第三方理財行業(yè)研究.doc

第三方理財一、市場概況1、中國財富現(xiàn)狀瑞信研究院2011年10月發(fā)表的第二份年度全球財富報告指出，中國財富總值在2010年1月至2011年6月間增長了4萬億美元，是美國之后全球第二大財富增長來源。中國財富總值現(xiàn)為20萬億美元，緊隨日本之后排名全球第三。報告預測，中國財富總值到2016年將達39萬億美元，相當于美國在1968年至1990年的22年間所達到的水平，并將取代日本，成為僅次于美國的第二大富有國家。中國37的成年人處于財富金字塔中層，小部分成年人口的財富少于1000美元（占5.8）或多于10萬美元（占2.3）。隨著成功企業(yè)家、專業(yè)人士及投資者的財富不斷增加，2011年，中國百萬富翁數(shù)目首次突破百萬大關，而坐擁逾5000萬美元財富的超高凈值人士超過5000名，僅次于美國。2、理財行業(yè)現(xiàn)狀統(tǒng)計顯示，第三方理財占據(jù)了國外基金營銷約40%的份額。在美國，第三方理財機構擁有60%的市場，中國香港大約占30%，但是在中國內地，1%都不到。內地第三方理財市場呈現(xiàn)出了巨大的發(fā)展?jié)摿?。?jù)有關部門在京滬穗三城市開展的理財需求調查顯示，74%的被調查者對個人理財服務感興趣，更有41%的被調查者表示需要個人理財服務。有業(yè)內人士還估計，2007年全國的個人理財市場規(guī)模達到了5000億元人民幣。2004年以后，隨著中國資本市場牛市的到來，理財市場得到了關注，自此揭開了理財市場的發(fā)展序幕。2008年市場行情下行，股市、黃金市場劇烈波動，眾多投資者紛紛出現(xiàn)大幅虧損，進而意識到需要依靠專業(yè)的機構去投資理財。如此，第三方理財市場才一步一步孕育成長起來。2006年5月，國內第一家理財事務所北京優(yōu)先理財事務所開始運作至今，展恒理財，玖富理財，諾亞理財，東方華爾等第三方理財機構已經(jīng)如雨后春筍般的涌現(xiàn)，更令人矚目的是，2007年10月23日，締造“紅杉傳奇”的紅杉資本宣布注資500萬美元于中國最大的“獨立理財顧問機構”諾亞財富管理中心，并且不排除今后進一步增加投資的可能性，這預示著中國的第三方理財將迎來更廣闊的發(fā)展空間。2010年11月10日諾亞財富登陸紐約證券交易所，第三方理財機構得到業(yè)界重點關注。二、運作模式1、盈利模式從目前的運作情況來看，第三方理財機構的收入主要來自于五個方面： 教育培訓及金融業(yè)資格培訓。主要為第三方理財機構進行職業(yè)培訓，輸送相關人才，也對金融相關行業(yè)進行職業(yè)資格培訓。會員制服務。提供年費制，或者根據(jù)個人的資產(chǎn)規(guī)模，每年從客戶處收取源源不斷的固定費用。推薦，代銷產(chǎn)品。前期的理財規(guī)劃咨詢是免費的，客戶決定購買產(chǎn)品，則由理財公司幫忙購買，收取金融機構的產(chǎn)品傭金。代銷產(chǎn)品的返傭。所謂返傭，是指會員在接受了第三方理財機構的推薦，并投資了基金、信托、私募或地產(chǎn)之后，銷售方給理財公司返還相應比例的傭金，傭金比例視產(chǎn)品而定。傭金收入已成為第三方理財機構的主要收入來源?？岛昀碡敽椭Z亞財富均表示，它們的利潤都來自產(chǎn)品供應方付的傭金，傭金占產(chǎn)品銷售額的比例在1%-4%不等。以投資券商理財產(chǎn)品為例，如果客戶是通過理財公司介紹過來的，券商會給理財公司返傭。即投資金額的0.8%1.2%，最高可達到1.5%。