銀行證券投資業(yè)務(wù)及其管理.ppt

銀行證券投資業(yè)務(wù)及其管理 一 銀行證券投資二 銀行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益三 銀行證券投資組合 一 銀行證券投資 一 銀行證券投資的功能 二 銀行證券投資的主要類別 三 銀行證券投資的一般準(zhǔn)則 一 銀行證券投資的主要功能 1 1 分散風(fēng)險(xiǎn) 獲取收益銀行信貸資產(chǎn)收益雖然高 但風(fēng)險(xiǎn)很大現(xiàn)金資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)雖然小 但無收益銀行證券投資的意義 避免資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一化帶來的高風(fēng)險(xiǎn) 增加收益2 保持流動(dòng)性商業(yè)銀行投資于短期國庫券 既有一定的收益性 也可以低成本出售滿足其短期流動(dòng)性需要 一 銀行證券投資的主要功能 2 3 合理避稅等合理避稅是增加收益的重要途徑各國政府在發(fā)行國債和市政債券時(shí) 均有稅收的優(yōu)惠 銀行可以通過合理的證券組合達(dá)到有效避稅 增加收益的目的 二 銀行證券投資的主要類別 1 1 國庫券特點(diǎn) 期限短 風(fēng)險(xiǎn)低 流動(dòng)性高 一般不含息票 是商業(yè)銀行流動(dòng)性管理的重要工具2 中長期國債特點(diǎn) 期限長 收益高 銀行可用此滿足較長期的流動(dòng)性需要3 政府機(jī)構(gòu)證券 中央財(cái)政部門以外的其他政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券特點(diǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn)小 交易活躍 變現(xiàn)快 收益穩(wěn)定 二 銀行證券投資的主要類別 2 4 市政債券或地方政府債券按償還保一般義務(wù)債券 本息償還由地方障分類征稅能力作保證收益?zhèn)?本息償還以所籌資金投資項(xiàng)目的未來收益作保證特點(diǎn) 有一定的違約風(fēng)險(xiǎn) 有減免稅的優(yōu)惠 實(shí)際收益較高 二 銀行證券投資的主要類別 3 5 公司債券特點(diǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn)較大 收益較高 通常以法律規(guī)定銀行只能購買信用等級(jí)在投資級(jí)別以上的公司債券 三 銀行證券投資的一般準(zhǔn)則 1 1 實(shí)現(xiàn)規(guī)定的投資收益目標(biāo)包括 資本收益率資產(chǎn)收益率凈利差收益率及證券投資收益率應(yīng)稅證券和免稅證券在凈收入中的比重等投資收益 投資費(fèi)用 資產(chǎn)凈值收益 三 銀行證券投資的一般準(zhǔn)則 2 2 證券組合結(jié)構(gòu)的有效性標(biāo)準(zhǔn) 1 在一定投資額中 銀行應(yīng)持有預(yù)期收益與其他組合相同情況下風(fēng)險(xiǎn)最小的證券組合 即收益相同 風(fēng)險(xiǎn)最小 2 在一定投資額中 銀行應(yīng)持有在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)與其他組合相同的情況下收益最大的證券組合 即風(fēng)險(xiǎn)相同 收益最大 三 銀行證券投資的一般準(zhǔn)則 3 美國商業(yè)銀行資產(chǎn)管理委員會(huì)對銀行證券投資組合結(jié)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定 可以購入哪些證券可以購入哪些等級(jí)的證券在利率周期的各個(gè)階段 可以接受的期限結(jié)構(gòu)哪些證券可作為抵押品等 三 銀行證券投資的一般準(zhǔn)則 4 3 適時(shí)地調(diào)整證券頭寸根據(jù)證券的信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)狀況及變動(dòng) 及時(shí)調(diào)整投資組合 當(dāng)證券發(fā)行者的經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生變化時(shí) 要適時(shí)調(diào)整所持有的證券種類的結(jié)構(gòu)當(dāng)市場利率發(fā)生變化時(shí) 要及時(shí)調(diào)整所持有證券的期限結(jié)構(gòu) 二 銀行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益 