未來10年資本市場發(fā)展趨勢

未來 10 年資本市場發(fā)展趨勢 目錄 目錄 . 1 1 中國資本市場回顧 . 2 1.1 中國資本市場發(fā)展歷程 . 2 1.2 近年來資本市場重大政策與措施 . 4 2 全球經濟與資本市場發(fā)展現(xiàn)狀 . 6 2.1 全球宏觀經濟發(fā)展現(xiàn)狀 . 6 2.1.1 世界經濟從衰退走向復蘇 . 6 2.1.2 主要經濟體執(zhí)行擴張性貨幣政策和財政政策 . 7 2.1.3 國際貿易大幅萎縮 . 8 2.1.4 國際資本流動規(guī)模大幅降低 . 8 2.2 全球資本市場發(fā)展現(xiàn)狀 . 8 2.2.1 2009 年國際金融市場交易量和格局 . 9 2.2.2 2009 年國際金融市場價格走勢 . 9 3 中國經濟與資本市場發(fā)展現(xiàn)狀 . 9 3.1 中國經濟發(fā)展現(xiàn)狀 . 9 3.1.1 2009 年中國經濟數(shù)據(jù)分析 . 9 3.1.2 中國經濟發(fā)展中存在的問題及對策 . 10 3.2 中國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀 . 11 3.2.1 2009 年中國資本市場運行分析 . 11 3.2.2 中國資本市場存在的問題與不足 . 12 4 未來 10 年中國資本市場發(fā)展趨勢 . 12 4.1 法律和監(jiān)管體系將基本完善，成為更公開、公平、公正的市場 . 12 4.2 深度和廣度將大為拓展，成為一個高效、多層次和開放的市場 . 12 4.3 將出現(xiàn)具國際競爭力的證券期貨經營 機構，服務水平全面提高 . 13 4.4 中國資本市場在國民經濟和社會發(fā)展中的作用將不斷顯現(xiàn) . 14 5 中國資本市場發(fā)展的策略與建議 . 15 未來 10 年資本市場發(fā)展趨勢 中國資本市場從開始出現(xiàn) 的第一天起，就站在中國經濟改革和發(fā)展的前沿，推動了中國經濟體制和社會資源配置方式的變革。而隨著市場經濟體制的逐步建立，對市場化資源配置的需求日益增加，資本市場在國民經濟中發(fā)揮作用的范圍和程度也日益提高。資本市場的出現(xiàn)和發(fā)展，是中國經濟逐漸從計劃體制向市場體制轉型過程中最為重要的成就之一，而資本市場改革和發(fā)展的經驗，也是中國經濟改革寶貴經驗的重要組成部分。 未來，中國資本市場的發(fā)展面臨新的機遇和挑戰(zhàn)。首先，伴隨著中國經濟的發(fā)展，巨大的融資需求將有很大一部分依靠資本市場來滿足；其次，中國經濟迫切需要調整產業(yè)結構 、轉變經濟發(fā)展方式，資本市場的資源配置功能將在這一過程中起到重要作用；第三，長期以來，中國的金融體系高度依賴以銀行為主的間接融資，迫切需要提高直接融資比重，防范金融風險，而這種轉變必須通過做強做大中國資本市場來實現(xiàn)；第四，在全面建設和諧社會的過程中，建立和完善多層次養(yǎng)老體系、改革醫(yī)療保險體制和建設新農村等重要領域，也要求資本市場提供全面有效的金融支持和金融服務；第五，隨著金融市場全球化、一體化的趨勢不斷增強，各國資本市場和金融中心的競爭日益加劇，資本市場的發(fā)展和監(jiān)管模式日新月異，資本市場的競爭力和發(fā)達程度已 經成為國家競爭力的重要組成部分。 從發(fā)展趨勢 來看， 中國 資 本市場的法律和監(jiān)管體系將基本完善，成為更公開、公平、公正的市場； 中國資本市場的深度和廣度將大為拓展，成為一個高效、多層次和開放的市場 ；中國資本市場將出現(xiàn)具有國際競爭力的證券期貨經營機構，金融服務水平全面提高 ； 中國資本市場在國民經濟和社會發(fā)展中的作用將不斷顯現(xiàn) 。同時， 中國資本市場將在動員社會儲蓄向投資轉化中扮演更重要的角色 ； 上市公司將成為國民經濟發(fā)展的中堅力量，并為社會和投資者創(chuàng)造更多的財富與價值 ；機構投資者所占比重將進一步提升，股東結構日益多元化； 金融 創(chuàng)新將給中國資本市場發(fā)展帶來新的活力 ； 在分業(yè)管理的基礎上，金融體系各行業(yè)的融合將為資本市場發(fā)展帶來新的機遇 ； 證券業(yè)的規(guī)模和價值創(chuàng)造能力將獲得令人驚異的增長 等。 展望 2020 年，中國資本市場將基本完成從“新興加轉軌”向成熟市場的過渡，邁入全面發(fā)展的時期。一個更加公正、透明、高效的資本市場，將在中國經濟構筑自主創(chuàng)新體系中發(fā)揮重要作用，成為中國和諧社會建設的重要力量。同時，一個更加開放和具有國際競爭力的中國資本市場，也將在國際金融體系中發(fā)揮應有的作用。 1 中國 資本市場 回顧 1.1 中國資本市場發(fā)展歷程 1） 中國 資本市場的萌生（ 1978-1992） 隨著 70 年代后期開始的經濟體制改革的推進，企業(yè)對 資金 的需求日益多樣化， 中國資本市場開始 萌生。 