也就是說，客戶每投資1000萬元，理財公司就可以拿到8萬15萬元的回扣。由于第三方理財公司廣泛跟銀行、券商、信托、私募等金融機構合作，當理財市場風向轉變之時，它們也能根據(jù)市場變化向客戶推薦不同的產(chǎn)品。因此，靠推銷產(chǎn)品取得傭金是目前大多數(shù)第三方理財機構的存活之道。委托理財。為客戶提供委托理財，然后按照凈收益的20%收取服務費，或者按照事先的約定與客戶進行利潤分成。搭建理財平臺。通過連接借款人和貸款人以發(fā)生借貸關系變相發(fā)布理財產(chǎn)品，通過產(chǎn)品收益率與借款利息差額獲得收益。參與項目運作參與具體投放項目的設計、募集與投放工作，從中收取募集費用作為回報。2、部分第三方理財公司介紹世德貝欲復制瑞典經(jīng)驗：理財規(guī)劃+投資咨詢 盈利模式：世德貝在中國的業(yè)務主要集中在私人財富管理和保險咨詢。它向客戶提供免費的咨詢服務，然后推薦金融機構的相關理財產(chǎn)品，并向金融機構收取傭金。世德貝是一家提供“理財規(guī)劃和投資咨詢”服務的公司，母公司位于瑞典，其中國的子公司成立于2007年，目前在中國開展的業(yè)務，主要集中在私人財富管理和保險咨詢方面。其盈利模式同大多數(shù)同行一樣，也是向客戶提供免費的咨詢服務，然后推薦金融機構的相關理財產(chǎn)品，并向金融機構收取傭金。有些咨詢公司做的分析報告比較專業(yè)和復雜，個人投資者很難看懂。世德貝為了給客戶提供更實用的咨詢服務，在三個方面下了很多功夫。一是信息的充分性，世德貝與產(chǎn)品供應商都展開了充分的接觸，以了解更多的一手信息；二是建立一套完善的模型，對各種產(chǎn)品和服務進行定性和定量分析；三是注意表達方式，讓普通客戶都能理解自己的報告。盡量提供少而精的分析。面對快速成長的中國基金市場，世德貝先是分析市場上所有的大約500只共同基金，并從其中選擇大約150只共同基金，然后放入他們設計的“交通燈分析系統(tǒng)”中進行評價，最后挑出20只股票型基金和混合型基金，作為“綠燈”產(chǎn)品進行推薦。世德貝沒有任何自己的投資或保險產(chǎn)品，也不管理任何基金。因而具有獨立性。世德貝又推出“客戶在線系統(tǒng)”，讓人們從不同的角度，追蹤自己的收入、支出和投資收益情況。諾亞：獨立的類私人銀行 盈利模式：目標客戶鎖定于百萬階層的富人群，通過理財顧問免費為客戶做個性化的理財規(guī)劃，賺取金融機構產(chǎn)品的傭金。在眾多第三方理財公司表示要做“金融超市”之際，諾亞財富管理公司（以下簡稱“諾亞”）另辟蹊徑，開創(chuàng)了“金融精品店”的概念這使它獲得了風投的青睞。由于目前國內金融機構，如銀行、保險、基金、券商等受政策限制，不能混業(yè)經(jīng)營，所以它們?yōu)榭蛻籼峁┑睦碡敺眨芏嘀荒芫窒抻谄渥陨懋a(chǎn)品。而諾亞作為第三方理財機構則可以提供投資規(guī)劃、風險管理規(guī)劃、稅收籌劃、現(xiàn)金規(guī)劃、消費支出規(guī)劃、養(yǎng)老規(guī)劃和財產(chǎn)分配與傳承規(guī)劃等。比如，張先生是長三角某私營企業(yè)老板，企業(yè)年收益200萬以上。2007年初他準備買100多萬元QDII產(chǎn)品，咨詢了諾亞的理財師。理財師建議其放棄投資QDII的計劃，改而投資私募產(chǎn)品。2007年底，張先生的這筆私募投資收益竟然高于企業(yè)收益，而當年銀行QDII收益走下坡路，出現(xiàn)虧損。之后，理財師每2-3個月定期為張先生檢視資產(chǎn)，2008年一季度后，理財師建議張先生調低股票和偏股基金配置，增加貨幣和債券基金比例。