長(zhǎng)期投資與專項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估.ppt

第五章長(zhǎng)期投資評(píng)估 5 1 1長(zhǎng)期投資的概念 長(zhǎng)期投資的概念 指不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn) 持有時(shí)間超過(guò)一年的企業(yè)對(duì)外投資 或者是反映在企業(yè) 長(zhǎng)期投資 賬戶上的那部分企業(yè)資產(chǎn) 5 1長(zhǎng)期投資評(píng)估概述 5 1 2長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估的特點(diǎn)1 長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估 對(duì)被投資企業(yè)資本的評(píng)估2 長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估 對(duì)被投資企業(yè)獲利能力的評(píng)估3 長(zhǎng)期債權(quán)投資評(píng)估 對(duì)被投資企業(yè)償債能力的評(píng)估 5 1 3長(zhǎng)期投資評(píng)估的分類 1 按長(zhǎng)期投資存在的形態(tài)分類 實(shí)物資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資 無(wú)形資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資 證券資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資 2 按長(zhǎng)期投資性質(zhì)分類 股權(quán)性投資 債權(quán)性投資 混合性投資 5 1 7長(zhǎng)期投資評(píng)估適用的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)及評(píng)估方法1 價(jià)格標(biāo)準(zhǔn) 收益現(xiàn)值2 一般方法 現(xiàn)行市場(chǎng)法 收益現(xiàn)值法 5 2債券評(píng)估債券評(píng)估特點(diǎn)1 投資風(fēng)險(xiǎn)性 較小 2 收益的穩(wěn)定性 較強(qiáng) 3 流動(dòng)性 較強(qiáng) 5 2債券評(píng)估5 2 2長(zhǎng)期債券投資的評(píng)估方法一 上市債券的評(píng)估 采用市場(chǎng)法 現(xiàn)行市價(jià)法 按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定評(píng)估值 二 非上市債券評(píng)估 采用收益法 一 分期支付利息到期還本的債券評(píng)估 練習(xí) 華楓公司擁有海馬企業(yè)發(fā)行的每年支付利息 到期還本債券面值10000元 兩年期 年利息17 評(píng)估時(shí)債券購(gòu)入時(shí)間已滿一年 當(dāng)時(shí)的國(guó)庫(kù)券利率為8 發(fā)行債券企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2 求 該債券評(píng)估值 折現(xiàn)率 8 2 10 債券評(píng)估值 10000 17 P F 10 1 10000 P F 10 1 10637 元 練習(xí)1 某企業(yè)委托評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)其所持有的甲企業(yè)發(fā)行的債券進(jìn)行評(píng)估 評(píng)估基準(zhǔn)日為2005年3月1日 被評(píng)估債券為2003年3月1日發(fā)行的分次付息 到期還本的5年期債券 面值30萬(wàn)元 年利率為13 單利計(jì)息 截至評(píng)估基準(zhǔn)日 某企業(yè)已收到債券兩年的利息 假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2 則該債券的評(píng)估值約為多少 5 2債券評(píng)估 二 到期一次還本付息的債券評(píng)估P F 1 r n本利和F的計(jì)算還可區(qū)分單利和復(fù)利兩種計(jì)算方式 1 債券本利和采用單利計(jì)算 F A 1 m r 2 債券本利和采用復(fù)利計(jì)算 F A 1 r m 練習(xí)2 某評(píng)估公司受托對(duì)B企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估 被評(píng)估企業(yè)債券面值為50000元 系A(chǔ)企業(yè)發(fā)行的3年期1次還本付息債券 年利率5 單利計(jì)息 評(píng)估時(shí)點(diǎn)距離到期日為兩年 當(dāng)時(shí)國(guó)庫(kù)券利率為4 經(jīng)評(píng)估人員分析調(diào)查 發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚好 財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健 兩年后具有還本付息的能力 投資風(fēng)險(xiǎn)較低 取2 的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 以國(guó)庫(kù)券利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 故折現(xiàn)率取6 5 3長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估股票評(píng)估特點(diǎn)1 投資風(fēng)險(xiǎn)性 較大 不能還本付息2 流動(dòng)性 上市股票可隨時(shí)變現(xiàn)3 決策性 可參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策4 股票交易價(jià)格與股票面值的不一致性 5 3長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估股票價(jià)格一 上市股票的評(píng)估上市股票評(píng)估值 股票股數(shù) 評(píng)估基準(zhǔn)日該股票市場(chǎng)收盤價(jià) 票面價(jià)格 發(fā)行價(jià)格 賬面價(jià)格 清算價(jià)格 