)模型，以預(yù)算管理、資產(chǎn)分析和財(cái)務(wù)決策等為內(nèi)容的一整套財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略體系基本形成。90年代以后，隨著企業(yè)經(jīng)營環(huán)境和管理要求的不斷變化，企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略研究的方向已經(jīng)從創(chuàng)立階段、生存階段、發(fā)展階段、起飛階段和成熟階段的多個(gè)階段轉(zhuǎn)向初生期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期，研究的對(duì)象已經(jīng)從單純的籌資轉(zhuǎn)向籌資、投資、營運(yùn)、股利分配等四大對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)產(chǎn)生影響的具體內(nèi)容。生命周期的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略在理論成熟的基礎(chǔ)上，又融合了多門學(xué)科知識(shí)內(nèi)容，使得財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略在企業(yè)生命周期的管理中扮演著越來越重要的角色，企業(yè)戰(zhàn)略管理思想也因此得到了新的發(fā)展3。1.3.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀我國陳佳貴在20世紀(jì)80年代末提出了企業(yè)生命周期理論，也進(jìn)行了生命周期的研究，并闡述了企業(yè)生命周期理論。陳佳貴通過對(duì)正常發(fā)育型企業(yè)進(jìn)行研究，探討了企業(yè)成長(zhǎng)各階段的主要特征，并專門對(duì)企業(yè)衰退期進(jìn)行了研究。此后，謝科范（2001年）、胡繼靈（2003年）和肖海林（2005年）等都從不同角度對(duì)企業(yè)生命周期進(jìn)行了研究。任佩瑜（2005年）更是從復(fù)雜性科學(xué)的角度分析了企業(yè)生命周期的復(fù)雜過程，揭示了企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在機(jī)理。通過前人的研究，我們發(fā)現(xiàn)學(xué)者們從不同的角度對(duì)生命周期各階段的劃分不盡相同，歸根結(jié)底，企業(yè)的發(fā)展問題在管理學(xué)上是一個(gè)科學(xué)與藝術(shù)、控制與授權(quán)、規(guī)范與創(chuàng)新之間的平衡過程。據(jù)中國經(jīng)濟(jì)出版統(tǒng)計(jì)，在中國，大集團(tuán)公司平均壽命約為8年，而一般的中小企業(yè)只有3、4年。中小企業(yè)相對(duì)于大型企業(yè)而言，在各個(gè)發(fā)展階段的轉(zhuǎn)化特征更為明顯，轉(zhuǎn)化的速度更快。劉志遠(yuǎn)的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（2000），將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定義為：“為謀求企業(yè)資金均衡有效地流動(dòng)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略，為增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在分析企業(yè)內(nèi)、外部因素對(duì)資金流動(dòng)的影響的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)進(jìn)行全局性、長(zhǎng)期性和創(chuàng)造性的謀劃，并確保其執(zhí)行的過程”，并在中小企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與控制中，首次將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)用于中小企業(yè)，文中指出財(cái)務(wù)戰(zhàn)略計(jì)劃與控制對(duì)中小企業(yè)的重要性，奠定了中小企業(yè)結(jié)合財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的思想4。陸正飛的企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（2001），則從財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略的關(guān)系為起點(diǎn)，展開對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的研究。他認(rèn)為：“作為現(xiàn)代企業(yè)職能管理的一個(gè)特殊構(gòu)成部分，財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理體系中占據(jù)重要地位，企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)并非總是企業(yè)的局部活動(dòng)，而是有著許多對(duì)企業(yè)整體發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義的內(nèi)容。因此，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有相對(duì)獨(dú)立的存在意義”。他在此基礎(chǔ)上分析指出：“財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的邏輯起點(diǎn)是企業(yè)目標(biāo)和財(cái)務(wù)目標(biāo)的確立，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的重心是環(huán)境分析，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的環(huán)節(jié)包括財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方案的形成、實(shí)施和評(píng)價(jià)。”魏明海的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略著重周期性因素影響的分析（2006），重點(diǎn)考慮了周期性因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的影響，將財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定義為：“在企業(yè)戰(zhàn)略統(tǒng)籌中，以價(jià)值分析為基礎(chǔ)，以促使企業(yè)資金長(zhǎng)期均衡有效流轉(zhuǎn)與配置為衡量標(biāo)準(zhǔn)，以維持企業(yè)長(zhǎng)期盈利能力為目的的戰(zhàn)略性思維方式和決策活動(dòng)，同時(shí)論述了資本市場(chǎng)選擇與資本結(jié)構(gòu)和籌資戰(zhàn)略分析、投資戰(zhàn)略分析、營運(yùn)能力分析、分配戰(zhàn)略分析、成本戰(zhàn)略分析等問題。他認(rèn)為在制定企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略時(shí)，要確立企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制度基礎(chǔ)。如果離開制度基礎(chǔ)，以價(jià)值分析為基礎(chǔ)，以促使企業(yè)資金長(zhǎng)期均衡有效流轉(zhuǎn)和配置為衡量標(biāo)準(zhǔn)，那么以維持企業(yè)長(zhǎng)期盈利能力為目的的戰(zhàn)略性思維方式和決策活動(dòng)將難以實(shí)現(xiàn)5。