企業(yè)投資策略.doc

此文檔收集于網(wǎng)絡(luò)，僅供學(xué)習(xí)與交流，如有侵權(quán)請聯(lián)系網(wǎng)站刪除企業(yè)投資策略導(dǎo) 言1.投資的定義：投資是指企業(yè)根據(jù)項目資金需要投出資金的行為。 2.投資的分類： 廣義的投資：包括對外投資（如投資購買其他公司股票、債券，或與其他企業(yè)聯(lián)營，或投資于外部項目）和內(nèi)部使用資金（如購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動資產(chǎn)等）。狹義的投資： 僅指對外投資3.主要內(nèi)容：第一部分 企業(yè)投資概述本篇主要內(nèi)容 第二部分 項目投資策略第三部分 流動資產(chǎn)管理策略第四部分 證券投資策略 一、企業(yè)投資概述財務(wù)管理的核心內(nèi)容投資管理、籌資管理，其中投資決策屬于最關(guān)鍵的。(一) 投資策略的含義與內(nèi)容含義企業(yè)投資策略就是在企業(yè)總體戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，根據(jù)對各項條件的分析和對未來情況的預(yù)測所作出的資源組合與運用方案。內(nèi)容企業(yè)投資策略既包括對增量投資的決策，又包括對存量資本的調(diào)整。增量投資就是通過新增投資的方式對資本進行優(yōu)化配置，新增投資并不僅僅是進行新增項目的建設(shè)，而且要從優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)出發(fā)，用新增投資帶動存量資本的重組。存量資本的調(diào)整則是通過對企業(yè)資本存量的重新配置，以提高企業(yè)資本運行效率的過程。（二）企業(yè)投資的目標和原則1企業(yè)投資的目標：企業(yè)價值最大化。為什么不選擇通俗的投資利潤最大化作為企業(yè)目標？特點(1)它充分考慮了資金的時間價值；(2)企業(yè)價值最大化分析中包含了風(fēng)險因素；(3)企業(yè)價值最大化目標能較好地綜合銷售收入最大化、增長最大化和市場份額最大化等目標。需注意的問題(1)收益目標，即通過投資取得長期的、穩(wěn)定的收益；(2)安全目標，企業(yè)在追求收益的同時必須考慮可能存在的風(fēng)險；(3)前景目標，投資的長期效果必須與企業(yè)的前景規(guī)劃相結(jié)合，為完成企業(yè)總體戰(zhàn)略的長期規(guī)劃服務(wù)?！纠}1 多選題】以“企業(yè)價值最大化”作為投資目標的優(yōu)點有（）。A.考慮了資金的時間價值B.考慮了投資的風(fēng)險價值C.考慮了成本最小化D.綜合銷售收入最大化、增長最大化和市場份額最大化等目標【答案】ABD【解析】以“企業(yè)價值最大化”作為投資目標并不考慮成本最小化，只要較大的成本能夠為企業(yè)帶來更大的收益，也一樣符合企業(yè)價值最大化目標。 2企業(yè)投資策略制訂的原則（1）凈現(xiàn)值最大化原則。（2）投資與籌資協(xié)調(diào)原則。 （3）投資彈性原則。（4）風(fēng)險與收益均衡原則?！纠}2多選題】下列不屬于投資策略制定原則的是（ ）A.凈現(xiàn)值最大化原則。B.投資與籌資協(xié)調(diào)原則。 C.投資彈性原則。D.風(fēng)險最小原則【答案】D【解析】投資策略制定原則之一是風(fēng)險與收益均衡而不是風(fēng)險最小原則。（三）企業(yè)投資的分類分類標準分類含義按投資策略的性質(zhì)穩(wěn)定性投資策略該策略是一種維持現(xiàn)有投資水平的策略，在外部環(huán)境和內(nèi)部條件變化不大時，企業(yè)通常會采取這種投資策略。擴張性投資策略該策略是一種不斷擴大現(xiàn)有投資水平的策略。緊縮性投資策略該策略是一種收縮現(xiàn)有投資規(guī)模的策略，企業(yè)從競爭領(lǐng)域退出，從現(xiàn)有經(jīng)營領(lǐng)域抽出資金?；旌闲酝顿Y策略該策略是指企業(yè)在一個策略時期內(nèi)，同時采取穩(wěn)定、擴張、緊縮性幾種策略，多管齊下，全面出擊。按投資 投向的 特征專業(yè)化投資策略指企業(yè)長期將資金投放于某一特定生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域或特定產(chǎn)品和業(yè)務(wù)項目上，不斷擴大經(jīng)營規(guī)模和市場規(guī)模以實現(xiàn)高額利潤。一體化投資策略該策略是指企業(yè)在供、產(chǎn)、銷三方面投資與經(jīng)營實現(xiàn)一體化，使得原料供應(yīng)、加工制造和市場銷售實行聯(lián)合，擴大生產(chǎn)和銷售的能力。多元化投資策略指企業(yè)將投資分散投放于不同的生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域或不同的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)項目上。按投資 生產(chǎn)要素的密集 程度資金密集型投資策略該策略是指在一定時期內(nèi)，企業(yè)確定的投資方向需要投入大量的資金，這些投資方向的實際運行主要依靠資產(chǎn)的運用來實現(xiàn)。技術(shù)密集型投資策略該策略是指在一定時期內(nèi)，企業(yè)確定的投資方向需要大量的技術(shù)投入，這些投資方向的實際運行主要依靠技術(shù)的應(yīng)用來實現(xiàn)，投資的重點往往是先期的技術(shù)開發(fā)。勞動密集型投資策略該策略是在指一定時期內(nèi)，企業(yè)確定的投資方向主要需要大量的勞動力投入，這些投資方向的實際運行主要依靠勞動力的推動。按投資的具體對象項目投資項目投資是指企業(yè)將資金投向期限較長、相對獨立的某個項目上，包括企業(yè)投資固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及對外項目投資與企業(yè)并購。一般項目投資的資金需求量大，投資回收期長，因此，項目投資必然要承擔(dān)較大的風(fēng)險。