【畢業(yè)學(xué)位論文】（Word原稿）廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購的市場風(fēng)險(xiǎn)分析-工商管理

目 錄 中文摘要（關(guān)鍵詞） . 1 前言 . 1 一、企業(yè)跨國并購研究綜述 . 2 （一）跨國并購的定義 . 2 （二）學(xué)術(shù)界對企業(yè)跨國并購的相關(guān)研究 . 3 . 3 . 4 二 、廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購的狀況 . 4 （一）廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購的概況 . 4 （二）廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購的發(fā)展階段 . 5 . 5 . 5 . 6 （三）廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購的特點(diǎn) . 6 . 6 . 6 . 7 . 7 . 7 三、 廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購的市場風(fēng)險(xiǎn) . 8 (一 ) 廣東省大型制造業(yè)企業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn) 美的跨國并購案例分析 . 8 . 8 . 9 . 10 . 10 （二）廣東省大 型制造業(yè)企業(yè)跨國并購涉及的金融市場風(fēng)險(xiǎn) . 11 四、降低廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購風(fēng)險(xiǎn)的對策 . 11 （一） 跨國并購案例分析 . 11 （二）降低廣東省制造業(yè)企業(yè)跨國并購風(fēng)險(xiǎn)的對策 . 13 . 13 . 13 合 . 14 . 14 （三）政府方面的對策 . 14 . 14 . 14 . 15 . 15 . 15 結(jié)語 . 15 注釋 . 16 參考文獻(xiàn) . 16 致謝 . 17 英文摘要（關(guān)鍵詞） . 18 1 廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購的市場風(fēng)險(xiǎn)分析 林江 （學(xué)號： 2003041370） 管理學(xué)院工商管理系工商管理 專業(yè) 指導(dǎo)老師：林 梅 【摘要】 加入 來，我國企業(yè)面臨著來自外國企業(yè)和國內(nèi)同行的雙重激烈競爭，為了尋求更廣闊的發(fā)展空間和國際資源，中國企業(yè)只有積極實(shí)施走出去戰(zhàn)略，才能應(yīng)對外界的挑戰(zhàn)，近年中國企業(yè)的跨國并購活動日趨活躍。但是，與一般的企業(yè)并購不同，跨國并購的難度、風(fēng)險(xiǎn)都大得多。本文從企業(yè)并購的一般概念出發(fā)，介紹了目前發(fā)生的跨國并購浪潮的主要的特點(diǎn)，著重對廣東省制造業(yè)企業(yè)跨國并購過程中所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)和其相應(yīng)對策進(jìn)行了討論，并為廣東省制造業(yè)企業(yè)能夠更快更好地走出國門、成功實(shí)施跨國并購戰(zhàn)略提出了自己的 一些建議。 【關(guān)鍵詞】 制造業(yè)企業(yè)；跨國并購；市場風(fēng)險(xiǎn) 前言 國際上許多著名的大型跨國企業(yè)在其成長的過程中無不是通過大規(guī)?？鐕①彾杆賶汛笃饋淼?。但在這種購并的過程中以及購并之后卻存在很多風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榭鐕①彵绕饑鴥?nèi)并購來實(shí)務(wù)操作程序更復(fù)雜，而且受不確定性因素的干擾也更大，因而購并失敗的可能性也更多。當(dāng)今伴隨著現(xiàn)代技術(shù)革命尤其是信息技術(shù)的發(fā)展，世界制造業(yè)全球化轉(zhuǎn)移趨勢不斷加強(qiáng)，中國成為世界制造大國，廣東省是中國的制造業(yè)大省。中國自 2001 年 12 月 11 日加入以來，制造業(yè)獲得快速發(fā)展，廣東省制造業(yè)企業(yè)在國 際競爭和國際挑戰(zhàn)中逐步走向世界，國際化已成為廣東制造業(yè)企業(yè)的普遍選擇。在國際化途中，通過自我積累進(jìn)行發(fā)展速度太慢，越來越多的廣東制造業(yè)企業(yè)采取并購方式迅速走向國際市場，但面臨的風(fēng)險(xiǎn)也很大。在此背景下，思考廣東制造業(yè)企業(yè)如何應(yīng)對這一挑戰(zhàn)，變挑戰(zhàn)為機(jī)遇，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 隨著廣東制造業(yè)企業(yè)國際化程度的逐步加深，企業(yè)的海外并購日益頻繁，風(fēng)險(xiǎn)也日益增加。一方面，跨國并購由于投資環(huán)境的高度復(fù)雜性，并購的結(jié)果具有很強(qiáng)的不確定性，這種不確定性往往給并購企業(yè)帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，由于跨國并購使各種資源在全球進(jìn)行重新 配置，使并購企業(yè)面臨著眾多的機(jī)會與挑戰(zhàn)，能否及時準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)和把握機(jī)會，對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確判斷和控制，變挑戰(zhàn)為機(jī)遇，成為企業(yè)并購成功的關(guān)鍵。本文認(rèn)為這種機(jī)會的選擇和把握是并購企業(yè)進(jìn)行跨國并購風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵。本文試圖圍繞企業(yè)跨國并購的市場風(fēng)險(xiǎn)來進(jìn)行分析，相關(guān)文獻(xiàn)對這方面的研究有所欠缺，希望通過擴(kuò)充式的研究，探討得出廣東省企業(yè)跨國并購風(fēng)險(xiǎn)控制的對策與建議。 何為市場風(fēng)險(xiǎn)？對制造業(yè)企業(yè)來說是指客戶需求、產(chǎn)品生產(chǎn)、產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)中的不確定性和不利后果。制造業(yè)企業(yè)的跨國并購在這些環(huán)節(jié)中往往涉及跨境的交易管理活動，不確定性程度 很高，市場風(fēng)險(xiǎn)是跨國并購的主要風(fēng)險(xiǎn)。本文選擇大型制造業(yè)企業(yè)為研究對象，其確定方法是根據(jù) 統(tǒng)計(jì)上大中小型企業(yè)劃分辦法 (暫行 ) (國統(tǒng)字 200317 號 ) 和部分非工 2 企業(yè)大中小型劃分補(bǔ)充標(biāo)準(zhǔn) (草案 ) 的劃分標(biāo)準(zhǔn)， 以從業(yè)人員數(shù)、銷售額和資產(chǎn)總額三項(xiàng)指標(biāo)為劃分依據(jù) ，從業(yè)人員數(shù)在 2000 人以上，銷售額在 30000 萬元以上，資產(chǎn)總額在 40000萬元以上，就應(yīng)該劃分為大型的制造業(yè)企業(yè)。 