在發(fā)展初期，市場處于一種自我演進、缺乏規(guī)范和監(jiān)管的狀態(tài)，并且以區(qū)域性試點為主， 證券發(fā)行缺乏全國統(tǒng)一的法律法規(guī)，也缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管，股票發(fā)行市場也出現(xiàn)了混亂。同時 ，對資本市場的發(fā)展在認識上也產生了一定的分歧。 深圳“ 8.10 事件”的爆發(fā)，是這種發(fā)展模式弊端的體現(xiàn)，標志著資本市場的發(fā)展迫切需要規(guī)范的管理和集中統(tǒng)一的監(jiān)管。 2）全國性資本市場的形成和初步發(fā)展 (1993-1998) 1992 年 10 月，國務院證券委和中國證監(jiān)會成立，標志著中國資本市場開始逐步納入全國統(tǒng)一監(jiān)管框架，區(qū)域性試點推向全國，全國性市場由此開始發(fā)展。 1997 年 11 月中國金融體系進一步確定了銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)分業(yè)經營、分業(yè)管理的原則。 1998 年 4 月，國務院證券委撤銷，中國證監(jiān)會成為全國證券期貨市場的監(jiān)管部門，建立了集中統(tǒng)一的證券期貨市場監(jiān)管體制。 中國證監(jiān)會成立后，推動了股票發(fā)行與交易管理暫行條例、公開發(fā)行股票公司信息披露實施細則、禁止證券欺詐行為暫行辦法、關于嚴禁操縱證券市場行為的通知等一系列證券期貨市 場法規(guī)和規(guī)章的建設，資本市場法規(guī)體系初步形成，使資本市場的發(fā)展走上規(guī)范化軌道，為相關制度的進一步完善奠定了基礎。 隨著市場的發(fā)展，上市公司數(shù)量、總市值和流通市值、股票發(fā)行籌資額、投資者開戶數(shù)、交易量等都進入一個較快發(fā)展的階段。滬、深交易所交易品種逐步增加，由單純的股票陸續(xù)增加了國債、權證、企業(yè)債、可轉債、封閉式基金等。伴隨著全國性市場的形成和擴大，證券中介機構也隨之增加。到 1998 年底，全國有證券公司 90 家，證券營業(yè)部 2412 家。 在這個階段，統(tǒng)一監(jiān)管體系的初步確立，使得中國資本市場從早期的區(qū)域性市場迅速走向全國性統(tǒng)一市場。隨后，在監(jiān)管部門的推動下，一系列相關的法律法規(guī)和規(guī)章制度出臺，資本市場得到了較為快速的發(fā)展，同時，各種體制和機制缺陷帶來的問題也在逐步積累，迫切需要進一步規(guī)范發(fā)展。 3）資本市場的進一步規(guī)范和發(fā)展（ 1999 至今 ） 證券法于 1998 年 12 月頒布并于 1999年 7 月實施， 是中國第一部規(guī)范證券發(fā)行與交易行為的法律 ，并由此確認了資本市場的法律地位。 2005 年 11 月，修訂后的證券法頒布。證券法的實施及隨后的修訂，標志著資本市場走向更高程度的規(guī)范發(fā)展，也對資本市場的法規(guī)體系建設產生了深遠的影 響。 這一時期，為充分發(fā)揮資本市場的功能，市場各方對多層次市場體系和產品結構的多樣化進行了積極的探索。中小板與創(chuàng)業(yè)板的推出、代辦股份轉讓系統(tǒng)的出現(xiàn)，是中國在建設多層次資本市場體系方面邁出的重要步伐?？赊D換公司債券、銀行信貸資產證券化產品、住房抵押貸款證券化產品、企業(yè)資產證券化產品、銀行不良資產證券化產品、企業(yè)或證券公司發(fā)行的集合收益計劃產品、 權證 以及近期推出的股指期貨 等新品種 出現(xiàn)，豐富了資本市場交易品種 。 但是，資本市場發(fā)展過程中積累的遺留問題、制度性缺陷和結構性矛盾也逐步開始顯現(xiàn)。從 2001 年開始，市場步 入持續(xù)四年的調整階段：股票指數(shù)大幅下挫；新股發(fā)行和上市公司再融資難度加大、周期變長； 證券公司遇到了嚴重的經營困難， 到 2005 年 全行業(yè) 連續(xù)四年總體虧損。 而 2005 年至 2008 年底，中國股市又經歷一個短暫的過山車式行情。 這些問題產生的根源在于， 中國資本市場是在向市場經濟轉軌過程中由試點開始而逐步發(fā)展起來的新興市場 ， 早期制度設計 有很多 局限 ， 改革措施不配套 。 一些在市場發(fā)展初期并不突出的問題，隨著市場的發(fā)展壯大，逐步演變成市場進一步發(fā)展的 障礙 ， 包括上市公司改制不徹底、治理結構不完善；證券公司實力較弱、運作不規(guī)范； 機 構投資者規(guī)模小 、 類型 少；市場產品結構不合理，缺乏適合大型資金投資的優(yōu)質藍籌股、固定收益類產品和金融衍生產品 ；交易制度單一，缺乏 有利于機構投資者避險的交易制度 等等。 