外匯風(fēng)險及防范.doc

精品文檔第七章 外匯風(fēng)險及其防范學(xué)習(xí)內(nèi)容：外匯風(fēng)險的含義與種類；企業(yè)風(fēng)險防范的基本措施；重點把握各種具體防范措施的適用性以及效果。第一節(jié) 外匯風(fēng)險概念與分類7.1.1 外匯風(fēng)險的概念外匯風(fēng)險（foreign exchange risk）亦稱匯率風(fēng)險，是指有關(guān)經(jīng)濟主體在外匯兌換或折算過程中，由于匯率的變動而遭受經(jīng)濟損失的可能性或收益的不確定性。上述外匯風(fēng)險的定義向我們提示了三方面的內(nèi)涵：一、外匯風(fēng)險因素外匯風(fēng)險因素是外匯風(fēng)險產(chǎn)生的前提條件。外匯風(fēng)險是某一經(jīng)濟主體在一定時期內(nèi)進行外匯兌換或折算過程中發(fā)生的。由此可見，外匯風(fēng)險涉及到兩大基本因素：一是貨幣或貨幣兌換；二是時間。由此，外匯風(fēng)險相應(yīng)地分化為貨幣風(fēng)險和時間風(fēng)險。從貨幣因素來看，如果某經(jīng)濟主體在經(jīng)濟交易過程中未使用外幣而使用本幣計價收付，這筆交易就不存在外匯風(fēng)險，因為它不涉及外幣與本幣的兌換與折算，匯率的變動對此不產(chǎn)生影響。從時間因素方面看，時間的長短與外匯風(fēng)險的大小呈正相關(guān)關(guān)系。時間越長，匯率波動的可能性就越大，外匯風(fēng)險也就越大；反之亦然。因此，外匯風(fēng)險可以通過改變債權(quán)債務(wù)清償?shù)臅r間結(jié)構(gòu)來減緩。二、外匯風(fēng)險事故外匯風(fēng)險事故是指在既定的前提條件下產(chǎn)生外匯風(fēng)險的直接原因。從上述外匯風(fēng)險的定義中我們可以看出，外匯風(fēng)險是由于在一定的時期內(nèi)，匯率發(fā)生了變動，而這里的變動又主要指變動方向與預(yù)期相反的變動。三、外匯風(fēng)險結(jié)果外匯風(fēng)險結(jié)果是由于匯率的變動給經(jīng)濟主體帶來的后果。這可以從兩個方面考察。一是從收益角度考察，表現(xiàn)為現(xiàn)實的收益與預(yù)期的收益發(fā)生偏離，更直接地說是沒有實現(xiàn)預(yù)期收益；二是從損失角度考察，表現(xiàn)成本費用的增加以至出現(xiàn)虧損。但必須注意到這一點，即無論是收益的減少或是損失發(fā)生僅表現(xiàn)為可能性，從本質(zhì)來看，風(fēng)險是一種預(yù)期，是事前對事后的一種估測；如果表現(xiàn)為確定的收益或損失，就不能定義為風(fēng)險。所以外匯風(fēng)險是收益的不確定性或損失的可能性。7.1.2外匯風(fēng)險的種類外匯風(fēng)險一般可分為交易風(fēng)險、折算風(fēng)險兩種。一、交易風(fēng)險交易風(fēng)險是指經(jīng)濟主體在以外國貨幣作為媒介或載體的經(jīng)濟交易所引致的本幣與外幣的兌換中，由于匯率變動而蒙受現(xiàn)實的經(jīng)濟損失的可能性。首先是源于經(jīng)濟主體對外進行經(jīng)濟交易而引致的。對外經(jīng)濟交易一般可分為以下四種情形：對外商品與勞務(wù)貿(mào)易、對外貨幣資本的借貸、涉外直接投資、外匯及其它金融資產(chǎn)的交易。其次，這些經(jīng)濟交易必須以外幣作為媒介或載體。在對外商品貿(mào)易背景條件下，交易風(fēng)險的表現(xiàn)形式與具體內(nèi)容是：1風(fēng)險因素是由對外商品貿(mào)易以外國貨幣計價所引致的。