內(nèi)在價(jià)格 市場(chǎng)價(jià)格 二 非上市股票的評(píng)估 收益法 一 優(yōu)先股的評(píng)估一般優(yōu)先股的評(píng)估 前提股票發(fā)行企業(yè)資本構(gòu)成合理 企業(yè)盈利能力強(qiáng) 具有較強(qiáng)的支付能力 評(píng)估方法根據(jù)事先確定的股息率 每股股利與每股面值的比例 計(jì)算優(yōu)先股的年收益額 然后進(jìn)行折現(xiàn)或資本化處理 公式為 二 非上市股票的評(píng)估 收益法 一 優(yōu)先股的評(píng)估一般優(yōu)先股的評(píng)估 練習(xí)3 某被評(píng)估企業(yè)持有另一家股份公司優(yōu)先股500股 每股面值10元 年股息率為10 評(píng)估時(shí) 國(guó)庫(kù)券利率為7 評(píng)估人員經(jīng)過(guò)調(diào)查分析 確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為2 該優(yōu)先股的折現(xiàn)率 資本化率 為9 根據(jù)上述資料 評(píng)估結(jié)果是什么 二 非上市股票的評(píng)估 收益法 一 優(yōu)先股的評(píng)估 如果非上市優(yōu)先股有上市的可能 持有人又有轉(zhuǎn)售意向的優(yōu)先股評(píng)估 按照下列公式評(píng)估 二 非上市股票的評(píng)估 收益法 二 普通股的評(píng)估 普通股的評(píng)估 1 固定紅利模型2 紅利增長(zhǎng)模型3 分段式模型 二 非上市股票的評(píng)估 收益法 二 普通股的評(píng)估1 固定紅利模型 假設(shè)被評(píng)估企業(yè)擁有C公司的非上市普通股10000股 每股面值1元 在持有期間 每年的收益率一直保持在20 左右 經(jīng)評(píng)估人員了解分析 股票發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定 管理人員素質(zhì)高 管理能力強(qiáng) 在預(yù)測(cè)該公司以后的收益能力時(shí) 按穩(wěn)健的估計(jì) 今后若干年內(nèi) 其最低的收益率 是收益與股票面值的比率 仍然可以保持在16 左右 評(píng)估人員根據(jù)該企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)及當(dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況 確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4 國(guó)庫(kù)券利率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4 則確定的折現(xiàn)率為8 根據(jù)上述資料 計(jì)算評(píng)估值為 二 非上市股票的評(píng)估 收益法 二 普通股的評(píng)估2 紅利增長(zhǎng)模型P R r g r g 某評(píng)估公司受托對(duì)D企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估 D企業(yè)其擁有某非上市公司的普通股股票20萬(wàn)股 每股面值1元 在持有股票期間 每年股票收益率 每股股利 每股面值 在12 左右 股票發(fā)行企業(yè)每年以凈利潤(rùn)的60 用于發(fā)放股利 其余40 用于追加投資 根據(jù)評(píng)估人員對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的調(diào)查分析 認(rèn)為該行業(yè)具有發(fā)展前途 該企業(yè)具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?經(jīng)過(guò)分析后認(rèn)為 股票發(fā)行企業(yè)至少可保持3 的發(fā)展速度 凈資產(chǎn)收益率將保持在16 的水平 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4 則確定的折現(xiàn)率為8 該股票評(píng)估值為 二 非上市股票的評(píng)估 收益法 二 普通股的評(píng)估2 紅利增長(zhǎng)模型P R r g r g 練習(xí)4 被評(píng)估企業(yè)擁有M公司面值共90萬(wàn)元的非上市股票 從持股期間來(lái)看 每年股利分派相當(dāng)于票面值的10 評(píng)估人員通過(guò)調(diào)查了解到M公司只把稅后利潤(rùn)的80 用于股利分配 另20 用于公司擴(kuò)大再生產(chǎn) 公司有很強(qiáng)的發(fā)展后勁 公司的股本利潤(rùn)保持在15 水平上 折現(xiàn)率設(shè)定為12 試運(yùn)用紅利增長(zhǎng)模型評(píng)估被評(píng)估企業(yè)擁有的M公司股票 二 非上市股票的評(píng)估 收益法 二 普通股的評(píng)估3 分段式模型 某資產(chǎn)評(píng)估公司受托對(duì)E公司的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估 E公司擁有某一公司非上市交易的普通股股票10萬(wàn)股 每股面值1元 在持有期間 每年股利收益率 股利除以股本 均在15 左右 評(píng)估人員對(duì)發(fā)行股票公司進(jìn)行調(diào)查分析后認(rèn)為 前3年可保持15 的收益率 從第4年起 一套大型先進(jìn)生產(chǎn)線交付使用后 可使收益率提高5個(gè)百分點(diǎn) 并將持續(xù)下去 評(píng)估時(shí)國(guó)庫(kù)券利率為4 假定該股份公司是公用事業(yè)企業(yè) 其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率確定為2 折現(xiàn)率為6 則該股票評(píng)估值為 未考慮股權(quán)比例對(duì)股票價(jià)值的影響 2005年考題舉例甲評(píng)估機(jī)構(gòu)于2005年1月對(duì)A公司進(jìn)行評(píng)估 A公司擁有B公司發(fā)行的非上市普通股200萬(wàn)股 每股面值1元 經(jīng)評(píng)估人員預(yù)測(cè) 評(píng)估基準(zhǔn)日后該股票第一年每股收益率為5 第二年每股收益率為8 第三年每股收益率 每股股利與每股面值的比例 為l0 從第四年起 因生產(chǎn) 銷售步入正軌 專利產(chǎn)品進(jìn)入成熟期 因此每股收益率可達(dá)