證券交易法律制度研究（制度范本）.doc

證券交易法律制度研究（制度范本） 證券交易法律制度研究第一節(jié)證券交易制度概述證券交易是依法發(fā)行并交付的證券在證券市場(chǎng)上流通的活動(dòng)。 證券交易是證券市場(chǎng)運(yùn)行的核心環(huán)節(jié)。 從權(quán)利的角度看，證券交易是證券的所有人將證券權(quán)利轉(zhuǎn)讓給買受人，買受人以支付價(jià)款或其他方式受讓證券權(quán)利的權(quán)利變更過程。 證券交易制度有廣義和狹義之分，廣義的證券交易制度指所有與證券交易有關(guān)的法律制度安排，而狹義的證券交易制度則指有組織的證券交易市場(chǎng)為了履行其基本職能而制定的與證券交易有關(guān)的運(yùn)作規(guī)則。 本文所研究的證券交易制度為廣義的證券交易制度。 一、證券交易制度的主要功能具體說來，證券交易制度的主要功能體現(xiàn)在以下三個(gè)方面（一）直接影響證券交易的成本，從而影響證券市場(chǎng)的流動(dòng)性。 證券交易不僅存在傭金和稅收等直接交易成本，還存在間接交易成本，間接成本包括買賣價(jià)差、搜索成本、延遲成本和市場(chǎng)影響成本。 買賣差價(jià)是指做市商的買進(jìn)報(bào)價(jià)和賣出報(bào)價(jià)之間的差額。 搜索成本是指搜尋成交價(jià)格的成本，當(dāng)搜索成本過高時(shí)，投資者往往愿意接受次低的交易價(jià)格。 延遲成本是指由于交易的延遲所增加的額外風(fēng)險(xiǎn)帶來的成本，可以用從等待成交到委托執(zhí)行時(shí)價(jià)格向不利的方向變化的幅度來衡量。 市場(chǎng)影響成本是指大宗委托成交引起的超過正常買賣價(jià)差的額外成本。 不同的交易制度下，間接交易成本存在差異，導(dǎo)致證券資產(chǎn)流動(dòng)性的差異，進(jìn)而影響到證券市場(chǎng)資源配置的效率。 （二）直接影響交易價(jià)格的穩(wěn)定程度，從而影響證券市場(chǎng)提供資產(chǎn)價(jià)格和資源配置信號(hào)的作用。 證券市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定性是整個(gè)經(jīng)濟(jì)順利有序運(yùn)行的保證，交易價(jià)格的變化不斷向投資者發(fā)出資源配置的信號(hào)，因而實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的功能必須保持價(jià)格的合理性和相對(duì)穩(wěn)定性。 為了防止證券價(jià)格過于偏離其價(jià)值，必須要建立一個(gè)能對(duì)價(jià)格合理定位的交易制度。 （三）直接影響證券交易的效率，從而影響證券市場(chǎng)資源配置的效率。 不同的交易制度具有不同的透明性。 因此，信息到達(dá)市場(chǎng)參與者的效率、準(zhǔn)確性存在差異，影響市場(chǎng)參與者對(duì)信息的反應(yīng)效率。 這種差異很大程度上會(huì)影響到證券市場(chǎng)資源配置的效率。 二、制定證券交易制度的目標(biāo)正是由于證券交易制度的上述功能，證券交易制度本身就存在一個(gè)效率評(píng)價(jià)的問題。 據(jù)國際證券交易所聯(lián)合會(huì)（FIBV，1989）的有關(guān)報(bào)告，一個(gè)證券交易制度的優(yōu)劣與否，主要看交易過程中的有關(guān)作業(yè)（如價(jià)格形成、買賣程度、信息傳播）的績效。 因此證券交易制度的基本目標(biāo)主要包括市場(chǎng)的流動(dòng)性、透明性、效率性、市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定性。 （一）流動(dòng)性流動(dòng)性指投資者根據(jù)市場(chǎng)的基本供給和需求狀況，以合理的價(jià)格迅速交易的能力。 證券市場(chǎng)的第一個(gè)主要功能就是在交易成本盡可能低的情況下，使投資者能夠迅速、有效地執(zhí)行交易。 也就是說，市場(chǎng)必須提供足夠的流動(dòng)性。 流動(dòng)性實(shí)際包含兩個(gè)方面速度（交易時(shí)間）和價(jià)格（交易成本）。 一個(gè)具有流動(dòng)性的市場(chǎng)具有三個(gè)重要的特性 1、市場(chǎng)深度（market depth）； 2、市場(chǎng)廣度（market breadth）； 3、彈性（resiliency）。 影響市場(chǎng)流動(dòng)性的因素主要有如下四項(xiàng) 1、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)； 2、價(jià)格形成方式； 3、市場(chǎng)集中程度； 4、競(jìng)爭(zhēng)。 通常的衡量指標(biāo)有如下幾種買賣價(jià)差、基于交易量的流動(dòng)性比率、市場(chǎng)調(diào)整的流動(dòng)性指標(biāo)等。 （二）透明度透明度是維持證券市場(chǎng)公開、公平、公正的基本要求。 完全公平的市場(chǎng)的首要特征是市場(chǎng)的整合（integrity），即市場(chǎng)無論在時(shí)間和空間上不存在所有要素（包括信息）的分割，或者說市場(chǎng)是同質(zhì)的。 要實(shí)現(xiàn)同質(zhì)的市場(chǎng)，高透明度必不可少。 高透明度的證券市場(chǎng)是一個(gè)信息盡可能完全的市場(chǎng)，要求信息的時(shí)空分布無偏性，即信息能夠及時(shí)、全面、準(zhǔn)確并同時(shí)傳送到所有投資者。 從維護(hù)市場(chǎng)公平的角度看，透明度包括狹義和廣義兩個(gè)方面。 廣義的市場(chǎng)透明不僅包括交易信息的透明，也包括上市公司信息的即時(shí)和準(zhǔn)確披露；狹義的市場(chǎng)透明指證券交易信息的透明，即有關(guān)證券買賣的價(jià)格、數(shù)量等信息的公開披露，通常以市場(chǎng)上買賣訂單流量的信息披露來衡量。 從狹義的角度看，市場(chǎng)透明度主要包括三個(gè)層面，即交易前信息透明、交易后信息透明和參與交易各方面的身份確認(rèn)。 交易透明的程度不僅影響市場(chǎng)的流動(dòng)性，同時(shí)也影響市場(chǎng)的波動(dòng)性。 另外透明度還影響委托代理效率。 （三）效率性效率性指市場(chǎng)價(jià)格反映相關(guān)信息的效率，或指市場(chǎng)將相關(guān)信息融入價(jià)格的速度和準(zhǔn)確性。 如果一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格能迅速而準(zhǔn)確地反映所有相關(guān)信息，則認(rèn)為該市場(chǎng)有效。 在無效市場(chǎng)中，交易價(jià)格不能反映與證券相關(guān)的所有信息，市場(chǎng)缺乏吸引力。 市場(chǎng)的有效性越強(qiáng)，越能吸引投資者，因而市場(chǎng)的流動(dòng)性也越高。 從交易制度角度看，證券市場(chǎng)的效率主要包括以下幾個(gè)方面 1、信息效率，也稱價(jià)格效率，即證券價(jià)格能準(zhǔn)確、迅速、充分反映可得的信息； 2、價(jià)格決定效率，即價(jià)格決定機(jī)制的有效性，如做市商市場(chǎng)、競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中價(jià)格決定的效率等； 3、運(yùn)行效率，即交易系統(tǒng)效率，如交易系統(tǒng)處理訂單的速度和系統(tǒng)容量等。 在其他條件不變的情況下，自動(dòng)化和通訊技術(shù)決定了交易系統(tǒng)的運(yùn)行效率。 （四）市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定性市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定性指證券價(jià)格短期波動(dòng)程度及其調(diào)節(jié)平衡的能力。 保持證券價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定，防止證券價(jià)格大幅度波動(dòng)，是證券市場(chǎng)健康運(yùn)行的內(nèi)在要求。 證券價(jià)格不穩(wěn)定的原因有兩個(gè)，第一是價(jià)格大幅度偏離價(jià)值，市場(chǎng)必須根據(jù)供求條件對(duì)價(jià)位進(jìn)行調(diào)整，第二是市場(chǎng)缺乏資金投入，交易不活躍。 從交易制度角度看，穩(wěn)定市場(chǎng)的主要措施有兩個(gè) 1、提高市場(chǎng)的透明度； 2、限價(jià)措施，如實(shí)施“斷路器”規(guī)則，采取限價(jià)或每日漲跌停措施，和利用市場(chǎng)穩(wěn)定基金等。 任何的證券交易制度和手段都是圍繞著上述四大目標(biāo)。 它們都是設(shè)計(jì)證券交易制度的根本出發(fā)點(diǎn)和原則。 這四大目標(biāo)首先都統(tǒng)一于“三公”原則，是“三公”原則的具體化。 因?yàn)椤肮_、公平、公正”的三公原則是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本原則，是一項(xiàng)基本法律要求，同時(shí)也是證券交易制度設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)與前提條件。 比如，流動(dòng)性原則要求證券市場(chǎng)具備足夠的深度、廣度和彈性，向所有參與者提供迅速執(zhí)行其委托指令的能力，體現(xiàn)了“公平”原則；透明性要求交易所信息的廣泛傳播功能，是“公開”原則的具體體現(xiàn)；有效性和穩(wěn)定性要求證券交易提供相對(duì)穩(wěn)定的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，是“公正”原則的體現(xiàn)。 理想的證券交易制度是使這幾個(gè)基本目標(biāo)同時(shí)達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)，即市場(chǎng)流動(dòng)性好、信息透明度高、市場(chǎng)有效性強(qiáng)、價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定、證券交易成本低。 三、當(dāng)前我國證券交易制度的法律框架當(dāng)前我國證券交易制度的法律框架主要包括法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章與規(guī)范性文件、證券交易所制定的自律規(guī)則等。 （一）法律 1、證券法和公司法。 我國的證券交易制度在法律層面主要體現(xiàn)在證券法和公司法中。 xx年修訂證券法和公司法時(shí)，有些條文從此法移到彼法，說明了兩部法律在規(guī)范證券制度方面有共通性。 雖然法律本身沒有對(duì)證券交易下定義，但可以從證券法和公司法的體例、內(nèi)容中分析我國法律的證券交易概念。 1證券法側(cè)重于規(guī)范證券的公開交易，而公司法側(cè)重于規(guī)范公司的設(shè)立、組織運(yùn)行和公司的出資、股份的非公開交易。 2、刑法、刑法修正案（六）。 刑法、刑法修正案（六）主要對(duì)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法交易行為的刑事責(zé)任做了具體規(guī)定。 （二）行政法規(guī)股票發(fā)行與交易管理暫行條例于1993年4月22日由國務(wù)院頒布實(shí)施。 目前，股票發(fā)行與交易管理暫行條例中有關(guān)證券交易的內(nèi)容絕大部分被證券法、公司法所取代而不再適用。 （三）部門規(guī)章和規(guī)范性文件截至xx年10月底，由中國證監(jiān)會(huì)單獨(dú)制定或與其他部委聯(lián)合制定的現(xiàn)行規(guī)章和規(guī)范性文件達(dá)376件。 其中，與證券交易有關(guān)的部門規(guī)章和規(guī)范性文件主要有關(guān)于堅(jiān)決制止國債券賣空行為的通知（1994年5月20日財(cái)政部、人民銀行、證監(jiān)會(huì)財(cái)國債字第20號(hào)）、關(guān)于進(jìn)一步做好清理整頓證券交易中心工作有關(guān)問題的通知（1998年12月7日證監(jiān)199857號(hào)）、關(guān)于清理整頓證券交易中心有關(guān)事項(xiàng)的通知（1999年5月4日證監(jiān)市場(chǎng)字199921號(hào)）、關(guān)于做好全國證券回購債務(wù)清欠收尾工作的意見（2000年7月11日人民銀行、財(cái)政部、公安部、證監(jiān)會(huì)銀發(fā)2000232號(hào)）、客戶交易結(jié)算資金管理辦法（xx年5月16日證監(jiān)會(huì)令第3號(hào)）、關(guān)于做好非法證券期貨交易和證券期貨詐騙有獎(jiǎng)舉報(bào)工作的通知（xx年6月24日證監(jiān)發(fā)xx91號(hào)）、關(guān)于以公司征集形式轉(zhuǎn)讓上市公司非流通股有關(guān)問題的通知（xx年8月17日證監(jiān)公司字xx88號(hào)）、關(guān)于加強(qiáng)對(duì)上市公司非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓活動(dòng)規(guī)范管理的通知（xx年9月30日證監(jiān)發(fā)xx119號(hào)）、關(guān)于執(zhí)行若干意見的通知（xx年10月8日證監(jiān)發(fā)xx121號(hào)）、關(guān)于調(diào)整證券交易傭金收取標(biāo)準(zhǔn)的通知（xx年4月4日證監(jiān)會(huì)、國家計(jì)委、稅務(wù)總局證監(jiān)發(fā)xx21號(hào)）、關(guān)于開展國債買斷式回購交易業(yè)務(wù)的通知（xx年4月8日財(cái)政部、人民銀行、證監(jiān)會(huì)財(cái)庫xx17號(hào)）、關(guān)于做好申請(qǐng)人民法院凍結(jié)資金賬戶、證券賬戶工作的指導(dǎo)意見（xx年9月27日證監(jiān)法律字xx8號(hào)）、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)凍結(jié)、查封實(shí)施辦法（xx年12月30日證監(jiān)會(huì)令第28號(hào)）、關(guān)于查詢、凍結(jié)從事證券交易當(dāng)事人和與被調(diào)查事件有關(guān)的單位和個(gè)人在金融機(jī)構(gòu)賬戶的通知（xx年12月30日證監(jiān)會(huì)、人民銀行證監(jiān)發(fā)xx132號(hào)）、證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法（xx年6月30日證監(jiān)發(fā)xx69號(hào)）、證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引（xx年6月30日證監(jiān)機(jī)構(gòu)字xx124號(hào)）、關(guān)于已完成股權(quán)分置改革的上市公司原非流通股股份轉(zhuǎn)讓有關(guān)問題的通知（xx年8月2日證監(jiān)發(fā)xx87號(hào)）、證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易行為認(rèn)定指引（試行）（xx年2月27日