第2章 企業(yè)生命周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略相關(guān)理論企業(yè)生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的相關(guān)理論包括企業(yè)生命周期與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略相關(guān)理論，這是研究企業(yè)不同生命周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。2.1企業(yè)生命周期相關(guān)理論2.1.1企業(yè)生命周期內(nèi)涵所謂企業(yè)的生命周期，是指企業(yè)誕生、成長(zhǎng)、壯大、衰退甚至死亡的過程。生命周期理論是20世紀(jì)90年代以來盛行的一種管理理論觀點(diǎn)。生命周期理論認(rèn)為，企業(yè)（經(jīng)濟(jì)組織、公司）與有生命的生物有機(jī)體相似，在發(fā)展演變進(jìn)程中會(huì)經(jīng)歷一個(gè)由生到死、由盛轉(zhuǎn)衰的歷程。在企業(yè)的整個(gè)生命歷程中，時(shí)刻體現(xiàn)出靈活性和可控性之間的權(quán)衡。企業(yè)處于初生期時(shí)，充滿靈活性，但可控性相對(duì)較差；步入成長(zhǎng)期時(shí)，靈活性相對(duì)降低但可控性不斷增強(qiáng)；步入成熟期后，靈活性、可控性均相對(duì)趨于穩(wěn)定；進(jìn)入衰退期后，靈活性、可控性變得近似于僵化狀態(tài)直至走向消亡5。本文將企業(yè)生命周期劃分為初生期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期四個(gè)階段。2.1.2企業(yè)生命周期的特點(diǎn)美國學(xué)者伊查克愛迪斯曾歷時(shí)20 多年研究企業(yè)的發(fā)展、成長(zhǎng)、成熟和衰亡的過程，創(chuàng)立生命周期理論以概括不同生命周期階段的經(jīng)濟(jì)特征。初生期：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，面臨較多的不確定性，投入大量資金，資金需求量大， 企業(yè)面臨困難的資金籌集與投資安排。成長(zhǎng)期：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)有所減小，但在絕對(duì)數(shù)上仍較高?，F(xiàn)金回流有了大幅度增長(zhǎng)，需要對(duì)外進(jìn)行權(quán)益籌資，低的收益分配。成熟期：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較小，現(xiàn)金流較為充足，較高的收益分配。而在成熟期后期，企業(yè)創(chuàng)新精神與活力逐步消逝，如果企業(yè)在該階段未能延續(xù)企業(yè)的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)將可能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中迅速陷入衰退。衰退期：企業(yè)的現(xiàn)金流充足，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)比成熟期有所降低，唯一存在的重大風(fēng)險(xiǎn)是，在有利可圖的前提下，經(jīng)營還能持續(xù)多久。銷售業(yè)績(jī)的下滑，高額的固定成本將很快使公司陷入嚴(yán)重的虧損境地，投資會(huì)盡可能減少6。2.2企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略相關(guān)理論2.2.1企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略內(nèi)涵企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要包括四個(gè)方面：一是籌資戰(zhàn)略，即選擇有利的渠道和方法，以較低的成本籌集資金；二是投資戰(zhàn)略，即在長(zhǎng)期和短期間如何分配資金，發(fā)掘市場(chǎng)發(fā)展最具有潛力的產(chǎn)品，同時(shí)為發(fā)揮資金效益而合理運(yùn)用流動(dòng)資金；三是營運(yùn)戰(zhàn)略，即在企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的總體框架下，如何通過運(yùn)營管理活動(dòng)來支持和完成企業(yè)的總體戰(zhàn)略目標(biāo)；四是利潤分配戰(zhàn)略，即根據(jù)金融市場(chǎng)的狀況和企業(yè)財(cái)務(wù)狀況確定分配政策，處理好短期利益和長(zhǎng)期利益的關(guān)系，這是關(guān)系到企業(yè)興衰的戰(zhàn)略問題。由企業(yè)生命周期理論可知，企業(yè)處于不同的發(fā)展階段，其市場(chǎng)環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)隨之發(fā)生變化，其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的定位有很大的差異。因此，筆者認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇應(yīng)針對(duì)企業(yè)所處的生命周期階段而進(jìn)行7。2.2.2.企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特征企業(yè)通過采用最適當(dāng)?shù)姆绞交I集資金，并且有效管理這些所籌資金的使用，包括企業(yè)所創(chuàng)盈利再投資或分配決策，而最適當(dāng)?shù)姆绞绞怯善髽I(yè)的全局戰(zhàn)略和主要利益相關(guān)者的利益權(quán)衡決定的。這樣一來我們就不能孤立地看待財(cái)務(wù)戰(zhàn)略問題，我們要綜合其特征看待財(cái)務(wù)戰(zhàn)略問題。（1）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)全局戰(zhàn)略的一個(gè)子系統(tǒng)就具有從屬性的基本特征，它必須服從和反映企業(yè)總體戰(zhàn)略的要求，為企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施提供最適宜的資金支持。如同企業(yè)的其他次級(jí)戰(zhàn)略一樣財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，只有放在公司制訂和實(shí)施的合作與競(jìng)爭(zhēng)總戰(zhàn)略中才能評(píng)判其是否恰當(dāng)。（2）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)全局戰(zhàn)略的一個(gè)獨(dú)立的子系統(tǒng)又具有獨(dú)立性的特征，它有著自己獨(dú)立的管理對(duì)象，獨(dú)立的工作環(huán)節(jié)和運(yùn)作程序，在服務(wù)于企業(yè)總體戰(zhàn)略的同時(shí)還有著自己獨(dú)立的工作目標(biāo)。（3）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有協(xié)調(diào)性的基本特征，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)戰(zhàn)略的一個(gè)子系統(tǒng)，必然與企業(yè)其他戰(zhàn)略之間也存在著長(zhǎng)期的系統(tǒng)的全面的資源與信息互換，因此需要保持財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)其他戰(zhàn)略之間的橫向的、縱向的動(dòng)態(tài)的聯(lián)系，并力圖使財(cái)務(wù)戰(zhàn)略支持其他子戰(zhàn)略8。第3章 企業(yè)生命周期各階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析及選擇我們要對(duì)企業(yè)各個(gè)生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行正確的分析，只有企業(yè)有了準(zhǔn)確的分析之后，才會(huì)做出正確的選擇與決策。