流動資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資是指企業(yè)將資金投放于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各項流動資產(chǎn)需要，如工業(yè)企業(yè)在原材料上的墊支、在產(chǎn)品上的墊支、產(chǎn)成品上的墊支和應(yīng)收賬款上的墊支等。金融投資金融投資是指企業(yè)將資金投資于與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營不直接相關(guān)的金融資產(chǎn)，即股票、債券、基金以及衍生金融工具等，以獲取金融資產(chǎn)的增值收益。 （四）投資風(fēng)險管理的策略策略內(nèi)容風(fēng)險回避策略是指考慮到風(fēng)險事故存在和發(fā)生的可能性較大時，主動放棄或改變某項可能引起風(fēng)險損失的方法。風(fēng)險防范策略是指企業(yè)事先從制度、決策、組織和控制等方面來提高自身抵御風(fēng)險的能力，并采取相應(yīng)的預(yù)防措施，防止風(fēng)險損失的發(fā)生。風(fēng)險分散策略是指基于現(xiàn)代投資組合理論，有效分散風(fēng)險的同時最大限度地獲取收益，以達到最優(yōu)資源配置的目的，從而有利于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略是指將風(fēng)險性理財活動通過某種方式轉(zhuǎn)移給其他經(jīng)濟實體或個人，從而消除或減少理財活動的風(fēng)險。轉(zhuǎn)移風(fēng)險的方式主要包括以下兩種：一是保險轉(zhuǎn)移法。對于企業(yè)而言，這是風(fēng)險轉(zhuǎn)移的最主要形式。二是非保險轉(zhuǎn)移。是指將某種特定的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給專門機構(gòu)或部門等。該方法在實踐中采用較多，其特點是通過契約關(guān)系或免責(zé)約定來轉(zhuǎn)移風(fēng)險，不必支付保險費、控制費，只要正確運用各種法律知識、合同條款、談判技巧等手段簽好合同即可。風(fēng)險自擔(dān)策略又稱風(fēng)險自留，是指由企業(yè)自己承擔(dān)風(fēng)險損失的一種管理技術(shù)。例如，根據(jù)企業(yè)會計準則，為防范應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險提取的壞賬準備金、為防止存貨跌價而計提的跌價準備金、為防止各種長期資產(chǎn)減值而提取的減值準備金等，都是企業(yè)主動接受投資風(fēng)險的一種策略?！纠}單選題】下列項目中，屬于風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略的有（ ）A.進行準確的預(yù)測 B.向保險公司投保C.為防范應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險提取的壞賬準備金D.采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風(fēng)險【答案】B【解析】選項A屬于風(fēng)險防范策略，選項C屬于風(fēng)險自擔(dān)策略，選項D屬于風(fēng)險分散策略，只有選項B屬于風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略。二、項目投資策略(一)項目投資的含義和特點含義項目投資一般是指企業(yè)通過購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)，直接投資于企業(yè)本身生產(chǎn)經(jīng)營活動或企業(yè)外部項目或股權(quán)的一種投資行為，它是一種直接性的長期投資。特點投資金額大、影響時間長、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險大的特點。（二）項目投資的現(xiàn)金流量1.現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是計算項目投資決策評價指標的主要根據(jù)和重要信息之一。項目計算期=建設(shè)期+運營期理解點：（1）財務(wù)管理中的現(xiàn)金流量，針對特定投資項目，不是針對特定會計期間。（2）廣義的，不僅包括貨幣資金，而且包括非貨幣資源的變現(xiàn)價值。2.現(xiàn)金流量的內(nèi)容在實務(wù)中更重視按時間劃分現(xiàn)金流量： 營業(yè)現(xiàn)金流量 初始 終結(jié)初始現(xiàn)金流量=-原始 長期資產(chǎn)投資（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等） 投資額 墊支營運資金營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤+折舊攤銷 =收入（1-所得稅稅率）-付現(xiàn)支出（1-所得稅稅率）+折舊攤銷所得稅稅率終結(jié)現(xiàn)金流量=回收額（回收流動資金、回收固定資產(chǎn)的凈殘值）3.相關(guān)現(xiàn)金流量的估計基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 具體需要注意的問題：（）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本。（）不要忽視機會成本。（）要考慮投資方案對公司其他部門的影響。（）對凈營運資金的影響?！纠}多選題】某公司正在重新評價是否投產(chǎn)一種一年前曾經(jīng)論證但擱置的項目,對以下收支發(fā)生爭論。你認為應(yīng)列入該項目評價的現(xiàn)金流出量有( )。A.該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備,如將該設(shè)備出租可獲收益200萬元B.新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元C.一年前的論證費用D.動用為其它產(chǎn)品儲存的原料約200萬元. 【答案】ABD【解析】選項A的200萬元屬機會成本，為相關(guān)成本，應(yīng)該列入；選項B屬于對公司其他產(chǎn)品有影響，也需要考慮；選項C為歷史成本，非相關(guān)成本，不需要考慮；選項D屬于對其他產(chǎn)品有影響，為相關(guān)成本，需要考慮?！