在2008資本市場慘淡之時，張先生的資產(chǎn)基本保值。此外，諾亞還為張先生提供私人健康管理折扣、旅游規(guī)劃、收藏品鑒賞等服務。理財師免費為客戶服務。那么諾亞的盈利點在哪里？同很多第三方理財機構一樣，諾亞的收益來自金融機構產(chǎn)品的傭金。不過，諾亞不是簡單地把市場上的產(chǎn)品推薦給客戶，而是嚴格篩選產(chǎn)品，甚至會根據(jù)客戶的需求，諾亞自己參與產(chǎn)品設計和開發(fā)。在諾亞，每個產(chǎn)品都要經(jīng)過投資策略會、立項會和風控委員會三道關口。投資策略會每三個月召開一次，由投資策略師講未來三個月的市場趨勢，劃定目標產(chǎn)品范圍；然后經(jīng)產(chǎn)品經(jīng)理當?shù)卣{研后才能立項，再由各個部門、客戶進行評價；最終產(chǎn)品要通過風控委員會的審核后，方可最終上線。比如，政府擔保的項目一般風險較低，但諾亞在篩選這種產(chǎn)品時，卻要求產(chǎn)品經(jīng)理與當?shù)卣藛T見面，研究該政府的執(zhí)政能力、財政實力等。而針對部分高端客戶的投資需求，諾亞也會為其專門設計產(chǎn)品。比如客戶需要一個風險和收益適中的股權質押信托產(chǎn)品，諾亞會為其找到合適的投資標的，設計出產(chǎn)品，并貼上合作信托公司的牌子，然后推薦給客戶。諾亞也想過從產(chǎn)品設計獲利，但最后還是放棄了。因為一旦從產(chǎn)品設計中牟利，諾亞也將變成了一家產(chǎn)品供應商，但在這方面諾亞拼不過專業(yè)的金融公司，反而會導致諾亞喪失中立的第三方理財身份。于是諾亞的收益來源主要來自產(chǎn)品募集費用的提成，比如諾亞為一款產(chǎn)品募集了1億資金，產(chǎn)品供應商就按資金量的一定比例給諾亞傭金。據(jù)業(yè)內透露，目前這種傭金為募集資金的1%左右。而諾亞也不參與產(chǎn)品管理費的提取，這令諾亞可以隨時根據(jù)市場的變換向客戶建議增減資產(chǎn)配置。比如基金公司在2008年市場較差時也不會建議基民贖回基金，因為這可能導致基金公司的基金管理費減少，但諾亞卻可以向客戶建議減少股票基金配置。普益財富普益標準，“學院派”測評盈利模式：向投資者出售服務終端，收取服務年費。一流企業(yè)定標準、二流企業(yè)做品牌、三流企業(yè)賣技術、四流企業(yè)做產(chǎn)品。第三方理財公司也是如此，誰掌握了“標準”，誰就掌握了這個行業(yè)的話語權，甚至成為行業(yè)的定義者。上海普益投資顧問有限公司（以下簡稱“普益財富”）圖謀的就是建立這樣一個“普益標準”評價系統(tǒng)。2007年成立的普益財富，它的起點很高，與西南財經(jīng)大學信托與理財研究所的研究團隊進行了整體“聯(lián)姻”；它的目標也不低，要做中國理財市場權威的數(shù)據(jù)服務與評價機構，為理財市場的參與者提供獨立、客觀的第三方服務，是個名副其實的“學院派”理財產(chǎn)品測評機構。普益財富是基于數(shù)據(jù)研究與分析作出判斷，堅持獨立，站在投資者立場研究和評判理財機構與理財產(chǎn)品。“普益標準”評價系統(tǒng)既包括對理財機構業(yè)績的評價，也包括對理財團隊業(yè)務能力的評價；既包括對理財機構在某一業(yè)務領域的能力與業(yè)績評價，也包括對每一款理財產(chǎn)品的單項評價。在普益財富的官網(wǎng)上，每周銀行產(chǎn)品投資指南、開放式基金周評、券商集合理財產(chǎn)品2009年一季度收益一覽等理財產(chǎn)品測評分析報告，都是在獨立于商業(yè)糾葛的學院派孕育下而出爐的。