公司理財(cái)營(yíng)運(yùn)資本管理ppt課件.ppt

第八章?tīng)I(yíng)運(yùn)資本管理 一 營(yíng)運(yùn)資本管理概述二 現(xiàn)金管理三 存貨管理四 應(yīng)收帳款管理 1 一 營(yíng)運(yùn)資本管理概述 營(yíng)運(yùn)資本管理包括選擇現(xiàn)金 有價(jià)證券 應(yīng)收款和存貨的水平 及各種短期融資的水平的結(jié)構(gòu) 2 1 營(yíng)運(yùn)資本的定義 Workingcapital總營(yíng)運(yùn)資本 在經(jīng)營(yíng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金 流動(dòng)資金 凈營(yíng)運(yùn)資本 流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差NWC營(yíng)運(yùn)資本需求 WCR 流動(dòng)性資產(chǎn)減流動(dòng)性負(fù)債 3 作用 提供流動(dòng)性 流動(dòng)性 liquidity 變現(xiàn)所需的時(shí)間變現(xiàn)比率的穩(wěn)定程度流動(dòng)性的意義 減少財(cái)務(wù)拮據(jù)成本流動(dòng)性的成本 流動(dòng)資產(chǎn)投資所得與相應(yīng)融資成本之差 4 凈營(yíng)運(yùn)資本的含義 由基本會(huì)計(jì)等式 流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn)凈值 流動(dòng)負(fù)債 長(zhǎng)期融資NWC 長(zhǎng)期融資 固定資產(chǎn)凈值 NLF結(jié)論 NWC是長(zhǎng)期融資決策的結(jié)果 而不是由短期決策決定的 5 營(yíng)運(yùn)資本的融通 長(zhǎng)期融資凈值 用于WCR的長(zhǎng)期資金NLF 長(zhǎng)期融資 固定資產(chǎn)凈值短期融資凈值 用于WCR的短期資金NSF 短期融資 現(xiàn)金WCR NLF NSF 6 現(xiàn)金 WCR 固定資產(chǎn)凈值 股東權(quán)益 長(zhǎng)期債務(wù) 短期債務(wù) NLF NSF 7 二 現(xiàn)金管理 企業(yè)管理的核心是財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理的核心是現(xiàn)金管理 8 持有現(xiàn)金的目的 交易 滿足日常需求 源于現(xiàn)金流的不平衡性 預(yù)防 滿足未預(yù)料的需求 源于現(xiàn)金流的不確定性 投機(jī) 滿足利用獲利機(jī)會(huì)的需求補(bǔ)償性余額 應(yīng)銀行要求在銀行帳戶上保留一定的余額 間接費(fèi)用 9 公司為了維持正常的經(jīng)營(yíng) 必須滿足上述不同的現(xiàn)金需求 那么 在某一特定時(shí)刻 公司到底應(yīng)當(dāng)持有多少現(xiàn)金呢 10 現(xiàn)金管理內(nèi)容與目的 內(nèi)容確定適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)現(xiàn)金余額有效的進(jìn)行現(xiàn)金收支剩余資金投資于有價(jià)證券目的滿足需求 減少閑置資源 11 目標(biāo)現(xiàn)金余額模型 例 G公司第0周現(xiàn)金余額為120萬(wàn) 每周現(xiàn)金流出比流進(jìn)多60萬(wàn) 兩周后公司必須出售有價(jià)證券來(lái)補(bǔ)充資金 平均現(xiàn)金量 周 期初現(xiàn)金量Q 120萬(wàn) 0 12 考慮的因素 b 現(xiàn)金交易成本T 未來(lái)現(xiàn)金需求K 持有現(xiàn)今的機(jī)會(huì)成本 即有價(jià)證券的利率機(jī)會(huì)成本 KQ 2交易成本 T Q b總成本 機(jī)會(huì)成本 交易成本 13 目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 在持有過(guò)多現(xiàn)金產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本與持有過(guò)少現(xiàn)金帶來(lái)的交易成本之間進(jìn)行權(quán)衡 C 現(xiàn)金余額 交易成本 機(jī)會(huì)成本 總成本 14 不同選擇的機(jī)會(huì)成本 T 60萬(wàn) 52周 3120萬(wàn) 15 Baumol模型 假設(shè)現(xiàn)金支付均勻 