《期權(quán)交易基礎(chǔ)知識》PPT課件.pptVIP

期權(quán)交易基礎(chǔ)知識 第一節(jié)期權(quán)交易基本概念 一 期權(quán)定義及特點(diǎn)期權(quán)的定義期權(quán) Option 是指某一標(biāo)的物的買賣權(quán)或選擇權(quán) 具有在某一限定時期內(nèi)按某一約定的價格買進(jìn)或賣出某一特定商品或期貨合約的權(quán)利 這種權(quán)利是買進(jìn)者擁有的一種權(quán)利 而對賣方而言是一種義務(wù) 期權(quán)的概念是站在買方的角度定義的 比如看漲期權(quán) 看跌期權(quán) 實(shí)值期權(quán) 虛值期權(quán) 權(quán)利的放棄等 比方說 您想買一套房 與房產(chǎn)商談好是每平方米1萬元 并預(yù)付了1萬元定金 這樣就決定只要您想買進(jìn) 對方必須賣出 義務(wù) 買與不買是您的權(quán)利 即使房價上漲 房產(chǎn)商也必須賣出 如果房價下跌 您可以不買 大不了定金不要 這就是期權(quán)的基本雛形 期權(quán) 現(xiàn)貨期權(quán) 期貨期權(quán) 商品期權(quán) 金融期權(quán) 股票73 指數(shù) 利率 外匯 商品期貨期權(quán) 金融期貨期權(quán) 農(nóng)產(chǎn)品84 能源 畜產(chǎn)品 金屬 指數(shù)82 83CBOE 利率82 10 1SFE CBOT CME 外匯82 12 10PHEX 期權(quán)特點(diǎn)買方要想獲得權(quán)利必須向賣方支付一定數(shù)量的費(fèi)用 指權(quán)利金 期權(quán)買方取得的權(quán)利是在未來的 或在未來一段時間內(nèi) 指美式期權(quán) 或在未來某一特定日期 指歐式期權(quán) 期權(quán)買方在未來的買賣標(biāo)的物是特定的 期權(quán)買方在未來買賣標(biāo)的物的價格是事先規(guī)定好的 指執(zhí)行價格 期權(quán)買方可以買進(jìn)標(biāo)的物 指看漲期權(quán) 也可以賣出標(biāo)的物 指看跌期權(quán) 期權(quán)是一種權(quán)利的買賣 買方取得的是買賣的權(quán)利 而不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù) 買方有執(zhí)行的權(quán)利 也有不執(zhí)行的權(quán)利 完全可以靈活選擇 二 期權(quán)的交易雙方期權(quán)買方買進(jìn)期權(quán)合約的一方 是支付一定數(shù)額權(quán)利金而持有期權(quán)合約者 也稱期權(quán)持有者 買進(jìn)期權(quán)即為期權(quán)的多頭期權(quán)買方只是買進(jìn)期權(quán)合約的一方 不一定就是買進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)的一方 期權(quán)賣方賣出期權(quán)合約的一方 從期權(quán)買方那里收取保證金 在買方執(zhí)行期權(quán)時承擔(dān)履約的義務(wù) 也稱期權(quán)出售者 賣出期權(quán)即為期權(quán)的空頭 期權(quán)賣方只是賣出期權(quán)合約的一方 而不一定就是賣出標(biāo)的資產(chǎn)的一方 買進(jìn)大豆601執(zhí)行價格2800call 權(quán)利金為40元 噸賣出大豆601執(zhí)行價格2800call 權(quán)利金為40元 噸 三 權(quán)利金即期權(quán)的價格 是期權(quán)買方必須向賣方支付的費(fèi)用 是獲得權(quán)利而必須支付的費(fèi)用 對賣方來說 它是賣出期權(quán)的報酬 買方支付權(quán)利金 賣方收取權(quán)利金 權(quán)利金是期權(quán)交易中買賣雙方競價的價格 其高低取決于期權(quán)到期月份及所選擇的執(zhí)行價格等 