中小企業(yè)融資瓶頸及疏通之道

中小企業(yè)融資瓶頸及疏通之道 劉曼紅 教授，博士生導(dǎo)師 中國人民大學(xué)財金學(xué)院 2003年 10月 21日 傳統(tǒng)中小企業(yè)的重要性 中國多數(shù)企業(yè)為中小企業(yè) 占工業(yè)總產(chǎn)值的 75% 占就業(yè)的 84% 美國情況類似 中小企業(yè)占非工業(yè)就業(yè)的 53% 中小企業(yè)產(chǎn)量占 51% 1990 到 1995年， 中小企業(yè)創(chuàng)建了新就業(yè)機(jī)會的 76% 傳統(tǒng)企業(yè)與高科技企業(yè) 中小企業(yè)的重要性 高科技企業(yè)僅僅是中小企業(yè)的一個部分， 雖然是很重要的一個部分 傳統(tǒng)企業(yè)是中小企業(yè)的主流： 傳統(tǒng)中小企業(yè) 國家目前政策傾斜： 高科技企業(yè)； 對于傳統(tǒng)中小企業(yè)的相對忽視 科技園； 高新科技開發(fā)區(qū)； 對于傳統(tǒng)中小企業(yè)？ 美國政府支持的小企業(yè)投資公司項(xiàng)目 75% 支持傳統(tǒng)中小企業(yè) 風(fēng)險投資 : 金融與創(chuàng)新 以美國為例 從 1972 到 2000, 美國的風(fēng)險企業(yè)中有 2180 上市 0% , 2000底 . 2% ($2.7 2%. 尤其對于高科技企業(yè)來講 . 高速增長的中小企業(yè) 歐洲 12國家 500風(fēng)險企業(yè)與 500 最強(qiáng)公司相比 : 銷售收入增長率 35% 對 17% R&D 占銷售收入的比 : 對 1% 創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會增長 : 15% 對 2% 我國自有我國熱的道理 經(jīng)濟(jì)迅速增長 金融體制相對僵死 風(fēng)險企業(yè)對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn) (美國數(shù)據(jù) ) 在 2000年 , 風(fēng)險企業(yè) 創(chuàng)建了 1250萬的就業(yè)機(jī)會 其中 50%以上是制造業(yè)或零售業(yè) 如果將風(fēng)險企業(yè)的帶動的就業(yè)計(jì)算在內(nèi) , 新增工作崗位為 2700萬 對 1100億美元 繳納聯(lián)邦稅 588 億美元 出口創(chuàng)匯 217 億美元 R&D 支出 1573億美元 g 1B $50M $100M $3M $1M up a : an or a b : a c : as or at in a d : to to e : to f : to at of or g : to in of e b tP u b l i c E q u i t yV e n t u r e c a p i t a l L e v e r a g e d b u y o u t s M a z z e n i n e i n v t . o t h e r n o n V C sP r i v a t e E q u i t yE q u i t yF i n a n c i a l I n s t r u m e n t 上海 2 700戶中小企業(yè)調(diào)查，融資困難的為 68%，有 47%的停產(chǎn)企業(yè)由于資金緊缺 貸款？ 中小企業(yè)占商業(yè)銀行貸款 10% 抵押； 擔(dān)保； 信用歷史； 手續(xù)繁雜； 成本較高 中小企業(yè)貸款難 中小企業(yè)自身的原因 商業(yè)銀行方面的原因 政府政策上的偏差 中央政府的稅收優(yōu)惠 政府如何支持中小企業(yè)融資 建立持續(xù)的中小企業(yè)投資基金 政府直接投資 政府擔(dān)?；蛟贀?dān)保 杠桿股權(quán)融資 損失保險 稅收抵消 鼓勵非政府性投資 宣傳中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的重要作用 展現(xiàn)投資于中小企業(yè)的前景 中小企業(yè)融資方式 兩種主要融資方式： 股權(quán)融資； 債權(quán)融資 股權(quán)融資 高風(fēng)險，高收益，高增長型企業(yè)，（往往是高科技企業(yè)） 險投資 傳統(tǒng)企業(yè) 其他私人權(quán)益資本投資，天使投資 債權(quán)融資 中小企業(yè)專項(xiàng)貸款 商業(yè)銀行中小企業(yè)貸款 其他 擔(dān)保 科技孵化器， 技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所 金融租賃 中小企業(yè)融資來源 1. 