景咐治觥恐心匣ぜ瘓F新產(chǎn)品投資的現(xiàn)金流量分析 中南公司成立于1990年，是由中潔化工廠和南宏化工廠合并而成。目前生產(chǎn)“彩虹”牌和“波浪”牌系列洗滌用品。為應(yīng)對市場競爭和技術(shù)創(chuàng)新，中南公司經(jīng)過兩年的努力，開發(fā)出了新型液體洗滌劑長風(fēng)牌液體洗滌劑。日前，公司經(jīng)營層對新產(chǎn)品的投產(chǎn)銷售進行研究討論。項目開發(fā)部經(jīng)理提供了相關(guān)投資資料如下：投產(chǎn)前準備階段：研發(fā)費、市場調(diào)研費共50萬元，已支出。新洗滌液申請了專利，可確認開發(fā)費用15萬元。購置專用生產(chǎn)設(shè)備、包裝設(shè)備等需支出200萬元。其他生產(chǎn)通用設(shè)備和廠房可利用現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)施。目前“彩虹”牌洗滌產(chǎn)品生產(chǎn)能力閑置55，新產(chǎn)品只需利用10即可。投產(chǎn)啟動需要流動資金20萬元。投產(chǎn)后，項目壽命期約為l0年。投產(chǎn)后預(yù)計前兩年“長風(fēng)”牌洗滌液的銷售收入為70萬元，生產(chǎn)經(jīng)營成本為40萬元。后8年預(yù)計新產(chǎn)品銷售收入可達l00萬元，生產(chǎn)經(jīng)營成本60萬元（含折舊）。對專項投入的固定資產(chǎn)按直線法提取折舊，年限l0年，殘值20萬元。對專利技術(shù)按5年均攤。所得稅稅率平均為25?！窘馕觥垦邪l(fā)費、市場調(diào)研費共50萬元，已支出，屬于非相關(guān)成本。（1）初始投資：無形資產(chǎn)投資：專利所確認開發(fā)費用15萬元 設(shè)備投資：200萬元 墊支流動資金：20萬元所以：初始投資期的凈現(xiàn)金流量（Net Cash Flow）（第O年）：NCF0=-15-200-20=-235（萬元）（2）營業(yè)現(xiàn)金凈流量110年的年折舊=（200-20）/10=18（萬元）15年的年攤銷額=15/5=3（萬元）表21 單位：萬元項 目第12年第35年第610年銷售收入70100100經(jīng)營成本406060利潤總額304040所得稅7.51010凈利潤22.53030折舊181818攤銷330 營業(yè)現(xiàn)金凈流量43.55148（3）終結(jié)點回收額（第10年）回收殘值：20回收墊支流動資金：20回收額=20+20（4）各年的凈現(xiàn)金流量表22 單位：萬元年 份現(xiàn)金流量第0年-235第12年43.5第35年5l第69年48第l0年48+40=88【案例討論】有人提出：新產(chǎn)品占用現(xiàn)有生產(chǎn)能力，如果出租，年租金50萬元。但企業(yè)一般無對外出租生產(chǎn)設(shè)施的計劃。新產(chǎn)品上市，使舊產(chǎn)品的銷售受到影響，稅后利潤每年減少10萬元。新項目需要借款籌資，借款3年，每年的利息3萬元。近期物價穩(wěn)定，但不排除幾年后出現(xiàn)通貨膨脹的現(xiàn)象?！窘馕觥磕曜饨?0萬元為非相關(guān)流量；新產(chǎn)品引起舊產(chǎn)品凈利潤減少10萬元，應(yīng)視為項目機會損失屬于相關(guān)流量予以扣除。經(jīng)過分析，調(diào)整后項目的各年現(xiàn)金流量如表23所示。年 份現(xiàn)金流量第0年-235第12年33.5第35年4l第69年38第l0年78二、項目投資策略(一)項目投資的含義和特點含義項目投資一般是指企業(yè)通過購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)，直接投資于企業(yè)本身生產(chǎn)經(jīng)營活動或企業(yè)外部項目或股權(quán)的一種投資行為，它是一種直接性的長期投資。特點投資金額大、影響時間長、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險大的特點。（二）項目投資的現(xiàn)金流量1.現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是計算項目投資決策評價指標的主要根據(jù)和重要信息之一。項目計算期=建設(shè)期+運營期理解點：（1）財務(wù)管理中的現(xiàn)金流量，針對特定投資項目，不是針對特定會計期間。（2）廣義的，不僅包括貨幣資金，而且包括非貨幣資源的變現(xiàn)價值。2.現(xiàn)金流量的內(nèi)容在實務(wù)中更重視按時間劃分現(xiàn)金流量： 營業(yè)現(xiàn)金流量 初始 終結(jié)初始現(xiàn)金流量=-原始 長期資產(chǎn)投資（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等） 投資額 墊支營運資金營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤+折舊攤銷 =收入（1-所得稅稅率）-付現(xiàn)支出（1-所得稅稅率）+折舊攤銷所得稅稅率終結(jié)現(xiàn)金流量=回收額（回收流動資金、回收固定資產(chǎn)的凈殘值）3.相關(guān)現(xiàn)金流量的估計基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 具體需要注意的問題：（）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本。（）不要忽視機會成本。（）要考慮投資方案對公司其他部門的影響。（）對凈營運資金的影響?！纠}多選題】某公司正在重新評價是否投產(chǎn)一種一年前曾經(jīng)論證但擱置的項目,對以下收支發(fā)生爭論。你認為應(yīng)列入該項目評價的現(xiàn)金流出量有( )。A.該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備,如將該設(shè)備出租可獲收益200萬元B.新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元C.一年前的論證費用D.