在這一階段， 1999 年證券法的實施及 2006 年證券法和公司法的修訂，使中國資本市場在法制化建設方面邁出了重要的步伐；一批大案的及時查辦對防范和化解市場風險、規(guī)范市場參與者行為起到了重要作用；國務院若干意見的出臺標志著中央政府對資本市場發(fā)展的高度重視；以股權分置改革為代表的一系列基礎性制度建設使資本市場的運行更加符合市場化規(guī)律；合資 證券經營機構的出現(xiàn)和合格境外機構投資者等制度的實施標志著中國資本市場對外開放和國際化進程有了新的進展。 1.2 近年來資本市場重大政策與措施 中國資本市場是伴隨著經濟體制改革逐步發(fā)展起來的“新興加轉軌”市場。由于建立初期的整體環(huán)境和市場本身制度設計上的局限，中國資本市場積累了一些深層次問題和結構性矛盾。這些問題與矛盾制約了市場功能的有效發(fā)揮，阻礙了市場的進一步發(fā)展。中國資本市場的問題是發(fā)展中的問題，也只有在發(fā)展中，通過不斷深化改革才能得以解決。近幾年，中國證監(jiān)會推出了一系列旨在完善市場基本制度和恢復市場功能 的改革措施。 1）關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見的發(fā)布 國務院于 2004 年 1 月 31 日發(fā)布關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見，將發(fā)展中國資本市場提升到國家戰(zhàn)略任務的高度，提出了九個方面的綱領性意見，為資本市場的進一步改革與發(fā)展奠定了堅實的基礎。 若干意見是中國政府就發(fā)展資本市場的作用、指導思想和任務首次進行全面明確的闡述，對發(fā)展資本市場的政策措施進行整體部署，它將大力發(fā)展資本市場提升到前所未有的戰(zhàn)略高度，對中國資本市場的改革與發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義和深遠的歷史影響。 2）股 權分置改革 作為歷史遺留的制度性缺陷，股權分置在諸多方面制約了中國資本市場的規(guī)范發(fā)展和國有資產管理體制的根本性變革。而且，隨著新股發(fā)行上市的不斷積累，其對資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的不利影響也日益突出。 解決股權分置問題，本質上是實現(xiàn)機制上的轉換，即通過非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡協(xié)商機制，消除 A 股市場股份轉讓的制度性差異。 股權分置改革是中國資本市場完善市場基礎制度和運行機制的重要變革，也是前所未有的重大創(chuàng)新。其意義不僅在于解決了歷史問題，還在于為資本市場其他各項改革和制度創(chuàng)新積累了經驗、創(chuàng)造了 條件。 3）全面提高上市公司質量 受體制、機制、環(huán)境等因素影響，相當一批上市公司法人治理結構不完善、運作不規(guī)范、質量不高，嚴重影響了投資者的信心，制約了資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。 2005 年 11 月，國務院批轉了中國證監(jiān)會關于提高上市公司質量的意見，從 2006 年 3 月起，中國證監(jiān)會 開展 了旨在進一步 促進上市公司規(guī)范運作 、 加強上市公司治理 、 提高上市公司質量的專項活動。主要措施包括完善上市公司監(jiān)管體制、強化信息披露、規(guī)范公司治理、清欠違規(guī)占用上市公司資金、建立股權激勵機制、推動市場化并購重組等。 上市公司是中國經濟運 行中具有發(fā)展優(yōu)勢的群體，是資本市場投資價值的源泉。提高上市公司質量，是強化上市公司競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的內在要求；是夯實資本市場基礎，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的根本；是增強資本市場吸引力和活力，充分發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置功能的關鍵。 4）證券公司綜合治理 2004 年前后，證券公司長期積累的問題充分暴露，風險集中爆發(fā)，全行業(yè)生存與發(fā)展遭遇嚴峻的挑戰(zhàn)。中國證監(jiān)會按照風險處置、日常監(jiān)管和推進行業(yè)發(fā)展三管齊下，防治結合，以防為主，標本兼治，形成機制的總體思路，對證券公司實施綜合治理。 5）發(fā)行制度改革 我國股 票發(fā)行制度從資本市場建立之初的審批制到核準制，朝著市場化的方向進行了各種改進，但與成熟市場的注冊制相比仍有一定的差距。為了進一步提高發(fā)行效率、充分發(fā)揮資本市場的功能，對發(fā)行審核制度仍須進一步深化改革。 