本論文研究方法是采用文獻(xiàn)研究法對二手資料進(jìn)行分析，提取相關(guān)信息；采用案例研究法對我國大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購存在的市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行剖析； 采 用理論演繹法說明 廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購的市場 風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式，并提出相應(yīng)的應(yīng)對措施， 希望對降低廣東省制造業(yè)跨國并購的市場風(fēng)險(xiǎn)所有指導(dǎo)。 一、 企業(yè)跨國并購研究 綜述 （一）跨國并購的定義 并購是企業(yè)合并與收購的聯(lián)合稱謂，泛指以取得企業(yè)財(cái)產(chǎn)權(quán)與經(jīng)營權(quán)為目的的合并、股票買人、營業(yè)權(quán)買入等活動，也即個人、團(tuán)體或企業(yè)成為另一企業(yè)資產(chǎn)的所有者或者取得其經(jīng)營支配權(quán)的一項(xiàng)或多項(xiàng)活動之總稱 1。并購的形式一般包括企業(yè)吸收合并、新設(shè)合并、資產(chǎn)收購和股權(quán)收購，有時還包括委托書收購，也稱投票權(quán)之爭和受托管理式兼并?？鐕①?有時也稱 國際并購 )是跨越國界或不同國家企業(yè)間的并購，其跨國性或國際性體現(xiàn)在收購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的國籍不同、企業(yè)的股東國籍不同、并購行為發(fā)生在外國市場或企業(yè)的財(cái)產(chǎn)位于國外等。 跨國并購是國際直接投資的一種方式，而直接投資是伴有企業(yè)經(jīng)營管理權(quán)和控制權(quán)的?？鐕①徥菄H資本移動，而外資不僅是指具有外國國籍或法域之外的自然人、法人或非法人實(shí)體所進(jìn)行的投資，還包括外國資本控制的內(nèi)國投資者所進(jìn)行的投資。跨國并購作為國際直接投資的一種方式，與國際投資的另兩種方式 建立新企業(yè)（或稱新建投資）和擴(kuò)充現(xiàn)有海外子公司或分支機(jī)構(gòu)（或稱為追 加投資）不同，是購買現(xiàn)存企業(yè)的一定或全部股權(quán)或資產(chǎn) 1。 按照簡明大不列顛百科全書的解釋，企業(yè)兼并是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)或公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司。它認(rèn)為一家企業(yè)的現(xiàn)存產(chǎn)權(quán)向另一家企業(yè)轉(zhuǎn)移的活動的發(fā)生，即意味著企業(yè)兼并的發(fā)生 2。 大美百科全書（ 也對兼并一詞進(jìn)行了界定：“兼并在法律上，指兩個或兩個以上的企業(yè)組織組合為一個企業(yè)組織，一個廠商繼續(xù)存在，其他廠商喪失其獨(dú)立身份，唯有剩下的廠商保留其原有名稱和章 程，并取得其他廠商的資產(chǎn)，這種企業(yè)融合的方法和合并 (同，后者是組成一個全新的組織，此時所有參與合并的廠商都喪失其原來的身份?！?3 國際社會科學(xué)百科全書則作了較為簡單的定義：“兼并是指兩家或更多的不同的獨(dú)立的企業(yè)合并為一家。這種合并可以采取多種形式 份或負(fù)債方式來直接購買另一家公司的資產(chǎn)?！?4 在我國，對“并購”也有多種理解 2： “企業(yè)的并購重組是企業(yè)兼并、合并、收購等一系列行為的統(tǒng)稱，亦即企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和 3 收縮，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)變更和企 業(yè)控制權(quán)變動等企業(yè)行為的統(tǒng)稱。” “企業(yè)并購的內(nèi)涵可以概括為：企業(yè)兼并或是企業(yè)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓?！?“企業(yè)收購是指一家公司在證券市場上用現(xiàn)款、債券或股票購買另一家公司 (稱目標(biāo)公司 )的股票或資產(chǎn)，以獲得對該公司的控股權(quán)。目標(biāo)公司的法人實(shí)體地位并不因此而消失。” 綜合國內(nèi)外理論界對“并購”與“跨國并購”涵義的理解，本文認(rèn)為，跨國并購就是指一個企業(yè)通過購買另一個外資企業(yè)（外國國籍或法域之外的自然人、法人或非法人實(shí)體，外國資本控制的內(nèi)國投資者）全部或部分的資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)，從而控制、影響被并購的外資企業(yè) ，以增強(qiáng)本企業(yè)競爭優(yōu)勢、實(shí)現(xiàn)本企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的行為。 （二）學(xué)術(shù)界對企業(yè)跨國并購的相關(guān)研究 中國企業(yè)跨國并購分為兩個階段， 1992 年到 2000 年出現(xiàn)了第一次對外投資高峰。這一階段主要以比較有創(chuàng)新思維的公司為主，而且集中在能夠在當(dāng)?shù)厥袌鍪艿綒g迎的行業(yè)和產(chǎn)品中，例如機(jī)電產(chǎn)品。從區(qū)域來看這個階段的對外投資分布在與中國有貿(mào)易往來的東南亞和非洲國家?？傮w來講，此時的對外投資主要是嘗試性的。 第二階段為中國加入 ，中國企業(yè)對外投資進(jìn)入了第二個高峰。對外投資總額從2000 年的 20 多 億美元激增到 2001 年的 70 多億美元，中國企業(yè)已經(jīng)開始到美國、澳大利亞、歐洲等發(fā)達(dá)國家尋求收購目標(biāo)，而且目光也不再局限于當(dāng)?shù)匦∑髽I(yè)。 在這兩個階段中中國企業(yè)的跨國并購呈現(xiàn)出以下的特點(diǎn) 5：從并購的目標(biāo)企業(yè)來說，中國的海外并購不是選擇“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，而是選擇逢低吸納。由于存在很多劣勢如規(guī)模小，贏利低，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本結(jié)合度不高，大多數(shù)的中國企業(yè)是用自己企業(yè)的制造和市場優(yōu)勢去整合國外公司的品牌、技術(shù)和全球營銷網(wǎng)絡(luò)。這也是為什么目前我們看到中國公司出去收購的目標(biāo)公司狀況都不是太好。這與目前中國公司的狀況相關(guān)聯(lián)的 ，中國企業(yè)在嘗試走出去，太好的公司要價太高，對財(cái)力的要求高，所以趁目標(biāo)公司最弱或者重組的時候把它并購下來是中國企業(yè)跨國并購的主要做法。從并購的主體參與者來看，大型國有企業(yè)和民營企業(yè)起了主導(dǎo)作用。