動用為其它產(chǎn)品儲存的原料約200萬元. 【答案】ABD【解析】選項A的200萬元屬機會成本，為相關(guān)成本，應(yīng)該列入；選項B屬于對公司其他產(chǎn)品有影響，也需要考慮；選項C為歷史成本，非相關(guān)成本，不需要考慮；選項D屬于對其他產(chǎn)品有影響，為相關(guān)成本，需要考慮?！景咐治觥恐心匣ぜ瘓F新產(chǎn)品投資的現(xiàn)金流量分析 中南公司成立于1990年，是由中潔化工廠和南宏化工廠合并而成。目前生產(chǎn)“彩虹”牌和“波浪”牌系列洗滌用品。為應(yīng)對市場競爭和技術(shù)創(chuàng)新，中南公司經(jīng)過兩年的努力，開發(fā)出了新型液體洗滌劑長風(fēng)牌液體洗滌劑。日前，公司經(jīng)營層對新產(chǎn)品的投產(chǎn)銷售進行研究討論。項目開發(fā)部經(jīng)理提供了相關(guān)投資資料如下：投產(chǎn)前準備階段：研發(fā)費、市場調(diào)研費共50萬元，已支出。新洗滌液申請了專利，可確認開發(fā)費用15萬元。購置專用生產(chǎn)設(shè)備、包裝設(shè)備等需支出200萬元。其他生產(chǎn)通用設(shè)備和廠房可利用現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)施。目前“彩虹”牌洗滌產(chǎn)品生產(chǎn)能力閑置55，新產(chǎn)品只需利用10即可。投產(chǎn)啟動需要流動資金20萬元。投產(chǎn)后，項目壽命期約為l0年。投產(chǎn)后預(yù)計前兩年“長風(fēng)”牌洗滌液的銷售收入為70萬元，生產(chǎn)經(jīng)營成本為40萬元。后8年預(yù)計新產(chǎn)品銷售收入可達l00萬元，生產(chǎn)經(jīng)營成本60萬元（含折舊）。對專項投入的固定資產(chǎn)按直線法提取折舊，年限l0年，殘值20萬元。對專利技術(shù)按5年均攤。所得稅稅率平均為25?！窘馕觥垦邪l(fā)費、市場調(diào)研費共50萬元，已支出，屬于非相關(guān)成本。（1）初始投資：無形資產(chǎn)投資：專利所確認開發(fā)費用15萬元 設(shè)備投資：200萬元 墊支流動資金：20萬元所以：初始投資期的凈現(xiàn)金流量（Net Cash Flow）（第O年）：NCF0=-15-200-20=-235（萬元）（2）營業(yè)現(xiàn)金凈流量110年的年折舊=（200-20）/10=18（萬元）15年的年攤銷額=15/5=3（萬元）表21 單位：萬元項 目第12年第35年第610年銷售收入70100100經(jīng)營成本406060利潤總額304040所得稅7.51010凈利潤22.53030折舊181818攤銷330 營業(yè)現(xiàn)金凈流量43.55148（3）終結(jié)點回收額（第10年）回收殘值：20回收墊支流動資金：20回收額=20+20（4）各年的凈現(xiàn)金流量表22 單位：萬元年 份現(xiàn)金流量第0年-235第12年43.5第35年5l第69年48第l0年48+40=88【案例討論】有人提出：新產(chǎn)品占用現(xiàn)有生產(chǎn)能力，如果出租，年租金50萬元。但企業(yè)一般無對外出租生產(chǎn)設(shè)施的計劃。新產(chǎn)品上市，使舊產(chǎn)品的銷售受到影響，稅后利潤每年減少10萬元。新項目需要借款籌資，借款3年，每年的利息3萬元。近期物價穩(wěn)定，但不排除幾年后出現(xiàn)通貨膨脹的現(xiàn)象。【解析】年租金50萬元為非相關(guān)流量；新產(chǎn)品引起舊產(chǎn)品凈利潤減少10萬元，應(yīng)視為項目機會損失屬于相關(guān)流量予以扣除。經(jīng)過分析，調(diào)整后項目的各年現(xiàn)金流量如表23所示。年 份現(xiàn)金流量第0年-235第12年33.5第35年4l第69年38第l0年78二、項目投資策略(一)項目投資的含義和特點含義項目投資一般是指企業(yè)通過購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)，直接投資于企業(yè)本身生產(chǎn)經(jīng)營活動或企業(yè)外部項目或股權(quán)的一種投資行為，它是一種直接性的長期投資。特點投資金額大、影響時間長、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險大的特點。（二）項目投資的現(xiàn)金流量1.現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是計算項目投資決策評價指標的主要根據(jù)和重要信息之一。項目計算期=建設(shè)期+運營期理解點：（1）財務(wù)管理中的現(xiàn)金流量，針對特定投資項目，不是針對特定會計期間。（2）廣義的，不僅包括貨幣資金，而且包括非貨幣資源的變現(xiàn)價值。2.現(xiàn)金流量的內(nèi)容在實務(wù)中更重視按時間劃分現(xiàn)金流量： 營業(yè)現(xiàn)金流量 初始 終結(jié)初始現(xiàn)金流量=-原始 長期資產(chǎn)投資（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等） 投資額 墊支營運資金營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤+折舊攤銷 =收入（1-所得稅稅率）-付現(xiàn)支出（1-所得稅稅率）+折舊攤銷所得稅稅率終結(jié)現(xiàn)金流量=回收額（回收流動資金、回收固定資產(chǎn)的凈殘值）3.相關(guān)現(xiàn)金流量的估計基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 具體需要注意的問題：（）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本。（）不要忽視機會成本。（）要考慮投資方案對公司其他部門的影響。（）對凈營運資金的影響?！纠}多選題】某公司正在重新評價是否投產(chǎn)一種一年前曾經(jīng)論證但擱置的項目,對以下收支發(fā)生爭論。你認為應(yīng)列入該項目評價的現(xiàn)金流出量有( )。A.