證監(jiān)稽查字xx1號(hào)）、證券市場(chǎng)操縱行為認(rèn)定指引（試行）（xx年2月27日證監(jiān)稽查字xx1號(hào)）、關(guān)于貼現(xiàn)國債實(shí)行凈價(jià)交易的通知（xx年3月12日財(cái)政部、人民銀行、證監(jiān)會(huì)財(cái)庫xx21號(hào)）、上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則（xx年4月5日證監(jiān)公司字xx56號(hào)）、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)限制證券買賣實(shí)施辦法（xx年5月18日證監(jiān)會(huì)令第45號(hào)）、國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法（xx年6月30日國資委、證監(jiān)會(huì)國資委令第19號(hào)）、上市公司國有股東標(biāo)識(shí)管理暫行規(guī)定（xx年6月30日國資委、證監(jiān)會(huì)國資發(fā)產(chǎn)權(quán)xx108號(hào)）、上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見（xx年4月20日證監(jiān)會(huì)公告xx15號(hào)）等。 （四）證券交易所自律規(guī)則證券交易所有關(guān)證券交易的自律規(guī)則主要為深圳、上海證券交易所分別于xx年5月15日發(fā)布并于xx年7月1日起實(shí)施的深圳證券交易所交易規(guī)則和上海證券交易所交易規(guī)則。 此外，深圳、上海證券交易所還分別發(fā)布實(shí)施了一系列與證券交易有關(guān)的實(shí)施細(xì)則、指引、通知、辦法等。 例如，深圳證券交易近年來發(fā)布實(shí)施的證券交易類細(xì)則、指引、通知、辦法有上市公司非流通股股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理規(guī)則（xx年2月15日）、上市公司非流通股股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理實(shí)施細(xì)則（xx年12月31日）、上市公司流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理暫行規(guī)則（xx年8月15日）、深圳證券交易所融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則（xx年8月21日）、深圳證券交易所債券、債券回購交易實(shí)施細(xì)則（xx年9月20日）、關(guān)于貼現(xiàn)式國債實(shí)施凈價(jià)交易有關(guān)事宜的通知（xx年8月1日）、關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中小企業(yè)板股票上市首日交易監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)控制的通知（xx年8月9日）、關(guān)于公司債券發(fā)行、上市、交易有關(guān)事項(xiàng)的通知（xx年9月19日）、關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范中小企業(yè)板上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員買賣本公司股票行為的通知（xx年4月28日）、深圳證券交易所限制交易實(shí)施細(xì)則（xx年5月8日）、深圳證券交易所上市公司股東及其一致行動(dòng)人增持股份行為指引（xx年8月28日）、深圳證券交易所上市公司以集中競(jìng)價(jià)方式回購股份業(yè)務(wù)指引（xx年10月10日）等。 （本文僅代表作者的觀點(diǎn)，與作者所在工作單位無關(guān)）【注釋】作者簡介邱永紅，男，法學(xué)博士、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師；現(xiàn)就職于深圳證券交易所，任法律部副總監(jiān)；兼任中國國際經(jīng)濟(jì)法學(xué)會(huì)理事、中國法學(xué)會(huì)證券法學(xué)研究會(huì)理事、深圳仲裁委員會(huì)證券仲裁員、深圳證券交易所上市委員會(huì)委員、紀(jì)律處分委員會(huì)委員等職務(wù)。 本文僅代表作者的觀點(diǎn)，與作者所在工作單位無關(guān)。 1例如，證券法第一章“總則”中規(guī)定了證券交易的基本原則，第三條規(guī)定，證券的發(fā)行、交易活動(dòng)，必須實(shí)行公開、公平、公正的原則；第四條規(guī)定，證券發(fā)行、交易活動(dòng)的當(dāng)事人具有平等的法律地位，應(yīng)當(dāng)遵守自愿、有償、誠實(shí)信用的原則；第五條規(guī)定，證券的發(fā)行、交易活動(dòng)，必須遵守法律、行政法規(guī)；禁止欺詐、內(nèi)幕交易和操縱證券市場(chǎng)的行為。 此外，證券法第三章“證券交易”專門規(guī)定證券的上市交易。 第二節(jié)證券交易的基本規(guī)則與制度 一、證券交易的場(chǎng)所證券法第三十九條規(guī)定“依法公開發(fā)行的股票、公司債券及其他證券，應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的證券交易所上市交易或者在國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓”；公司法第一百三十九條規(guī)定“股東轉(zhuǎn)讓其股份，應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所進(jìn)行或者按照國務(wù)院規(guī)定的其他方式進(jìn)行”。 由此可見，我國目前證券交易的場(chǎng)所分為證券交易所市場(chǎng)（場(chǎng)內(nèi)交易）和國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場(chǎng)所（場(chǎng)外交易）。 （一）證券交易所市場(chǎng)證券法第一百零二條規(guī)定“證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律管理的法人。 證券交易所的設(shè)立和解散，由國務(wù)院決定”。 目前，境內(nèi)經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的證券交易所只有上海證券交易所和深圳證券交易所兩家。 因此，場(chǎng)內(nèi)交易就是在上海證券交易所和深圳證券交易所內(nèi)進(jìn)行的證券交易。 依法公開發(fā)行的股票、公司債券及其他證券在依法設(shè)立的證券交易所上市交易，就是在這兩個(gè)證券交易所上市交易。 根據(jù)深圳、上海證券交易所于xx年7月1日分別發(fā)布實(shí)施的交易規(guī)則規(guī)定，1下列證券可以在我國證券交易所市場(chǎng)掛牌交易 1、股票； 2、基金； 3、債券； 4、債券回購； 5、權(quán)證； 6、經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他交易品種。 此外，證券交易所的交易時(shí)間為每周一至周五。 國家法定假日和證券交易所公告的休市日，證券交易所市場(chǎng)休市。 發(fā)生下列交易異常情況之一，導(dǎo)致部分或全部交易不能進(jìn)行的，證券交易所可以決定技術(shù)性停牌或臨時(shí)停市 1、不可抗力； 2、意外事件； 3、技術(shù)故障； 4、出現(xiàn)無法申報(bào)的席位數(shù)量或行情傳輸中斷的營業(yè)部數(shù)量超過證券交易所已開通席位或營業(yè)部總數(shù)的10%以上的交易異常情況 5、證券交易所認(rèn)定的其他異常情況。 