3.1初生期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析及選擇3.1.1企業(yè)初生期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析 初創(chuàng)階段，企業(yè)知名度不高，資金不充裕，缺乏管理經(jīng)驗(yàn)，受環(huán)境變化的影響程度較大，新產(chǎn)品開發(fā)的成敗以及未來企業(yè)現(xiàn)金流量的大小都具有較高的不確定性，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)過程中出現(xiàn)的任何差錯(cuò)都可能導(dǎo)致企業(yè)的夭折，因此這時(shí)企業(yè)所面對(duì)的主要是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而不是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。按照經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反向搭配的要求，企業(yè)不能在面對(duì)較大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)。承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也不能處于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)“雙低”狀態(tài)，以防止被敵意收購。所以，此時(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策原則應(yīng)更關(guān)注于企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，不宜承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)應(yīng)采取以下財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：表1 初生期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略影響因素特征經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低凈現(xiàn)金流量負(fù)收益分配零融資來源權(quán)益資金(風(fēng)險(xiǎn)資本)可行性投資資源集中投資3.1.2 初生期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇從籌資戰(zhàn)略看，宜采取權(quán)益籌資戰(zhàn)略，建立牢固的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，以保證企業(yè)的生存和未來的成長(zhǎng)。這是因?yàn)橐环矫娉跎趥鶛?quán)人出借資本要以較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為前提條件，籌資成本過高，企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)很大；另一方面初生期企業(yè)一般沒有或只有很少的應(yīng)稅收益，利用負(fù)債經(jīng)營不會(huì)給企業(yè)帶來節(jié)稅效應(yīng)。在權(quán)益籌資上，由于初生期企業(yè)盈利能力較差，投資風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)應(yīng)根據(jù)其未來償債能力選擇可以接受的籌資方式。例如，通過留存收益來提供資金；或者在募集新的長(zhǎng)期資金方面向私人股東發(fā)行更多的股票；如果預(yù)期企業(yè)未來盈利能力會(huì)出現(xiàn)高增長(zhǎng)，還可以選擇風(fēng)險(xiǎn)投資；此外也可以選擇借殼上市的方法，促使企業(yè)抓住市場(chǎng)良機(jī)，這對(duì)企業(yè)而言沒有前三年業(yè)績(jī)的壓力，也沒有復(fù)雜的申報(bào)手續(xù)高額的上市費(fèi)用。從投資戰(zhàn)略看，宜采取集中化投資戰(zhàn)略，即通過內(nèi)部獲得發(fā)展，以開辟自己的根據(jù)地市場(chǎng)，爭(zhēng)取獲得一種優(yōu)勢(shì)地位初生期，企業(yè)沒有穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，更注重生存和進(jìn)行初步的資本積累。目的是通過集中現(xiàn)有資源為企業(yè)的成長(zhǎng)發(fā)展進(jìn)行原始的積累，并逐步形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，在所專注的領(lǐng)域達(dá)到高水平的專業(yè)化，從而達(dá)到增加銷售收入等目的，使企業(yè)的毛利率、銷售利潤率、資產(chǎn)報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率水平不斷提高。通過實(shí)施集中戰(zhàn)略，主攻某個(gè)特定的顧客群，或某產(chǎn)品系列的一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)或某一地區(qū)市場(chǎng)，以更高的效率為某一小范圍的目標(biāo)群服務(wù)，有利于最大限度發(fā)揮企業(yè)的能力，發(fā)揮學(xué)習(xí)效益，為企業(yè)今后的穩(wěn)定發(fā)展打下基礎(chǔ)。從營運(yùn)戰(zhàn)略看，謹(jǐn)防折扣過大?，F(xiàn)金短缺壓力和急于增加銷量占領(lǐng)市場(chǎng)，極易使企業(yè)用銷售折扣的方法產(chǎn)生現(xiàn)金和提高市場(chǎng)占有率。但特別容易出現(xiàn)折扣過大，以致銷售收入補(bǔ)償不了變動(dòng)成本的情況，結(jié)果銷量越大，虧損越多。銷售折扣是一種很好的促銷手段，但應(yīng)注意設(shè)定折扣底限。嚴(yán)格監(jiān)控應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率。大量應(yīng)收賬款會(huì)影響企業(yè)營業(yè)現(xiàn)金流，需要采取信用政策和收賬措施縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，減少壞賬金額。另外，還應(yīng)嚴(yán)格監(jiān)控存貨周轉(zhuǎn)率，防止過度生產(chǎn)導(dǎo)致存貨積壓。在企業(yè)應(yīng)收賬款和存貨管理效率下降，營運(yùn)能力降低時(shí)，極易耗盡初生期的流動(dòng)資金。從股利分配戰(zhàn)略看，應(yīng)采取不分配或少分配利潤的戰(zhàn)略由于企業(yè)初生期的收益較低且不穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，融資渠道不暢，同時(shí)經(jīng)營活動(dòng)和投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量一般是負(fù)數(shù)，需要投資者不斷地注入新的資金。留存收益是很多企業(yè)唯一的資金來源，因此，在利潤分配方面，應(yīng)采用低收益分配戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)的稅后利潤應(yīng)盡可能多的留存，以充實(shí)資本，為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展奠定物質(zhì)基礎(chǔ)。企業(yè)應(yīng)貫徹先發(fā)展后分配的思想，采用剩余股利政策或非現(xiàn)金股利政策。3.2成長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析及選擇3.2.1企業(yè)成長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，一般以高速發(fā)展著稱。在該時(shí)期，企業(yè)通過大量地進(jìn)行外部籌資和投資，更多地利用負(fù)債，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速擴(kuò)張。