股票發(fā)行體制改革的實踐表明，資本市場的制度安排應該逐步從“政府主導型”向“市場主導型”方向轉變，增強市場約束機制，提高市場運作的透明度，將定價過程更多地交由市場參與主體決定。這不僅能夠增強定價的準確性，使市場的發(fā)展得以順利推進，也使市場參與主體在獲得各自利益的同時承擔相應的責任和風險。 6）基金業(yè)市場化改革及 機構投資者發(fā)展 1998 年，中國證監(jiān)會開始推動基金業(yè)的發(fā)展。但是，在基金業(yè)發(fā)展初期，由于起步晚，各方面運作尚不成熟，市場的投機氣氛濃厚，基金行業(yè)曾發(fā)生過一些違規(guī)行為，使行業(yè)發(fā)展遭受重大挫折。從 2000 年起，中國證監(jiān)會提出“超常規(guī)發(fā)展機構投資者”，并將其作為改善資本市場投資者結構的重要舉措。 市場化、規(guī)范化和國際化，是中國基金業(yè)近年來改革最為顯著的特征，也是行業(yè)得以健康發(fā)展的重要經驗?；饦I(yè)的市場化改革，使得機構投資者力量迅速壯大，基本改善了中國資本市場長期以來以散戶為主的投資者格局。資本市場主流的投資模式發(fā) 生了根本變化，從投機和坐莊盛行轉向重視公司基本面分析和長期投資。 7）資本市場法律體系逐步完善 1993 年的公司法和 1998 年的證券法是規(guī)范資本市場的兩部重要法律，對促進中國資本市場的健康發(fā)展，維護社會經濟秩序，促進社會主義市場經濟發(fā)展，發(fā)揮了重要的作用。隨著經濟體制改革、金融體制改革的不斷深入和社會主義市場經濟持續(xù)的發(fā)展，市場發(fā)展各方面發(fā)生了很大變化，出現(xiàn)許多新情況，這兩部法律已不能完全適應新形勢發(fā)展的客觀需要，亟需修改。 2005年 10 月全國人大修訂了公司法和證券法（簡稱“兩法”），并于 2006 年 1 月 1 日開始實施。 法治是資本市場有序運行的基礎和穩(wěn)步發(fā)展的保障。由于中國資本市場是一個新興加轉軌的市場，完善相關法律法規(guī)體系，對推動市場的法制化、規(guī)范化尤為重要?！皟煞ā钡男抻喓唾Y本市場相關法律法規(guī)的完善，進一步理順了資本市場的法律關系，健全了資本市場運行機制，對全面提升資本市場法治水平、加快推進資本市場改革發(fā)展必將產生深遠的影響。 2 全球經濟與資本市場 發(fā)展 現(xiàn)狀 2.1 全球宏觀經濟發(fā)展現(xiàn)狀 2009 年，在國際社會的共同努力下，在各經濟體極度寬松宏觀經濟政策刺激下，全球經濟逐步走出衰退。其中， 主要發(fā)達經濟體從第三季度起緩慢走向復蘇，通縮風險明顯降低，金融市場流動性壓力大幅緩解；新興市場經濟體經濟率先反彈，成為推動全球經濟復蘇的重要力量。發(fā)達經濟體就業(yè)形勢嚴峻、信貸持續(xù)收縮、財政赤字日益擴大，以及個別國家主權債務風險凸顯，構成全球經濟穩(wěn)定復蘇的不利因素；主要經濟體采取極度寬松貨幣政策也埋下了未來出現(xiàn)通貨膨脹和資產泡沫的隱憂；一部分新興市場或發(fā)展中經濟體仍存在著國內金融部門不穩(wěn)定、外部融資困難等問題；也有部分新興市場經濟體出現(xiàn)了資產價格上漲過快的苗頭。 2009 年，世界貿易大幅萎縮，同時各主要經濟體 經濟不平衡程度有所減輕；國際資本流動規(guī)模大幅降低。 2010 年，世界經濟 仍在 延續(xù) 2009 年的復蘇勢頭，但是由于擴張性政策退出、局部通貨膨脹、部分國家主權債務風險加大，仍不能完全排除復蘇進程出現(xiàn)反復的可能性。 2.1.1 世界經濟從衰退走向復蘇 1）美國經濟走向復蘇 受金融危機沖擊， 2008 年美國經濟僅增長 0.4%。 2009 年下半年，在異常寬松的貨幣和財政政策刺激下，美國經濟開始從衰退走向復蘇，第四季度復蘇勢頭比預期更為強勁，創(chuàng)下 2003 年第三季度以來的最大漲幅。 2009 年美國各季度實際 GDP 環(huán) 比折年率分別為-6.4%、 -0.7%、 2.2%和 5.6%， 前三季度 GDP 同比分別下降 3.3%、 3.8%和 2.6%，第四季度同比增長 0.1%，全年實際 GDP 下降 2.4%。 2）歐元區(qū)經濟緩慢復蘇 在金融危機沖擊下， 2008 年歐元區(qū)經濟增長下降至 0.6%。受大規(guī)模經濟刺激計劃、出口復蘇、存貨調整和金融體系功能修復措施的提振，歐元區(qū)經濟從 2009 年第三季度起緩慢復蘇，全年實際 GDP 下降 4.1%。 2009 年，歐元區(qū)各季度實際 GDP 環(huán)比增幅分別為 -2.5%、-0.1%、 0.4%和 0.1%，同比分別下降 5.1%、 4.9%、 4.1%和 2.1%。其中，政府消費、外需拉動和存貨調整對經濟形勢轉好的作用較大。 3）日本經濟復蘇進程并不平坦，通貨緊縮重現(xiàn) 國際金融危機阻斷了此前日本經濟初步恢復的勢頭， 再次把日本經濟拉入衰退。 2008 年，日本經濟收縮 1.2%。