該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備,如將該設(shè)備出租可獲收益200萬元B.新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元C.一年前的論證費用D.動用為其它產(chǎn)品儲存的原料約200萬元. 【答案】ABD【解析】選項A的200萬元屬機會成本，為相關(guān)成本，應(yīng)該列入；選項B屬于對公司其他產(chǎn)品有影響，也需要考慮；選項C為歷史成本，非相關(guān)成本，不需要考慮；選項D屬于對其他產(chǎn)品有影響，為相關(guān)成本，需要考慮?！景咐治觥恐心匣ぜ瘓F新產(chǎn)品投資的現(xiàn)金流量分析 中南公司成立于1990年，是由中潔化工廠和南宏化工廠合并而成。目前生產(chǎn)“彩虹”牌和“波浪”牌系列洗滌用品。為應(yīng)對市場競爭和技術(shù)創(chuàng)新，中南公司經(jīng)過兩年的努力，開發(fā)出了新型液體洗滌劑長風(fēng)牌液體洗滌劑。日前，公司經(jīng)營層對新產(chǎn)品的投產(chǎn)銷售進行研究討論。項目開發(fā)部經(jīng)理提供了相關(guān)投資資料如下：投產(chǎn)前準備階段：研發(fā)費、市場調(diào)研費共50萬元，已支出。新洗滌液申請了專利，可確認開發(fā)費用15萬元。購置專用生產(chǎn)設(shè)備、包裝設(shè)備等需支出200萬元。其他生產(chǎn)通用設(shè)備和廠房可利用現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)施。目前“彩虹”牌洗滌產(chǎn)品生產(chǎn)能力閑置55，新產(chǎn)品只需利用10即可。投產(chǎn)啟動需要流動資金20萬元。投產(chǎn)后，項目壽命期約為l0年。投產(chǎn)后預(yù)計前兩年“長風(fēng)”牌洗滌液的銷售收入為70萬元，生產(chǎn)經(jīng)營成本為40萬元。后8年預(yù)計新產(chǎn)品銷售收入可達l00萬元，生產(chǎn)經(jīng)營成本60萬元（含折舊）。對專項投入的固定資產(chǎn)按直線法提取折舊，年限l0年，殘值20萬元。對專利技術(shù)按5年均攤。所得稅稅率平均為25。【解析】研發(fā)費、市場調(diào)研費共50萬元，已支出，屬于非相關(guān)成本。（1）初始投資：無形資產(chǎn)投資：專利所確認開發(fā)費用15萬元 設(shè)備投資：200萬元 墊支流動資金：20萬元所以：初始投資期的凈現(xiàn)金流量（Net Cash Flow）（第O年）：NCF0=-15-200-20=-235（萬元）（2）營業(yè)現(xiàn)金凈流量110年的年折舊=（200-20）/10=18（萬元）15年的年攤銷額=15/5=3（萬元）表21 單位：萬元項 目第12年第35年第610年銷售收入70100100經(jīng)營成本406060利潤總額304040所得稅7.51010凈利潤22.53030折舊181818攤銷330 營業(yè)現(xiàn)金凈流量43.55148（3）終結(jié)點回收額（第10年）回收殘值：20回收墊支流動資金：20回收額=20+20（4）各年的凈現(xiàn)金流量表22 單位：萬元年 份現(xiàn)金流量第0年-235第12年43.5第35年5l第69年48第l0年48+40=88【案例討論】有人提出：新產(chǎn)品占用現(xiàn)有生產(chǎn)能力，如果出租，年租金50萬元。但企業(yè)一般無對外出租生產(chǎn)設(shè)施的計劃。新產(chǎn)品上市，使舊產(chǎn)品的銷售受到影響，稅后利潤每年減少10萬元。新項目需要借款籌資，借款3年，每年的利息3萬元。近期物價穩(wěn)定，但不排除幾年后出現(xiàn)通貨膨脹的現(xiàn)象?！窘馕觥磕曜饨?0萬元為非相關(guān)流量；新產(chǎn)品引起舊產(chǎn)品凈利潤減少10萬元，應(yīng)視為項目機會損失屬于相關(guān)流量予以扣除。經(jīng)過分析，調(diào)整后項目的各年現(xiàn)金流量如表23所示。年 份現(xiàn)金流量第0年-235第12年33.5第35年4l第69年38第l0年78三、流動資產(chǎn)管理策略（一）現(xiàn)金的管理策略1. 現(xiàn)金的持有動機與成本（1）現(xiàn)金的持有動機動機含義影響因素交易動機在正常生產(chǎn)經(jīng)營秩序下應(yīng)當保持一定的現(xiàn)金支付能力。主要取決于企業(yè)銷售水平。預(yù)防動機為應(yīng)付緊急情況而需要保持的現(xiàn)金支付能力。(1)企業(yè)愿意承擔(dān)風(fēng)險的程度；(2)企業(yè)臨時舉債能力的強弱；(3)企業(yè)對現(xiàn)金流量預(yù)測的可靠程度。投機動機為把握市場投資機會，獲得較大收益而持有現(xiàn)金。(1)企業(yè)在金融市場的投資機會；(2)企業(yè)對待風(fēng)險的態(tài)度。【例題1單選題】企業(yè)為滿足交易動機而持有現(xiàn)金，所需考慮的主要因素是（ ）。A.企業(yè)銷售水平的高低 B.企業(yè)臨時舉債能力的大小C.企業(yè)對待風(fēng)險的態(tài)度 D.金融市場投資機會的多少【答案】A【解析】本題考點是影響現(xiàn)金持有動機的因素。一般說來，企業(yè)為滿足交易動機所持有的現(xiàn)金余額主要取決于企業(yè)銷售水平?！纠}2多選題】企業(yè)在確定為應(yīng)付緊急情況而持有現(xiàn)金的數(shù)額時，需考慮的因素有（）。 A.企業(yè)銷售水平的高低B.企業(yè)臨時舉債能力的強弱C.金融市場投資機會的多少D.企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)測的可靠程度【答案】BD【解析】選項A是影響交易動機現(xiàn)金持有額的因素，選項C是影響投機動機現(xiàn)金持有額的因素。（2）與現(xiàn)金相關(guān)的成本種類含義與現(xiàn)金持有量之間的關(guān)系持有成本指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費用及喪失的再投資收益（機會成本）。（1）機會成本與現(xiàn)金持有量之間成正比例關(guān)系；（2）管理費用具有固定成本性質(zhì)。