從并購發(fā)生的行業(yè)領(lǐng)域來看，目前以兼并收購方式擴(kuò)張的還主要集中在高科技企業(yè)以及能源和原材料領(lǐng)域，也就是國有資產(chǎn)最集中的部門。 中國企業(yè)跨國并購的過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在 6：第一，并購企業(yè)缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃。根據(jù)外經(jīng)貿(mào)委的統(tǒng)計(jì)，截至 2002 年底，中國累計(jì)批準(zhǔn)境外投資企業(yè)近 7000 家，中方協(xié)議投資總額 100 億美元左右 ，在這些資本所投資的項(xiàng)目中，有 67%是不賺錢的。 3很多企業(yè)只是作為接待官員訪問的成本部門，而不是利潤部門。第二，并購企業(yè)缺乏熟悉跨國并購的高素質(zhì)人才?？鐕①彽膶I(yè)人才應(yīng)該通曉國際金融、國際貿(mào)易、國際營銷、國際商法以及跨國并購程序，能夠熟練使用當(dāng)?shù)卣Z言處理相關(guān)業(yè)務(wù)，了解當(dāng)?shù)氐拿袼?、文化。跨國并購的企業(yè)如果發(fā)展到一定階段，國際業(yè)務(wù)高度發(fā)達(dá)，則成為一個國際化公司或跨國公司。這是一種高度組織性的巨型企業(yè)，客觀上需要高度嚴(yán)密的管理，世界上著名的跨國公司有的已經(jīng)積累了上百年的經(jīng)驗(yàn)，具有熟練的、規(guī)范化的管理技術(shù)，并且有 著一大批受過專門培訓(xùn)、具有豐富管理經(jīng)驗(yàn)的高素質(zhì)管理人才，而當(dāng)前我國嚴(yán)重缺乏這樣的實(shí)務(wù)性人才。第三，并購企業(yè)在 4 資本運(yùn)營上存在風(fēng)險(xiǎn)。例如，國際慣常的評價企業(yè)財(cái)政赤字風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的警戒負(fù)債率為不超過60%，而京東方對冠捷科技的收購過程中幾筆投資下來，其資產(chǎn)負(fù)債率已躍至 70%以上。 4京東方大手筆的并購必然導(dǎo)致資金流短缺，如何補(bǔ)充后續(xù)整合費(fèi)用以及生產(chǎn)所需要的運(yùn)營資金是關(guān)鍵問題。資金流能否借助冠捷科技尚不得而知。如果新收購的資產(chǎn)和企業(yè)不能產(chǎn)生良好利潤流，將導(dǎo)致整個企業(yè)的危機(jī)。 中國企 業(yè)跨國并購的種種選擇必須結(jié)合中國自身的國情與實(shí)際。國內(nèi)已有學(xué)者對中國對外投資的產(chǎn)業(yè)選擇問題進(jìn)行了研究，并取得了一定成果，對我國對外直接投資的產(chǎn)業(yè)選擇提供了理論依據(jù)上的支持。他們將我國的對外直接投資分為兩種類型 5：優(yōu)勢型對外直接投資，即企業(yè)具有比較優(yōu)勢后，為發(fā)揮這種優(yōu)勢，轉(zhuǎn)移邊際產(chǎn)業(yè)和促進(jìn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整而對國際分工中處于更低階梯的國家進(jìn)行投資；學(xué)習(xí)型對外直接投資，即企業(yè)為了取得其他國家先進(jìn)技術(shù)、管 理水平來提高企業(yè)競爭能力，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展而對發(fā)達(dá)國家的上行投資。有學(xué)者將我國的對外直接投資分成五個階段，指出不同 階段采取的投資類型不同 5：第一階段我國處于國際分工的最低端，很少進(jìn)行跨國投資，兩種類型都少；第二階段我國某些產(chǎn)業(yè)取得較大發(fā)展，具備比較優(yōu)勢，開始優(yōu)勢型對外直接投資，并且由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，學(xué)習(xí)型對外直接投資也開始增加，兩種類型并存格局形成；第三階段時我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)升級調(diào)整，紡織、食品加工和機(jī)械制造等產(chǎn)業(yè)逐步成為邊際產(chǎn)業(yè)，優(yōu)勢型增長較快，學(xué)習(xí)型進(jìn)一步加強(qiáng)，進(jìn)入對外直接投資的黃金時代；第四階段我國邊際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移逐步完成、產(chǎn)業(yè)升級開始加速，優(yōu)勢型對外直接投資逐步減少，學(xué)習(xí)型投資加快發(fā)展；第五階段是邊際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移全部完 成和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)確立，學(xué)習(xí)型對外直接投資開始減少，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過程中的對外直接投資結(jié)束，新的對外直接投資周期將要開始。由于企業(yè)跨國并購是對外直接投資的一種形式，故而該周期理論對中國跨國并購的產(chǎn)業(yè)選擇也有借鑒和指導(dǎo)作用。換句話說，這種中國企業(yè)對外直接投資的周期理論從某種程度上為中國企業(yè)跨國并購的產(chǎn)業(yè)選擇提供了科學(xué)指導(dǎo)和理論依據(jù)，中國企業(yè)跨國并購的產(chǎn)業(yè)選擇是由我國所處的對外直接投資的階段和在此階段下我國各種產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r決定的。 本論文在學(xué)術(shù)界研究企業(yè)跨國并購中所發(fā)生的某些風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行擴(kuò)充性的研究，主要重點(diǎn)圍繞企業(yè) 跨國并購的市場風(fēng)險(xiǎn)來進(jìn)行分析，希望通過跨國并購的市場風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)充性研究，指導(dǎo)廣東省制造業(yè)企業(yè)在國際化的道路上控制好市場風(fēng)險(xiǎn)，提高成效。 二 、廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購的狀況 （一）廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購的概況 跨國并購是企業(yè)擴(kuò)張的一種方式，西方大型企業(yè)的成長無不伴隨著并購和跨國并購的歷史。西方跨國公司最早出現(xiàn)于 19 世紀(jì)下半葉的歐洲，是資本主義發(fā)展到壟斷階段的產(chǎn)物。資本主義發(fā)展到壟斷階段，壟斷企業(yè)和壟斷財(cái)團(tuán)利用其龐大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，以世界為目標(biāo)進(jìn)行并購和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，以取得壟斷利潤。 