在一攬子經濟刺激政策的作用下，在私人消費回升、企業(yè)存貨調整和出口增長的拉動下，日本經濟從 2009 年第二季度開始復蘇。 2009 年日本各季度實際GDP 環(huán)比分別增長 -3.6%、 1.5%、 -0.1%和 0.9%， 全年實際 GDP 下降 5.2%。 4）新興市場和發(fā)展中經濟體經濟表現(xiàn)差異較大 新興市場和發(fā)展中經濟體經濟表現(xiàn)差異較大。 亞洲新興市場和發(fā)展中經濟體 2009 年保持了 6.5%的經濟增速，成 為拉動全球經濟增長的重要力量。其中，中國實際 GDP 比上年增長 8.7%；印度實際 GDP 比上年增長 5.6%。據(jù) IMF 數(shù)據(jù)，非洲、中東新興市場和發(fā)展中經濟體 2009 年實際 GDP 分別增長 1.9%和 2.2%，獨聯(lián)體、中東歐和西半球新興市場和發(fā)展中經濟體實際 GDP 分別下降 7.5%、 4.3%和 2.3%。 2.1.2 主要經濟體執(zhí)行擴張性貨幣政策和財政政策 2009 年，各主要經濟體中央銀行均采取極度寬松的貨幣政策，大幅調降基準利率，或通過變動資產負債表規(guī)模的方式增加貨幣供給。在政策目標上由保 持金融機構流動性、防止金融危機蔓延為主向重新啟動信貸市場、刺激經濟復蘇為主轉變。 在全球經濟開始復蘇、金融市場流動性壓力顯著緩解的背景下，出于對極度寬松貨幣政策增大未來通貨膨脹和資產泡沫風險的擔心，美聯(lián)儲和歐央行開始對前期執(zhí)行的極度寬松貨幣政策進行局部性調整，以色列、澳大利亞等國央行則啟動了加息進程。 1） 美聯(lián)儲實施量化寬松的貨幣政策 ， 財政赤字創(chuàng)二戰(zhàn)以來最高記錄 ； 2） 歐央行大幅降息并采用非標準措施 ， 一些國家財政赤字嚴重超標 ； 3） 英格蘭銀行將基準利率降至歷史最低水平后轉而實施資產購買計劃 ； 4） 日本銀行繼 續(xù)執(zhí)行寬松貨幣政策 ， 進一步擴大財政預算以刺激內需 ； 5） 主要新興市場經濟體中央銀行總體上執(zhí)行較為寬松的貨幣政策 ，并 繼續(xù)執(zhí)行經濟刺激政策 。 2.1.3 國際貿易大幅萎縮 2008 年下半年以來，全球性的經濟下滑引發(fā)了國際貿易大幅萎縮。 2009 年，在世界各國經濟刺激政策作用下，部分新興市場和發(fā)展中經濟體率先復蘇，全球經濟進一步下滑的勢頭得到遏制并緩慢走向復蘇。發(fā)達經濟體在全球貿易中的份額繼續(xù)下降。國際市場需求下降引發(fā)國際貿易價格大幅下滑。受經濟危機影響，貿易保護主義在全球范圍內有所抬頭。 2.1.4 國際資本 流動規(guī)模大幅降低 2009 年，國際資本流動規(guī)模大幅下降。據(jù) IMF 估計， 2009 年全球資本凈流動規(guī)模為 10439.4 億美元，下跌幅度達到 40%，為 2002 年以來的第一次下跌。 跨國直接投資大幅下跌； 國際債券發(fā)行平穩(wěn)，跨境證券投資緩慢恢復 ； 銀行跨境借貸繼續(xù)下降 。 2.2 全球資本市場發(fā)展現(xiàn)狀 2009 年世界經濟逐步從衰退走向復蘇。發(fā)達經濟體的金融體系在危機中受到一定程度沖擊，但其在國際金融市場格局中仍居于主導地位。全球金融市場信心逐步恢復，國際金融市場回暖，主要股指、大宗商品期貨價格和黃金價格等都創(chuàng)下 多年來少有的年度漲幅，黃金價格再創(chuàng)歷史新高，但主要股指和大宗商品期貨價格尚未回到危機前的歷史高點；主要經濟體實施的超寬松貨幣政策引導主要貨幣短期利率顯著下降；對全球經濟增長前景較為樂觀的預期以及寬松貨幣政策引發(fā)的中長期通脹預期，推動主要國家中長期國債收益率上升；受美聯(lián)儲實施超低利率政策、美國財政赤字大幅上升、市場對美元的避險需求下降等因素影響，美元除在年初走強外持續(xù)走弱。 2010 年國際金融市場走勢將受到世界經濟復蘇進程、 主要經濟體擴張性政策退出策略等因素影響。 2009 年，主要經濟體危機救援活動取得 積極成效，美國大型金融機構經營活動逐步趨于穩(wěn)定，但中小金融機構處境困難，歐洲金融機構經營狀況恢復較慢。盡管全球經濟金融形勢趨于穩(wěn)定，但超寬松貨幣政策引發(fā)的資產泡沫風險和通脹風險不斷增大，全球經濟剛剛止跌回穩(wěn)與股票、商品期貨等金融市場價格大幅回升之間存在不一致性，部分國家主權債務風險加大成為新的全球經濟金融不穩(wěn)定因素，而接受政府援助的大型金融機構的薪酬體制、風險文化、盈利模式等 28 未實現(xiàn)有效改革。對危機暴露出的巨大風險的反思、對現(xiàn)行金融業(yè)務模式和金融監(jiān)管體制的深刻檢討，促使國際社會和各國采取一致行動，提出了一 系列改革金融監(jiān)管體制的方案，全球金融監(jiān)管體制醞釀變革。 