轉(zhuǎn)換成本指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費用。轉(zhuǎn)換成本與現(xiàn)金持有量之間成反比例關(guān)系。短缺成本指因現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補充而給企業(yè)造成的損失。短缺成本與現(xiàn)金持有量之間成反方向變動關(guān)系?！纠}3單選題】下列有關(guān)現(xiàn)金的成本中，屬于固定成本性質(zhì)的是( )。(2000年) A.現(xiàn)金管理成本 B.占用現(xiàn)金的機會成本 C.轉(zhuǎn)換成本中的委托買賣傭金 D.現(xiàn)金短缺成本【答案】A【解析】現(xiàn)金管理成本具有固定成本性質(zhì)。2.最佳現(xiàn)金持有量（1）成本分析模式相關(guān)成本機會成本短缺成本與現(xiàn)金持有量關(guān)系正比例變動反向變動決策原則最佳現(xiàn)金持有量是使上述成本之和最小的現(xiàn)金持有量。【例題4多選題】運用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量時，持有現(xiàn)金的相關(guān)成本包括（）。A.機會成本B.轉(zhuǎn)換成本C.短缺成本D.管理成本【答案】AC【解析】運用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量時，只考慮因持有一定量的現(xiàn)金而產(chǎn)生的機會成本及短缺成本，而不予考慮管理費用和轉(zhuǎn)換成本。（2）存貨模式（鮑曼模型）相關(guān)成本機會成本交易成本（轉(zhuǎn)換成本）與現(xiàn)金持有量關(guān)系正比例變動反比例變動圖析法結(jié)論能夠使現(xiàn)金管理的機會成本與證券變現(xiàn)的交易成本相等時，現(xiàn)金管理的相關(guān)總成本最低。相關(guān)成本 機會成本：指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而喪失的再投資收益。機會成本=平均現(xiàn)金持有量有價證券利息率 交易成本：指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費用。交易成本=交易次數(shù)每次交易成本基本計算公式最佳現(xiàn)金持有量：最小相關(guān)總成本： 優(yōu)缺點現(xiàn)金持有量的存貨模式是一種簡單、直觀的確定最佳現(xiàn)金持有量的方法；但它也有缺點，主要是假定現(xiàn)金的流出量穩(wěn)定不變，實際上這很少有。【例26】某企業(yè)現(xiàn)金收支狀況比較穩(wěn)定，預(yù)計全年（按360天計算）需要現(xiàn)金l00萬元，現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本為每次500元，有價證券的年收益率為l0，則：最佳現(xiàn)金持有量（Q）= =100 000（元）最低現(xiàn)金總成本（TC）= =10 000 其中：轉(zhuǎn)換成本=（1 000 000100 000）500 =5 000（元） 持有機會成本=（100 0002）10 =5 000（元） 有價證券變現(xiàn)次數(shù)=1 000 000100 000 =10（次）有價證券交易間隔期=36010=36（天）【例題 單選題】在確定最佳現(xiàn)金持有量時，成本分析模式和存貨模式均需考慮的因素是（）。.持有現(xiàn)金的機會成本.轉(zhuǎn)換成本.現(xiàn)金短缺成本.現(xiàn)金保管費用【答案】A【解析】成本分析模式只考慮持有現(xiàn)金的機會成本和現(xiàn)金短缺成本；存貨模式只考慮持有現(xiàn)金的機會成本和固定性轉(zhuǎn)換成本，所以現(xiàn)金的機會成本是均需考慮的因素。（3）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式周轉(zhuǎn)期內(nèi)容存貨周轉(zhuǎn)期，是指從購買原材料開始，并將原材料轉(zhuǎn)化為產(chǎn)成品再銷售為止所需要的時間；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，是指從應(yīng)收賬款形成到收回現(xiàn)金所需要的時間；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期，是指從購買原材料形成應(yīng)付賬款開始直到以現(xiàn)金償還應(yīng)付賬款為止所需要的時間?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率 最佳現(xiàn)金持有量的確定=現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期年現(xiàn)金需求總量/360 【例27】某企業(yè)預(yù)計2009年存貨周轉(zhuǎn)期為60天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期為30天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期為45天，預(yù)計2009年現(xiàn)金需要量為l 600萬元。該企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量為： 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=60+30-45=45（天）最佳現(xiàn)金持有量：451600/360=200（萬元）3.現(xiàn)金日常管理策略策略內(nèi)容（1）力爭現(xiàn)金流量同步即指應(yīng)該盡量使企業(yè)的現(xiàn)金流入和流出同步進行，以使所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低水平。因此要求盡量準確預(yù)測企業(yè)的銷售收入的入賬，以使其與原材料等資產(chǎn)購置支出在數(shù)量和時間上同步進行。（2）使用現(xiàn)金浮游量從公司開出支票、收款人收到支票并存人銀行，至銀行將款項劃出公司賬戶，中間需要一段時間，這段時間的現(xiàn)金占用成為浮游量。