交易時(shí)間內(nèi)因故停市，交易時(shí)間不作順延。 （二）場(chǎng)外市場(chǎng)如上所述，證券法第三十九條規(guī)定“依法公開發(fā)行的股票、公司債券及其他證券，應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的證券交易所上市交易或者在國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓”。 此外，國務(wù)院辦公廳于xx年12月23日發(fā)布的關(guān)于做好貫徹實(shí)施修訂后的公司法和證券法有關(guān)工作的通知也規(guī)定“要加強(qiáng)證券交易管理。 依照修訂后的證券法，依法公開發(fā)行的證券除在上海、深圳證券交易所上市交易外，還可以在經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓。 基于以往的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，必須有組織、有步驟地穩(wěn)妥推進(jìn)，在國務(wù)院統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下進(jìn)行。 未經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，地方各級(jí)人民政府、國務(wù)院有關(guān)部門不得擅自設(shè)立證券交易場(chǎng)所或者利用現(xiàn)有交易平臺(tái)提供證券轉(zhuǎn)讓服務(wù)。 證監(jiān)會(huì)要會(huì)同國務(wù)院有關(guān)部門抓緊研究多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)方案，報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)后實(shí)施”。 由此可見，證券交易只能在證券交易所或者在國務(wù)院批準(zhǔn)的場(chǎng)外市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓。 2目前，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)且已經(jīng)運(yùn)作的其他證券交易場(chǎng)所只有代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。 代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“三板市場(chǎng)”），是指經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)同意，具有代辦股份轉(zhuǎn)讓公司股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)資格的證券公司為股份轉(zhuǎn)讓公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的業(yè)務(wù)設(shè)施。 目前，代辦股份轉(zhuǎn)讓的證券公司租用深圳證券交易所的技術(shù)系統(tǒng)代辦股份轉(zhuǎn)讓。 中國證券業(yè)協(xié)會(huì)委托深圳證券交易所對(duì)股份轉(zhuǎn)讓行為進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。 中國證券業(yè)協(xié)會(huì)履行自律性管理職責(zé)，對(duì)證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)實(shí)施監(jiān)督管理。 為妥善解決原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司流通股的轉(zhuǎn)讓問題，xx年6月12日，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法，代辦股份轉(zhuǎn)讓工作正式啟動(dòng)，7月16日第一家股份轉(zhuǎn)讓公司掛牌。 為解決證券交易所退市公司股份轉(zhuǎn)讓問題，xx年8月29日起退市公司納入代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)范圍。 xx年1月16日，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)（以下簡稱“報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”），這標(biāo)志著代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的功能定位發(fā)生重大變化，同時(shí)也標(biāo)志著我國多層次資本市場(chǎng)建設(shè)邁出重要一步。 二、證券交易的委托與申報(bào)證券法第五章對(duì)證券交易的委托與申報(bào)進(jìn)行了原則性的規(guī)定，深圳、上海證券交易所發(fā)布實(shí)施的交易規(guī)則（以下簡稱交易規(guī)則）則具體規(guī)定了證券交易的委托與申報(bào)的規(guī)則。 根據(jù)證券法第一百一十條至第一百一十條規(guī)定，進(jìn)入證券交易所參與集中交易的，必須是證券交易所的會(huì)員。 也就是說，投資者不能直接進(jìn)入證券交易所參與集中交易。 投資者應(yīng)當(dāng)與證券公司簽訂證券交易委托協(xié)議，并在證券公司開立證券交易賬戶，以書面、電話以及其他方式，委托該證券公司代其買賣證券。 證券公司根據(jù)投資者的委托，按照證券交易規(guī)則提出交易申報(bào)，參與證券交易所場(chǎng)內(nèi)的集中交易，并根據(jù)成交結(jié)果承擔(dān)相應(yīng)的清算交收責(zé)任；證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)根據(jù)成交結(jié)果，按照清算交收規(guī)則，與證券公司進(jìn)行證券和資金的清算交收，并為證券公司客戶辦理證券的登記過戶手續(xù)。 （一）證券交易委托的具體規(guī)則根據(jù)交易規(guī)則的規(guī)定，投資者買賣證券，應(yīng)當(dāng)開立證券賬戶和資金賬戶，并與證券交易所的會(huì)員（即證券公司，以下簡稱會(huì)員）簽訂證券交易委托協(xié)議。 協(xié)議生效后，投資者為該會(huì)員經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的客戶。 投資者可以通過書面或電話、自助終端、互聯(lián)網(wǎng)等自助委托方式委托會(huì)員買賣證券。 電話、自助終端、互聯(lián)網(wǎng)等自助委托應(yīng)當(dāng)按相關(guān)規(guī)定操作。 投資者通過自助委托方式參與證券買賣的，會(huì)員應(yīng)當(dāng)與其簽訂自助委托協(xié)議。 會(huì)員接受投資者的買賣委托后，應(yīng)當(dāng)按照委托的內(nèi)容向交易所申報(bào)，并承擔(dān)相應(yīng)的交易、交收責(zé)任。 會(huì)員接受投資者買賣委托達(dá)成交易的，投資者應(yīng)當(dāng)向會(huì)員交付其委托會(huì)員賣出的證券或其委托會(huì)員買入證券的款項(xiàng)，會(huì)員應(yīng)當(dāng)向投資者交付賣出證券所得款項(xiàng)或買入的證券。 