權(quán)利金的重要意義期權(quán)的買方可以把可能會遭受的損失控制在權(quán)利金金額的限度內(nèi) 對于賣方來說 賣出一項(xiàng)期權(quán)立即可以獲得一筆權(quán)利金收入 而并不需要馬上進(jìn)行標(biāo)的物 如期貨合約等 的交割 這的確是非常有利可圖的 當(dāng)然 它同時使賣方面臨一定的市場風(fēng)險 即無論期貨市場上的價格如何變動 賣方都必須做好履行期權(quán)合約的準(zhǔn)備 四 執(zhí)行價格又稱敲定價格 strikeprice 履約價格 exerciseprice 行權(quán)價格 是期權(quán)合約中事先確定的買賣標(biāo)的資產(chǎn)的價格 即期權(quán)買方在期權(quán)執(zhí)行時 標(biāo)的資產(chǎn)買賣依據(jù)的價格 執(zhí)行價格在期權(quán)合約中都有明確規(guī)定 通常是由交易所按一定標(biāo)準(zhǔn)以漸增的形式給出 故同一標(biāo)的的期權(quán)有若干個不同的執(zhí)行價格 比方說 您想買一套房 與房產(chǎn)商談好是每平方米1萬元 并預(yù)付了1萬元定金 這樣就決定只要您想買進(jìn) 對方必須賣出 義務(wù) 買與不買是您的權(quán)利 即使房價上漲 房產(chǎn)商也必須賣出 如果房價下跌 您可以不買 大不了定金不要 這就是期權(quán)的基本雛形 在期權(quán)中 房價每平方米價格叫做 執(zhí)行價格 定金叫做 權(quán)利金 這里 您是 買方 最大損失是 定金 你交了定金就可買進(jìn) 這在期權(quán)中叫 買進(jìn)了看漲期權(quán) 房價 在不同地段 不同樓層 不同規(guī)格 不同消費(fèi)群體等都是不同的 期權(quán)也考慮到各種需要 設(shè)計(jì)了不同的執(zhí)行價格供投資者選擇 至于定金交多少 是1萬 還是2萬 只要雙方認(rèn)可 在期權(quán)交易中 只要您選擇了執(zhí)行價格 權(quán)利金就可競價 其實(shí) 在現(xiàn)實(shí)生活中 這樣的例子還很多 比如 在小麥 大豆的收購中 您可以預(yù)付定金 談妥按一定的價格買進(jìn) 這是一種信用 對方收了定金就應(yīng)該按承諾履行義務(wù) 第二節(jié)期權(quán)的分類 一 看漲期權(quán)與看跌期權(quán)看漲期權(quán) calloptions 又稱認(rèn)購期權(quán) 多頭期權(quán) 是指期權(quán)的買方在交付一定的權(quán)利金后 擁有在未來規(guī)定時間內(nèi)以期權(quán)合約上規(guī)定的執(zhí)行價格向期權(quán)賣方購買一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利 看漲期權(quán)的買方之所以要購買這一權(quán)利 是因?yàn)槠跈?quán)的買方對標(biāo)的資產(chǎn)的價格看漲 故向期權(quán)的賣方支付一定的權(quán)利金 以獲得按執(zhí)行價格買入該種標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利 看漲期權(quán) 一種買的權(quán)利 例 一投資者買進(jìn)了一份小麥501執(zhí)行價格為1600元 噸的看漲期權(quán)合約 權(quán)利金是20元 噸 該合約就賦予期權(quán)的持有者以1600元 噸的價格買進(jìn)小麥的權(quán)利 無論今后市價如何上漲 如果價格下跌 則對其不利 他可以放棄權(quán)利 重新以更低的價格買進(jìn) 買進(jìn) 賣出看漲期權(quán)損益 損益 市場價格 1600 20 1620 買進(jìn)看漲期權(quán) 20 賣出看漲期權(quán) 看跌期權(quán) putoptions 又稱延賣權(quán) 賣權(quán) 賣出選擇權(quán) 認(rèn)沽期權(quán) 空頭期權(quán) 是指買方在交付一定的權(quán)利金后 