一 風(fēng)險(xiǎn)與收益的測量 二 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類別 三 證券的收益率和價(jià)格 一 風(fēng)險(xiǎn)與收益的測量 1 收益的含義 預(yù)期收益 直接收益率 實(shí)際收益率 直接收益率指完全根據(jù)利息率和市場價(jià)格計(jì)算的收益率公式為 ic C P0其中C為年利率 P0為市場價(jià)格實(shí)際收益率i與直接收益率iC的關(guān)系是 當(dāng)債券溢價(jià)發(fā)行時(shí) i iC當(dāng)債券折價(jià)發(fā)行時(shí) i iC到期收益 利息收益 資本收益 一 風(fēng)險(xiǎn)與收益的測量 2 1 投資預(yù)期收益率指某項(xiàng)投資各種可能的收益率乘以相應(yīng)發(fā)生的概率之和計(jì)算公式 P166 6 1 一 風(fēng)險(xiǎn)與收益的測量 3 例 證券A在未來5個(gè)時(shí)期中可能有的收益率與概率時(shí)間 n 收益率 p 概率 w 1 25 0 121 0 2310 0 4418 0 2535 0 1 一 風(fēng)險(xiǎn)與收益的測量 4 計(jì)算結(jié)果 一 風(fēng)險(xiǎn)與收益的測量 5 2 投資風(fēng)險(xiǎn)度的標(biāo)準(zhǔn)差投資風(fēng)險(xiǎn)度標(biāo)準(zhǔn)差的含義 代表收益的不確定性或風(fēng)險(xiǎn)水平通常用各種預(yù)期投資收益率與平均收益率偏差的加權(quán)之和來描述即將圍繞平均值波動(dòng)的偏差進(jìn)行平方運(yùn)算 然后將平方后的偏差按其發(fā)生的概率加權(quán) 計(jì)算公式 P166 6 2 二 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類別 1 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指由整個(gè)市場環(huán)境的變化造成的風(fēng)險(xiǎn)來源有兩個(gè) 一是購買債券后市場利率發(fā)生變化 從而影響債券的價(jià)格及再投資的收益率二是不可預(yù)測的通貨膨脹及購買力的下降對固定收入債券的影響 二 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類別 2 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為利率風(fēng)險(xiǎn) 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指由某項(xiàng)債券的個(gè)別情況決定的 其主要表現(xiàn)為信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合理論與資產(chǎn)需求理論對化解系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的看法 二 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類別 3 資產(chǎn)組合理論認(rèn)為 假如資產(chǎn)組合的規(guī)模大到包括市場上的所有證券 則可以認(rèn)為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)通過分散化被全部消除掉 剩下的是單純的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)證券組合的調(diào)整可分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)證券組合對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是無能為力的 因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對各項(xiàng)資產(chǎn)的影響是同方向的 二 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類別 4 資產(chǎn)需求理論認(rèn)為 高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)必定存在高的預(yù)期收益 這部分高收益是對高風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償高風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償是通過市場的供需關(guān)系來實(shí)現(xiàn)的結(jié)論 