新三板租賃公司分析.doc

新三板租賃公司分析報告一、行業(yè)前景融資租賃行業(yè)近幾年處于快速發(fā)展階段，目前登記在冊的融資租賃公司已超過7000家。截至2016年底，共有291家上市公司設立或參股347家融資租賃公司。推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是我國經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略重點，國家目前推進的“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶、加快發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、培育發(fā)展新動能等五大方面的戰(zhàn)略將為融資租賃帶來較大的發(fā)展機遇。同時我國中小企業(yè)普遍面臨著融資難、融資貴的問題，中小企業(yè)在銀行等主流融資機構(gòu)面前缺少話語權(quán)，融資租賃以標的物作為融資基礎，能夠較好地解決企業(yè)主體信用度較低的問題。融資租賃通過對行業(yè)供應鏈上下游的切入，更好地把握了行業(yè)的風險狀況，與主流金融機構(gòu)相比，在融資模式和資金定價方面都更能體現(xiàn)出專業(yè)型。中小企業(yè)成長初期的固定資產(chǎn)投資需求可以通過融資租賃得到一定程度的滿足，在解決中小企業(yè)融資難而產(chǎn)生的細分金融市場中，融資租賃是最佳的解決方案。根據(jù)全球租賃報告，歐美發(fā)達國家的租賃市場滲透率一般在15-30%。2013年底，英國、美國和德國的租賃市場滲透率為分別為31%、22%、16.6%。亞洲國家的租賃市場滲透率一般在10%左右。日本、韓國和臺灣地區(qū)的租賃市場滲透率分別為9.8%、8.1%和9.2%，而我國的租賃市場滲透率只有5%左右，按照行業(yè)保持30%的增速、固定資產(chǎn)投資增速為10%，則未來5年后行業(yè)的滲透率可以達到10%，基本可以達到亞洲國家的租賃市場發(fā)展水平。中國從目前的租賃滲透率5%上升至10%，租賃業(yè)務量將增加約1.2萬億元，融資租賃行業(yè)發(fā)展前景十分廣闊。二、新三板掛牌公司情況目前在新三板掛牌的融資租賃公司共有26家（見附件1），公司業(yè)務主要集中在中間業(yè)務、能源設備、交通運輸設備、基礎設施及不動產(chǎn)、通用機械設備和工業(yè)裝備等方面。根據(jù)2016年年報的數(shù)據(jù)，在26家新三板掛牌的融資租賃公司中，凈利潤在1,000萬以上的公司有9家，皖江金租利潤最高，凈利潤為5.06億元，第二名是中國康富，凈利潤為3.51億元，其他公司的凈利潤均在1億元以下，排名第九的揚德股份凈利潤只有1,002.23萬元。從營業(yè)收入來看，營業(yè)收入在10億元以上的公司只有皖江金租和中國康富，營業(yè)收入分別為24.95億元和11.59億元，營業(yè)收入在1-2億元之間的公司有7家，其他公司的營業(yè)收入均在1億元以下。從總資產(chǎn)規(guī)模來看，總資產(chǎn)在100億以上的公司只有皖江金租和中國康富，總資產(chǎn)分別為388.06億元和202.59億元，總資產(chǎn)在10-40億之間的公司有5家，總資產(chǎn)在1-5億之間的公司有10家，其他公司的總資產(chǎn)均在1億以下。從凈利潤的同比增長來看，本期凈利潤增長的公司有10家，本期凈利潤下降的公司為16家，皖江金租本期凈利潤同比增長比例為46.51%，中國康富本期凈利潤同期增長比例為95.5%，通過以上數(shù)據(jù)看出，目前融資租賃公司兩級分化情況嚴重，規(guī)模較大、資質(zhì)較好、具有資金優(yōu)勢的融資租賃公司將越來越受市場的青睞，而那些規(guī)模較小、風險管理能力較弱、無特色的融資租賃公司的生存空間越來越窄，有可能面臨被淘汰的命運。三、行業(yè)估值（一）同行業(yè)公司市值情況在新三板掛牌的26家融資租賃公司中，只有2是做市轉(zhuǎn)讓方式，其他均為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式?？紤]到協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式交易不活躍，交易價格人為調(diào)節(jié)的可能性較大，其估值功能存在一定的不足，為了保證估值的正確合理，挑選了同行業(yè)上市公司和做市轉(zhuǎn)讓的掛牌公司作為估值參考樣本，相關(guān)數(shù)據(jù)如下：融資租賃公司估值表公司名稱市場公司市值（億元）PEPB中銀航空租賃香港2337.931國銀租賃香港17710.330.79遠東宏信香港2177.280.95中國飛機租賃香港458.181.73環(huán)球醫(yī)療香港10510.21.57渤海金控主板36013.281.15融信租賃新三板（做市）2.9218.250.54福能租賃新三板（做市）4.0319.570.95（二）上市公司收購融資租賃公司的估值情況現(xiàn)在越來越多的上市公司涉足融資租賃行業(yè)，主要包括設立或收購融資租賃公司、開展售后回租業(yè)務等多種參與形式，近來上市公司通過收購方式開展融資租賃業(yè)務交易和估值情況如下：上市公司收購融資租賃公司交易和估值情況收購日期收購方被收購方轉(zhuǎn)讓比例交易價值PEPB2017年8月美都能源湖州融匯嘉恒融資租賃有限公司75%14.2513.162.142017年8月皇庭國際瑞澤國際融資租賃有限公司70%313.641.042016年1月康盛股份富嘉融資租賃有限公司75%6.759.632.692016年9月大名城中程租賃有限公司100%2522.593.1行業(yè)平均14.7552.2425四、資本運作近年來，融資租賃行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，業(yè)務領(lǐng)域不斷向縱深拓展，證券公司作為與資本市場聯(lián)系最緊密的中介機構(gòu)，存在著較多的業(yè)務機會，主要表現(xiàn)在以下兩個方面。