因此，資產(chǎn)負(fù)債率在同行業(yè)當(dāng)中通常處于較高的水平。成長(zhǎng)階段企業(yè)仍將面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)為了獲得投資回報(bào)，往往會(huì)注重投資項(xiàng)目的贏利性，而忽視項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性。由此帶來包括過度經(jīng)營、資源緊張、融資結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)異化等一系列不良的后果。短期內(nèi)企業(yè)以較低成本獲取資源和配置資源的能力是有限的，企業(yè)盲目追求多角化投資，忽視自己核心能力的培育，往往導(dǎo)致內(nèi)部管理與企業(yè)規(guī)模發(fā)展脫節(jié)。企業(yè)面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻不斷上升。現(xiàn)金周期相應(yīng)縮短。在成長(zhǎng)期，企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品逐步為社會(huì)所接受，生產(chǎn)規(guī)模逐步擴(kuò)大，技術(shù)日益成熟，質(zhì)量有所提高，管理不斷規(guī)范，市場(chǎng)份額逐步增加。無論是與客戶談判，還是與供應(yīng)商談判，談判力都不斷提高。因此，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相應(yīng)縮短，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相應(yīng)延長(zhǎng)，現(xiàn)金周期不斷縮短。利潤快速增長(zhǎng)。在成長(zhǎng)期，企業(yè)由于市場(chǎng)份額逐步增加，并開始形成自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，因而銷售收入快速增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致利潤快速增長(zhǎng)。毛利率、銷售利潤率、資產(chǎn)報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率均處于相對(duì)較高的水平。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量處于大致平衡狀態(tài)，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量處于流出大于流入狀態(tài)。在成長(zhǎng)期，隨著銷售收入快速增長(zhǎng)，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量增加迅速，但現(xiàn)金流出量也很大。而投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量，卻由于大量的固定資產(chǎn)投資，一般為負(fù)數(shù)，且金額較大，從而要求籌資活動(dòng)有比較大的凈現(xiàn)金流入。因此，企業(yè)應(yīng)采取以下財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：表2 成長(zhǎng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略影響因素特征經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高凈現(xiàn)金流量小收益分配較低融資來源債務(wù)資金可行性投資一體化投資3.2.2成長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇從籌資戰(zhàn)略看，應(yīng)采取權(quán)益籌資為主、負(fù)債籌資為輔的戰(zhàn)略方針在這時(shí)期，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)仍然很高，按照經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反向搭配的要求，此時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍應(yīng)適當(dāng)控制在適度水平，這就意味著新的替代資本和增資擴(kuò)股是主要的籌資方式。當(dāng)企業(yè)原始資本中存在風(fēng)險(xiǎn)資本時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)投資者要求在短期內(nèi)獲得因冒險(xiǎn)投資成功而帶來的高回報(bào)，一旦產(chǎn)品成功推向市場(chǎng)，他們就開始著手準(zhǔn)備新的風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃，因此企業(yè)必須找到其他適宜的外部融資來源將其取代，并為企業(yè)下一階段的發(fā)展提供資本儲(chǔ)備。在成長(zhǎng)時(shí)期，由于企業(yè)已經(jīng)經(jīng)受了市場(chǎng)考驗(yàn)，經(jīng)營也相對(duì)比較穩(wěn)定，因此新投資者較之風(fēng)險(xiǎn)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要低，企業(yè)有可能從較廣泛的潛在投資群體中搜尋權(quán)益資本。當(dāng)然，權(quán)益籌資方式也包括提高稅后收益的留存比率。如果這兩種融資途徑都不能解決企業(yè)發(fā)展所需資金，最后可考慮采用負(fù)債融資方式。在資產(chǎn)報(bào)酬率大于負(fù)債的資本成本情況下，是應(yīng)優(yōu)先考慮負(fù)債融資。但必須注意的是，過高負(fù)債無疑會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)的健康發(fā)展，因此還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)負(fù)債管理，降低資金成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)。從投資戰(zhàn)略看，宜采取一體化投資戰(zhàn)略，企業(yè)可通過外部擴(kuò)張或自身擴(kuò)展等途徑，不斷向深度和廣度發(fā)展，充分利用自己在產(chǎn)品、技術(shù)和市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)，以延長(zhǎng)企業(yè)的價(jià)值鏈或擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)以獲取更多戰(zhàn)略利益，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。此時(shí)會(huì)使用較多的交易化戰(zhàn)略和兼并收購手段。兼并收購是企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的快車道，它不僅是企業(yè)實(shí)現(xiàn)迅速成長(zhǎng)、大幅度提高企業(yè)價(jià)值的有效手段，更是企業(yè)融資的有效途徑。從財(cái)務(wù)利益上來說，兼并收購可以使企業(yè)獲得協(xié)同效應(yīng)，提高了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。如果兼并收購?fù)ㄟ^換股的方式進(jìn)行，企業(yè)可以在不納稅的情況下實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的流動(dòng)和轉(zhuǎn)移，達(dá)到投資擴(kuò)張的目的。從營運(yùn)戰(zhàn)略看，提高應(yīng)收賬款回收率。應(yīng)收賬款是企業(yè)的一項(xiàng)資金投放，是為了擴(kuò)大銷售和盈利而進(jìn)行的投資。而投資肯定要發(fā)生成本，這就需要在應(yīng)收賬款信用政策所增加的盈利和這種政策的成本之間做出權(quán)衡。只有當(dāng)應(yīng)收賬款所增加的盈利超過了所增加的成本時(shí)，才能實(shí)施應(yīng)收賬款賒銷；如果應(yīng)收賬款賒銷有著良好的盈利前景，就應(yīng)當(dāng)放寬信用條件，增加賒銷量。