在利用浮游量時要注意時間，避免產(chǎn)生空頭和遠期支票而受到銀行的處罰。（3）加速收款在不影響未來銷售的情況下，盡可能縮短應(yīng)收賬款的時間。做到既利用應(yīng)收賬款吸引顧客，又盡量使顧客及早付款。具體方法可以利用現(xiàn)金折扣、集中銀行、鎖箱系統(tǒng)等等。（4）推遲付款企業(yè)應(yīng)該盡量延緩現(xiàn)金的支付時間，常見的方式包括推遲應(yīng)付款支付和改變工資支付模式等等。四、證券投資策略（一）開篇.證券投資的真諦理論上股市漲跌的概率各為50%。然而，為什么大多數(shù)股民經(jīng)常出現(xiàn)虧損呢？主要是投資理念和投資戰(zhàn)略不對。股市中并不缺少賺錢的機會，缺少的是投資者把握賺錢機會的能力。這里主要是一個投資戰(zhàn)略的問題。要避免在股市上犯錯誤，就要學(xué)會克制自己的情緒，通過修煉思想，磨煉意志，形成正確的投資理念和投資戰(zhàn)略。被稱為“金融分析開山鼻祖”的本杰明格雷厄姆是巴菲特的啟蒙導(dǎo)師，格雷厄姆始終堅信：投資者只要能正確計算企業(yè)的內(nèi)在價值，并以低于企業(yè)內(nèi)在價值的價格購入其股票就能發(fā)家致富。（1）沒有不賺錢的股票，只有不賺錢的操作。不賺錢的操作背后就是錯誤的投資理念和錯誤的投資戰(zhàn)略。投資者如果不想坐以待斃，與其怨天尤人，不如從源頭上、從根本上出發(fā)，不斷提高自己對市場的認知水平和操作能力，徹底改變自己的投資投資理念和投資戰(zhàn)略資策略。（2）如果股民朋友想長久立足于股市而不失敗，就必須要找到可靠且適合你的贏利模式，而贏利模式是建立在正確的投資投資理念和投資戰(zhàn)略的。操作方法只涉及單只股票的投資技巧，而投資投資理念和投資戰(zhàn)略股民朋友在股市長期贏利的問題。因此，要想在股市上長期掙錢，首先要樹立正確的投資投資理念和投資戰(zhàn)略。（3）不是只有能夠判斷價格漲跌的人才能算是投資專家?？v觀世界投資史，真正的投資大師都能繞開通過判斷投資品價格漲跌的難題，而獲得投資的成功?！景咐咳A爾街股神巴菲特從1959年的40萬美元到2004年的429億美元的這45年中，可以算出巴菲特的年均收益率為26%。也有的說他創(chuàng)造了投資39年連續(xù)盈利的輝煌業(yè)績，最高年度的收益率達59%，資產(chǎn)從100美元起家到獲利429億美元財富的投資神話。從某一單個年度來看，很多投資者對此也許會不以為然。但沒有誰可以在這么長的時期內(nèi)保持這樣的收益率。這是因為大部分人都為貪婪、浮躁或恐懼等人性弱點所左右，成了一個投機客或短期投資者，而并非像巴菲特一樣是一個真正的長期投資者。在巴菲特的投資名言中，最著名的無疑是這一條：“成功的秘訣有三條：第一，盡量避免風(fēng)險，保住本金；第二，盡量避免風(fēng)險，保住本金；第三，堅決牢記第一、第二條?！?我國股票市場歷史回顧從1990年至今中國股市一共經(jīng)歷過了七次牛市與七次熊市，如下表所示， 我們可以看到，我國的證券市場整體呈現(xiàn)震蕩上行的趨勢。附表：歷次牛市和熊市情況一覽表次別牛熊時間情況概述第一次牛市1990年12月19日至1992年5月26日上海證券交易所正式開業(yè)以后，掛牌股票僅有8只股票，人稱“老八股“。當時交易制度實施1%漲跌停板（后改為0.5%）限制，股指從96.05點開始，歷時2年半的持續(xù)上揚，終于在取消漲跌停板的刺激下，一舉達到1429點的高位。熊市1992年5月26日至1992年11月17日沖動過后，市場開始價值回歸不成熟的股市波動極大，僅僅半年時間，股指就從1429點下跌到386點，跌幅高達73%，這樣的下跌在現(xiàn)在來看是不可想象的，而在當時，投資者們都自然地接受了。第二次牛市1992年11月17日至1993年2月16日半年的跌幅，3個月就全部漲回來。從1992年11月17日的386點開始，到1993年2月16日的1558點，只用了3個月時間，大盤漲幅高達303%。這種行情在現(xiàn)在看來，足以讓投資者羨慕不已。熊市1993年2月16日至1994年7月29日快速牛市上漲完成后，股市的大擴容也就開始了，伴隨著新股的不斷發(fā)行，上證指數(shù)也逐步走低，進而在777點展開長期拉鋸，后來777點位失守，大盤再度一蹶不振的持續(xù)探底。到1994年7月29日，股指回到325點，但這次熊市帶來的“成果“是上市公司數(shù)量急速地膨脹 。第三次牛市1994年7月29日至1994年9月13日為了挽救市場，相關(guān)部門出臺三大利好救市，股市再度亢奮，1個半月時間，股指漲幅200%，最高達1052點。熊市1994年9月13日至1995年5月17日當時的股市不講究價值投資，業(yè)績好壞也無所謂，最重要的是流通盤要小，這樣好炒。但是隨著股價的炒高，總有無形的手將股市打低，在1995年5月17日，股指已經(jīng)回到577點，跌幅接近50%。第四次牛市1995年5月18日至1995年5月22日這次牛市只有三個交易日！股市受到管理層關(guān)閉國債期貨消息的影響，全面暴漲，3天時間股指就從582點上漲到926點。熊市1995年5月22日至1996年1月19日從1995年的8月開始，當時僅僅3倍市盈率的四川長虹開始悄悄走強，業(yè)績白馬股票逐步受到主流資金的關(guān)注。至1996年1月19日，股指達到階段低點512點，績優(yōu)股股價普遍超跌。第五次牛市1996年1月19日至1997年5月12日在業(yè)績極佳的績優(yōu)成長股帶領(lǐng)下，股指重新回到1510點，這些股票創(chuàng)造的“投資神化“也對當時的普通投資者進行了一場鮮活的投資教育。熊市1997年5月12日至1999年5月18日到1999年5月18日，股指已經(jīng)跌至1047點。這兩年間，股市的擴容繼續(xù)瘋狂進行，規(guī)模出現(xiàn)了難以想象的擴張。嚴重的供需矛盾使二級市場出現(xiàn)極度失血，持續(xù)2年的熊市展開。第六次牛市1999年5月19日至2001年6月14日俗稱“519“行情，網(wǎng)絡(luò)概念股的強勁噴發(fā)將上證指數(shù)推高到2000點以上，并創(chuàng)出2245點的歷史最高點，伴隨一輪大牛市，證券投資基金也出現(xiàn)了歷史上罕見的大發(fā)展。熊市2001年6月14日至2005年6月6日“519“行情過后，市場最關(guān)注的就是股權(quán)分置的問題。投資者普遍認為這是利空因素，解決股權(quán)分置也成為股市下跌的理由，股指也從2245點一路下跌到998點。