跨國公司伴隨著壟斷資本主 義的形成而產(chǎn)生，又隨著壟斷資本主義的發(fā)展而發(fā)展。 踏入 21 世紀(jì)，跨國公司展現(xiàn)了一些新的發(fā)展趨勢， 6首先體現(xiàn)在企業(yè)的兼并，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 5 成為跨國公司擴(kuò)大規(guī)模、提高競爭力的重要形式。由于中西方企業(yè)實(shí)力懸殊巨大，中國企業(yè)要在國際競爭中取得有利地位，必須通過并購方式快速成長。對廣東省制造業(yè)企業(yè)而言，先天的地理優(yōu)勢和商業(yè)傳統(tǒng)使其比內(nèi)地企業(yè)更容易走向世界市場，也使其對更為廣闊的全球市場敏感性更高，它們比內(nèi)地企業(yè)更早和更有可能在國際市場上開展更大規(guī)模的生產(chǎn)和銷售，以充分實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。但是同時，國際化也使它們面臨著全球范圍內(nèi)更激 烈的競爭，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的外部壓力和跨國公司的戰(zhàn)略性競爭迫使其不得不加快擴(kuò)大規(guī)模、搶占市場，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合與戰(zhàn)略性兼并也將成為廣東省制造業(yè)企業(yè)國際化最終必須選擇的戰(zhàn)略。 更進(jìn)一步地， 20 世紀(jì) 90 年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢的迅猛發(fā)展和國際競爭的日趨激烈，廣東省一些大型制造業(yè)企業(yè)為了適應(yīng)全球范圍市場的復(fù)雜性、產(chǎn)品的多樣性和不同國家消費(fèi)者偏好的差異性的要求，為了充分利用世界各國的科技資源，降低新產(chǎn)品研制過程中的成本和風(fēng)險(xiǎn)，謀求產(chǎn)品價值鏈各環(huán)節(jié)的總體最大收益，在生產(chǎn)國際化水平不斷提高的基礎(chǔ)上，逐漸在全球范圍內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)要 素的優(yōu)化配置。這些跨國并購企業(yè)主要利用廣東這塊 地域在人才、科技實(shí)力以及科研基礎(chǔ)設(shè)施上的優(yōu)勢，在全球范圍內(nèi)有組織地安排科研機(jī)構(gòu)，以從事新技術(shù)、新產(chǎn)品的研究與開發(fā)工作，從而促使企業(yè)的研究與開發(fā)活動朝著國際化、全球化的方向發(fā)展。這些大型企業(yè)越來越多地效仿西方跨國公司采取并購?fù)鈬髽I(yè)的“新型聯(lián)盟”的方式作為有效國際化的方法 7。由于新技術(shù)革命的加快和國際市場競爭的加劇，新型聯(lián)盟這一重要戰(zhàn)略決策也成為廣東省制造業(yè)企業(yè)的最終必經(jīng)之路，成為中國企業(yè)跨國經(jīng)營中的一個有代表性的現(xiàn)象，同時也反映了制造業(yè)企業(yè)跨國發(fā)展的一個新趨 勢。廣東省制造業(yè)企業(yè)采取這這種新型聯(lián)盟的戰(zhàn)略決策將有利于突破貿(mào)易壁壘，有利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)，有利于引進(jìn)新技術(shù)及開拓新事業(yè)。 （二）廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購的發(fā)展階段 改革開放以來，廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購主要經(jīng)歷了以下三個發(fā)展時期 8： 1979這段時期，某些實(shí)力比較雄厚的廣東籍制造業(yè)企業(yè)首先跨出國門到海外投資 7。典型的有廣東省懷集縣汽車配件制造有限責(zé)任公司是專業(yè)的汽車發(fā)動機(jī)進(jìn)、排氣門制造商，是國家機(jī)電辦批準(zhǔn)的出口擴(kuò)權(quán)企業(yè)，并被機(jī)械工業(yè)部汽車司規(guī)劃為汽車關(guān)鍵零部件重點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè) ，產(chǎn)品面向國內(nèi)、國際兩個市場。公司生產(chǎn)氣門已有近 30 年的歷史，現(xiàn)年生產(chǎn)能力達(dá) 1800 萬支， 3000 多個品種規(guī)格。 1986期間，廣東大型制造業(yè)企業(yè)跨國投資步伐加快，投資地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)大。珠 江 三角 洲的制造業(yè) 企業(yè) 開始陸續(xù) 走上國際，深圳、珠海、汕頭設(shè)立經(jīng)濟(jì)特區(qū)與珠三角開放區(qū)及廣州、湛江經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，為珠三角企業(yè)走上國際化提供了契機(jī) 。與此同時 ，港澳企業(yè)大舉揮師北上，向珠三角轉(zhuǎn)移，真正拉開了珠三角 制造業(yè) 企業(yè)國際化的序幕。 6 1990 至今，進(jìn)入 90 年代后廣東省制造業(yè)企業(yè)跨 國投資發(fā)展迅速。珠江三角洲經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展的出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)已經(jīng)取得了令人矚目的成就。 據(jù) 1993 年統(tǒng)計(jì)，珠三角經(jīng)濟(jì)區(qū)的面積和人口分別僅占全省的 其國內(nèi)生產(chǎn)總值卻占了全廣東省的 1993 年，廣州、深圳、珠海三地的海關(guān)出口額占全省的 57%； 1993 年，廣州、深圳、珠海、佛山、江門、東莞、中山 7 地的出口總額占廣東全省出口總額的 投資的非貿(mào)易性企業(yè)就有2396 家，中方投資額為 美元。 在出口導(dǎo)向的推動下，珠江三角經(jīng)濟(jì)區(qū)的許多鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)借助毗鄰港澳的人緣和地緣優(yōu)勢，積極發(fā)展外向型經(jīng) 濟(jì)。 1993 底，廣東省的海外企業(yè)已有 618 家， 1994 年又發(fā)展了 60 多家，估計(jì)到目前已接近 700 家。 （三）廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購的特點(diǎn) 經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展，廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在： 段性 主要分為 探路、發(fā)展、成型三個階段 8。探路階段 即 從 1979 年到 1985 年，這個階段的基本特征是港資 和 港 資 企 業(yè) 開始進(jìn)入廣東，主要是珠三角地區(qū)，以三來一補(bǔ) （ 來料加工、來樣加工、來件裝配及補(bǔ)償貿(mào)易） 為主要 投資 形式。