貨幣風(fēng)險在于進口商要以本國貨幣或其他外國貨幣購買計價結(jié)算的外國貨幣，以用于進口支付；出口商要將所收入的計價結(jié)算的外國貨幣兌換為本國貨幣或其他外國貨幣，以用于國內(nèi)支付或應(yīng)付其他需要；受險時間是由對外商品貿(mào)易的簽約日至結(jié)算日。2風(fēng)險事故有兩種情形：一是對進口商而言，計價結(jié)算的外國貨幣對本國貨幣或其他外國貨幣的匯率在受險時間內(nèi)上漲；二是對出口商而言，計價結(jié)算的外國貨幣對本國貨幣或其他外國貨幣的匯率在受險期內(nèi)下跌。3風(fēng)險結(jié)果相應(yīng)亦有兩種情形：一是進口商在結(jié)算日購買計價結(jié)算的外國貨幣時所實際支付的本國貨幣或其他外國貨幣的數(shù)額，要多于在簽約時所預(yù)期付出的本國貨幣或其他外國貨幣的數(shù)額，從而蒙受多付本國貨幣或其他外國貨幣的經(jīng)濟損失；二是出口商在結(jié)算日兌出計價結(jié)算的外國貨幣時所實際收入的本國貨幣或其他外國貨幣的數(shù)額，要少于在簽約時所預(yù)期收入的本國貨幣或其他外國貨幣的數(shù)額，從而蒙受少收本國貨幣或其他外國貨幣的經(jīng)濟損失。二、折算風(fēng)險折算風(fēng)險也稱會計風(fēng)險，是指在由跨國公司的母公司與海外子公司合并財務(wù)報告所引致的不同貨幣的折算中，因匯率的變動，致使跨國公司遭受賬面經(jīng)濟損失的可能性。折算風(fēng)險與交易風(fēng)險不同的是，折算風(fēng)險僅是增加或減少財務(wù)報告上資產(chǎn)或負債的賬面數(shù)量，并不造成現(xiàn)實資產(chǎn)價值的增減，因此對母公司或子公司而言并未產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。但由于公司的財務(wù)會計報告是公司的一個形象，賬面資產(chǎn)與負債的多少，關(guān)系到公司的聲譽，因此，各跨國公司也不能不關(guān)注折算風(fēng)險。除上述交易風(fēng)險與折算風(fēng)險外，一些國際金融教材還提到了另外一種外匯風(fēng)險即經(jīng)濟風(fēng)險。經(jīng)濟風(fēng)險亦稱經(jīng)營風(fēng)險，是指匯率的變動對涉外企業(yè)的經(jīng)營活動帶來的負面影響以及對經(jīng)營效果帶來的不確定性。主要表現(xiàn)為：一方面作為出口商由于出口商品的外幣價格因本幣貶值而下降，有可能刺激出口數(shù)量的增加而獲益；另一方面，如果該出口商在生產(chǎn)中所使用的主要原材料是進口品，以本幣表示的進口原材料的價格因本幣貶值而上升，出口產(chǎn)品的生產(chǎn)成本相應(yīng)提高。最終結(jié)果是企業(yè)的純收入可能增加，也可能減少。這種風(fēng)險即屬于經(jīng)濟風(fēng)險。與交易風(fēng)險、折算風(fēng)險不同的是，經(jīng)濟風(fēng)險是一種潛在的、更深層次的外匯風(fēng)險。依此推論，匯率的變動不僅對微觀經(jīng)濟主體的經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響，且對宏觀經(jīng)濟同樣會產(chǎn)生不利影響，如對國際收支、物價、利率等產(chǎn)生的影響。與之相對應(yīng)的外匯風(fēng)險就不一而足了。第二節(jié) 外匯風(fēng)險防范 本節(jié)以企業(yè)為例，說明外匯風(fēng)險防范的一般措施。