普益分析報告的數(shù)據(jù)來源于公開資料和收集的非公開資料。普益接受理財機構提供的評價補充資料，但不接受任何理財機構付費委托的評價服務，以保持評價的獨立性、客觀性和公正性。目前，普益對信托公司和銀行理財行業(yè)的評價工作正在進行中，該評價完成后將成為普益對新發(fā)信托和銀行產(chǎn)品風險和收益水平評價的重要依據(jù)。盈利來自服務年費。比如王小姐今年30歲，年收入60萬元，面對眾多理財產(chǎn)品，她選擇了普益的理財服務終端。過程很簡單。王小姐只需購買全國統(tǒng)一價格的服務終端。每年花費固定的年費，普益便會在電腦平臺上根據(jù)她的理財目標和風險偏好提供最接近其理財目標的產(chǎn)品選擇和配置建議，無需付費。普益向客戶收取的年費是固定的，全國統(tǒng)一定價。普益公司擁有針對不同人群的系列終端產(chǎn)品，具有不同標準的定價。由于普益的理財服務終端主要向個人投資者提供服務。但普益公司也通過數(shù)據(jù)終端，向機構用戶提供理財市場的數(shù)據(jù)服務。首先普益不幫客戶代理任何資金；其次，只為其提供理財信息與分析、評價服務，幫助他們選擇理財產(chǎn)品，防范和降低理財風險；最后收取的是服務年費。普益財富的營利模式很簡單，就是向投資者出售服務終端，收取服務年費，既不向任何理財產(chǎn)品發(fā)行機構收取費用，也不向任何評價對象收取費用。得益于與擁有強大渠道資源的泛華保險合作，利用其市場渠道聯(lián)名發(fā)行VIP會員卡，普益財富獲得了不小的會員拓展優(yōu)勢。普益財富擁有覆蓋珠三角、長三角、環(huán)渤海和川渝等地的市場營銷渠道，已經(jīng)擁有數(shù)萬穩(wěn)定高端客戶，它將用一年的時間使客戶規(guī)模達到20萬以上，用三年的時間使客戶規(guī)模達到100萬以上。普益正在招募有實力、誠信的第三方理財服務機構作為當?shù)爻鞘械募用松毯痛砩?。三、第三方理財市場發(fā)展制約因素目前，第三方理財在歐美發(fā)達國家金融市場已經(jīng)十分成熟，在我國香港，臺灣地區(qū)的發(fā)展也十分迅猛，但在內地的發(fā)展卻十分的緩慢，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前國內的第三方理財公司有近萬家，但是從整體而言，仍然不成氣候。就國內市場而言，第三方理財還正處于起步階段。其主要制約因素有：1、復合型理財規(guī)劃人才匱乏。第三方理財業(yè)務需要大批復合型理財規(guī)劃人才，這方面的人才不僅要對所有投資領域的理財產(chǎn)品十分熟悉，還要能夠根據(jù)客戶的具體情況作出合理的財務安排，由于國內金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)實，多數(shù)專家僅具備單個領域的投資經(jīng)驗，缺乏綜合理財?shù)哪芰?，而目前理財?guī)劃人才培訓又存在理論與實務脫節(jié)的現(xiàn)象，很多結業(yè)學員缺乏實用的專業(yè)操作技能，無法滿足市場對理財規(guī)劃人才的需求，據(jù)東方華爾金融咨詢中心介紹，目前國內的理財規(guī)劃師缺口至少有70萬人。2、政策法規(guī)尚未健全。第三方理財業(yè)務的發(fā)展需要完備的法律法規(guī)環(huán)境來保證各方的利益，保障業(yè)務的規(guī)范和高效運作。