除交易所另有規(guī)定外，投資者的委托指令應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容 1、證券賬戶號(hào)碼； 2、證券代碼； 3、買賣方向；（四）委托數(shù)量； 5、委托價(jià)格； 6、證券交易所及會(huì)員要求的其他內(nèi)容。 投資者可以采用限價(jià)委托或市價(jià)委托的方式委托會(huì)員買賣證券。 限價(jià)委托是指投資者委托會(huì)員按其限定的價(jià)格買賣證券，會(huì)員必須按限定的價(jià)格或低于限定的價(jià)格申報(bào)買入證券；按限定的價(jià)格或高于限定的價(jià)格申報(bào)賣出證券。 市價(jià)委托是指投資者委托會(huì)員按市場(chǎng)價(jià)格買賣證券。 投資者可以撤銷委托的未成交部分。 被撤銷和失效的委托，會(huì)員應(yīng)當(dāng)在確認(rèn)后及時(shí)向投資者返還相應(yīng)的資金或證券。 （二）證券交易申報(bào)的具體規(guī)則根據(jù)交易規(guī)則的規(guī)定，會(huì)員應(yīng)當(dāng)按照接受投資者委托的時(shí)間先后順序及時(shí)向證券交易所申報(bào)。 1、申報(bào)方式證券交易所接受會(huì)員的限價(jià)申報(bào)和市價(jià)申報(bào)。 證券交易所可以根據(jù)市場(chǎng)需要，接受下列類型的市價(jià)申報(bào) 1、對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)； 2、本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)； 3、最優(yōu)五檔即時(shí)成交剩余撤銷申報(bào)； 4、即時(shí)成交剩余撤銷申報(bào)； 5、全額成交或撤銷申報(bào)； 6、證券交易所規(guī)定的其他類型。 3市價(jià)申報(bào)只適用于有價(jià)格漲跌幅限制證券連續(xù)競(jìng)價(jià)期間的交易。 其他交易時(shí)間，交易主機(jī)不接受市價(jià)申報(bào)。 本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)進(jìn)入交易主機(jī)時(shí)，集中申報(bào)簿中本方無申報(bào)的，申報(bào)自動(dòng)撤銷。 其他市價(jià)申報(bào)類型進(jìn)入交易主機(jī)時(shí)，集中申報(bào)簿中對(duì)手方無申報(bào)的，申報(bào)自動(dòng)撤銷。 限價(jià)申報(bào)指令應(yīng)當(dāng)包括證券賬號(hào)、證券代碼、席位代碼、買賣方向、數(shù)量、價(jià)格等內(nèi)容。 市價(jià)申報(bào)指令應(yīng)當(dāng)包括申報(bào)類型、證券賬號(hào)、證券代碼、席位代碼、買賣方向、數(shù)量等內(nèi)容。 申報(bào)指令應(yīng)當(dāng)按證券交易所規(guī)定的格式傳送。 2、申報(bào)的基本單位通過競(jìng)價(jià)交易買入股票或基金的，申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100股（份）或其整數(shù)倍。 賣出股票或基金時(shí)，余額不足100股（份）部分，應(yīng)當(dāng)一次性申報(bào)賣出。 通過競(jìng)價(jià)交易買入債券以10張或其整數(shù)倍進(jìn)行申報(bào)。 買入、賣出債券質(zhì)押式回購以10張或其整數(shù)倍進(jìn)行申報(bào)。 賣出債券時(shí)，余額不足10張部分，應(yīng)當(dāng)一次性申報(bào)賣出。 債券以人民幣100元面額為1張。 債券質(zhì)押式回購以100元標(biāo)準(zhǔn)券為1張。 股票（基金）競(jìng)價(jià)交易單筆申報(bào)最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過100萬股（份），債券和債券質(zhì)押式回購競(jìng)價(jià)交易單筆申報(bào)最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過10萬張。 不同證券的交易采用不同的計(jì)價(jià)單位。 股票為“每股價(jià)格”，基金為“每份基金價(jià)格”，債券為“每百元面值的價(jià)格”，債券質(zhì)押式回購為“每百元資金到期年收益”。 A股、債券、債券質(zhì)押式回購交易的申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.01元人民幣；基金交易為0.001元人民幣；B股交易為0.01港元（深圳證券交易所）0.001美元（上海證券交易所）。 證券交易所可以根據(jù)市場(chǎng)需要，調(diào)整證券單筆買賣申報(bào)數(shù)量和申報(bào)價(jià)格的最小變動(dòng)單位。 3、申報(bào)的有效性證券交易所對(duì)股票、基金交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，漲跌幅比例為10%，其中ST和*ST股票價(jià)格漲跌幅比例為5%.漲跌幅價(jià)格的計(jì)算公式為漲跌幅價(jià)格=前收盤價(jià)（1漲跌幅比例）。 計(jì)算結(jié)果按照四舍五入原則取至價(jià)格最小變動(dòng)單位。 屬于下列情形之一的，股票上市首日不實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制 （1）首次公開發(fā)行股票上市的； （2）增發(fā)股票上市的； （3）暫停上市后恢復(fù)上市的； （4）證券交易所或證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。 買賣有價(jià)格漲跌幅限制的證券，在價(jià)格漲跌幅限制以內(nèi)的申報(bào)為有效申報(bào)。 超過漲跌幅限制的申報(bào)為無效申報(bào)。 買賣有價(jià)格漲跌幅限制的深交所中小企業(yè)板股票，連續(xù)競(jìng)價(jià)期間超過有效競(jìng)價(jià)范圍的有效申報(bào)不能即時(shí)參加競(jìng)價(jià)，暫存于交易主機(jī)；當(dāng)成交價(jià)格波動(dòng)使其進(jìn)入有效競(jìng)價(jià)范圍時(shí)，交易主機(jī)自動(dòng)取出申報(bào)，參加競(jìng)價(jià)。 買賣無價(jià)格漲跌幅限制的證券，超過有效競(jìng)價(jià)范圍的申報(bào)不能即時(shí)參加競(jìng)價(jià)，暫存于交易主機(jī)；當(dāng)成交價(jià)格波動(dòng)使其進(jìn)入有效競(jìng)價(jià)范圍時(shí)，交易主機(jī)自動(dòng)取出申報(bào)，參加競(jìng)價(jià)。 申報(bào)當(dāng)日有效。 每筆競(jìng)價(jià)交易的申報(bào)不能一次全部成交時(shí)，未成交部分繼續(xù)參加當(dāng)日競(jìng)價(jià)，但第規(guī)定種類的市價(jià)申報(bào)類型除外。 三、證券交易的方式依不同標(biāo)準(zhǔn)，可將證券交易分為多種類型。 例如，依證券交易場(chǎng)所的不同，可分為場(chǎng)內(nèi)交易與場(chǎng)外交易；依達(dá)成交易方式的不同，可分為直接交易與間接交易；依證券交易價(jià)格形成方式的不同，可分為集中競(jìng)價(jià)交易與非集中競(jìng)價(jià)交易；依證券交易品種的不同，可分為股票交易、債券交易、基金交易與證券衍生品種交易；依證券交易分割期限的不同，可分為證券現(xiàn)貨交易、證券期貨交易、證券期權(quán)交易與證券信用交易。 不過，從證券法的法律規(guī)制而言，依證券交易價(jià)格的形成方式所作的劃分最具有代表性。 各國證券法也正是以此為中心，對(duì)證券交易的不同類型予以調(diào)整。 