市場只承認(rèn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 不承認(rèn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 高風(fēng)險(xiǎn)帶來高收益 是相對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而言的風(fēng)險(xiǎn)類別的細(xì)分 二 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類別 5 1 信用風(fēng)險(xiǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn)指債務(wù)人到期不能償還本息的可能性和企業(yè)的經(jīng)營管理水平相關(guān)易于產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)的債券 公司債券和外國債券 二 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類別 6 抵御信用風(fēng)險(xiǎn)的辦法 依據(jù)社會(huì)上權(quán)威信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對債券所進(jìn)行的評(píng)級(jí)分類為標(biāo)準(zhǔn) 對證券進(jìn)行選擇和投資組合美國權(quán)威債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)及分類 P167表 二 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類別 7 2 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) 購買力風(fēng)險(xiǎn)指由于不可預(yù)期的物價(jià)波動(dòng)而使證券投資實(shí)際收入下降的可能性當(dāng)物價(jià)上漲率大于投資證券的稅后收益率時(shí) 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生購買力風(fēng)險(xiǎn)的含義 當(dāng)證券投資回收的本金和利息的現(xiàn)金流入量小于銀行購買此證券付出的現(xiàn)金時(shí) 銀行的這一投資便發(fā)生了購買力損失 二 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類別 8 如果 實(shí)際通貨膨脹 預(yù)期通貨膨脹 實(shí)際收益 預(yù)期收益 如果 實(shí)際通貨膨脹 預(yù)期通貨膨脹 實(shí)際收益 預(yù)期收益 二 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類別 9 3 利率風(fēng)險(xiǎn)指由于市場利率水平波動(dòng)而引起證券價(jià)格的變動(dòng) 從而給銀行證券投資造成資本損失的可能性 利率變動(dòng)對證券價(jià)格的影響包括兩個(gè)方面 即對存量證券價(jià)格和新增證券價(jià)格的影響 二者的表現(xiàn)是不一樣的 二 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類別 10 1 債券市場價(jià)格與市場利率反方向變動(dòng) 固定收入債券的價(jià)格隨市場利率上升而下降 市場利率 貨幣的邊際收益率 銀行儲(chǔ)蓄 固定收入債券被拋售 固定收入債券供給大于需求 價(jià)格下跌 債券投資的資本收入減少 二 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類別 11 2 銀行重新投資的收益水平與利率的變動(dòng)正相關(guān) 即新投資的收益會(huì)因利率下降而減少 隨利率的上升而增加 市場利率 貨幣的邊際收益 儲(chǔ)蓄 債券投資 債券需求上升并大于債券供給 債券價(jià)格 投資收益下降 二 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類別 12 4 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指某些證券由于難以交易而使銀行收入損失 即銀行在證券到期前出售該證券時(shí) 只能以較低的價(jià)格轉(zhuǎn)讓 從而導(dǎo)致某種程度的資本損失 三 