7.2.1貿(mào)易條款法貿(mào)易條款法是指企業(yè)在國際貿(mào)易中，利用合同中有關(guān)條件的訂立來規(guī)避或減緩?fù)鈪R風(fēng)險。其中經(jīng)常利用的條款主要有以下幾個：一、貨幣保值條款貨幣保值條款是指買賣雙方在交易談判時，經(jīng)協(xié)商，在交易合同中訂立適當?shù)谋Ｖ禇l款，以防止匯率變化的風(fēng)險。常用的保值條款有以下幾種：1黃金保值條款。是指訂立貿(mào)易合同時，按當時的黃金市場價格將應(yīng)支付的貨幣的金額折合成若干黃金，到實際支付日，如果黃金價格變動，則支付的貨幣金額也相應(yīng)增加或減少。2硬貨幣保值條款。是指在交易合同中訂明以硬貨幣計價，以軟貨幣支付并載明兩貨幣當時的匯率。在合同執(zhí)行過程中，如果支付的貨幣匯率下降，則合同金額要等比例地進行調(diào)整，按照支付的匯率計算，使實收的計價貨幣價值與簽訂交易合同時相同。3一籃子貨幣保值條款。是指交易雙方在合同中將支付貨幣與多種貨幣組成的貨幣籃的綜合價值掛鉤，即訂立合同時確定支付貨幣與一籃子貨幣中各種貨幣的匯率，并規(guī)定匯率變化的調(diào)整幅度，如到期支付時匯率變動超過規(guī)定的幅度，則按支付當時的匯率調(diào)整，以達到保值的目的。二、選擇有利的計價貨幣在國際金融市場上，貨幣有軟、硬貨幣之分。硬貨幣是指貨幣匯率比較穩(wěn)定，并且有上浮趨勢的貨幣；軟貨幣是指匯率不穩(wěn)定，且有下浮趨勢的貨幣。企業(yè)在交易過程中，選擇合適的計價貨幣，也是防范外匯風(fēng)險的重要方法。1選擇計價貨幣的原則：選擇可自由兌換的貨幣；付匯用軟貨幣，收匯用硬貨幣；協(xié)議公正原則。2貨幣選擇與貿(mào)易策略。企業(yè)在進口貿(mào)易時，貨幣選擇要與商品購銷意圖相結(jié)合，全面考慮國際市場的價格條件，權(quán)衡利弊得失。既要防止選擇貨幣不當遭受到匯率風(fēng)險損失，又要防止單純考慮貨幣風(fēng)險而影響進出口計劃。企業(yè)在不能做到“出口用硬貨幣，進口用軟貨幣”時，為避免匯率風(fēng)險，可以采取其他保值工具，如遠期外匯買賣，貨幣保值條款等?？傊?，企業(yè)應(yīng)該做既有原則，又不失靈活性。三、提前或延期結(jié)匯法提前或延期結(jié)匯法是指在國際收支中，企業(yè)通過預(yù)測支付貨幣匯率的變動趨勢，提前或延遲收付外匯款項，來達到抵補外匯風(fēng)險的目的。如果企業(yè)預(yù)測計價貨幣匯率下浮，在進口方面，則要推遲對外訂貨，或允許出口商延期付款或推遲交貨；在出口方面，則要盡早簽訂合同，答應(yīng)進口商提前交貨或要求進口商提前付款，這樣就可以避免外匯風(fēng)險。如果企業(yè)預(yù)測計價貨幣匯率將上浮，做法則與上述相反。不過，在使用這種方法時，往往會遇到一定的困難，不一定能夠取得對方的配合。四、調(diào)整貿(mào)易價格調(diào)整貿(mào)易價格法就是在國際貿(mào)易中出口用軟貨幣，進口用硬貨幣計價時，以加價保值或壓價保值的方法來彌補外匯風(fēng)險。加價保值用于出口貿(mào)易，出口商在接受軟貨幣計價時，將匯價損失攤?cè)氤隹谏唐穬r格中，以轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險。壓價保值用于進口交易，進口商在接受硬貨幣計價時，將匯價損失從進口商品價格中剔除，以轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險。五、多種貨幣法指在進出口貿(mào)易中，以多種貨幣作為計價結(jié)算的貨幣，使各種貨幣匯率變動的風(fēng)險互相抵消。