2.2.1 2009 年國際金融市場交易量和格局 1） 倫敦、紐約、東京為全球三大外匯交易中心，全球外匯市場交易規(guī)模大幅下降 ； 2） 英國是跨國借貸業(yè)務的集中地，全球場外利率衍生品市場規(guī)模穩(wěn)步回升 ； 3） 美國、歐元區(qū)、日本、英國在全球債券市場占據(jù)絕大多數(shù)份額，全球債券市場未清償余額穩(wěn)步增長 ； 4） 紐約股票市場規(guī)模依然保持全球領先地位，中國內地股票市場規(guī)模增長顯著 ； 5） 倫敦、紐約是世界黃金現(xiàn)貨、期貨交易中心，全球黃金交易量下降 ； 6） 紐約、芝加哥和倫敦保持在 商品期貨市場的領先地位，全球商品期貨成交量繼續(xù)增長 。 2.2.2 2009 年國際金融市場價格走勢 1） 美元在年初走強后持續(xù)走弱 ； 2） 主要貨幣短期利率顯著下降 ； 3） 主要國家中長期國債收益率明顯上升 ； 4） 全球主要股指大幅回升 ； 5） 國際黃金價格大幅上漲，創(chuàng)歷史新高 ； 6） 主要大宗商品期貨價格大幅回升 。 3 中國經濟 與資本市場 發(fā)展現(xiàn)狀 3.1 中國經濟 發(fā)展現(xiàn)狀 3.1.1 2009 年中國經濟數(shù)據(jù)分析 2009 年是新世紀以來中國經濟發(fā)展最為困難的一年，面對百年不遇的國際金融危機的嚴重沖擊和極其復雜的國內外形勢 ， 中國 堅持實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面實施并不斷完善應對國際金融危機的一攬子計劃，較快扭轉了經濟增速明顯下滑的局面，實現(xiàn)了國民經濟總體回升向好。 全年國內生產總值 335353 億元，按可比價格計算，比上年增長 8.7%，增速比上年回落0.9 個百分點。分季度看，一季度增長 6.2%，二季度增長 7.9%，三季度增長 9.1%，四季度增長 10.7%。分產業(yè)看，第一產業(yè)增加值 35477 億元，增長 4.2%；第二產業(yè)增加值 156958億元，增長 9.5%；第三產業(yè)增加值 142918 億元，增長 8.9%。 1） 農業(yè)生 產繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，糧食實現(xiàn)連續(xù)六年增產。全年糧食總產量達到 53082 萬噸，比上年增長 0.4%，連續(xù) 6 年增產 。 2） 工業(yè)生產逐季回升，實現(xiàn)利潤由大幅下降轉為增長。全年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長 11.0%，增速比上年回落 1.9 個百分點。其中，一季度增長 5.1%，二季度增長 9.1%，三季度增長 12.4%，四季度增長 18.0%。 3） 投資持續(xù)快速增長，涉及民生領域的投資增長明顯加快。全年全社會固定資產投資224846 億元，比上年增長 30.1%，增速比上年加快 4.6 個百分點。 4） 市場銷售增長平穩(wěn)較快，部分產品銷售快 速增長。全年社會消費品零售總額 125343億元，比上年增長 15.5%；扣除價格因素，實際增長 16.9%，實際增速比上年同期加快 2.1個百分點。 5） 居民消費價格和生產價格全年下降，年底出現(xiàn)上升。全年居民消費價格比上年下降0.7%。其中，城市下降 0.9%，農村下降 0.3%。 6） 進出口總額全年下降，自 11 月份由降轉升。全年進出口總額 22073 億美元，比上年下降 13.9%。 11 月份進出口總額同比漲幅由負轉正，當月增長 9.8%， 12 月份增長 32.7%。 7） 城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)定增長，就業(yè)形勢好于預期。全年城鎮(zhèn)居民家庭 人均總收入 18858元。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入 17175 元，比上年增長 8.8%，扣除價格因素，實際增長 9.8%。 3.1.2 中國經濟發(fā)展中存在的問題 及對策 盡管中國已是世界第三大經濟體，但中國只是經濟大國，而非經濟強國。 在中國經濟和社 會生活中存在著一些突出的困難和問題，制約著中國經濟的長期穩(wěn)定 發(fā)展。其主要原因是中國經濟系統(tǒng)不完善，法規(guī)制度不健全 等 。最主要的問題和矛盾 有 ： (1)經濟結構不合理；(2)分配關系尚未理順； (3)農民收入增長緩慢，城鄉(xiāng)收入差距不斷擴大； (4)就業(yè)壓力不斷上升； (5)某些自然資 源，如水、石油和鐵礦石等短缺對于經濟的制約力增加，環(huán)境壓力加大； (6)中國企業(yè)的國際競爭力相對比較弱。 從國際比較看，中國經濟結構不合理表現(xiàn)在四個失衡：即產業(yè)結構失衡、需求結構失衡、就業(yè)結構失衡和城鄉(xiāng)結構失衡。 面對中國經濟發(fā)展中存在的問題，關鍵是要積極推進經濟結構調整，加快轉變經濟增長方式。 