創(chuàng)業(yè)者，家庭，朋友： 3 f) 非金融機(jī)構(gòu) 8 柜臺交易 初創(chuàng)企業(yè)資金來源 資金來源 自有資本 家庭和朋友 天使投資 風(fēng)險投資 非金融機(jī)構(gòu) 商業(yè)銀行 柜臺交易 % of 74% 5% 7% 5% 6% 0 3% 天使投資：非正規(guī)風(fēng)險投資 風(fēng)險投資 越來越依賴機(jī)構(gòu)投資者 投資規(guī)模越來越大 投資階段越來越向后期 投資過程越來越緩慢 天使投資 個體的，分散的，自發(fā)的，隱蔽的 ; 投資規(guī)模比較小 投資階段比較早 投資過程比較快 天使投資優(yōu)勢 自己投資自己的錢 投資階段比較早 天使投資 60% 投入早期 , 但是風(fēng)險投資僅僅投入 25% 投資規(guī)模比較小 84% 小于 $250,000 投資更敢于承擔(dān)風(fēng)險 投資成本比較低 但 34% 的中小企業(yè)不知道天使投資 如何啟動民間資本 利率不斷下調(diào)， 儲蓄存款不斷上升 老百姓想什么呢 投資手段的有限 民間資本的力量 如何啟動 天使投資的啟示 高科技企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè) 2001年末我國銀行狀況 3家政策銀行總資產(chǎn) 4家國有商業(yè)銀行總資產(chǎn) 11家股份商業(yè)銀行總資產(chǎn) 109家城市商業(yè)銀行總資產(chǎn) 8820億元 外國銀行 3600億元 外國銀行辦事處 214 外國銀行分支機(jī)構(gòu) 158 外國本土注冊銀行 19 800 家城市信用社 1290億元 4000家農(nóng)村信用社 我國各類銀行市場份額 010203040506070P o y F 求的不對應(yīng) 目前的金融體制 風(fēng)險投資的發(fā)展必然與金融體制的改革結(jié)合 國有企業(yè) 中小企業(yè) 初創(chuàng)企業(yè) 銀行體系 19萬億元 銀行體系以外的資金 需求 供給 商業(yè)銀行進(jìn)入風(fēng)險投資的途徑 直接進(jìn)入： 硅谷銀行， 歐洲其他銀行 中小企業(yè)專項(xiàng)貸款 建立擔(dān)保公司， 幫助初創(chuàng)企業(yè)獲取貸款 美國小企業(yè)局的實(shí)踐 風(fēng)險投資進(jìn)入后的追加流動資金 中國的實(shí)踐： 股票質(zhì)押貸款， 個人委托貸款，等 小規(guī)模直接介入風(fēng)險投資 風(fēng)險租賃 商業(yè)銀行中小企業(yè)專項(xiàng)貸款 普遍認(rèn)為中小企業(yè)信譽(yù)差 。 是否符合事實(shí) ？ 以我國為例 ， 1998年 6月底 ， 工商銀行對 “ 三資 ” 企業(yè) 、 私營企業(yè)及個體企業(yè)的不良貸款比重為 總體上說 ， 中小企業(yè)的信貸資產(chǎn)質(zhì)量比較好 。 中小企業(yè)一般規(guī)模較小 ， 抗風(fēng)險能力較弱 。 但是 ， 小企業(yè)更加靈活 ， 更能適應(yīng)市場變化 相當(dāng)多的科技型中小企業(yè)競爭力很強(qiáng) 中小企業(yè)融資難 小企業(yè)與小銀行 中小企業(yè)作為自然人貸款 商業(yè)銀行介入風(fēng)險投資的放大效應(yīng) 美國小企業(yè)局模式 小企業(yè)局 民間融資 25 銀行貸款 75 民間融資 25 銀行貸款 75 民間融資 25 銀行貸款 75 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 政府投資的放大效應(yīng) 有無？ 政府支持的 投資公司 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 政府資金的放大效應(yīng) 地方政府四川模式 四川省 四川省 50 成都市 50 四川省 50 綿羊市 50 四川省 50 某某市 50 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 政府資金的放大效應(yīng) 地方政府江蘇模式 江蘇省科技風(fēng)險投資公司 省投資 30 其他渠道融資 70 省投資 30 其他渠道融資 70 省投資 30 其他渠道融資 70 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 項(xiàng)目 商業(yè)銀行中小企業(yè)信用擔(dān)保 1999年國家經(jīng)貿(mào)委 關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點(diǎn)的指導(dǎo)意見 