同時，廣東 省 的國有企業(yè)在政府的 支持下，也開始到香港設(shè)立代表機(jī)構(gòu)或分支機(jī)構(gòu)， 觸角開始伸向國際市場 。廣東 省政府每年在 香港舉辦招商引資活動，創(chuàng)造了 “ 政府搭臺、企業(yè)唱戲 ” 的招商引資模式 。 總體 上來 講，這一階段珠三角企業(yè)仍處于走上國際的投石問路之中。發(fā)展階段 即 從 1986 年到 1995 年，是珠三角企業(yè)國際化的大發(fā)展時期，在總結(jié)了第一階段的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，有了比較明確的發(fā)展路向，引進(jìn)來與走出去相結(jié)合，以引進(jìn)來為主，外資進(jìn)入呈多元化發(fā)展，并呈高速發(fā)展態(tài)勢。各種形式的涉外企業(yè)發(fā)展到近 8 萬家，使珠三角企業(yè)的外向依存度提升到 80%以上。成熟階段 即 從 1996 年至今，從引進(jìn)來與走出去相結(jié)合轉(zhuǎn)變?yōu)樽叱鋈ヅc引進(jìn) 來相結(jié)合，根據(jù)江澤民總書記的要求， “ 走出去 ”戰(zhàn)略 上升為主要任務(wù)， 掀起了廣東制造業(yè) 企業(yè)國際化 的熱潮 。目前，一批綜合實(shí)力雄厚、管理科學(xué)、具有品牌優(yōu)勢的 制造業(yè) 企業(yè) 如康佳、 都在境外開展了加工貿(mào)易和技術(shù)開發(fā)，正面角逐國際市場。 廣東制造業(yè)企業(yè)的跨國并購熱潮背后有著強(qiáng)有力的政府支持。 以政府推動、政策引導(dǎo)、市場拉動為原則，促進(jìn)企業(yè)自覺地融入國際經(jīng)濟(jì)，參與世界產(chǎn)業(yè)分工。政府推動是以建立完善的市場體系與機(jī)制為主要手段 。 目前，廣東的市場化程度在我國是最高的，并表現(xiàn)為無疆界 、無門檻、無壁壘的基本特征 9，形成了 “ 得珠三角者得天下 ” 的商家必爭、潛力無限、商機(jī)不斷、宜商宜住的營商環(huán)境；政府還在創(chuàng)建平臺上下功夫，為企業(yè)提供走出去的機(jī)會，把 “ 政府搭臺、企業(yè)唱戲 ” 的模式，以會展 的 形態(tài)表現(xiàn)出來。目前，最有代表意義的要數(shù)中國第一展廣州中國商品出口交易會、科技含量最高的要數(shù)中國獨(dú)一無二的深圳高新技術(shù)交易會、東莞電子產(chǎn)品博覽會。會展業(yè)不僅起到了展示珠三角企業(yè)發(fā)展水平的窗口作用，更起到了幫助企業(yè)捕捉世界經(jīng)濟(jì)信息、市場動態(tài)、把握商機(jī)、融入國際的橋梁作用。 本人認(rèn)為 隨著 7 廣州新國際機(jī)場、國際會展中心等基礎(chǔ)性、關(guān)鍵性工程竣工，珠三角 企業(yè)國際化程度還會大幅提升。 珠三角企業(yè)國際化是以產(chǎn)業(yè)的高度發(fā)達(dá)為基礎(chǔ)的，形成了三足鼎立態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)鏈條完善、產(chǎn)業(yè)分工協(xié)作配套、產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)體系完備等主要特點(diǎn) 8。廣州，作為珠三角城市群中的中心城市，二、三產(chǎn)業(yè)比較發(fā)達(dá)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，具有較強(qiáng)的集聚與輻射功能，其外貿(mào)出口額約占全省的 10%左右；珠江東岸的深圳、東莞、惠州是國際工廠群，企業(yè)的國際化程度高更是舉世矚目，以 2002 年 1為例，深圳出口 美元，占全省的 東莞出口 美元，占全省 的 惠州 美元，三市相加為 美元，占全省的 珠江西岸的佛山、珠海、中山、江門是我國的黑色家電工廠群，其產(chǎn)品在世界市場上占有相當(dāng)份額，格蘭仕微波爐竟高達(dá) 50%，美的電風(fēng)扇也占有 30份額，四市 1 8 月份出口額為 美元，占全省的 全省出口創(chuàng)匯近 10 年來一直保持占全國 33%以上的比例，而珠三角企業(yè)出口額則占全省的80%以上。 發(fā)性 在實(shí)施 “ 引進(jìn)來與走出去 ” 戰(zhàn)略中，搶抓機(jī)遇，先人一步，是珠三角企業(yè)的高招。據(jù)有關(guān)部門提供資 料分析，目前 “ 走出去 ” 的 廣東制造業(yè) 企業(yè)大體可分六種類型：一是向跨國公司邁進(jìn)，較具代表性的是 團(tuán)在國外已設(shè)立了 20 多家企業(yè)，在香港上市，在美國設(shè)立了研發(fā)中心，每年近百種新產(chǎn)品推向國際市場；二是以銷售自有品牌為目標(biāo)，建立了自己的銷售網(wǎng)絡(luò)；三是有 18 家企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)在外建立了生產(chǎn)基地；四是在目標(biāo)市場設(shè)立代表處開展相關(guān)業(yè)務(wù)；五是在國外設(shè)立開發(fā)研究機(jī)構(gòu) ， 例如華為集團(tuán)等；六是在香港設(shè)立 了 120 多家窗口公司 的企業(yè) 。 限性 雖然珠 江 三角 洲 企業(yè)國際化具有延續(xù)性，但與世界上跨國公司比較，明顯缺乏企業(yè)規(guī)模，還未 培育出足以與跨國公司相抗衡的企業(yè)集團(tuán)。目前珠三角大多數(shù)企業(yè)在產(chǎn)品方面缺乏有舉世矚目的品牌，處在艱辛開拓市場的路上，低端產(chǎn)品所占比例大；在技術(shù)方面，擁有核心、有自主知識產(chǎn)權(quán)的高端品牌較少，尤其是能體現(xiàn)綜合技術(shù)水平的裝配工業(yè)產(chǎn)品、運(yùn)輸業(yè)產(chǎn)品、基礎(chǔ)原材料產(chǎn)品等方面十分欠缺，技不如人，占出口產(chǎn)品比例不高；在產(chǎn)品的市場占有率方面，主要以低端產(chǎn)品 (如紡織品 )攻占?xì)W美市場，以較高端產(chǎn)品去開拓第三世界市場，而第三世界的購買力水平較低，且市場的開放度大，競爭十分激烈，占領(lǐng)第三世界市場也不是輕而易舉的事 情 。 8 三、 廣東省大型制 造業(yè)企業(yè)跨國并購的市場風(fēng)險(xiǎn) (一 ) 廣東省大型制造業(yè)企業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn) 美的跨國并購案例分析 萬家樂集團(tuán)是原順德市二輕工業(yè)局下屬企業(yè)。 1995 年，萬家樂集團(tuán)與世界 500 強(qiáng)的跨國企業(yè)東芝集團(tuán)成立東芝萬家樂制冷設(shè)備有限公司，東芝與萬家樂分別占 60%和 40%的股份，成立后的公司設(shè)計(jì)能力 100 萬臺壓縮機(jī)，總資產(chǎn)達(dá)到 元，設(shè)計(jì)能力為 100 萬臺空調(diào)用旋轉(zhuǎn)式壓縮機(jī)。但投產(chǎn)后不久由于市場上壓縮機(jī)價格直線下降以及外部宏觀環(huán)境的影響，企業(yè)經(jīng)營陷入困境，到 1998 年累計(jì)虧損 元人民幣。連續(xù)幾年的巨額虧損使大多數(shù)員工對公司 的發(fā)展前景失去信心，從而失去了工作熱情和積極性，員工士氣低落，人心渙散。