并給定 未來(lái)現(xiàn)金需求T 利率k 現(xiàn)金交易成本b 則現(xiàn)金批量Q對(duì)應(yīng)的總成本CC 持有現(xiàn)金成本 現(xiàn)金交易成本 kQ 2 T Q b使C最小的Q為Q 2bT k 1 2 16 現(xiàn)金余額Q 時(shí)間 平均余額 Q 2 17 Baumol模型的局限性 假設(shè)企業(yè)的現(xiàn)金支出率不變假設(shè)計(jì)劃期內(nèi)沒(méi)有現(xiàn)金收入沒(méi)有考慮安全現(xiàn)金庫(kù)存 18 Miller Orr模型 設(shè)置H 最高控制線L 最低控制線Z 回歸線管理策略 L事先給定 達(dá)H時(shí)買(mǎi)入有價(jià)證券達(dá)L時(shí)賣(mài)出有價(jià)證券 使回歸Z 19 Z L H 時(shí)間 現(xiàn)金余額 RP 20 Miller Orr模型 續(xù) Z 3b 2 4i 1 3H L 3Z RP L Z其中 每日現(xiàn)金變動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差i 日資金利率b 現(xiàn)金交易成本 平均現(xiàn)金余額 4Z L 3 21 Miller Orr模型的意義 最優(yōu)返回點(diǎn)與交易成本正相關(guān) 與機(jī)會(huì)成本負(fù)相關(guān)最優(yōu)返回點(diǎn)和平均現(xiàn)金余額與現(xiàn)金流量正相關(guān)現(xiàn)金流量更具有不確定性的企業(yè)應(yīng)該保持更大數(shù)額的平均現(xiàn)金余額 22 算例 50 000 天 b 100r 10 i r 365L 100 000Z 3b 2 4i 1 3 88 125H L 3Z 364 375RP L Z 188 125 23 現(xiàn)金的日常收支管理 同步化 Synchronization 使預(yù)期的現(xiàn)金支付與現(xiàn)金收入的時(shí)間相一致運(yùn)用浮差 24 浮差 Floating 浮存 可動(dòng)用余額 銀行帳 減去帳面余額 企業(yè)帳 的差額浮差 支付浮差 收帳浮差支付浮差 企業(yè)開(kāi)出支票后與銀行實(shí)際劃撥的時(shí)間差所致收帳浮差 企業(yè)收到支票到實(shí)際可用的時(shí)間差所致 25 浮差管理 早收晚支 現(xiàn)金回收控制縮短客戶付款時(shí)間與支票回收時(shí)間的間隔現(xiàn)金支付控制增大支票開(kāi)具時(shí)間與支票同志支付時(shí)間的間隔權(quán)衡與客戶和供應(yīng)商的關(guān)系 26 投資有價(jià)證券 有價(jià)證券 企業(yè)現(xiàn)金的蓄水池支持企業(yè)周期性財(cái)務(wù)活動(dòng)支持企業(yè)財(cái)務(wù)計(jì)劃支出為企業(yè)不可以預(yù)期的事故提供應(yīng)急資金原則 在滿足需求的前提下 獲得一定的利潤(rùn) 27 三 存貨管理 存貨在購(gòu)貨 生產(chǎn) 銷(xiāo)售過(guò)程中的幾個(gè)時(shí)點(diǎn)上是必需的 投資一些存貨才能保證公司連續(xù)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng) 存貨也要占用公司的大量現(xiàn)金 影響公司的經(jīng)營(yíng)效率 存貨管理就是對(duì)公司的存貨量進(jìn)行合理決策 既保證公司連續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要 又使存貨給公司帶來(lái)的成本最小 28 一 公司持有存貨的動(dòng)機(jī)和成本 動(dòng)機(jī)保證經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性和協(xié)調(diào)性節(jié)約采購(gòu)成本成本訂貨成本購(gòu)置成本儲(chǔ)存成本缺貨成本 29 最佳的信用政策 總成本 存儲(chǔ)成本 訂貨成本 成本 訂貨批量 Q 二 最佳存貨量的確定 30 經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型 存貨以固定的速度S被消耗 并能進(jìn)行瞬時(shí)補(bǔ)充 訂貨成本與每次訂貨的數(shù)量無(wú)關(guān) 是固定的數(shù)額F 每件存貨的儲(chǔ)存成本是C 存貨開(kāi)始有Q單位 然后以固定的比率減少直到0 在該點(diǎn)上 又有Q個(gè)存貨單位瞬時(shí)補(bǔ)充 這一過(guò)程重復(fù)進(jìn)行 