由于第三方理財業(yè)務涉及金融市場多個領域之間的交叉，所以，現(xiàn)在并沒有針對性特別強的法律法規(guī)，嚴格的監(jiān)管機構以及統(tǒng)一的行業(yè)規(guī)范對獨立理財進行指導和管理。3、征信系統(tǒng)建設落后。信用是市場經(jīng)濟的主要特征，由于有限理性和信息不對稱的廣泛存在，金融市場參與主體之間極易產(chǎn)生“逆向選擇”和“道德風險”，信用制度的建立與健全可以降低逆向選擇和道德風險對金融市場發(fā)展的制約，而我國的信用制度建設才剛剛起步，針對客戶的個人信用制度建設還處于空白階段，這在很大程度上成為制約理財規(guī)劃業(yè)務發(fā)展的關鍵因素之一。4、國內金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的模式限制。第三方理財提供的是綜合性的理財服務，而國內金融業(yè)采用的分業(yè)經(jīng)營模式卻使理財機構無法很便利的把銀行，保險公司，證券公司所提供的各類服務和產(chǎn)品綜合起來提供給自己的客戶。這在一定程度上了第三方理財市場的發(fā)展。5、傳統(tǒng)理財觀念的制約。對于大多數(shù)投資者而言，“第三方理財”還是個新名詞，有的甚至聞所未聞，普通公眾在打理個人財富的問題上，還是更愿意相信銀行 ，保險公司等大機構。一方面這些機構資源豐富，網(wǎng)點分布多；另一方面他們能將產(chǎn)品銷售與理財服務輕松結合，這會使許多客戶對之產(chǎn)生依賴。更何況，大量第三方理財機構在管理資金的安全性和品牌影響力方面都尚未確立可靠的信譽。傳統(tǒng)金融機構依托他們長期建立的信用體系和在老百姓心目中的信用形象，也必然不會輕易放棄自身的高端客戶資源。因此，想讓老百姓迅速轉變觀念，認可并接受第三方理財，必將有很長的一段路要走。四、第三方理財行業(yè)動態(tài)與風險1、行業(yè)動態(tài)目前，第三方理財?shù)漠a(chǎn)品涉及銀行理財、基金、信托、保險、私募等多個種類，這種類似理財產(chǎn)品超市的混業(yè)經(jīng)營模式，涉及銀監(jiān)會、證監(jiān)會、發(fā)改委等多個監(jiān)管部門，目前還沒有一個監(jiān)管部門愿意也能夠主動牽頭去全面接管，國內的第三方理財市場仍處在一個監(jiān)管缺失的狀態(tài)。我國目前的證券投資基金法中對第三方理財并無具體規(guī)定，雖然在基金銷售的一些規(guī)章中涉及到了第三方理財中的基金獨立銷售機構，但并未站在一個整個第三方理財業(yè)務的高度來看待第三方理財。由于第三方理財涉及問題較多，預計短期內中國證監(jiān)會難以增加專門針對第三方理財?shù)囊?guī)定。不過從基金銷售角度分析，中國證監(jiān)會是完全有能力做到對第三方理財機構的基金銷售行為進行規(guī)范的。目前，缺乏監(jiān)管的第三方理財市場，對于客戶而言仍缺乏可信度，因此通過規(guī)范和監(jiān)管可以幫助整個行業(yè)找到正確的發(fā)展方向。雖然，第三方理財機構也想自發(fā)成立行業(yè)自律性的協(xié)會，但協(xié)會也僅具備監(jiān)督的功能，而絕不具備行政干預的權力。任何一家第三方理財機構去牽頭成立全國性的協(xié)會，目前還遠遠沒有到提上議程的程度。對于第三方理財而言，2012年上半年證監(jiān)會公布的首批第三方公募基金銷售牌照，無疑打出了一個開始監(jiān)管的信號彈。在首批名單中，諾亞正行、好買基金旗下全資子公司好買財富、眾祿投顧、東方財富網(wǎng)旗下的上海東方財富投資顧問有限公司四家理財機構名列其中。