公司理財通選課復習題.doc

2013-2014-1公司理財通選課復習題名詞解釋1財務管理 2先付年金 3時間價值 4. 可分散風險5資本資產(chǎn)定價模型 6.市場風險 7. 復利現(xiàn)值 8.流動比率 9.市盈率 10. 股利支付率 11.普通股 12.債務性籌資 13.股票 14.優(yōu)先股 15.最佳資本結(jié)構 16.財務杠桿 17.營業(yè)杠桿 18.凈現(xiàn)值 19.現(xiàn)金流量 20.內(nèi)含報酬率二、論述題1.為什么說財務管理的首要目標是股東財富最大化而不是企業(yè)利潤最大化？2.按風險程度，可把財務決策分為哪三類？3. 論述如何從不同的角度評價企業(yè)的資產(chǎn)負債率。4.如果你是銀行的信貸部門經(jīng)理，再給企業(yè)發(fā)放貸款是，應當考慮哪些因素？ 5.企業(yè)應該如何考慮對貸款銀行進行選擇？三、案例分析1.宏偉公司財務管理目標與利益沖突案例宏偉公司是一家從事IT產(chǎn)品開發(fā)的企業(yè)，有三位志同道合的朋友共同出資100萬元，三人平分股權比例共同創(chuàng)立。企業(yè)發(fā)展初期，創(chuàng)始股東都以企業(yè)的長遠發(fā)展為目標，關注企業(yè)的持續(xù)增長能力，所以，他們注重加大研發(fā)投入，不斷開發(fā)新產(chǎn)品，這些措施有力地提高了企業(yè)的競爭力，是企業(yè)實現(xiàn)了營業(yè)收入的高速增長。在開始的幾年間，銷售業(yè)績以年均60%的速度提升，然而，隨著利潤的不斷快速增長，三位創(chuàng)始股東開始在收益分配上產(chǎn)生分歧。股東王力、張偉傾向于粉紅，股東趙勇則認為應將企業(yè)取得的利益用于擴大再生產(chǎn)，以提高企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力，實現(xiàn)長遠利益的最大化。由此產(chǎn)生的矛盾不斷升級，最終導致堅持企業(yè)長期發(fā)展的趙勇被迫出讓其持有的1/3股份而離開企業(yè)。但是，次結(jié)果引起了與企業(yè)有密切聯(lián)系的廣大供應商和分銷商的不滿，因為他們中許多人的業(yè)務發(fā)展壯大都與宏偉公司密切相關，深信宏偉公司的持續(xù)增長將給他們帶來更多的機會。于是他們聲稱，如果趙勇離開企業(yè)，將斷絕與企業(yè)的業(yè)務往來。面對這一情況，其他兩位股東提出他們可以離開，條件是趙勇必須收購他們的股份。趙勇的長期發(fā)展戰(zhàn)略需要較多的投資，這樣做將導致企業(yè)陷入沒有資金維持生產(chǎn)的困境。這時，眾多供應商和分銷商伸出了援助之手，他們或者主動延長應收賬款的期限，或者預付貨款，最終使趙勇重新回到企業(yè)，成為公司的掌門人。經(jīng)歷了股權變更的風波后，宏偉公司在趙勇的領導下不斷加大投入，實現(xiàn)了企業(yè)規(guī)模化發(fā)展，在同行業(yè)中處于領先地位，企業(yè)的競爭力和價值不斷提升。思考題：1.趙勇堅持企業(yè)長遠發(fā)展，而其他股東要求更多分紅，你認為趙勇的目標是否與股東財富最大化的目標相矛盾。 2.擁有控制權的大股東與供應商和客戶扥管理一相關者之間的利益是否矛盾，如何協(xié)調(diào)？ 3.像宏偉這樣的公司，其所有權與經(jīng)營權是合二為一的，這樣對企業(yè)的發(fā)展有什么利弊？4.重要利益相關者能否對企業(yè)的控制權產(chǎn)生影響？2. 迅達航空公司籌資案例迅達航空公司于2000年實行杠桿式收購后，負債比率一直居高不下。直至2005年底，公司的負債比率仍然很高，有近15億元的負債將于2008年到期。為此，需要采用適當?shù)幕I資方式追加籌資，降低負債比率。 2006年初，公司董事長和總經(jīng)理正在研究公司的籌資方式的選擇問題。董事長和總經(jīng)理兩人都是主要持股人，也都是財務專家。他們考慮了包括增發(fā)普通股等籌資方式，并開始向投資銀行咨詢。 起初，投資銀行認為，可按每股20元的價格增發(fā)普通股。但經(jīng)分析得知，這是不切實際的，因為投資者對公司有關機票打折策略和現(xiàn)役機齡老化問題顧慮重重，如此高價位發(fā)行，成功幾率不大。最后，投資銀行建議，公司可按每股13元的價格增發(fā)普通股2 000萬股，以提升股權資本比重，降低負債比率，改善財務狀況。 迅達航空公司2005年底和2006年初增發(fā)普通股后（如果接受投資銀行的咨詢建議）籌資方式組合見下表長期籌資方式2005年末實際數(shù)2006年初估計數(shù)金額百分比（%）金額百分比（%）長期債券49.6670.948.6368.1融資租賃2.453.52.453.4優(yōu)先股6.519.36.519.1普通股11.4316.313.8619.4總計70.0510071.45100思考題：假如你是迅達航空公司的財務總監(jiān)（CFO）（1）請你分析普通股籌資方式的優(yōu)缺點。