證券的收益率和價(jià)格 1 1 債券定理1962年 伯登 馬爾基爾 BurtonMalkiel 在研究利率的期限結(jié)構(gòu)時(shí) 提出了關(guān)于收益率和固定收入債券之間關(guān)系的理論 后來在金融學(xué)中被簡稱為 債券定理 債券定理描述了利率風(fēng)險(xiǎn)對債權(quán)型金融產(chǎn)品收益的影響 三 證券的收益率和價(jià)格 2 定理1 債券價(jià)格同收益率成反方向運(yùn)動(dòng) 購買時(shí)價(jià)格越高 其收益率越低 定理2 息票利率相同的債券 對于市場利率的變化 距到期日時(shí)間越長的債券 其價(jià)格的百分比變化越大 定理3 隨著到期期限N變大 債券價(jià)格的百分比變化率會(huì)越來越小 變化率指變化的速度 即期限越長的債券 其價(jià)格變動(dòng)的速度越慢 三 證券的收益率和價(jià)格 3 定理4 對應(yīng)于收益率變大和變小兩個(gè)方向而言 價(jià)格變小和變大的百分比變化程度是不對稱的 即收益率上升或下降的變動(dòng)對價(jià)格下跌或上升變動(dòng)的影響是不一樣的 當(dāng)收益率增大或變小同樣一個(gè)值時(shí) 收益率增大引起價(jià)格變小的百分比變化程度 要小于收益率變小引起的價(jià)格變大的百分比變化程度 例 息票利率為12 的8年期債券 收益率從12 上升到14 增大2 價(jià)格下跌9 3 若收益率從12 下降到10 減少2 價(jià)格上升10 7 三 證券的收益率和價(jià)格 4 定理5 息票利率越大 因市場利率變化而引起的債券價(jià)格變化越小 即收益率高的債券價(jià)格較穩(wěn)定 市場利率變化對此影響較小 債券定理說明 市場利率的變化對期限不同 收益率不同的債券的影響是不一樣的 對各自價(jià)格的影響也不一樣 三 證券的收益率和價(jià)格 5 2 幾種不同的債券收益率和價(jià)格的計(jì)算方法 1 零息票證券的收益率和價(jià)格有些證券往往不含利息 而以貼現(xiàn)的方式發(fā)行或交易 貼現(xiàn)率就是反映這類證券投資的收益率 貼現(xiàn)率的計(jì)算公式 P169 6 3證券價(jià)格的計(jì)算公式 P169 6 4 三 證券的收益率和價(jià)格 6 2 含息票證券的收益率和價(jià)格含息票債券的利息支付每年定期進(jìn)行 收益包括兩部分 一是利息收益 這是固定的 投資者在購買債券時(shí) 利息收益就已確定 二是資本收益 由市場價(jià)格變化而產(chǎn)生的投資收益 可能是正 也可能是負(fù) 計(jì)算公式 P169 6 5 三 證券的收益率和價(jià)格 7 3 復(fù)利表達(dá)的收益率和價(jià)格債券的復(fù)利收益率是指將息票收益按債券的復(fù)利收益率 最終收益率 再投資時(shí)得以實(shí)現(xiàn)的收益率 考慮復(fù)利收益率時(shí)債券價(jià)格的計(jì)算公式 P170 6 6說明 復(fù)利收益率并不意味著實(shí)際實(shí)現(xiàn)的收益率 三 證券的收益率和價(jià)格 8 4 應(yīng)稅證券與減免稅證券收益率的比較不同稅率債券的實(shí)際收益率之間比較的三種狀況 減免稅證券實(shí)際收益率 應(yīng)稅證券實(shí)際收益率 三 證券的收益率和價(jià)格 9 當(dāng)應(yīng)稅證券的實(shí)際收益率低于免稅證券的實(shí)際收益率時(shí) 若要提高應(yīng)稅證券的實(shí)際收益率 其名義收益率應(yīng)如何確定 納稅均等收益率 這種收益率指在差別稅率前提下 應(yīng)稅證券實(shí)際收益率與減免稅證券實(shí)際收益率相等時(shí) 應(yīng)稅證券應(yīng)達(dá)到的名義收益率 納稅均等收益率的計(jì)算公式 P171 6 9 三 銀行證券投資組合 證券投資組合的目的 通過對不同種類與期限的證券的搭配來降低投資風(fēng)險(xiǎn) 增加投資收益 以維持資產(chǎn)的流動(dòng)性 一 證券組合的原則 二 證券組合的策略 三 證券組合的調(diào)整策略 四 證券組合的質(zhì)量評(píng)價(jià) 五 銀行證券投資的避稅組合 一 證券組合的原則 1 1 銀行的流動(dòng)組合要與流動(dòng)性需求相配合 1 滿足流動(dòng)性需求 要求銀行的證券投資組合能夠及時(shí)變現(xiàn) 2 各種證券的到期期限要與計(jì)劃中的現(xiàn)金需求相吻合 以保證滿足銀行未來的現(xiàn)金需要 3 隨時(shí)調(diào)整其投資組合的到期期限 使之能夠滿足中央銀行的標(biāo)準(zhǔn) 能迅速變現(xiàn)成為現(xiàn)金資產(chǎn) 減少法定準(zhǔn)備金額 