雖然此次獲批機構雖然數(shù)量較少，但仍開創(chuàng)了先河。短期看，牌照對于第三方理財?shù)南笳饕饬x大于實際意義。長遠看，發(fā)行牌照能更好吸引客戶。前幾年，第三方理財市場都盯著私募股權和信托，但當客戶的產(chǎn)品到期后，如果沒有新的理財計劃，就可能遭遇產(chǎn)品真空期，而數(shù)周的真空期對于客戶而言是一個不小的損失。現(xiàn)在第三方理財公司可以通過公募基金為客戶彌補這類損失，這將成為第三方理財公司新的利潤增長點。同樣，獲得牌照對于第三方理財機構而言是一把雙刃劍。這使得代銷的產(chǎn)品大為增加，收入也同步有了增長，但取得公募基金代銷牌照后，由于公募基金的門檻相對較低，因此原先的營銷方式會發(fā)生轉變，將同時開發(fā)兩類不同的投資者。此外，針對產(chǎn)品的風控投入也將由于產(chǎn)品數(shù)量得大大增加而增加。不過，本次中國證監(jiān)會批準的是獨立基金銷售機構并非是第三方理財機構。數(shù)據(jù)顯示，目前我國有59家商業(yè)銀行、94家證券公司、1家證券投資咨詢機構獲得了基金銷售牌照，單就基金銷售而言，再頒發(fā)4張獨立基金銷售機構的對基金銷售市場不會有實質的變化。實施監(jiān)管必將帶動第三方理財?shù)陌l(fā)展，也勢必也會帶來新一輪的洗牌。物競天擇，適者生存。實施監(jiān)管對于第三方理財?shù)陌l(fā)展有著深遠的影響。首先，監(jiān)管層的監(jiān)管將使得第三方理財機構成立的門檻相應提高，專業(yè)性得到進一步加強；其次，一些鉆監(jiān)控空子的第三方理財機構將受到不小的沖擊，有利于整個第三方理財行業(yè)的茁壯成長和資本市場的穩(wěn)定有序發(fā)展；最后，對于普通投資者而言，在實施監(jiān)管后，能使其更放心地開展投資。監(jiān)管對于任何一個金融業(yè)態(tài)的公司都很必要，尤其當前第三方理財公司數(shù)量眾多、良莠不齊，監(jiān)管是挑戰(zhàn)也是機遇，將使理財類公司在企業(yè)信譽、服務創(chuàng)新、產(chǎn)品研究、員工培訓等方面投入更多的關注和資源，行業(yè)產(chǎn)生洗牌在所難免。此外，從投資者的角度考慮，有利于行業(yè)更加關注投資人的真實利益和訴求，帶動產(chǎn)品的創(chuàng)新，提升投資人的整體滿意度。實施監(jiān)管對于改善和規(guī)范整個第三方理財行業(yè)無疑是一件好事，對于提高整體行業(yè)素質和專業(yè)性大有助益。無論是實施監(jiān)管還是下發(fā)經(jīng)營許可牌照，每一次變革都會是一次洗禮。2、行業(yè)政策2002年信托公司開始執(zhí)行信托投資公司資金信托業(yè)務管理辦法，2005年，銀監(jiān)會發(fā)布商業(yè)銀行個人理財業(yè)務管理辦法；2004年，證監(jiān)會發(fā)布證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試行辦法；保監(jiān)會也于當年發(fā)布了保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定。2011年10月17日，銀監(jiān)會下發(fā)關于規(guī)范信托產(chǎn)品營銷有關問題的通知（征求意見稿）。明確指出，信托公司不得委托非金融機構推介信托產(chǎn)品非金融機構可以向信托公司推薦合格投資者，但不得以提供咨詢、顧問、居間等方式直接或間接推介信托產(chǎn)