從分配戰(zhàn)略看，宜采取低收益分配戰(zhàn)略。在成長(zhǎng)期，企業(yè)雖然銷售額增長(zhǎng)迅速，收益水平也有所增加，但由于規(guī)模擴(kuò)張的需要和投資機(jī)會(huì)的增多，企業(yè)對(duì)資金的需求量十分巨大。出于籌資需要及融資成本和風(fēng)險(xiǎn)的考慮，企業(yè)在收益分配的戰(zhàn)略選擇上，只能維持低收益分配戰(zhàn)略，以便把更多的盈余留存下來，滿足企業(yè)投資的需要。但考慮到企業(yè)已度過了初創(chuàng)階段的艱難，已擁有了一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，投資者往往會(huì)有股利分配的要求。因此，企業(yè)可以在定期支付少量現(xiàn)金股利的基礎(chǔ)上，采用股票股利的分配方式9。3.3 成熟期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析及選擇3.3.1企業(yè)成熟期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析企業(yè)進(jìn)入成熟期后，由于產(chǎn)品已被社會(huì)廣泛接受，企業(yè)資源投入達(dá)到一定規(guī)模后保持相對(duì)穩(wěn)定，資源結(jié)構(gòu)趨于合理，企業(yè)在市場(chǎng)中已經(jīng)取得比較穩(wěn)固的地位，產(chǎn)品開始進(jìn)入回報(bào)期，從而使得利潤相對(duì)豐厚，一般有較大的盈余積累，對(duì)外界舉債并不十分依賴。因此，資產(chǎn)負(fù)債率在同行業(yè)中一般處于相對(duì)適中的水平。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)有所回落，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于相對(duì)適中的水平?，F(xiàn)金周期進(jìn)一步縮短，甚至為負(fù)數(shù)。中小企業(yè)進(jìn)入成熟期后，由于企業(yè)的資信和財(cái)務(wù)狀況都處于非常良好的狀態(tài)，無論是與客戶談判，還是與供應(yīng)商談判，都具有極強(qiáng)的談判力，因此，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步縮短，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步延長(zhǎng)，現(xiàn)金周期不斷縮短，甚至為負(fù)數(shù)。利潤豐厚，并趨于穩(wěn)定。企業(yè)進(jìn)入成熟期后，由于產(chǎn)品的市場(chǎng)份額相對(duì)較高，因此，銷售收入增長(zhǎng)率和利潤增長(zhǎng)率在到達(dá)某個(gè)水平后逐步降低，利潤豐厚，并趨于穩(wěn)定。毛利率、銷售利潤率、資產(chǎn)報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率在同行業(yè)中處于相對(duì)適中的水平。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量處于流入大于流出狀態(tài)，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量處于大致平衡狀態(tài)。企業(yè)進(jìn)入成熟期后，銷售及收現(xiàn)情況良好，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量多為正數(shù)而且相對(duì)比較穩(wěn)定。而投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量，卻由于固定資產(chǎn)投資的減少，處于大致平衡狀態(tài)。由于大量債務(wù)到了還本付息期，分紅比例也在提高，籌資活動(dòng)表現(xiàn)為凈現(xiàn)金流出。企業(yè)規(guī)模空前巨大，在管理上逐漸形成了官僚主義，表現(xiàn)出了大企業(yè)病的特征。因此應(yīng)該把延長(zhǎng)企業(yè)壽命作為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的主要內(nèi)容，不斷創(chuàng)新，盡量回避成熟期的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的“二次創(chuàng)業(yè)”，從而使企業(yè)成功蛻變，進(jìn)入第二條生命曲線。在進(jìn)入成熟階段后企業(yè)一般應(yīng)采取較積極的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。表3 成熟期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略影響因素特征經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)中等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中等凈現(xiàn)金流量大收益分配高融資來源債務(wù)與權(quán)益資金（留存收益）可行性投資多角化投資3.3.2 成熟期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇從籌資戰(zhàn)略看，可采取負(fù)債率較高的相對(duì)激進(jìn)的籌資戰(zhàn)略。在成熟期，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)降低，大量正現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)，企業(yè)具有承擔(dān)一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，企業(yè)開始使用負(fù)債而不單單使用權(quán)益籌資。對(duì)成熟期企業(yè)而言，只要負(fù)債籌資導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加不會(huì)產(chǎn)生很高的總體風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)保持一個(gè)相對(duì)合理的資本結(jié)構(gòu)，負(fù)債籌資就會(huì)為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)提高權(quán)益資本的收益率。從投資戰(zhàn)略看，可采取適度多元化投資戰(zhàn)略即將企業(yè)集聚的力量通過各種途徑加以釋放，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)。在投資方向上不再將企業(yè)的老產(chǎn)品作為重點(diǎn)，不再追加固定資產(chǎn)投資，而是通過保持市場(chǎng)占有率、降低產(chǎn)品成本、改善現(xiàn)金流量及尋找新的投資機(jī)會(huì)等方式來增加企業(yè)的盈利，實(shí)現(xiàn)更多的積累。通過實(shí)施多角化戰(zhàn)略，企業(yè)可以選擇進(jìn)入新的、與原有業(yè)務(wù)特性存在根本差別的業(yè)務(wù)活動(dòng)領(lǐng)域，更多地占領(lǐng)市場(chǎng)和開拓新市場(chǎng)，或避免經(jīng)營單一的風(fēng)險(xiǎn)，突破生命周期的制約，尋找繼續(xù)成長(zhǎng)的路徑。從營運(yùn)戰(zhàn)略看，積極催收貨款以提高資金周轉(zhuǎn)率。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理部門應(yīng)該在積極規(guī)劃資金的同時(shí)，配合其他職能部門加緊貸款的回收工作，保證資金循環(huán)的暢通。應(yīng)積極核對(duì)賬目，保證應(yīng)收賬款的準(zhǔn)確性和完整性；摸清外欠款的原因；對(duì)于無理拒付的，根據(jù)實(shí)際情況妥善處理。