商業(yè)銀行的實(shí)踐： 借款人提出貸款申請 銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)審核，簽署意見 銀行與借款人簽署貸款合同，同時，擔(dān)保機(jī)構(gòu)與借款人簽署擔(dān)保合同 如主合同不能履約， 由擔(dān)保機(jī)構(gòu)按約代賠 擔(dān)保機(jī)構(gòu)實(shí)施追償 政府機(jī)構(gòu)的再擔(dān)保 擔(dān)保機(jī)構(gòu)向再擔(dān)保機(jī)構(gòu)提出再擔(dān)保申請 根據(jù)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資信進(jìn)行再擔(dān)保 簽定再擔(dān)保合同 擔(dān)保機(jī)構(gòu)為被擔(dān)保者代償后， 再擔(dān)保機(jī)構(gòu)按約比例承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任， 并享受相應(yīng)權(quán)利 由擔(dān)保機(jī)構(gòu)向債務(wù)人實(shí)施追償 目前我國信用擔(dān)保體系 信用擔(dān)保體系不健全 再擔(dān)保機(jī)構(gòu)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的關(guān)系 擔(dān)保體系的總規(guī)模不夠 擔(dān)保機(jī)構(gòu)資本不平衡 很多機(jī)構(gòu)要求全額擔(dān)保， 影響放大系數(shù) 擔(dān)保額 /自有資本比率相對低，影響放大系數(shù) 中小企業(yè)中小企業(yè)數(shù)量少，擔(dān)保普及程度低 如何啟動民間風(fēng)險資本 政府在推動科技風(fēng)險投資中的重要作用 政府的角色 稅收政策 其他優(yōu)惠政策 資金支持 對于民間資本的誘導(dǎo) 科技創(chuàng)新基金 科技孵化器 我國政府對于科技孵化器，孵化中心投入 4300萬元， 引進(jìn)地方資金 10億元。 孵育中的企業(yè) 4100 家 孵育成功的企業(yè) 1300 家 年技工貿(mào)總收入 101億元 就業(yè)人員 14 萬人 科技成果轉(zhuǎn)化 4000 多項(xiàng) 產(chǎn)權(quán)交易所與技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所 產(chǎn)權(quán)交易所： 財政部 國有資產(chǎn) 技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所 科技部 高科技企業(yè) 產(chǎn)權(quán)交易所與技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所 二為一？ 技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所 深圳國際高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所 2000年 10月 13日正式掛牌 2001年 7月， 完成交易項(xiàng)目 27個， 交易金額36億元 北京中關(guān)村技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所 上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所 成都技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所 全國各地技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所 上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所 上海市政府的全力支持 資金 1000萬人民幣 政策不在該交易所進(jìn)行的交易不辦理產(chǎn)權(quán)的易主 驚人的發(fā)展 1999年 12月創(chuàng)立： 三個人， 1000萬元 2000年 12月： 全年總交易額 207 億元人民幣 2001年 12月： 全年總交易額 800 億元人民幣 國內(nèi)外交易站共 25家 - 美國，香港， 國內(nèi)主要城市 2001年?duì)顩r 2001年底，會員總數(shù) 206家 2001年底，成交項(xiàng)目總數(shù) 1053項(xiàng) 2001年底，立項(xiàng)總數(shù) 掛牌 5135項(xiàng) 一種新的嘗試風(fēng)險租賃 商業(yè)銀行介入風(fēng)險投資 另一種嘗試