擁有在未來規(guī)定時間內(nèi)以期權(quán)合約規(guī)定的執(zhí)行價格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利 看跌期權(quán)的買方一般對相關(guān)的標(biāo)的資產(chǎn)市場價格看跌 所以買入看跌期權(quán) 當(dāng)買方執(zhí)行看跌期權(quán)時 賣方有義務(wù)接受標(biāo)的合約的交割 看跌期權(quán) 一種賣的權(quán)利 例 一投資者買進(jìn)了一份小麥501執(zhí)行價格為1600元 噸的看跌期權(quán)合約 權(quán)利金是20元 噸 該合約就賦予期權(quán)的持有者以1600元 噸的價格賣出小麥的權(quán)利 無論今后市價如何下跌 如果價格上漲 則對其不利 他可以放棄權(quán)利 重新以更高的價格賣出 買進(jìn) 賣出看跌期權(quán)損益 損益 市場價格 1600 20 1580 買進(jìn)看跌期權(quán) 20 賣出看跌期權(quán) 二 實(shí)值期權(quán) 平值期權(quán) 虛值期權(quán)期權(quán)按執(zhí)行價格與標(biāo)的物市價的關(guān)系可分為實(shí)值期權(quán) inthemoneyITM 平值期權(quán) atthemoneyATM 虛值期權(quán) outofthemoneyOTM 例 目前的期貨價格為1900 執(zhí)行價格為1880的看漲期權(quán)為實(shí)值期權(quán) 執(zhí)行價格為2000的看跌期權(quán)為實(shí)值期權(quán) 實(shí)值期權(quán)買方立即執(zhí)行權(quán)利可獲利的期權(quán) 或 指看漲期權(quán) 看跌期權(quán) 的執(zhí)行價格低于 高于 標(biāo)的物價格的情況 例 目前的期貨價格為1900 執(zhí)行價格為1900的看漲期權(quán)和1900的看跌期權(quán)均為平值期權(quán) 平值期權(quán)買方立即執(zhí)行權(quán)利不盈不虧的期權(quán) 或 指看漲期權(quán) 看跌期權(quán) 的執(zhí)行價格等于或近似于標(biāo)的物價格的情況 例 期貨價格為2000 執(zhí)行價格為2220的看漲期權(quán)為虛值期權(quán) 執(zhí)行價格為2180的看跌期權(quán)為虛值期權(quán) 虛值期權(quán)買方立即執(zhí)行權(quán)利就會虧損的期權(quán) 或 指看漲期權(quán) 看跌期權(quán) 的執(zhí)行價格高于 低于 標(biāo)的物價格的情況 實(shí)值 虛值與平值期權(quán)與看漲 看跌期權(quán)關(guān)系 看漲期權(quán)看跌期權(quán) 三 交易所交易期權(quán)和柜臺交易期權(quán)按交易場所的不同 期權(quán)可分為交易所交易期權(quán)和柜臺交易期權(quán) 交易所交易期權(quán)也叫場內(nèi)交易期權(quán) 上市期權(quán) 一般在交易所大廳以固定的程序和方式進(jìn)行公開交易 所交易的是標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約 即由交易所預(yù)先制訂每一份合約的交易單位 執(zhí)行價格 到期日 交易時間等 柜臺交易期權(quán)又稱場外交易 零售期權(quán) 指不在交易所上市的期權(quán) 非標(biāo)準(zhǔn)化合約 缺乏流動性 違約風(fēng)險大 但交易方便 信息不公開 做市商 marketmaker 是指在證券市場上 由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營法人作為特許交易商 不斷地向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格 即雙向報價 并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求 