從股利分配戰(zhàn)略看，可采用高收益、高現(xiàn)金股利支付的分配戰(zhàn)略由于現(xiàn)金流量充足，籌資能力強(qiáng)，能隨時(shí)籌集到經(jīng)營所需資金，資金積累規(guī)模較大，銷售相對(duì)穩(wěn)定，投資的需求也顯著減少，財(cái)務(wù)狀況得到了實(shí)質(zhì)性改善，已經(jīng)積累了數(shù)量相當(dāng)可觀的盈余和資金，具備較強(qiáng)的股利支付能力，而且投資者收益期望強(qiáng)烈，因此該階段企業(yè)適宜采取高現(xiàn)金股利支付的股利分配戰(zhàn)略。3.4 衰退期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析及選擇3.4.1 企業(yè)衰退期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析企業(yè)進(jìn)入衰退期后，企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)出現(xiàn)萎縮，利潤空間越來越稀薄，企業(yè)開始最大限度地轉(zhuǎn)讓、變賣專用設(shè)備、廠房或另外開發(fā)新產(chǎn)品、新市場(chǎng)。同時(shí)也由于盈利能力差造成內(nèi)部積累少、缺乏權(quán)益融資渠道等原因，資產(chǎn)負(fù)債率在同行業(yè)中一般處于相對(duì)較高的水平。此時(shí)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)雖然已經(jīng)下降到了一個(gè)很低的水平，但負(fù)債在走向衰退的過程中會(huì)不斷增加，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于很高的水平?，F(xiàn)金周期相應(yīng)延長(zhǎng)。企業(yè)進(jìn)入衰退期后，雖然應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)因無力付款而進(jìn)一步延長(zhǎng)，但由于銷售大幅度下降，產(chǎn)品積壓嚴(yán)重，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度變慢，從而使得存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相應(yīng)延長(zhǎng)，現(xiàn)金周期也隨之延長(zhǎng)。利潤開始出現(xiàn)虧損。企業(yè)進(jìn)入衰退期后，由于銷售收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而成本費(fèi)用又居高不下，利潤開始出現(xiàn)虧損。毛利率、銷售利潤率、資產(chǎn)報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率在同行業(yè)中處于相對(duì)較低的水平，甚至為負(fù)數(shù)。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量處于流出大于流入狀態(tài)，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量處于流入大于流出狀態(tài)。企業(yè)進(jìn)入衰退期后，由于銷售大幅度下降，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度慢，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生明顯的負(fù)現(xiàn)金流量。對(duì)衰退期企業(yè)而言，再投資獲利的機(jī)會(huì)己經(jīng)很小，經(jīng)營的目的只是為了企業(yè)繼續(xù)生存或?qū)ふ肄D(zhuǎn)機(jī)，如果選擇逐步收回投資，會(huì)使投資活動(dòng)產(chǎn)生正現(xiàn)金流量。同時(shí)，負(fù)債在走向衰退的過程中會(huì)不斷增加，籌資活動(dòng)表現(xiàn)為凈現(xiàn)金流入。因此，如果企業(yè)適時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，充分利用內(nèi)部財(cái)務(wù)資源不僅有可能延緩企業(yè)壽命，甚至可能避免企業(yè)終結(jié)。從總體上看，企業(yè)在該階段一般應(yīng)采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：表4 衰退期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略影響因素特征經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高凈現(xiàn)金流量較大收益分配較高融資來源權(quán)益資金（留存收益）可行性投資投資收縮或轉(zhuǎn)移投資3.4.2 衰退期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇從籌資戰(zhàn)略看，仍可繼續(xù)保持較高的負(fù)債率，而不必調(diào)整其激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)一方面，衰退期的企業(yè)具有一定的財(cái)務(wù)實(shí)力，以其現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)作后盾，高負(fù)債籌資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)自身而言是可行的；另一方面，衰退期既是企業(yè)的夕陽期，也是企業(yè)新活力的孕育期。在資本市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)的情況下，如果新進(jìn)行業(yè)的增長(zhǎng)性及市場(chǎng)潛力巨大，則理性投資者會(huì)甘愿冒險(xiǎn)，高負(fù)債率即意味著高收益率；如果新進(jìn)行業(yè)并不理想，投資者會(huì)對(duì)未來投資進(jìn)行自我判斷，因?yàn)槔硇酝顿Y者及債權(quán)人完全有能力通過對(duì)企業(yè)未來前景的評(píng)價(jià)，來判斷其資產(chǎn)清算價(jià)值是否超過其債務(wù)面值。這種市場(chǎng)環(huán)境為企業(yè)采用高負(fù)債融資創(chuàng)造了客觀條件。從投資戰(zhàn)略看，可考慮實(shí)施并購重組或退出戰(zhàn)略。如果企業(yè)在市場(chǎng)中處于較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)地位，則可以考慮通過兼并小的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來重組行業(yè)，直到擁有市場(chǎng)份額的控制權(quán)。通過市場(chǎng)控制權(quán)，企業(yè)可以獲得比重組以前更多的財(cái)務(wù)回報(bào)。采用這種戰(zhàn)略，企業(yè)首先要確定某一局部市場(chǎng)在衰退期仍能有穩(wěn)定的或者下降很慢的需求，而且在該市場(chǎng)中還能獲得較高的收益。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在這部分市場(chǎng)中建立起自己的地位，以后再視情況發(fā)展考慮進(jìn)一步的對(duì)策。當(dāng)然，在這種情況下，企業(yè)需要進(jìn)行一定的投資，但必須注意投資成本不能太高。對(duì)于那些不盈利而又占用大量資金的業(yè)務(wù)，企業(yè)則可采取剝離或清算等退出戰(zhàn)略，增強(qiáng)在新的投資領(lǐng)域中的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。從營運(yùn)戰(zhàn)略看，不僅要積極催收貨款、提高資金周轉(zhuǎn)率，而且還要選擇以現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)控制系統(tǒng)的構(gòu)建，可以考慮為編制起點(diǎn)的預(yù)算管理模式。加強(qiáng)現(xiàn)金管理，嚴(yán)格控制企業(yè)的現(xiàn)金流出為企業(yè)儲(chǔ)備充足的資金，為即將到來的產(chǎn)品開發(fā)和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移作好準(zhǔn)備，致力于新產(chǎn)品的開發(fā)與市場(chǎng)營銷控制。