常用的方法有：1軟硬貨幣結(jié)合法，即貿(mào)易額一半用軟貨幣計價，一半以硬貨幣計價；2特別提款權(quán)法。但特別提款權(quán)只是一種記賬符號，其價值是以多種貨幣的價值加權(quán)平均計算的，所以價值較為穩(wěn)定，進出口貿(mào)易時可以以特別提款權(quán)作為計價貨幣來達到保值的目的。7.2.2進出口貿(mào)易結(jié)合法進出口貿(mào)易結(jié)合法包括對銷貿(mào)易法和進出口自動拋補法兩種。一、對銷貿(mào)易法對銷貿(mào)易法是指把進口貿(mào)易與出口貿(mào)易聯(lián)系起來進行貨物交換的貿(mào)易方法。有以下三種方法：1清算協(xié)定貿(mào)易。這是指雙方約定在一段時間內(nèi)，雙方的貿(mào)易往來和非貿(mào)易往來都用同一種貨幣計價，每筆交易的數(shù)額只在賬面上劃撥，到規(guī)定期限才清算。這種貿(mào)易方式，交易額的大部分都可以相互軋抵，只有差額部分需用現(xiàn)匯支付，外匯風(fēng)險很小。2易貨貿(mào)易。這是指貿(mào)易雙方直接或同步進行等值貨物的交換。這種交易無需支付外匯，外匯風(fēng)險可以得到完全抵消。3轉(zhuǎn)手貿(mào)易。它是在清算協(xié)定基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，用多邊貨物交換，用雙邊賬戶進行清算的貿(mào)易方式。這種交易不涉及實際貨幣的支付，商品價格為各方事前規(guī)定好，各方都不用承受匯價波動的風(fēng)險。二、進口自動拋補法進口自動拋補法就是某經(jīng)濟主體從事出口貿(mào)易同時又進行進口貿(mào)易時，要盡量用同種貨幣計價結(jié)算，并設(shè)法調(diào)整收、付時間，使進口外匯頭寸軋抵出口外匯頭寸，實現(xiàn)外匯風(fēng)險的自動拋補。7.2.3 國際信貸法國際信貸法是指在中長期收付中，企業(yè)利用國際信貸形式，一方面獲得資金融通；另一方面轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險。主要有四種方式。一、出口信貸出口信貸是國際貿(mào)易中最常用的資金融通形式，由出口方銀行直接或間接地向進口商或出口商提供貸款，以促進本國商品的出口，前者為買方信貸，后者為賣方信貸。買方信貸使出口商即時收到貨款，直接避免了可能產(chǎn)生的外匯風(fēng)險；賣方信貸使得出口商對銀行的負債與出口商對進口商的債權(quán)軋平，從而將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給銀行或抵銷了。二、借款法與出口信貸不同的是，借款法是出口商在與銀行沒有任何有關(guān)進出口貿(mào)易協(xié)議的情況下，如果存在一筆遠期外匯收入或債權(quán)，可以向銀行借進一筆與遠期收入相同金額、相同期限、相同貨幣的貸款，構(gòu)成一筆債務(wù)，以達到融通資金、防止外匯風(fēng)險和改變外匯風(fēng)險時間結(jié)構(gòu)的一種方法。三、“福費廷”業(yè)務(wù)所謂“福費廷”業(yè)務(wù)是指在延期付款的大型設(shè)備交易中，出口商開列以進口商為付款人的中長期匯票，經(jīng)一流的銀行擔(dān)保和進口商承兌后，出售給出口地銀行或貼現(xiàn)公司，取得扣除貼息和其他費用后的金額。由于“福費廷”對出票人無追索權(quán)，出口商在辦理此項業(yè)務(wù)后，就把外匯風(fēng)險和進口商拒付的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了銀行或貼現(xiàn)公司。