以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易 做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性 滿足公眾投資者的投資需求 四 現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)按期權(quán)合約的標(biāo)的物不同 可分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán) 期權(quán) 現(xiàn)貨期權(quán) 期貨期權(quán) 商品期權(quán) 金融期權(quán) 股票73 指數(shù) 利率 外匯 商品期貨期權(quán) 金融期貨期權(quán) 農(nóng)產(chǎn)品84 能源 畜產(chǎn)品 金屬 指數(shù)82 83CBOE 利率82 10 1SFE CBOT CME 外匯82 12 10PHEX 五 歐式期權(quán)與美式期權(quán)按交割時間劃分 主要分兩種情況 歐式期權(quán)和美式期權(quán) 歐式期權(quán) 指期權(quán)合約的買方在合約到期日才能按期權(quán)合約事先約定的執(zhí)行價格決定其是否執(zhí)行的一種期權(quán) 期權(quán)成交日到期日期限 2010年11月3日 2010年12月10日 到期日前不行使權(quán)利 美式期權(quán) 它實(shí)際上是指期權(quán)合約的買方 在期權(quán)合約的有效期內(nèi)的任何一個時間 按照期權(quán)合約事先約定的價格決定是否執(zhí)行的權(quán)利 期權(quán)成交日到期日期限 2010年11月3日 2010年12月10日 到期前任何時間均可行使期權(quán) 第三節(jié)期權(quán)合約 一 期權(quán)合約的主要條款交易代碼標(biāo)的資產(chǎn)交易單位最小變動價位每日價格波動幅度限制執(zhí)行價格合約月份最后交易日 二 期權(quán)合約介紹 美國芝加哥期貨交易所小麥期權(quán)合約 第四節(jié)期權(quán)交易機(jī)制 一 期權(quán)交易指令是期權(quán)交易客戶向經(jīng)紀(jì)公司發(fā)出的要求買入或賣出一份或多份期權(quán)合約的要約 指令一經(jīng)發(fā)出 客戶就要承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任和義務(wù) 同時經(jīng)紀(jì)公司接收指令后迅速將其傳遞給交易所大廳以便執(zhí)行 買入或賣出 合約編號 標(biāo)的資產(chǎn) 合約到期月份執(zhí)行價格 權(quán)利金限額 期權(quán)種類 客戶身份證明買入10份5月份到期 執(zhí)行價格為1600元 噸的小麥看漲期權(quán) 權(quán)利金為20元 噸 二 期權(quán)交易保證金制度在進(jìn)行期權(quán)交易時 期權(quán)買方必須全額支付權(quán)利金 而期權(quán)賣方必須在保證金賬戶上存入相應(yīng)的履約保證金 在購買期權(quán)時 買方必須支付全額期權(quán)權(quán)利金 不允許投資者用保證金方式購買期權(quán) 在出售期權(quán)時 賣出必須在保證金賬戶中保持一定數(shù)額的資金 這是由于經(jīng)紀(jì)公司和交易所需要確保當(dāng)期權(quán)執(zhí)行時 該出售期權(quán)者不會違約 無保護(hù)期權(quán)賣方保證金無保護(hù)期權(quán)又叫裸期權(quán) 是指期權(quán)賣方本身并未持有期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán) 對于無保護(hù)期權(quán) 其初始保證金取下面兩個結(jié)算結(jié)果中的較大的那個 以股票期權(quán)為例 第一 出售期權(quán)的所有收入加上股票期權(quán)標(biāo)的股票市值的20 減去期權(quán)處于虛值狀態(tài)的數(shù)額 