一 證券組合的原則 2 2 滿足銀行抵押擔(dān)保資產(chǎn)的需求要求 國庫券的持有量應(yīng)達(dá)到一定的比重 原因 發(fā)達(dá)國家 政府在銀行的財(cái)政帳戶存款通常都要求銀行有相應(yīng)的資產(chǎn)作抵押 金融機(jī)構(gòu)間融資的需要 如美國100 的有價(jià)證券作抵押的貨幣發(fā)行制度等 一 證券組合的原則 3 3 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分析 1 銀行貸款組合的風(fēng)險(xiǎn) 若貸款組合風(fēng)險(xiǎn)較大 則證券組合的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)相對小一些 以保證銀行整體風(fēng)險(xiǎn)在可接受的范圍內(nèi) 2 銀行管理人員的專業(yè)能力 當(dāng)專業(yè)管理資源不足時(shí) 一是減少投資組合 二是利用外部專業(yè)管理資源 但要比較成本收益 一 證券組合的原則 4 2 銀行資本金與資產(chǎn)比例 若資本金充足 可增加證券投資以提高收益 若資本金不足 比較增資擴(kuò)股的成本與額外投資的收益 當(dāng)投資收益大于增資擴(kuò)股成本時(shí) 銀行應(yīng)認(rèn)真考慮增資擴(kuò)股 當(dāng)投資收益小于增資擴(kuò)股成本時(shí) 銀行應(yīng)減少投資組合 一 證券組合的原則 5 4 納稅考慮銀行應(yīng)仔細(xì)研究各種會(huì)計(jì)上的合法避稅的方法 例如 有些證券投資收入免稅 但這些收入一般會(huì)降低銀行的營業(yè)收入 一 證券組合的原則 6 5 投資風(fēng)險(xiǎn)分散的原則證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散 表現(xiàn)在證券的不同區(qū)域分布 不同種類的證券組合等方面 美國商業(yè)銀行證券投資組合比例 聯(lián)邦機(jī)構(gòu)證券 41 3 國庫券 26 7 免稅證券 13 2 其他證券 外國債券和公司債券 11 2 現(xiàn)金和其他準(zhǔn)備金 7 6 一 證券組合的原則 7 6 利率彈性分析銀行的資金來源與資金運(yùn)用均受利率變化的影響 銀行負(fù)債與資產(chǎn)對利率變化的彈性不同 利率波動(dòng)對負(fù)債與資產(chǎn)絕對值的影響不同 一般而言 市場利率變化對利率敏感負(fù)債與資產(chǎn)的影響大于利率非敏感負(fù)債和資產(chǎn) 銀行應(yīng)對不同金融資產(chǎn)進(jìn)行利率彈性分析 合理確定銀行現(xiàn)金需求及投資組合風(fēng)險(xiǎn)的高低 二 證券組合的策略 1 證券組合實(shí)際上是指證券投資期限的組合 證券投資到期期限的要求表現(xiàn)在兩方面 一是證券投資所能允許的最長期限 證券到期期限越長 其質(zhì)量波動(dòng)越大 風(fēng)險(xiǎn)越難預(yù)測 限制投資到期期限 可有效避免風(fēng)險(xiǎn) 二是證券投資組合中不同期限 不同類型的配合 這是利用證券組合進(jìn)行流動(dòng)性管理的關(guān)鍵 比限制證券投資期限要難得多 二 證券組合的策略 2 1 流動(dòng)性準(zhǔn)備方法 P174 基本內(nèi)容 證券投資應(yīng)重點(diǎn)滿足銀行流動(dòng)性需要 在資金運(yùn)用安排上以流動(dòng)性需要作為優(yōu)先順序的考慮 將銀行資產(chǎn)按流動(dòng)性狀況分為4個(gè)層次 分別實(shí)現(xiàn)不同的目標(biāo) 優(yōu)點(diǎn) 實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性與盈利性的統(tǒng)一 缺點(diǎn) 被動(dòng) 保守 消極準(zhǔn)備 二 證券組合的策略 3 2 梯形策略 等距離到期投資組合前提 當(dāng)預(yù)測利率波動(dòng)的能力和保值技術(shù)能力有限時(shí) 選擇此策略 基本內(nèi)容 首先確定證券投資的最長期限N 然后把資金量均勻地投資在不同期限的同質(zhì)證券上 即1 N 每年到期的證券收入現(xiàn)金流再投資于N年期的證券上 連續(xù)地向前滾動(dòng) 二 證券組合的策略 4 流動(dòng)性與收益性的表現(xiàn) 由1 N的到期證券提供流動(dòng)性 由占比重較高的長期證券提供較高的收益率 優(yōu)點(diǎn) 操作簡單 可規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn) 可獲得中等以上的平均收入 缺點(diǎn) 