31 存貨水平Q 時(shí)間 平均存貨 Q 2 模型圖示 32 經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型 總成本 訂貨成本 存儲(chǔ)成本 FS Q CQ 2經(jīng)濟(jì)訂貨批量 2FS C 1 2價(jià)格折扣總成本 訂貨成本 存儲(chǔ)成本 價(jià)格折扣 FS Q CQ 2 dS 33 例 假設(shè)林華公司以每年1800臺(tái)的速度出售復(fù)印機(jī) 每次的訂貨成本是400元 每臺(tái)復(fù)印機(jī)每年的儲(chǔ)存成本是100元 林華公司的經(jīng)濟(jì)訂貨批量EOQ是多少 公司總的年存儲(chǔ)成本是多少 34 有關(guān)參數(shù) 35 續(xù) 價(jià)格折扣 公司的EOQ是120臺(tái) 如果供應(yīng)商提供數(shù)量折扣的定貨數(shù)量要求為每次200臺(tái) 并提供了每臺(tái)3元的數(shù)量折扣 該公司是否應(yīng)該增加每次訂貨量到達(dá)要求的200臺(tái)來(lái)獲得價(jià)格折扣 每次訂貨200臺(tái)的總成本是 36 不確定條件下的存貨管理 ROP SS 37 再訂貨點(diǎn) 安全儲(chǔ)備 預(yù)期的交貨期內(nèi)的需求年存貨成本 訂貨成本 存儲(chǔ)成本 缺貨成本當(dāng)公司存貨消耗到再訂貨點(diǎn) 公司按EOQ訂貨 38 例 某公司通過(guò)郵購(gòu)出售圖書(shū) 每年共銷(xiāo)售50萬(wàn)本 每次向出版商訂貨的固定成本是60元 平均每本書(shū)的儲(chǔ)存成本是15元 假設(shè)交貨期內(nèi)的平均需求是200本 公司的最優(yōu)的安全儲(chǔ)備和再訂貨點(diǎn)是多少 每年訂貨25次 每年的訂貨成本為15000元平均存貨水平是安全儲(chǔ)備加上 再訂貨點(diǎn)是安全儲(chǔ)備再加上200 39 續(xù) 公司必須比較幾種安全儲(chǔ)備水平 尋找使總成本最小的安全儲(chǔ)備水平 40 結(jié)論 當(dāng)安全儲(chǔ)備為200 再訂貨點(diǎn)是400 它使總成本最小 因此是最優(yōu)的安全儲(chǔ)備和再訂貨點(diǎn) 41 四 應(yīng)收帳款管理 42 1 應(yīng)收帳款的作用與成本 成本 機(jī)會(huì)成本壞帳費(fèi)用管理費(fèi)用 收帳成本 作用 增加銷(xiāo)售 減少存貨實(shí)質(zhì) 商業(yè)信用 43 商業(yè)信用 是一個(gè)公司對(duì)另一個(gè)公司的借款 但是和購(gòu)買(mǎi)聯(lián)系在一起 交易雙方都可以降低該業(yè)務(wù)的成本和風(fēng)險(xiǎn) 商業(yè)信用借款的利率對(duì)雙方都有利抵押品得到有效處理關(guān)于信譽(yù)和質(zhì)量的信息成本低購(gòu)買(mǎi)者心理 方便 安全 44 信用給予決策 NPV 將來(lái)的凈現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 支出 P 付款的概率S 銷(xiāo)售額C 賒銷(xiāo)投資 45 例 假設(shè)恒信公司有一個(gè)客戶希望賒購(gòu)1000元的貨物 恒信公司估計(jì)該客戶在3個(gè)月內(nèi)支付1000元的概率為90 完全拖欠 根本不付款 的概率為10 假設(shè)銷(xiāo)售成本為銷(xiāo)售收入的70 必要報(bào)酬率為20 則由公式 給予信用的NPV是 46 敏感性分析 47 2 應(yīng)收帳款政策 信用條件的選擇信用標(biāo)準(zhǔn)收帳政策和程序 違反條件后的對(duì)策公司的信用職能 48 信用條件 是供應(yīng)商與顧客之間規(guī)定如何償還信用的合同要求客戶遵守的條件 a b n c 季節(jié)性優(yōu)惠 c 信用期 b 現(xiàn)金折扣期 a 現(xiàn)金折扣率 2 10 n 30 49 信用信息的來(lái)源 內(nèi)部資信調(diào)查 信用歷史 銷(xiāo)售代理外部財(cái)務(wù)報(bào)表 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用調(diào)查 信用評(píng)分模型 5C法 50 最佳的信用政策 最佳的信用政策 總成本 置存成本 機(jī)會(huì)成本 成本 信用水平 51 信用客觀評(píng)分法 信用5C法 1 Character 品德 滿足信用義務(wù)的責(zé)任 它可以通過(guò)客戶過(guò)去的信用記錄來(lái)反映 2 Capacity 能力 目前的收入滿足信