只要企業(yè)能順利實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的更新?lián)Q代和正確地實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，奇跡就會(huì)出現(xiàn)。企業(yè)財(cái)務(wù)應(yīng)在營銷方面加大投入，以通過充分的市場(chǎng)調(diào)查，將市場(chǎng)需求產(chǎn)品的信息及時(shí)反饋給企業(yè)的開發(fā)部門，利于開發(fā)產(chǎn)品的成功上市。從股利分配戰(zhàn)略看，仍可采取高現(xiàn)金股利支付的股利分配戰(zhàn)略企業(yè)在進(jìn)入衰退期后，通常不想擴(kuò)大投資規(guī)模，折舊不會(huì)再用來重置固定資產(chǎn)，企業(yè)自由現(xiàn)金流量可能超過披露的利潤額，因此可以向股東支付很高的股利。這種股利回報(bào)既是對(duì)現(xiàn)有股東投資機(jī)會(huì)的補(bǔ)償，也是對(duì)其初生期與成長(zhǎng)期“高風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬”的一種補(bǔ)償。當(dāng)然，高回報(bào)應(yīng)以不損害企業(yè)未來發(fā)展所需投資為最高限。總之，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理要解決的問題是急劇變化的環(huán)境與企業(yè)財(cái)務(wù)適應(yīng)性之間的矛盾，是企業(yè)財(cái)務(wù)應(yīng)對(duì)環(huán)境在空間上（全面性）和時(shí)間上（持續(xù)性） 變化的對(duì)策。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必須與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致，在其制定過程中應(yīng)充分考慮外部環(huán)境與內(nèi)部環(huán)境變化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的未來地位和企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的影響，以及與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象比較所形成的優(yōu)劣態(tài)勢(shì)以保證財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的有效貫徹和實(shí)施10。第4章 企業(yè)各生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施隨著企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化和戰(zhàn)略管理的推行，現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理不僅要有科學(xué)精細(xì)的日常管理，更需要高瞻遠(yuǎn)矚的戰(zhàn)略眼光和戰(zhàn)略思想，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展至關(guān)重要。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略既是企業(yè)整體戰(zhàn)略不可缺少的一個(gè)重要組成部分，也是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要方面。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略既要體現(xiàn)企業(yè)整體戰(zhàn)略的要求，又要遵循企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本規(guī)律，所以企業(yè)應(yīng)隨著生命周期階段的改變不斷調(diào)整戰(zhàn)略，其財(cái)務(wù)管理方法也要隨著企業(yè)生命周期軌跡不斷調(diào)整。4.1初生期財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略的實(shí)施在資產(chǎn)負(fù)債率較低、現(xiàn)金周期較長(zhǎng)、利潤較少且極不穩(wěn)定、經(jīng)營活動(dòng)和投資活動(dòng)現(xiàn)金流量均處于流出大于流入狀態(tài)的初生期應(yīng)該采取以下管理措施：（1）編制滾動(dòng)現(xiàn)金計(jì)劃，規(guī)劃未來現(xiàn)金流。初生期企業(yè)一方面需要購置固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)；另一方面隨著銷量增加營運(yùn)資金需求越來越多，銷售獲得的少量現(xiàn)金收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足投資需要，企業(yè)面臨的最大問題就是現(xiàn)金短缺，因此初生期財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)是現(xiàn)金。管理層必須規(guī)劃現(xiàn)金流，滿足財(cái)務(wù)成長(zhǎng)所需的現(xiàn)金，切勿低估現(xiàn)金需求量?，F(xiàn)金流應(yīng)以周為單位監(jiān)控，編制滾動(dòng)現(xiàn)金計(jì)劃。此階段現(xiàn)金流成為記賬重點(diǎn)，權(quán)責(zé)發(fā)生制雖然有利于納稅和盈利分析，但不能反映企業(yè)當(dāng)前的生存狀況。企業(yè)初生期現(xiàn)金支出大于現(xiàn)金收入是正常現(xiàn)象，但要防止出現(xiàn)意想不到的負(fù)現(xiàn)金流。（2）謹(jǐn)慎融資，降低風(fēng)險(xiǎn)。融資時(shí)要注意以下方面內(nèi)容：（1）避免短融長(zhǎng)投。初生期企業(yè)現(xiàn)金流為負(fù)值，企業(yè)入不敷出，無法在短期內(nèi)償還到期債務(wù)，所以企業(yè)應(yīng)避免將短期融資用于長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，以免使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。（2） 謹(jǐn)慎進(jìn)行股權(quán)籌資。在吸收新投資者時(shí)，應(yīng)識(shí)別投資者真實(shí)投資目的，確保投資者同意進(jìn)行長(zhǎng)期合作。謹(jǐn)防引入只想獲得短期收益的投資者，因?yàn)檫@類投資者投資后想盡可能快地收回投資，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)過早地或短期內(nèi)擠出利潤，給企業(yè)成長(zhǎng)帶來巨大壓力，很可能損害企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。4.2 成長(zhǎng)期財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略的實(shí)施在資產(chǎn)負(fù)債率較高、現(xiàn)金周期相應(yīng)縮短、利潤快速增長(zhǎng)、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量處于大致平衡、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量處于流出大于流入狀態(tài)的成長(zhǎng)期應(yīng)該采取以下管理措施：（1）調(diào)整資金流向。根據(jù)企業(yè)資金的并存性和繼起性的要求，需要將資金合理的分配在企業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)和各個(gè)職能部門，并加強(qiáng)資金在使用過程中的管理工作。