后來，這家陷入經(jīng)營困境的、外資控股的合資公司被美的集團(tuán)收購 10。 美的集團(tuán)成立于 1968 年。 1992 年，集團(tuán)進(jìn)行內(nèi)部股份制改造并于 1993 年在深圳交易所上市，是中國第一家由鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改組上市的公司 中國家電行業(yè)擁有舉足輕重的地位。美的集團(tuán)經(jīng)營空調(diào)、風(fēng)扇、電飯煲、微波爐、電暖器、廚具、微電機(jī)、壓縮機(jī)等多項(xiàng)產(chǎn)品，擁有中國最大、最完整的空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈，其中空調(diào)器產(chǎn)量居國內(nèi)同行業(yè)前兩位， 空調(diào) 電機(jī)產(chǎn)銷量全國第一，壓縮機(jī)產(chǎn)量居國內(nèi)同行業(yè)前 3 位；美的小家電的經(jīng)營規(guī)模全國最大，是全球最大的風(fēng)扇、電飯煲供應(yīng)商，國內(nèi)第一大電暖器制造商，美的微波爐、抽油煙機(jī)、灶具、飲水機(jī)等新產(chǎn)品也呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭。美的產(chǎn)品行銷全世界 100 多個國家和地區(qū)， 1999 年銷售額達(dá) 80 億元人民幣，其中出口創(chuàng)匯 1 億美元，連續(xù)多年居同行業(yè)前列。美的集團(tuán)現(xiàn)擁有控股公司 21 家，總資產(chǎn)達(dá)67 億元。 1998，美的收購了東芝萬家樂 60%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)控股。在美的入主東芝萬家樂的一年來，通過移植美的先進(jìn)的管理模式和企業(yè)文化，東芝萬家樂 的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和資產(chǎn)質(zhì)量明顯好轉(zhuǎn)，員工的積極性和市場意識大大提高，企業(yè)當(dāng)年發(fā)展速度達(dá)到了 160%，不僅一舉摘掉了 元虧損的帽子，而且還盈利 4000 多萬元。 行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)包括競爭對手的反應(yīng)，外部環(huán)境情況，行業(yè)競爭程度，行業(yè)生命周期 9。企業(yè)并購之前和并購之后所遇到的競爭對手有所不同，同時競爭對手對于并購企業(yè)會做出相應(yīng)的反應(yīng)。它們利用各種正當(dāng)?shù)姆绞綘帄Z市場和資源，因此并購企業(yè)就需要在并購之前預(yù)測出即將面對的競爭對手會采取何種方式進(jìn)行對抗，或者要全面了解競爭對手的生產(chǎn)經(jīng)營、盈利能力、資產(chǎn)等情 況。外部環(huán)境的影響可細(xì)分為經(jīng)濟(jì)周期的變化、產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整兩個方面。從宏觀的角度講，任何國家的政府總是為了解決本國社會政治、經(jīng)濟(jì)等方面的問題制定和推行一系列的路線、方針、政策。從微觀的角度講，企業(yè)并購所需要的一切要素都要從企業(yè)外部環(huán)境獲取，如原材料、能源、資金、勞動力、信息等，生產(chǎn)要素都是從企業(yè)外部環(huán)境中取得的，沒有這些生產(chǎn)要素，企業(yè)并購不可能成功。根據(jù)美國學(xué)者邁克爾波特的觀點(diǎn)，一個行業(yè)的激烈競爭，其根源在于其內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，在一個行業(yè)中存在五種基本競爭力量，即新進(jìn)入者的威脅、行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)間的競爭、替代品或 服務(wù)的威脅、供應(yīng)者討價還價的能力、用戶討價還價的能力。行業(yè)生命周期是指行業(yè)出現(xiàn)直到行業(yè)完全退出社會經(jīng)濟(jì)活動所經(jīng)歷的時間。它主要包括四個發(fā)展階段：幼稚期、成長期、成熟期、衰退期。 1998 年由于家用電器總的需求不旺，各企業(yè)為爭奪有限的市場資源，求得生存空間， 9 擴(kuò)大市場占有率，相互間展開了激烈的、多方位的競爭。并購方美的集團(tuán)此次涉及的并購行業(yè)主要是壓縮機(jī)行業(yè)。美的集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)是空調(diào)，壓縮機(jī)行業(yè)作為空調(diào)制造企業(yè)的設(shè)備供應(yīng)商屬于整個產(chǎn)業(yè)鏈的上游，彼此之間相互依存、相互影響的?？v觀并購前 (98 年內(nèi) )的行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)，可 以從制冷行業(yè)和壓縮機(jī)行業(yè)兩個方面探討。 （ 1）制冷行業(yè) 對于美的而言， 1998 年是美的集團(tuán)發(fā)生重大轉(zhuǎn)變的一年，通過整合并完善營銷渠道，98 年空調(diào)銷售總額達(dá)到 33 億元，同比增長達(dá) 120%，從 97 年的行業(yè)第 5 位上升至第 3 位。競爭對手主要集中于格力、科龍、春蘭。由于 98 年空調(diào)行業(yè)的市場競爭態(tài)勢逐漸上升，各空調(diào)制造企業(yè)對市場的爭奪日益加劇，同時產(chǎn)品品種增多、利潤空間大，這些都使得空調(diào)行業(yè)處于成長期。 （ 2）壓縮機(jī)行業(yè) 壓縮機(jī)行業(yè) 1998 年的生產(chǎn)銷售平穩(wěn)，市場供求關(guān)系相對平衡。被并購方東芝萬家樂制冷設(shè)備有限公司的 主要集中對手主要集中于日立、松下等一些合資企業(yè)。由于行業(yè)對手較為集中、數(shù)量不多，行業(yè)競爭程度相對較低，同時壓縮機(jī)行業(yè)整體受國內(nèi)外宏觀因素的影響不大。從該行業(yè)的生命周期來看，由于壓縮機(jī)產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)變動不大，進(jìn)入障礙較高 (表現(xiàn)在前期投入較大，且見效慢 )，因此目前處于行業(yè)的成長期。以上分析，用表 1 可以直觀表示。 表 1 行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)說明 壓縮機(jī)行業(yè) 制冷行業(yè) 競爭對手 上海日立、廣州松下 格力、科龍、春蘭 外部環(huán)境影響 小 小 行業(yè)競爭程度 低 略高 行業(yè)生命 周期 成長期 成長期 一般來說，企業(yè)在市場中的表現(xiàn)與其所生產(chǎn)的產(chǎn)品在市場中的表現(xiàn)如何有很大的關(guān)系。因此，本文討論并購市場風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形態(tài)時不能不分析產(chǎn)品競爭風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)并購的角度出發(fā)，產(chǎn)品競爭風(fēng)險(xiǎn)可以包括產(chǎn)品價格水平、市場占有率狀況、產(chǎn)品之間的關(guān)聯(lián)性、產(chǎn)品創(chuàng)新度四個方面 11。