我國證券法第四十條條規(guī)定“證券在證券交易所上市交易，應(yīng)當(dāng)采用公開的集中交易方式或者國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他方式。 依此，除集中競(jìng)價(jià)交易方式外，證券交易方式還包括“國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他方式”。 這不僅使實(shí)踐中早已存在的非集中競(jìng)價(jià)交易方式具備了法律依據(jù)，還使境外證券市場(chǎng)普遍存在而我國尚未開展的其他非集中競(jìng)價(jià)交易方式成為可能。 從我國目前證券交易實(shí)踐來看，非集中競(jìng)價(jià)交易方式主要包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易、債券回購交易等。 至于裁判轉(zhuǎn)讓，乃人民法院依司法程序，對(duì)某只證券采取強(qiáng)制執(zhí)行措施時(shí)，而發(fā)生的證券轉(zhuǎn)讓。 這種證券轉(zhuǎn)讓一般通過司法拍賣的方式進(jìn)行，雖在實(shí)踐中被作為規(guī)避法律的證券交易手段，但客觀上與一般證券交易具有本質(zhì)區(qū)別，故不應(yīng)納入證券交易方式之中。 （一）集中競(jìng)價(jià)交易集中競(jìng)價(jià)包括集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種方式。 我國上海、深圳證券交易所發(fā)布的交易規(guī)則均規(guī)定了電腦集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種集中競(jìng)價(jià)方式。 每一個(gè)交易日中，任何一個(gè)證券的競(jìng)價(jià)均分為集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)兩部分（債券只有連續(xù)競(jìng)價(jià)而無集合競(jìng)價(jià)），集合競(jìng)價(jià)對(duì)所有有效委托進(jìn)行集中處理，連續(xù)競(jìng)價(jià)則對(duì)有效委托進(jìn)行逐筆處理。 1、集合競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)是指對(duì)一段時(shí)間內(nèi)接受的買賣申報(bào)一次性集中撮合的競(jìng)價(jià)方式。 集合競(jìng)價(jià)分為開盤集合競(jìng)價(jià)與收盤集合競(jìng)價(jià)。 我國上海證券交易所僅確認(rèn)了前者，深圳證券交易所則對(duì)兩者都予確認(rèn)。 深圳證券交易所交易規(guī)則規(guī)定，14時(shí)57分至15時(shí)為收盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間。 在每個(gè)交易日的規(guī)定時(shí)間段內(nèi)，由投資者按照自己所能接受的心理價(jià)格自由地進(jìn)行買賣申報(bào)，在正式開盤的一瞬間由電腦交易系統(tǒng)對(duì)全部有效委托進(jìn)行一次集中撮合處理，并形成一個(gè)作為成交價(jià)的基準(zhǔn)價(jià)格。 開盤集合競(jìng)價(jià)形成的基準(zhǔn)價(jià)格同時(shí)成為該證券的當(dāng)日開盤價(jià)格。 證券競(jìng)價(jià)交易按價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則撮合成交。 成交時(shí)價(jià)格優(yōu)先的原則為較高價(jià)格買入申報(bào)優(yōu)先于較低價(jià)格買入申報(bào)，較低價(jià)格賣出申報(bào)優(yōu)先于較高價(jià)格賣出申報(bào)。 成交時(shí)時(shí)間優(yōu)先的原則為買賣方向、價(jià)格相同的，先申報(bào)者優(yōu)先于后申報(bào)者。 先后順序按交易主機(jī)接受申報(bào)的時(shí)間確定。 集合競(jìng)價(jià)時(shí)，成交價(jià)格的確定原則為 （1）可實(shí)現(xiàn)最大成交量的價(jià)格； （2）高于該價(jià)格的買入申報(bào)與低于該價(jià)格的賣出申報(bào)全部成交的價(jià)格； （3）與該價(jià)格相同的買方或賣方至少有一方全部成交的價(jià)格。 兩個(gè)以上申報(bào)價(jià)格符合上述條件的，滬市規(guī)定，使未成交量最小的申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)格，仍有兩個(gè)以上使未成交量最小的申報(bào)價(jià)格符合上述條件的，其中間價(jià)為成交價(jià)格；深市則取距前收盤價(jià)最近的價(jià)格為成交價(jià)。 集合競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生成交價(jià)格的全部過程完全由電腦交易系統(tǒng)進(jìn)行程序化處理，將處理后所產(chǎn)生的成交價(jià)格顯示出來。 集合競(jìng)價(jià)方式下價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則體現(xiàn)在電腦主機(jī)將所有的買人和賣出申報(bào)按價(jià)格由高到低排出序列，同一價(jià)格下的申報(bào)按電腦主機(jī)接受的先后順序排序。 所有在集合競(jìng)價(jià)階段成交的委托，無論委托價(jià)格高低，其成交價(jià)均為統(tǒng)一的基準(zhǔn)價(jià)格。 如果集合競(jìng)價(jià)未能形成符合上述條件的基準(zhǔn)價(jià)格，則開盤價(jià)將在其后進(jìn)行的連續(xù)競(jìng)價(jià)中產(chǎn)生，連續(xù)競(jìng)價(jià)的第一筆成交價(jià)格則為該證券當(dāng)日的開盤價(jià)，如果某只證券因刊登公告等原因于上午停牌，則下午于13時(shí)起直接進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)，其第一筆成交價(jià)格則為該證券當(dāng)日的開盤價(jià)。 在深圳證券交易所，證券的收盤價(jià)通過集合競(jìng)價(jià)的方式產(chǎn)生。 收盤集合競(jìng)價(jià)不能產(chǎn)生收盤價(jià)的，以當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最后一筆交易）為收盤價(jià)；當(dāng)日無成交的，以前收盤價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)。 自xx年7月1日開始，滬深兩市開盤集合競(jìng)價(jià)調(diào)整為開放式集合競(jìng)價(jià)。 開放式集合競(jìng)價(jià)是指在集合競(jìng)價(jià)期間，即時(shí)行情實(shí)時(shí)揭示集合競(jìng)價(jià)參考價(jià)格等信息的集合競(jìng)價(jià)方式。 4調(diào)整后，9時(shí)15分至9時(shí)25分，即時(shí)行情顯示內(nèi)容包括證券代碼、證券簡稱、前收盤價(jià)格、虛擬開盤參考價(jià)格、虛擬匹配量和虛擬未匹配量；9時(shí)15分至9時(shí)20分可以接受申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)；9時(shí)20分至9日才25分只接受申報(bào)，不能撤銷申報(bào)，但不對(duì)買賣申報(bào)或撤銷申報(bào)作處理。 