（2）你如何評價投資銀行對公司的咨詢建議（3）你將對公司提出怎樣的籌資方式建議？3.瑞士田納西鎮(zhèn)巨額賬單案例 如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會大吃一驚，但是這樣的事就發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當收到賬單時，他們被這張巨額賬單驚呆了。他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務，所有田納西鎮(zhèn)的居民在余生中不得不靠吃麥當勞的等廉價快餐度日。田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款，斯蘭黑不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個銀行）存入一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復利）付息。（難怪該銀行第二年破產(chǎn)了！）1994年，紐約布魯克林法院作出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進行清算的7年中，這筆存款應按每周1%的復利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復利計息。 思考題：1.請你用所學的知識說明1260億美元是如何計算出來的。2.如利率為每周1%，按復利計算，6億美元增加到12億美元需多長時間？增加到1 000億美元需多長時間？3.本案例對你有何啟示？主要是因為股東財富最大化這一目標在幾個方面優(yōu)于利潤最大化吧利潤最大化的幾個主要缺點：1）沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間和資金的時間價值2）沒有考慮風險問題3）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關系4）可能導致企業(yè)短期財務決策傾向，影響企業(yè)的長遠發(fā)展股東財富最大化的優(yōu)點1）考慮了風險因素2）在一定程度上能避免企業(yè)追求短期行為3）對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲但是股東財富最大化也有其自身的缺點1）非上市公式難于應用2）股價受眾多因素的影響，股價不能完全準確的反映企業(yè)財務管理狀況3）它強調(diào)的是更多的股東利益，而對其他相關者的利益重視不夠分為確定性決策、風險性決策、不確定性決策其一：是決策者對未來的情況是完全確定或已知的決策其二：是決策者對未來的情況不能完全確定，但不確定性出現(xiàn)的可能性概率的具體分布是已知的或可以估計的其三：是決策者對未來的情況不能完全確定，而且對不確定性可能出現(xiàn)的概率也不清楚。資產(chǎn)負債率是企業(yè)負債總額與資產(chǎn)總額的比率，也稱為負債比率或舉債經(jīng)營比率，它反映企業(yè)的資產(chǎn)總額中有多少是通過舉債而得到的。資產(chǎn)負債率反映企業(yè)償還債務地綜合能力，這個比率越高，企業(yè)償還債務的能力越差。對于資產(chǎn)負債率，企業(yè)的債權人、股東和企業(yè)經(jīng)營者往往從不同的角度來評價。1、從債權人角度看，他們最關心的是貸給企業(yè)資金的安全性。如果這個比率過高，說明在企業(yè)的全部資產(chǎn)中，股東提供的資本所占比重太低，這樣，企業(yè)的財務風險就主要是由債權人負擔，其貸款的安全也缺乏可靠的保障，所以，債權人總是希望企業(yè)的負債比率低一些。2、從企業(yè)股東的角度看，關心的主要是投資收益的高低，企業(yè)借入的資金與股東投入的資金在生產(chǎn)經(jīng)營中可以發(fā)揮同樣的作用，如果企業(yè)負債所支付的利息率低于資產(chǎn)報酬率，股東就可以利用舉債經(jīng)營取得更多的投資收益。因此，股東關心的往往是全部資產(chǎn)報酬率是否超過了借款的利息率。企業(yè)股東可以通過舉債經(jīng)營的方式，以有限的資本，付出有限的代價而取得對企業(yè)的控制權，并且可以得到舉債經(jīng)營的杠桿利益。3、站在企業(yè)經(jīng)營者的立場，他們既要考慮企業(yè)的盈利，也要顧及企業(yè)所承擔的財務風險。資產(chǎn)負債率作為財務杠桿不僅反映了企業(yè)長期財務狀況，也反映了企業(yè)管理當局的進取精神，如果企業(yè)不利用舉債經(jīng)營或者負債比率很小，則說明企業(yè)比較保守，對前途信心不足，利用債權人資本進行經(jīng)營活動的能力較差。但是，負債也必須有一定限度，負債比率過高，企業(yè)的財務風險將增大，一旦資產(chǎn)負債