1.并購重組機會。隨著近幾年支持融資租賃發(fā)展的政策不斷出臺，大型企業(yè)和上市公司等各方資本加大了對融資租賃業(yè)務的關(guān)注和參與。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2016年底，共有291家上市公司設立或參股了347家融資租賃公司，數(shù)量較上年有大幅提升，越來越多的上市公司通過涉足融資租賃行業(yè)為自身拓展業(yè)務開辟利潤增長點和尋找更加便捷的融資平臺。比如晨鳴紙業(yè)、中泰化學、香溢融通、諾德股份等上市公司均憑借融資租賃子公司的良好業(yè)績大幅度提升了自身的業(yè)績。這些融資平臺的設立，主要通過新設或收購融資租賃公司完成，可為證券公司帶來較多的并購重組業(yè)務機會。2.金融創(chuàng)新業(yè)務機會。租賃是資金密集型的特殊行業(yè)，充裕的資金支持和較低的資金成本，對公司的發(fā)展和競爭力的提升至關(guān)重要。近年來融資租賃企業(yè)融資結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，融資渠道更加多元，資產(chǎn)支持證券、母公司融資、債券及海外融資等成為銀行貸款以外融資租賃公司籌集資金的重要來源。根據(jù)中央國債登記結(jié)算公司證券化研究組發(fā)布的2016年資產(chǎn)證券化發(fā)展報告，2016年全國共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品8420.5億元，同比增長37.3%，特別是企業(yè)資產(chǎn)支持專項計劃（以下簡稱“企業(yè)ABS”）發(fā)行規(guī)模較2015年翻番，成為發(fā)行量最大的品種。wind數(shù)據(jù)顯示，2016年我國共有65家融資租賃公司發(fā)行共118支租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計發(fā)行租賃企業(yè)ABS規(guī)模達1074.8億元，同比增長110.8%，占2016年各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模比重已達12.8%。租賃企業(yè)ABS已成為我國企業(yè)ABS市場中最為主流的品種之一，皖江金租最近就發(fā)行了兩次資產(chǎn)支持證券，募集資金40.69億元。融資租賃行業(yè)的發(fā)展將為證券公司帶來較多的金融創(chuàng)新業(yè)務機會。7附件1 新三板掛牌融資租賃公司證券代碼證券簡稱主辦券商主營產(chǎn)品總資產(chǎn)(萬元)總營收(萬元)凈利潤(萬元)所屬省份834237皖江金租國元證券中間業(yè)務3,880,614.48249,472.9350,630.60安徽833499中國康富光大證券資金信托2,025,852.81115,924.7035,075.01北京832743福能租賃國開證券物業(yè)出租和管理383,412.3618,815.20-190.02福建835072東海租賃天風證券中間業(yè)務339,726.8018,709.787,081.22山東831379融信租賃興業(yè)證券存貸款業(yè)務281,483.2718,142.102,766.47福建833771順泰租賃中信建投專業(yè)咨詢服務230,304.4612,229.563,830.39江蘇835319康安租賃光大證券不動產(chǎn)信托109,605.8610,229.285,250.51浙江830894紫竹樁基招商證券建筑型材40,642.9313,369.742,547.82遼寧835284思福租賃光大證券汽車租賃35,900.9212,524.91-403.66海南833834績豐物聯(lián)光大證券重型建筑工程機械27,352.868,145.48667.67浙江839305尼普頓西南證券空調(diào)器具、專業(yè)咨詢服務26,306.097,317.97226.18浙江872164云能智慧紅塔證券汽車租賃24,271.702,957.42-28.09云南839174子西租賃興業(yè)證券建筑鋼結(jié)構(gòu)20,265.156,514.221,320.65福建834847睿安特安信證券重型建筑工程機械19,363.523,404.90-3,327.18重慶836684揚德股份國金證券鋼管類、建筑鋼結(jié)構(gòu)18,204.413,243.931,002.23福建833006通莞股份申萬宏源專用設備與零部件13,100.967,423.66926.04廣東836003中訊天成安信證券通信終端設備11,476.308,182.13435.54廣東832105宇宏新科申萬宏源裝修工程9,078.525,714.12597.15陜西834091平安租賃東北證券汽車租賃7,181.382,609.5421.64北京870919天力重科國融證券專用設備與零部件5,340.211,285.7094.96江蘇833525利馳租賃安信證券物流倉儲機械5,084.782,725.156.68上海430584弘陸股份安信證券物流倉儲機械、壓力容