上述案例中東芝萬家樂壓縮機(jī)各系列產(chǎn)品在市場上價位稍高，盈利能力比競爭對手差。并購前東芝萬家樂由子經(jīng)營管理能力不佳，日方研發(fā)人員對本土市場的情況了解不全，因此使得 98 年東芝品牌的市場占有率只有 10%。東芝萬家樂作為 制冷設(shè)備公司主要生產(chǎn)不同系列的壓縮機(jī) (包括定速和變頻 )，并購之前，美的空調(diào)的壓縮機(jī)基本上都是東芝品牌，可以說美的與東芝萬家樂之間的產(chǎn)品關(guān)聯(lián)性很大，避免了不同產(chǎn)業(yè)鏈造成的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。并購前東芝萬家樂的壓縮機(jī)產(chǎn)品主要依靠日方 基礎(chǔ)研究及研發(fā)實(shí)力，在 列上具有核心優(yōu)勢，研發(fā)市場廣闊，產(chǎn)品創(chuàng)新度高。 10 客戶風(fēng)險(xiǎn)是指客戶資源整合度，消費(fèi)偏好變化，客戶信任度的變化 12。企業(yè)進(jìn)行并購涉及到兩家或兩家以上的企業(yè)，不同的企業(yè)所擁有的客戶數(shù)量、類型各不相同，如何整合不同企業(yè)的客戶資源 ，并將這種資源納入并購之后的新企業(yè)，這是一個影響并購效果的問題，同時也是引起并購市場風(fēng)險(xiǎn)的因素之一。某些客戶對并購前的企業(yè)已經(jīng)形成一定的消費(fèi)偏好，并且不會輕易改變自己的消費(fèi)偏好，客戶對并購后的新企業(yè)可能會形成不同的消費(fèi)偏好，所以這也是引起并購市場風(fēng)險(xiǎn)的因素。企業(yè)在并購之前擁有一定數(shù)量的客戶，這些客戶由于與該企業(yè)有著密切聯(lián)系，了解并忠實(shí)于該企業(yè)，企業(yè)進(jìn)而積累了一定的客戶信任度，但當(dāng)企業(yè)并購之后，由于企業(yè)發(fā)生了變化，無論是企業(yè)名稱、產(chǎn)品，還是企業(yè)文化、經(jīng)營理念等都會使得原有客戶感到陌生和迷惑，在這種情況下客戶對 企業(yè)并購之后的信息了解得并不充分，往往會與并購之前的企業(yè)進(jìn)行比較，這就會導(dǎo)致客戶信任度的變化。一旦客戶對并購之后的企業(yè)的信任度降低，企業(yè)產(chǎn)品的銷量就會減少，市場風(fēng)險(xiǎn)就會加大。上述案例中，并購之前東芝萬家樂的客戶比較凌亂，對眾多客戶的管理不到位，因此急需整合客戶資源以達(dá)到優(yōu)化配置的目標(biāo)。東芝萬家樂的壓縮機(jī)采用東芝品牌，由于東芝的知名度和美譽(yù)度相對較高，因此形成了一定的消費(fèi)偏好，擁有相對穩(wěn)定的客戶支持。東芝壓縮機(jī)的性能在業(yè)內(nèi)有較好的市場美譽(yù)度，客戶信任度高，在一定程度上降低了美的收購該企業(yè)的客戶風(fēng)險(xiǎn)。 銷風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)并購會影響到企業(yè)的相關(guān)部門。如企業(yè)營銷部門，無論是兼并還是收購都會使原來的營銷體系發(fā)生變動，從而產(chǎn)生營銷風(fēng)險(xiǎn)。這里所探討的企業(yè)并購營銷風(fēng)險(xiǎn)主要由以下兩個因素構(gòu)成：營銷人員整合程度和銷售渠道整合程度 13。 （ 1）營銷人員整合程度 營銷人員作為一種雙向溝通的通道在企業(yè)中是一種非常重要的溝通渠道。作為企業(yè)在市場中最為活躍的資源，營銷人員一方面將有關(guān)企業(yè)及產(chǎn)品的信息傳達(dá)給顧客，一方面也將顧客的需求或?qū)ζ髽I(yè)產(chǎn)品的反應(yīng)傳達(dá)給企業(yè)，讓企業(yè)能夠調(diào)整其營銷策略，以滿足顧客的需要。這里不是簡單地將營銷人員組合 在一起，而是在分析被并購企業(yè)營銷人員的具體情況之后，并結(jié)合并購之后的新企業(yè)的發(fā)展和戰(zhàn)略規(guī)劃，對營銷人員進(jìn)行整合。 （ 2）銷售渠道整合程度 銷售渠道是指商品從生產(chǎn)企業(yè)向消費(fèi)者或用戶轉(zhuǎn)移時所經(jīng)過的途徑，以及相應(yīng)設(shè)置的必要的銷售機(jī)構(gòu)等。在產(chǎn)品差異化越來越小的今天，銷售渠道成為眾多企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的一個重要手段。企業(yè)并購不僅需要關(guān)注銷售渠道的建設(shè)，還要選擇有效的方式去整合。沒有哪一個企業(yè)的銷售渠道是完全相同的，企業(yè)并購之后要統(tǒng)一銷售渠道，必然會將分散的渠道整合。銷售渠道整合程度越高，就越有利于企業(yè)并購產(chǎn)品的銷售，其 在市場上的經(jīng)營狀況就會表現(xiàn)出良好的態(tài)勢。這是因?yàn)殇N售渠道在市場經(jīng)濟(jì)中的作用可以表現(xiàn)為提高市場交換效率、調(diào)節(jié)供需關(guān)系、節(jié)約流通費(fèi)用等。 上述案例中 1998 年之前，東芝萬家樂制冷設(shè)備有限公司的營銷水平落后于市場競爭環(huán)境，營銷隊(duì)伍整體水平不高，企業(yè)自身沒有形成具體完整的營銷戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)，因此營銷成為該公司相對薄弱的環(huán)節(jié)。在美的入主東芝萬家樂的一年來，通過引進(jìn)美的先進(jìn)的管理模式，對營銷人員進(jìn)行整合，統(tǒng)一銷售渠道，使并購后的企業(yè)信息傳遞對稱，節(jié)約流通費(fèi)用。 11 （二）廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購涉及的金融市場風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)跨國 并購涉及到不同國家市場的投資和產(chǎn)品銷售，外匯、利率等金融工具的變化也對跨國并購期間及并購后企業(yè)的市場績效表現(xiàn)有著直接影響 14。金融市場風(fēng)險(xiǎn)一般是指行為主體為自己某一金融決策所承擔(dān)的不確定性，也就是金融決策所依據(jù)的主觀預(yù)期與客觀實(shí)際背離的可能性。這種客觀背離既可能給決策者帶來額外損失，也可能帶來額外收益。金融市場風(fēng)險(xiǎn)有狹義和廣義兩種理解 15。前者指金融行業(yè)在其業(yè)務(wù)經(jīng)營活動中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，具體來說指的是銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、租賃公司及信用社等金融服務(wù)業(yè)，在其業(yè)務(wù)經(jīng)營中所可能發(fā) 生的損失與不獲利?，F(xiàn)代金融業(yè)已滲透到社會經(jīng)濟(jì)生活的各個方面，企業(yè)、居民、政府都無時無刻不在金融市場中進(jìn)行著交易，因而廣義的金融風(fēng)險(xiǎn)則是指由于經(jīng)濟(jì)主體在籌措資金和運(yùn)用資金時面臨的風(fēng)險(xiǎn)，即可能遭受的損失。