廈門上市公司的現(xiàn)狀分析.doc

廈門上市公司的現(xiàn)狀分析上市公司作為企業(yè)改革的先行者，它的發(fā)展既是一個地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的代表與縮影，更是一個地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。自1992年廈門首家企業(yè)上市至今，廈門已經(jīng)形成了一定數(shù)量的上市公司，被投資者稱為“廈門板塊”，通過發(fā)行新股、配股增發(fā)等形式為廈門特區(qū)經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌集了一定資金，有力地支持了廈門市一批重點工程和技改項目，成為廈門經(jīng)濟(jì)增長的一個亮點。這些上市公司不僅在籌、融資、創(chuàng)造社會財富、促進(jìn)廈門外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了舉足輕重的作用，而且在完善市場機(jī)制、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度創(chuàng)新等方面，積累了一些有益的經(jīng)驗。同時也提升了“廈門板塊”自身的價值。一、廈門上市公司概述(一)歷史沿革1986年當(dāng)深圳、上海掀起股市狂潮時，廈門仍一片寂靜。直到1992年6月19日，隨著廈門汽車股份有限公司、國貿(mào)泰達(dá)股份有限公司(原新宇軟件、現(xiàn)為華盛達(dá))、廈門海洋漁業(yè)開發(fā)有限公司(現(xiàn)為好時光)和廈門龍舟實業(yè)股份有限公司(現(xiàn)為雄震集團(tuán))這四家試點企業(yè)在廈門日報刊登招股說明書和發(fā)行告示，廈門上市公司才開始了破冰之旅。截至2003年年末，廈門共擁有16家上市公司(不含退市2家：ST九州、ST海洋；含遷移1家：新宇軟件華盛達(dá))，占福建省上市公司總數(shù)43家的37%。(注：新宇軟件于2003年受讓華盛達(dá)，故2003數(shù)據(jù)仍為包含新宇軟件等16家上市公司。)(二)基本情況從行業(yè)來看：廈門16家上市公司涵蓋了5個行業(yè)。其中，工業(yè)8家，房地產(chǎn)1家，批發(fā)零售業(yè)4家，交通運輸業(yè)1家，社會服務(wù)業(yè)2家。從控股情況看：國有控股9家，集體控股1家，其他6家。從規(guī)模狀況看：大型企業(yè)4家，中型6家，小型3家，其他3家。平均每家上市公司擁有資產(chǎn)18.34億元，僅為全國上市公司資產(chǎn)平均水平的44.84%。其中，資產(chǎn)達(dá)到全國平均水平的有4家。從平均股本看，廈門16家上市公司的平均股本為3.12億股，只為全國平均股本的63.4%。(三)景氣狀況廈門市企業(yè)景氣調(diào)查監(jiān)測資料顯示，近年來，廈門上市公司的企業(yè)景氣指數(shù)均在較高位區(qū)間調(diào)整波動，指數(shù)明顯高于總體水平?；颈３衷凇拜^為景氣”的區(qū)間內(nèi)(景氣指數(shù)在120150)，并曾兩度呈現(xiàn)“非常景氣”狀況(景氣指數(shù)在180以上)。二、廈門上市公司運營狀況分析(一)財務(wù)狀況分析1.經(jīng)濟(jì)效益狀況。(1)凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率是上市公司的稅后凈利和凈資產(chǎn)的比值，反映了股東權(quán)益的收益水平。凈資產(chǎn)收益率越大，表明公司的凈資產(chǎn)產(chǎn)生的凈利潤越多，股東獲得的投資回報也就越高。按照證券界內(nèi)對業(yè)績優(yōu)劣的簡單分類方法：凈資產(chǎn)收益率10%以上的為績優(yōu)公司；凈資產(chǎn)收益率在3%10%之間的為業(yè)績一般的公司；凈資產(chǎn)收益率在3%以下的為績差公司。