經(jīng)過這輪歷史上最長時間的大調(diào)整，A股市場的市盈率降至合理水平。第七次牛市2005年6月6日至2007年10月16日上證綜指在兩年半的時間里從最低點達到最高點上漲了6倍有余。同時這期間開始的股權(quán)分治改革取得一定成績，上市公司業(yè)績有大幅提升。熊市2007年10月16日至2008年隨著行情達到6124.04點，市場幾近瘋狂狀態(tài)，不少經(jīng)濟學(xué)家都將預(yù)期調(diào)高到了10000點。市場市盈率達到了40倍，在一片樂觀中再次發(fā)生反轉(zhuǎn)，低至1700點。第八次目前是牛還是熊，尚難給出全面的評價。規(guī)律總結(jié)：（1）任何當時的高點放在最長不超過5年后的一個周期里觀察，都將成為一個低點。堅持長期投資將會在市場中勝出。（2）關(guān)注國家宏觀金融調(diào)控放松銀根的幾次體會。中國1992年成功地實施了放松銀根的政策。從1993年下半年起，中國開始了從緊的貨幣政策。這個政策似乎是太有效了，而且持續(xù)的時間也過長（除了1996年的那次短暫的通貨膨脹）。1996年末，政府再次認為經(jīng)濟增長疲軟并需要一個刺激。他們再次擴張基礎(chǔ)貨幣?；A(chǔ)貨幣在97年一季度上升了29.7%，對比96年一季度上升的20.6%。此次放松銀根不但奏效，而且對股市起到顯著作用。香港股市出現(xiàn)了紅籌熱。這一現(xiàn)象說明當金融系統(tǒng)內(nèi)有錢時，會出現(xiàn)股市抬升，反之亦然。通俗地講，即“沒錢不升”。今年上半年，中國新增信貸高達7.37萬億，不僅超年初政府設(shè)定的全年新增貸款下限目標5萬億元，而且超過新中國成立以來任何一年的信貸投放總量。在信貸推動下，6月末M1和M2分別升至24.79%和28.46%的新高。盡管6月末CPI增幅仍未脫離負值同比、環(huán)比分別下降1.7%、0.5%，但近期資產(chǎn)價格大幅上升。2009年上半年，中國新增信貸高達7.37萬億，不僅超年初政府設(shè)定的全年新增貸款下限目標5萬億元，而且超過新中國成立以來任何一年的信貸投放總量。在信貸推動下，6月末M1和M2分別升至24.79%和28.46%的新高。資產(chǎn)價格大幅上升。近期情況有所好轉(zhuǎn)。（二）結(jié)合國情，“活學(xué)活用”巴菲特 .巴菲特的投資經(jīng)驗未必適用于中國股市巴菲特的成功最主要的因素是他是一個長期投資者，而不是短期投資者或投機者。巴菲特從不追逐市場的短期利益，不因為一個企業(yè)的股票在短期內(nèi)會大漲就去跟進，他會竭力避免被市場高估價值的企業(yè)。一旦決定投資，至少持有五年，甚至十年或十年以上。這種做法，在現(xiàn)階段的中國股市就未必合適。我國股市的市埸環(huán)境相當惡劣，股市造假成風(fēng)，尤其是在股票不能全流通的情況下，許多信息都是被扭曲的，加上股市之外的巨大風(fēng)險，要對企業(yè)五年后的發(fā)展做出判斷已經(jīng)相當困難，十年或十年以后的事情更難以看清。所以，對于巴菲特的投資理念，我們需要恰當?shù)摹⒏鶕?jù)自己的實際情況來進行學(xué)習(xí)。比如：面對大機會，可傾其所有，全倉殺入，長期持有，做足大牛市；中等機會，可波段操作，但要調(diào)低盈利預(yù)期；小機會，可以放棄；沒有機會，就離埸休息，耐心等待下一個大中機會的到來。.巴菲特50年投資經(jīng)驗系統(tǒng)總結(jié)巴菲特的投資原則解釋選股原則尋找超級明星企業(yè)。估值原則長期現(xiàn)金流量折現(xiàn)。市場原則市場是仆人而非向?qū)А０头铺貙ｉT強調(diào)：要在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。買價原則安全邊際是成功的基石。巴菲特認為“安全邊際”是價值投資的核心。 組合原則集中投資于少數(shù)股票。巴菲特對于集中和分散的評價是：如果你有40個妻子，你不會對任何一個有清楚的了解。持有原則長期持有優(yōu)秀企業(yè)的股票。巴菲特說：我最喜歡持有一只股票的時間是：永遠。巴菲特在1989年年報中反思他在前25年的投資生涯中所犯的錯誤后，他得出結(jié)論：以一般的價格買入一家非同一般的好公司要比(基于持續(xù)競爭優(yōu)勢的價值投資策略)用非同一般的好價格買下一家一般的公司(格雷厄姆價值投資策略)要好得多。（三）證券投資策略1.證券投資什么是投資，格雷厄姆給出了自己的定義：“投資是一種通過認真分析，有指望保本并能有一個滿意收益率的行為。不滿足這些條件的行為就叫投機。” 投資就是你對自己投入的資金回報會有很好地把握，一旦把資金投入到一項很有潛力的項目，你的成功概率就會大大增加，而且機會大于風(fēng)險。因為通常情況下，投資是你深思熟慮的項目，一般情況下都會成功。巴菲特一再強調(diào)，在投資中投資人要關(guān)注的是企業(yè)，而不是市場，選擇股票的本質(zhì)是選擇公司。證券投資是指為了分享證券發(fā)行企業(yè)的利潤和獲得證券溢價收益而將資金投向有價證券的行為。證券投資的對象主要是股票、債券、投資基金等基礎(chǔ)性有價證券和可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證、存托憑證、證券期貨合約等衍生有價證券。證券投資的獲利方式是分享證券發(fā)行企業(yè)的利潤分紅或證券價格上漲后賣出的價差收益，所以往往表現(xiàn)為比較頻繁的證券交易。 2.證券投資組合策略 當投資者不能確定唯一的最佳投資對象或者存在多個對象可以選擇時，應(yīng)該考慮組合策略。 （1）進行證券投資組合的目的 抵御非系統(tǒng)風(fēng)險。證券投資組合對非系統(tǒng)風(fēng)險的化解，主要取決于所選擇的證券之間的相關(guān)性。投資組合內(nèi)的證券，應(yīng)該具有負相關(guān)關(guān)系，或雖然是正相關(guān)關(guān)系但變動幅度的大小不同。當選擇的具有負相關(guān)關(guān)系的證券數(shù)量足夠多時，可以抵消大部分的非系統(tǒng)風(fēng)險。為了保證資金安全，巴菲特總是在市場最亢奮、投資人最貪婪的時刻保持清醒的頭腦而激流勇退。1968年5月，當美國股市一片狂熱的時候，巴菲特卻認為已再也找不到有投資價值的股票了，他由此賣出了幾乎所有的股票并解散了公司。結(jié)果在1969年6月，股市大跌漸漸演變