第二 出售期權(quán)的所有收入加上股票期權(quán)標(biāo)的股票市值的10 例 某一投資者出售了5個無保護(hù)的股票看漲期權(quán) 每個100股 權(quán)利金為5美元 執(zhí)行價格為42美元 股票價格為40美元 期權(quán)的虛值為2美元 按第一種方法計(jì)算得出保證金為 500 5 0 2 40 2 5500美元按第二種方法計(jì)算得出保證金為 500 5 0 1 40 4500美元因此 保證金為5500美元 有保護(hù)看漲期權(quán)賣方保證金出售有保護(hù)看漲期權(quán) 以股票期權(quán)為例 是指股票期權(quán)賣方出售股票看漲期權(quán)時已持有該股票 有保護(hù)看漲期權(quán)的風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于無保護(hù)看漲期權(quán) 如果看漲期權(quán)賣方在經(jīng)紀(jì)公司存入的相應(yīng)股票數(shù)量不少于看漲期權(quán)所需的股數(shù) 則對經(jīng)紀(jì)公司來講 無任何風(fēng)險 因而不需要繳納保證金 三 持倉與履約限額制度持倉限額制度為防止操縱市場價格的行為 美國證券與交易所委員會規(guī)定 任何采取一致行動的個體和組織不得在同一標(biāo)的證券市場中單邊持有超過8000份期權(quán)合約 多頭持倉 買入看漲期權(quán)的持倉 賣出看跌期權(quán)的持倉空頭持倉 買入看跌期權(quán)的持倉 賣出看漲期權(quán)的持倉 此處 多頭 空頭 指期權(quán)執(zhí)行后標(biāo)的頭寸的買賣方向 執(zhí)行限額制度任何個體或采取統(tǒng)一行動的組織在任何5個連續(xù)交易日內(nèi) 不得執(zhí)行超過8000張同一標(biāo)的證券的期權(quán)合約 對于交易量較小的股票 合約的執(zhí)行限額則減少為5000張 或3000張 四 期權(quán)交易的了結(jié)對沖平倉是在期權(quán)到期之前 交易一個與初始交易頭寸相反的期權(quán)頭寸 大多數(shù)期權(quán)的買方和賣方在期權(quán)到期時或到期前選擇對沖平倉的方法來了結(jié)期權(quán)頭寸 盈虧狀況取決于權(quán)利金的差價 例 對沖平倉開倉 買入10手CW501執(zhí)行價格為1640元 噸 20元 噸平倉 賣出10手CW501執(zhí)行價格為1640元 噸 30元 噸平倉結(jié)算前面的客戶以市價 開倉 買入10手CW501執(zhí)行價格為1640元 噸 權(quán)利金為20元 噸 如果小麥價格上漲 那么權(quán)利金也上漲 比如上升到30元 噸 那么該客戶發(fā)出如下指令 以市價賣出 平倉 10手501執(zhí)行價格為1640元 噸 則對沖平倉后共獲利1000元 賣出時收取的權(quán)利金30元 噸 買入時支付的權(quán)利金20元 10噸 手 10手 執(zhí)行期權(quán)如果期權(quán)到期日之前 交易者尚未對沖平倉手中的期權(quán) 交易者準(zhǔn)備執(zhí)行期權(quán) 進(jìn)行期權(quán)交易 大多數(shù)投資人選擇對沖交易 而非利用執(zhí)行權(quán)利的方式來獲取利潤或限制損失 將先前所買進(jìn)的期權(quán)合約予以了結(jié) 并不涉及標(biāo)的期貨合約的取得問題也沒有期貨合約的保證金問題 買方若執(zhí)行期權(quán)權(quán)利 便會取得標(biāo)的期貨合約的多頭或空頭部位 同時要交付期貨保證金 也會承擔(dān)相當(dāng)大的價格風(fēng)險 期權(quán)執(zhí)行后標(biāo)的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移 買進(jìn) 看漲期權(quán) 多頭 空頭 賣出 看跌期權(quán) 空頭 多頭 除非無利可圖 否則 不要放棄權(quán)利 能平倉 則平倉 期貨303時買入執(zhí)行價格300call 權(quán)利金10 