2003年，廈門上市公司凈資產(chǎn)收益率在10%以上的公司有：廈汽、雄震、法拉和夏新四家；處在3%10%區(qū)間的公司有：燦坤、廈工、國貿(mào)、廈華、機(jī)場、建發(fā)、路橋和鎢業(yè)等八家；處在0%3%區(qū)間的公司為好時光和信達(dá)兩家；創(chuàng)興科技和新宇軟件則落在了0%以下。同期全國上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率為7.37%，而廈門上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率則達(dá)到了9.61%。由此可見，廈門上市公司2003年的盈利水平大體較好。從平均凈資產(chǎn)收益率看，20002003年廈門上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率依次為：2.71%、5.49%、11.63%、9.61%?？梢钥闯觯瑥B門上市公司的盈利水平近幾年來總體趨勢看好。但凈資產(chǎn)收益率是一個靜態(tài)指標(biāo)，它反映的是過去的會計年度上市公司的一方面盈利能力，而無法對未來公司的盈利能力做出一個判斷。同時，還應(yīng)關(guān)注該項指標(biāo)與上市公司所處行業(yè)的景氣度的關(guān)聯(lián)性。(2)每股收益。每股收益是上市公司凈利潤與年度末普通股股數(shù)的比率，反映了一定時期內(nèi)企業(yè)的盈利水平和盈利能力。2003年廈門16家上市公司的平均每股收益為0.31元，同時期全國上市公司平均每股收益為0.20元。廈門上市公司平均每股收益在全國平均水平以上的有8家，達(dá)半數(shù)以上。這表明廈門上市公司2003年度的業(yè)績總體較為優(yōu)秀。而20002003年廈門上市公司的平均每股收益，分別為0.11元、0.15元、0.32元、0.31元，也同樣呈現(xiàn)了其穩(wěn)健的態(tài)勢。(3)主營業(yè)務(wù)利潤集中度。上市公司的利潤來源分為主營業(yè)務(wù)利潤和非主營業(yè)務(wù)利潤兩部分。一般來說，主營業(yè)務(wù)利潤在利潤總額中占的比例越大，說明公司的利潤來源基礎(chǔ)越穩(wěn)定、可靠，公司的核心競爭力也就越強。2003年，在廈門16家上市公司中，新宇軟件、創(chuàng)興科技、廈工股份和廈華電子的主營業(yè)務(wù)利潤集中度最高，分別為96.55%、92.90%、92.90%和91%。同時，主營業(yè)務(wù)利潤集中度在80%以上的有5家。說明這些企業(yè)大多利用主營業(yè)務(wù)獲得了豐厚的利潤。而主營業(yè)務(wù)利潤集中度在50%60%之間的有廈門機(jī)場和法拉電子兩家。其他企業(yè)則在70%80%之間。若以70%為界線，可以看出約1/3的上市公司主營業(yè)務(wù)較不突出。2.經(jīng)營風(fēng)險狀況。2003年廈門上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率為51.54%。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌得的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度。一般而言，資產(chǎn)負(fù)債率控制在50%左右是比較合理的。因為，企業(yè)利用的資本中較多地運用了自身的權(quán)益資本，而并非過多地使用債務(wù)資本進(jìn)行經(jīng)營，這樣就不易發(fā)生債務(wù)危機(jī)。同時，從2000年起，廈門市16家上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為：49.24%、52%、48.85%、51.54%。表明廈門上市公司的資產(chǎn)負(fù)債水平維持在相對穩(wěn)健、穩(wěn)定的水平。(二)資本運作狀況分析1.資產(chǎn)重組。資產(chǎn)重組一直是我國上市公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加強縱向、橫向聯(lián)合的重要手段。