四、國際保理業(yè)務(wù)國際保理業(yè)務(wù)是指在國際貿(mào)易中，出口商既爭取不到進口商銀行開立信用證收取貨款，又對收款無把握，即以貼現(xiàn)的方式把進口商應(yīng)付的貨款的單證轉(zhuǎn)賣給保付代理商，得到應(yīng)收貨款的80%-90%，其余部分到期收進，由于出口商提前拿到大部分貨款，可以減輕外匯風(fēng)險。7.2.4外匯交易抵補法外匯交易抵補法，是指利用外匯市場上的金融產(chǎn)品或工具進行操作，以此抵補外匯收付中存在的風(fēng)險。這里僅作最基本的說明，具體方法見外匯交易實務(wù)。一、即期合同法所謂即期外匯合同就是具有外匯債權(quán)或債務(wù)的公司，與外匯銀行簽訂購買或出賣外匯的即期合同，以消除外匯風(fēng)險。二、遠期合同法遠期合同法就是具有遠期外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與銀行簽訂購買或出賣遠期外匯的合同，以消除外匯風(fēng)險。三、貨幣期貨合同法在金融期貨市場，根據(jù)標準化原則與清算公司或經(jīng)紀人簽訂貨幣期貨合同，也是防范外匯風(fēng)險的一種有效方法。四、期權(quán)合同法根據(jù)協(xié)定并繳納一定保險費，簽訂擁有履行或不履行選擇權(quán)的遠期外匯合約，將風(fēng)險控制在一個可以接受的范圍內(nèi)。五、掉期合同法簽訂買進（賣出）即期（遠期）外匯的同時，再賣出（買進）遠期（即期）外匯合同。合同標的幣種相同，金額相同，但期限不一，方向相反，以豐補歉，消除外匯交易風(fēng)險。7.2.5 金融資產(chǎn)投資法投資法指企業(yè)將一筆資金（一般為閑置資金）投放于某一市場，一定時期后連同利息或利潤收回這筆資金的經(jīng)濟過程。資金投放的典型市場為短期貨幣市場，投資的對象為規(guī)定到期日的銀行定期存款、存單、銀行承兌票據(jù)以及國庫券和商業(yè)票據(jù)等。對企業(yè)來說，投資意味著現(xiàn)時有一筆資金流出，而未來有一筆方向相反的該筆資金外加利息的流進，在存在外匯風(fēng)險的情況下，投資的作用像借款一樣，主要是為改變外匯風(fēng)險的時間結(jié)構(gòu)。但根據(jù)具體情況不同，投資法是將未來的支付轉(zhuǎn)移到現(xiàn)在，而借款法是將未來的收入轉(zhuǎn)移到現(xiàn)在。7.2.6 外匯風(fēng)險防范多重組合法外匯風(fēng)險防范多重組合法或稱之為綜合法，是將上述防范措施中的多種方法進行組合運用。單一的防范措施往往只能消除外匯風(fēng)險中的時間風(fēng)險或貨幣風(fēng)險，基本上不能做到同時消除時間風(fēng)險和貨幣風(fēng)險，為此，將多種防范措施有機地結(jié)合起來，以達到消除全部風(fēng)險的目的。多種組合方法主要有BIS法和LSI法。一、BIS法BIS法即將借款（borrow）、即期合同（spot）和投資（investment）三種方法進行組合。這種方法主要運用在企業(yè)有應(yīng)收外匯賬款的情況下，為防止應(yīng)收外幣的匯率波動，先借入與應(yīng)收外匯相同的外幣，將外匯風(fēng)險的時間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移到現(xiàn)在。借款后時間風(fēng)險消除，但貨幣風(fēng)險仍然存在，此風(fēng)險則可通過即期合同法予以消除。即將借入的外匯賣給銀行換回本幣，外幣與本幣價值波動風(fēng)險也不存在