主要對策包括： 1） 需求結構要由主要依靠投資和出口拉動向消費和投資、內需和外需共同拉動增長轉變。 2） 產業(yè)結構要實現(xiàn)由主要依靠工業(yè)帶動增長向工業(yè)、服務業(yè)和農業(yè)共同帶動增長的轉變。 3） 要素資源投入要實現(xiàn)由主要依靠資金和 自然資源支撐向更多地依靠人力資本和技術進步支撐的轉變 。 4） 資源利用方式要實現(xiàn)由 “ 資源 產品 廢棄物 ” 的單向式直線過程，向 “ 資源 產品 廢棄物再生資源 ” 的反饋式循環(huán)過程的轉變，使經濟增長建立在經濟結構優(yōu)化、科技含量增加、質量效益提高的基礎上，連步形成 “ 低投人、低消耗、低排放、高效宰 ”的經濟增長方式。 3.2 中國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀 3.2.1 2009 年中國資本市場運行分析 2009 年， 資本市場發(fā)揮了對國民經濟發(fā)展的有力支持作用，主要體現(xiàn)在以下幾個方面： 1） 市場融資總量同比大幅增加，并正式啟動創(chuàng)業(yè)板 ，新增了地方政府債、中小企業(yè)集合票據(jù)等多種金融產品，有力支持了 4 萬億元投資計劃、增加了民間投資、加大了 對中小企業(yè)的融資支持力度，為經濟發(fā)展提供及時高效的資金支持。 2） 企業(yè)通過在資本市場收購、兼并、重組和整體上市等方式，進行結構調整，實現(xiàn)做大做強， 在促進自身盈利水平不斷提高的同時，也推動了經濟平穩(wěn)較快發(fā)展； 3） 金融市場交易工具創(chuàng)新步伐有所加快 ，增強了資產流動性，并為經濟主體提供了多樣化的投資避險工具。 4） 金融市場的發(fā)展尤其是股票市場指數(shù)不斷上揚，使得資本市場通過財富效應增加居民財產性收入的作用得到充分發(fā) 揮。 股票市場交易量大幅增加，市場指數(shù)震蕩走高。 2009 年，滬深兩市 A、 B 股共成交 53.6萬億元，比 2008 年增長 1.01 倍。兩市指數(shù)震蕩走高，上證綜指較年初上漲 77.24%。深圳成指較年初上漲 108.92%。 2009 年 6 月，在暫停 9 個多月后， A 股市場 IPO 重新恢復； 9 月，創(chuàng)業(yè)板正式啟動。全年企業(yè)通過股票市場共籌資 5711.16 億元，同比增長 33.9%，其中，通過 A 股市場 IPO 募集資金 1633.79 億元，同比增加 57.63%；通過創(chuàng)業(yè)板 IPO 募集資金 197.59 億元；境內企業(yè)通過在 A 股市場增發(fā)共融資 3019.93 億元，同比增加 44.31%。 債券市場發(fā)行量大幅增加。 2009 年，銀行間債券市場累計發(fā)行債券 (不含央行票據(jù) )46734.7 億元，同比增加 68.27%。 黃金市場成交量保持增長，黃金價格創(chuàng)出歷史新高。 2009 年，上海黃金交易所各交易品種累計成交 2.1 萬噸，合計 1.1 萬億元，同比分別增長 135.51%和 22.67%。黃金現(xiàn)貨主力品種 Au99.95 年初以 192.6 元 /克開盤，年內最高 285.5 元克，創(chuàng)歷史新高，年末收于 248元 /克，較年初上漲 28.76%。 商品期貨市場規(guī)模快速壯大，資源類商品量價齊升。 2009 年，全國期貨市場累計成交21.57 億手，成交金額 130.51 萬億元，同比分別增長 58.18%和 81.48%，資源類商品交易活躍。 3.2.2 中國資本市場存在的問題與不足 中國經濟發(fā)展的良好前景和轉型需求，為資本市場提供了歷史性的發(fā)展機遇。但是，與中國經濟未來發(fā)展的要求相比，與處于類似經濟發(fā)展階段的其他新興資本市場相比，以及與境外成熟市場相比，中國資本市場在許多方面仍然存在一定差距。 1） 資本市場的整體規(guī)模有待擴大、結構有待完善 2） 市場機制有待進一步健全，效率有待進一步提高 3） 上市公司整體實力有待 提高，內部治理和外部約束機制有待完善 4） 證券公司綜合競爭力較弱 5） 投資者結構不合理，機構投資者規(guī)模 有待進一步提高 6） 法律、誠信環(huán)境有待完善，監(jiān)管有效性和執(zhí)法效率有待提高 4 未來 10 年中國資本市場發(fā)展趨勢 4.1 法律和監(jiān)管體系將基本完善，成為更公開、公平、公正的市場 到 2020 年，中國資本市場的法律制度和監(jiān)管體系將更加完善，機制健全、透明高效、運行安全的市場體系將基本建成，資本市場成為更加公開、公平、公正的市場。 資本市場法律制度和執(zhí)法體系基本完善。資本市場的法律制度將基本完備，證券執(zhí)法體系基本健全 ，執(zhí)法效率顯著提高，從而有效規(guī)范資本市場的各類活動并保障市場的穩(wěn)健運行。