廣東省大型制造業(yè)企業(yè)并購?fù)枰罅康馁Y金，在并購中的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時足額地籌集到資金保證并購順利進(jìn)行，如何利用制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金關(guān)系是并購活動能否成功的關(guān)鍵，所以廣東省大型制造業(yè)企業(yè)在并購的過程中必然會面臨金融市場風(fēng)險(xiǎn)。主要有以下兩個方面 10： （ 1）外匯風(fēng)險(xiǎn) 外 匯風(fēng)險(xiǎn)是指一個經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個人在涉外經(jīng)濟(jì)活動中，因外匯匯率的變動，使其以外幣計(jì)價的資產(chǎn)或負(fù)債價值發(fā)生不確定改變，從而使所有者蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。廣東省大型制造業(yè)企業(yè)從國際金融市場上籌集資金，當(dāng)制造業(yè)企業(yè)借入的外幣在借款期間升值時，就會出現(xiàn)匯兌損失，借款到期還本付息的實(shí)際價值要高于借入時的價值，這個時候就使制造業(yè)企業(yè)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)損失。 （ 2）利率風(fēng)險(xiǎn) 廣東省制造業(yè)企業(yè)在跨國并購的過程中，由于涉及兩種或兩種以上貨幣的利率問題，所以在跨國并購中的利率風(fēng)險(xiǎn)是常見的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)國際利率發(fā)生波動時，目標(biāo)公司的股票、債券的價值 也就發(fā)生波動，當(dāng)目標(biāo)公司的價值以所在國貨幣標(biāo)價且該種貨幣利率趨于下降時，其股價、債券的價格就會上漲，這時并購方就可能遭受支付更多資金的利率風(fēng)險(xiǎn)損失。浮動匯率往往會給跨國經(jīng)營增添附加成本，本國貨幣與外國貨幣的相對強(qiáng)弱會影響并購方所支付的有效價格與融資成本，影響被兼并企業(yè)的生產(chǎn)成本以及母公司的利潤。當(dāng)目標(biāo)公司所在國貨幣相對于并購方本幣趨于升值時，并購方也可能要支付更多的本幣，如果融資貨幣是目標(biāo)國貨幣，則會增加融資成本，因而可能遭受目標(biāo)國貨幣升值帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失。 四、降低廣東省大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購風(fēng)險(xiǎn)的對策 （ 一） 跨國并購案例分析 下面論文先通過 購法國湯姆遜的例子說明大型制造業(yè)企業(yè)跨國并購的市場風(fēng)險(xiǎn)及其原因 16，接下來再有針對性地提出相應(yīng)解決對策。早在 17 年前，韋爾奇把 損的電視業(yè)務(wù)賣給了湯姆遜，經(jīng)過十幾年的努力經(jīng)營，湯姆遜不但沒有把這一龐大體系扭虧為盈，反倒成為湯姆遜全球拓展業(yè)務(wù)的包袱。而在 2003 年至 2004 年的 6 個月間，中國優(yōu)秀的廣東籍制造業(yè)企業(yè) 舉收購湯姆遜公司 (視、 碟機(jī)業(yè)務(wù)以及阿爾卡特(機(jī)業(yè)務(wù)。在民族感情上，這一舉措成為佳話，中國 家電企業(yè) 的全球制造，和中國 12 家電企業(yè)走出國門，近距離“擁抱”國際電子市場確實(shí)讓我們中國人為之激動， 裁李東生當(dāng)時預(yù)計(jì)：“接手湯姆遜全球多媒體業(yè)務(wù)，一年內(nèi)扭轉(zhuǎn)虧損，兩年后扭虧為贏”。 當(dāng) 為行業(yè)人士和媒體關(guān)注的焦點(diǎn)后，事實(shí)的進(jìn)展卻不像李東生想象的順利。受合并后歐洲業(yè)務(wù)拖累， 一次次經(jīng)歷了“月度虧損”，“季度虧損”，“年度虧損”的折磨，最終也迫使 得以改變策略，甚至一度出售 際電工 (惠州 )有限公司股權(quán)，以解決資金短缺問題的燃眉之急。雖然，對于這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件， 層也曾表明自 己立場，這僅僅是公司為專心從事已有業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃，但還是難以掩飾業(yè)界和媒體對其真正目的的猜測。隨后，李東生又改變表達(dá)語意的強(qiáng)度，從“扭虧為盈”到“阻止虧損”，再到“歐洲業(yè)務(wù)重組”，的一系列過程中， 終深陷投資黑洞的束縛。 無法應(yīng)對歐洲事務(wù)， 切需要改變目前不利狀況的方法。在持續(xù)兩年多的虧損后，于做出了新的決定，與湯姆遜達(dá)成協(xié)議，進(jìn)行歐洲事務(wù)重組：終止歐洲除 務(wù)外的所有電視機(jī)的銷售和營銷活動；對 媒體歐洲公司目前在歐洲從事歐洲業(yè)務(wù)的大部分員工進(jìn)行重組；作為計(jì)劃的一部分， 媒體在歐洲的部分附屬公司，包括德國、西班牙、意大利、瑞典、捷克共和國和匈牙利的銷售公司，將進(jìn)行重組； 媒體也將視情況變現(xiàn)其在歐洲的資產(chǎn)和庫存。這個舉措，在某種角度讓國人失望，但是對于 說，在適當(dāng)時機(jī)的做出改變是正確的，這一決策能讓 出相應(yīng)代價后能開始重新審視歐洲市場，真正扭虧為盈。這里先不管 前的舉動是否值得評價，但通過這次改變，我們還是看到了一個成功企業(yè)堅(jiān)持、審時度勢，和靈活運(yùn)用市場策略的本性。商場就像戰(zhàn)場，“蛋糕”不可能免費(fèi)得到。同時，這個好消息不會讓 媒體平息很久， 媒體的法國股東 湯姆遜以援手 媒體歐洲業(yè)務(wù)重組的代價，換走了一紙解除禁售的協(xié)議。隨即湯姆遜私下配售 股，減持 媒體 10%至 這一消息讓 媒體再度遭到資本市場的拋售，當(dāng)市場有此傳聞的時候，其股價立即大跌 傳言成事實(shí)后，湯姆遜也從對 聯(lián)合公司變成 投資成員。 從上述的案例中我們來看 家有行業(yè)影響力的企業(yè)在做這個決定 的 時 候理應(yīng)通過 深思熟慮的策劃 ，以及確定最 終 方案 。 但 是事實(shí)不是如此，因?yàn)?經(jīng)過兩個國際集團(tuán) 17 年的努力經(jīng)營都沒能扭轉(zhuǎn)虧損現(xiàn)狀， 年 內(nèi) 扭虧為盈 。對于這個事實(shí)，讓我們對 否對歐洲市場進(jìn)行過詳細(xì)調(diào)查 提出質(zhì)疑， 是否對湯姆遜彩管業(yè)務(wù)虧損的原因進(jìn)行過分析 。所以本文認(rèn)為企業(yè)不僅要有美好的愿景 與 勇氣， 而且必須掌握 實(shí)際操控的能力 。 目標(biāo)企業(yè)的選擇上是不正確的，它沒有分析 湯姆遜 公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)，并沒有分析 湯姆遜 公司的 電視、 碟機(jī)業(yè)務(wù)以及阿爾卡特 (機(jī)業(yè)務(wù)是否與自己現(xiàn)有的業(yè)務(wù)匹配，假如并購的業(yè)務(wù)與 有業(yè)務(wù)相匹配，就