在深市，14時(shí)57分至15時(shí)的收盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間內(nèi)也不接受參與競(jìng)價(jià)交易的撤銷申報(bào)。 依此，即時(shí)行情顯示內(nèi)容增加了虛擬開盤參考價(jià)格、虛擬匹配量和虛擬未匹配量等信息。 開放式集合競(jìng)價(jià)的主要目的在于提高市場(chǎng)透明度，提高流動(dòng)性，增加投資者交易意愿，提高定價(jià)效率，加大影響開盤價(jià)格的成本（操縱成本），從而降低集合競(jìng)價(jià)被人為操縱的可能性。 改革集合競(jìng)價(jià)制度后，市場(chǎng)效率得到了顯著提高，但現(xiàn)有開放式集合競(jìng)價(jià)機(jī)制仍有待改進(jìn)。 2、連續(xù)競(jìng)價(jià)連續(xù)競(jìng)價(jià)，是指對(duì)買賣申報(bào)逐筆連續(xù)撮合的競(jìng)價(jià)方式。 開盤集合競(jìng)價(jià)期間未成交的買賣申報(bào)，自動(dòng)進(jìn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)。 連續(xù)競(jìng)價(jià)期間未成交的買賣申報(bào)，自動(dòng)進(jìn)入收盤集合競(jìng)價(jià)。 上海證券交易所每個(gè)交易日9時(shí)30分至11時(shí)30分與13時(shí)至15時(shí)為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間，深圳證券交易所每個(gè)交易日9時(shí)30分至11時(shí)30分與13時(shí)至14時(shí)57分為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間。 連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)，成交價(jià)格的確定原則為 （1）最高買入申報(bào)價(jià)格與最低賣出申報(bào)價(jià)格相同，以該價(jià)格為成交價(jià)格； （2）買入申報(bào)價(jià)格高于即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格（集中申報(bào)簿當(dāng)時(shí)最低賣出申報(bào)價(jià)格）的，以即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)格； （3）賣出申報(bào)價(jià)格低于即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)格（集中申報(bào)簿當(dāng)時(shí)最高買入申報(bào)價(jià)格）的，以即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)格。 買賣申報(bào)經(jīng)交易主機(jī)撮合成交后，交易即告成立。 在上海證券交易所，證券的收盤價(jià)為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最后一筆交易）；當(dāng)日無成交的，以前收盤價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)。 符合交易所規(guī)則各項(xiàng)規(guī)定達(dá)成的交易于成立時(shí)生效，買賣雙方必須承認(rèn)交易結(jié)果，履行清算交收義務(wù)。 因不可抗力、意外事件、交易系統(tǒng)被非法侵入等原因造成嚴(yán)重后果的交易，交易所可以采取適當(dāng)措施或認(rèn)定無效。 對(duì)顯失公平的交易，經(jīng)交易所認(rèn)定，可以采取適當(dāng)措施。 違反證券交易所交易規(guī)則，嚴(yán)重破壞證券市場(chǎng)正常運(yùn)行的交易，交易所有權(quán)宣布取消交易，由此造成的損失由違規(guī)交易者承擔(dān)。 集中競(jìng)價(jià)達(dá)成的交易，其成交結(jié)果以交易所交易主機(jī)記錄的成交數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。 3、集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)的有效競(jìng)價(jià)范圍有效競(jìng)價(jià)范圍是指證券買賣申報(bào)參與競(jìng)價(jià)時(shí)其申報(bào)價(jià)格相對(duì)于前一筆成交價(jià)格的上下限。 換句話說，如果投資者申報(bào)的申報(bào)價(jià)格超過有效競(jìng)價(jià)范圍，其申報(bào)不能即時(shí)參加競(jìng)價(jià)，而是暫存在交易主機(jī)中，當(dāng)成交價(jià)格波動(dòng)使其進(jìn)入有效競(jìng)價(jià)范圍時(shí)，交易主機(jī)自動(dòng)取出申報(bào)，參與競(jìng)價(jià)。 設(shè)置有效競(jìng)價(jià)范圍目的是為了保證盤間交易價(jià)格的連續(xù)性，防止證券價(jià)格大幅波動(dòng)。 對(duì)于集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)的有效競(jìng)價(jià)范圍，深圳和上海證券交易所分別發(fā)布的交易規(guī)則的規(guī)定有所差異。 深圳證券交易所交易規(guī)則規(guī)定，有漲跌幅限制證券集合競(jìng)價(jià)期間有效競(jìng)價(jià)范圍與漲跌幅限制范圍一致。 中小企業(yè)板股票連續(xù)競(jìng)價(jià)期間有效競(jìng)價(jià)范圍為最近成交價(jià)的上下3%.開盤集合競(jìng)價(jià)期間沒有產(chǎn)生成交的，連續(xù)競(jìng)價(jià)開始時(shí)有效競(jìng)價(jià)范圍調(diào)整為前收盤價(jià)的上下3%.其他有漲跌幅限制證券連續(xù)競(jìng)價(jià)期間有效競(jìng)價(jià)范圍與漲跌幅限制范圍一致。 有效競(jìng)價(jià)范圍計(jì)算結(jié)果按照四舍五入原則取至價(jià)格最小變動(dòng)單位。 無漲跌幅限制證券的交易按下列方法確定有效競(jìng)價(jià)范圍 （1）股票上市首日開盤集合競(jìng)價(jià)的有效競(jìng)價(jià)范圍為發(fā)行價(jià)的900%以內(nèi)，連續(xù)競(jìng)價(jià)、收盤集合競(jìng)價(jià)的有效競(jìng)價(jià)范圍為最近成交價(jià)的上下10%； （2）債券上市首日開盤集合競(jìng)價(jià)的有效競(jìng)價(jià)范圍為發(fā)行價(jià)的上下30%，連續(xù)競(jìng)價(jià)、收盤集合競(jìng)價(jià)的有效競(jìng)價(jià)范圍為最近成交價(jià)的上下10%；非上市首日開盤集合競(jìng)價(jià)的有效競(jìng)價(jià)范圍為前收盤價(jià)的上下10%，連續(xù)競(jìng)價(jià)、收盤集合競(jìng)價(jià)的有效競(jìng)價(jià)范圍為最近成交價(jià)的上下10%； （3）債券質(zhì)押式回購非上市首日開盤集合競(jìng)價(jià)的有效競(jìng)價(jià)范圍為前收盤價(jià)的上下100%，連續(xù)競(jìng)價(jià)、收盤集合競(jìng)價(jià)的有效競(jìng)價(jià)范圍為最近成交價(jià)的上下100%.