各種與資本市場相關的法律責任制度安排得到切實落實，相關的司法審判機制基本形成，多樣化的非訴訟的替代性糾紛解決機制得到建立，證券違法犯罪行為受到嚴厲打擊，資本市場的規(guī)范化程度顯著提高，投資者的合法權益得到有效保護，金融安全得到有效保障。 合理、高效的監(jiān)管體制逐步完善。以政府監(jiān)管、行業(yè)自律、市場主體的自我約束和社會監(jiān)督組成的立體、多層次的監(jiān)管體系基本確立。監(jiān)管重點實現(xiàn)了從行政審批為主向信息披露為主的轉變，監(jiān)管模式實現(xiàn)了從機構監(jiān)管向功能監(jiān)管的 轉變。政府職能定位實現(xiàn)了從管理者到監(jiān)管者的轉變；證券、期貨業(yè)協(xié)會及交易所的自律監(jiān)管作用得到較為充分的發(fā)揮。 4.2 深度和廣度將大為拓展，成為一個高效、多層次和開放的市場 到 2020 年，中國資本市場的深度和廣度將大為拓展，股票、債券、商品期貨和金融衍生品市場全面發(fā)展，市場層次更為豐富。資本市場將包含豐富的投資產品、多樣化的交易平臺，形成滿足多層次投融資需求的市場體系，為中國企業(yè)做大做強提供廣闊的平臺。 中國資本市場將成為效率較高、流動性較強和具有一定深度的市場。市場交易成本將大幅降低，市場效率較高；市場機制 將充分發(fā)揮作用，資本市場的發(fā)行、定價、交易等環(huán)節(jié)將主要依靠市場機制的運行和自我調節(jié)；資本市場的進入成本相對較低。市場的流動性較高，沖擊成本較低；風險監(jiān)控和預警機制基本建立，系統(tǒng)性風險逐步降低；市場的深度和穩(wěn)定性增強。 股票、債券、期貨及金融衍生品市場全面發(fā)展，資本市場結構較為平衡與合理，金融產品更加豐富。股票市場規(guī)模不斷擴大，代表中國經濟主體的大部分企業(yè)在中國資本市場上市，特別是大盤藍籌股和創(chuàng)新型企業(yè)借助資本市場獲得較大發(fā)展；上市公司運作規(guī)范，公司治理水平大幅提高。 債券市場成為資本市場重要的組成部分，與股 票市場形成有效的平衡；債券品種多樣化，適應中國經濟發(fā)展需求的各種固定收益類、結構性和資產證券化等產品將不斷出現(xiàn)。商品期貨和金融衍生品的品種更加豐富。市場參與主體基本成熟，投資者多元化，具有良好的投資理念和風險意識。市場交易活躍，具有較高的流動性。 多層次市場體系得以建立，交易機制比較完善，交易所的市場化運作水平較高。多層次市場逐步建立，形成交易所市場與場外交易市場有機聯(lián)系、相互補充的市場體系。交易結算制度基本完善。交易所的運作機制和管理水平具有一定的國際競爭力。 中國資本市場將成為開放的市場，并具有一定的國 際競爭力。與中國經濟的國際化程度相適應，中國資本市場將成為一個開放度較高的國際性市場。更多的國際金融機構將在中國資本市場提供服務，并與本土的證券期貨經營機構形成良性競爭格局；國際資本在中國資本市場的參與程度有較大提高；國際企業(yè)可以選擇在中國資本市場發(fā)行上市。資本市場的基礎設施達到國際先進水平，在市場的深度、廣度、融資成本、流動性和效率等方面具有一定的國際競爭力。 4.3 將出現(xiàn)具國際競爭力的證券期貨經營機構， 服務水平全面提高 到 2020 年，伴隨中國資本市場發(fā)展進入相對成熟階段，證券期貨經營機構的發(fā)展也將進入 新的時期。證券公司、基金公司、期貨公司等機構更加規(guī)范化和國際化，治理結構更加完善，激勵機制更加健全，管理、服務和風險控制水平有較大提高。大批既了解國際運作、又服務于中國經濟需求的專業(yè)人才成長起來。資本市場運行的良性格局基本形成。 證券公司的發(fā)展進入比較成熟的階段，競爭力顯著增強，出現(xiàn)具有國際競爭力的證券公司。證券公司的各項主要業(yè)務能力得到較大提高，形成了依托于本土市場的較強的全球競爭力。證券公司的盈利模式更趨多元化，抗風險能力顯著增強；經過市場的競爭和篩選，中國資本市場將出現(xiàn)具有國際競爭力的證券公司。 以基 金管理公司為主的資產管理機構全面發(fā)展，中國資本市場成為以機構投資者為主的市場。中國基金業(yè)獲得較大發(fā)展，規(guī)模大幅增加；基金類型及品種比較豐富；保險資金、社?；鸷推髽I(yè)年金等長期資金更大程度地投資于資本市場。中國資本市場成為以機構投資者為主的市場，出現(xiàn)具有國際競爭力的資產管理機構。 其他證券期貨服務機構獲得較大發(fā)展。在資本市場不斷發(fā)展壯大的背景下，會計師事務所、律師事務所、評估師事務所、評級公司等其他證券期貨服務機構也獲得較大發(fā)展。各類機構的數(shù)量增加、規(guī)模擴大，運營、管理更加規(guī)范，專業(yè)化程度和執(zhí)業(yè)水平顯著提高。 4.4 中國資本市場在國民經濟和社會發(fā)展中的作用將不斷顯現(xiàn) 到 2020 年，中國資本市場將基本完成從“新興加轉軌”市場向成熟市場的過渡；資本市場的各項功能得到較為充分