事實表明，資產(chǎn)重組是提高上市公司技術(shù)水平、改進(jìn)上市公司經(jīng)營管理、提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量的重要舉措。資產(chǎn)重組的主要方式是收購、兼并。據(jù)2003年資料顯示，除新宇軟件第一股東長沙新宇將所持股份悉數(shù)受讓浙江華盛達(dá)，使得新宇軟件正式易主外，廈門市其余15家上市公司均未發(fā)生收購、出售、吸收、合并資產(chǎn)等事項。2.配股及增發(fā)股票。配股及增發(fā)是上市公司二級市場上二次融資的主要手段。在2003年度中，只有燦坤、夏新、建發(fā)分別采取了增發(fā)配股的方式來進(jìn)行資本的運作，三家上市公司的股本共增加36456.19萬股。按照證監(jiān)會有關(guān)配股資格要求，廈門有將近一半的上市公司喪失配股資格。這就意味著這些公司在未來三年內(nèi)無法通過配股從資本市場上進(jìn)行再融資。3.公司治理結(jié)構(gòu)。完善公司治理結(jié)構(gòu)是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的重要方面。調(diào)查資料顯示，廈門市全部上市公司都已設(shè)立了“三會”(股東會、監(jiān)事會、董事會)及獨立董事制度，在股東會、董事會和經(jīng)理層之間形成了權(quán)責(zé)明確、相互協(xié)調(diào)又相互制約的關(guān)系，法人治理結(jié)構(gòu)臻于完善。但廈門上市公司中有近半數(shù)公司的第一股東持股比例較大，且所持股份多為不能流通的法人股。第一股東持股比例在50%以上的有6家，分別為廈工、廈華、機(jī)場、建發(fā)、路橋和夏新；第一股東持股比例在20%以下有3家，分別為創(chuàng)興、好時光和廈汽；其余均在30%50%之間。第一股東持股比例對公司治理結(jié)構(gòu)乃至公司的業(yè)績有著重大影響，因為，股東持股比例越高，公司的經(jīng)營管理越容易受到控制而喪失獨立性，公司效益和股東權(quán)益的不確定性也就越大；反之，股東持股比例越分散，則公司的經(jīng)營管理獨立性也就越大，影響公司獨立性的人為因素越小，小股東的權(quán)益也就容易得到保障。4.品牌水平。在與國際競爭日益接軌的今天，品牌已直接與企業(yè)競爭力劃上等號。在廈門15家上市公司中，只有“夏華Xoceco”被評為中國馳名商標(biāo)；在2003年福建名牌產(chǎn)品中，也只有2家企業(yè)3種產(chǎn)品入選。而由世界品牌大會發(fā)布的2004年中國品牌500強中，廈門上市公司中有3家入選，夏新列74位、廈工列140位、廈華列177位。從與品牌相呼應(yīng)的市場占有率看，廈門上市公司主要產(chǎn)品(服務(wù))國內(nèi)市場占有率在50%以上的僅有2家，在20%50%的也只有1家，其余皆在20%以下。5.國際化水平。中國加入WTO以后，為廈門上市公司參與國際化競爭提供了契機(jī)。但2003年由于“非典”疫情及國內(nèi)外市場需求變化諸因素影響，廈門市上市公司的出口銷售總額為73.25億元，比上年減少17%。從參與國際資本市場情況來看，廈門企業(yè)中僅有一家B股企業(yè)(燦坤)，僅占廈門上市公司總數(shù)的6.3%。這表明廈門企業(yè)利用國際資本市場融資的力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。三、制約廈門上市公司發(fā)展的原因上市公司通過產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的有效嫁接，促使企業(yè)發(fā)展壯大，成為產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的龍頭。依托證券資本市場這一平臺，上市公司不僅優(yōu)化了自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)，也為地方和國家提供了稅收資源，促進(jìn)了廈門市地方經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。