無價(jià)格漲跌幅限制的證券在開盤集合競(jìng)價(jià)期間沒有產(chǎn)生成交的，連續(xù)競(jìng)價(jià)開始時(shí)，按下列方式調(diào)整有效競(jìng)價(jià)范圍 （1）有效競(jìng)價(jià)范圍內(nèi)的最高買入申報(bào)價(jià)高于發(fā)行價(jià)或前收盤價(jià)的，以最高買入申報(bào)價(jià)為基準(zhǔn)調(diào)整有效競(jìng)價(jià)范圍； （2）有效競(jìng)價(jià)范圍內(nèi)的最低賣出申報(bào)價(jià)低于發(fā)行價(jià)或前收盤價(jià)的，以最低賣出申報(bào)價(jià)為基準(zhǔn)調(diào)整有效競(jìng)價(jià)范圍。 5上海證券交易所交易規(guī)則則規(guī)定，買賣有價(jià)格漲跌幅限制的證券，在價(jià)格漲跌幅限制以內(nèi)的申報(bào)為有效申報(bào)（即有效競(jìng)價(jià)范圍），超過價(jià)格漲跌幅限制的申報(bào)為無效申報(bào)。 買賣無價(jià)格漲跌幅限制的證券，集合競(jìng)價(jià)階段的有效申報(bào)價(jià)格應(yīng)符合下列規(guī)定 （1）股票交易申報(bào)價(jià)格不高于前收盤價(jià)格的200%，并且不低于前收盤價(jià)格的50%； （2）基金、債券交易申報(bào)價(jià)格最高不高于前收盤價(jià)格的150%，并且不低于前收盤價(jià)格的70%.集合競(jìng)價(jià)階段的債券回購交易申報(bào)無價(jià)格限制。 買賣無價(jià)格漲跌幅限制的證券，連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的有效申報(bào)價(jià)格應(yīng)符合下列規(guī)定 （1）申報(bào)價(jià)格不高于即時(shí)揭示的最低賣出價(jià)格的110%且不低于即時(shí)揭示的最高買入價(jià)格的90%；同時(shí)不高于上述最高申報(bào)價(jià)與最低申報(bào)價(jià)平均數(shù)的130%且不低于該平均數(shù)的70%； （2）即時(shí)揭示中無買入申報(bào)價(jià)格的，即時(shí)揭示的最低賣出價(jià)格、最新成交價(jià)格中較低者視為前項(xiàng)最高買入價(jià)格； （3）即時(shí)揭示中無賣出申報(bào)價(jià)格的，即時(shí)揭示的最高買入價(jià)格、最新成交價(jià)格中較高者視為前項(xiàng)最低賣出價(jià)格。 6（二）大宗交易大宗交易，是指證券單筆買賣申報(bào)達(dá)到交易所規(guī)定的數(shù)額規(guī)模時(shí)，交易所采用的與通常交易方式不同的交易方式。 所謂與通常交易方式不同的交易方式，即在證券交易過程中，不采用價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的集中競(jìng)價(jià)交易原則，而以協(xié)商一致作為達(dá)成大宗交易的手段。 這是我國目前的證券交易制度所界定的大宗交易方式。 這表明，我國證券市場(chǎng)對(duì)大宗交易的判斷標(biāo)準(zhǔn)是證券單筆買賣申報(bào)達(dá)到交易所規(guī)定的數(shù)額規(guī)模。 這與國際上通行的大宗交易界定標(biāo)準(zhǔn)是一致的。 xx年8月31日，上海證券交易所、深圳證券交易所聯(lián)合發(fā)布的上海、深圳證券交易所交易規(guī)則確立了大宗交易制度，但未作具體規(guī)定。 xx年2月25日，深圳證券交易所發(fā)布了深圳證券交易所大宗交易實(shí)施細(xì)則，并隨之啟動(dòng)了大宗交易人工受理業(yè)務(wù)。 xx年1月3日，上海證券交易所也發(fā)布了上海證券交易所大宗交易實(shí)施細(xì)則，并于當(dāng)月10日啟動(dòng)了大宗交易人工受理業(yè)務(wù)。 xx年8月17日，修訂了的上海證券交易所大宗交易實(shí)施細(xì)則發(fā)布，于當(dāng)月20日起實(shí)施，并于實(shí)施當(dāng)日正式使用大宗交易系統(tǒng)辦理大宗交易業(yè)務(wù)。 xx年8月25日，修訂了的深圳證券交易所大宗交易實(shí)施細(xì)則發(fā)布、實(shí)施，并于xx年8月2日起正式使用大宗交易系統(tǒng)辦理大宗交易業(yè)務(wù)。 xx年7月1日起實(shí)施的上海證券交易所交易規(guī)則與深圳證券交易所交易規(guī)則都對(duì)大宗交易制度作了詳細(xì)規(guī)定，并對(duì)上海證券交易所大宗交易實(shí)施細(xì)則與深圳證券交易所大宗交易實(shí)施細(xì)則的相關(guān)內(nèi)容作了修訂。 由此，原本存在多項(xiàng)實(shí)質(zhì)性差異的兩市大宗交易規(guī)則巳基本相同。 上海證券交易所交易規(guī)則規(guī)定，在該所進(jìn)行的證券買賣符合以下條件的，可以采用大宗交易方式 1、A股單筆買賣申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于50萬股，或者交易金額不低于300萬元人民幣； 2、B股單筆買賣申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于50萬股，或者交易金額不低于30萬元美元； 3、基金大宗交易的單筆買賣申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于300萬份，或者交易金額不低于300萬元； 4、國債及債券回購大宗交易的單筆買賣申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于1萬手，或者交易金額不低于1000萬元； 5、其他債券單筆買賣申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于1000手，或者交易金額不低于100萬元。 該所還可以根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整大宗交易的最低限額。 7深圳證券交易所交易規(guī)則規(guī)定，在證券交易所進(jìn)行的證券買賣符合以下條件的，可以采用大宗交易方式 1、A股單筆交易數(shù)量不低于50萬股，或者交易金額不低于300萬元人民幣； 2、B股單筆交易數(shù)量不低于5萬股，或者交易金額不低于30萬元港幣； 3、基金單筆交易數(shù)量不低于300萬份，或者交易金額不低于300萬元人民幣； 4、債券單筆交易數(shù)量不低于1萬張（以人民幣100元面額為1張），或者交易金額不低于100萬元人民幣； 5、債券質(zhì)押式回購單筆交易數(shù)量不低于1萬張（以人民幣100面額為1張），或者交易金額不低于100萬元人民幣； 6、多只A股合計(jì)單向買入或賣出的交易金額不低于500萬元人民幣，且其中單只A股的交易數(shù)量不低于20萬股； 7、多只基金合計(jì)單向買入或賣出的交易金額不低于500萬元人民幣，且其中單只基金的交易數(shù)量不低于100萬份； 8、多只債券合計(jì)單向買入或賣出的交易金額不低于500萬元人民幣，且其中單只債券的交易數(shù)量不低于1.5萬張。 該所同樣可以根據(jù)市場(chǎng)需要調(diào)整大宗交易的最低限額。 8上海證券交易所接受大宗交易申報(bào)的時(shí)間為每個(gè)交易日9時(shí)30分至11時(shí)30分、13時(shí)至15時(shí)30分，但未對(duì)成交申報(bào)確認(rèn)時(shí)間作明確規(guī)定。 深圳證券交易所接受大宗交易申報(bào)的時(shí)間為每個(gè)交易日9時(shí)15分至11時(shí)30分、13時(shí)至l5時(shí)30分，并于每個(gè)交易日15時(shí)至15時(shí)30分，交易主機(jī)對(duì)買賣雙方的成交申報(bào)進(jìn)行成交確認(rèn)。 大宗交易的申報(bào)包括意向申報(bào)和成交申報(bào)。 意向申報(bào)指令應(yīng)包括證券賬號(hào)、證券代碼、買賣方向、本方席位代碼等內(nèi)容。 意