機(jī)會(huì)成本高 流動(dòng)性的滿足有限 二 證券組合的策略 5 3 杠鈴策略基本做法 把投資資金分成兩部分 一部分資金投資在流動(dòng)性好的短期證券上 作為二級(jí)流動(dòng)性準(zhǔn)備 另一部分資金投資于高收益的長期證券 短期證券的期限通常在3年以內(nèi) 長期證券的期限則在7 8年內(nèi) 二 證券組合的策略 6 優(yōu)點(diǎn) 1 有利于實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性 靈活性和收益性的高效結(jié)合 2 可有效避免利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 在利率波動(dòng)時(shí) 投資損益可相互抵消 難點(diǎn) 對銀行證券轉(zhuǎn)換能力 交易能力和投資經(jīng)驗(yàn)要求較高 二 證券組合的策略 7 4 利率周期期限策略 循環(huán)到期投資組合基本方法 在預(yù)測利率上升時(shí) 應(yīng)更多地持有短期證券 減少長期證券 預(yù)測利率處于上升周期轉(zhuǎn)折點(diǎn)并逐漸下降時(shí) 應(yīng)將大部分證券轉(zhuǎn)換成長期證券 當(dāng)利率下降至周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)時(shí) 銀行再次將證券組合換成以短期證券為主 二 證券組合的策略 8 特點(diǎn) 最大限度地利用利率波動(dòng) 采用主動(dòng)與富有進(jìn)取性的投資策略 獲得凈利息收益 前提 管理人員能較準(zhǔn)確地預(yù)測市場利率周期 質(zhì)疑 市場利率是否一定呈周期性變動(dòng) 能否準(zhǔn)確預(yù)測 管理層判斷 決策不一致時(shí)效果如何 三 證券組合的調(diào)整策略 1 1 證券貶值期的交易原則經(jīng)濟(jì)背景 經(jīng)濟(jì)快速上升 強(qiáng)勁的貸款需求拉動(dòng)利率不斷上升 操作要點(diǎn) 1 把所有可能的投資資金投到期限最長的證券中 2 把短期證券賣掉 投資于長期證券 3 把一些利率低的證券交換成到期期限相同 但利率較高的證券 三 證券組合的調(diào)整策略 2 2 證券升值期的交易原則經(jīng)濟(jì)背景 經(jīng)濟(jì)處于低潮 低落的投資意愿使市場利率不斷下降 操作要點(diǎn) 1 繼續(xù)持有已有的證券期限 并從長期證券中獲取利潤 2 再投資時(shí)選擇證券的短期組合 因經(jīng)濟(jì)已到谷底 即將開始復(fù)蘇 預(yù)期利率會(huì)上升 手持短期證券 等待機(jī)會(huì)投資于收益高的證券 三 證券組合的調(diào)整策略 3 3 證券組合的期限調(diào)換原則 1 證券間替代 如果兩種證券在票面值 到期期限等方面相同 而僅在價(jià)格方面存在短期差別 銀行應(yīng)用投資組合中低收入證券交換組合之外的高收入證券 取決于對信息的掌握和判斷 三 證券組合的調(diào)整策略 4 2 市場間調(diào)整 在不同市場上的兩種證券 若各個(gè)方面的基本特征相似 但收益有差別 銀行交換這兩種證券 可以改善投資組合的收益 3 利率調(diào)整 利用債券利率敏感性不同來改變投資組合 達(dá)到理想的利率敏感彈性 4 稅收調(diào)整 使整個(gè)投資組合達(dá)到某種減免稅收的要求 四 證券組合的質(zhì)量評(píng)價(jià) 1 銀行對其證券投資組合質(zhì)量的衡量建立在兩個(gè)重要概念之上 證券的有效持續(xù)期證券的免疫性 四 證券組合的質(zhì)量評(píng)價(jià) 2 1 證券的有效持續(xù)期證券的有效持續(xù)期表現(xiàn)為投資者真正收到該投資所產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流量的加權(quán)平均時(shí)間意義 從現(xiàn)金流量的角度考慮證券投資的本金和利息的實(shí)際回收時(shí)間有效持續(xù)期反映了證券投資在經(jīng)濟(jì)意義上的期限而證券的到期期限只是表現(xiàn)證券在法律意義上的期限 四 證券組合的質(zhì)量評(píng)價(jià) 3 計(jì)算公式 其中 D為債券的有效持續(xù)期P為債券價(jià)格F為債券面值n為該債券的期限C為股息tc為第t期的股息i為利率 四 證券組合的質(zhì)量評(píng)價(jià) 4 例 銀行購入總價(jià)值1000萬元 股息12 到期期限為7年的債券 該債券前6年每年支付120萬元的利息 在第7年連本帶利償付1120萬元 該債券的有效持續(xù)期為5 11年有效持續(xù)期長短與利率的關(guān)系 一般而言 當(dāng)