同時(shí)，要求企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者掌握生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金運(yùn)行規(guī)律，分配好資金的流向，用好用活每一分錢，在保證生產(chǎn)資金正常需要的同時(shí)，加快投入產(chǎn)出快、效益好的產(chǎn)品的生產(chǎn)和周轉(zhuǎn)，才能獲取更大的收益。（2）加強(qiáng)目標(biāo)成本管理?？v向看，從市場(chǎng)調(diào)研到設(shè)計(jì)制造，銷售服務(wù)資金的投入和回收都必須按目標(biāo)成本嚴(yán)格控制；橫向看，要落實(shí)到企業(yè)的各個(gè)部門、每位職工，人人都有明確的責(zé)任，充分發(fā)揮職工群眾的能動(dòng)性。（3）建立具有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格體系。處于成長(zhǎng)階段時(shí)，企業(yè)組織已經(jīng)從最初的混沌狀態(tài)中走出來，形成了以企業(yè)管理和業(yè)務(wù)為中心的管理結(jié)構(gòu)，因此，企業(yè)應(yīng)該建立具有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格體系，在價(jià)格的制定中要有長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營戰(zhàn)略思想，不能只顧眼前利益、短期行為。（4）重視無形資產(chǎn)的投資。企業(yè)成長(zhǎng)期是無形資產(chǎn)的最佳投資期，企業(yè)應(yīng)結(jié)合實(shí)際，切實(shí)做好可行性研究，進(jìn)行充分的技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證，認(rèn)準(zhǔn)目標(biāo)，積極投入。（5）引入責(zé)任結(jié)構(gòu)、獎(jiǎng)勵(lì)制度和信息系統(tǒng)。進(jìn)入成長(zhǎng)期后，企業(yè)規(guī)模越來越大，人員越來越多，因此管理上必須從直覺型管理和職位型管理向職業(yè)化管理轉(zhuǎn)變。決策制定上必須職業(yè)化，盡可能減少憑直覺制定政策。企業(yè)必須創(chuàng)建制度，設(shè)立一整套薪酬規(guī)定，重新確定各種職能以及責(zé)任，把一系列規(guī)章和政策制度化，形成清晰的責(zé)任、職權(quán)結(jié)構(gòu)和信息制度以適應(yīng)不斷擴(kuò)大的企業(yè)規(guī)模11。4.3 成熟期財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略的實(shí)施在資產(chǎn)負(fù)債率適中、現(xiàn)金周期進(jìn)一步縮短、甚至為負(fù)數(shù)；利潤豐厚、并趨于穩(wěn)定經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量處于流入大于流出狀態(tài)、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量處于大致平衡狀態(tài)的成熟期應(yīng)該采取以下管理措施：（1）加強(qiáng)現(xiàn)金管理。在企業(yè)的成熟階段，企業(yè)的資金已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，為了防患于未然，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)現(xiàn)金管理，加速現(xiàn)金流轉(zhuǎn)速度，重視并確定最佳現(xiàn)金持有量。（2）挖掘內(nèi)部潛力以盤活企業(yè)資金。企業(yè)在資金使用上要落實(shí)目標(biāo)責(zé)任制，從原材料的購入到產(chǎn)成品的形成過程都應(yīng)有一套完整嚴(yán)格的管理辦法。在原材料的采購上，要有計(jì)劃、有組織地采購、儲(chǔ)備各種原材料；在日常的管理工作中，應(yīng)對(duì)庫存商品的占用情況有詳實(shí)地了解；按期盤點(diǎn)庫存商品，清倉查庫；加強(qiáng)供銷合同管理。（3）實(shí)行多元化經(jīng)營投資。成熟期中后期，企業(yè)的發(fā)展速度明顯變緩，財(cái)務(wù)部門要積極參與市場(chǎng)調(diào)查，根據(jù)不斷變化的市場(chǎng)需求，積極開發(fā)新產(chǎn)品，不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在進(jìn)行多元化經(jīng)營投資的同時(shí)，需擺正原有專業(yè)化經(jīng)營的位置，必須正確對(duì)待多元化經(jīng)營與專業(yè)化經(jīng)營的關(guān)系。（4）實(shí)施有效的收益分配管理。企業(yè)收益分配必須遵循國家財(cái)經(jīng)法規(guī)，兼顧國家、投資者和企業(yè)各方面的利益，使分配機(jī)制充分發(fā)揮利益激勵(lì)與約束功能以及對(duì)再生產(chǎn)的調(diào)節(jié)功能，充分調(diào)動(dòng)各方面的積極性，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的不斷增長(zhǎng)。（5）對(duì)外投資控制。對(duì)投資控制的重點(diǎn)是抓好投資的可行性分析、投資來源分析、投資效益分析和風(fēng)險(xiǎn)因素分析，參與決策投資，監(jiān)督投資決策過程，建立明確完善的投資分析、決策、實(shí)施和處置等相關(guān)制度，實(shí)施制度控制與過程控制相結(jié)合，并以過程控制為主。（6）修正企業(yè)制度。企業(yè)在成長(zhǎng)初期制定的制度，有些經(jīng)過檢驗(yàn)表明是無效的，有些制度已不適應(yīng)變化的企業(yè)，因此需要修正和清理與企業(yè)效能無關(guān)的制度，整合為能起作用的制度。企業(yè)要不斷調(diào)整職權(quán)結(jié)構(gòu)，使權(quán)力結(jié)構(gòu)、信息制度和獎(jiǎng)懲制度等方面目標(biāo)一致。4.4 衰退期財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略的實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債率較高、現(xiàn)金周期相應(yīng)延長(zhǎng)、利潤開始出現(xiàn)虧損、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量處于流出大于流入、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量處于流入大于流出狀態(tài)的衰退期應(yīng)該采取以下管理措施： （1）進(jìn)行外部和內(nèi)部整合。1）外部整合。企業(yè)不適應(yīng)外部變化，就會(huì)在市場(chǎng)中被淘汰，銷量下降，最終導(dǎo)致企業(yè)能力與市場(chǎng)需求不相匹配。因此，企業(yè)必須根據(jù)客戶需要重新定義市場(chǎng)范圍。通常把企業(yè)的市場(chǎng)重新定義得更寬一些，以激發(fā)創(chuàng)新精神。2）內(nèi)部整合。企業(yè)不適應(yīng)內(nèi)部變化，導(dǎo)致內(nèi)部缺乏協(xié)調(diào)，企業(yè)分裂，失去穩(wěn)定狀態(tài)。為了使企業(yè)內(nèi)部重新統(tǒng)一，必須對(duì)內(nèi)部實(shí)施整合。整合企業(yè)達(dá)到內(nèi)部合作程度，改變企業(yè)內(nèi)部獎(jiǎng)懲制度、信息制度和職權(quán)結(jié)構(gòu)；出售沒有利潤的單位，制止負(fù)的現(xiàn)金流，把焦點(diǎn)放到生存上；編制滾動(dòng)式現(xiàn)金計(jì)劃，實(shí)行準(zhǔn)確成本核算以明確在盈利方向的真正漏洞，同時(shí)每周提交存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款報(bào)告、淘汰過時(shí)生產(chǎn)線等。（2）避免以短期結(jié)果為目標(biāo)，缺乏長(zhǎng)期視角。企業(yè)不能為了追求短期利益最大化而削減廣告、促銷和研發(fā)等有利于長(zhǎng)