但是，在肯定上市公司取得的成績的同時，也要看到廈門上市公司的隱憂：1.上市公司數(shù)目少，總體規(guī)模較小，涉足行業(yè)少、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理。從整體實力看，廈門上市公司經(jīng)濟(jì)效益不錯，具有一定的優(yōu)勢，但個體資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模顯得單薄。較小的股本，弱化了企業(yè)再融資實力，難以在未來市場競爭中獲取規(guī)模優(yōu)勢。涉足的行業(yè)較集中，半數(shù)企業(yè)集中于機(jī)械、冶金、電子、商貿(mào)等傳統(tǒng)行業(yè)，發(fā)展空間有限，且大多缺乏成長性或已處于薄利狀態(tài)；生物醫(yī)藥等新興行業(yè)仍是空白，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不甚合理。由于半數(shù)的上市公司屬傳統(tǒng)行業(yè)，其利潤率一般低于新興產(chǎn)業(yè)，故在追求利潤最大化和行業(yè)市場日趨飽和的壓力和形勢下，行業(yè)的利潤已經(jīng)被稀釋攤薄，靠傳統(tǒng)優(yōu)勢來實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展有相當(dāng)大的局限性。2.主營業(yè)務(wù)不太突出，有礙企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。經(jīng)營業(yè)績與經(jīng)營戰(zhàn)略選擇的合理性之間有著密切的關(guān)系。一般來說，凡是全方位投資，淡化主營業(yè)務(wù)的上市公司，較難取得好的業(yè)績，甚至容易出現(xiàn)虧損。而主營業(yè)務(wù)突出，企業(yè)盈利的穩(wěn)定性和持續(xù)性則較有保障。2003年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1/3的廈門上市公司的主營業(yè)務(wù)不夠突出，從而弱化了這些企業(yè)的核心競爭力，有礙其可持續(xù)發(fā)展。3.并購重組力度不夠、“殼”資源流失嚴(yán)重。由于國家現(xiàn)行政策所限，企業(yè)申請上市仍有很大的難度。這樣，企業(yè)的上市資格作為稀缺性資源，也就是“殼”資源，受到意欲上市的公司的覬覦。據(jù)有關(guān)資料顯示，近年來廈門市已有2家上市公司的控股股東發(fā)生了變化。其中雄震集團(tuán)是由外地企業(yè)注入新資產(chǎn)入主控股的；有的直接將公司注冊地遷往外地，如新宇軟件被浙江華盛達(dá)收購后遷往浙江。雖然上市公司在資產(chǎn)重組中借助外力本無可厚非，但客觀上造成的稅源流失、地區(qū)就業(yè)以及資本市場籌資功能的減弱等問題不容忽視。更加令人心痛的是，“ST海洋”、“ST九州”因經(jīng)營不佳而直接退市，從某種意義上說，這是對稀缺的“殼”資源的嚴(yán)重浪費。4.公司治理結(jié)構(gòu)不完善，一股獨大現(xiàn)象嚴(yán)重。如上所述，目前廈門上市公司中僅有5家企業(yè)的第一股東的持股比例在30%以下，一股獨大的現(xiàn)象仍較嚴(yán)重。這種現(xiàn)象的后果是容易形成“一言堂”的局面，從而使現(xiàn)代企業(yè)制度的決策科學(xué)、平衡制約、限制風(fēng)險、合理資源配置、追求利潤最大化等優(yōu)勢難以充分發(fā)揮。同時，一股獨大使中小股東的權(quán)益得不到保障。這些都可能極大阻礙上市公司的長期持續(xù)發(fā)展。5.缺乏品牌競爭力。品牌是企業(yè)競爭力的依托，是企業(yè)立足市場之根本。但廈門上市公司的品牌競爭力較弱，國內(nèi)知名品牌不多，世界名牌更是缺乏。成功的資本運營必須以成功的產(chǎn)品運作為基礎(chǔ)。離開產(chǎn)品運作的資本運營，將會使企業(yè)陷入危險的“資本泡沫”中，最終出現(xiàn)不可收拾的局面。同時，隨著消費者品牌意識的提高，缺乏