期貨308時 Call權(quán)利金12 期貨315時 權(quán)利金18 對于買方 如果能平倉就不要執(zhí)行 除非是為現(xiàn)貨套期保值或?yàn)槠谪涱^寸建立對應(yīng)避險頭寸而必須執(zhí)行 因?yàn)闄?quán)利金中包括內(nèi)涵價值和時間價值 執(zhí)行只能得到內(nèi)涵價值 而平倉還可以得到時間價值 同時 在到期前即使執(zhí)行無利可圖 只要能夠平倉 就一定平倉 因?yàn)槠絺}還可以得到權(quán)利金收入 不至于買入時支付的權(quán)利金全部損失 對于賣方 可以在執(zhí)行前將賣出的期權(quán)平倉 這樣就可以避免執(zhí)行 不過期權(quán)交易者也應(yīng)注意到 在決定要將期權(quán)部位予以平倉時 無人敢保證到時候真的能遇上一個活躍的期權(quán)市場 如果期權(quán)合約毫不具有執(zhí)行權(quán)利之價值且剩余時間太短的話 不論其權(quán)利金價格如何低廉 也不可能會有活躍的市場 即使市場仍很活躍 在了結(jié)期權(quán)合約時你所獲得的權(quán)利金價格仍須視當(dāng)時權(quán)利金市場行情而定 因?yàn)闄?quán)利金是由買賣雙方競價產(chǎn)生的 自動失效當(dāng)期權(quán)到期時 期權(quán)本身沒有內(nèi)涵價值 或內(nèi)涵價值小于執(zhí)行期權(quán)時所需要支付的交易費(fèi)用時 期權(quán)買入者將會放棄期權(quán) 讓其過期作廢 放棄期權(quán)不需要提出申請 買方放棄期權(quán) 意味著其全部權(quán)利金已完全損失 這也是他的最大損失 賣方則得到權(quán)利金的全部收入 權(quán)利金收入也是賣方的最大收益 一般來說 只有少部分期權(quán)合約到期執(zhí)行或讓其自動失效 大部分合約都是通過對沖平倉來了結(jié) 五 期權(quán)交易手續(xù)費(fèi)手續(xù)費(fèi)通常包括固定成本加上交易金額的某個百分比如果需要平倉 必須再支付一次手續(xù)費(fèi) 如果執(zhí)行期權(quán) 在該投資者支付的手續(xù)費(fèi)通常為交易單位的1 到2 第五節(jié)期權(quán)與期貨的比較 一 期權(quán)與期貨的聯(lián)系它們都是在有組織的場所內(nèi)進(jìn)行交易由交易所制訂有關(guān)的交易規(guī)則 合約內(nèi)容 由交易所對交易時間 過程進(jìn)行規(guī)范化管理 場內(nèi)交易都采用標(biāo)準(zhǔn)化合約方式由交易所統(tǒng)一制訂其交易數(shù)量 最小變動價位 漲跌停板交易單位 合約月份等標(biāo)準(zhǔn) 都由統(tǒng)一清算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)清算 清算機(jī)構(gòu)對交易起擔(dān)保作用都具有杠桿作用交易時只需交相對于合約總額的很小比例資金 以小博大 期權(quán)杠桿作用比期貨更強(qiáng) 保證金權(quán)利金期貨期權(quán) 二 期貨與期權(quán)的區(qū)別期權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)化合約與期貨的標(biāo)準(zhǔn)化合約有所不同在期貨合約中 買賣的載體是標(biāo)的資產(chǎn) 唯一的變量是期貨合約的價格在相應(yīng)的期權(quán)合約中 載體是期貨合約 所以期貨合約價格已定 唯一變量是權(quán)利金 買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)不同在期貨交易中 買賣雙方都有相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù) 在期權(quán)交易中 期權(quán)的買方有權(quán)確定是否執(zhí)行期權(quán) 賣方只有義務(wù)按買方的要求去履約 買方放棄此權(quán)利時賣方才不執(zhí)行合約 履約保證